華東醫(yī)藥專題研究：全面覆蓋“注射+儀器”醫(yī)美項(xiàng)目

1、華東醫(yī)藥專題研究：全面覆蓋“注射+儀器”醫(yī)美項(xiàng)目1 駕“輕”就熟，醫(yī)美業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)1.1 多管齊下，醫(yī)美業(yè)務(wù)“輕”松駕馭2013 年，華東醫(yī)藥通過子公司華東寧波獨(dú)家代理引進(jìn)國內(nèi)首個(gè)韓國原裝進(jìn) 口，并獲得歐盟 CE 認(rèn)證的注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠（商品名：YVOIRE 伊婉）， 進(jìn)軍美容整形產(chǎn)品市場的同時(shí)，也開啟了公司在醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊的布局。后通過收購、 參股、戰(zhàn)略合作等方式繼續(xù)將公司醫(yī)美業(yè)務(wù)拓展至可吸收埋線（Silhouette）、膠原蛋 白刺激劑（Ellans 少女針）、冷凍祛斑和美白相關(guān)醫(yī)療器械（R2）、肉毒素（Jetema） 及新型高端含利多卡因玻尿酸填充劑 MaiLi。不難看出，公司在醫(yī)

2、美業(yè)務(wù)的拓展上傾 向“多方式拓展”+“聚焦輕醫(yī)美”的主線。1.2 毛凈利率穩(wěn)中有增，醫(yī)美業(yè)務(wù)小而美“蓄力待發(fā)”截至 2020 年底，公司資產(chǎn)總額 242.01 億元，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn) 146.20 億元。ROE 為 20.95%，連續(xù) 14 年保持在 20%以上。公司毛凈利率呈穩(wěn)步增長趨 勢。20112020 年，公司毛利率由 19.63%提升至 33.05%。同期，凈利率由 4.37% 提升至 8.64%。20182020 年公司營業(yè)收入分別為 306.6/354.5/336.8 億元，增速分別為 10.2%、15.6%、-5.0%。2020 年醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)美三大業(yè)務(wù)占比分

3、別為 65%、32%和 3%，由于公司醫(yī)美業(yè)務(wù)多個(gè)產(chǎn)品還在儲備中，占比還較小，醫(yī)藥商 業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)仍是公司主要收入來源。但是從營收增速來看，公司國際醫(yī)美業(yè)務(wù)在 2019 年增速為 570%，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)，2020 年受全球新冠疫情影 響，公司醫(yī)美產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程放緩，2021 年上半年公司醫(yī)美業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長， 國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)增速為 46%，而公司總體營收增速為 3%，預(yù)計(jì)隨著疫情淡化及公司更多醫(yī)美產(chǎn)品上市，醫(yī)美業(yè)務(wù)將保持快速增長。2 相繼入局“注射+儀器” ，微整后靚麗前行2.1 注射 1.0 時(shí)代玻尿酸廣布局，2.0 時(shí)代少女針領(lǐng)跑子公司華東寧波醫(yī)藥自 2013 年開始獨(dú)家代理

4、韓國 LG 旗下 YVOIRE 伊婉玻尿酸產(chǎn)品，目前在國內(nèi)上市 4 款產(chǎn)品，分別為伊婉 C、伊婉 V、伊婉 C Plus（致柔）、伊婉 V Plus（致美），定位中低端。根據(jù)更美 APP 發(fā)布的2019 年醫(yī)美行業(yè)白皮書介紹，伊婉是用戶滿意度最高且醫(yī)生最愛的玻尿 酸品牌。2020 年 10 月，公司通過子公司 Sinclair 參股瑞士先進(jìn)醫(yī)美研發(fā)機(jī)構(gòu) Kylane Laboratoires SA（以下簡稱“Kylane 公司”），獲得其 20%的股權(quán)，成為其第三大股東。 同時(shí)，雙方簽署產(chǎn)品合作開發(fā)協(xié)議，Sinclair 公司每年將向 Kylane 支付一定金額支 持其研發(fā)活動，并有權(quán)以約定對

