亨通光電研究報(bào)告：光、電共振-站上新周期的起點(diǎn)

1、亨通光電研究報(bào)告：光、電共振_站上新周期的起點(diǎn)1. 公司概覽：制造業(yè)為魂，光+電雙線(xiàn)布局海洋、電纜、新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)明確，加快打造全球化運(yùn)營(yíng)的國(guó)際化公司。公司成立于 1993年，于 2003 年在上交易所上市。成立初期主營(yíng)光纖光纜生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，多年來(lái)在保持國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)地位的同時(shí)，積極推行國(guó)際化戰(zhàn)略，2018 年其全球光纜市場(chǎng)份額位列第二（銷(xiāo)售額占比 9%，CRU）。2011 年，亨通收購(gòu)線(xiàn)纜和力纜資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型為光、電一體化的國(guó)際綜合性線(xiàn)纜公司，投入于智能電網(wǎng)、特高壓及特種電纜等領(lǐng)域。2013 年公司正式提出海洋戰(zhàn)略，逐步進(jìn)軍海纜和海洋工程領(lǐng)域。公司也布局了大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全等行業(yè)，致力于向科技創(chuàng)新型、服

2、務(wù)平臺(tái)型公司發(fā)展，并通過(guò)全球化產(chǎn)業(yè)與營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局，致力于成為全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)和能源互聯(lián)綜合解決方案提供商。上市公司控股股東亨通集團(tuán)（直接持股 19.05%）前身為吳江市光電通信線(xiàn)纜總廠(chǎng)，1996年經(jīng)國(guó)家工商總局核準(zhǔn)升級(jí)為國(guó)家級(jí)企業(yè)集團(tuán)，主要產(chǎn)品和服務(wù)為電纜、光纜、通信器材等。上市公司實(shí)際控制人崔根良是亨通集團(tuán)創(chuàng)始人，也是中國(guó)光通信行業(yè)領(lǐng)軍人物之一，任中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)第七屆理事會(huì)常務(wù)理事、中國(guó)通信企業(yè)協(xié)會(huì)主任委員、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)主席團(tuán)主席等職。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為三個(gè)板塊：（1）通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：公司聚焦新一代通信產(chǎn)業(yè)與核心技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，提升系統(tǒng)解決方案的研發(fā)與集成能力，充分發(fā)揮新一代綠色光纖預(yù)制

3、棒自主技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不斷提高通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率。積極拓展光模塊、智慧城市、量子保密通信等領(lǐng)域業(yè)務(wù)，構(gòu)筑形成通信產(chǎn)業(yè)從產(chǎn)品到服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈及自主核心技術(shù)，打造集“產(chǎn)品-服務(wù)-運(yùn)營(yíng)”于一身的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，為客戶(hù)提供更有價(jià)值的產(chǎn)品與服務(wù)，共同創(chuàng)造萬(wàn)物互聯(lián)的新時(shí)代。（2）能源互聯(lián)業(yè)務(wù)：公司聚力打造全球能源互聯(lián)系統(tǒng)解決方案服務(wù)商，通過(guò)加大技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)整合，持續(xù)加大特高壓輸電裝備、直流輸電裝備、海上風(fēng)電、儲(chǔ)能等核心技術(shù)的研發(fā)投入，以高端核心產(chǎn)品和裝備為龍頭，以系統(tǒng)成套解決方案和工程總包為兩翼，實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“系統(tǒng)集成服務(wù)商”轉(zhuǎn)型，打造能源互聯(lián)

