財務(wù)管理財務(wù)估價教學(xué)課件

1、 第四章 財務(wù)估價 學(xué)習目的與要求：通過本章的學(xué)習，應(yīng)當熟練掌握資本時間價值和風險價值的基本測算，掌握債券估價和股票估價的基本方法，深入理解證券投資組合中風險與報酬的關(guān)系與計量。 資產(chǎn)的(內(nèi)在）價值是由其未來現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值所決定 帳面價值 市場價值 若市場是有效的，則市場價值與 內(nèi)在價值一致 清算價值 清算時一項資產(chǎn)的拍賣價格 第四章 財務(wù)估價一、概念 一年后 存入銀行（i=10%） 110（+10） 10% 100元 投資項目（15%） 115（+15） 保險柜 100以工業(yè)企業(yè)資金流通為例：G W-P-W G G=G-G 貨幣的時間價值-指貨幣經(jīng)歷一定 時間的投資和再投資所增加的價值。

2、第一節(jié) 貨幣的時間價值 從量的規(guī)定性看，貨幣的時間價值-指在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率例：甲企業(yè)擬購買一臺設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價款為40萬元；若延期至5年后付款，則價款為52萬元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10%，試問現(xiàn)付與延期付款比較，哪個有利？ （1）40萬元（2）存入銀行 40X（1+10%X5）=60萬元 6052=8萬元的利益 可見，延期付款52萬元，比現(xiàn)付40萬元更為有利。 現(xiàn)在5年后 1、時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費領(lǐng)域 2、時間價值產(chǎn)生于資金運動之中，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時間和數(shù)量 3、時間價值的大小

3、取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，因此企業(yè)應(yīng)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。認識：二、貨幣時間價值的計算（一）復(fù)利終值S和現(xiàn)值P S=P（1+i）n =P (S/P, i ,n) S復(fù)利終值；P復(fù)利現(xiàn)值； i利息率； n計息期數(shù)。(S/P, i ,n)復(fù)利終值系數(shù) 利率現(xiàn)值1年后終值2年后終值3年后終值 10%1000 1100 1210 1331復(fù)利現(xiàn)值S=P（1+i）n P=S /（1+i）n =S 1 / （1+i）n =S (P/S，i ，n) 其中：(P/S，i ，n) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)例：某人有10000元，投資債券，利率為3%，問多少年后本利和可達到12000元？ S=P（1+i）n

4、 =P（S/P，i, n) 12000=10000X（S/P，3%， n） （S/P，3%， n）=1.2 6 1.194 n 1.2 7 1.2299 n-6 1.2-1.194 7-6 1.2299-1.194 n =6.16（年）上例中，如果5年后增值到12000元，則i=？（S/P，i, 5)=1.2 i=3.71%（二）年金終值和現(xiàn)值的計算年金：在一定時期內(nèi)、系列的、等額的收款或付款。（二）年金終值和現(xiàn)值的計算年金在一定時期內(nèi)、系列的、等額的收款或付款。年金的種類：后付年金、現(xiàn)付年金、延期年金、永續(xù)年金1. 后付年金（普通年金）-每期期末的等額收付款1.普通年金（后付年金）：先付每期

5、期末的等額收付款。 后付年金的終值 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A A(1+i)0 A (1+i)1 A (1+i)2 A (1+i)n-2 A (1+i)n-1 S S = A(1+i)0+A (1+i)1+A (1+i)2 + +A (1+i)n-2+A (1+i)n-1 S (1+i)= A (1+i)1+A (1+i)2 + +A (1+i)n-1+A (1+i)n - S (1+i)- S = A(1+i)n -A 年金終值的計算公式可寫成： 稱作年金終值系數(shù)S = A （S/A，i ，n）SS=A（S/A， i ，n）其中： 1 （S/A, i, n)償債基金

