膠粘劑行業(yè)報(bào)告：膠粘劑行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)看好龍頭企業(yè)

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250013 膠粘劑行業(yè)現(xiàn)狀：高度碎片化，有增長(zhǎng)，環(huán)保日趨嚴(yán)格1 HYPERLINK l _TOC_250012 膠粘劑行業(yè)分類1 HYPERLINK l _TOC_250011 膠粘劑行業(yè)政策：環(huán)保政策日趨嚴(yán)格1 HYPERLINK l _TOC_250010 國(guó)內(nèi)膠粘劑行業(yè)現(xiàn)狀：行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)3 HYPERLINK l _TOC_250009 國(guó)內(nèi)膠粘劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度低，行業(yè)分散，并購(gòu)多4 HYPERLINK l _TOC_250008 全球龍頭企業(yè)漢高公司分析：戰(zhàn)略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)企業(yè)，持續(xù)高增長(zhǎng)5 HYPERLINK

2、l _TOC_250007 下游需求分析9 HYPERLINK l _TOC_250006 建筑施工及裝飾領(lǐng)域：今年投資低于預(yù)期，明年有望回暖9 HYPERLINK l _TOC_250005 包裝、標(biāo)簽領(lǐng)域：行業(yè)集中度提升，膠粘劑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大10 HYPERLINK l _TOC_250004 交通運(yùn)輸領(lǐng)域：軌交領(lǐng)域市場(chǎng)空間未來(lái)有望提升12 HYPERLINK l _TOC_250003 關(guān)注標(biāo)的13 HYPERLINK l _TOC_250002 回天新材（300041.SZ）：膠粘劑行業(yè)龍頭，未來(lái)可期 13 HYPERLINK l _TOC_250001 康達(dá)新材（002669.SZ）

3、：兩翼齊飛，看好未來(lái) 13 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示14圖 目 錄圖 1：2009-2018 年膠粘劑的銷(xiāo)售額3圖 2：2009-2018 年膠粘劑的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和消費(fèi)量3圖 3：2009-2018 年膠粘劑的平均價(jià)格4圖 4：漢高公司股價(jià)走勢(shì)5圖 5：漢高公司營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)6圖 6：漢高公司歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)6圖 7：漢高公司戰(zhàn)略7圖 8：2018 年國(guó)內(nèi)膠粘劑的下游應(yīng)用領(lǐng)域使用占比9圖 9：裝修裝飾行業(yè)產(chǎn)值10圖 10：新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速10圖 11：塑料包裝行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值11圖 12：塑料包裝行業(yè)地區(qū)分布12圖 13：中國(guó)中車(chē)營(yíng)業(yè)收入及增速13表 目 錄表 1：

4、膠粘劑分類1表 2：膠粘劑行業(yè)政策1表 3：膠粘劑企業(yè)收入拆分4表 4：膠粘劑行業(yè)最近 4 年國(guó)內(nèi)的并購(gòu)梳理5表 5：漢高上市以來(lái)的重要?dú)v史時(shí)刻7表 6：塑料包裝行業(yè)特點(diǎn)11膠粘劑行業(yè)現(xiàn)狀：高度碎片化，有增長(zhǎng)，環(huán)保日趨嚴(yán)格膠粘劑行業(yè)分類膠粘劑是指具有良好的粘膠性能，能在兩個(gè)物體表面間形成薄膜并把他們牢固粘接在一起的材料，一般由粘接物質(zhì)、固化劑、增韌劑、稀釋劑和改性劑等組分配制而成，被廣泛應(yīng)用于包裝、電子電器、建筑材料、汽車(chē)與交通運(yùn)輸、機(jī)械制造、新能源、醫(yī)療衛(wèi)生、航空航天等領(lǐng)域。膠粘劑按主劑的化學(xué)成分可分為有機(jī)硅膠粘劑、聚氨酯膠粘劑、環(huán)氧樹(shù)脂膠粘劑、丙烯酸類膠粘劑、合成橡膠類膠粘劑等。表 1：膠

5、粘劑分類分類特點(diǎn)有機(jī)硅膠粘劑耐寒、耐熱、耐老化、防水、防潮、伸縮疲勞強(qiáng)度高、永久變形小、無(wú)毒。聚氨酯膠粘劑粘接后在低溫或超低溫時(shí)仍能保持材料理化性質(zhì)，主要應(yīng)用于制鞋、包裝、汽車(chē)、磁性記錄材料等領(lǐng)域。環(huán)氧樹(shù)脂膠粘劑可對(duì)金屬與大多數(shù)非金屬材料之間進(jìn)行粘接，廣泛用于建筑、汽車(chē)、電子、電器及日常家庭用品方面。丙烯酸類膠粘劑主要用于生產(chǎn)壓敏膠粘劑，也用于紡織和建筑領(lǐng)域。合成橡膠類膠粘劑用于木材加工、建筑、裝飾、汽車(chē)、制鞋、包裝、紡織、電子、印刷裝訂等領(lǐng)域。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理膠粘劑行業(yè)政策：環(huán)保政策日趨嚴(yán)格行業(yè)政策目前仍然溫和，所以國(guó)內(nèi)膠粘劑行業(yè)持續(xù)發(fā)展。政策主要仍然聚焦環(huán)保

6、型應(yīng)用和一些科技含量高的領(lǐng)域。表 2：膠粘劑行業(yè)政策時(shí)間發(fā)布部門(mén)政策概要2013.5發(fā)改委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011 本）（2013 年修正）將改性型、水基型膠粘劑列為鼓勵(lì)類。2015.4商務(wù)部外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2015 年修訂)將精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)中的膠粘劑行業(yè)列為“鼓勵(lì)投資產(chǎn)業(yè)”。2015.8國(guó)務(wù)院中國(guó)制造 2025規(guī)劃提出要加大基礎(chǔ)專用材料研發(fā)力度，提高專用材料自給障能力和制備技術(shù)水平。2017.1發(fā)改委戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄(2016 版)將高效密封劑、密封膠和膠帶列重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指為國(guó)家重點(diǎn)支持的新材料產(chǎn)業(yè)。2017.1工信部、發(fā)改委、科技部、財(cái)政部新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南

