輕工制造行業(yè)：包裝看拐點(diǎn)家居看彈性

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、工略線包拐點(diǎn)，居彈性2 HYPERLINK l _bookmark1 二、周注同技帝歐居恒國最研究2 HYPERLINK l _bookmark2 三、塊情顧7 HYPERLINK l _bookmark3 （一板指表：工制板跑大，裝印表相較好7 HYPERLINK l _bookmark6 （二個(gè)表：周灝股、宏、同技漲居前7 HYPERLINK l _bookmark8 （三北南資動(dòng)：家龍持持回，18年今家敏升最快8 HYPERLINK l _TOC_250000 四、司要告1 HYPERLINK l _bookmark11 五、紙期塊

2、蹤本周格體穩(wěn)木小幅漲1 HYPERLINK l _bookmark22 六、銀寶業(yè)蹤金價(jià)持蕩，12月企穩(wěn)必仍好1 HYPERLINK l _bookmark23 （一黃：價(jià)持蕩格，五元跌幅拉外金價(jià)1 HYPERLINK l _bookmark26 （二限零額：12社零穩(wěn)必品持較好1 HYPERLINK l _bookmark29 七、業(yè)態(tài)3 HYPERLINK l _bookmark30 八、點(diǎn)司利測(cè)4 HYPERLINK l _bookmark32 九、險(xiǎn)示4圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark4 圖表1：周板漲幅（%）7 HYPERLINK l _bookmark5 圖表2

3、：工造業(yè)分板本漲幅（%）7 HYPERLINK l _bookmark7 圖表3：工造業(yè)幅前、幅五股8 HYPERLINK l _bookmark9 圖表4：工業(yè)上下資一（A股的）8 HYPERLINK l _bookmark10 圖表5：工業(yè)上下資一（股的）9 HYPERLINK l _bookmark12 圖表6：漿格勢(shì)本周比幅漲1 HYPERLINK l _bookmark13 圖表7：紙格勢(shì)本周比平1 HYPERLINK l _bookmark14 圖表8：銅價(jià)走：本環(huán)持平1 HYPERLINK l _bookmark15 圖表9：膠價(jià)走：本環(huán)下跌1 HYPERLINK l _book

4、mark16 圖表10：生用價(jià)勢(shì)：周比平2 HYPERLINK l _bookmark17 圖表11：白紙格：本環(huán)持平2 HYPERLINK l _bookmark18 圖表12：箱紙格：本環(huán)持平2 HYPERLINK l _bookmark19 圖表13：瓦紙格：本環(huán)持平2 HYPERLINK l _bookmark20 圖表14：白紙格：本環(huán)持平2 HYPERLINK l _bookmark21 圖表15：黏短纖棉價(jià)格勢(shì)本黏短、棉價(jià)環(huán)小上漲1 HYPERLINK l _bookmark24 圖表16：SHFE黃（：元克）：比跌1 HYPERLINK l _bookmark25 圖表17：C

5、OMEX黃（位：元盎）：環(huán)幅上升1 HYPERLINK l _bookmark27 圖表18：社及額企業(yè)售額各類月同增速2 HYPERLINK l _bookmark28 圖表19：截至18年11實(shí)物品上售（元）：同提升2 HYPERLINK l _bookmark31 圖表20：重公盈測(cè)4一、輕工策略主線：包裝拐點(diǎn)至，家居看彈性2018 2018 全年延續(xù)，行業(yè)整合明顯加速。從其中包裝板塊尤其煙標(biāo)細(xì)分龍頭盈利持續(xù)改善，軟體家居格局正在優(yōu)化，定制家居業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值底部，細(xì)分消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)確定性仍高。當(dāng)前重點(diǎn)看好三條線：2019 2018 Q4 等，19 PE 14151416 TDI、MDI 原

