蘇南地區(qū)發(fā)債城投對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)狀如何

1、內(nèi)容目錄蘇南地區(qū)發(fā)債城投外?，F(xiàn)狀如何？. - 3-40.59%3612蘇南地區(qū)發(fā)債城投對(duì)外擔(dān)保現(xiàn)狀如何？21 2 擔(dān)保總特征：城投對(duì)外擔(dān)保率達(dá) 40.59%，區(qū)域性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 57.2%， 141 205120 蘇南地區(qū) 141 家樣本城投對(duì)外擔(dān)保率（對(duì)外擔(dān)保額/凈資產(chǎn)）平均值為40.59%，地方負(fù)債率（地方政府債務(wù)余額/一般公共預(yù)算收入）越高的地區(qū)，對(duì)外擔(dān)保率越高，可見(jiàn)地區(qū)擔(dān)保關(guān)系的搭建與高企的債務(wù)率密不可分，地區(qū)可通過(guò)互相擔(dān)保增強(qiáng)授信，以達(dá)到增加融資目的。各地區(qū)對(duì)外擔(dān)保率水平存在分化，債務(wù)率較高的常州和鎮(zhèn)江市城投對(duì)外擔(dān)保率均在 45%以上，債務(wù)率最低的蘇州市對(duì)外擔(dān)保率最低，為 29.6%

2、。圖表 1：負(fù)債率和對(duì)外擔(dān)保率正相關(guān)來(lái)源：WIND， （42 家（57 （42 家39.84%、37.17%AAA （14 家AA+（49 A74 86451429， AAA 圖表 2：縣級(jí)主體的對(duì)外擔(dān)保率水平最高圖表 3： AAA 主體的對(duì)外擔(dān)保率最低來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 以/33%34%60%；AA-AA AAA 69%圖表 4： 省級(jí)主體的未使用授信額度/有息負(fù)債最高圖表 5： AAA 主體的未使用授信額度/有息負(fù)債最高來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 從被擔(dān)保人的角度看，被擔(dān)保人資質(zhì)普遍劣于擔(dān)保人。樣本中擔(dān)保人的37.90 21.06 （3.94 3.343.71 倍，

3、AA-級(jí)擔(dān)保人則為 1.88 倍。圖表 6：省級(jí)主體擔(dān)保人資質(zhì)顯著高于被擔(dān)保人圖表 7： AAA 主體擔(dān)保人資質(zhì)顯著高于被擔(dān)保人來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 18 55.6%， 2.56%GDP 46.4%， 不及江蘇省整體水平，但省級(jí)平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保額中民企占比卻最高，為6.9%從城投評(píng)級(jí)來(lái)看，AAA 3.6%，高AA+AA-2.2%圖表 8：省級(jí)主體的對(duì)外擔(dān)保額中民企占比最高圖表 9：高評(píng)級(jí)主體的對(duì)外擔(dān)保額中民企占比較高來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 擔(dān)保鏈?zhǔn)崂恚喝踬Y質(zhì)城投互保盛行，個(gè)別地區(qū)民企參與度高總體上看，蘇南中位于高負(fù)債率地區(qū)以及資質(zhì)較差的城投對(duì)外擔(dān)保率水平較高，擔(dān)保人的償付

4、能力偏弱。從被擔(dān)保人看，雖然低等級(jí)擔(dān)保人的擔(dān)保對(duì)象注冊(cè)資本與之相當(dāng)，但實(shí)力相近，更容易催生互?，F(xiàn)象，此外對(duì)外擔(dān)保主體中還涉及民企，將進(jìn)一步放大代償風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，蘇南地區(qū)的對(duì)外擔(dān)保情況較為復(fù)雜。為了更細(xì)致地了解蘇南地區(qū)的擔(dān)保情況， 在下文中我們將解構(gòu)主要擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)地區(qū)主要的城投擔(dān)保鏈進(jìn)行梳理，并結(jié)合集中度分析風(fēng)險(xiǎn)。2018 GDP 為12820.4 1470 ）164.6%42 從擔(dān)保人的償付能力來(lái)看，主體評(píng)級(jí)在AA+20 22 /12.9%13.5%從代償風(fēng)險(xiǎn)看22.34 41.88 17 6 保另三家民企。南京新港東區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司對(duì)外擔(dān)保中民企占比高達(dá) 96%，受民企信用風(fēng)險(xiǎn)影響大