7、進(jìn)一步健全新材料產(chǎn)業(yè)體系，下大力氣突破一批關(guān)鍵材料，提升新材料產(chǎn)業(yè)保障能力，支撐中國(guó)制造實(shí)靈核網(wǎng)現(xiàn)由大變強(qiáng)的歷史跨越。2019.6發(fā)改委、商務(wù)部鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2019 年版）精細(xì)化工：膠粘劑、密封膠，水性油墨、電子束固化紫外光固化等低揮發(fā)性油墨、環(huán)保型有機(jī)溶劑，高性能涂料，高固體份、無(wú)溶劑涂料及配套樹(shù)脂，水性工業(yè)涂料及配套水性樹(shù)脂被列為鼓勵(lì)投資產(chǎn)業(yè)2019.6生態(tài)環(huán)境部重點(diǎn)行業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物綜合治理方案治理方案指出，到 2020 年，建立健全 VOCs 污染防治管理體系，重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè) VOCs 治理取得明顯成效，完成“十三五”規(guī)劃確定的 VOCs 排放量下降 10%的目標(biāo)任務(wù)，協(xié)同

8、控制溫室氣體排放，推動(dòng)環(huán)境空氣質(zhì)量持續(xù)改善。時(shí)間發(fā)布部門(mén)政策概要2019.7生態(tài)環(huán)境部、市場(chǎng)監(jiān)督總局涂料、油墨及膠粘劑工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（ GB 37824-2019）2019.7生態(tài)環(huán)境部、市場(chǎng)監(jiān)督總局揮發(fā)性有機(jī)物無(wú)組織排放控制標(biāo)準(zhǔn)（GB 37822-2019）未來(lái)強(qiáng)制性國(guó)標(biāo)食品接觸材料及制品用粘合劑（征求意見(jiàn)稿）已出，未來(lái)預(yù)計(jì)執(zhí)行。GB/T 33372-2016 膠粘劑揮發(fā)性有機(jī)化合物限量擬由推薦性標(biāo)準(zhǔn)改為強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，2019 年底前完成，預(yù)計(jì) 2020 年起執(zhí)行。膠粘帶制造業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)(包含 VOCs 排放控制要求)， 2019 年 7 月已被生態(tài)環(huán)境部列入標(biāo)準(zhǔn)制定計(jì)劃中。數(shù)

9、據(jù)來(lái)源：發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部等，西南證券整理根據(jù)中國(guó)膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會(huì)資料，2017 年，我國(guó)各類膠粘劑中銷(xiāo)售量增長(zhǎng)較快的品種是：環(huán)氧樹(shù)脂膠、有機(jī)硅膠粘劑、SBC 類熱熔膠、聚烯烴類熱熔膠、EVA 類熱熔膠。而溶劑型氯丁膠粘劑、溶劑型 SBS 膠粘劑、氰基丙烯酸酯類膠粘劑、厭氧膠、聚硫密封劑的銷(xiāo)售量均出現(xiàn)了下降。這反映出，近年來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)了市場(chǎng)分化，“改性型、水基型膠粘劑和新型熱熔膠”既受到了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵(lì)和支持，也受到了市場(chǎng)的追捧和歡迎， 而溶劑型產(chǎn)品的發(fā)展受到了明顯的限制。2015 年，在第十八屆中國(guó)膠粘劑和膠粘帶行業(yè)年會(huì)上，發(fā)布行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃。具體指標(biāo)有所下修。“十三

10、五”期間，我國(guó)膠粘劑行業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率 7.8%， 銷(xiāo)售額年均增長(zhǎng)率 8.3%。到 2020 年末，我國(guó)膠粘劑的總產(chǎn)量可達(dá) 1033.7 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售額可達(dá) 1328 億元。而膠粘帶的發(fā)展目標(biāo)是產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率為 7.6%，銷(xiāo)售額年均增長(zhǎng)率為 7.8%。到 2020 年末，我國(guó)膠粘帶的總產(chǎn)量可達(dá) 288.3 億平方米，銷(xiāo)售額可達(dá) 597.0 億元。出口方面，到 2020 年末，我國(guó)膠粘劑產(chǎn)品的出口量有望突破 70 萬(wàn)噸，出口金額突破 30 億美元；膠粘帶產(chǎn)品的出口量突破 100 萬(wàn)噸，出口金額突破 50 億美元，各類出口產(chǎn)品的質(zhì)量、檔次和附加值將進(jìn)一步提升。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，堅(jiān)決淘汰部分落

11、后產(chǎn)能、有害物質(zhì)含量和 VOC 排放不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品，限制溶劑型氯丁橡膠類、丁苯熱性橡膠類、聚氨酯類和丙烯酸酯類等通用型膠粘劑生產(chǎn)裝置的新建、改擴(kuò)建，鼓勵(lì)發(fā)展無(wú)溶劑型膠粘劑、水基型膠粘劑、新型熱熔膠以及其他環(huán)保節(jié)能型膠粘劑產(chǎn)品。此外，“十三五”期間，企業(yè)規(guī)模實(shí)力將顯著增強(qiáng)，新興領(lǐng)域發(fā)展成為行業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，節(jié)能減排和環(huán)保工作應(yīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。國(guó)內(nèi)膠粘劑行業(yè)現(xiàn)狀：行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)根據(jù)中國(guó)膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009 年以來(lái)我國(guó)膠粘劑行業(yè)銷(xiāo)售額逐年增長(zhǎng)，從 2009 年的 526 億元增長(zhǎng)至 2017 年的 987.8 億元，年均復(fù)合增速達(dá)到 8.8%。圖 1：2009-2018 年膠粘劑的