4、產(chǎn)業(yè)全價(jià)值鏈體系。（3）海洋產(chǎn)業(yè)：公司緊抓海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，圍繞海洋電力傳輸、海底網(wǎng)絡(luò)通信與海洋裝備工程三大領(lǐng)域，通過(guò)持續(xù)的技術(shù)積累、整合與創(chuàng)新，緊緊把握海洋經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)機(jī)遇期，不斷加強(qiáng)對(duì)海洋產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)布局，致力打造國(guó)際一流海洋能源互聯(lián)系統(tǒng)服務(wù)商與全球跨洋通信系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者。公司加大戰(zhàn)略投入，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好。近年來(lái)，公司進(jìn)一步加大通信網(wǎng)絡(luò)和能源互聯(lián)兩大核心產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投入，在 5G 通信、硅光模塊、量子保密通信、海洋通信、海洋電力、海洋工程等產(chǎn)品與服務(wù)上持續(xù)加大技術(shù)投入與市場(chǎng)拓展，取得積極進(jìn)展，在智慧城市系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)上憑借優(yōu)異的整體解決方案、集成交付能力與產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)取得重大市場(chǎng)突破

5、。2016-2018 年同比增速保持在 30%左右的水平，2019 年受大環(huán)境影響出現(xiàn)下滑，2020 年重新回升，公司 2021 年前三季度營(yíng)收達(dá) 298 億，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好。毛利率、凈利率未來(lái)有提升空間。2016-2020 年，毛利率和凈利率持續(xù)下跌，2021 整體有所回升，截止至 2021Q3，毛利率與凈利率均已超過(guò) 2020 年水平。亨通三塊主營(yíng)業(yè)務(wù)中，海洋板塊是營(yíng)收和毛利增速是最高的；電力板塊次之。利潤(rùn)水平持續(xù)向好，現(xiàn)金流情況穩(wěn)定。在經(jīng)歷行業(yè)波動(dòng)后，公司今年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)明顯回暖，而隨著海洋板塊的持續(xù)深耕以及光纖光纜行業(yè)明顯復(fù)蘇，預(yù)計(jì)明年盈利能力將繼續(xù)提升。公司近年來(lái)現(xiàn)金流情況較為穩(wěn)

6、定，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健扎實(shí)。2. 行業(yè)綜述：光纖光纜底部反轉(zhuǎn)，海洋板塊持續(xù)高景氣光纖光纜需求波動(dòng)，行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整洗牌。2015-2017 年，光纖光纜行業(yè)伴隨著中移動(dòng) FTTH的建設(shè)迎來(lái)一輪黃金期，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，2018 年后，一方面光纖到戶(hù)覆蓋率提升到較高水位之后，增長(zhǎng)受阻，另一方面，2018 年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)商建設(shè)重心逐步轉(zhuǎn)向 5G，光纖到戶(hù)拉動(dòng)的需求增長(zhǎng)告一段落。雖然 5G 基站的接入、回傳也需要光纖資源，但整體需求量較 FTTH 仍相對(duì)較小。供給方面，因 2016-2017 年運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格較高，光纖光纜盈利能力上佳，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍擴(kuò)產(chǎn)。與 2010 年左右的擴(kuò)產(chǎn)不同，此輪龍頭廠(chǎng)商都加強(qiáng)了上游光纖預(yù)

7、制棒的產(chǎn)能擴(kuò)張，龍頭廠(chǎng)商亦從套管法向全合成法過(guò)渡，努力提升全產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力，基本實(shí)現(xiàn)了光棒的自給自足，大幅提升了對(duì)成本的掌控力。而近兩年因價(jià)格與需求下行，廠(chǎng)商盈利能力快速下滑，具備光棒生產(chǎn)能力的龍頭廠(chǎng)商盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升，行業(yè)加速洗牌。價(jià)格觸底反彈，新一輪流量爆發(fā)將推動(dòng)行業(yè)景氣持續(xù)修復(fù)。2021 年 10 月，中國(guó)移動(dòng)公式了 2021 年普通光纜產(chǎn)品集采中標(biāo)候選人，長(zhǎng)風(fēng)光纖、富通通信、亨通光電、中天科技、烽火通信位列前五，此次采購(gòu)規(guī)模約 447.05 萬(wàn)皮長(zhǎng)公里（折合 1.432 億芯公里），中標(biāo)中位數(shù)為 91.79 億元，對(duì)應(yīng)光纜中標(biāo)中位價(jià)格為 64.1 元/芯公里。我們認(rèn)為，過(guò)去兩年招

