中美貿(mào)易專題報告：中美緩和潛在受益行業(yè)、商品、公司

1、中美貿(mào)易專題報告：中美緩和潛在受益行業(yè)、商品、公司1. 三輪關(guān)稅對應(yīng)排除清單拆解重點在中游制造我們在三輪關(guān)稅涉及行業(yè)受損程度幾何？中美貿(mào)易專題系列之一回 顧拆解 20182019 年三輪關(guān)稅加征、四個執(zhí)行清單，透視各相關(guān)行業(yè)受損程度幾 何，為后續(xù)潛在恢復(fù)空間提供參考。而排除清單（排除清單除外）深度涉及行業(yè)、商品揭露美方軟肋，或?qū)?率先放開。對于加征關(guān)稅的四個清單，美國政府方面設(shè)立了額外流程，使美國利 益相關(guān)者可以提出要求將屬于關(guān)稅子目的商品排除在附加關(guān)稅之外。由此可見美 方深知在特定領(lǐng)域?qū)ξ覈叨纫蕾?，因此在主動挑起貿(mào)易爭端的同時也為己方留 有余地，而排除清單深度涉及的行業(yè)、商品也是貿(mào)易爭端緩

2、和過程中美方有望率 先放開的部分。計算存在排除的八位 HTS 代碼商品在對應(yīng)行業(yè)口徑占關(guān)稅清單完整部分比 重，以及在對應(yīng)四位 HTS 代碼口徑占關(guān)稅清單完整部分比重，從而觀察排除清單 深度涉及行業(yè)、商品。由于排除清單所列示商品以 HTS 十位代碼形式呈現(xiàn)，而十 位 HTS 代碼與加征關(guān)稅清單所采用八位口徑差別主要在于其對具體參數(shù)（如體積、 質(zhì)量等）做了進(jìn)一步分類，且排除清單對涉及商品排除部分做了具體描述（即所 列示十位 HTS 代碼商品并不一定完全排除），故無法得到具體涉及排除商品過往 貿(mào)易額。因此我們錨定關(guān)稅清單八位 HTS 代碼商品（該部分全部加征關(guān)稅），數(shù) 據(jù)處理流程如下：第一步，將排除

3、清單內(nèi)十位 HTS 代碼商品集成至不重復(fù)的八位 HTS 商品層面，該部分商品子目涉及排除計劃；第二步，將上一步中所得不重復(fù) 的八位 HTS 商品對應(yīng)至所屬行業(yè)、四位 HTS 代碼，同時對原始加征關(guān)稅清單八 位 HTS 商品執(zhí)行同樣步驟；第三步，計算對應(yīng)占比得到加征關(guān)稅涉及行業(yè)、商品 排除力度。由于四位 HTS 代碼商品數(shù)量較多，因此我們篩選出所含八位 HTS 代 碼存在子目豁免數(shù)超樣本平均值以上部分，并按排除率排序得到前十（不足則取 滿）。四個清單整體排除比例約 9%，延長排除比例僅 3%，1200 億美元清單拉低 整體水平。排除比例部分：340 億、160 億美元清單分別達(dá)到 31%、26%

4、，大幅 領(lǐng)先于整體水平 9%，2000 億美元清單以 8%略低于四個清單整合水平，而 1200 億美元清單排除比例最低，僅 3%；延長排除比例部分：340 億與 160 億部分雖 繼續(xù)領(lǐng)跑全部清單，但延長排除比例降至 10%水平，縮水近 2/3，其余 2000 億、 1200 億清單分別為 3%、2%，僅少部分八位 HTS 代碼口徑商品排除期得以延長。1.1. 340 億美元清單：排除重點在中游制造，生物醫(yī)藥相關(guān)多得以延長排除清單外，340 億美元關(guān)稅清單共有對應(yīng)排除清單 10 批、延長排除清 單 8 批、修訂清單（對排除范圍做修改）4 批。1.1.1. 排除清單：電氣設(shè)備與電子豁免比例領(lǐng)先，

