企業(yè)管理理財在招商

1、主辦：零售客戶部刊期：第22期日期：2003年3月5日小 康 理 財理財在招商 共同奔小康編者按： 由于資料來源渠道不同，各機(jī)構(gòu)水準(zhǔn)差異不同，相關(guān)內(nèi)容只代表該機(jī)構(gòu)內(nèi)部觀點(diǎn)，采編內(nèi)容只作為投資者進(jìn)行投資決策時參考，不構(gòu)成任何投資建議。同時由于資料來源于收費(fèi)項目內(nèi)容，建議投資者僅供個人參考，禁止外傳。中金公司司寶鋼股份份20003 年年業(yè)績回回顧及展展望 20004/3/11寶鋼股份份20003年主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入4444.6億元元，同比比增長331%，凈利潤潤69.8億元元，同比比增長663%，每股收收益0.56元元，盈利利增長主主要來自自于鋼材材價格上上漲，以以及產(chǎn)品品附加值值進(jìn)一步步提高。公司

2、的的分配方方案為每每股派現(xiàn)現(xiàn)金0.25元元。我們預(yù)計計寶鋼220044年鋼材材產(chǎn)量111400萬噸，平均銷銷售價格格同比上上升9%，而成成本上升升將得到到有效控控制，在在不考慮慮新的收收購的情情況下，公司220044年盈利利仍將繼繼續(xù)增長長。寶鋼在國國內(nèi)高端端鋼材市市場的競競爭優(yōu)勢勢，與下下游用戶戶及國際際同行之之間的合合作與聯(lián)聯(lián)盟使其其具有良良好的發(fā)發(fā)展前景景。同時時公司與與用戶之之間的長長期合作作關(guān)系，以及220055年冷軋軋汽車板板和寬厚厚板生產(chǎn)產(chǎn)線的投投產(chǎn)將降降低鋼材材價格下下降對盈盈利的影影響。維持“推推薦”評級。貴州茅臺臺坐收稅稅收返還還與成本本下降之之利：公公司業(yè)績績預(yù)覽 200

3、04/3/22公司司將將于3 月26 日公布布其033 年度度業(yè)績。我們認(rèn)認(rèn)為，即即便維持持對其003 年年度銷售售與盈利利的謹(jǐn)慎慎預(yù)測(詳見20003 年11 月3 日公公司三季季度業(yè)績績回顧)以及044、05兩年年間公司司高度茅茅臺酒銷銷量將維維持033 年度度水平的的保守估估計，003-005 年年間公司司每股收收益仍會會因為財財政部新新近批復(fù)復(fù)的消費(fèi)費(fèi)稅返還還政策而而有年均均16.4%的的增幅。而且從從長遠(yuǎn)看看，077 年后后隨著集集團(tuán)高價價老酒消消耗完畢畢，公司司生產(chǎn)成成本存在在大幅下下降的可可能。調(diào)高盈利利預(yù)測后后當(dāng)前股股價下公公司044、05 兩年預(yù)預(yù)測市盈盈率分別別只有114.

4、88 倍和和14.55 倍，即使考考慮到白白酒行業(yè)業(yè)及公司司治理等等項折扣扣因素，其估值值水平依依然偏低低，尤其其是與五五糧液相相比，顯顯示其投投資價值值。因此此我們重重申“審慎推推薦”的投資資評級。國泰君安安福建高速速（60000333）：多因素素帶動收收益持續(xù)續(xù)高速增增長20004/3/5503年，收費(fèi)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)提高高、同三三公路貫貫通、增增持福泉泉高速股股權(quán)使得得福建高高速主營營收入、主營利利潤和凈凈利潤分分別同比比增長225.449%、25.94%和177.855%；04年，同三公公路貫通通和增持持福泉高高速股權(quán)權(quán)兩項利利好因素素將貫穿穿全年，使得福福建高速速主營收收入、主主營利潤潤和凈利