8、標(biāo)光纖低于 20 元的價(jià)格幾乎逼近廠(chǎng)商成本，無(wú)光棒自產(chǎn)能力的企業(yè)開(kāi)始虧損，新增產(chǎn)能大幅下降，行業(yè)加速洗牌。伴隨中國(guó)移動(dòng)價(jià)格回暖，整個(gè)光纖光纜行業(yè)復(fù)蘇在即。而 5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙等新一輪科技趨勢(shì)下，流量增長(zhǎng)有望推動(dòng)光纖光纜需求進(jìn)入新一輪景氣周期，供需關(guān)系改善，行業(yè)前景持續(xù)修復(fù)。海外市場(chǎng)仍具備較大提升空間。目前東南亞、南亞、中東、南美及非洲等地區(qū)光纖通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)薄弱，寬帶普及率較低。為加強(qiáng)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，這些地區(qū)的主流運(yùn)營(yíng)商紛紛加快固網(wǎng)寬帶規(guī)模建設(shè)。根據(jù) FTTH 歐洲委員會(huì)的數(shù)據(jù)，歐洲的 FTTH 覆蓋率最近剛剛達(dá)到了 50%。根據(jù)西班牙政府“新一代寬帶擴(kuò)展計(jì)劃”的目標(biāo)，到 2021 年

9、年底，光纖覆蓋率將達(dá)到西班牙人口的 91.24%，其中包括四分之三的農(nóng)村人口。英國(guó)政府計(jì)劃投入50 億英鎊支持千兆寬帶的部署。以千兆速度寬帶連接首批一百萬(wàn)個(gè)家庭和企業(yè)，并在2025 年之前將覆蓋范圍擴(kuò)大到最困難的 20%的英國(guó)地區(qū)。隨著海外市場(chǎng)寬帶的普及和FTTH 帶來(lái)的光進(jìn)銅退，當(dāng)?shù)貙⒂瓉?lái)光纖接入網(wǎng)建設(shè)高潮，而光纖光纜市場(chǎng)也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇?？稍偕茉窗l(fā)展迅速，全球風(fēng)電裝機(jī)速度全面提速。2020 年全球新增風(fēng)電裝機(jī) 93GW，同比 2019 年增增長(zhǎng) 53%，而為實(shí)現(xiàn)全球凈零排放的目標(biāo)，風(fēng)電裝機(jī)速度在未來(lái)十年中至少需要提高兩倍。2020 年中國(guó)和美國(guó)貢獻(xiàn)了全球新增裝機(jī)的 75%，而累計(jì)裝機(jī)

10、量也達(dá)到了全球的一半。全球風(fēng)電總裝機(jī)量達(dá)到 742GW，按此裝機(jī)量計(jì)算，每年可以減少11 億噸二氧化碳排放，相當(dāng)于南美洲的碳排放量。全球風(fēng)電裝機(jī)量已經(jīng)是十年前的近四倍，風(fēng)能也在世界范圍內(nèi)成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的電源之一。海上風(fēng)電持續(xù)高增長(zhǎng)，我國(guó)裝機(jī)量持續(xù)爆發(fā)。海上風(fēng)電過(guò)去 20 年實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，尤其是近 5 年，隨著成本的持續(xù)下降，海上風(fēng)電逐漸凸顯優(yōu)勢(shì)，過(guò)去5 年全球海上風(fēng)電裝機(jī)量從 2015 年的 3.4GW 升至 2020 年的 6.1GW，接近實(shí)現(xiàn)翻倍。在雙碳大背景下，海上風(fēng)電作為我國(guó)重要可再生資源，受到重視程度持續(xù)提升，2020 年全年我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)到 3.1GW，占比超過(guò) 50%，預(yù)