5、對應(yīng)二級行業(yè)中高低壓設(shè)備與元 件最突出板塊層面，存在排除八位 HTS 代碼商品數(shù)于 10 項以上的機(jī)械設(shè)備、電子、 電氣設(shè)備均屬于中游制造板塊。機(jī)械設(shè)備行業(yè)對應(yīng)存在排除商品數(shù)達(dá) 178 項，為 所有涉及行業(yè)中最高，其次電子與電氣設(shè)備均為 30 項，該三大行業(yè)也是加征關(guān)稅 清單前三重點。行業(yè)層面，一級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代碼商品數(shù)超 10 項）中電氣設(shè) 備與電子均以近 50%排除比例領(lǐng)先其他部分，二級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代 碼商品數(shù)超 5 項）中元件（69%）、高低壓設(shè)備（58%）排除比例過半。將一級 行業(yè)排除比例分為 1）50%100%、2）30%50%1兩個梯隊觀察：1）

6、家用電器（100%）僅有白色家電一個二級行業(yè)；電氣設(shè)備（50%）中高 低壓設(shè)備（58%）排除比例位列第二，電源設(shè)備（46%）則達(dá)到近 50%。2）電子（49%）中元件（69%）在該清單涉及所有二級行業(yè)內(nèi)排除比例最 高，電子制造（52%）亦過半，光學(xué)光電子（32%）相對較低；醫(yī)藥生物（43%） 中僅有醫(yī)療器械一個二級行業(yè)；機(jī)械設(shè)備（31%）中運輸設(shè)備（5%）顯著區(qū) 別于其他三個行業(yè)，通用機(jī)械（34%）、專用設(shè)備（31%）與儀器儀表（30%） 則較為接近。所含存在子目排除八位 HTS 代碼分為 84、85 開頭兩個部分，排除比例區(qū)間 位于 60%100%：84 開頭部分存在子目排除數(shù)均處于 5 個

7、附近：84812、84273排除比例達(dá)到 100%，84214、84315在 70%以上，84286及 84137位于 60%70%；六項商品主 要涉及液體泵、離心機(jī)、叉車&其他搬運設(shè)備以及其零件。85 開頭部分存在子目排除數(shù)同樣多處于 5 個附近，8501 排除數(shù)鶴立雞群達(dá) 到 15 個：85368、85329、853810排除比例處于 75%80%區(qū)間，850111排除比例 約 65%；四項商品主要涉及電容器、電路開關(guān)&保護(hù)&連接用裝置及相關(guān)零部件、 電動機(jī)及發(fā)電機(jī)。1.1.2. 延長排除清單：醫(yī)療器械部分全部得到延長排除行業(yè)層面，一級行業(yè)中醫(yī)藥生物、家用電器原排除部分全部延長，而其他行

8、業(yè)排除比例均降至 15%以下；二級行業(yè)僅醫(yī)藥生物與家用電器所分別對應(yīng)醫(yī)療器 械、白色家電延長排除比例高于 20%，其余部分均較為平庸。所含存在子目延長排除八位 HTS 代碼分為 84、90 開頭兩個部分，85 部分并 未有較多產(chǎn)品得到延長，排除比例前十區(qū)間自 60%100%降至 30%50%：84 開頭部分存在子目排除數(shù)均處于 24 項區(qū)間：8421（離心機(jī)等）、8481 （閥門等）、8431（搬運機(jī)械零部件等）、8413（液體泵）在延長排除清單中排除 比例再次位列前十，842012、843613則為首次出現(xiàn)。90 開頭部分共三項均為首次出現(xiàn)，數(shù)量較為分散：901114存在子目排除數(shù)僅 2 項