6、系數(shù)例：某公司5年后需要償還長期借款100萬元，該公司為了保證到期清償這筆債務(wù)，計劃從現(xiàn)在起每年年末向銀行存入一筆資金建立償債基金，利率為10%，問每年應(yīng)存入多少資金？后付年金的現(xiàn)值 0 1 2 n-1 n A A A AA 1 / （1+i）1A 1 / （1+i）2A 1 / （1+i）n-1A 1 / （1+i）n P由圖可知,年金現(xiàn)值的計算公式為: P=A (1+i)-1+ A (1+i)-2 + A (1+i)-(n-1) + A (1+i)-n P (1+i) =A+A (1+i)-1+ A (1+i)-2 + A (1+i)-(n-1) - P i=A1- (1+i)-n 年金現(xiàn)

7、值計算公式可寫為： P = A (P/A,i,n)已知：A=1000，i=5%，n=6， 求：P=？ P=A（P/A，i，n） =A1（1+i）-n /i =1000X5.076=5076（元）例2：某企業(yè)需要某一設(shè)備，如果購買其價款為5800元，如果租用這種設(shè)備，租期為6年，合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試問企業(yè)該選擇哪一方案？P=A（P/A，i ，n）A=P 1/（P/A，i ，n）=400X1/9.1079 =43.92（萬元）投資回收系數(shù)例：某公司以7%年利率向銀行貸款400萬元投資一大型項目，該項目有效期為15年，問每年至少應(yīng)取得多少收益才能在15年內(nèi)收回投資？2

8、. 預(yù)付年金（先付年金）-每期期初的等額收付款 0 1 2 3-n-1 n A A A A A (1)終值 (2)現(xiàn)值 公式=A(S/A,i,n)(1+i)公式=A(S/A,i,n+1)-1公式=A(P/A,i,n)(1+i)公式p=A(P/A,i,n-1)+13. 遞延年金-最初若干期(M期)沒有收付款，以后各期收到或支付等額款項。 0 1 2-m m+1 m+2-m+n A A - A 0 1 2 n終值S=A(s/A,i,n)現(xiàn)值 公式P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m) 公式 p=A(P/A,i,n)(p/s,i,m)例：某公司計劃購建一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1

9、）從現(xiàn)在起每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共計200萬元。（2）從第5年開始每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共計250萬元。 公司的資金成本率為10%，問公司應(yīng)選擇哪一種方案？解：（1）P=A（P/A，10%，10-1）+1 =20X（5.759+1） =135.18（萬元） （2） m m+1 m+10 0 1 2 3 4 5 6-13 25 25 25 25P =A(P/A,10%,10)(P/S,10%,3) =25X6.145X0.751 =115.38(萬元）4. 永續(xù)年金-無限期的年金 P= A / i （三）一年內(nèi)多次計息的時間價值計算 年限 n年 5年 一年計息次數(shù)

10、 m 次 4次 計息期 1/ m 年 1/4 即每季 計息期利率 =i年/ m =10%/4=2.5% 計息的期數(shù) = mn =45=20 期 解： r=10%/2=5% t=2X3=6 實=10.25% S =1000X(S/P,5%,6)=1000X1.34 =1340(元）若每年計息一次， 則 S = 1000X（S/P，10%，3） =1331（元）例：一張面額為1000元的3年期債券，票面利率為10%每半年計息一次，到期的本利和是多少？若每年計息一次，到期的本利和又是多少？1、證券估價包括 債券的估價 股票的估價2、證券估價包括 發(fā)行價格的確認（籌資者） 購買價格的確認（投資者）3、

11、證券的價值 預(yù)期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。估值原理折現(xiàn)率：等風險程度下，投資人要求的最低報酬率。 票面決定現(xiàn)金流量，折現(xiàn)率確定價值。證券價值：證券預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 第二節(jié) 債 券 估 價一.債券的概念 1、債券是發(fā)行者為了籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例利息，并到期嘗還本金的一種有價證券。 2、債券特征：（1）面值發(fā)行者承諾到期日支付的金額（2）到期日償還本金的日期（3）票面利率（4）付息期 A. 定期付息，到期還本（半年或一年等 ) B. 到期一次性還本付息二、債券的價值：（實質(zhì)是求債券的現(xiàn)值）債券價值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和 =未來利息現(xiàn)值本金的現(xiàn)值 （一）基本模型特征：