6、料價(jià)格松動(dòng)帶來業(yè)績(jī)彈性，典型如顧家家居、敏華控股、夢(mèng)百合、奧佳華、榮泰健康等，其中夢(mèng)百合Q319PE17815PE1513定制家居板塊， 龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)尤其明顯，體現(xiàn)在智能柔性、設(shè)計(jì)領(lǐng)先、整裝大家居，典型如歐派家居、尚品宅配、索菲亞等，19PE212113，地產(chǎn)客戶穩(wěn)健，工裝規(guī)模效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，零售渠道多元布局加速覆蓋，業(yè)績(jī)上修確定性強(qiáng)，19 倍。三是細(xì)分消費(fèi)龍頭，典型如晨光文具、中順潔柔、老鳳祥、歐普照明等，晨光是不需要擔(dān)心地產(chǎn)、匯率、周期、貿(mào)易戰(zhàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具備龍頭稀缺性，19 PE28 倍。而全球紙漿新產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下預(yù)計(jì)紙漿未來走勢(shì)2021 90 PE 19 祥，金價(jià)上行預(yù)期下存貨受益，

7、國改啟動(dòng)，釋放活力，2019 年估值 12 倍；家居照明龍頭歐普照明，產(chǎn)品渠道筑壁壘，家照向商照新拓展，國際化啟航，19 年 PE21 倍。二、本周關(guān)注裕同科技、帝歐家居、恒安國際最新研究（一）裕同科技：利潤上調(diào)超預(yù)期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證1 18 2018 2018 85.3-86.3 9.32-9.78 2018 （預(yù)2018 8.39-9.78 億元，同比增長(zhǎng)-10%-5%）有所上調(diào)。12018 Q4 30.75-31.75 26.89-31.02%3.89-4.36 21.36-35.89%2018 年三季報(bào)發(fā)布的業(yè)績(jī)指引（2018 Q4 2.96-4.36 億元，同比增長(zhǎng)-7.68

8、%-35.89%）2018 Q4 4400 萬元，2018 Q4 3.45-3.92 7.65%-22.17%。對(duì)比來看，2018Q1/Q2/Q3 公司營業(yè)16.15/16.72/21.68 16.18%/31.46%/16.40%1.39/1.27/2.76億元，同比增速分別為-14.14%/-14.88%/-7.81%。公司 2018 年 Q4 業(yè)績(jī)超出預(yù)期。從毛利率來看，2018 27.21%4.53pct，預(yù)計(jì)公司毛利率下降主要系10.41%3.1pct2018Q3 公司銷售毛利率為31.2%，同1.33pct，Q2 7.19pct13.32%2.68pct5.08pct。我們認(rèn)為，目

9、前公司一方面加大市場(chǎng)開發(fā)力度，持續(xù)挖掘細(xì)分市場(chǎng)潛力；另一方面實(shí)施精細(xì)化管理，進(jìn)一2018 Q3 2018 Q4 業(yè)績(jī)也超出市2018Q4 2019 期相對(duì)平緩，公司未來彈性可期。2、客戶多元化并拓，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)穩(wěn)增基礎(chǔ)上多行業(yè)發(fā)力。作為精品包裝龍頭企業(yè)，2018 年公司加大市場(chǎng)開拓力度，積極開展多元化布局，服務(wù)已涵蓋消費(fèi)電子、智能家居、煙酒、大健康、化妝品、奢侈品等多個(gè)3C消費(fèi)類電子業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)鞏固自有優(yōu)勢(shì)，目前接單比較正常，業(yè)績(jī)整體增速穩(wěn)定；另外，公司智能目前公司已經(jīng)具備較大規(guī)模，2018年通過與江蘇省江蘇金之彩合資成立子公司，就近服務(wù)大客戶。公司現(xiàn)已與瀘州老窖、古井貢、西鳳、洋河、茅