5、利潤可望望分別同同比增長長20.3%、28.42%和277.411%；05年以以后，由由于大股股東短期期內(nèi)優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)匱匱乏、現(xiàn)現(xiàn)有路產(chǎn)產(chǎn)車流量量增速自自然下降降和補(bǔ)貼貼收入取取消，預(yù)預(yù)計福建建高速凈凈利潤增增速基本本為零，06年年有望回回升至110%；鑒于福建建高速目目前過低低的市場場定價，維持“增持”的投資資建議，并預(yù)計計其市場場價值在在10-11元元之間。TCL集集團(tuán)（00001100）：股價價已經(jīng)反反映了應(yīng)應(yīng)有溢價價20004/33/4公司20003年年凈利潤潤5.77億，扣扣除非經(jīng)經(jīng)常性損損益后的的凈利潤潤為4.6億。如果假假設(shè)TCCL通訊訊在20003年年年初完完成，則則模擬合合并后

6、的的凈利潤潤為6.87億億，據(jù)此此攤薄后后的每股股收益為為0.226566元。這這與我們們在上市市之初報報告中的的預(yù)測較較為接近近（當(dāng)時時預(yù)測凈凈利潤66.922億，每每股收益益0.2268元元）。根據(jù)香港港上市TTCL國國際公布布的數(shù)據(jù)據(jù)，20003年年TCLL移動的的凈利潤潤7.882億，與我們們上市時時報告中中的盈利利預(yù)測幾幾乎一樣樣；電視視機(jī)業(yè)務(wù)務(wù)的利潤潤略好于于我們當(dāng)當(dāng)初的估估計；但但是總體體差別不不大。按照假設(shè)設(shè)的備考考口徑，我們認(rèn)認(rèn)為手機(jī)機(jī)業(yè)務(wù)提提供的凈凈利潤220044年將稍稍微增長長2%-3%左左右；電電視機(jī)業(yè)業(yè)務(wù)20004年年上半年年可保持持相對穩(wěn)穩(wěn)定，但但是下半半年與湯湯

7、姆遜合合資之后后，最好好的估計計是當(dāng)年年盈虧平平衡；而而其他業(yè)業(yè)務(wù)，預(yù)預(yù)計有220%的的增長速速度，但但是由于于盈利基基數(shù)較小小，對利利潤貢獻(xiàn)獻(xiàn)有限。不確定定性在于于，TCCL集團(tuán)團(tuán)有可能能收購相相關(guān)企業(yè)業(yè)，使得得公司盈盈利與我我們估計計出現(xiàn)較較大不同同。鑒于于收購的的不確定定性，盈盈利預(yù)測測暫不考考慮該因因素?？傮w上，我們看看好TCCL集團(tuán)團(tuán)的長遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展前前景。但但是我們們認(rèn)為目目前的股股價已經(jīng)經(jīng)反映了了市場所所應(yīng)該給給予TCCL集團(tuán)團(tuán)的溢價價，投資資評級“中性”。*ST丹丹化（00004498）：重組組見效、摘帽無無疑20004/3/4403年上上半年公公司由民民營企業(yè)業(yè)福建升升匯集團(tuán)團(tuán)以

8、間接接控股的的方式收收購，成成為東北北第一家家國營轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)民營的的上市公公司。經(jīng)經(jīng)過近一一年運(yùn)作作，公司司進(jìn)入新新的發(fā)展展時期。03年粘粘膠產(chǎn)品品價格的的回升，推動了了公司業(yè)業(yè)績的實實質(zhì)性增增長，同同時，對對滌綸非非主營業(yè)業(yè)務(wù)的剝剝離產(chǎn)生生的非經(jīng)經(jīng)營性利利潤的計計入，將將使033年公司司凈利潤潤達(dá)到445000萬，每每股收益益0.1115元元。 公司在“重振東東北老工工業(yè)基地地”政策策的落實實實施中中將面臨臨新的機(jī)機(jī)遇。同同時，新新產(chǎn)品CCMD開開發(fā)成功功及正常常投產(chǎn)，將提高高公司的的盈利能能力，粘粘膠產(chǎn)品品價格的的相對穩(wěn)穩(wěn)定等內(nèi)內(nèi)外部因因素都有有利于公公司業(yè)績績在未來來兩年的的持續(xù)增增長。預(yù)計0