9、，901815、902216分別有 7、6 項；三項商品主要涉及光學(xué)（醫(yī)用）儀器。1.2. 160 億美元清單：延長排除重點在機(jī)械設(shè)備，汽車延長排除程度較高排除清單外，160 億美元關(guān)稅清單共有對應(yīng)排除清單 5 批、延長排除清 單 3 批、修訂清單（對排除范圍做修改）4 批。1.2.1. 排除清單：機(jī)械設(shè)備豁免比例領(lǐng)先，對應(yīng)二級行業(yè)中儀器儀表最突出板塊層面，存在排除八位 HTS 代碼商品數(shù)于 10 項以上的化工、機(jī)械設(shè)備分 屬于上游原料以及中游制造?；?yīng)存在排除商品數(shù)達(dá) 29 項，為所有涉及行業(yè) 中最高，其次機(jī)械設(shè)備為 24 項，再次中游制造中電氣設(shè)備、電子分別有 8、7 項， 而剩余鋼鐵

10、、汽車、有色金屬、國防軍工、建筑材料、通信均不足 5 項。行業(yè)層面，一級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代碼商品數(shù)超 10 項）中僅機(jī)械 設(shè)備排除比例略高于 30%，二級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代碼商品數(shù)超 5 項） 中儀器儀表（57%）排除比例過半。將一級行業(yè)排除比例分為 1）50%100%、 2）30%50%17兩個梯隊觀察：1）通信（100%）僅有通信設(shè)備一個二級行業(yè)；汽車（75%）中其他交運設(shè) 備（100%）是除通信設(shè)備外僅有全部存在排除的二級行業(yè)，而汽車整車（0%） 則無商品排除；電子（50%）部分電子制造（75%）與光學(xué)光電子（75%）均僅 有一項八位 HTS 代碼商品不存在排

11、除，半導(dǎo)體（20%）則相反只存在一項排除， 元件（0%）涉及一項商品未得到排除；有色金屬（50%）與通信相似僅有工業(yè) 金屬一個二級行業(yè)。2）電氣設(shè)備（38%）中高低壓設(shè)備（67%）排除比例最高，電源設(shè)備（43%） 略高于整體，而電機(jī)（0%）則未有排除；鋼鐵（33%）中僅有鋼鐵一個二級 行業(yè)；機(jī)械設(shè)備（31%）中儀器儀表（57%）排除比例過半，其次為專用設(shè)備 （42%）與通用機(jī)械（33%），而制裁重點的運輸設(shè)備（8%）未有明顯放開。所含存在子目排除八位 HTS 代碼主要分為 39、85 開頭兩個部分，排除比例 區(qū)間位于 50%100%：39 開頭部分存在子目排除數(shù)多為 2 個：391718以 5

12、7%排除比例略高于其他 商品，390619、391920均有一半存在排除；三項商品主要涉及塑料制品。85 開頭部分存在子目排除數(shù)均為 2 個：854121、854322全部存在排除，8536 23、 854424排除比例約 67%；四項產(chǎn)品主要涉及 LED、電路開關(guān)&保護(hù)&連接用裝置 及相關(guān)零部件、電線電纜。1.2.2. 延長排除清單：汽車行業(yè)延長排除程度較高行業(yè)層面，一級行業(yè)中汽車排除比例仍有 50%，而其他行業(yè)均降至 20%以下； 二級行業(yè)中其他交運設(shè)備及電子制造過半延長排除，大幅領(lǐng)先于其他部分。所含存在子目延長排除八位 HTS 代碼依然主要位于 39、85 開頭兩個部分， 延長排除數(shù)均為