11、計(jì) 2021 年裝機(jī)量還有大幅度提升。整個(gè)海上風(fēng)電景氣度持續(xù)向上。未來(lái)海上風(fēng)電有望成為最重要的能源之一。全球海上風(fēng)電市場(chǎng)前景將持續(xù)上揚(yáng)，目前世界各國(guó)政府對(duì)于可再生能源的認(rèn)可程度正持續(xù)提升，海上風(fēng)電平價(jià)的趨勢(shì)十分明顯，成本的急劇下降使得其成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的能源之一，加上商業(yè)化和工業(yè)化繼續(xù)取得進(jìn)展，海上風(fēng)電在促進(jìn)跨行業(yè)合作和脫碳方面發(fā)揮著越來(lái)越獨(dú)特的作用。GWEC 預(yù)計(jì)，未來(lái)十年將新增超 235GW 的海上風(fēng)電裝機(jī)容量，2020-2025 年復(fù)合增速將達(dá)到 29.3%，海上風(fēng)電景氣度持續(xù)向上。海上風(fēng)電壁壘高難度大，龍頭廠(chǎng)商優(yōu)勢(shì)明顯。海上風(fēng)電建設(shè)難度遠(yuǎn)大于陸上風(fēng)電場(chǎng)，難點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)高、高度高、精度高，建

12、設(shè)成本通常是陸上風(fēng)電場(chǎng)的 2-3 倍。其中重要的成本項(xiàng)目包括設(shè)備、線(xiàn)纜和工程。海纜市場(chǎng)相較陸纜市場(chǎng)具有一定的進(jìn)入門(mén)檻：1）設(shè)備要求更高，海纜需要克服海水腐蝕等問(wèn)題，截面構(gòu)造相對(duì)于陸纜更加復(fù)雜，并且要求能夠單根連續(xù)生產(chǎn)；2）地理位置特殊，海纜通常生產(chǎn)后直接繞于鋪纜船上，工廠(chǎng)必須緊鄰江河大海；3）資金投入較大，出于產(chǎn)業(yè)鏈一體化的目的，海纜企業(yè)通常要求具有施工能力，需要建設(shè)鋪纜船。進(jìn)入門(mén)檻也使得海纜具有較高利潤(rùn)，海纜毛利率通常在 30%-40%，甚至能達(dá)到 50%以上，是陸纜的 2-3 倍。海上風(fēng)電工程費(fèi)用較高體現(xiàn)了建設(shè)的難度，能夠參與海上風(fēng)電 EPC 的競(jìng)爭(zhēng)者屈指可數(shù)。海上 EPC 能力需要風(fēng)電安

13、裝平臺(tái)的支撐。全球海上風(fēng)電平臺(tái)于 2002 年左右開(kāi)始發(fā)展，我國(guó)早期海上風(fēng)電項(xiàng)目通過(guò)起重船施工，對(duì)設(shè)備重量和體積都有要求，且效率較低。2013年我國(guó)正式啟用了第一臺(tái)海上風(fēng)電平臺(tái)，2015 年達(dá)到 5 座，后續(xù)風(fēng)電安裝平臺(tái)逐年增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)持續(xù)爆發(fā)，海底光纜進(jìn)入新建設(shè)周期。全球 95%的國(guó)際數(shù)據(jù)通過(guò)海底光纜傳輸，全世界范圍內(nèi)納入其統(tǒng)計(jì)的光纜有 462 條，總長(zhǎng)度超過(guò) 110 萬(wàn)公里。上一輪海底光纜建設(shè)高峰期在 2000 年互聯(lián)網(wǎng)大爆發(fā)年份，考慮到海底光纜生命周期一般在 20-25 年，以及近年來(lái)以 5G、AI 等技術(shù)帶來(lái)的流量爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年海底光纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將進(jìn)入新建設(shè)周期。未來(lái)幾年隨著互

