公司管理者股票期權(quán)制度探索

1、公司管理者股票期權(quán)制度探索 管理者股票期權(quán)的法理關(guān)系 一、法法律依據(jù)據(jù) 管理者者股票期期權(quán),屬屬于管理理者股權(quán)權(quán)法律范范疇。管管理者為為主體,股票期期權(quán)權(quán)利利和義務(wù)務(wù)為調(diào)整整內(nèi)容和和客體。管理者者股權(quán),即管理理者為主主體的股股份(票票)持有有權(quán)利和和相關(guān)權(quán)權(quán)利。 首先,管理者者持股權(quán)權(quán)利是法法律賦予予的。 公司法法第1147條條第2款款規(guī)定:董事、經(jīng)理、監(jiān)事應(yīng)應(yīng)向公司司申報(bào)持持有的股股份,證券法法第448條規(guī)規(guī)定:公公司應(yīng)公公告董事事、監(jiān)事事、經(jīng)理理及有關(guān)關(guān)高級(jí)管管理人員員的姓名名及持有有本公司司股票、債券的的情況 其其次,股股票期權(quán)權(quán)作為一一種取得得股份(票)的的方式,法律沒(méi)沒(méi)有明確確規(guī)定。

2、按照法法律法規(guī)規(guī)沒(méi)有具具體規(guī)定定,重大大事項(xiàng)由由股東大大會(huì)權(quán)力力機(jī)關(guān)依依法規(guī)定定的慣例例,及商商法自制制的法律律原則,企業(yè)與與管理者者通過(guò)訂訂立協(xié)議議固定雙雙方關(guān)系系,為法法律行為為。 第三,公司司法第第6條規(guī)規(guī)定:公公司應(yīng)實(shí)實(shí)行責(zé)權(quán)權(quán)分明、管理科科學(xué)、激激勵(lì)與約約束相結(jié)結(jié)合的內(nèi)內(nèi)部管理理體制。管理者者持股和和股票期期權(quán)與股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)相聯(lián)系系,并有有規(guī)則及及監(jiān)督評(píng)評(píng)價(jià)、激激勵(lì)考核核機(jī)制,應(yīng)視為為與該法法理精神神的一致致。 二、管管理者股股權(quán)的法法理依據(jù)據(jù) 管理者者股權(quán),包括是是否可以以作為持持股主體體,取得得股份的的方式,處分和和管理方方式等。管理者者股權(quán)是是一種客客觀存在在。企業(yè)業(yè)股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)

3、分為為一般股股東股權(quán)權(quán)和管理理者股東東股權(quán)。兩者的的區(qū)別為為: 1、持持股主體體不同。一般股股東為出出資或投投資者,管理者者股東既既為出資資或投資資者又為為管理者者雙重身身份。 2、取取得股份份方式不不同。一一般股東東通過(guò)發(fā)發(fā)起、增增資、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓等方方式取得得,管理理者可以以優(yōu)先、獎(jiǎng)勵(lì)、期權(quán)等等方式取取得。 3、處處分、管管理方式式不同。一般股股東的股股份可以以轉(zhuǎn)讓,管理者者股東的的股份采采用鎖定定和非鎖鎖定管理理。被鎖鎖定股份份屆滿方方可轉(zhuǎn)讓讓,非鎖鎖定股份份一般采采取限量量轉(zhuǎn)讓。作為激激勵(lì)客體體時(shí)還可可以股票票為對(duì)象象,等值值兌換為為現(xiàn)金。我國(guó)AA股上市市公司采采用無(wú)限限期鎖定定,比較較特殊

4、。 4、適適用的法法律和訴訴求不同同。一般般股東適適用一般般股東法法律,并并有同股股同權(quán)、同股同同利訴求求。管理理者股東東既適用用一般股股東法律律又適用用特殊股股東法律律。管理理者股權(quán)權(quán)是企業(yè)業(yè)一般股股東股權(quán)權(quán)的對(duì)應(yīng)應(yīng)設(shè)置,反映的的是管理理者管理理知識(shí)勞勞動(dòng)和資資本分別別和合體體受益權(quán)權(quán)。分別別受益權(quán)權(quán)為區(qū)別別資本受受益權(quán)的的待遇,通過(guò)獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)、贈(zèng)贈(zèng)予、優(yōu)優(yōu)先認(rèn)股股權(quán)等配配置管理理要素。資本受受益權(quán),即作為為投資人人與一般般股東的的相同權(quán)權(quán)利。合合體受益益權(quán),即即將這些些權(quán)利組組合一起起,授予予管理者者。 管理者者股權(quán)基基于現(xiàn)代代企業(yè)所所有者與與經(jīng)營(yíng)者者分離的的組織形形式,不不可避免免地導(dǎo)致致所

5、有者者缺位現(xiàn)現(xiàn)象,管管理者股股權(quán)作為為一個(gè)獨(dú)獨(dú)立的法法律概念念存在于于世界各各國(guó)的法法律之中中。我國(guó)國(guó)管理者者股權(quán)法法律不完完善,亟亟待改變變。 綜上所所說(shuō),管管理者股股權(quán)與一一般股東東股權(quán)相相互區(qū)別別、相互互聯(lián)系、相互依依存,相相互統(tǒng)一一于現(xiàn)代代企業(yè)中中。只有有尊重其其地位,充分體體現(xiàn)其權(quán)權(quán)利,并并規(guī)定相相應(yīng)義務(wù)務(wù),才能能促進(jìn)企企業(yè)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制的的完善和和要素優(yōu)優(yōu)化配置置水平。 三、EESO和和MBOO的邊界界 管理者者股票期期權(quán)(EESO)等股權(quán)權(quán)激勵(lì)方方式形式式上與管管理收購(gòu)購(gòu)(MBBO)均均有管理理者持股股的內(nèi)涵涵,實(shí)踐踐中稍不不注意,容易混混為一談?wù)劇Ｋ鼈儌冎g的的區(qū)別: 1、不不是同

6、一一概念。ESOO與MBBO雖主主體相同同或相近近,調(diào)整整的對(duì)象象:前者者為股票票期權(quán),后者為為收購(gòu),它們是是兩個(gè)法法理關(guān)系系。其次次,股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的概念為為管理者者持股優(yōu)優(yōu)先優(yōu)惠惠待遇和和公司資資產(chǎn)增減減值獎(jiǎng)罰罰約束,持股激激勵(lì)和資資產(chǎn)增值值激勵(lì)為為一體的的兩個(gè)方方面。EESO等等股權(quán)激激勵(lì)是在在管理者者股權(quán)報(bào)報(bào)酬在總總報(bào)酬結(jié)結(jié)構(gòu)中偏偏低或者者不合理理時(shí)給予予優(yōu)惠政政策激勵(lì)勵(lì)。MBBO一般般以控股股為目標(biāo)標(biāo),為資資本權(quán)利利。前者者適用所所有企業(yè)業(yè),后者者只適用用于個(gè)別別企業(yè)。 2、兩兩者的邊邊界。EESO等等股權(quán)激激勵(lì)期股股總額應(yīng)應(yīng)在控股股股份數(shù)數(shù)額以內(nèi)內(nèi)。MBBO收購(gòu)購(gòu)的股份份不低于于控股

7、股股份數(shù)額額。 公司司法第第1477條第22款規(guī)定定:董董事、經(jīng)經(jīng)理、監(jiān)監(jiān)事應(yīng)向向公司申申報(bào)持有有本公司司的股份份,任職職期間不不得轉(zhuǎn)讓讓。該該條款的的立法本本意是防防止管理理者利用用職務(wù)之之便造市市,損害害投資者者的利益益,并非非割開(kāi)管管理者與與流通股股東之間間利益的的一致聯(lián)聯(lián)系。向公司司申報(bào)本本公司的的股份,是管管理者持持股集中中管理、規(guī)范操操作的立立法意圖圖。集中中和管理理的方式式應(yīng)是多多樣的,可以向向任職公公司集中中,可以以向中立立第三方方集中,雙向管管理。 目前,上市公公司鎖定定的高管管股有關(guān)關(guān)解釋中中,歸類類流通證證券范疇疇。由于于一旦持持有,只只要在公公司擔(dān)任任高管,永遠(yuǎn)凍凍結(jié),

8、因因此業(yè)界界眼里,也稱之之為不流流通股。理論上上高管人人員持有有被鎖定定的股份份稱為限限制性股股份,在在國(guó)際慣慣例中通通常是規(guī)規(guī)定一個(gè)個(gè)時(shí)間,屆滿即即解凍。比如GGE公司司伊梅爾爾績(jī)效股股票中有有60%鎖定為為5年,40%可以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。有有的企業(yè)業(yè)還規(guī)定定非鎖定定股份每每年可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓200%不等等。顯然然,這不不是現(xiàn)時(shí)時(shí)立法機(jī)機(jī)構(gòu)、監(jiān)監(jiān)管部門(mén)門(mén)意識(shí)不不到的問(wèn)問(wèn)題。而而是100年前公司法法研究究中針對(duì)對(duì)股市剛剛開(kāi),沒(méi)沒(méi)有實(shí)踐踐經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上上無(wú)論表表現(xiàn)如何何,都是是來(lái)自市市場(chǎng)本身身自己的的東西,市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)是市市場(chǎng)自我我調(diào)節(jié)、修復(fù)機(jī)機(jī)制,相相反的做做法往往往阻礙了了發(fā)育的的進(jìn)程,其結(jié)果果導(dǎo)致高高管股成成