5、價(jià)獲得 Kylane 公司在面部和身體填充劑領(lǐng)域兩款重 點(diǎn)研發(fā)產(chǎn)品的 IP（知識產(chǎn)權(quán)）及其全球權(quán)益。2020 年一季度 Sinclair 公司取得了 Kylane 公司 MaiLi 系列玻尿酸產(chǎn)品的全球獨(dú)家許可。Maili 系列玻尿酸采用了 OXIFREE 專利技術(shù)，數(shù)據(jù)顯示，與喬雅登豐顏相比MaiLi具有更好的豐盈力與彈性， 公司產(chǎn)品上市后將瞄準(zhǔn)全球高端市場。Ellanse 少女針獲批，醫(yī)美 2.0 時(shí)代領(lǐng)航者：公司在 2018 年收購英國醫(yī)美公司 Sinclair 全部股份，并獲得包括 Ellanse（少女針）在內(nèi)的核心產(chǎn)品。2021 年 4 月少女針獲 NMPA 注冊批證，預(yù)計(jì) 2021

6、 年下半年上市。醫(yī)美 1.0 時(shí)代主要以玻尿酸等 填充產(chǎn)品為主，2.0 時(shí)代實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的升級換代，在進(jìn)行填充的基礎(chǔ)上促使膠原蛋白再生，醫(yī)美注射開啟再生時(shí)代。少女針通常被認(rèn)為是“玻尿酸+童顏針”的結(jié)合體，與透明質(zhì)酸和傳統(tǒng)的童顏針相比，少女針維持時(shí)間更長，更為安全。目前國內(nèi)獲批 III 醫(yī)療器械的微球產(chǎn)品只有圣博瑪和愛美客的童顏針和寶尼達(dá)以及公司的少女針，市場上比較常見的 Sculptra 塑然雅、AestheFill 愛塑美和 Derma Veil 得美妍還未獲得 NMPA 注冊批件，正規(guī)市場上嚴(yán)禁銷售和注射?！疤畛?刺激膠原再生”雙重功效，有望獲得部分傳統(tǒng)玻尿酸消費(fèi)者的青睞： Ellanse

7、少女針是由 30%的聚己內(nèi)酯微球（PCL）和 70%的羧甲基纖維素（CMC） 制成的。注射少女針后，擁有絕佳的粘度以及彈性的凝膠載體 CMC 能夠?qū)崿F(xiàn)即刻填充，撫平肌膚的皺紋，使肌膚重拾彈性，并且在注射后一段時(shí)間能夠被人體吸收；在 注射 3 個(gè)月后，PCL 能夠刺激自體膠原蛋白增生，逐漸替代被吸收 CMC 凝膠載體， 保持肌膚的飽滿和彈性，因此少女針能夠達(dá)到“即刻填充+刺激膠原再生”的雙重功效。 Ellanse 具有 S、M、L、E 四個(gè)系列的產(chǎn)品，其中維持時(shí)間最長可以達(dá)到 4 年。臨床 實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，對少女針的注射效果，82%的患者在治療后 24 個(gè)月對 Ellans 感到滿意，78%的患者

8、在注射后 24 個(gè)月時(shí)表現(xiàn)出重復(fù)治療的意愿。憑借“填充+刺激膠原 蛋白再生”雙重功效，以及產(chǎn)品的安全性、持久性，預(yù)計(jì)少女針有望受到部分玻尿酸和膠原蛋白注射消費(fèi)者的青睞，成為公司醫(yī)美板塊又一拳頭產(chǎn)品。2.2 公司與 Jetema 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，把握肉毒素市場絕佳格局肉毒素專注皮膚“減法”，去除動態(tài)皺紋：肉毒素是由肉毒桿菌分泌的細(xì)菌毒素，有 A-H 等 8 種不同的血清型，最初運(yùn)用于肌肉痙攣性疾病治療， 2002 年開始 A 型 肉毒毒素應(yīng)用于醫(yī)美領(lǐng)域，其注射劑能阻斷神經(jīng)與肌肉之間乙酰膽堿信號傳遞，使肌肉麻痹與松弛，從而達(dá)到去除動態(tài)皺紋的美容功效，持續(xù)效果平均可達(dá) 36 個(gè)月。國內(nèi)正規(guī)肉毒素市場規(guī)模持