13、 2、3項，排除率前十自50%100%向下擴(kuò)大至10%100%區(qū)間：39 開頭部分：3919（扁平形狀塑料）在延長排除清單中排除比例再次位列前 十，而 3921 25、392026則是首次出現(xiàn)，且延長排除比例也僅處于 10%20%區(qū)間。85 開頭部分：8543（具有獨立功能的電氣設(shè)備及裝置）、8536（電路開關(guān)& 保護(hù)&連接用裝置）同樣再次位列前十，850127則是首次出現(xiàn)且延長排除比例僅 18%。1.3. 2000 億美元清單：排除重點在電氣設(shè)備，高低壓設(shè)備延長程度較高排除清單外，2000 億美元關(guān)稅清單共有對應(yīng)排除清單 15 批、延長排除 清單 1 批、修訂清單（對排除范圍做修改）5 批、

14、延長排除修訂清單 2 批。1.3.1. 排除清單：電氣設(shè)備豁免比例領(lǐng)先，對應(yīng)二級行業(yè)中高低壓設(shè)備最突出板塊層面，存在排除八位 HTS 代碼商品數(shù)于 10 項以上的化工、建筑材料、 有色金屬及鋼鐵屬于上游原料，機(jī)械設(shè)備、電子、電氣設(shè)備屬于中游制造，農(nóng)林 牧漁、紡織服裝、輕工制造及汽車屬于下游消費?；?yīng)存在排除商品數(shù)達(dá) 96 項，為所有涉及行業(yè)中最高，其次機(jī)械設(shè)備為 94 項，紡織服裝、輕工制造及汽車 均有近 40 項，建筑材料與鋼鐵存在排除商品數(shù)近 30 項，農(nóng)林牧漁、電子及電氣 設(shè)備存在排除近 20 項，其余部分僅有色金屬超 10 項，而食品飲料、采掘、家用 電器、通信、國防軍工、醫(yī)藥生物

15、以及建筑裝飾均為個位數(shù)。行業(yè)層面，一級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代碼商品數(shù)超 10 項）中僅電氣 設(shè)備排除比例接近 50%，二級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代碼商品數(shù)超 5 項） 中高低壓設(shè)備（57%）排除比例過半。將一級行業(yè)排除比例分為 1）50%100%、 2）30%50%28兩個梯隊觀察：1）建筑裝飾（50%）僅有房屋建設(shè)一個二級行業(yè)。2）電氣設(shè)備（46%）中高低壓設(shè)備（57%）與電機(jī)（57%）排除比例并列 最高，電源設(shè)備（33%）則相對較低；國防軍工（33%）部分船舶制造（38%） 存在商品排除，而航空裝備（0%）則無豁免。1.3.2. 延長排除清單：高低壓設(shè)備行業(yè)延長排除程度較

16、高行業(yè)層面，一級行業(yè)中電氣設(shè)備以 26%排除比例大幅領(lǐng)先于第二的汽車 （12%）、第三的機(jī)械設(shè)備（10%），其他行業(yè)則均處于 10%以下；二級行業(yè)中元 件 II 和高低壓設(shè)備大幅領(lǐng)先于其他部分。1.4. 1200 億美元清單：排除重點在汽車，延長清單背后無突出行業(yè)排除清單外，1200 億美元關(guān)稅清單共有對應(yīng)排除清單 8 批、延長排除清 單 1 批、修訂清單（對排除范圍做修改）1 批、延長排除修訂清單 1 批。1.4.1. 排除清單：汽車行業(yè)豁免比例領(lǐng)先，對應(yīng)二級行業(yè)中汽車零部件最突出板塊層面，存在排除八位 HTS 代碼商品數(shù)于 10 項以上的行業(yè)中，排除數(shù)量 最多的輕工制造、紡織服裝屬于下游消