10、臺(tái)等很多知名客戶2018化妝品包裝方面，2018970%的股30 客戶資源豐富，公司將與江蘇德晉協(xié)同發(fā)展，未來可期。此外，公司著力于構(gòu)筑大健康、奢侈品等多個(gè)細(xì)分市環(huán)保紙托業(yè)務(wù)2019126智能包裝產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì) 2023 年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值為 10 億元人民幣。目前公司客戶結(jié)構(gòu)也更加多元化。新客戶亞馬遜、哈曼、google 開始上量，小米等戰(zhàn)略性客戶增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，施華洛世奇、小罐茶等新客戶推進(jìn)效果明顯。32018 1 300 18,500 2018529（西藏信托-41號(hào)集合資金信托計(jì)劃通過二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)買入公司9972.49%4.7647.76 元/股。2018101781000-3000 7 50-

11、300 1400-42002018 （201810292019年1 2 1147.58 7 名公司副總裁及監(jiān)事累計(jì)增持金額為27.85-101.77 萬元。201810195000 萬元-2 60 元/12 個(gè)月20181228170.2653 0.4257%6972.36 萬元（不含交易費(fèi)用。隨著公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制的健全，員工工作的積極性充分調(diào)動(dòng)，員工與公司利益一致，公司持續(xù)發(fā)展值得期待。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告42018-201985.80102.9623.49%20.00%；2018-20199.5512.00 2.50%P/E18.2x維持“買入”評(píng)級(jí)。5、風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格、匯率大幅波動(dòng)；行

12、業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大幅加?。恍聵I(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。（二）帝歐家居：精裝零售齊發(fā)力，業(yè)績(jī)上修確定強(qiáng)1 月 18 日晚，公司發(fā)布 2018 年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。公司預(yù)計(jì) 2018 年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間為 3.60-3.87 億元，變動(dòng)幅度為 560%-610%。前次公司預(yù)計(jì) 2018 年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間為 3.44-3.71 億元，變動(dòng)幅度為 530%-580%。本次公告對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行了上修。12018 5019 億元， 31.25%5416 23.06%。地產(chǎn)龍頭2019 年帝歐家居存量客戶仍能給公司業(yè)績(jī)帶來強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。TOP50 20 201834.54%5.85pct，后續(xù)盈利

13、能力仍有提升空間。2、零售渠道多元布局，網(wǎng)點(diǎn)加速覆蓋。2018 年快速推進(jìn)零售端業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)衛(wèi)浴門店新增門店400 20%左右；瓷磚零售業(yè)務(wù)在行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)背景下，公司通過“全面布網(wǎng)”細(xì)分縣級(jí)空白點(diǎn)，推動(dòng)一、二線城市加快“城市加盟合伙商、智慧社區(qū)服務(wù)店”深度布局，我們預(yù)計(jì)歐神諾瓷磚零售業(yè)務(wù)仍可保持中高單位數(shù)的增長(zhǎng)。310%2018 10 月份以來，油價(jià)進(jìn)入下行通道，另一方面，公司通過自有基地及外部合作產(chǎn)能優(yōu)化運(yùn)輸布局，控制產(chǎn)品運(yùn)輸半徑在 500 公里的范圍內(nèi)，有效節(jié)約了運(yùn)輸成本。45000 4 2019 3000 800040 1 50 OEM 產(chǎn)值能達(dá)到70 億左右。5、投資建議：2018 6

14、.26 17.20%，歸母凈利潤0.41 億元，同比增-25.45%32.70 36.20%3.52 58.56%。預(yù)計(jì)帝歐家居合并口徑 2019 年收入 49.30 億元，同比增 26.53%，歸母凈利潤為 4.79 億元，同比增 28.50%， 對(duì)應(yīng) PE 為 10.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。6、風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)銷售大幅下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇。（三）恒安國際：回購顯信心，產(chǎn)品優(yōu)化與成本下降成后續(xù)驅(qū)動(dòng)1 月 10 日，公司公告，當(dāng)天在香港交易所回購 54.05 萬股公司股份，總金額為 3059.83 萬港元，回購均價(jià)為 56.61 港元，最高回購價(jià) 56.80 港元，最低回購價(jià) 56.15 港