12、銷(xiāo)售額1200100080060040020002009201020112012201320142015201620172018膠粘劑行業(yè)銷(xiāo)售額格（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理國(guó)內(nèi)膠粘劑的產(chǎn)量持續(xù)提升，另一方面，國(guó)內(nèi)膠粘劑的出口量提升速度大于進(jìn)口量的提升速度，因此，國(guó)內(nèi)膠粘劑的消費(fèi)量仍然略低于產(chǎn)量。圖 2：2009-2018 年膠粘劑的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和消費(fèi)量90080070060050040030020010001614121086420200920102011201220132014201520162017膠粘劑產(chǎn)量（萬(wàn)噸）膠粘劑消費(fèi)量（萬(wàn)噸）產(chǎn)量增速（%，右軸）消費(fèi)增速

13、（%，右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理從 2012 年開(kāi)始，我國(guó)膠粘劑市場(chǎng)價(jià)格整體處于下降趨勢(shì)，到 2016 年我國(guó)膠粘劑市場(chǎng)價(jià)格跌至 1.27 萬(wàn)元/噸，達(dá)到近期低點(diǎn)，2017 年價(jià)格開(kāi)始有所回升，到 2018 年我國(guó)膠粘劑價(jià)格在 1.29 萬(wàn)元/噸左右。圖 3：2009-2018 年膠粘劑的平均價(jià)格1.361.341.321.31.281.261.241.222009201020112012201320142015201620172018膠粘劑市場(chǎng)平均銷(xiāo)售價(jià)格（萬(wàn)元/噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理國(guó)內(nèi)膠粘劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度低，行業(yè)分散，并購(gòu)多

14、我國(guó)膠粘劑行業(yè)中小企業(yè)居多，行業(yè)集中度低。我國(guó)膠粘劑行業(yè)起步較晚，且企業(yè)眾多， 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)膠粘劑企業(yè)多達(dá) 3500 多家，且大多數(shù)為中小型企業(yè)，其中 1800多家為作坊式企業(yè)，年銷(xiāo)售收入達(dá) 5000 萬(wàn)元以上的企業(yè)不足百家。從銷(xiāo)售額來(lái)看，位于前三位的企業(yè)都是跨國(guó)企業(yè)，漢高穩(wěn)居世界膠粘劑行業(yè)老大，同樣也是中國(guó)市場(chǎng)的老大，2017 年在中國(guó)銷(xiāo)售額達(dá) 60 億元；富樂(lè)通過(guò)并購(gòu)中國(guó)工程膠粘劑行業(yè)龍頭企業(yè)北京天山公司之后成為中國(guó)膠粘劑行業(yè)的第二，2017 年銷(xiāo)售額在 18 億元左右；陶氏杜邦合并，其子公司“材料科技”部門(mén)(道康寧、陶氏、杜邦)膠粘劑業(yè)務(wù)也有 15 億左右，第四位以后才是中國(guó)膠

15、粘劑企業(yè)，如回天新材、高盟新材等。行業(yè)前四位銷(xiāo)售額合計(jì)市場(chǎng)份額不足 15%，行業(yè)集中度低。表 3：膠粘劑企業(yè)收入拆分企業(yè)名稱膠粘劑業(yè)務(wù)2018 年收入（億元）回天新材有機(jī)硅膠9.4聚氨酯膠2.9其他膠類1.3高盟新材聚氨酯膠6.2康達(dá)新材環(huán)氧膠2.9聚氨酯膠2.1丙烯酸膠0.7SBS 膠0.4其他膠類0.3硅寶科技建筑用膠6.4工業(yè)用膠0.5數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理從世界膠粘劑行業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，以膠粘劑龍頭漢高為例，漢高公司通過(guò)一系列的并購(gòu)不斷整合行業(yè)，成為膠粘劑行業(yè)的龍頭，此過(guò)程也推動(dòng)了行業(yè)集中度的不斷提升。未來(lái)若干年中國(guó)膠粘劑行業(yè)會(huì)向成熟期過(guò)度，集中度將不斷提高，近

16、年來(lái)中國(guó)膠粘劑市場(chǎng)并購(gòu)案例不斷增加，已經(jīng)出現(xiàn)這樣的趨勢(shì)。表 4：膠粘劑行業(yè)最近 4 年國(guó)內(nèi)的并購(gòu)梳理時(shí)間收購(gòu)方收購(gòu)對(duì)象收購(gòu)情況2015.2.2富樂(lè)北京天山出資 14 億元收購(gòu)北京天山 95%股權(quán)2016.8.16漢高金鵬化工出資 1.8 億元與金鵬化工成立合資公司2017.9.28上海天洋信友新材出資 5678 萬(wàn)元收購(gòu)信友新材 66%股權(quán)2016.10國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金煙臺(tái)德邦出資 2144 萬(wàn)元2019.8.31集泰股份兆舜科技出資 4673 萬(wàn)元收購(gòu)兆舜科技 75%股權(quán)2019.12.06硅寶科技拓利科技擬現(xiàn)金 2.55 億元收購(gòu)?fù)乩萍?100%股權(quán)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)