9、為發(fā)放放福利品品或點(diǎn)綴綴。 十六大大關(guān)于勞勞動(dòng)、管管理作為為生產(chǎn)要要素可以以參與分分配的政政策理論論,對(duì)企企業(yè)要素素配置的的完善提提出了要要求。國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)、國(guó)有有控股企企業(yè)及其其它類型型企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)標(biāo)管理,離不開(kāi)開(kāi)經(jīng)營(yíng)者者個(gè)人目目標(biāo)與企企業(yè)目標(biāo)標(biāo)聯(lián)系起起來(lái),與與不同主主體股東東的利益益聯(lián)系起起來(lái)?；诖私ńㄗh將公司法法第1147條條修改為為董事事、經(jīng)理理等管理理人員應(yīng)應(yīng)持有任任職公司司一定額額的股份份或股票票期權(quán),并集中中管理,具體管管理辦法法由國(guó)務(wù)務(wù)院有關(guān)關(guān)部門(mén)規(guī)規(guī)定。 我國(guó)股股票期權(quán)權(quán)現(xiàn)狀和和制度化化意義 一、我我國(guó)股票票期權(quán)現(xiàn)現(xiàn)狀 近近年來(lái),我國(guó)有有武漢中中商、長(zhǎng)長(zhǎng)源電力力等幾十十

10、家A股股上市公公司試行行了股票票期權(quán)制制度。盡盡管這些些制度與與國(guó)際慣慣例相比比,還有有距離,但奠定定了我國(guó)國(guó)A股上上市公司司股票期期權(quán)制度度的雛型型,其探探索精神神十分可可貴。概概括起來(lái)來(lái)主要有有以下幾幾種方式式: 行權(quán)定定價(jià)有三三種類型型:1、按首次次發(fā)行價(jià)價(jià)適當(dāng)上上浮(比比如長(zhǎng)源源電力上上浮100-200%)；2、按按年報(bào)公公布前一一個(gè)日期期公司流流通股的的平均價(jià)價(jià)(比如如亞泰集集團(tuán)以年年報(bào)前的的30日日)；33、按年年報(bào)后一一個(gè)日期期公司流流通股票票的平均均價(jià)(比比如武漢漢中商以以年報(bào)后后的300日)。 行權(quán)資資金有兩兩種類型型:1、個(gè)人出出資(比比如武漢漢中商)；2、個(gè)人出出資300

11、%,公公司基金金出資440%,大股東東紅利中中支出330%(比如亞亞泰集團(tuán)團(tuán))。 股票來(lái)來(lái)源有兩兩種類型型:1、向二級(jí)級(jí)市場(chǎng)購(gòu)購(gòu)買(mǎi)；22、購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)公司發(fā)發(fā)行的新新股。 存股主主體有兩兩種類型型:1、大股東東；2、其它關(guān)關(guān)聯(lián)公司司或組織織。 授予條條件有兩兩種類型型:1、不設(shè)前前提；22、以凈凈資產(chǎn)收收益率和和其它目目標(biāo)為前前提。 股票期期權(quán)的級(jí)級(jí)差份數(shù)數(shù)和期限限各家不不同。期期限一般般3到55年間。分紅權(quán)權(quán)大多在在股票期期權(quán)授予予后便開(kāi)開(kāi)始享有有。由于于沒(méi)有股股票期權(quán)權(quán)相關(guān)法法律、法法規(guī),股股票期權(quán)權(quán)方法、決策程程序、信信息披露露等沒(méi)有有細(xì)則,企業(yè)處處于各行行其是狀狀態(tài)。 試行股股票期權(quán)權(quán)制度的

12、的企業(yè)普普遍存在在激勵(lì)力力度不足足問(wèn)題。以武漢漢中商為為例: 19998年武武漢中商商試行股票期期權(quán)年薪薪制。年薪由由基薪、風(fēng)險(xiǎn)收收入、年年功收入入構(gòu)成。年薪,即工作作工資。風(fēng)險(xiǎn)收收入,即即經(jīng)濟(jì)效效益收入入。年功功收入,即總經(jīng)經(jīng)理在企企業(yè)服務(wù)務(wù)的年數(shù)數(shù)遞增收收入?；咀龇ǚ?總經(jīng)經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收入的的30%,自主主支配,70%轉(zhuǎn)為股股票期權(quán)權(quán)。由大大股東國(guó)國(guó)資公司司在二級(jí)級(jí)市場(chǎng)按按該公司司年報(bào)后后一個(gè)月月的股票票均價(jià),用其770%的的風(fēng)險(xiǎn)收收入購(gòu)買(mǎi)買(mǎi),并簽簽訂托管管協(xié)議。第二年年考評(píng)后后,返還還30%的股票票或現(xiàn)金金。來(lái)年年依此類類推。 假定該該總經(jīng)理理基薪加加年功收收入為110萬(wàn)元元。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收

13、入按按不超過(guò)過(guò)10萬(wàn)萬(wàn)元的三三倍,中中位數(shù)115萬(wàn)元元,700%用于于購(gòu)股,可支配配資金為為10.5萬(wàn)元元,假定定市值上上漲中位位數(shù)為330%,按規(guī)定定年行權(quán)權(quán)額300%,增增值額僅僅為94450元元,不會(huì)會(huì)是掛在在一個(gè)老老總心上上的數(shù)字字。因而而也不會(huì)會(huì)出于個(gè)個(gè)人利益益關(guān)心流流通股的的市場(chǎng)表表現(xiàn)。 相關(guān)規(guī)規(guī)則不縝縝密。比比如行權(quán)權(quán)日及數(shù)數(shù)量不予予先行公公告,形形成監(jiān)管管盲區(qū)和和信息共共享盲區(qū)區(qū)。 業(yè)績(jī)與與股價(jià)有有時(shí)并不不相關(guān),即管理理者業(yè)績(jī)績(jī)貢獻(xiàn)與與股票收收益相關(guān)關(guān)度無(wú)法法定量。多數(shù)企企業(yè)將業(yè)業(yè)績(jī)與股股票期權(quán)權(quán)捆綁起起來(lái)授予予管理者者。特別別是將沒(méi)沒(méi)有優(yōu)惠惠而是市市場(chǎng)公平平價(jià)的股股票期權(quán)權(quán)與

14、業(yè)績(jī)績(jī)聯(lián)系起起來(lái),使使鼓勵(lì)持持股變?yōu)闉榧s束持持股。 受公司司不能回回購(gòu)本公公司的股股份,董董事、經(jīng)經(jīng)理持股股不得轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓等法法律制約約,股票票期權(quán)的的股票來(lái)來(lái)源、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓等多多有不規(guī)規(guī)范之處處。 二、制制度化的的意義 制度化化,就是是將股權(quán)權(quán)激勵(lì)作作為調(diào)整整對(duì)象,根據(jù)委委托或信信托投資資等相關(guān)關(guān)法律、法規(guī)和和實(shí)踐需需要,出出臺(tái)試點(diǎn)點(diǎn)辦法和和實(shí)施細(xì)細(xì)則,經(jīng)經(jīng)過(guò)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)積累進(jìn)進(jìn)而單獨(dú)獨(dú)立法。 近日日,中國(guó)國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)有關(guān)人人士再次次提出探索實(shí)實(shí)行股票票期權(quán)制制度,通通過(guò)管理理者持股股和股票票期權(quán)與與流通股股東利益益聯(lián)系起起來(lái)。國(guó)資委委副主任任邰寧作作出了在實(shí)行行效益年年薪的基基礎(chǔ)上,將進(jìn)一一步研究究加入股

15、股權(quán)和退退休金計(jì)計(jì)劃等長(zhǎng)長(zhǎng)期激勵(lì)勵(lì)方式表態(tài)。可以看看出有關(guān)關(guān)部門(mén)對(duì)對(duì)完善管管理者股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制是是有共識(shí)識(shí)和重視視的。股股票期權(quán)權(quán)制度化化的意義義: 1、有有利于調(diào)調(diào)節(jié)所有有者缺位位的矛盾盾。如前前所說(shuō)所所有者缺缺位是所所有者與與經(jīng)營(yíng)者者分離的的現(xiàn)代企企業(yè)組織織形成不不可避免免的矛盾盾。幾乎乎所有的的監(jiān)督、管理工工作都圍圍繞這一一矛盾展展開(kāi)。企企業(yè)的社社會(huì)化程程度越高高,矛盾盾越突出出。股票票期權(quán)、增值權(quán)權(quán)本質(zhì)上上是利益益捆綁方方式,它它可以在在一定程程度上對(duì)對(duì)其矛盾盾有效調(diào)調(diào)節(jié)。 2、有有利于改改善國(guó)有有、法人人股轉(zhuǎn)流流通環(huán)境境。有關(guān)關(guān)方面將將國(guó)有、法人股股不流通通定義為為歷史遺遺留問(wèn)題題

16、,既然然為歷史史遺留問(wèn)問(wèn)題,就就需要解解決?？煽梢?jiàn)國(guó)有有、法人人股流通通是個(gè)時(shí)時(shí)間問(wèn)題題。全全流通是計(jì)劃劃經(jīng)濟(jì)向向市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌軌中上市市公司的的一項(xiàng)基基本制度度改革。國(guó)有、法人股股流通和和轉(zhuǎn)流通通不是同同一概念念,前者者是后者者的結(jié)果果,后者者是前者者的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)條件。轉(zhuǎn)流通通股反映映歷史,流通后后與已流流通股無(wú)無(wú)區(qū)別。反映歷歷史,便便不能與與IPOO定價(jià)、轉(zhuǎn)讓等等相同。核心問(wèn)問(wèn)題是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)流通股股是否可可以作為為一個(gè)單單獨(dú)的資資產(chǎn)概念念,放在在一個(gè)周周期內(nèi)與與國(guó)有經(jīng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略略調(diào)整聯(lián)聯(lián)系在一一起評(píng)值值和考核核。國(guó)有有控股上上市公司司中董事事長(zhǎng)等管管理人員員持有股股份和股股票期權(quán)權(quán)等是與與所有者者利益