14、聯(lián)網(wǎng)帶寬需求將持續(xù)增長(zhǎng)，包括像虛擬現(xiàn)實(shí)、AR、VR、元宇宙等新技術(shù)場(chǎng)景的持續(xù)發(fā)展，全球海底光纜。根據(jù)TeleGeography 的預(yù)測(cè)，2020 年海纜通信網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)規(guī)模為 30.5 億美元。海底光纜一般由互聯(lián)網(wǎng)公司和運(yùn)營(yíng)商鋪設(shè)，鋪設(shè)主體為 EPC 總包商，集成產(chǎn)品包括海纜、水下設(shè)備和岸上設(shè)備，項(xiàng)目門(mén)檻視鋪設(shè)的海纜長(zhǎng)度和施工難度而定，隨著海纜長(zhǎng)度的提升，海纜工程難度也不斷提升，一般 500 公里以上系統(tǒng)需要中繼系統(tǒng)支持。中繼海纜通信系統(tǒng)（多跨系統(tǒng)）：一般覆蓋較長(zhǎng)的距離跨度，由岸上設(shè)備與水下設(shè)備組成；5000 公里以上的中繼項(xiàng)目建設(shè)周期為兩年左右，5000 公里以下的中繼項(xiàng)目建設(shè)周期為一至兩年。無(wú)

15、中繼海纜通信系統(tǒng)（單跨系統(tǒng)）：一般跨度在 500 公里以下，因其跨越距離較短而無(wú)需借助海底中繼器對(duì)傳輸信號(hào)進(jìn)行放大，亦不需要岸上供電設(shè)備對(duì)海底中繼器進(jìn)行供電。建設(shè)周期為一年以?xún)?nèi)。在產(chǎn)業(yè)鏈中，系統(tǒng)集成商由于負(fù)責(zé)項(xiàng)目實(shí)施，在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置最有優(yōu)勢(shì)。而典型的系統(tǒng)集成商包括:阿爾卡特朗訊、NEC、Tyco、華為海洋、亨通光電、中天科技、烽火通信等。其中中繼系統(tǒng)是行業(yè)難點(diǎn)，此前被海外廠(chǎng)商壟斷。系統(tǒng)集成商負(fù)責(zé)項(xiàng)目實(shí)施，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于優(yōu)勢(shì)地位。典型的系統(tǒng)集成商包括：阿爾卡特朗訊、NEC、Tyco、華為海洋、亨通光電、中天科技、烽火通信等。其中中繼系統(tǒng)是行業(yè)難點(diǎn)，此前被海外廠(chǎng)商壟斷。我國(guó)海底光纜仍具備較大提升

16、空間。與未來(lái)國(guó)際流量發(fā)展預(yù)期和世界主要國(guó)家相比，中國(guó)的國(guó)際海纜發(fā)展仍顯不足。中國(guó)的海底光纜建設(shè)目前仍然落后于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。美國(guó)、日本、英國(guó)和新加坡?lián)碛泄饫w數(shù)量分別為中國(guó)海底光纖數(shù)量的 8 倍、2 倍、5 倍和 2 倍多，人均帶寬分別為 20 倍、10 倍、74 倍和 265 倍。中國(guó)海底光纜建設(shè)情況無(wú)法與蓬勃發(fā)展的數(shù)據(jù)通信行業(yè)相匹配，未來(lái)仍有較大開(kāi)拓空間。收購(gòu)并表華為海洋，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游。華為海洋于 2008 年 1 月 25 日在香港設(shè)立，2019年亨通光電公告收購(gòu)華為海洋公司 51%股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大了海洋板塊的布局。2020 年 3月華為海洋已實(shí)現(xiàn)并表。目前，華為海洋是全球第四大海纜通信