12、固定利率、每年付利息、到期歸還本金。 投資決策的原則：當債券的價值市場價格，債券才值得購買。 P=I（P/A， ）+M（P/S，）(1)甲公司票面利率8，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價1041元； P=10008（p/A，6，5）+ 1000（p/S，6，5）=1084.29元 1041元 甲 公司債券值得購買。例：A公司擬購買長期債券（持有至到期日），要求必要報酬率為6。現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行5年期面值均為1000元債券。（2）乙公司票面利率8，單利計息，到期一次還本付息，發(fā)行價1050元； P=(100085+1000）（p/s,6%,5) =1046.22元 1050 不值得購買（3）丙公

13、司票面利率0，發(fā)行價750元，到期按面值還本 P=1000（p/s,6%,5)=747.3元 750 不值得購買例：某債券面值1000元，票面年利率8%，每半年付息一次，5年到期。設(shè)必要報酬率為10%。M=2 MN=25=10P=80/2(P/A , 10%/2 , 10)+1000(P/S , 10%/2 , 25) =407.7217+10000.6139=922.77（元）（二）平息債券特征：利息在到期時間內(nèi)平均支付。支付頻率可能是 1年1次、半年1次或每季度一次等。P=I （P/A，n）+M （P/S，n)（三）純貼現(xiàn)債券特征：承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。包括“零息債券

14、”和“到期一次還本付息債券”P=本金（或本利和） （P/S，n)例：有一5年期國庫券，面值1000元，票面利率3%，按單利計算，到期一次還本付息。必要報酬率為2%。 P=1000（1+3%5）（P/F，2%，5）=1041.56（四）永久債券特征：沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券 P=I/r = 利息/折現(xiàn)率（五）流通債券的價值-從現(xiàn)在算起以后各期應(yīng)付利息及本金的現(xiàn)值之和。 0 1 201.5.1 02 03 04 05.5.2 06.5.1 07.5.1 80 80 1000 例：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，2001年5月1日發(fā)行，2007年5月1日到期。

15、現(xiàn)在是2005年5月2日，設(shè)必要報酬率為10%，問債券的價值？ 債券2005年5月2日的價值 P=80 X（P/A，10%，2）+ 1000（P/S，10%，2） =965.24例：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，201年5月1日發(fā)行，206年4月30日到期?，F(xiàn)在是204年4月1日，假設(shè)投資的折現(xiàn)率為10%，問該債券的價值是多少？方法一： PV=80(110%)1/1280(110%)13/121080(110%)25/12 = 1037.06（元）方法二：204年5月1日價值 8080(P/A，10%，2)1000(110%)21045.24(元)204年4月1

16、日價值 1045.24（110%）1/121037.06三、債券價值的評估方法： 除面值M，票面利率I外，還受以下因素影響： （1）折現(xiàn)率 （2) 到期時間 (3) 付息方式（利息支付頻率）（一）債券價值與折現(xiàn)率的關(guān)系債券利率必要報酬率債券價值面值溢價發(fā)行債券利率必要報酬率債券價值面值折價發(fā)行債券利率必要報酬率債券價值面值平價發(fā)行解：（1）必要報酬率為8%，則：P=80X（P/A，8%，5）+1000X（P/S，8%，5） =1000（元） （2）必要報酬率為10%，則:P=80X（P/A，10%，5）+1000X（P/S，10%，5 =924.28（元） （3）必要報酬率為6%，則：P=80