17、，西南證券整理我國(guó)膠粘劑低端市場(chǎng)的生產(chǎn)企業(yè)為中小型企業(yè)，整體產(chǎn)能過(guò)剩、利潤(rùn)率低；少數(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)內(nèi)企業(yè)，具有一定的技術(shù)積累，可以生產(chǎn)較高技術(shù)含量和較高利潤(rùn)率的產(chǎn)品， 逐步占據(jù)了中高端市場(chǎng)；而高端市場(chǎng)主要是國(guó)際化工巨頭占據(jù)，他們擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力和品牌優(yōu)勢(shì)，通過(guò)在國(guó)內(nèi)建立合資企業(yè)或生產(chǎn)基地，占據(jù)著高端市場(chǎng)。全球龍頭企業(yè)漢高公司分析：戰(zhàn)略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)企業(yè)，持續(xù)高增長(zhǎng)Henkel AGCo.KGaA（漢高公司）成立于 1876 年，總部位于德國(guó)杜塞爾多夫，業(yè)務(wù)重點(diǎn)在于應(yīng)用化學(xué)領(lǐng)域，全球員工 5.3 萬(wàn)人，85%在德國(guó)境外工作。2018 財(cái)年，公司銷(xiāo)售額200 億歐元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 35 億歐元。圖

18、4：漢高公司股價(jià)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理中國(guó)是漢高全球最重要的三大市場(chǎng)之一。漢高在中國(guó)擁有 5000 多位員工，25 個(gè)工廠和辦事處。漢高的工廠主要集中在上海、臺(tái)灣、廣東等區(qū)域。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，漢高的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的持續(xù)增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)整體周期性波動(dòng)并不明顯。圖 5：漢高公司營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)圖 6：漢高公司歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)250200150100500121086420-2-4-62009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018營(yíng)業(yè)收入（億歐元）同比增速（%，右軸）3025201510502009 2010 2011 20

19、12 2013 2014 2015 2016 2017 2018歸母凈利潤(rùn)（億歐元）同比增速（%，右軸）100806040200-20-40-60數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理漢高的公司戰(zhàn)略是：“至 2020 年及以后，我們希望漢高創(chuàng)造更豐厚的盈利性增長(zhǎng)和更加以客戶為本、提高創(chuàng)新、敏捷性，并在我們的內(nèi)部流程和面對(duì)客戶的活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)全面數(shù)字化。另外，我們致力于在一切行動(dòng)中共同創(chuàng)造可持續(xù)價(jià)值，并確保我們?cè)诳沙掷m(xù)發(fā)展領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。”為了推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，漢高計(jì)劃：提供更多更高效的服務(wù)；到 2020 年，前十大品牌的銷(xiāo)售額在全球銷(xiāo)售總額占比將增長(zhǎng)至 75%；將在杜塞爾多夫

20、和上海成立新的創(chuàng)新中心，發(fā)展粘合劑技術(shù)業(yè)務(wù)；把握新的增長(zhǎng)來(lái)源，成立專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，基金規(guī)模 1.5 億歐元，投資具備特定數(shù)字或技術(shù)專長(zhǎng)的初創(chuàng)公司；增加 Capex，從 2013-2016 年期間約 20 億歐元增加至 2017-2020 年期間 30 億歐元；繼續(xù)物色潛在收購(gòu)標(biāo)的。為了加快數(shù)字化進(jìn)程，漢高計(jì)劃：在消費(fèi)品和工業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)數(shù)字化互動(dòng)，到 2020年，由數(shù)字化業(yè)務(wù)推動(dòng)的銷(xiāo)售額翻一番，超過(guò) 40 億歐元；充分把握從工業(yè) 4.0 機(jī)遇，一體化全球供應(yīng)鏈的數(shù)字化；設(shè)立首席數(shù)字官，肩負(fù)跨業(yè)務(wù)管理職責(zé)。為了提高敏捷性，漢高計(jì)劃：打造誘惑力余決斷力的團(tuán)隊(duì)；加速產(chǎn)品面世時(shí)間至最快， 縮短創(chuàng)新

21、周期，計(jì)劃將洗滌劑及家庭護(hù)理以及化妝品/美容用品方面的生產(chǎn)周期縮短 30%， 加速進(jìn)入新市場(chǎng)并提高試產(chǎn)滲透率；利用“實(shí)現(xiàn)智能簡(jiǎn)化”策略提高敏捷性。圖 7：漢高公司戰(zhàn)略數(shù)據(jù)來(lái)源：漢高公司，西南證券。注：Henkel AG & Co. KGaA.保留所有 從公司戰(zhàn)略層面來(lái)看，漢高目前的公司戰(zhàn)略和理念領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)膠粘劑企業(yè)，特別是其在數(shù)字化進(jìn)程領(lǐng)域和敏捷性方面的理念和布局。漢高目前主要涉及三大領(lǐng)域：膠粘劑、化妝品/美容用品和洗滌劑/家庭護(hù)理。其中膠粘劑 2018 年的銷(xiāo)售額 94 億歐元，占漢高總銷(xiāo)售額 47%，膠粘劑的收入占比最高?；瘖y品/美容用品 2018 年的銷(xiāo)售額 39.5 億歐元，占漢高總銷(xiāo)

22、售額 20%，洗滌劑/家庭護(hù)理產(chǎn)品 2018年的銷(xiāo)售額 64.2 億歐元，占漢高銷(xiāo)售額的 32%。漢高的膠粘劑業(yè)務(wù)持續(xù)不斷做大，占比提升，內(nèi)生方面，漢高 2013 年在中國(guó)上海公司開(kāi)始建設(shè)生產(chǎn)基地，這是全球最大的膠粘劑工廠，是漢高中國(guó)乃至亞太地區(qū)粘合劑的生產(chǎn)中心，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量 42.8 萬(wàn)噸。除了內(nèi)生增長(zhǎng)，還來(lái)自于其不斷外延并購(gòu)，進(jìn)入新的領(lǐng)域。最近十年，漢高總共并購(gòu)了 10 家企業(yè)的相關(guān)膠粘劑資產(chǎn)，同時(shí)，出售或置換 3 家企業(yè)的相關(guān)股權(quán)。表 5：漢高上市以來(lái)的重要?dú)v史時(shí)刻時(shí)間事件1985公司上市：10 月 11 日，公司上市，發(fā)行無(wú)投票權(quán)的優(yōu)先股。1990漢高通過(guò)各種投資方式進(jìn)入東歐市場(chǎng)，并在俄