17、網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商，全球市場(chǎng)份額占比超過(guò) 10%。是一家海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)解決方案提供商，為客戶(hù)提供高可靠、高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品技術(shù)解決方案和包括項(xiàng)目管理、工程實(shí)施和技術(shù)支持于一體的端到端服務(wù)。業(yè)務(wù)分部覆蓋全球。由于海纜建設(shè)業(yè)務(wù)單個(gè)項(xiàng)目金額較大，公司收入來(lái)源相對(duì)集中。其中華為海洋部分新建海纜項(xiàng)目通過(guò)華為技術(shù)及其子公司返簽獲得。根據(jù)公司計(jì)劃，未來(lái)5 年華為公司將為亨通提供海纜項(xiàng)目市場(chǎng)拓展、SLTE 等產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)、IT 系統(tǒng)支持等相關(guān)服務(wù)方面等支持，確保華為海洋順利完成平穩(wěn)過(guò)渡。2020 年，華為海洋有 14 個(gè)海纜 TK 項(xiàng)目交付，截至 2020 年末累計(jì)交付項(xiàng)目 109 個(gè)，累計(jì)施工長(zhǎng)度超過(guò) 6.7 萬(wàn)公

18、里，年末在手訂單為 33.4 億人民幣，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋全球，其中亞洲區(qū)業(yè)務(wù)占比較高。主營(yíng)業(yè)務(wù)與核心產(chǎn)品。華為海洋業(yè)務(wù)主要包括海纜建設(shè)和智慧城市兩部分，海纜業(yè)務(wù)可分為新建和擴(kuò)容兩部分。水下設(shè)備是有中繼新建項(xiàng)目的核心部件，也是華為海洋的核心產(chǎn)品；同時(shí)海纜線(xiàn)路長(zhǎng)度一般較長(zhǎng)、內(nèi)容較為復(fù)雜，因此有中繼新建項(xiàng)目處于賣(mài)方市場(chǎng)，回報(bào)優(yōu)厚，毛利率最高。華為海洋可以提供的水下設(shè)備包括海底中繼器、海底分支器等。公司以銷(xiāo)定產(chǎn)，自己采購(gòu)原材料進(jìn)行生產(chǎn)；陸上設(shè)備大部分選擇同華為采購(gòu)，因此陸上設(shè)備毛利率較低。技術(shù)壁壘極高，全球僅四家具備海纜建設(shè)能力。目前全球從事海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的企業(yè)主要為 SubCom、N

19、okia/ASN、NEC 和華為海洋。Subcom、ASN 和 NEC 進(jìn)入海纜通信領(lǐng)域的時(shí)間較早、具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2008 年前的海纜通信市場(chǎng)長(zhǎng)期被上述三大巨頭壟斷。華為海洋 2008 年成立后開(kāi)始進(jìn)入該領(lǐng)域，憑借高可靠、高性?xún)r(jià)比的海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)解決方案，以及快速服務(wù)響應(yīng)能力，逐漸贏得客戶(hù)信任，市場(chǎng)份額逐步增加。預(yù)計(jì) 2021年華為海洋的市場(chǎng)占有率保持在 13%的歷史平均水平，未來(lái)憑借著強(qiáng)大的研發(fā)能力及項(xiàng)目成功交付案例的增加以獲取更多客戶(hù)信任，華為海洋所占市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，2021 至 2022 年逐年遞增 1%，以后年度市場(chǎng)占有率保持在 2022 年的水平上。華為海洋管理層預(yù)測(cè)華為海洋

20、未來(lái)的收入、成本、毛利率和歸屬于母公司的凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要考慮到：（1）目前，全球海底光纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)迎來(lái)重要發(fā)展窗口期，根據(jù) TeleGeography 的預(yù)計(jì)，新建海纜通信網(wǎng)絡(luò)和海纜通信網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容市場(chǎng)規(guī)模在2019 年和 2020 年都有所增長(zhǎng)；（2）華為海洋目前在手訂單充足；（3）近年來(lái)，華為海洋持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，積累了豐富的特別是中長(zhǎng)距離海纜項(xiàng)目交付經(jīng)驗(yàn)，躋身全球第四大海底光纜通信系統(tǒng)供應(yīng)商，未來(lái)發(fā)展空間、盈利前景較好。亨通光電和華為海洋在 PEACE 海纜項(xiàng)目上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)合作。PEACE 項(xiàng)目由華為海洋擔(dān)任總承包商、亨通光電實(shí)施。項(xiàng)目全程 15800 公里，有中