15、元。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告12019 1 10 日當(dāng)天在香港交易54.05 3059.83 56.6111 56.80 港幣，最低回購價(jià)56.1500 2019 年1 月10 2018 年至今累計(jì)購回股份1662.30 1.3781%。公司上市超過 20 年，歷年持續(xù)給股東分紅。從 2006 年至今，公司累計(jì)實(shí)施分紅 13 次，累計(jì)分紅金額達(dá)到63.48%20172018H12.140.97 67.99%、59.98%。我們認(rèn)為，公司連續(xù)多年分紅穩(wěn)定，堅(jiān)持回饋公司股東，有助于體現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性。同時(shí)公司動(dòng)用大筆資金進(jìn)行股票回購，充分彰顯公司對(duì)自身發(fā)展的堅(jiān)定信心。2、阿米巴全面推廣，成效逐步顯現(xiàn)。公

16、司于 2017 年 1 月開始進(jìn)行銷售系統(tǒng)的平臺(tái)化小團(tuán)隊(duì)經(jīng)營模式的布（即恒安特色的阿米巴戰(zhàn)略2018H1 公司收入105.54 15.35%； 凈利潤19.47 5.01%20181 公司期間費(fèi)用率為18.81%27.01%同比減少8.2pct。2018Space7420 2018H1 衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5.0%至32.23 31.8（同比下降3.4pct69.3（同比上升0.6pct基本穩(wěn)定。未來公司將利用自身品牌優(yōu)勢(shì)，將衛(wèi)生巾品類擴(kuò)張為女性護(hù)理產(chǎn)品，同時(shí)搭配銷售多種產(chǎn)品組合， 以滿足女性全周期的需要。紙巾業(yè)務(wù)：18H120182018H1 50.84 21.1%2.0pct 50.2%

17、，3.8pct 25.8%136 2018 142 萬噸。公司將繼續(xù)升級(jí)產(chǎn)品組合，進(jìn)一步強(qiáng)化恒安品牌紙巾的高檔及年輕化定位，同時(shí)積極把握電商的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，繼續(xù)推出限定主題商品等電商專項(xiàng)產(chǎn)品以及配合家庭及個(gè)人消費(fèi)者需要的不同包裝產(chǎn)品。因傳統(tǒng)渠道紙尿褲銷售受電商沖擊，2018H1 9.9%8.11 2.3pct 8.0%40%30%。由于公司及時(shí)調(diào)整和收窄線上線下產(chǎn)品的價(jià)格差距，以2018H1 0.5pct 39.9%公司將繼續(xù)推行全渠道策略，增加電商和母嬰店的銷售貢獻(xiàn)，同時(shí)持續(xù)升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品，向高檔產(chǎn)品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。急救用品業(yè)務(wù)：收入快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍小。目前公司急救用品業(yè)務(wù)包括便利妥、便利通等品

18、牌，2018H1 實(shí)現(xiàn)收入 0.17 億元，同比增長(zhǎng) 31.13%，占總收入比例為 0.2%。3、電商戰(zhàn)略促進(jìn)收入快增，紙巾、紙尿褲尤為受益。公司 2018 年繼續(xù)擴(kuò)大電商渠道的覆蓋率，推出電商專賣產(chǎn)品及配搭組合，并調(diào)整了線上線下的售價(jià)差距，2018H1 公司通過電商渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入約 12 億元，同60%3.5pct 12.7%30%。我們認(rèn)為，隨著公司電商戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，積極把握線上消費(fèi)者需求，持續(xù)推出電商專賣產(chǎn)品，不斷提升銷售、供貨、物流配送效益，疊加公司自身品牌優(yōu)勢(shì)，公司未來在電商渠道的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，電商業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展可期。42019 1 18 5409元/6342.5元/14