17、費，機(jī)械設(shè)備與化工則分別屬于中游制造 與上游原料。輕工制造對應(yīng)存在排除商品數(shù)達(dá) 36 項，為所有涉及行業(yè)中最高，其 次紡織服裝為 23 項，機(jī)械設(shè)備以 17 項略低于 20 關(guān)口，化工則以 11 項勉強(qiáng)高于 10，剩余鋼鐵、汽車、電子、通信、國防軍工、電氣設(shè)備、建筑材料、農(nóng)林牧漁、 食品飲料、家用電器、有色金屬、采掘均為個位數(shù)。行業(yè)層面，一級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代碼商品數(shù)超 10 項）中僅汽車 排除比例超過 20%，二級行業(yè)（存在排除的八位 HTS 代碼商品數(shù)超 5 項）中汽 車零部件全部存在排除，化工中橡膠以及化學(xué)纖維均有半數(shù)存在排除。由于 1200 億美元清單涉及行業(yè)中無排除比例

18、高于 30%，因此我們觀察一級行業(yè)排除 比例位于 1030%44區(qū)間梯隊：汽車（23%）二級行業(yè)汽車零部件（100%）全部存在排除，而其他交運設(shè) 備（11%）僅有一項，汽車整車（0%）則無豁免；電氣設(shè)備（13%）部分電源 設(shè)備（14%）有一項排除，高低壓設(shè)備（0%）部分則無豁免；電子（10%）行業(yè) 電子制造（25%）有一項排除，光學(xué)光電子（8%）排除比例相對較低。1.4.2. 延長排除清單：多數(shù)排除身份過期失效，無行業(yè)有突出亮點行業(yè)層面，一級行業(yè)近半數(shù)無商品存在豁免，且無任一行業(yè)延長比例高于 10%； 二級行業(yè)中化學(xué)纖維延長排除比例達(dá)到一半，但其總涉及八位 HTS 代碼商品數(shù)僅 2 項，電子制

19、造同樣如此，延長排除比例為 25%僅次于化學(xué)纖維，但實際僅有 一項商品存在延長排除。由于延長排除商品較少，1200億美元清單中重點四位HTS代碼商品僅八項， 且后四項排除比例均不足 20%。延長排除比例前四分別為 5210（棉機(jī)織物）、9404 （彈簧床墊）、9201（鋼琴）、6307（服裝裁剪樣），該四項存在排除部分均得以延 續(xù)。2. 豁免清單中挖掘中美貿(mào)易緩和有望率先受益行業(yè)結(jié)合四個清單進(jìn)行整體分析，進(jìn)一步挖掘貿(mào)易爭端過程中美方對我國進(jìn)口高 度依賴行業(yè)、產(chǎn)品。2.1. 美方綜合依賴度較高：完整排除清單包括電氣設(shè)備、電子及機(jī)械 設(shè)備在內(nèi)的中游制造從存在排除八位 HTS 代碼商品數(shù)來看：上游化

20、工（136 項）、中游機(jī)械設(shè)備 （310 項）、下游紡織服裝（67 項）&輕工制造（77 項）是排除清單核心涉及行 業(yè)，同時中游電子（57 項）、電氣設(shè)備（56 項）以及下游汽車（47 項）存在排除 商品數(shù)亦顯著高于其他行業(yè)。從排除比例來看：存在排除八位 HTS 代碼商品數(shù)高于十項的一級行業(yè)中，中 游電氣設(shè)備（44%）、電子（29%）、機(jī)械設(shè)備（26%）位列前三，直面消費者又具 有較強(qiáng)制造業(yè)屬性的汽車（25%）緊隨其后；其余行業(yè)中，雖然建筑裝飾以及醫(yī)藥 生物的排除比例分別高達(dá) 50%、33%，但存在排除八位 HTS 代碼商品數(shù)低于十， 非美方核心針對行業(yè)。所含存在子目排除八位 HTS 代碼主要集中于 84、85 開頭兩個部分，排除率 在近 70%100%區(qū)間：84 開頭部分共有 4 項商品存在排除：842755五項均存在排除，848156在樣本 中存在子目排除數(shù)量最高且排除率亦達(dá)到 86%，842557與 843158排除率均在 70% 附近；四項商品主要涉及機(jī)械設(shè)備。85 開頭部分共有 3 項商品存在排除：8546 59涉及商品數(shù)在樣本