21、繼，采用 200G 波分傳輸技術(shù)，6 對(duì)光纖，每對(duì)光纖設(shè)計(jì)容量為 16Tbit/s。連接中國(guó)-歐洲-非洲，是中非、中歐距離最短的海纜路由。PEACE 跨洋海纜通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的實(shí)施，將實(shí)現(xiàn)公司從海底光纜生產(chǎn)制造向海底光纜系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)延伸，進(jìn)一步推動(dòng)公司光通信產(chǎn)業(yè)從“制造型企業(yè)”向“平臺(tái)服務(wù)型企業(yè)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。3. 未來(lái)展望：通信+海洋板塊共振，公司有望迎來(lái)厚積薄發(fā)通信板塊觸底反彈，后續(xù)利潤(rùn)水平有望持續(xù)復(fù)蘇，釋放利潤(rùn)。公司在光纖光纜領(lǐng)域積淀深厚。公司早在 1998 年便成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)量前五的光纖光纜制造企業(yè)，經(jīng)過(guò) 20 余年的發(fā)展，2018 年公司在全球光纜市場(chǎng)銷(xiāo)售額以 9%的市占率居于第二，也是國(guó)內(nèi)少

22、數(shù)具備光棒、光纖、光纜一體化產(chǎn)線(xiàn)的廠(chǎng)商。公司光網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成板塊的營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，雖受行業(yè)景氣程度影響，但整體仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，是公司核心業(yè)務(wù)板塊。而從我國(guó)光纜線(xiàn)路里程數(shù)看，過(guò)去十年中整體增速維持在較高水平，近三年增速有所下滑，結(jié)合基站及固網(wǎng)建設(shè)周期以及運(yùn)營(yíng)商戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)后續(xù)增速有望回升。光纖光纜行業(yè)招標(biāo)價(jià)格大幅上漲，未來(lái)供需關(guān)系持續(xù)改善、業(yè)績(jī)彈性可期。2020 年，受?chē)?guó)內(nèi)光通信行業(yè)供需調(diào)整的影響，光通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，光通信產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下滑。展望未來(lái)，5G/云計(jì)算/物聯(lián)網(wǎng)/AI 拉動(dòng)的新一輪流量高增長(zhǎng)周期將帶動(dòng)光纖需求新一輪景氣，在光纖價(jià)格下挫過(guò)程中供給端產(chǎn)能將持續(xù)出清，未來(lái)供求關(guān)

23、系將逐步改善，行業(yè)有望進(jìn)入新一輪景氣周期。我們認(rèn)為，隨著供求關(guān)系持續(xù)改善，同時(shí)光纖光纜招標(biāo)價(jià)格大幅上漲，公司有望把握光纖光纜價(jià)格復(fù)蘇的機(jī)遇，業(yè)績(jī)彈性可期。通信板塊觸底反彈，利潤(rùn)水平有望持續(xù)回升。光通信及網(wǎng)絡(luò)作為公告重要業(yè)務(wù)，在過(guò)去10 年中，2011-2014 年增速較為穩(wěn)定，在 2015-2018 年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了持續(xù)高速增長(zhǎng)，一方面是需求端的暴漲，運(yùn)營(yíng)商建設(shè)帶動(dòng)光纜需求持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)處于供不應(yīng)求階段，另一方面公司光棒投產(chǎn)迅速果斷，產(chǎn)能得以快速擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)份額，體現(xiàn)出公司高效的執(zhí)行力和敏銳的判斷力。2019-2020 年受整體需求側(cè)疲軟，以及招標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，整體營(yíng)收和毛利率水平出現(xiàn)