19、.72%2018Q46028.74元/8.73%2018Q3 4.15%2018142 5逐步顯現(xiàn)，木漿價(jià)格穩(wěn)中有降帶來業(yè)績(jī)彈性。此外公司分紅穩(wěn)定，價(jià)值凸顯。2018-2019 226.40 254.70 14.20%和12.50%39.88 42.87 5.10%7.50%PE 15.2x 14.1x， 維持買入”評(píng)級(jí)。6、風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。三、板塊行情回顧（一）板塊指數(shù)表現(xiàn)：輕工制造板塊跑贏大盤，包裝印刷表現(xiàn)相對(duì)較好300 0.22%0.25 300 0.04 2.36%，表現(xiàn)相對(duì)較好。圖表 1：本周各板塊漲跌幅（%）資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)展部

20、圖表 2：輕工制造行業(yè)細(xì)分板塊本周漲跌幅（%）資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)展部（二）個(gè)股表現(xiàn)：本周順灝股份、新宏澤、裕同科技漲幅居前圖表 3：輕工制造行業(yè)漲幅前五、跌幅前五個(gè)股代碼股票簡(jiǎn)稱現(xiàn)價(jià)周漲跌幅%年初至今漲跌幅（%）總市值（億元）總股本（億）漲幅前五002565.SZ順灝股份8.1160.91115.1257.517.09002836.SZ新宏澤13.0112.5414.3220.821.60002831.SZ裕同科技43.4312.548.41173.724.00300749.SZ頂固集創(chuàng)35.9312.3960.1240.951.14600337.SH美克家居4.4411.

21、8412.4178.8117.75跌幅前五002575.SZ群興玩具7.44-10.36-1.4643.805.89002571.SZ德力股份4.89-11.09-6.5019.173.92000587.SZ金洲慈航2.59-14.8010.2155.0121.24002243.SZ通產(chǎn)麗星14.65-19.956.0153.473.65600086.SH東方金鈺3.23-23.46-29.9343.6113.50資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)展部（三）北上南下資金動(dòng)向：家居龍頭持股持續(xù)回升，18 年至今顧家、敏華上升最快從行業(yè)分布看北上/2019 01 25 （21.92（7.30（

22、4.99（16.21紅星美凱龍（1.91）中糧包裝（4.88。從本周（01180125）變化看，輕工A股標(biāo)的中北上資金持股比例上升最多的是：歐派家居（+0.62、索菲亞（+0.47、美凱龍（+0.21；輕工A 股標(biāo)的中北上資金持股比例下降最多的是：喜臨門（0.13。（+0.09（0.06、恒安國際（0.05。從2018 年至今變化看，輕工A 股標(biāo)的中北上資金持股比例上升最快的是：顧家家居（+18.64、尚品宅（+3.1（+2.70%（1.57（+7.90（4.88（+4.86（0.67、玖龍紙業(yè)（0.38、六福集團(tuán)（0.24。圖表 4：輕工行業(yè)北上南下資金一覽（A 股標(biāo)的）滬(深)股通持股占全

23、部流通 A 股的比例（%）細(xì)分板塊證券代碼公司簡(jiǎn)稱總市值（億元）總股本（億股）2017/12/292018/3/282018/6/292018/9/282019/1/25本周增減（%）2018至今變化（%）定制家居603833.SH歐派家居3824.203.3016.328.433.724.990.621.69定制家居002572.SZ索菲亞1679.234.607.116.176.687.300.472.70定制家居300616.SZ尚品宅配1331.99-0.981.142.973.11-0.013.11軟裝603816.SH顧家家居2144.303.2818.5720.6221.5221

24、.92-0.0718.64家居連鎖601828.SH美凱龍36435.50-0.030.441.191.970.211.97文具603899.SH晨光文具2809.201.950.230.350.500.380.07-1.57文化紙002078.SZ太陽紙業(yè)15825.930.220.110.810.520.46-0.020.24紙包裝002831.SZ裕同科技1744.000.190.180.100.460.910.010.72煙標(biāo)002191.SZ勁嘉股份12214.950.160.220.130.310.480.040.32金銀珠寶600612.SH老鳳祥1805.230.510.800