17、一一致的組組織保障障。 3、有有利于上上市公司司人才戰(zhàn)戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)。通過(guò)過(guò)提高管管理者報(bào)報(bào)酬水手手,可以以提高企企業(yè)在全全球人才才市場(chǎng)的的競(jìng)爭(zhēng)力力,提高高管理者者團(tuán)隊(duì)素素質(zhì)和防防范道德德風(fēng)險(xiǎn)。 方法和和建議 一、指指導(dǎo)思想想 1、以以十六大大精神為為政策基基礎(chǔ),以以公司司法、信托托法、上市市公司治治理準(zhǔn)則則、證券公公司客戶戶資產(chǎn)管管理試行行辦法等法律律、法規(guī)規(guī)為依據(jù)據(jù),以完完善管理理者股權(quán)權(quán)制度,促進(jìn)上上市公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)為目目標(biāo),在在A股上上市公司司中全面面推行管管理者持持股、股股票期權(quán)權(quán)、增值值權(quán)股權(quán)權(quán)激勵(lì)制制度。 2、為為了分散散管理者者股票期期權(quán)交易易風(fēng)險(xiǎn),引進(jìn)中中立機(jī)構(gòu)構(gòu),對(duì)上

18、上市公司司高管股股投資資資金進(jìn)行行受托投投資,受受托持有有,受托托轉(zhuǎn)讓,鎖定管管理。 3、要要求所有有A股上上市公司司管理者者持有股股份和股股票期權(quán)權(quán)基數(shù)標(biāo)標(biāo)的內(nèi),不應(yīng)與與增值權(quán)權(quán)掛勾,基數(shù)標(biāo)標(biāo)的由上上市公司司制訂。董事、經(jīng)理等等管理者者崗位持持有股票票或股票票期權(quán)額額應(yīng)不低低于公司司股份總總額的22%,大大型企業(yè)業(yè)不低于于2。 二、方法建建議 1、由由綜合類類證券公公司和信信托公司司配合AA股上市市公司實(shí)實(shí)行股票票期權(quán)制制度。通通過(guò)其中中立地位位分散股股票期權(quán)權(quán)交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。按按法律法法規(guī)規(guī)定定提供金金融服務(wù)務(wù)。 2、在在實(shí)踐基基礎(chǔ)上逐逐步建立立股票期期權(quán)主協(xié)協(xié)作機(jī)構(gòu)構(gòu)制度,將其協(xié)協(xié)作納入入資

19、格認(rèn)認(rèn)證管理理體系。 3、將將股票期期權(quán)協(xié)作作業(yè)務(wù)分分類為:高管股股資金委委托投資資管理和和高管股股資金信信托投資資。協(xié)作作機(jī)構(gòu)該該專項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)分分部門(mén)、分人員員、分帳帳戶,隔隔離管理理。分帳帳戶指機(jī)機(jī)構(gòu)其它它業(yè)務(wù)帳帳戶與該該業(yè)務(wù)帳帳戶分開(kāi)開(kāi),各自自獨(dú)立核核算,獨(dú)獨(dú)立建帳帳。通過(guò)過(guò)這一方方法搭建建規(guī)范操操作平臺(tái)臺(tái),解決決股票來(lái)來(lái)源等問(wèn)問(wèn)題。 4、委委托或信信托投資資的股票票,受托托人以自自己的名名義購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)持有,依約鎖鎖定。受受托人按按委托人人的意思思,向二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)或或在新股股發(fā)行時(shí)時(shí)網(wǎng)下購(gòu)購(gòu)買(mǎi)。網(wǎng)網(wǎng)下購(gòu)買(mǎi)買(mǎi),可采采用預(yù)約約新股期期權(quán)方式式,作為為一般法法人或戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者配售售時(shí),通通過(guò)

20、分帳帳戶資金金委托投投資或信信托投資資取得一一個(gè)比例例,按規(guī)規(guī)定方法法管理。預(yù)約新新股期權(quán)權(quán)可以在在協(xié)作關(guān)關(guān)系成立立時(shí)訂立立,也可可在新股股發(fā)行前前,協(xié)作作公司未未發(fā)行新新股期權(quán)權(quán)失效,若發(fā)行行行使選選擇權(quán)。 5、協(xié)協(xié)作機(jī)構(gòu)構(gòu)受托向向二級(jí)市市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi),按委委托日起起10日日內(nèi)該公公司股票票的收盤(pán)盤(pán)價(jià)均價(jià)價(jià)購(gòu)買(mǎi)和和核算。新股按按發(fā)行價(jià)價(jià)或其它它合規(guī)價(jià)價(jià)格計(jì)算算。 6、協(xié)協(xié)作公司司備案實(shí)實(shí)施,應(yīng)應(yīng)制訂股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)試行管管理辦法法,或?qū)⑵淞腥肴胪顿Y者者關(guān)系管管理辦法法中。經(jīng)經(jīng)董事會(huì)會(huì)或股東東大會(huì)批批準(zhǔn)實(shí)施施。 7、協(xié)協(xié)作公司司應(yīng)在任任意公積積中設(shè)置置ESOO基金科科目,采采用未分分配利潤(rùn)潤(rùn)專項(xiàng)提提

21、取,營(yíng)營(yíng)業(yè)成本本中沖減減方式實(shí)實(shí)施。 8、協(xié)協(xié)作公司司授予董董事、經(jīng)經(jīng)理和業(yè)業(yè)務(wù)骨干干股票期期權(quán)。獲獲受者不不低于當(dāng)當(dāng)年行權(quán)權(quán)價(jià)股款款總額的的10%,支付付期權(quán)費(fèi)費(fèi)取得期期權(quán),屆屆時(shí)向受受托機(jī)構(gòu)構(gòu)主張和和行使權(quán)權(quán)利。 9、協(xié)協(xié)作公司司應(yīng)規(guī)定定統(tǒng)一時(shí)時(shí)間、比比例、方方法行權(quán)權(quán)。行權(quán)權(quán)日為主主張日。主張人人應(yīng)在主主張日前前15日日向當(dāng)?shù)氐刈C管辦辦上市監(jiān)監(jiān)管處和和受托人人指定柜柜臺(tái)備案案,并由由本公司司在媒體體公告兩兩次。主主張股票票應(yīng)在第第一次公公告之前前,按行行權(quán)價(jià)將將股款繳繳至受托托人指定定銀行。主張日日協(xié)作公公司股票票收盤(pán)價(jià)價(jià)為受托托人結(jié)算算交割價(jià)價(jià)。交割割后鎖定定,可移移交上市市公司管管理

22、。主主張現(xiàn)金金,按主主張日前前3日本本公司股股票均價(jià)價(jià)行權(quán)。最后一一次公告告不應(yīng)在在此3日日內(nèi)。計(jì)計(jì)算方式式:現(xiàn)金金收入每股行行權(quán)價(jià)-每股已已付期權(quán)權(quán)費(fèi)-主主張日前前三日均均價(jià)行權(quán)份份數(shù)。 10、協(xié)作機(jī)機(jī)構(gòu)公開(kāi)開(kāi)承諾:從業(yè)人人員不私私下從事事協(xié)作公公司股票票的買(mǎi)賣(mài)賣(mài)。不發(fā)發(fā)生關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)本本業(yè)務(wù)協(xié)協(xié)作；主主張日前前后300日內(nèi)對(duì)對(duì)協(xié)作公公司股票票的日交交易額不不超過(guò)前前一日的的10%。 11、協(xié)作公公司管理理者和業(yè)業(yè)務(wù)骨干干應(yīng)公開(kāi)開(kāi)承諾:保證不不利用內(nèi)內(nèi)幕信息息交易,否則行行權(quán)收益益全部收收歸任職職公司。 12、協(xié)作公公司ESSO基金金(資金金)和定定向集合合ESOO基金(資金)作為機(jī)機(jī)構(gòu)定向向

23、、不定定向集合合投資的的一部分分,須經(jīng)經(jīng)主管部部門(mén)核準(zhǔn)準(zhǔn)、批準(zhǔn)準(zhǔn)。 13、協(xié)作期期間國(guó)有有、法人人股如流流通和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓,應(yīng)應(yīng)按公平平價(jià)格優(yōu)優(yōu)先分配配給主協(xié)協(xié)作機(jī)構(gòu)構(gòu)一個(gè)比比例,部部分作為為股票期期權(quán),部部分由主主協(xié)作機(jī)機(jī)構(gòu)按自自營(yíng)或信信托投資資法律、法規(guī)投投資。 14、上市公公司由獨(dú)獨(dú)立董事事等專業(yè)業(yè)人員顧顧問(wèn)參與與股權(quán)激激勵(lì)設(shè)計(jì)計(jì),對(duì)合合規(guī)、合合理、有有效性作作出獨(dú)立立、公正正、客觀觀的評(píng)價(jià)價(jià)。 管管理者和和員工股股票期權(quán)權(quán) 管理理者和員員工股票票期權(quán),英文縮縮寫(xiě)ESSO。按按授予對(duì)對(duì)象分,可分為為崗位股股票期權(quán)權(quán)和績(jī)效效股票期期權(quán)。前前者按崗崗位授予予,后者者按業(yè)績(jī)績(jī)貢獻(xiàn)授授予。按按授予的的

