方大碳素 財務分析

1、財務報表分析報告一、研究對象及介紹方大炭素新材料科技股份有限公司是我國大型炭素生產企業(yè)，主要經營墨及 炭素制品的生產加工、批發(fā)零售、科技開發(fā)。公司注冊資本127908萬元，占地 面積623436平方米，生產建筑面積157172平方米，以石墨制品、炭制品、炭素 新材料為主業(yè)。方大炭素新材料科技股份有限公司總部（原蘭州海龍科技）位于 甘肅省蘭州市紅古區(qū)海石灣鎮(zhèn)二號街坊354號。公司于2002年8月30日上市。 方大炭素公司是我國第一個自行設計建設的大型綜合炭素生產企業(yè)，也是全國唯 一的大型高爐炭磚生產基地，為國家大型一檔企業(yè)和1000家重點企業(yè)之一，被 甘肅省政府列入“雙十”工程企業(yè)。二、對比分析

2、（一）個體分析（2011年報數據）2011年公司實際盈利增幅超過100%。公司實現營業(yè)收入約45.26億元、 利潤總額約8.73億元、歸屬于母公司凈利潤約6.14億元，同比分別增長 40.71%、53.96%、51.28%;基本每股收益 0.4801 元，同比增長 51.31%;2011 年加權平均凈資產收益率19.33%,同比增加4.66個百分點，資產負債率 44.73%,同比減少5.01個百分點;值得注意的是，若扣除本期公司大額計提了 預計負債所帶來的非經常性損益變動影響，公司11年實際EPS為0.5568元， 同比增幅高達108%。公司靚麗的經營成績主要源自：1、炭素產品結構進一步優(yōu)化，

3、產量和銷量 較大幅度增加;2、控股子公司撫順萊河礦業(yè)的鐵精粉盈利能力突出。報告期 內公司生產炭素制品18.5萬噸，同比增加約10%,并通過加大中高端產品的占 比使得毛利率上升到26.67%,同比增加4.49個百分點,毛利從2010年的5.2 億元大幅提高到7.59億元;萊河礦業(yè)擴產40萬噸鐵精粉項目完成后產能達 100萬噸,2011年生產鐵礦精粉97.69萬，同比增幅約45%,毛利率66.67%,雖 然在四季度鐵礦石價格下滑沖擊下同比減少4.55個百分點，但量升促使這部 分產品毛利從2010年的4.44億元大幅提高到8.17億元。公司與惠能熱電2億元貸款擔保訴訟案件仍在進一步審理階段，終審若

4、能勝訴將是重大利好，尚有不確定性。2011年12月28日公司已向最高人民 法院提起上訴，根據一審判決結果，在前期已計提預計負債4700萬元基礎上， 本期增加計提了預計負債1.5億元，本公司已對該項訴訟標的（即借款本金 1.87億元和利息1000萬元）全額計提了預計負債。維持“買入”評級。公司產品趨向高端、下游需求廣闊、成長前景極佳 隨著成都炭素3萬噸高端特種石墨、葫蘆島10萬噸針狀焦募投項目13年將 逐步建設達產，促使公司盈利能力有望進一步提升，特種石墨、針狀焦、超高 功率電極等高新材料將占據公司整體盈利40%左右提升至70%以上,結合最新 年報及今年鐵精粉市場價格同比小幅回落情況，我們預計公

5、司2012-2014年 EPS分別為0.66元、1.09元、1.17元,建議可擇機提前配置，維持“買入” 評級不變。（二）比較分析（1）趨勢比較：同歷史比；（3-5年數據）2012-03 -312011-03-312010-03-312009-03 -31資產報酬率1.00722.68790.72860.6851權益報酬率0.96326.84937.848123.2795銷售凈利率8.414419.08846.82249.3459毛利率34.3541.8626.3223.52企業(yè)的業(yè)績 是否過度依 賴營業(yè)外收 入否否否是管理費用是否出現不正常的上升或下降否否是否營業(yè)收入的 變動和現金 含量1.