9、續(xù)增長：受益于注射類醫(yī)美項(xiàng)目的迅猛發(fā)展以及肉毒素產(chǎn)品的推廣，中國正規(guī)肉毒素市場穩(wěn)步前進(jìn)。從銷售額來看，2019 年中國注射用 A 型肉毒毒素銷售額首次達(dá)到 2 億元。2020 年中國合規(guī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)肉毒素市場規(guī) 模達(dá) 38 億元，20152020 年 CAGR 高達(dá) 25.9%。肉毒素獲批嚴(yán)格準(zhǔn)入門檻高，競爭格局較好：肉毒素作為一種毒麻類藥品，其 在中國所需的獲批流程較常規(guī)醫(yī)療器械類產(chǎn)品較長，標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格。從最開始的立項(xiàng) 到最后獲批需要至少五期臨床試驗(yàn)，最少八年時(shí)間，若直接引入海外認(rèn)證產(chǎn)品， NMPA 規(guī)定檢驗(yàn)流程必須從臨床試驗(yàn)開始，獲批時(shí)間不少于五年。因此中國肉毒素 市場準(zhǔn)入門檻較高，一旦獲批競爭

10、格局相比于醫(yī)美其他板塊較好?！半p雄壟斷”局面被打破，開啟“四國鼎立”時(shí)代：由于中國市場對于肉毒素的嚴(yán)格管理，2020 年前中國正規(guī)肉毒素市場內(nèi)僅有中國蘭州生物的衡力以及美國艾爾建 的保妥適兩名玩家，占據(jù)中國肉毒素九成以上的市場。2020 年下半年由法國益普生公司生產(chǎn)的吉適和由韓國 Hugel 公司生產(chǎn)的樂提葆相繼獲批上市，至此中國獲批肉毒素品類增至四個(gè)，獲批產(chǎn)品在規(guī)格、彌散性以及包裝形式上各異、涵蓋更多的價(jià)位段，中國正規(guī)肉毒素產(chǎn)品得到進(jìn)一步豐富。多品牌申請中，國內(nèi)肉毒素市場欣欣向榮：目前中國肉毒素市場已獲批上市 4 款產(chǎn)品，此外有多款新產(chǎn)品及新適應(yīng)癥在臨床試驗(yàn)中。就項(xiàng)目進(jìn)度來看，德國西馬已完成

11、 III 期臨床試驗(yàn)，正在進(jìn)行上市申請，其次是大熊制藥的韓國綠毒、韓國 Hunos 和愛美客合作的韓國橙毒以及復(fù)星醫(yī)藥和 Revance 合作的 RT002 都在進(jìn)行 III 期臨床試驗(yàn)。國家針對肉毒素政策趨嚴(yán)，嚴(yán)厲抵制水貨市場：中國肉毒素市場中長期存在正 規(guī)產(chǎn)品與水貨、假貨并存的現(xiàn)象。根據(jù)頭豹研究院披露數(shù)據(jù)，2020 年中國正規(guī)肉毒 素銷量占比僅為 34%，雖較去年有所上漲，但因大量尚未獲批白毒、粉毒、綠毒等 產(chǎn)品通過非法渠道流入市場導(dǎo)致水貨市場猖獗。我們認(rèn)為中國正規(guī)肉毒素規(guī)模提升 的推動因素包括消費(fèi)滲透率的提升和正規(guī)產(chǎn)品對水貨產(chǎn)品的替代，隨著獲批產(chǎn)品的 豐富和市場監(jiān)管的趨嚴(yán)，正規(guī)產(chǎn)品有望逐