24、價(jià)格分分,可分分為激勵(lì)勵(lì)型股票票期權(quán)和和酬勞型型股票期期權(quán)。前前者授予予的價(jià)格格為市場(chǎng)場(chǎng)公平價(jià)價(jià),后者者授予價(jià)價(jià)格一般般低于市市場(chǎng)公平平價(jià)。按按期權(quán)取取得方式式分,可可分為無(wú)無(wú)償授予予股票期期權(quán)和有有償授予予股票期期權(quán)。前前者不付付費(fèi),后后者需要要獲受者者支付一一定額的的期權(quán)費(fèi)費(fèi),承擔(dān)擔(dān)一定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。按按轉(zhuǎn)讓方方式分,可分為為不可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓股票票期權(quán)、可轉(zhuǎn)讓讓股票期期權(quán)。前前者獲受受者不得得向其它它管理者者或員工工或市場(chǎng)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓,后者可可以轉(zhuǎn)讓讓。 就就股票期期權(quán)而言言,是一一種認(rèn)購(gòu)購(gòu)股票的的權(quán)利,也稱為為認(rèn)股權(quán)權(quán)。指獲獲受人在在規(guī)定時(shí)時(shí)間內(nèi)按按固定數(shù)數(shù)額、價(jià)價(jià)格認(rèn)購(gòu)購(gòu)或放棄棄的權(quán)利利。在授授予對(duì)象象

25、為管理理者并且且作為一一種激勵(lì)勵(lì)手段時(shí)時(shí),與一一般意義義的股票票期權(quán)則則不同。主要區(qū)區(qū)別為優(yōu)優(yōu)先或優(yōu)優(yōu)惠；一一般不可可轉(zhuǎn)讓；有時(shí)附附帶條件件和義務(wù)務(wù)。附帶帶條件,一般與與利潤(rùn)目目標(biāo)掛勾勾。附帶帶義務(wù),一般規(guī)規(guī)定每年年行權(quán)比比例,可可以自己己選擇行行權(quán)時(shí)間間,但必必須按約約定數(shù)額額行權(quán),并作出出規(guī)范承承諾和進(jìn)進(jìn)行信息息披露。 與管管理者股股票期權(quán)權(quán)相鄰的的激勵(lì)方方式還有有全員持持股(EESOPP)、增增值權(quán)等等。它們們與管理理者股票票期權(quán)(ESOO)不屬屬于同一一概念,因果關(guān)關(guān)系不同同。管理理者股票票期權(quán)(ESOO)概念念下,為為管理者者和員工工股票期期權(quán)。員員工指向向很廣,可以涵涵蓋管理理者。

26、在在國(guó)內(nèi)使使用這一一概念,需對(duì)員員工指向向明確,與全員員持股區(qū)區(qū)別開(kāi)來(lái)來(lái)。 管理者者股票期期權(quán)(EESO)是管理理者股權(quán)權(quán)范疇中中的一個(gè)個(gè)調(diào)整主主體和客客體,探探索我國(guó)國(guó)管理股股票期權(quán)權(quán)制度,首先必必須弄清清管理者者股票期期權(quán)與管管理者股股權(quán)的法法理關(guān)系系。 美美國(guó)公司司股票期期權(quán)效應(yīng)應(yīng)透視 在美國(guó)國(guó),管理理者和員員工股票票期權(quán)分分為法定定股票期期權(quán)和非非法定股股票期權(quán)權(quán)兩種。前者稱稱為激勵(lì)勵(lì)型股票票期權(quán)IISO,后者稱稱為酬勞勞型股票票期權(quán)NNQSOO。法定定與非法法定股票票期權(quán)的的主要區(qū)區(qū)別為:前者可可享受納納稅優(yōu)惠惠,后者者不享受受。 美國(guó)國(guó)內(nèi)稅稅法則第4222條規(guī)規(guī)定:股股票期權(quán)權(quán)只能

27、授授予本公公司雇員員,并且且這些期期權(quán)只能能購(gòu)買(mǎi)本本公司或或母公司司、下屬屬公司的的股票；股票期期權(quán)的授授予計(jì)劃劃必須是是一個(gè)成成本的計(jì)計(jì)劃,并并且在該該計(jì)劃實(shí)實(shí)施122個(gè)月或或之后112個(gè)月月必須得得到股東東大會(huì)批批準(zhǔn)；期期權(quán)必須須在授予予的100年內(nèi)執(zhí)執(zhí)行,過(guò)過(guò)期后任任何人不不得行使使；期權(quán)權(quán)的執(zhí)行行價(jià)格必必須等于于或高于于授予時(shí)時(shí)的公平平市場(chǎng)價(jià)價(jià)格,不不公開(kāi)交交易的股股票,應(yīng)應(yīng)以合理理的方式式確定；授予時(shí)時(shí),雇員員不能持持有公司司10%以上股股票,除除非期權(quán)權(quán)價(jià)被定定在公平平市場(chǎng)價(jià)價(jià)的100%以上上,或授授予后五五年內(nèi)不不能執(zhí)行行,某位位高管擁?yè)碛斜竟?00%以上上投票權(quán)權(quán),未經(jīng)經(jīng)批

28、準(zhǔn)不不得參與與股票期期權(quán)計(jì)劃劃；股票票期權(quán)不不可轉(zhuǎn)讓讓,除非非繼承。另外規(guī)規(guī)定:授授予日或或授予期期結(jié)束后后方可行行權(quán)；授授予日期期權(quán)指向向股票的的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值累計(jì)計(jì)超過(guò)110萬(wàn)美美元,超超出部分分視為非非法定期期權(quán),在在該數(shù)值值獲取期期權(quán)及執(zhí)執(zhí)行期權(quán)權(quán)(購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)股票)免稅,售出所所獲得股股票按資資本利得得征稅。具體分分為行權(quán)權(quán)后持有有不到一一年按個(gè)個(gè)人普通通收益納納稅,11到1年年半按短短期資本本利得納納稅,11到1年年半以上上按長(zhǎng)期期資本利利得納稅稅。非法法定股票票期權(quán)不不享受免免稅優(yōu)惠惠,行權(quán)權(quán)價(jià)格由由企業(yè)自自行決定定。 19997年標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)普爾爾5000家公司司中有883%的的大型企企業(yè)、7

29、70%的的中型企企業(yè)、669%的的小型企企業(yè)采用用股票期期權(quán)為主主的激勵(lì)勵(lì)制度。19999年通通用汽車車、可口口可樂(lè)、英特爾爾公司CCEO股股票期權(quán)權(quán)收入分分別為00.322億、11.088億和00.499億,分分別為工工資、獎(jiǎng)獎(jiǎng)金的44倍、227倍和和16倍倍。 美國(guó)會(huì)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)要求年年度報(bào)表表中將股股票期權(quán)權(quán)作為一一個(gè)注腳腳,對(duì)股股票期權(quán)權(quán)的中間間價(jià)和凈凈收入影影響作出出估算。按19997年年被統(tǒng)計(jì)計(jì)企業(yè)漲漲幅的中中位數(shù)229.66計(jì)算,標(biāo)準(zhǔn)普普爾5000家企企業(yè)總裁裁期權(quán)未未來(lái)潛價(jià)價(jià)中位數(shù)數(shù)年平均均額2777萬(wàn)美美金。 美國(guó)交交易法規(guī)規(guī)定,作作為公司司董事或或高管人人員只能能在窗窗口期期

30、內(nèi)行使使或出售售股票,窗口口期的的實(shí)質(zhì)是是,不能能在企業(yè)業(yè)公布信信息前后后一周內(nèi)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)或或出售本本公司股股票。 事實(shí)上上,股票票期權(quán)是是一把雙雙刃劍,有利有有弊,美美國(guó)安然然等大公公司倒閉閉,與管管理層持持有大量量股票期期權(quán)有關(guān)關(guān)。管理理層為了了使自身身利益最最大化,不惜虛虛增利潤(rùn)潤(rùn)掩蓋虧虧損,并并利用一一般股東東與管理理層信息息的不對(duì)對(duì)稱進(jìn)行行內(nèi)幕信信息交易易,導(dǎo)致致投資者者受損失失。面對(duì)對(duì)股票期期權(quán)制度度的挑戰(zhàn)戰(zhàn),美國(guó)國(guó)政府沒(méi)沒(méi)有采取取退縮,而是不不惜血本本,揭露露公司存存在的問(wèn)問(wèn)題,通通過(guò)嚴(yán)刑刑厲法作作針?shù)h相相對(duì)的斗斗爭(zhēng)。于于20002年77月300日由國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)過(guò)了薩巴巴尼-奧奧克斯勒

31、勒法案規(guī)規(guī)定:一一切公司司不得直直接或者者通過(guò)子子公司向向董事或或經(jīng)理貸貸款。并并規(guī)定:管理者者在財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告不不實(shí)情況況下全部部向公司司返還業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)酬酬,包括括獎(jiǎng)金、認(rèn)股選選擇權(quán)(股票期期權(quán))和和買(mǎi)賣(mài)股股票的收收益。事事實(shí)表明明這些措措施是有有效的,國(guó)際資資本沒(méi)有有因?yàn)楸┍┞兜膯?wèn)問(wèn)題遠(yuǎn)離離美國(guó)市市場(chǎng),而而是迎來(lái)來(lái)了20003年年資本市市場(chǎng)的再再度繁榮榮。(上海證證券報(bào) 崔利平平) 220033年122月300日論經(jīng)營(yíng)者者報(bào)酬的的實(shí)現(xiàn)方方式股票期期權(quán)制度度 股票票期權(quán)最最早產(chǎn)生生于美國(guó)國(guó)。自上上世紀(jì)880年代代以后，美國(guó)的的大多數(shù)數(shù)公司都都采用股股票期權(quán)權(quán)這種制制度。目目前許多多國(guó)家的的企業(yè)相相