23、羅斯、波蘭、匈牙利、斯洛文尼亞等國(guó)成立合資企業(yè)。在中國(guó)成立首個(gè)合資公司，名為“上海漢高化學(xué)品有限公司”。1991漢高亞太區(qū)總部在中國(guó)香港落成。2007 年，漢高亞太及中國(guó)區(qū)總部在上海張江高科技園區(qū)落成。漢高集團(tuán)子公司科寧化工成立，這是一家生物技術(shù)和環(huán)?？萍嫉墓?。1992漢高化妝品/美容用品業(yè)務(wù)進(jìn)入中國(guó)：1992 年，漢高化妝品/ 美容用品業(yè)務(wù)進(jìn)入中國(guó)。1994 年，漢高向上海可蒙公司收購(gòu)“孩兒面”品牌。2000 年，漢高集團(tuán)收購(gòu)了日本頭發(fā)化妝品專業(yè)公司 Yamahatsu 產(chǎn)業(yè)公司，包括其在泰國(guó)和中國(guó)的分公司。2005 年 10 月，施華蔻（Schwarzkopf）專業(yè)中國(guó)正式成立。2006

24、 年，中國(guó)地區(qū)第一家 ASK 美發(fā)學(xué)院在上海開(kāi)幕。2014 年，漢高化妝品/ 美容用品零售部在洗護(hù)發(fā)品類位列第三大制造商，染發(fā)品類繼續(xù)保持行業(yè)第一，并歷史性達(dá)到造型品市場(chǎng)占有率第二位。1993漢高工業(yè)粘合劑/ 密封劑業(yè)務(wù)進(jìn)入中國(guó)：1993 年，漢高工業(yè)粘合劑/ 密封劑進(jìn)入中國(guó)，在天津和上海等地建廠。1994 年，漢高民用粘合劑進(jìn)入中國(guó)，在汕頭等地建廠。2004 年，漢高向上海輕工控股集團(tuán)收購(gòu)“熊貓”品牌。2005 年，漢高收購(gòu)江蘇中電時(shí)間事件華威電子股份有限公司。2008 年，漢高從阿克蘇諾貝爾公司接管了國(guó)民淀粉化學(xué)公司旗下的粘合劑和電子材料業(yè)務(wù)。2013 年，漢高展示中心(Henkel Di

25、splay Center) 在上海張江開(kāi)幕。2014 年，漢高集團(tuán)收購(gòu)了美國(guó)貝格斯(Bergquist)公司，包括其在中國(guó)的分公司。截止目前為止，已經(jīng)在上海、廣州、東莞、長(zhǎng)春、煙臺(tái)、汕頭、連云港、丹陽(yáng)、北京等地設(shè)有工廠及辦事處。為了配合中國(guó)和亞太地區(qū)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需求，2007 年建成的漢高亞太及中國(guó)研發(fā)中心為整個(gè)中國(guó)及亞太地區(qū)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和制造創(chuàng)新產(chǎn)品。1995收購(gòu)施華蔻（Schwarzkopf）：自從 1995 年 7 月，漢高收購(gòu)了施華蔻公司，此后該品牌成為漢高公司的一部分。收購(gòu)后，漢高化妝品/美容用品業(yè)務(wù)部的銷(xiāo)售額呈兩倍增長(zhǎng)。如今，施華蔻（Schwarzkopf）已成為全球領(lǐng)先的美發(fā)品

26、牌之一，同時(shí)也是漢高產(chǎn)品陣容中規(guī)模最大的品牌。新的股東聯(lián)營(yíng)協(xié)議：漢高家族成員，作為公司普通股的持有人，簽署了一份新的股東聯(lián)營(yíng)協(xié)議，該協(xié)議無(wú)明確的期限，但個(gè)人股東不得在 2016 年之前撤銷(xiāo)。新協(xié)議確保漢高家族集團(tuán)能夠長(zhǎng)期維持超過(guò) 50%的股份表決權(quán)。1997收購(gòu)樂(lè)泰（Loctite）：1997 年，漢高收購(gòu)了整個(gè)樂(lè)泰公司。1985 年，漢高從 Krieble 家族購(gòu)買(mǎi)了超過(guò) 25%的樂(lè)泰普通股。隨后此項(xiàng)參與分階段得到了擴(kuò)大，該比例在 1996 年達(dá)到了 35%。如今，樂(lè)泰（Loctite）已成為漢高粘合劑技術(shù)業(yè)務(wù)部旗下最大的品牌。漢高將業(yè)務(wù)拓展至亞太地區(qū)：漢高以各種合資企業(yè)、成立公司以及收購(gòu)等

27、方式向全球特別是亞太地區(qū)擴(kuò)展公司業(yè)務(wù)。漢高（中國(guó)）投資有限公司和上海交通大學(xué)展開(kāi)合作，漢高交通管理培訓(xùn)中心在上海開(kāi)始開(kāi)幕。2001出售科寧化工：公司將科寧化工出售給一個(gè)投資者財(cái)團(tuán)。2004收購(gòu) Dial 公司：漢高收購(gòu)了美國(guó) Dial 集團(tuán)，一家專門(mén)生產(chǎn)洗滌劑、家用清潔劑和身體護(hù)理產(chǎn)品的公司。其產(chǎn)品包括肥皂、液體皂和身體護(hù)理方面的沐浴露，以及洗滌劑、空氣清新劑等。2008收購(gòu)國(guó)民淀粉：2008 年，漢高從阿克蘇諾貝爾公司接管了國(guó)民淀粉化學(xué)公司旗下的粘合劑和電子材料業(yè)務(wù)。此舉使粘合劑技術(shù)業(yè)務(wù)部成為了漢高公司銷(xiāo)售額占比最大的業(yè)務(wù)部。對(duì)于粘合劑技術(shù)業(yè)務(wù)部而言，此次收購(gòu)主要增強(qiáng)了包裝、木材膠粘劑、電子