17、X（P/A，6%，5）+1000X（P/S，6%，5） =1084.29（元）例：某公司2001年購入一張面額1000元的債券，票面利率8%，每年付息一次，于5年后到期。 （二） 債券價值與到期時間 債券價值隨著到期時間的縮短而逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。 債券期限越短，債券價值越接近于面值1084到期時間（年）債券價值（元）5432109241000Rb=6% X1年發(fā)行面額1000元、5年期的W債券，票面利率8% Rb=8%Rb=10%（三）債券價值與利息支付頻率折現(xiàn)率小于利率（溢價發(fā)行）付息頻率越快（付息期越短），價值越高折現(xiàn)率大于利率（折價發(fā)行）付息頻率越快，價值

18、越低折現(xiàn)率等于利率（平價發(fā)行）付息頻率的變化，不影響債券價值。馬太效應(yīng)高者更高例：兩年前，某公司財務(wù)主管用1050元購買了面值為1000元、利率為8%、期限為10年的債券，當時市場利率為7%，每年末付息一次。目前市場利率突然上升到9%，公司面臨現(xiàn)金短缺，必須盡快賣掉債券，債券的出售價格應(yīng)是多少？公司收益或損失多少？解： V=1000X8%X（P/A，9%，8） +1000X（P/S，9%，8）=944.68（元） 1050X（S/P，7%，2） 1000X8%X（S/A，7%，2） =1036.55（元） 損失=944.68-1036.55 =-91.87（元含義到期收益率是指以特定價格購買債

19、券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。計算方法計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進價格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。應(yīng)用當債券的到期收益率必要報酬率時，應(yīng)購買債券；反之，應(yīng)出售債券。四、債券的到期收益率 實質(zhì)是求實際利率i。債券定價基本原則推論必要報酬率票面利率債券價值面值（平價）到期收益率票面利率必要報酬率票面利率債券價值面值（溢價）到期收益率票面利率（一）每年付息一次，到期還本 1.試誤法（考慮資金的時間價值）例：某公司2001年購入一張面額1000元的債券，票面利率8%，每年付息一次，于5年后到期，計算到期收益率。（1）

20、平價購入 （收益率=票面利率）1000=80X（P/A， ，5）+1000X（P/S，5） =8% 右邊=1000.44（2）溢價購入 （ 收益率票面利率）上例中如果用900元購入債券 R=80+（1000-900）/5/（1000+900）/2 =10.5%年利息收入+年均差價收入年平均價I+（M-P）/N（M+P）/2 （二）單利計息，到期一次還本付息當?shù)狡谑找媛释顿Y人要求的報酬率，則應(yīng)買進債券，否則就應(yīng)放棄。到期收益率反應(yīng)投資者真實的收益率例：某公司平價購入一張5年期面額為1000元的債券，票面利率8%，按單利計算，到期一次還本付息。 1000=1000X（1+5X8%)(P/S,5)

21、(P/S,5)=1000/1400=0.714 = 7%練習題：某公司2000年1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。問：（1）2000年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2004年1月1日市場利率下降到8%，此時的1月1日債券價值是多少？（3）假定2004年1月1日市價為900元，此時購買該債券的到期收益率是多少？（4）假定2002年1月1日市場利率為12%，債券價格為950元，你是否購買該債券？（1）R=10%（2）V=100/1.08+1000/1.08=1019（元）（3）900=100/（1+R）+1000/（1+R） R=2

22、0%（4）V=100/1.12+100/1.12+100/1.12 +1000/1.12 =952（元）市價 應(yīng)購買 第三節(jié) 股 票 估 價一、股票的概念是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券二、股票價值的評估（不考慮風險）股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括 預(yù)期股利 出售時價格收入(一)股票評價的基本模式（假設(shè)永久持有股票 P=股利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P= Dt /(1+R)t t=1 股票的價值=股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值(二)零成長股票的價值-未來股利D不變 (三)固定成長股票的價值-股利以固定的速 度g增長 P= Do (1+g)t /(1+R)t t=1 P= D / RsP