25、.920.750.570.030.06資料來源：Wind中信建投證券研究發(fā)展部圖表 5：輕工行業(yè)北上南下資金一覽（港股標(biāo)的）港股通持股占全部港股的比例（%）細(xì)分板塊證券代碼公司簡(jiǎn)稱總市值（億元）總股本（億股）2017/12/292018/3/282018/6/292018/9/282019/1/25本周增減（%）2018至今變化（%）軟裝1999.HK敏華控股(HKD)14538.238.3113.0118.5817.5616.21-0.067.90家居連鎖1528.HK紅星美凱龍(CNY)42135.507.0510.0411.2010.2111.910.094.86生活用紙1044.HK恒

26、安國際(CNY)69812.060.500.900.960.730.56-0.050.06包裝紙2689.HK玖龍紙業(yè)(HKD)36646.741.652.371.721.371.270.00-0.38金屬包裝0906.HK中糧包裝(HKD)4311.750.001.092.063.694.880.034.88金銀珠寶1929.HK周大福657100.000.090.020.050.060.070.01-0.02金銀珠寶0590.HK六福集團(tuán)1315.870.360.150.320.130.120.00-0.24資料來源：Wind中信建投證券研究發(fā)展部四、公司重要公告【晨鳴紙業(yè)】1 月 21

27、日，公司發(fā)布公告：擬成立上海銷售公司，注冊(cè)資本 1 億元；擬對(duì)子公司黃岡晨鳴增資 10 億元，增資后，黃岡晨鳴注冊(cè)資本為 23.5 億元。1 24 2019 1 24 日在福建省福清市投資設(shè)立全資子公司福建美盈森環(huán)?？萍加邢薰静㈩I(lǐng)取了營業(yè)執(zhí)照。經(jīng)營范圍為：環(huán)保技術(shù)推廣服務(wù)；其他未列明的節(jié)能技術(shù)推廣服務(wù)；其他專業(yè)設(shè)計(jì)服務(wù)；紙和紙板容器制造；其他紙制品制造?！揪芭d紙業(yè)】1 月 24 日，公司發(fā)布公告，擬在馬來西亞投資建設(shè)年產(chǎn) 140 萬噸項(xiàng)目，即投資建設(shè)年產(chǎn) 80萬噸廢紙漿板及 60 萬噸包裝原紙生產(chǎn)基地，投資金額為 29940 萬美元。1 25 2018 2018 111.67121.38 億

28、元， 15%25%14.9516.25 15%25%14.3415.54 20%30%?！緲s泰健康】1 月 25 日，公司發(fā)布回購股份預(yù)案，擬回購 1-2 億元公司股份，回購價(jià)格不超過 39 元/股；12 金或自籌資金。1 25 2018 10 月266個(gè)月內(nèi)增持喜臨門無限售流通A3000-8000萬元。2019 1 25 日，顧江生、李東來、許曇華、許永海、寧波顧家投資、嘉匯通等一致行動(dòng)人合計(jì)增持了喜臨門股份共 790.5453 萬股，占喜臨門總股本的 2.00%，增持總金額 7985.21 萬元。五、造紙周期板塊跟蹤：本周價(jià)格整體平穩(wěn)，木漿小幅上漲圖表 6：木漿價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比小幅上漲圖

29、表 7：廢紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部圖表 8：雙銅紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平圖表 9：雙膠紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比下跌資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部圖表 10：生活用紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平圖表 11：白卡紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部圖表 12：箱板紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平圖表 13：瓦楞紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研

30、究發(fā)展部圖表 14：白板紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平資料來源：卓創(chuàng)資訊 中信建投證券研究發(fā)展部圖表 15：黏膠短纖-棉花價(jià)格走勢(shì)：本周黏膠短纖、棉花價(jià)格環(huán)比小幅上漲資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)展部六、金銀珠寶行業(yè)跟蹤：金價(jià)維持震蕩，12 月社零企穩(wěn)，必選仍較好（一）黃金：金價(jià)維持震蕩格局，周五美元下跌大幅拉升外盤金價(jià)1 25 SHFE 285.25 元/0.75%；COMEX 1308.70 美元/ 盎司，環(huán)比上周上漲 2.14%。由于前期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下調(diào)對(duì)金價(jià)的推升減弱，且美股的回升以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未惡化令黃金缺乏新的上升動(dòng)力，黃金維持支撐位震蕩格局。但本周五美元大幅下跌，令金價(jià)再