32、繼引入入這種制制度。該該制度給給企業(yè)的的發(fā)展帶帶來(lái)了源源源不斷斷的動(dòng)力力，美國(guó)國(guó)90%以上的的納斯達(dá)達(dá)克上市市公司以以及福福布斯公布的的全球5500強(qiáng)強(qiáng)企業(yè)中中近900%的企企業(yè)均已已實(shí)行這這種制度度。股票票期權(quán)實(shí)實(shí)際上是是一種制制度安排排，是現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度中中關(guān)于代代理人業(yè)業(yè)績(jī)考核核、報(bào)酬酬的激勵(lì)勵(lì)與約束束的機(jī)制制。這種種機(jī)制實(shí)實(shí)際是從從內(nèi)、外外兩個(gè)層層面對(duì)代代理人進(jìn)進(jìn)行激勵(lì)勵(lì)與約束束的。首首先期權(quán)權(quán)本身是是通過(guò)市市場(chǎng)的交交換，一一般情況況下會(huì)給給代理人人產(chǎn)生一一定效益益；其次次，期權(quán)權(quán)又對(duì)代代理人產(chǎn)產(chǎn)生約束束作用。在我國(guó)國(guó)關(guān)于股股票期權(quán)權(quán)制度講講的多、用的少少，用的的好的就就更加鳳鳳毛麟

33、角角了，但但總的來(lái)來(lái)講是新新興事物物的發(fā)展展總會(huì)以以不屈不不饒的精精神發(fā)展展下去。我國(guó)從從總體來(lái)來(lái)講許多多的新技技術(shù)企業(yè)業(yè)應(yīng)用的的多。如如：清華華同方、東方電電子、中中興通訊訊、風(fēng)華華高科、用友軟軟件等國(guó)國(guó)內(nèi)知名名高科技技企業(yè)以以及上海海、武漢漢等地先先后制訂訂比較規(guī)規(guī)范的股股票期權(quán)權(quán)的實(shí)施施方案。雖然其其實(shí)施中中存在著著不少問(wèn)問(wèn)題，但但是我們們應(yīng)該看看到在各各種各樣樣的企業(yè)業(yè)中，一一種或兩兩種甚至至三種業(yè)業(yè)績(jī)-報(bào)酬機(jī)機(jī)制是不不能夠包包打天下下的，應(yīng)應(yīng)該有多多種形式式的業(yè)績(jī)績(jī)-報(bào)酬酬機(jī)制的的存在，只要是是能夠給給企業(yè)的的生存發(fā)發(fā)展注入入活力、能夠給給所有者者-代代理人及及其與他他企業(yè)有有利害關(guān)

34、關(guān)系的人人帶來(lái)效效益，為為社會(huì)的的經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展帶來(lái)來(lái)利益就就是可行行的。我我們就應(yīng)應(yīng)該在環(huán)環(huán)境、觀觀念、制制度、法法制等方方面為其其創(chuàng)造條條件，大大膽的利利用該制制度并結(jié)結(jié)合其他他有效的的報(bào)酬計(jì)計(jì)劃?rùn)C(jī)制制，把這這種制度度效用全全面地挖挖掘出來(lái)來(lái)，同時(shí)時(shí)在引進(jìn)進(jìn)過(guò)程中中注意結(jié)結(jié)合中國(guó)國(guó)特有的的文化環(huán)環(huán)境、制制度環(huán)境境，去其其糟粕吸吸收全部部合理內(nèi)內(nèi)核，本本文主要要探討關(guān)關(guān)于股票票期權(quán)制制度的概概念、特特點(diǎn)、制制約實(shí)施施的因素素，并提提出解決決問(wèn)題的的措施。 一一、 股股票期權(quán)權(quán)的概念念 股股票期權(quán)權(quán)是一種種制度安安排，是是公司治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)的有機(jī)機(jī)組成部部分。是是企業(yè)的的一種剩剩余索取取權(quán)，它它的核

35、心心內(nèi)容是是企業(yè)所所有者向向其代理理人提供供一種在在一定期期限內(nèi)按按照某一一規(guī)定價(jià)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)一定數(shù)數(shù)量本公公司股票票的權(quán)利利。關(guān)于于股票期期權(quán)的定定義有多多種,但但核心內(nèi)內(nèi)容是十十分相似似或是相相同的。股票期期權(quán)，是是由企業(yè)業(yè)的所有有者同經(jīng)經(jīng)營(yíng)者提提供激勵(lì)勵(lì)的一種種報(bào)酬制制度。通通常的做做法是給給予企業(yè)業(yè)的高級(jí)級(jí)管理人人員的一一種權(quán)利利，允許許他們?cè)谠谔囟ǖ牡臅r(shí)期內(nèi)內(nèi)（一般般355年），按某一一預(yù)定價(jià)價(jià)格（通通常是該該權(quán)利被被授予時(shí)時(shí)的價(jià)格格）購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)本企業(yè)業(yè)股票。經(jīng)研究究：在現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)中一般般采取公公司制的的形式來(lái)來(lái)實(shí)現(xiàn)的的，絕大大部分企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者偏好好股票期期權(quán)報(bào)酬酬計(jì)劃，公司制制的核心

36、心之一就就是所有有權(quán)與經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)分分離，通通過(guò)委托托-代代理契約約來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者者經(jīng)營(yíng)企企業(yè)，這這樣便產(chǎn)產(chǎn)生了代代理成本本問(wèn)題，作為委委托人的的所有者者的目標(biāo)標(biāo)是追求求投資回回報(bào)最大大化，作作為經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的追追求目標(biāo)標(biāo)是多元元化的，有時(shí)是是與所有有者一致致的、有有時(shí)是相相近的、有時(shí)是是相反的的。委托托-代代理問(wèn)題題一直是是困擾公公司制企企業(yè)發(fā)展展的一個(gè)個(gè)主要難難題。在在我國(guó)中共中中央關(guān)于于國(guó)有企企業(yè)改革革和發(fā)展展若干重重大問(wèn)題題的決定定中提提出要建立和和健全國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)管管理的激激勵(lì)和約約束機(jī)制制，在在今年的的總理政政府工作作報(bào)告中中再一次次提出建立對(duì)對(duì)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)者有有效的激激勵(lì)和約約束機(jī)制制

37、。而而股票期期權(quán)從其其實(shí)施后后獲得的的效果來(lái)來(lái)看，它它只是一一種有效效的企業(yè)業(yè)激勵(lì)和和約束機(jī)機(jī)制，雖雖然在我我國(guó)實(shí)施施還存在在一定的的困難，但是我我們要努努力去嘗嘗試這種種在國(guó)外外企業(yè)（尤其是是在世界界5000強(qiáng)這樣樣的大公公司中）所取得得的效果果足以證證明它是是一種行行之有效效的機(jī)制制。它的的實(shí)施能能夠解決決一直困困擾國(guó)有有企業(yè)改改革中關(guān)關(guān)于經(jīng)營(yíng)營(yíng)者報(bào)酬酬的定位位和權(quán)利利的約束束問(wèn)題。股票期期權(quán)是一一種不可可轉(zhuǎn)讓的的權(quán)利（經(jīng)營(yíng)者者在任職職期間）但所購(gòu)購(gòu)買(mǎi)的股股票可以以在市場(chǎng)場(chǎng)上流通通，這樣樣期權(quán)的的行權(quán)仍仍能夠給給其帶來(lái)來(lái)收益（賣(mài)出的的與行權(quán)權(quán)的價(jià)格格差異），這樣樣可以使使代理人人與委托托人

38、的利利益一致致，公司司的經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的利利益是在在一定約約束條件件下，方方可以實(shí)實(shí)現(xiàn)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)者往往往會(huì)追追求企業(yè)業(yè)生存發(fā)發(fā)展的長(zhǎng)長(zhǎng)期利益益，只有有這樣才才能使它它的利益益最大化化。 二二、 股股票期權(quán)權(quán)的特點(diǎn)點(diǎn) 11 不確確定性 在在股票期期權(quán)機(jī)制制下企業(yè)業(yè)授予高高管人員員的一種種權(quán)利，具有不不確定性性的預(yù)期期收入的的特點(diǎn)。它的價(jià)價(jià)值實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有賴于于高管人人員經(jīng)過(guò)過(guò)長(zhǎng)期的的努力結(jié)結(jié)果，通通過(guò)公司司經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)和股股票價(jià)格格上漲后后才能將將不確定定性的預(yù)預(yù)期收入入變?yōu)楝F(xiàn)現(xiàn)實(shí)的真真正的收收益，這這種收益益是不能能脫離資資本市場(chǎng)場(chǎng)而存在在的。 22 降低低代理成成本 代代理成本本是指源源于高管管人員不不是企