5、。中的企業(yè)南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2018 12.8 億BBB。圖表 10：南京城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖-受民企信用風(fēng)險(xiǎn)影響大來(lái)源：WIND， 183%7 AA 5 2 4 圖表 11：南京城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖-個(gè)別城投擔(dān)保率過(guò)高來(lái)源：WIND， 2018 GDP 4050 302 13 10， 圖表 12：鎮(zhèn)江城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖來(lái)源：WIND， 13 從償付能力看，擔(dān)保人主體評(píng)級(jí)均在AA+以 8 5家。21.39%21.39%19.07 億元，而被擔(dān)保人為 84%45 被擔(dān)保民企行業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)17%圖表 13：鎮(zhèn)江市民企被擔(dān)保人集中于制造業(yè)來(lái)源：WIND， 2018 GDP 70

6、50 億560 5，但債務(wù)率為 248%320 52.4%， 主體評(píng)級(jí)均在AA+AA+、AA 16 17 3 家。15%41%， 從代償風(fēng)險(xiǎn)看17.6 集團(tuán)政實(shí)力的影響較大。圖表 14：常州城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖來(lái)源：WIND， 更高，擔(dān)保鏈更長(zhǎng)。2018 GDP 1012.28 3107%24 46%28.3%87.3%， 市本級(jí)的城投對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較低。從償付能力看，市級(jí) AAA、 AA+、AA 437 體評(píng)級(jí)均為 AAA，擔(dān)保人未使用授信額/有息負(fù)債為 31%，低于均值41%16.8%從代償風(fēng)險(xiǎn)看，市級(jí)城投的被擔(dān)保人平均注冊(cè)資本規(guī)模為 41.78 億元，低于擔(dān)保人的 57.67 億元，但被擔(dān)保人

7、大部分為國(guó)企，對(duì)外擔(dān)保額中民企占比僅為 0.3%，受民企信用風(fēng)險(xiǎn)影響小。圖表 15：無(wú)錫市本級(jí)城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖來(lái)源：WIND， 而縣級(jí)市情況有所不同，從償付能力看，城投主體評(píng)級(jí)均為 AA10 2 8 234.2 從代償風(fēng)險(xiǎn)看為 14.32 億元，被擔(dān)保人為 7.17 億元。圖表 16：江陰市城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖圖表 17：宜興市城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 蘇州市城投擔(dān)保情況相對(duì)良好，風(fēng)險(xiǎn)較低。2018 年蘇州市 GDP 為18597.5 億元，一般公共預(yù)算收入 2120 億元，均居全省第一，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力雄厚，債務(wù)率為 64.3%，為全省最低，城投融資壓力較小。42 29.6

8、%， AA+及以上評(píng)級(jí)的主體占到 62%13 2 46%41%從代償風(fēng)險(xiǎn)看18.26 7 家，1 2 億圖表 18：蘇州城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖來(lái)源：WIND， 其對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：結(jié)合代償風(fēng)險(xiǎn)和償付能力綜合打分代償風(fēng)險(xiǎn)和償付能力141 進(jìn)行打分。其中代償風(fēng)險(xiǎn)選擇對(duì)外擔(dān)保率、風(fēng)險(xiǎn)集中程度、客戶行業(yè)景氣度、對(duì)外擔(dān)保中民企占比四方面判斷。141 18Q3 18H1 18Q1 17 3 18Q1 /17 6 16 年擔(dān)保率代替。該比值選取分檔打分方式，分值區(qū)間為1，4，按樣本數(shù)值0, 1/4、1/4, 2/4、3/4,14 4 4 民企占比用以衡量對(duì)外擔(dān)保規(guī)模中的高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模占比，民企占比越高， 平臺(tái)的對(duì)外擔(dān)