12、步取代水貨產(chǎn)品，獲得快速穩(wěn)步增長。中國醫(yī)美消費(fèi)走進(jìn)大眾市場，滲透率快速提升。站在全球的角度上來看，中國醫(yī)美市場仍處于起步狀態(tài)，在滲透率、消費(fèi)頻次、消費(fèi)額等方面皆遠(yuǎn)低于其余國家，中國2019年總體醫(yī)美滲透率為 3.6%，僅達(dá)到韓國美國等醫(yī)美大國的 1/5，但是 2019 年一線以及二線城市整體的滲透率與韓國、美國醫(yī)美大國的平均水平持平。對標(biāo)發(fā)達(dá) 國家，隨著中國人均消費(fèi)水平的提高，中國廣大的低線城市人群的醫(yī)美需求將逐漸顯現(xiàn)，中國醫(yī)美滲透率未來還有較大增長空間。預(yù)計(jì)未來 510 年后肉毒素市場進(jìn)入黃金時(shí)代：根據(jù)新氧 2019 年白皮書顯示 在中國注射類手術(shù)中，玻尿酸注射占 66%，肉毒素注射占33%

13、，玻尿酸與肉毒素的占比為 2:1，與全球肉毒素占據(jù)大半壁江山的情況相悖，究其原因是中國人與西方人 對于醫(yī)美的不同效果追求，中國更追求身材臉部塑形、尖下巴、小 v 臉，而西方因天 生立體五官，更多追求除皺，抗衰老，而中西方兩種截然不同的需求分別對應(yīng)著玻尿酸與肉毒素。根據(jù)艾瑞咨詢和 ISAPS 披露的醫(yī)美患者年齡分布可以看出 3550 歲 的用戶對于除皺抗衰老效果更加憧憬，而中國醫(yī)美用戶普遍年輕化，集中在 2535 歲之間，預(yù)計(jì)在 510 年后，中國醫(yī)美用戶除皺需求增長，肉毒市場有望迎來新一 輪增長。2020 年公司獲得 Jetema A型肉毒素產(chǎn)品在中國的獨(dú)家代理權(quán)，入局肉毒市場： 根據(jù)抗原性的

14、不同，肉毒素分為 A、B、C、D、E、F、G 七個(gè)類型，其中A型肉毒素毒力最強(qiáng)。Jetema 是世界上唯一一家獲得 A 型、B 型和 E 型肉毒毒素的公司，同時(shí)其肉毒桿菌菌株是在 2017 年與英國公共衛(wèi)生（PHE）簽署協(xié)議后從英國引入韓國的，來源相對安全與透明化。Jetema 于 2020年在中國啟動針對臨床 A 型肉毒素產(chǎn) 品的注冊報(bào)批工作，預(yù)計(jì)于 2024 年獲批上市。A型肉毒桿菌毒素商業(yè)化已數(shù)十年經(jīng) 驗(yàn)，臨床失敗的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，加上 Jetema 肉毒素所采用的菌株符合美國和韓國 cGMP 標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)和管理工藝且并未像韓國其余菌株存在爭議，未來有望在中國肉毒素市場占據(jù)一席之地。2.3

15、注射類到埋植線和儀器，醫(yī)美業(yè)務(wù)百花齊放2.3.1 國內(nèi)埋植線市場初露頭角，公司 Silhouette 系列產(chǎn)品具有優(yōu)勢目前國內(nèi)獲批的埋植線只有愛美客的緊戀和韓式生科的 MINT，國內(nèi)埋植線市場 處于快速發(fā)展階段。Sinclair 旗下產(chǎn)品除玻尿酸和少女針等注射類產(chǎn)品外，還包含 Silhouette 美容線系列。公司產(chǎn)品材質(zhì)為材質(zhì)為 PLLA（聚 L 乳酸）和 PLGA（聚 L 乳酸乙醇酸），與現(xiàn)有的 PPDO（聚對二氧環(huán)己酮）相比，具有立即重新定位和逐漸 刺激皮膚膠原蛋白再生的雙重作用。Silhouette Soft 已進(jìn)行了超過 15 萬次治療，已 充分證明了它的安全性和有效性。輕醫(yī)美市場表