39、業(yè)業(yè)的完全全所有者者這樣一一個(gè)事實(shí)實(shí) 。在在部分所所有的情情況下，一方面面當(dāng)管理理者對(duì)工工作進(jìn)了了努力使使他可能能承擔(dān)全全部成本本而僅獲獲得一小小部分利利潤(rùn)，另另一方面面當(dāng)他消消費(fèi)額外外收益時(shí)時(shí)，他能能得到全全部好處處但只承承擔(dān)一小小部分成成本。結(jié)結(jié)果他的的工作積積極性不不高，卻卻熱衷于于追求額額外消費(fèi)費(fèi)，于是是企業(yè)的的價(jià)值也也就小于于企業(yè)完完全所有有者的價(jià)價(jià)值，這這兩者之之間的差差額就稱稱代理成成本。通通過(guò)股票票期權(quán)制制度的實(shí)實(shí)施到擴(kuò)擴(kuò)大高管管人員對(duì)對(duì)企業(yè)剩剩余所有有權(quán)，減減少了監(jiān)監(jiān)管成本本（由于于委托方方規(guī)定代代理方行行為而產(chǎn)產(chǎn)生）。由于信信息不對(duì)對(duì)稱是經(jīng)經(jīng)常性的的存在，委托方方無(wú)法知知道

40、高管管人員是是在為實(shí)實(shí)現(xiàn)股東東收益最最大化而而如何努努力工作作，還是是為追求求虛假的的提高財(cái)財(cái)務(wù)信息息或是為為滿足于于平穩(wěn)的的投資收收益率；股東更更加無(wú)法法監(jiān)管高高管人員員是否將將有限的的資金投投入到對(duì)對(duì)所有者者的收益益增長(zhǎng)有有益的活活動(dòng)中，還是投投入到對(duì)對(duì)高管人人員自身身有利的的經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)中；股票期期權(quán)的實(shí)實(shí)施，將將高管人人員的報(bào)報(bào)酬與企企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)收益牢牢牢地結(jié)結(jié)合在一一起，從從而激發(fā)發(fā)高管人人員的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)能力力和創(chuàng)新新能力。無(wú)形中中降低了了契約成成本和誤誤差成本本。 33 體現(xiàn)現(xiàn)人力資資源的價(jià)價(jià)值 經(jīng)經(jīng)研究認(rèn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)濟(jì)組織產(chǎn)產(chǎn)生和發(fā)發(fā)展的原原因是生生產(chǎn)要素素的所有有者之間間的合作作，可以以產(chǎn)

41、生更更高的生生產(chǎn)率。但是這這里有一一個(gè)前提提條件那那就是必必須使生生產(chǎn)者的的努力與與他們的的報(bào)酬掛掛鉤。這這樣才可可能有更更高的生生產(chǎn)率。企業(yè)內(nèi)內(nèi)部的管管理天然然的使人人的職責(zé)責(zé)和地位位存在差差異。作作為企業(yè)業(yè)高層管管理的企企業(yè)家，是不斷斷在經(jīng)濟(jì)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)內(nèi)部進(jìn)行行革命命突變，對(duì)舊舊的生產(chǎn)產(chǎn)方式進(jìn)進(jìn)行創(chuàng)創(chuàng)造性破破壞，實(shí)現(xiàn)生生產(chǎn)要素素新組合合的人，是推動(dòng)動(dòng)企業(yè)向向前發(fā)展展的主體體。企業(yè)業(yè)家是革革新者，是敢于于擔(dān)當(dāng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，有有目的的的尋找革革新的源源泉，善善于捕捉捉時(shí)機(jī)，并把變變化（機(jī)機(jī)制）化化作了可可供開(kāi)發(fā)發(fā)和利用用的機(jī)會(huì)會(huì)的人。正是由由于高管管人員（企業(yè)家家）在企企業(yè)發(fā)展展中是有有舉足輕輕重的作

42、作用，所所以我國(guó)國(guó)要為企企業(yè)選擇擇一位具具有優(yōu)秀秀品質(zhì)和和卓越領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)才能能的人。若要實(shí)實(shí)現(xiàn)這個(gè)個(gè)目標(biāo)，股票期期權(quán)制度度的實(shí)施施可以為為企業(yè)引引進(jìn)優(yōu)秀秀的企業(yè)業(yè)家和其其他高級(jí)級(jí)人才。企業(yè)家家們也都都偏好接接受期權(quán)權(quán)制度，尤其是是在知識(shí)識(shí)經(jīng)濟(jì)到到來(lái)的今今天，人人力資本本的地位位相對(duì)于于物力資資本來(lái)講講是更加加稀缺的的。傳統(tǒng)統(tǒng)的報(bào)酬酬計(jì)劃一一方面不不能體現(xiàn)現(xiàn)人力資資本的價(jià)價(jià)值，另另一方面面對(duì)人力力資本的的作用發(fā)發(fā)揮有時(shí)時(shí)會(huì)產(chǎn)生生負(fù)面的的影響。高管人人員是人人力資本本的所有有者，股股票期權(quán)權(quán)是時(shí)代代進(jìn)步的的產(chǎn)物，只有這這種制度度才能較較好的解解決這一一問(wèn)題。 44 規(guī)避避高管人人員的短短期行為為 在在

43、我國(guó)企企業(yè)改革革過(guò)程中中曾經(jīng)出出現(xiàn)過(guò)的的599歲現(xiàn)象象是困困擾我們們的一個(gè)個(gè)難題。一方面面是他們們本身素素質(zhì)存在在問(wèn)題，而另一一方面就就是他們們存在額額外消費(fèi)費(fèi)。如果果他們不不在高管管人員的的崗位上上就會(huì)失失去額外外消費(fèi)的的權(quán)利。股票期期權(quán)可以以矯正部部分國(guó)企企高管人人員的短短期行為為。在股股票期權(quán)權(quán)制度下下，高管管人員在在退休或或離職后后仍可擁?yè)碛泄舅镜钠跈?quán)權(quán)或股權(quán)權(quán)，享受受公司股股份上漲漲帶來(lái)的的利益。這樣他他們出于于自身利利益而言言，在任任期間就就會(huì)以公公司的長(zhǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益益為根本本，以實(shí)實(shí)現(xiàn)公司司長(zhǎng)遠(yuǎn)的的價(jià)值最最大化為為目標(biāo)。而不是是將注意意力集中中在反映映企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況的短期期的財(cái)務(wù)

44、務(wù)的指標(biāo)標(biāo)上，從從而可以以有效的的克服傳傳統(tǒng)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制下下高管人人員的短短期行為為。 三三、 股股票期權(quán)權(quán)實(shí)施中中存在的的問(wèn)題 11 實(shí)施施股票期期權(quán)就必必須要有有股可期，即股票票期權(quán)的的股票從從何而來(lái)來(lái) 目目前，在在我國(guó)實(shí)實(shí)施股票票期權(quán)制制度的股股票來(lái)源源并沒(méi)有有明確的的法律法法規(guī)的規(guī)規(guī)定，通通常國(guó)際際上的作作法有三三種。首首先是預(yù)預(yù)留股份份。我國(guó)國(guó)的新股股發(fā)行政政策尚未未允許從從上市公公司的首首次公開(kāi)開(kāi)發(fā)行額額中預(yù)留留部分股股份以備備將來(lái)公公司實(shí)施施股票期期權(quán)計(jì)劃劃。同時(shí)時(shí)增發(fā)新新股的政政策也沒(méi)沒(méi)有相應(yīng)應(yīng)的規(guī)定定，雖然然可以預(yù)預(yù)計(jì)將來(lái)來(lái)政策的的變化會(huì)會(huì)允許新新股發(fā)行行時(shí)預(yù)留留部分股股份政策

45、策出臺(tái)，但目前前看形勢(shì)勢(shì)不甚樂(lè)樂(lè)觀；其其次是股股票回購(gòu)購(gòu)。即上上市公司司通過(guò)股股份回購(gòu)購(gòu)的形式式取得實(shí)實(shí)施期權(quán)權(quán)制度的的所需的的股份。但是這這種方法法與公公司法的相關(guān)關(guān)規(guī)定相相悖。我我國(guó)公公司法第1449條規(guī)規(guī)定公公司不得得收購(gòu)本本公司的的股票；再次是是虛擬股股票，我我國(guó)沒(méi)有有相關(guān)的的法律規(guī)規(guī)定。美美國(guó)公司司的通常常做法是是：一是是向內(nèi)部部發(fā)行新新股；二二是通過(guò)過(guò)回購(gòu)方方式獲得得所需的的股份。 22 經(jīng)營(yíng)營(yíng)者業(yè)績(jī)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)難難以量化化，激勵(lì)勵(lì)與業(yè)績(jī)績(jī)的關(guān)系系是非線線性反應(yīng)應(yīng) 實(shí)實(shí)施股票票期權(quán)是是為了激激勵(lì)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者為企企業(yè)多作作貢獻(xiàn)。這就必必然要求求具有一一個(gè)非常常準(zhǔn)確的的評(píng)價(jià)經(jīng)經(jīng)營(yíng)者貢貢獻(xiàn)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)

46、或指指標(biāo)體系系，即通通過(guò)那些些信息或或指標(biāo)整整體的評(píng)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的業(yè)業(yè)績(jī)，同同時(shí)把握握根據(jù)業(yè)業(yè)績(jī)確定定期權(quán)的的多少。目前在在世界范范圍內(nèi)沒(méi)沒(méi)有一個(gè)個(gè)科學(xué)管管理的區(qū)區(qū)分經(jīng)營(yíng)營(yíng)者個(gè)人人與其他他生產(chǎn)要要素對(duì)企企業(yè)貢獻(xiàn)獻(xiàn)的理論論與有效效方法。因此經(jīng)經(jīng)營(yíng)者業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)評(píng)價(jià)是影影響實(shí)施施股票期期權(quán)制度度的因素素之一。我國(guó)的的經(jīng)理人人業(yè)績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)一般般是以職職位或崗崗位作為為考核的的標(biāo)準(zhǔn)，以職務(wù)務(wù)或職位位為標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來(lái)看，由于我我國(guó)現(xiàn)在在還沒(méi)有有形成職職業(yè)經(jīng)理理人（企企業(yè)家）市場(chǎng)，關(guān)于經(jīng)經(jīng)理人員員的素質(zhì)質(zhì)、價(jià)格格、市場(chǎng)場(chǎng)準(zhǔn)入、退出條條件及日日?？己撕斯芾矶级紱](méi)有完完全經(jīng)過(guò)過(guò)市場(chǎng)的的檢驗(yàn)，經(jīng)理人人的職位位或職務(wù)務(wù)是不