24、下滑，此階段對(duì)于中小廠(chǎng)商打擊更大，公司此階段積極優(yōu)化工藝流程，降低成本。我們結(jié)合 2021 年招標(biāo)情況，預(yù)計(jì)后續(xù)光纜價(jià)格有望持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)需求向好，公司毛利率率有望回升至 30%以上。海洋通信保持領(lǐng)先，海上風(fēng)電高度景氣，海洋板塊潛力巨大。海洋通信行業(yè)高壁壘，公司有望持續(xù)受益于新建設(shè)周期。公司是目前國(guó)內(nèi) UJ/UQJ 證書(shū)組合最多、認(rèn)證纜型最多的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)唯一通過(guò) 5000 米水深國(guó)際海試的企業(yè)。截至2020 年 12 月亨通海光纜交付已突破 4 萬(wàn)公里，躋身國(guó)際海洋通信前四強(qiáng)，中國(guó)第一。1）公司建設(shè)的 PEACE 跨洋海纜通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目滿(mǎn)足中國(guó)到歐洲、非洲快速增長(zhǎng)的國(guó)際業(yè)務(wù)流量需求，是中國(guó)

25、第一條民企投資并自主運(yùn)營(yíng)的國(guó)際海洋通信線(xiàn)路。目前全球投入使用的海底光纜中，2000 年前的投資占 40%，根據(jù)海纜 25 年左右的使用壽命推算，這些海纜逐步進(jìn)入生命周期尾期，新的海纜建設(shè)替代周期即將到來(lái)，這是中國(guó)彎道超車(chē)改變國(guó)際海纜戰(zhàn)略格局的戰(zhàn)略機(jī)遇。2）2020 年公司收購(gòu)華為海洋，20 年華為海洋持續(xù)加大海底光纜系統(tǒng)集成的關(guān)鍵部件和核心技術(shù)的研發(fā)力度；亨通海裝順利完成海洋觀(guān)測(cè)網(wǎng)主接駁盒、次接駁盒等整套系統(tǒng)的海試。海上風(fēng)電受益雙碳，未來(lái)十年高度景氣。2020 年，“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了動(dòng)力引擎，公司抓住海上風(fēng)電搶裝潮，全面提升亨通海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案整體實(shí)

26、力。2020 年內(nèi)，公司承建了全球第一座半潛式漂浮海上風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)葡萄牙海上浮式風(fēng)電項(xiàng)目，打破了國(guó)外壟斷，也填補(bǔ)了中國(guó)企業(yè)在歐洲總包海上風(fēng)電輸出系統(tǒng)建設(shè)維護(hù)項(xiàng)目上的空白；亨通海纜成功布局漂浮海上風(fēng)電市場(chǎng)，以技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)力，在海上浮式風(fēng)電建設(shè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從制造商向集成服務(wù)商的跨越。此外，成功中標(biāo)越南、菲律賓、柬埔寨、西班牙等海外項(xiàng)目，面對(duì)海上風(fēng)電未來(lái)十年高度確定的行業(yè)機(jī)會(huì)，公司相關(guān)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。電力業(yè)務(wù)受益特高壓建設(shè)、份額提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。在特高壓方面，2020 年隨著國(guó)內(nèi)以特高壓為主的電網(wǎng)建設(shè)再次提速，公司持續(xù)強(qiáng)化在高壓電力傳輸領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和服務(wù)能力，建立了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的超高壓測(cè)試研發(fā)中心。在中高壓特種產(chǎn)品方面，公司除了在電網(wǎng)市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)力，通過(guò)差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)向特種電纜分布的重大基礎(chǔ)設(shè)施、工程建筑、軌道交通及電氣裝備等市場(chǎng)深度轉(zhuǎn)型，在細(xì)分特種電纜領(lǐng)域?qū)で笸黄疲?020 年內(nèi)，公司中標(biāo)數(shù)量持續(xù)攀升，