16、現(xiàn)突出，推動光電類醫(yī)美器械發(fā)展。隨著顏值經(jīng)濟(jì)盛行，醫(yī)美變得習(xí)以為常，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015 年中國醫(yī)美市場規(guī)模為 870 億元，在 2020 年已達(dá)到 3150 億元，20152020 年 CAGR 為 23.92%，其中輕醫(yī)美占比不斷增大。 醫(yī)美行業(yè)的興起同時(shí)帶動醫(yī)美器械發(fā)展，20172019 年中國醫(yī)美器械行業(yè)市場規(guī)模 增速分別為 28%、23%、18%，2020 年醫(yī)美器械市場規(guī)模達(dá)到 425 億元，預(yù)計(jì) 2021 年中國醫(yī)美器械市場規(guī)模將超過 500 億元。其中光電設(shè)備為最常見的非手術(shù)類醫(yī)美 器械，它將激光、射頻、超聲等能量形式作用于皮膚，達(dá)到醫(yī)美效果，適用范圍廣且 安全系數(shù)高，

17、得到廣泛愛美者的青睞。公司涉足光電設(shè)備，進(jìn)入激光與冷凍設(shè)備兩大重要領(lǐng)域：2016 年中國祛斑、嫩 膚、脫毛類市場規(guī)模分別為 30%、25、22%，修身緊膚占比僅 10%。然而同期全球 修身緊膚類規(guī)模占比高達(dá) 37%，對比全球其他市場，預(yù)計(jì)未來中國抗衰及減脂類項(xiàng) 目仍有較大空間。因此公司瞄準(zhǔn)身體塑形與皮膚修復(fù)熱點(diǎn)，收購西班牙 High Tech 公 司，并且獨(dú)家代理美國 R2 公司設(shè)備，爭占國內(nèi)美白祛斑市場。2.3.2 與美國 R2 聯(lián)手進(jìn)軍國內(nèi)美白祛斑市場參股美國 R2 公司 26.6%股權(quán)，開拓美白祛斑醫(yī)美市場：公司在 2019 年與美國 R2 Dermatology, Inc.（以下簡稱“

18、R2 公司”）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，參股 R2 公司 26.60% 的股權(quán)，并獲其醫(yī)療器械 Glacial Rx（F1）和 F2（全身噴霧美白）及其未來改進(jìn) 型在中國大陸、日本、韓國等 34 個(gè)亞洲國家或地區(qū)的獨(dú)家分銷權(quán)，此外公司還引入冷觸美容儀 Glacial Spa（F0）。F0 革新性低溫科技，有效解決膚色問題：目前公司正在積極籌備 Glacial Spa （F0）中國上市銷售工作，預(yù)計(jì) 2021 年正式投入中國市場。F0 冷觸美容儀由現(xiàn)代 激光醫(yī)學(xué)之父，美國麻省總醫(yī)院威爾曼光電醫(yī)學(xué)中心主任 Rox Anderson, M.D.為核 心的技術(shù)團(tuán)隊(duì)研發(fā)，是冷凍祛斑醫(yī)療器械的生活美容版本。它采用

19、革新性低溫調(diào)制 （Cryomodulation）技術(shù)，可瞬時(shí)精準(zhǔn)低溫多維度調(diào)控色素，抑制黑色素的生成和 轉(zhuǎn)運(yùn)，維養(yǎng)肌底微環(huán)境，提高肌膚耐受力，從源頭煥亮肌膚，打造健康長效好氣色。 它主要針對膚色問題，包括膚色不均，暗黃暗沉，沒有光澤，敏感泛紅，以及局部色 素沉著嚴(yán)重等，對淡化色斑、痘印、黑眼圈有一定的效果，給予求美者安全舒適的膚 色管理體驗(yàn)，填補(bǔ)了目前市場上這一功效型膚色管理項(xiàng)目的空白，開啟了冷凍美學(xué)時(shí)代。醫(yī)美器械 Glacial Rx（F1）在有序推進(jìn)中國的注冊工作，F(xiàn)2（全身噴霧美白）正處于研發(fā)階段。醫(yī)美器械 F1（冷凍祛斑），已獲得美國 FDA 批準(zhǔn)的 510(k)，預(yù)計(jì) 2021 年上