28、產(chǎn)品等領(lǐng)域的拓展。2011“龍工廠”啟動(dòng)建設(shè)：2011 年，“龍工廠”于上?；瘜W(xué)工業(yè)園啟建，這是全球最大的粘合劑工廠。2013 年 9 月 18 日，“龍工廠”第一期盛大開(kāi)業(yè)，該廠占地面積達(dá) 150,000 平方米，是漢高中國(guó)乃至亞太地區(qū)工業(yè)粘合劑的生產(chǎn)中心，客戶包括汽車(chē)行業(yè)和各類消費(fèi)品行業(yè)的企業(yè)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量將達(dá)到 42.8 萬(wàn)噸粘合劑。同時(shí)，“龍工廠”也是可持續(xù)發(fā)展和高效節(jié)能的典范。2014漢高宣布收購(gòu)：2014 年 6 月，漢高集團(tuán)與私募股權(quán)公司 BC Partners 簽署合同，全資收購(gòu)法國(guó) Neuilly-sur-Seine 旗下 Spotless Group SAS 的全部股份。本次

29、交易包括債務(wù)在內(nèi)價(jià)值 9.4 億歐元，將以現(xiàn)金形式交易。Spotless 集團(tuán)主要從事西歐的洗滌輔助（洗衣板、除污劑、織物染料）、昆蟲(chóng)防治和家用護(hù)理業(yè)務(wù)。該公司擁有 Eau Ecarlate、Dylon、Grey 和 Catch 等眾多領(lǐng)先品牌。2013 財(cái)年，該公司銷(xiāo)售額約 2.8 億歐元。Spotless 集團(tuán)在法國(guó)、意大利、西班牙、比利時(shí)、荷蘭、盧森堡和英國(guó)等成熟歐洲市場(chǎng)享有領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，擁有約 470 名員工。此外，漢高與美國(guó)舊金山 TSG 消費(fèi)者合作伙伴簽署合同，以約 2.7 億歐元現(xiàn)金收購(gòu) SexyHair、Alterna 和 Kenra 三家美國(guó)美發(fā)專業(yè)公司。這將增強(qiáng)漢高美國(guó)美

30、發(fā)專業(yè)產(chǎn)品組合，特別是在護(hù)理和造型領(lǐng)域。本次收購(gòu)將漢高定位成全球最大的單一美發(fā)專業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)之一。在 2013 財(cái)年，這些被收購(gòu)的企業(yè)銷(xiāo)售額約 1.4 億歐元。2014 年 9 月，漢高簽署合同收購(gòu)了貝格斯（Bergquist）公司。貝格斯是一家為全球電子行業(yè)提供導(dǎo)熱材料管理解決方案的私有制供應(yīng)商。貝格斯總部位于美國(guó)明尼蘇達(dá)州的查哈森市，致力于為北美、亞太和歐洲等市場(chǎng)的電子應(yīng)用提供導(dǎo)熱材料管理解決方案，所服務(wù)的行業(yè)包括汽車(chē)、消費(fèi)品、工業(yè)電子、LED 照明等。在 2013 財(cái)年，貝格斯（Bergquist）銷(xiāo)售額約 1.3 億歐元。貝格斯擁有約 1000 名員工和 6 個(gè)生產(chǎn)基地其中 5 個(gè)

31、設(shè)在美國(guó)，1 個(gè)設(shè)在中國(guó)。本次收購(gòu)將鞏固漢高在粘合劑技術(shù)業(yè)務(wù)的全球引領(lǐng)者地位。2014 年 9 月，漢高與貝格斯（Bergquist）公司簽訂了收購(gòu)協(xié)議。貝格斯是一家私有制的領(lǐng)導(dǎo)供應(yīng)商，該公司為全球的電子行業(yè)提供導(dǎo)熱材料管理解決方案。此次收購(gòu)進(jìn)一步鞏固了漢高粘合劑技術(shù)在全球的領(lǐng)導(dǎo)者地位。2016漢高完成對(duì) Sun Products 公司的收購(gòu)：漢高于 2016 年 9 月 1 日從Vestar Capital Partners 基金收購(gòu)了總部位于美國(guó)康涅狄格時(shí)間事件州威爾頓的洗滌劑及家用護(hù)理公司Sun Products。本次收購(gòu)為漢高在北美地區(qū)的業(yè)務(wù)帶來(lái)了顯著提升并使?jié)h高躍居北美地區(qū)洗護(hù)市場(chǎng)第

32、二位。Sun Products 旗下?lián)碛幸幌盗邢礈靹┳o(hù)理領(lǐng)先品牌，例如 all、Sun 以及織物柔順劑 Snuggle。本次收購(gòu)納入了北美市場(chǎng)多個(gè)知名成功品牌，補(bǔ)充并加強(qiáng)了我們現(xiàn)有的洗滌劑及家用護(hù)理產(chǎn)品組合。約 32 億歐元的成交額使其成為漢高歷史上第二大收購(gòu)事件。2017漢高托大創(chuàng)業(yè)投資：漢高成立了專門(mén)負(fù)責(zé)管理創(chuàng)業(yè)投資的部門(mén)，即漢高創(chuàng)業(yè)投資。該部門(mén)斥資逾 2,500 萬(wàn)歐元用于投資一系列初創(chuàng)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資基金。收購(gòu)泰力士包裝技術(shù)和勝德集團(tuán)：漢高成功收購(gòu)全球泰力士包裝技術(shù)和勝德集團(tuán)，進(jìn)一步強(qiáng)化粘合劑技術(shù)業(yè)務(wù)，極大補(bǔ)充了現(xiàn)有的技術(shù)組合。漢高收購(gòu) Nattura Laboratorios：通過(guò)此次