47、能能準(zhǔn)確地地、完整整地反映映其貢獻(xiàn)獻(xiàn)的大小小，及其其能力的的高低，若不將將職業(yè)經(jīng)經(jīng)理人的的選用、退出、報(bào)酬、培訓(xùn)、價(jià)格推推到市場(chǎng)場(chǎng)中去，就不可可能改變變目前關(guān)關(guān)于業(yè)績(jī)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不不準(zhǔn)確或或難以評(píng)評(píng)價(jià)的問(wèn)問(wèn)題。這這里主要要反映在在：一是是考核經(jīng)經(jīng)營(yíng)者的的指標(biāo)或或標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)應(yīng)該包括括哪些或或者是說(shuō)說(shuō)企業(yè)哪哪些業(yè)績(jī)績(jī)才能真真正代表表經(jīng)營(yíng)者者的業(yè)績(jī)績(jī)。二是是經(jīng)營(yíng)者者的激勵(lì)勵(lì)與評(píng)價(jià)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如如何掛鉤鉤的問(wèn)題題?？己撕藰?biāo)準(zhǔn)的的制定又又是關(guān)鍵鍵的因素素。如該該標(biāo)準(zhǔn)由由誰(shuí)制定定、制定定的依據(jù)據(jù)是什么么。對(duì)我我國(guó)企業(yè)業(yè)（國(guó)有有）而言言，除了了資產(chǎn)保保值增值值，是否否應(yīng)包括括社會(huì)公公益事業(yè)業(yè)的內(nèi)容容，諸如如：勞動(dòng)動(dòng)就業(yè)、促

48、進(jìn)社社會(huì)穩(wěn)定定，環(huán)境境保護(hù)、促進(jìn)人人類生存存環(huán)境的的安全，協(xié)調(diào)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展、積極極調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)等。整整體上講講，企業(yè)業(yè)的目標(biāo)標(biāo)應(yīng)是多多元化的的，國(guó)有有企業(yè)已已擔(dān)負(fù)資資產(chǎn)的增增值，還還要擔(dān)負(fù)負(fù)著穩(wěn)定定經(jīng)濟(jì)滿滿足社會(huì)會(huì)多樣性性需要中中市場(chǎng)不不能提供供或在市市場(chǎng)失靈靈領(lǐng)域的的產(chǎn)品供供給任務(wù)務(wù)。三是是對(duì)經(jīng)理理人員的的考評(píng)應(yīng)應(yīng)包括哪哪些具體體指標(biāo)？通常情情況是利利用會(huì)計(jì)計(jì)核算過(guò)過(guò)程提供供財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告來(lái)評(píng)評(píng)價(jià)經(jīng)理理人的業(yè)業(yè)績(jī)（上上市公司司加上股股票價(jià)格格）。根根據(jù)我國(guó)國(guó)目前的的現(xiàn)狀，在會(huì)計(jì)計(jì)核算過(guò)過(guò)程中經(jīng)經(jīng)常會(huì)出出現(xiàn)一些些不盡人人意的問(wèn)問(wèn)題，造造假情況況十分猖猖獗，嚴(yán)嚴(yán)重?fù)p害害會(huì)計(jì)信信息的聲聲譽(yù)。資資本

49、市場(chǎng)場(chǎng)在我國(guó)國(guó)才剛剛剛發(fā)展十十年時(shí)間間，投資資者在市市場(chǎng)上的的操作投投機(jī)成分分非常普普遍，資資本市場(chǎng)場(chǎng)上股價(jià)價(jià)難以與與企業(yè)的的業(yè)績(jī)聯(lián)聯(lián)系起來(lái)來(lái)。 33 沒(méi)有有發(fā)育成成熟的職職業(yè)經(jīng)理理人市場(chǎng)場(chǎng) 科科斯認(rèn)為為市場(chǎng)是是協(xié)調(diào)經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)動(dòng)的一種種組織形形式，企企業(yè)也是是協(xié)調(diào)經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)動(dòng)的一種種組織形形式。市市場(chǎng)是資資源配置置的機(jī)制制，企業(yè)業(yè)也是一一種資源源配置機(jī)機(jī)制。在在市場(chǎng)體體系中，生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)是通過(guò)過(guò)看不見(jiàn)見(jiàn)的手在在協(xié)調(diào)配配置有效效的資源源，企業(yè)業(yè)的顯著著特征就就是作為為價(jià)格的的替代物物而存在在的。企企業(yè)的存存在是通通過(guò)市場(chǎng)場(chǎng)上的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)所有有者之間間簽訂契契約，使使市場(chǎng)上上產(chǎn)權(quán)之之間的交交易費(fèi)用

50、用降到最最低點(diǎn)。作為企企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)的除除場(chǎng)地、資金、勞動(dòng)力力之外的的第四個(gè)個(gè)要素-企業(yè)業(yè)家也成成為市場(chǎng)場(chǎng)上不可可或缺的的生產(chǎn)要要素。產(chǎn)產(chǎn)權(quán)所有有者之間間組成企企業(yè)后，就要為為這個(gè)組組織在市市場(chǎng)上選選擇（聘聘用）企企業(yè)家，使得他他們選擇擇、聘用用、培訓(xùn)訓(xùn)、報(bào)酬酬等方面面的費(fèi)用用要小于于企業(yè)家家在企業(yè)業(yè)中的貢貢獻(xiàn)。反反之所有有者就必必須解雇雇企業(yè)家家。股票票期權(quán)只只是激勵(lì)勵(lì)機(jī)制的的一種，它的應(yīng)應(yīng)用就必必須與企企業(yè)家的的貢獻(xiàn)相相匹配。沒(méi)有一一個(gè)發(fā)育育完善的的企業(yè)家家市場(chǎng)就就不能自自由的選選用企業(yè)業(yè)家，不不能正確確的確定定企業(yè)的的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值，就就不能根根據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)機(jī)制的的進(jìn)入、退出方方式運(yùn)作作。

51、許多多國(guó)有企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)理不是是由市場(chǎng)場(chǎng)來(lái)選用用，而是是由政府府部門(mén)或或者大股股東的偏偏好來(lái)決決定的，經(jīng)理人人的個(gè)人人能力與與激勵(lì)機(jī)機(jī)制沒(méi)有有合理的的結(jié)合在在一起，自然股股票期權(quán)權(quán)制度也也不能達(dá)達(dá)到理想想的目的的。 44 缺乏乏完善與與規(guī)范的的資本市市場(chǎng)，股股票期權(quán)權(quán)制度的的實(shí)施失失去環(huán)境境基礎(chǔ) 股股票期權(quán)權(quán)的實(shí)施施主要是是依靠資資本市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)的的反映，經(jīng)研究究，認(rèn)為為我國(guó)的的資本市市場(chǎng)是弱弱式資本本市場(chǎng)，即股價(jià)價(jià)不能真真正反映映企業(yè)的的業(yè)績(jī)情情況。其其中存在在著其他他非理性性因素，市場(chǎng)價(jià)價(jià)格并沒(méi)沒(méi)有隨企企業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)的變化化而相應(yīng)應(yīng)的變化化，而經(jīng)經(jīng)理人要要獲得股股票期權(quán)權(quán)帶來(lái)的的收益就就必

52、須通通過(guò)資本本市場(chǎng)上上的股價(jià)價(jià)上漲或或下降才才能夠?qū)崒?shí)現(xiàn)，這這樣也就就不能達(dá)達(dá)到實(shí)現(xiàn)現(xiàn)股票期期權(quán)的激激勵(lì)作用用。同時(shí)時(shí)由于股股價(jià)非理理性波動(dòng)動(dòng)，也會(huì)會(huì)給期權(quán)權(quán)者帶來(lái)來(lái)更大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。 四四、實(shí)施施股票期期權(quán)制度度，必須須解決的的幾個(gè)矛矛盾 11 正確確理解按按勞分配配的原則則 報(bào)報(bào)酬是勞勞動(dòng)者應(yīng)應(yīng)得到的的回報(bào)，多勞多多得，貢貢獻(xiàn)與報(bào)報(bào)酬相匹匹配，是是按勞分分配的具具體體現(xiàn)現(xiàn)。在我我國(guó)由于于長(zhǎng)期處處于大鍋鍋飯的影影響，平平均主義義盛行，人們形形成根深深蒂固的的觀念是是不怕怕窮，怕怕不均，這些些年來(lái)雖雖然改革革開(kāi)放使使人們?cè)谠谒枷胗^觀念上有有所改變變，但是是舊的文文化對(duì)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)狀況況仍是有有深刻的的影響