20、半年在美國上市，并即將啟動中國注冊工作。F1 美容儀使用低溫調(diào)制技 術(shù)來抑制黑色素的產(chǎn)生，消除皮膚的良性色素病變。治療過程可以舒緩肌膚，能有效減少紅腫和炎癥，加速去角質(zhì)，讓肌膚更明亮。經(jīng)客戶調(diào)查反饋，F(xiàn)1 美容儀的祛 斑成效明顯，復(fù)購率極高，85%的客戶會即刻煥發(fā)光彩，93%的客戶反應(yīng)斑點(diǎn)在兩個(gè) 月內(nèi)得到明顯的淡化，并且 100%的參與調(diào)查的客戶都選擇會復(fù)購或者推薦給朋友， 未來在中國上市后有望引起愛美者的熱潮。F2 也采用低溫調(diào)制技術(shù)，主要用于全身 美白，目前正處于研發(fā)階段。2.3.3 開拓國內(nèi)塑形和激光脫毛市場收購 High Tech，搶占中國醫(yī)美塑形、激光脫毛市場份額：2021 年 2

21、月公司通 過全資子公司英國 Sinclair Pharma Limited 獲得西班牙能量源型醫(yī)美器械公司 High Technology Products, S.L.U.100%股權(quán)。High Tech 公司業(yè)務(wù)覆蓋身體塑形和皮膚 修復(fù)兩大醫(yī)美領(lǐng)域，擁有自主核心技術(shù)和近 20 人的優(yōu)秀研發(fā)團(tuán)隊(duì)，主要產(chǎn)品包括3款冷凍溶脂設(shè)備，其中Cooltech 及其升級產(chǎn)品 cooltech Define 已在歐洲、哥倫比亞等地獲得注冊；公司2款激光脫毛系列產(chǎn)品已在歐洲、加拿大等地獲批；此外， 仍有4款儲備項(xiàng)目在研，預(yù)計(jì)在 20212024 年內(nèi)在全球范圍陸續(xù)上市。（1）收購 High Tech 公司冷凍溶

22、脂醫(yī)美器械中國塑形市場空間大，滲透率低：中國塑形市場的市場規(guī)模在 2020 年約為 105 億，德勤預(yù)計(jì) 20202022 年復(fù)合增速達(dá)到 24%，高于醫(yī)美整體市場的 18%。此外， 中國塑形市場滲透率低，據(jù)中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書 2021統(tǒng)計(jì)，2019 年，成熟美國市場的滲透率為 2.8 次/千人，而中國滲透率僅為 0.8 次/千人，市場開 發(fā)方面仍然存在較大的增長空間。非侵入式塑形減脂逐漸代替手術(shù)吸脂成為主流，其中冷凍溶脂評價(jià)突出。根據(jù)美 團(tuán)數(shù)據(jù)，由于非侵入性減脂設(shè)備的安全性和舒適度較高，冷凍溶脂、射頻溶脂這兩類 非侵入式項(xiàng)目訂單量在過去三年間年化增長分別達(dá)到 318%和 216%