31、次得到支1.77%、8 1300 美元/盎司的位置。：SFE黃金（單位：元克：環(huán)比下跌CMEX（盎司資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)展部（二）限額零售額：12 月社零企穩(wěn)，必選品類持續(xù)較好2018 12 3.59 8.2% 8.1%0.1pct2018 12 月2.2% 2.1%0.1pct。2018 38.10 億元， 同比增長(zhǎng)9.0%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.9%，增速同比下降1.2pct。208 年4 月以來社零單月增速全面進(jìn)入Q4GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到76.2%，43.8%，已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的動(dòng)力。整體來看，可選消費(fèi)出現(xiàn)分化，必選消

32、費(fèi)持續(xù)領(lǐng)先。其中糧油食品類、飲料類、煙酒類、日用品類零售額12 11.3%、9.2%、8.4%、16.8% 0.7、1.3、5.3、0.8pct，主要系元旦新年12 2.3% 3.3pct。家電音響器材類環(huán)比超預(yù)期改善，12 1.4pct至 13.9%。紡織服裝類和化妝品類則出現(xiàn)分化。圖表 18：社零及限額以上企業(yè)零售總額、各品類當(dāng)月同比增速當(dāng)月同比（%）2017/122018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/12社會(huì)消費(fèi)品零售總額9.49.710.19.48.59.08.89.09.28.68.18.

33、2限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額6.78.39.07.85.56.55.76.05.73.72.12.2金銀珠寶類0.43.020.45.96.77.98.214.111.64.75.62.3紡織服裝類9.77.714.89.26.610.08.77.09.04.75.57.4化妝品類13.812.522.715.110.311.57.87.87.76.44.41.9家用電器和音像器材類8.79.215.46.77.614.30.64.85.74.812.513.9糧油、食品類9.79.711.28.07.313.09.510.113.67.710.611.3資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)

34、展部2018 90065 23.9%70198 億元，同33.8%22.0%25.9%圖表 19：截至 18 年 11 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額（億元）：同比提升2018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/12網(wǎng)上零售額累計(jì)值19319257923269140810478635519662785705398068990065累計(jì)增速(%)35.432.430.730.129.328.22725.524.123.9實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)14567194952481931277364614199347938541416271

35、070198累計(jì)增速(%)34.431.23029.829.128.627.726.725.425.4實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)占社零總額的比重（%）16.116.416.617.417.317.317.517.518.218.4吃類累計(jì)增速(%)46.544.942.442.341.642.743.836.136.333.8穿類累計(jì)增速(%)33.928.024.924.123.923.423.322.521.222.0用類累計(jì)增速(%)33.331.130.730.729.729.027.727.225.825.9資料來源：Wind 中信建投證券研究發(fā)展部七、行業(yè)動(dòng)態(tài)武漢中商：公布重大資產(chǎn)重組方案，擬發(fā)行股份收購居然新零售 100%股權(quán)。1 23 24 名交易對(duì)100%363-383 6.18 元/股，擬發(fā)行股份60.36 中華建材網(wǎng)：紅星美凱龍商場(chǎng)將智能化改造。紅星美凱龍上海金橋店作為其試點(diǎn)橋頭堡，正緊鑼密鼓的進(jìn)行線下場(chǎng)景的數(shù)字化、智能化改造。該店集中了顧客軌跡的人形識(shí)別(AI 技術(shù))、智能機(jī)器人導(dǎo)購、智能消費(fèi)者引導(dǎo)、AR 虛擬現(xiàn)實(shí)體驗(yàn)AI 20