33、收購(gòu)，漢高將進(jìn)一步強(qiáng)化其專業(yè)美發(fā)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大其在墨西哥和美國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。交易包括在漢高核心專業(yè)美發(fā)類別的領(lǐng)先品牌產(chǎn)品組合，主要品牌有 Pravana 和 Tec Italy。數(shù)據(jù)來(lái)源：漢高公司，西南證券整理下游需求分析參照國(guó)際通用分類方法，我國(guó)膠粘劑與密封劑行業(yè)的主要應(yīng)用領(lǐng)域可分為九類：紙張加工及書(shū)本裝訂、包裝與標(biāo)簽、纖維加工、交通運(yùn)輸、制鞋和皮革、消費(fèi)/ 自用（零售）、建筑/ 施工/ 民用工程/ 裝飾工藝、木工和細(xì)木工制品、裝配作業(yè)/ 其它。我國(guó)膠粘劑主要應(yīng)用領(lǐng)域有建筑、包裝/標(biāo)簽、木工制品等。其中建筑/施工/民用工程/裝飾工藝用膠占 28.7%，包裝與標(biāo)簽用膠占 21.1%，木工和細(xì)木工

34、制品用膠占 13.8%，交通運(yùn)輸用膠占 7.6%。包裝和標(biāo)簽領(lǐng)域的使用占比一直維持在兩成左右。圖 8：2018 年國(guó)內(nèi)膠粘劑的下游應(yīng)用領(lǐng)域使用占比數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理建筑施工及裝飾領(lǐng)域：今年投資低于預(yù)期，明年有望回暖2018 年建筑裝飾領(lǐng)域膠粘劑用量約為 240.6 萬(wàn)噸，該市場(chǎng)的空間大約是 120 億元。 建筑領(lǐng)域用膠逐步向綠色環(huán)保轉(zhuǎn)變。過(guò)去，建筑領(lǐng)域用膠主要以溶劑型膠水為主，現(xiàn)在已經(jīng)逐步退出市場(chǎng)。目前，無(wú)溶劑密封膠、結(jié)構(gòu)膠、水性膠粘劑、熱熔膠等高性能產(chǎn)品受到市場(chǎng)重視，被廣泛應(yīng)用于人造草坪、集成式房屋建筑、外墻節(jié)能技術(shù)等領(lǐng)域。今年投資低于預(yù)期，1-10 月基建投資

35、增速僅為 3.3%，維持在低位；制造業(yè)投資增速為2.6%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低；房地產(chǎn)韌性超預(yù)期，依然保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。隨著逆周期調(diào)控政策加碼，專項(xiàng)債及多渠道融資有望提振基建投資觸底回升。以往專項(xiàng)債主要用于土地儲(chǔ)備和棚改，投向基建的只有 20%左右，新規(guī)實(shí)施后專項(xiàng)債可用作資本金，投向基建的比例也有望提高至 80%，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)基建 7%至 8%的增速。此外，項(xiàng)目資本金比例下調(diào)、可發(fā)權(quán)益金融工具籌集資金本等措施也將提振明年基建，預(yù)計(jì) 2020 年基建投資增速將提升至 10%左右。圖 9：裝修裝飾行業(yè)產(chǎn)值圖 10：新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理包

36、裝、標(biāo)簽領(lǐng)域：行業(yè)集中度提升，膠粘劑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大包裝/標(biāo)簽在膠粘劑使用量上排列第二，僅次于建筑，占比 21.1%，即 2018 年其用量約為 176.88 萬(wàn)噸。該市場(chǎng)的空間大約為 110 億元。軟塑包裝領(lǐng)域所使用的膠粘劑主要以溶劑型聚氨酯粘合劑、無(wú)溶劑型粘合劑、水性粘合劑三大類為主。溶劑型聚氨酯粘合劑因其性能優(yōu)異一直在軟包裝領(lǐng)域占有重要份額；無(wú)溶劑粘合劑具有突出的環(huán)保性、安全性、經(jīng)濟(jì)性，在軟包裝領(lǐng)域迅速發(fā)展；水性粘合劑包括水性丙烯酸復(fù)合粘合劑、水性聚氨酯復(fù)合粘合劑兩大類，以綜合涂布成本低、無(wú) VOC 排放、可有效利用原有溶劑型膠粘劑涂布設(shè)備生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)，是軟包裝粘合劑領(lǐng)域不可或缺的重要組成部

37、分。截止到 2017 年末，我國(guó)包裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1.4 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 2.5%。我國(guó)包裝行業(yè)又細(xì)分為紙包裝、塑料包裝、金屬包裝、玻璃包裝、包裝印刷、包裝機(jī)械各個(gè)行業(yè)?？爝f、電商、外賣(mài)等相關(guān)領(lǐng)域的高速發(fā)展推動(dòng)了塑料包裝的發(fā)展，不過(guò)由于限塑令的全球范圍內(nèi)的展開(kāi)和軟包行業(yè) VOCs 減排壓力巨大，行業(yè)內(nèi)存在塑料包裝未來(lái)成長(zhǎng)性下滑的隱憂。另外， 無(wú)膠復(fù)合等新工藝出現(xiàn)，未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模替代還難以預(yù)料。表 6：塑料包裝行業(yè)特點(diǎn)分類特點(diǎn)產(chǎn)量大塑料編織袋、復(fù)合軟包裝、塑料薄膜的產(chǎn)量全球第一。塑料包裝機(jī)械年加工能力全球前列節(jié)能環(huán)保有進(jìn)展雙向拉伸薄膜行業(yè)開(kāi)展節(jié)電活動(dòng)。復(fù)合膜行業(yè)開(kāi)展推廣水性油墨、無(wú)溶劑復(fù)