23、，高于吸脂（侵 入式）的醫(yī)美項(xiàng)目，逐漸形成塑形主流。醫(yī)美平臺大數(shù)據(jù)分析顯示，相對于其他技術(shù) 流派，消費(fèi)者對于冷凍溶脂的綜合評價(jià)更加突出，對于效果、舒適以及安全有較高的提及率。冷凍溶脂現(xiàn)有玩家少，機(jī)會多：目前國內(nèi)僅有艾爾建酷塑產(chǎn)品 2018 年獲批上市，國際市場中其他廠商包括韓國恩盛、High Tech 等，市場中現(xiàn)有玩家少，機(jī) 會較多。根據(jù) Medical insight，2019 年 High Tech 公司冷凍溶脂產(chǎn)品在 EMEA（歐 洲、中東、非洲三地區(qū)的合稱）塑形和緊膚設(shè)備市場占有率排名第二，公司收購 High Tech 冷凍溶脂醫(yī)療器械后有望搶爭占中國塑形醫(yī)美市場。（2）收購 Hig

24、h Tech 公司激光脫毛醫(yī)美器械（Elysion、Primelase）公司為全面發(fā)展醫(yī)美業(yè)務(wù)布局脫毛儀器。 激光脫毛通過合理調(diào)節(jié)激光波長能量 脈寬穿過皮膚表層到達(dá)毛發(fā)的根部毛囊，光能被吸收并轉(zhuǎn)化為破壞毛囊組織的熱能， 從而使毛發(fā)失去再生能力同時(shí)又不損傷周邊組織、痛感輕微的技術(shù)，是目前最安全 快捷長久的去毛技術(shù)。脫毛一直是消費(fèi)者消費(fèi)頻次比較高的醫(yī)美項(xiàng)目，2020年脫毛訂單量在醫(yī)美細(xì)分品類中排名第二，隨著更多求美者將目光投入到激光脫毛項(xiàng)目以 及激光脫毛儀器的升級換代消費(fèi)者更易使用，激光脫毛市場有望持續(xù)增長，High Tech 公司具有兩款脫毛儀產(chǎn)品 Elysion、Primelase，自 201

25、4 年上市以來，已在多 個(gè)國家和地區(qū)注冊，公司收購 High Tech 后，其脫毛儀產(chǎn)品將進(jìn)入中國市場。3 靜待轉(zhuǎn)型研發(fā)成果，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)或?qū)⑵评O重生3.1 醫(yī)藥商業(yè)：浙江省內(nèi)全網(wǎng)絡(luò)覆蓋公司是浙江省內(nèi)名列前茅的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，連續(xù)多年位居中國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)十 強(qiáng)，擁有中西藥、醫(yī)療器械、藥材參茸、健康產(chǎn)業(yè)等四大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋醫(yī)藥流通全 領(lǐng)域，主要包括醫(yī)藥批發(fā)（公立醫(yī)療、民營醫(yī)療、零售藥店、商業(yè)分銷）、醫(yī)藥零售、 以冷鏈為特色的第三方醫(yī)藥物流、醫(yī)藥電商、藥事服務(wù)（醫(yī)院增值服務(wù)）、市場拓展 及特色大健康產(chǎn)業(yè)，為客戶提供綜合性解決方案。 公司醫(yī)藥工業(yè)擁有一支 6000 人的專業(yè)化的藥學(xué)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，以臨床價(jià)值及學(xué)

26、術(shù)推 廣為核心，推進(jìn)以綜合性醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售及第三終端、互聯(lián)網(wǎng)線上相結(jié)合 的營銷模式，已逐步形成多渠道有效覆蓋，在浙江省內(nèi)已設(shè)立 11 家地區(qū)子公司，客戶覆蓋全省 11 個(gè)地市、90 個(gè)區(qū)縣（縣級市），具備良好的競爭優(yōu)勢。公司商業(yè)在浙江市場深耕多年，商業(yè)業(yè)態(tài)完備，經(jīng)銷品種豐富，在政策事務(wù)，市 場準(zhǔn)入及網(wǎng)絡(luò)覆蓋方面具有綜合競爭優(yōu)勢。實(shí)現(xiàn)浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)民營醫(yī)療 與零售藥店客戶全覆蓋，訂單金額滿足率保持領(lǐng)先。已與國內(nèi)外 90%的主流醫(yī)藥企業(yè)建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系。公司具備完備的冷鏈物流配送服務(wù)體系和專業(yè)能力，冷鏈物流 配送業(yè)務(wù)處于全國領(lǐng)先水平。公司獲得浙江省第一張醫(yī)藥冷鏈企業(yè)的快遞業(yè)務(wù)經(jīng)