9、44、055年公司司的每股股收益分分別為00.2887元、0.333元，動態(tài)市市盈率118.554、116.112倍，目前價價值被低低估。投投資建議議由“中中性”調(diào)調(diào)整為“增持”。宇通客車車（60000666）：財務(wù)杠杠桿運(yùn)用用成功 后續(xù)經(jīng)經(jīng)營壓力力增大220044/3/320044年3月月2日宇宇通客車車披露了了其20003年年度經(jīng)營營業(yè)績報報告，以以每股收收益0.9388元，同同比增長長23.24%，計劃劃每100股派現(xiàn)現(xiàn)金紅利利4元（含稅），轉(zhuǎn)增增股本55股而給給了投資資者一個個滿意的的答案。宇通客車車主營大大中型客客車的生生產(chǎn)、銷銷售。由由于是國國內(nèi)最大大的客車車生產(chǎn)企企業(yè)之一一，因此

10、此具有較較強(qiáng)的市市場競爭爭力和發(fā)發(fā)展?jié)摿α?。目前前企業(yè)的的主導(dǎo)產(chǎn)產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)步入穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展期，增增長速度度受消費(fèi)費(fèi)信貸等等政策的的影響會會有所放放緩。今今后企業(yè)業(yè)將更多多地體現(xiàn)現(xiàn)為價值值型上市市公司。鑒于宇宇通客車車的發(fā)展展前景，在綜合合考慮了了多種影影響因素素后，給給予宇通通客車“增持”的投資資評級。海油工程程（60005883）：持續(xù)、清晰的的增長前前景 220044/3/22月277日赴海海油工程程進(jìn)行調(diào)調(diào)研，對對公司220033年業(yè)績績與20004年年經(jīng)營進(jìn)進(jìn)行了溝溝通。我我們預(yù)計計海油工工程20003年年工程收收入將邁邁入200億元規(guī)規(guī)模，主主營收入入、凈利利潤同比比增幅分分別超過過

11、13%、288%，公公司對利利潤分配配仍呈慣慣有穩(wěn)健健原則，將會有有小比例例股利分分配。我們認(rèn)為為投資者者對中海海油借海海油工程程整體上上市的猜猜想缺乏乏理由。海油工工程雖不不具有周周期性行行業(yè)的爆爆發(fā)性增增長機(jī)會會，但卻卻具有持持續(xù)、清清晰的增增長前景景。正如如我們一一直所強(qiáng)強(qiáng)調(diào)的是是，海油油工程不不應(yīng)被定定義為建建筑業(yè)公公司，而而更應(yīng)被被視為油油服務(wù)業(yè)業(yè)進(jìn)行資資本定價價，維持持增持評評級。南京水運(yùn)運(yùn)（60000887）：海上油油運(yùn)帶動動收益高高速增長長20004/33/203年，南京水水運(yùn)長江江油運(yùn)收收益增長長超過110%，海上油油運(yùn)收益益超過2200%，帶動動主營收收入、毛毛利同比比增長

12、332%和和27%； 04年，由于海海上運(yùn)力力與運(yùn)價價的進(jìn)一一步增長長，南京京水運(yùn)主主營收入入和 凈凈利潤預(yù)預(yù)計分別別增長110%和和24%，每股股收益在在可轉(zhuǎn)債債全部完完成轉(zhuǎn)股股的情況況下預(yù)計計為0.36元元，同比比增長117%；鑒于004年國國際航運(yùn)運(yùn)市場的的繁榮和和南京水水運(yùn)的業(yè)業(yè)績增長長情況，我們維維持“增增持”的的投資建建議。上海貝嶺嶺（60001771）：對華虹虹NECC的投資資處境尷尷尬20004/3/1120033年，上上海貝嶺嶺每股收收益降低低到0.1元，為其220022年盈利利水平的的57%，業(yè)績績的下滑滑在投資資者的預(yù)預(yù)料之中中。從事事電子產(chǎn)產(chǎn)品貿(mào)易易的虹日日國際的的銷售