9、保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。民企占比具體為對(duì)外擔(dān)保中對(duì)民企的擔(dān)保規(guī)模與總對(duì)外擔(dān)保規(guī)模之比，我們采用分檔打分方式，將0%,100% 區(qū)間等分為 4 個(gè)區(qū)間，區(qū)間數(shù)值越小的打分越高。償付能力一方面需要判斷擔(dān)保人的償付能力，另一方面互保鏈的形成也會(huì)加快風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，影響擔(dān)保人的償付能力，因而也需要進(jìn)一步結(jié)合擔(dān)保擔(dān)保人的主體評(píng)級(jí)AAA 4 AAA 4 分，AA-1 分。擔(dān)保人的行政級(jí)別4 GDPGDP 5 個(gè)地方政府支持意愿選擇發(fā)行人的營(yíng)業(yè)外收入與營(yíng)業(yè)收入的比值衡量。營(yíng)業(yè)外收入與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程無(wú)關(guān)，且其中包括政府補(bǔ)助，該比重越高，說(shuō)明政府的支持力度越高。擔(dān)保人與被擔(dān)保人之間的風(fēng)險(xiǎn)集中程度由地區(qū)集中度體現(xiàn)，地區(qū)集中度為被

10、擔(dān)保份額中與擔(dān)保人所處同一地級(jí)市的比例。比例越高，說(shuō)明擔(dān)保人與被擔(dān)保人的風(fēng)險(xiǎn)分散能力越差， 我們采用分檔打分方式， 將0%,100%區(qū)間等分為 4 個(gè)區(qū)間，區(qū)間數(shù)值越小的打分越高。圖表 19：城投對(duì)外擔(dān)保打分體系來(lái)源：WIND， 圖表 20：城投對(duì)外擔(dān)保打分排名（前 20 名）發(fā)行人對(duì)外擔(dān)保率風(fēng)險(xiǎn)集中度第一大被擔(dān)保人的償付能力民企占比發(fā)行人主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率政府支持意愿地區(qū)綜合得分地區(qū)集中度民企占比城投行政級(jí)別總得分排名江蘇省國(guó)信集團(tuán)有限公司0.80.30.40.20.320.20.050.240.080.320.20.323.231無(wú)錫錫東科技投資控股有限公司0.60.40.30.2

11、0.240.20.150.080.240.320.20.242.972江蘇交通控股有限公司0.80.20.20.20.320.10.050.320.080.320.20.322.913蘇州工業(yè)園區(qū)國(guó)有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司0.80.20.30.20.320.150.050.320.240.080.20.242.94蘇州蘇高新集團(tuán)有限公司0.60.40.30.20.240.050.10.160.240.320.20.242.855無(wú)錫市惠山經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司0.60.40.30.20.240.10.10.320.240.080.20.242.826蘇州工業(yè)園區(qū)兆潤(rùn)投資控股集團(tuán)有限公司0.80.10.1

12、0.20.320.10.050.320.240.320.20.242.797無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展(集團(tuán))有限公司0.80.30.30.10.320.10.050.240.240.080.10.242.778江蘇省錫山經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)總公司0.60.40.30.20.160.20.150.160.240.080.20.242.739無(wú)錫市太湖新城發(fā)展集團(tuán)有限公司0.60.20.30.20.240.10.20.320.240.080.20.242.7210吳江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展總公司0.60.20.30.20.240.20.10.320.240.080.20.242.7210南京揚(yáng)子國(guó)資投資集團(tuán)有限責(zé)任公

13、司0.80.40.20.10.320.050.20.160.080.080.10.322.7112中材科技股份有限公司0.80.10.20.20.240.150.050.240.080.320.20.322.713南京市河西新城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司0.80.10.20.20.320.150.20.240.080.080.20.322.6914蘇州交通投資有限責(zé)任公司0.80.10.30.20.240.20.050.240.240.080.20.242.6914無(wú)錫錫東新城建設(shè)發(fā)展有限公司0.40.30.30.20.160.20.20.320.240.080.20.242.6416南京東南國(guó)資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司0.80.30.20.10.320.050.150.240.080.080.10.322.6416無(wú)錫市市政公用產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司0.80.10.20.20.320.150.050.240.240.080.20.242.6218南京市交通建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司0.80.10.20.20.