27、營 許可證，并獲得浙江省疾病預(yù)防控制中心獨(dú)家第三方儲存和運(yùn)輸疫苗服務(wù)資格。3.2 醫(yī)藥工業(yè)：加速創(chuàng)新研發(fā)，在研產(chǎn)品管線豐富公司制定了未來 5 年的創(chuàng)新藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，圍繞現(xiàn)有覆蓋治療領(lǐng)域，明確規(guī) 劃期間每年創(chuàng)新項(xiàng)目立項(xiàng)重點(diǎn)方向和數(shù)量，提出規(guī)劃期間每年完成不少于 15 個(gè)創(chuàng) 新品種（包括創(chuàng)新藥物、改良型新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械和高端產(chǎn)品等）的立項(xiàng)和儲備。 報(bào)告期內(nèi)，公司抓緊推進(jìn)在研創(chuàng)新藥、重點(diǎn)生物類似物品種臨床研究進(jìn)展，爭取早 日獲批上市；此外，公司也在積極探索和借鑒接軌國際先進(jìn)的創(chuàng)新藥研發(fā)體系建設(shè)， 不斷優(yōu)化和調(diào)整公司的整體研發(fā)體系架構(gòu)，并通過高端研發(fā)人才的引進(jìn)，完善創(chuàng)新 項(xiàng)目研發(fā)的各功能模塊，全力

28、保障公司創(chuàng)新項(xiàng)目戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。公司 20182020 年的研發(fā)人員數(shù)量分別為 550/1078/1207 人，增速分別為 10.89%、 96.00%、11.97%；20182021H1 的公司研發(fā)投入金額分別為 7/11/9/4 億元，增速 分別為 52.90%、49.14%、-12.96%、-8.78%。公司多年來深耕?？?、慢病及特殊用藥領(lǐng)域，在慢性腎病、移植免疫、內(nèi)分泌、 消化系統(tǒng)等治療領(lǐng)域構(gòu)筑了良好的品牌效應(yīng)和雄厚的市場基礎(chǔ)，市場占有率持續(xù)保 持國內(nèi)同類產(chǎn)品前列。在糖尿病臨床主流治療靶點(diǎn)形成了創(chuàng)新藥和差異化仿制藥產(chǎn) 品管線全面布局；在器官移植領(lǐng)域也形成臨床一線免疫抑制用藥的全覆蓋

29、。在抗腫 瘤、內(nèi)分泌和自身免疫三大核心治療領(lǐng)域均已有全球首創(chuàng)新藥（first-in-class）布局， 形成差異化優(yōu)勢。 糖尿病領(lǐng)域 1）TTP273：全球第一款口服 GLP-1 受體激動劑小分子創(chuàng)新藥，目前正在開展 2 期中國大陸、臺灣多中心臨床試驗(yàn),預(yù)期今年年底前結(jié)束 2 期臨床，2022 年正式進(jìn) 入 3 期臨床。 2）索馬魯肽注射劑：公司與參股公司重慶派金合作開發(fā)的 GLP-1 受體激動劑，目 前正在開展動物試驗(yàn)，計(jì)劃在 2021 年內(nèi)啟動中國臨床試驗(yàn)申請（IND）的申報(bào)。 3）利拉魯肽注射劑：GLP-1 受體激動劑，其糖尿病適應(yīng)癥以及減肥適應(yīng)癥在國內(nèi) 均在開展 3 期臨床研究。糖尿病適應(yīng)癥已基本完成 3 期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)在 3 季度提 交注冊申請，減肥適應(yīng)癥預(yù)計(jì)在 2021 年內(nèi)提交注冊。 4）公司關(guān)注糖尿病領(lǐng)域最新的研發(fā)進(jìn)展，積極布局全球創(chuàng)新藥，于今年 6 月引進(jìn) 日本 SC