23、=Do (1+g)/(Rs-g) =D1/(Rs-g)(四)非固定成長股票的價值- g 不固定股票的價值要分段計算 (1)計算非正常增長期的股利現(xiàn)值年份 股利 (P/S,15%,n) 現(xiàn)值1 2X1.2=2.4 0.870 2.0882 2.4X1.2=2.88 0.756 2.1773 2.88X1.2=3.456 0.658 2.274 合計 6.539例:某投資人持有A公司股票,他的投資最低報酬率為15%,預(yù)計A公司未來3年股利將高速增長,成長率為20%.以后轉(zhuǎn)為正常增長,增長率為12%.公司最近支付股利是2元.(2)計算第三年年底股票內(nèi)在價值P3=D4/(Rs-g)=D3 (1+g)/

24、(Rs-g) =3.456X1.12/(0.15-0.12) =129.02(元)計算P3現(xiàn)值PVP3=129.02X(P/S,15%,3)=84.90(3)計算股票目前的內(nèi)在價值P=6.539+84.90=91.439(元)例：某公司本年度凈收益20000萬元，每股支付股利2元，預(yù)計該公司未來三年進入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%，第4年及以后各年將保持凈收益水平。該公司一直采用固定股利支付率政策，沒有增發(fā)普通股和優(yōu)先股的計劃。要求：假設(shè)股權(quán)資本成本為10%，計算股票價值 如果股票價格為24.89元，計算股票預(yù)期收益率解： 0 1 2 3 4n 2（1+14

25、%）=2.282（1+14%）2=2.602.6（1+8%）=2.81股票價值P=2.28（P/S,10%,1)+ 2.60（P/S,10%,2) +2.8110% （P/S,10%,2) = 27.44（元） 24.89=2.28（P/S,i,1)+ 2.60（P/S,i,2) +2.81i （P/S,i,2) i=11%三 .股票的收益率1.零成長股票的收益率 RS=D/P02.固定成長股票的收益率 P0= D1/(Rs-g) Rs=D1/Po +g總報酬率=股利收益率+資本利得收益率 例：某一股票的價格為20元，預(yù)計下一期股利為1元，該股利將以10%的速度增長。 Rs=1/20+10%=

26、15% 第四節(jié) 風險與報酬一、風險的概念風險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性（或變動性 包括 正面效應(yīng)的不確定性 機會 負面效應(yīng)的不確定性 危險 風險管理的目的：正確地估計和計量風險，在對各種可能結(jié)果進行分析的基礎(chǔ)上，趨利防弊，以求以最小的風險（危險）謀求最大的收益；同時還要善于識別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價值的機會。 從財務(wù)角度，風險是指由于各種難以預(yù)料或難以控制因素的作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離的可能性，尤其指蒙受經(jīng)濟損失的可能性。2.風險的種類及特點從個別投資主體角度,風險 市場風險 公司特有風險從公司角度，風險 經(jīng)營性風險 財務(wù)風險 經(jīng)營性風險：由于經(jīng)營過程中不確定性因素而引起的收

27、益的不確定性。 財務(wù)風險：由于負債引起的到期無法償債的可能性市場風險（不可分散風險、系統(tǒng)風險）指那些對所有公司都產(chǎn)生影響的因素所引起的風險。這類風險不能通過多元化投資來分散公司特有風險（可分散風險、非系統(tǒng)風險指那些只對個別公司產(chǎn)生影響的因素所引起的風險。這類風險可通過多元化投資來分散二、單項資產(chǎn)的風險和報酬 1、風險的衡量確定概率分布 Pi 計算期望報酬率 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。它是反映集中趨勢的一種量度。 標準差(系數(shù)V)、計算標準差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。 2、風險與收益的關(guān)系 基本關(guān)系：風險越大

28、要求的報酬率越高具體： 期望報酬率=無風險報酬率+風險報酬率 K = R + K風 其中：K風=b V【例計算題】某企業(yè)有 A、B兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表： 金額單位：萬元市場狀況概率A項目凈現(xiàn)值B項目凈現(xiàn)值好一般差0.20.60.22001005030010050（1）分別計算A、B兩個項目凈現(xiàn)值的期望值； （2）分別計算A、B兩個項目期望值的標準差；【答案】（1）A項目：2000.21000.6500.2l10（萬元）B項目：3000.21000.6（50）0.2110（萬元）（2）（3）判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)劣?！敬鸢浮?由于 A、B