6、210.850.710.772012年一季度凈利潤同比、環(huán)比均有所下滑，但仍能保持盈利。一季度實現 營業(yè)收入約8.43億元，同比下滑6.59%,環(huán)比下滑27.4%;歸屬于母公司凈利潤約 0.71億元，同比下滑58.82%,環(huán)比下滑22.33%;實現基本每股收益0.06元，同比 下滑58.8%,環(huán)比下滑19.21%;加權平均凈資產收益率2.02%,同比減少3.81個百 分點。公司盈利下回落主要還是源自下游鋼鐵行業(yè)的系統(tǒng)性風險。去年公司生產炭 素制品18.5萬噸,生產鐵礦精粉97.69萬噸，據中國炭素行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計結果顯示， 方大炭素的利潤占將近整個國內炭素行業(yè)的46%,特別是鐵礦石毛利率66.67

7、%, 遠高于一般鐵礦石企業(yè)，一季度以來隨著鋼鐵行業(yè)虧損情況加劇,對上游供料企 業(yè)的傳遞性影響也開始顯現，作為細分市場的龍頭企業(yè)方大炭素,雖然竭力保持 生產經營的穩(wěn)定性，但系統(tǒng)性風險難以避免。（2）橫向比較：同類企業(yè)相比；（龍頭企業(yè)）方大碳素中鋼吉炭應收賬款分析722,108,000.00258,451,000.00存貨分 析1,818,520,000.001,302,870,000.00長期股95,220,000.0015,227,200.00權投資 分析短期借款分析1,293,500,000.001,195,450,000.00所有者 權益3,835,310,000.00934,072,00

8、0.00三、結論及建議（一）結論是否值得投資？特種石墨是一類技術含量很高的碳素材料。光伏、核電、電火花加工、磨具 等領域未來對特種石墨的需求均呈快速增長態(tài)勢。目前，國內特種石墨的供給明 顯不足，并且產品檔次偏低。高檔特種石墨在國內的發(fā)展前景十分看好。如此看 來方大碳素未來具有良好的發(fā)展空間。公司炭素制品的綜合生產能力高達26萬噸，主導產品有電極、碳磚、特種 石墨制品、生物炭制品、炭氈和炭/炭復合材料等眾多炭素產品，其中多項為國 內首創(chuàng)。可見公司具有創(chuàng)新意識，而創(chuàng)新是發(fā)展的源泉。公司已經成長為亞洲最 大，世界第三大的炭素制品生產供應基地?？梢姽揪哂行酆竦膶嵙?。目前公司已經具備了 9000噸特種

9、石墨的生產能力，產品涵蓋核石墨、等靜 壓石墨、高純石墨等產品。公司涉及了較多領域，分布廣泛，具有強大的競爭力。 公司還擬投資21.2億元，建立特種石墨生產基地項目和新型炭材料研發(fā)中心。 科學技術是第一生產力，研發(fā)中心等為此提供了良好的條件。特種石墨已經成為 公司未來最大的看點，有望給公司業(yè)績帶來大幅增長。這些種種都表明方大碳素 是一只值得投資的股票，擁有巨大的潛力，從長遠看具有良好的發(fā)展勢頭。既穩(wěn) 定又具有活力，并且在不斷創(chuàng)新與時俱進。企業(yè)存在何問題？董事會下設各專業(yè)委員會的作用需進一步發(fā)揮，公司內部管理體系還需進一步 建立健全，投資者關系管理工作需要進一步加強，信息披露工作還需進一步規(guī) 范，公司尚未采用累積投票制。公司重組后分、子公司分布廣、散，要進一步 制定并嚴格執(zhí)行內部控制制度，提高對子公司及分公司的風險控制能力。加強信 息披露工作，嚴格執(zhí)行相關法規(guī)、制度，進一步規(guī)范關聯(lián)交易行為，及時、準確、 完整的披露相關信息。公司高管要進一步加強規(guī)范運作意識。內控制度不一致； 信息披露不夠充分；會計基礎工作有待規(guī)范；公司對于子公司的管理有待進一步 規(guī)范；存在發(fā)起人出資不實。適宜何種投資方式?方大碳素是一只具有巨大潛力并且較為穩(wěn)定的股票，適宜于道式操作法，長線持 有