13、收收入規(guī)模模增長極極快，但但盈利規(guī)規(guī)模很小小，不會會對貝嶺嶺的盈利利產(chǎn)生本本質(zhì)的影影響。來自先進(jìn)進(jìn)的收益益，占貝貝嶺20003年年凈利的的80%。20004年年，仍有有10000萬元元的先進(jìn)進(jìn)股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓收益益待實現(xiàn)現(xiàn)。貝嶺嶺不會輕輕易退出出將華虹虹NECC的股權(quán)權(quán)變現(xiàn)，又不會會有分紅紅收益，因此該該項投資資處于非非常尷尬尬的境地地。貝嶺嶺盈利狀狀況短期期內(nèi)改善善的可能能性不大大，我們們估計220044年公司司的盈利利目標(biāo)將將是爭取取凈利不不會有大大的波動動（即降降低幅度度不超過過50%）。我我們降低低評級到到“減持持”。民生銀行行（60000116）：持續(xù)增增長可期期20004/33/1200

14、33年民生生銀行存存貸款和和總資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模繼繼續(xù)快速速擴(kuò)張，增速均均在455以上上，其中中貸款增增速超過過存款增增速，也也超過總總資產(chǎn)規(guī)規(guī)模增速速。20033年實現(xiàn)現(xiàn)凈利潤潤13.91億億元，較較上年末末增長556.005%，增長方方式開始始呈由粗粗放式向向內(nèi)涵式式轉(zhuǎn)變的的跡象。凈利潤潤增長主主要來自自于利息息凈收益益（利息息收入利息支支出）和和投資收收益的大大幅增長長。不良良貸款余余額比220022年略有有減少，不良貸貸款率持持續(xù)下降降，表明明公司資資產(chǎn)質(zhì)量量有所改改善；但但呆帳準(zhǔn)準(zhǔn)備金覆覆蓋率兩兩個指標(biāo)標(biāo)不一致致，其中中呆帳準(zhǔn)準(zhǔn)備/貸貸款有所所下降，說明貸貸款擴(kuò)張張的潛在在風(fēng)險不不容忽視視，

15、而且且資產(chǎn)負(fù)負(fù)債結(jié)構(gòu)構(gòu)也存在在一定的的隱憂; 目前前，20004年年動態(tài)市市盈率為為22倍倍左右，考慮到到民生銀銀行的成成長性，建議增增持。浦發(fā)銀行行（60000000）：增長前前景看好好20004/33/1資產(chǎn)規(guī)模模和存貸貸款規(guī)模模保持高高速增長長，分別別比上年年增長332.99、332.11和446.33，凈凈利潤增增長211.8。凈收收益主要要來自于于利息凈凈收益和和投資凈凈收益，但近年年來收益益結(jié)構(gòu)有有一定改改善。資金使用用的長期期化傾向向加強(qiáng)，而資金金來源結(jié)結(jié)構(gòu)變化化很小，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債結(jié)構(gòu)構(gòu)的匹配配可能會會產(chǎn)生一一定的風(fēng)風(fēng)險。不不良貸款款余額和和比例出出現(xiàn)雙降降，資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量明明顯好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)

16、?；ㄆ炱煦y行已已成為公公司第四四大股東東，將有有助于其其全面提提升經(jīng)營營、管理理和盈利利水平；擬發(fā)行行的可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券和次級級債券規(guī)規(guī)模共計計1200億元，一旦發(fā)發(fā)行成功功，將有有力推動動其繼續(xù)續(xù)保持快快速擴(kuò)張張。浦發(fā)銀行行前景繼繼續(xù)看好好，20004年年總資產(chǎn)產(chǎn)有望以以30的速度度增長，凈利潤潤增長速速度也將將達(dá)到330左左右，每每股收益益有望達(dá)達(dá)到0.5166元。建建議增持持。中信證券券 近期鋼材材價格走走勢分析析20004/33/320044年以來來，由于于需求旺旺盛和成成本推動動，鋼材材價格繼繼續(xù)保持持了上漲漲的態(tài)勢勢。但是是，不同同品種的的漲幅大大不相同同。主要要應(yīng)用于于建筑領(lǐng)領(lǐng)域的