29、兩個項目投資額相同，期望收益（凈現(xiàn)值）亦相同，而A項目風險相對較?。ㄆ錁藴什钚∮贐項目），故A項目優(yōu)于B項目。三、投資組合的風險和報酬（一）證券組合的預(yù)期報酬率各種證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)（二）證券組合的風險計量例：債券 報酬率 標準差 投資比例 A 10% 12% 0.8 B 18% 20% 0.2A與B的相關(guān)系數(shù)為0.2。 則：(p128)CE（RP）Pr11r1r1A（證券j，100%）B（證券k，100%）D最小方差組合EFG 不同投資比重組合的報酬率和風險（1）相關(guān)系數(shù)1，就存在風險分散化效應(yīng)。相關(guān)系數(shù)越小，風險分散效應(yīng)就越強，組合的風險越小。（2）曲線彎曲頂點，是最小方差組合。最

30、小方差以下的組合，是無效投資組合。 r1時，兩種證券組合的機會集是一條曲線，r越小，機會集越彎曲，分散風險的效應(yīng)越好,從最小方差組合點到最高報酬率組合點的那段曲線為有效集 r=1，兩種證券組合的機會集是一條直線，沒有分散風險的效應(yīng)多種證券組合的機會集是一個曲面。從最小方差組合點到最高報酬率組合點的那段曲線稱為有效邊界風險與報酬率：選擇最優(yōu)組合（三）資本市場線從無風險資產(chǎn)的收益率開始，做投資組合有效邊界的切線，該直線稱做資本市場線。 切點是最優(yōu)的投資組合（稱作市場組合）是所有投資組合中具有最高的夏普比率，它提供每單位波動率的最高回報直線方程：其中：直線斜率反映每單位整體風險的超額收益， 既：風險

31、的“價格”適用范圍：有效證券組合M點：全部自有資金投資于風險資產(chǎn)AM段：無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)的組合BM段：借入資金并與自有資金一起投資于風險資產(chǎn)（負無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)的組合）E（R）E（Rm）MA（0，Rf）B0mE（R）E（Rm）MA（0，Rf）B0m 5、分離定理：最優(yōu)風險資產(chǎn)組合的確定，獨立于個別投資者的風險偏好。投資者個人對風險的態(tài)度，僅僅影響借入或貸出的資金數(shù)量。 6、CML線的報酬與風險（W代表投資比重）K組合WK風險組合（1W）無風險報酬率R0 組合W風險組合風險資產(chǎn)投資組合線無風險與風險資產(chǎn)投資組合線四、資本資產(chǎn)定價模型研究的對象：1.證券組合的風險報酬 與單項投資不同，投資

32、組合要求補償?shù)娘L險只是不可分散的系統(tǒng)風險，而不要求對可分散非系統(tǒng)風險進行補償。因此: 系統(tǒng)風險的衡量系數(shù)充分組合的情況下，風險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系證券組合投資的風險報酬是投資者因承擔不可分散的系統(tǒng)風險而要求的、超過時間價值的那部分報酬。 2.投資組合的p該組合的系統(tǒng)風險相對于整個市場風險的變動程度。 p是個股的加權(quán)平均數(shù)，它反應(yīng)特定投資組合的系統(tǒng)風險 其中：系數(shù)-是反映個別股票系統(tǒng)風險相對于市場平均風險的變動程度的指標。它可以衡量個別股票的系統(tǒng)風險。 p=A=1 個股系統(tǒng)風險與整個市場風險相同1 個股系統(tǒng)風險 市場風險1 個股系統(tǒng)風險 市場風險 3、計算的兩種方法：根據(jù)定義計算回歸直線法求某個股收益率Y與市場收益率X的回歸直線 Y=+X =4. 證券市場線為了彌補系統(tǒng)風險，可用更高的報酬來補償 系統(tǒng)風險報酬率=