38、合和溶劑回收設(shè)備開(kāi)發(fā)與應(yīng)用均取得顯著成績(jī)企業(yè)發(fā)展加速上市公司多產(chǎn)業(yè)集群聚集出現(xiàn)了汕頭、中山、佛山、桐城、雄縣等軟包裝薄膜特色區(qū)域與產(chǎn)業(yè)集群，出現(xiàn)了溫州、常州、淄博等塑編特色區(qū)域與產(chǎn)業(yè)集群技術(shù)水平提升如無(wú)膠復(fù)合、無(wú)菌包裝技術(shù)、可降解塑料制造等一大批高新技術(shù)在塑料包裝行業(yè)得到推廣，促進(jìn)行業(yè)生產(chǎn)水平提升和產(chǎn)品更新?lián)Q代產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速因?yàn)槌杀旧仙霈F(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，如溫州、山東等地企業(yè)轉(zhuǎn)向遼寧、云南、四川數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)膠粘劑和膠帶行業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理2018 年，由于原油價(jià)格下降，塑料包裝行業(yè)低端產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，通用產(chǎn)品較多，打價(jià)格戰(zhàn)，供給端出現(xiàn)大幅下降，全球經(jīng)濟(jì)低迷，塑料包裝出口下降，2018 年我國(guó)塑料包

39、裝行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值 1655.4 億元，同比下降 19.2%，銷(xiāo)售收入 1469.0 億元，同比下降 22.1%。圖 11：塑料包裝行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理分地區(qū)來(lái)看，我國(guó)塑料包裝行業(yè)在東部地區(qū)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，較多企業(yè)集中于廣東、江蘇、浙江等地，發(fā)達(dá)的地區(qū)經(jīng)濟(jì)和便利的貿(mào)易條件催生該地區(qū)的塑料包裝產(chǎn)業(yè)集群，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更加促進(jìn)地區(qū)行業(yè)份額增長(zhǎng)。2018 年，廣東、浙江、江蘇三省塑料包裝產(chǎn)量合計(jì)占比超過(guò) 50%，其中廣東地區(qū)塑料包裝產(chǎn)量最大，占全國(guó)產(chǎn)量的 22.85%。圖 12：塑料包裝行業(yè)地區(qū)分布數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理根據(jù)中國(guó)塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)朱文瑋的報(bào)告2018

40、年中國(guó)復(fù)合膜軟包裝行業(yè)回顧與展望， 通過(guò)多方不完全統(tǒng)計(jì)與測(cè)算，2018 年復(fù)合膜軟包裝產(chǎn)量約為 400 萬(wàn)噸，行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約為 927.5 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)億的企業(yè)約為 80 多家，過(guò)億企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總計(jì)約為 240 多億元，占規(guī)模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 26%左右，產(chǎn)業(yè)集中度有所提升。2018 年復(fù)合膜軟包裝行業(yè)經(jīng)歷了全國(guó)范圍內(nèi)的環(huán)保督查、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、招工難用工荒導(dǎo)致的人工成本大幅攀升，以及中美貿(mào)易摩擦等諸多挑戰(zhàn)。特別是嚴(yán)格的環(huán)保督查致使眾多中小型企業(yè)被迫整頓、停產(chǎn)甚至退出行業(yè)。訂單越來(lái)越向?qū)嵙π酆?、管理?guī)范的大企業(yè)轉(zhuǎn)移，行業(yè)呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的趨勢(shì)，行業(yè)洗牌逐漸加

41、劇。從膠粘劑領(lǐng)域來(lái)看，未來(lái)這塊的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越發(fā)激烈，未來(lái)可能也出現(xiàn)了新的進(jìn)入者，比如某家大型石化企業(yè)，具有原材料優(yōu)勢(shì)和研發(fā)實(shí)力，且資金雄厚，如果未來(lái)真正涉足膠粘劑領(lǐng)域，以大博小，預(yù)計(jì)將會(huì)在聚氨酯膠領(lǐng)域形成一定的沖擊。交通運(yùn)輸領(lǐng)域：軌交領(lǐng)域市場(chǎng)空間未來(lái)有望提升乘用車(chē)用膠粘劑的市場(chǎng)空間約為 35 億元，客車(chē)用膠粘劑的市場(chǎng)空間約為 10 億元，軌道交通行業(yè)（高鐵、地鐵等）用膠的市場(chǎng)空間為 10 億元。膠粘劑是汽車(chē)生產(chǎn)中不可或缺的原材料。在汽車(chē)制造中，良好的粘接技術(shù)的使用可以提高駕乘的舒適性，降低噪音、減震、輕量化、降低能耗、簡(jiǎn)化工藝，提高產(chǎn)品質(zhì)量，因此， 膠粘劑在車(chē)輛設(shè)計(jì)、制造中起到了不可替代的作用。根據(jù)功能來(lái)分，膠粘劑在汽車(chē)中的應(yīng)用主要分為車(chē)體用膠、動(dòng)力系統(tǒng)用膠、維修用膠。目前，汽車(chē)行業(yè)受到需求低迷的影響，新能源車(chē)的拉動(dòng)作用也在下降，未來(lái)看平。在高鐵領(lǐng)域，膠粘劑需求量持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代正在進(jìn)行。而且，高鐵領(lǐng)域的乘用膠的毛利率高。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2018 年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2780.9 萬(wàn)輛和 2808.1 萬(wàn)輛，同比下降 4.2%和 2.8%。同期全國(guó)動(dòng)車(chē)組產(chǎn)量為 27