53、。一講到到股票期期權(quán)，特特別是經(jīng)經(jīng)理人期期權(quán)，很很多人就就不那么么舒服，這個(gè)現(xiàn)現(xiàn)象主要要反映在在國(guó)有企企業(yè)，國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)大多數(shù)數(shù)職工的的工資一一般是經(jīng)經(jīng)營(yíng)者的的2或33倍左右右，差距距不算太太大，人人們?nèi)菀滓捉邮?，而關(guān)于于經(jīng)營(yíng)者者的在職職消費(fèi)職職工們一一般是沒(méi)沒(méi)有太多多的認(rèn)識(shí)識(shí)，職工工也接受受了職位位消費(fèi)的的現(xiàn)象。一旦實(shí)實(shí)施股票票期權(quán)，經(jīng)營(yíng)者者收入大大幅度上上升，和和職工的的收入差差距就明明顯加大大，這樣樣職工就就不能接接受，股股票期權(quán)權(quán)制度就就失去了了職工的的支持和和理解。事實(shí)上上股票期期權(quán)只不不過(guò)將過(guò)過(guò)去的隱隱性收入入變?yōu)橥竿该魇杖肴耄?jīng)營(yíng)營(yíng)者的個(gè)個(gè)人收入入增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于于他們給給企業(yè)帶帶

54、來(lái)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)利益益的增加加。我們們的政府府、企業(yè)業(yè)應(yīng)大力力宣傳股股票期權(quán)權(quán)制度得得積極作作用，讓讓人們認(rèn)認(rèn)識(shí)到該該制度是是激勵(lì)經(jīng)經(jīng)營(yíng)者的的一種有有效手段段，是符符合多勞勞多得的的理念.同時(shí)也也讓人們們認(rèn)識(shí)到到經(jīng)營(yíng)者者在企業(yè)業(yè)中的作作用是一一般勞動(dòng)動(dòng)力所無(wú)無(wú)法代替替的，他他們的勞勞動(dòng)是創(chuàng)創(chuàng)造性的的，是企企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展的的一種不不可或缺缺的稀有有資源。 22 建立立科學(xué)的的考核業(yè)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，激勵(lì)勵(lì)與業(yè)績(jī)績(jī)相匹配配 科科學(xué)的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)將將為股票票期權(quán)的的實(shí)施提提供一個(gè)個(gè)度量的的尺度。期權(quán)是是對(duì)根據(jù)據(jù)業(yè)績(jī)狀狀況確定定給經(jīng)營(yíng)營(yíng)者報(bào)酬酬多少的的一種激激勵(lì)機(jī)制制。沒(méi)有有業(yè)績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，就失失去了存存在

55、的基基礎(chǔ)?？瓶茖W(xué)的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的的建立，首先，確定評(píng)評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)績(jī)（指標(biāo)標(biāo)體系）應(yīng)包括括的內(nèi)容容，即企企業(yè)哪些些業(yè)績(jī)是是經(jīng)營(yíng)者者創(chuàng)造的的，除了了正常情情況下考考核內(nèi)容容應(yīng)包括括資產(chǎn)保保值增值值、償債債能力、發(fā)展能能力以外外還應(yīng)采采用近幾幾年一種種稱為EEVA（Ecnnomiic VValuue AAddeed 經(jīng)經(jīng)濟(jì)增加加值）的的方法。EVAA法就是是計(jì)算企企業(yè)的凈凈經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)減去去投入在在該企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)的的所有資資本的成成本后給給利潤(rùn)下下的定義義。企業(yè)業(yè)是長(zhǎng)期期習(xí)慣用用生產(chǎn)成成本和利利潤(rùn)作為為業(yè)績(jī)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，這這樣就沒(méi)沒(méi)有考慮慮機(jī)會(huì)成成本的問(wèn)問(wèn)題。因因?yàn)樗杏姓哂沙殖钟鞋F(xiàn)有有的公司司證券而而放棄的

56、的，在其其他相當(dāng)當(dāng)股票或或債券上上的投資資的可能能帶來(lái)的的回報(bào)。因此，計(jì)算方方程EVVA的值值是企業(yè)業(yè)制造的的真正的的利潤(rùn)，最直接接的聯(lián)系系著股東東財(cái)富的的創(chuàng)造。其次是是如何將將評(píng)價(jià)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與股股票期權(quán)權(quán)的關(guān)系系量化起起來(lái)。我我們都知知道企業(yè)業(yè)的業(yè)績(jī)績(jī)是多因因素相互互作用的的結(jié)果，即業(yè)績(jī)績(jī)是多因因素的函函數(shù)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)者的的報(bào)酬又又是業(yè)績(jī)績(jī)的函數(shù)數(shù)，因此此股票期期權(quán)以業(yè)業(yè)績(jī)的什什么的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)作為為激勵(lì)的的起點(diǎn)，如何量量化使用用二者關(guān)關(guān)系到經(jīng)經(jīng)營(yíng)者與與所有者者雙方的的利益，若期權(quán)權(quán)與評(píng)價(jià)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)起起點(diǎn)低，所有者者將擔(dān)負(fù)負(fù)更多的的交易成成本，反反之，則則經(jīng)營(yíng)者者又不能能全心全全意為所所有者利利益去考考慮，所

57、所有者必必定是會(huì)會(huì)失去一一定的利利益。兩兩難之中中權(quán)衡利利弊得失失，我們們認(rèn)為實(shí)實(shí)施股票票期權(quán)會(huì)會(huì)使得所所有者的的利益有有所增加加，經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的利利益與其其付出相相等。再再次，綜綜合評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)者的的業(yè)績(jī)，除了要要考慮上上面討論論的內(nèi)容容外，還還要考慮慮股票的的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值的變變化（上上市公司司）。雖雖然我國(guó)國(guó)上市公公司的股股價(jià)與企企業(yè)的業(yè)業(yè)績(jī)沒(méi)有有必然的的聯(lián)系，但是資資本市場(chǎng)場(chǎng)畢竟經(jīng)經(jīng)過(guò)十年年發(fā)育，我們可可以采用用一定的的計(jì)算方方法去掉掉那些影影響股價(jià)價(jià)的非正正常因素素外，股股價(jià)與業(yè)業(yè)績(jī)還是是有天然然的聯(lián)系系的。這這里就需需要一個(gè)個(gè)合理計(jì)計(jì)算股價(jià)價(jià)的方法法。 33 建立立和健全全法律規(guī)規(guī)范，

58、為為實(shí)施股股票期權(quán)權(quán)提供法法律保障障 股股票期權(quán)權(quán)的實(shí)施施，需要要法律法法規(guī)的支支持。沒(méi)沒(méi)有法律律法規(guī)的的支持，股票期期權(quán)制度度的實(shí)施施將失去去活力和和存在的的空間。實(shí)施股股票期權(quán)權(quán)在法律律上必須須解決的的問(wèn)題：首先是是必須完完善公公司法，修訂訂公司司法中中企業(yè)就就股票發(fā)發(fā)行、配配股、增增發(fā)新股股時(shí)，實(shí)實(shí)施股票票期權(quán)制制度的可可以預(yù)留留一部分分作為期期權(quán)的股股價(jià)，除除此之外外還應(yīng)允允許企業(yè)業(yè)可以回回購(gòu)股票票以用以以作期權(quán)權(quán)的股票票。因此此，法人人、國(guó)有有企業(yè)法法人或國(guó)國(guó)有股作作股份，可以用用作期權(quán)權(quán)的股票票，這樣樣也可以以使不流流通的股股票變?yōu)闉榱魍?，并?huì)給給企業(yè)帶帶來(lái)資金金的注入入；其次次，

59、關(guān)于于股票期期權(quán)的會(huì)會(huì)計(jì)處理理，應(yīng)制制定企企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則-股票期期權(quán)準(zhǔn)則則，該該準(zhǔn)則主主要規(guī)范范關(guān)于實(shí)實(shí)施股票票期權(quán)的的企業(yè)的的會(huì)計(jì)業(yè)業(yè)務(wù)處理理規(guī)范。主要內(nèi)內(nèi)容包括括股票期期權(quán)的確確認(rèn)、記記錄、計(jì)計(jì)量和披披露等。使得反反映股票票期權(quán)的的會(huì)計(jì)信信息具有有可比性性、一致致性和相相關(guān)性；再次，是股票票期權(quán)的的生效條條件，一一個(gè)股票票期權(quán)計(jì)計(jì)劃的生生效條件件一般同同時(shí)達(dá)到到如下幾幾個(gè)條件件。（11）該計(jì)計(jì)劃應(yīng)該該得到股股東大會(huì)會(huì)的批準(zhǔn)準(zhǔn)；（22）獲得得股票期期權(quán)的是是必須與與公司訂訂立股權(quán)權(quán)計(jì)劃協(xié)協(xié)議；（3）股股票期權(quán)權(quán)計(jì)劃包包括的所所有內(nèi)容容不得違違反我國(guó)國(guó)有關(guān)的的法律、法規(guī)的的禁止性性規(guī)定。根據(jù)股

60、股票期權(quán)權(quán)的目的的來(lái)看，股票期期權(quán)是不不可轉(zhuǎn)讓讓的，否否則違背背管理人人員的利利益與公公司利益益相統(tǒng)一一的初衷衷（某些些特殊情情況除外外，如期期權(quán)人死死亡時(shí)，股權(quán)可可以由其其他人行行權(quán)）。行權(quán)人人的受益益人就擁?yè)碛辛斯镜钠掌胀ü晒晒善?，這這時(shí)持有有者是否否持有一一般由持持有人決決定，我我國(guó)公公司法規(guī)定公公司董事事和經(jīng)理理任期職職的三年年內(nèi)不得得轉(zhuǎn)讓本本人所持持有公司司股份，三年后后在任職職內(nèi)再轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的股股份不得得超過(guò)其其持有公公司股份份額的55%，并并經(jīng)董事事會(huì)同意意。由此此可見(jiàn)，除非受受益人在在行權(quán)后后離開(kāi)公公司，否否則由于于其在公公司中的的特殊地地位，其其所獲的的公司股股票能在在有限范