17、線線材，小小型材價價格出現(xiàn)現(xiàn)了滯漲漲的局面面，而板板材價格格則有平平均100%甚至至更高的的漲幅。這和我我們之前前一直看看好薄板板價格，看淡建建筑用鋼鋼材價格格的判斷斷比較吻吻合。我們認(rèn)為為近期板板材價格格除了需需求依然然旺盛以以外，還還有以下下一些原原因：前前期漲幅幅較小，政府自自今年以以來對主主要冷板板進(jìn)口國國家實行行反傾銷銷，以及及國際市市場價格格的提高高。板材材面對的的下游行行業(yè)主要要受消費(fèi)費(fèi)驅(qū)動，相對受受國家對對投資進(jìn)進(jìn)行宏觀觀調(diào)控的的影響要要小。預(yù)預(yù)計未來來幾個月月板材價價格仍將將保持上上漲。目前主要要鋼鐵股股都處于于調(diào)整階階段，是是合適的的投資時時機(jī)，我我們建議議投資以以生產(chǎn)薄薄

18、板為主主的鋼鐵鐵公司和和有礦石石資源保保障的一一體化公公司，如如寶鋼股股份（66000019），武鋼鋼股份（60000055），鞍鞍鋼新軋軋（00008998）等等。電子板塊塊-20004年年投資分分析20004/3/22全球電子子行業(yè)步步入景氣氣周期推推動國內(nèi)內(nèi)電子行行業(yè)轉(zhuǎn)暖暖,20003年年1-99月國內(nèi)內(nèi)IC總總產(chǎn)量和和銷售額額分別同同比增長長了366.6%和277.5%，在第第四季度度加速復(fù)復(fù)蘇，其其他電子子行業(yè)領(lǐng)領(lǐng)域也轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)暖顯著著。從市盈率率角度看看，業(yè)績績優(yōu)良的的電子類類上市公公司股票票20003年業(yè)業(yè)績的預(yù)預(yù)期市盈盈率一般般大于440倍，20004年業(yè)業(yè)績的預(yù)預(yù)期市盈盈率也大大于

19、300倍。前期電子子類上市市公司漲漲幅顯著著，多數(shù)數(shù)公司的的動態(tài)市市盈率較較高，但但是盈利利增長顯顯著。建建議關(guān)注注其中的的低市盈盈率的成成長股票票。國內(nèi)彩管管及玻殼殼行業(yè)自自20002年底底開始復(fù)復(fù)蘇，表表現(xiàn)為企企業(yè)訂單單增加和和產(chǎn)品價價格下降降趨緩。整個220033年彩管管玻殼行行業(yè)都處處于緩慢慢的景氣氣增長之之中，自自20003年底底和20004年年初，復(fù)復(fù)蘇步伐伐加快，預(yù)計至至20004年33季度，彩管玻玻殼行業(yè)業(yè)將達(dá)到到景氣高高峰期。我們對相相關(guān)的上上市公司司評級為為優(yōu)異，包括彩彩虹股份份（60007007）、賽格三三星（00000068），我們們重點(diǎn)推推薦玻殼殼類公司司安彩高高科(66002207)。另外外建議關(guān)關(guān)注其中中的低市市盈率的的績優(yōu)公公司：航航天信息息（60002771）中原油氣氣詳細(xì)調(diào)調(diào)研報告告優(yōu)優(yōu)良業(yè)績績能夠延延續(xù)20004/3/4420044到20005年年募集資資金投入入項目逐逐漸投