農(nóng)林牧漁行業(yè)糖業(yè)系列報告（一）：糖業(yè)產(chǎn)能微調(diào)反轉(zhuǎn)仍需時機

1、 第 頁 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 國際糖業(yè)價格主要由出口國控制5 HYPERLINK l _bookmark6 巴西糖業(yè)全球定價者產(chǎn)量取決于糖醇比 HYPERLINK l _bookmark14 印度糖轉(zhuǎn)為凈出口補助政策拉長全球糖周期底部時間 HYPERLINK l _bookmark20 泰國糖主要出口做強產(chǎn)業(yè)鏈是未來方向 HYPERLINK l _bookmark25 我國糖業(yè)大而不強 對外依存度較高 HYPERLINK l _bookmark26 我國以甘蔗糖為主集中在廣西云南兩地 HYPERLINK l _bookmark31 多種因素制約我國糖業(yè)發(fā)展13

2、HYPERLINK l _bookmark34 資源稟賦有限甘蔗業(yè)難起色 HYPERLINK l _bookmark41 制糖加工廠競爭力不強15 HYPERLINK l _bookmark46 我國糖業(yè)自給率低缺乏定價權16 HYPERLINK l _bookmark50 糖需求空間大但增長緩慢18 HYPERLINK l _bookmark57 原油價格補助政策天氣是糖周期的核心因素20 HYPERLINK l _bookmark58 本次厄爾尼諾現(xiàn)象可能對明年糖產(chǎn)量造成影響 HYPERLINK l _bookmark62 印度的補助力度延長食糖價格低位持續(xù)時間 HYPERLINK l _

3、bookmark67 原油價格影響巴西糖醇比進而影響糖價圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖1 食糖主要由巴西、印度、歐盟、泰國四國供應為主5 HYPERLINK l _bookmark2 圖2 全球糖主要由甘蔗糖構成5 HYPERLINK l _bookmark3 圖3 糖周期主要源自供應的變動5 HYPERLINK l _bookmark4 圖4 糖各國需求情況6 HYPERLINK l _bookmark5 圖52018/2019榨季糖主要出口國情況6 HYPERLINK l _bookmark7 圖6 巴西甘蔗種植面積6 HYPERLINK l _bookmark

4、8 圖7 巴西甘蔗產(chǎn)量6 HYPERLINK l _bookmark9 圖8 巴西甘蔗主要產(chǎn)自中南部地區(qū)7 HYPERLINK l _bookmark10 圖9 巴西制糖業(yè)主要產(chǎn)自中南部地區(qū)7 HYPERLINK l _bookmark11 圖10 巴西糖業(yè)主力是制糖制醇廠7 HYPERLINK l _bookmark12 圖制糖制醇廠是制糖絕對主力7 HYPERLINK l _bookmark13 圖12 制糖制醇廠的乙醇產(chǎn)量是制醇廠2倍以上7 HYPERLINK l _bookmark15 圖13 印度甘蔗種植面積（百萬公頃）8 HYPERLINK l _bookmark16 圖14 印度

5、甘蔗產(chǎn)量（百萬噸）8 HYPERLINK l _bookmark17 圖15 印度甘蔗產(chǎn)區(qū)情況9 HYPERLINK l _bookmark18 圖16 印度制糖產(chǎn)區(qū)情況9 HYPERLINK l _bookmark19 圖17 印度糖出口和進口情況9 HYPERLINK l _bookmark21 圖18 泰國甘蔗產(chǎn)量情況10 HYPERLINK l _bookmark22 圖19 泰國糖廠分布情況10 HYPERLINK l _bookmark23 圖20泰國糖產(chǎn)量分布情況10 HYPERLINK l _bookmark24 圖21 泰國糖主要用于出口 HYPERLINK l _bookm

6、ark27 圖22 我國以甘蔗糖為主12 HYPERLINK l _bookmark28 圖23 我國產(chǎn)糖量情況12 HYPERLINK l _bookmark29 圖24 云南廣西是我國糖業(yè)大頭12 HYPERLINK l _bookmark30 圖25 近5年來甜菜糖增長迅猛12 HYPERLINK l _bookmark32 圖262017榨季各國收購支持價折算人民幣13 HYPERLINK l _bookmark33 圖27 單噸糖生產(chǎn)成本13 HYPERLINK l _bookmark35 圖28 崇左衛(wèi)星圖13 HYPERLINK l _bookmark36 圖29 巴西圣保羅州衛(wèi)

7、星圖13 HYPERLINK l _bookmark37 圖30泰國西莎菊地區(qū)14 HYPERLINK l _bookmark38 圖31 印度北方邦14圖322013年榨季甘蔗單產(chǎn)排名錯誤未定義書簽。 HYPERLINK l _bookmark39 圖33 各國戶均畝數(shù)15 HYPERLINK l _bookmark40 圖34 各國機械化率15 HYPERLINK l _bookmark42 圖35 各國榨糖廠平均規(guī)模15 HYPERLINK l _bookmark43 圖36 甘蔗糖業(yè)補鏈和強鏈圖16 HYPERLINK l _bookmark44 圖37 巴西重要糖廠Raizen En

8、ergia營收結構16 HYPERLINK l _bookmark45 圖38 南寧糖業(yè)營收結構16 HYPERLINK l _bookmark47 圖39 我國食糖進口情況16 HYPERLINK l _bookmark48 圖40 我國關稅低于世界平均水平17 HYPERLINK l _bookmark49 圖41 國內(nèi)糖價緊隨外糖價格17 HYPERLINK l _bookmark51 圖42 各國人均食糖消費情況18 HYPERLINK l _bookmark52 圖43 食糖下游主要產(chǎn)品用糖比例18 HYPERLINK l _bookmark53 圖44 各類下游產(chǎn)品含糖量18 HY

9、PERLINK l _bookmark54 圖45 食糖主要消費下游行業(yè)情況19 HYPERLINK l _bookmark55 圖46 食糖及其替代品市場規(guī)模情況19 HYPERLINK l _bookmark56 圖47 果葡糖漿替代率20 HYPERLINK l _bookmark59 圖48厄爾尼諾對于甘蔗產(chǎn)量的影響20 HYPERLINK l _bookmark60 圖49 天氣災害與糖價走勢關系21 HYPERLINK l _bookmark61 圖50 美國海洋大氣管理局認為厄爾尼諾現(xiàn)象可能持續(xù)整個夏季21 HYPERLINK l _bookmark68 圖51 巴西制糖制醇廠情

10、況23 HYPERLINK l _bookmark69 圖52 巴西中南部糖醇比情況24 HYPERLINK l _bookmark70 圖53 原油和原糖價格走勢24 HYPERLINK l _bookmark63 圖54 我國甘蔗收購價（元噸）22 HYPERLINK l _bookmark64 圖55 印度甘蔗中央收購指導價（盧比/KG）22 HYPERLINK l _bookmark65 圖56 印度甘蔗地方收購價高于中央指導價23 HYPERLINK l _bookmark66 表1印度從2018年以來不斷出臺政策補貼糖業(yè)23國際糖業(yè)價格主要由出口國控制103 1.9 億噸左右，其8

11、0%是甘蔗糖，20%為甜菜糖。巴西過去是世界最大的產(chǎn)糖國，2018/2019 榨季產(chǎn)2913 2018/2019 3000 3400 萬噸之間。第整體水平最高，含糖量 15.11%，糖廠規(guī)模多在日榨蔗萬噸以上；甜菜糖則以法國最17.5%，糖廠規(guī)模在萬噸以上的居多。圖1 食糖主要由巴西、印度、歐盟、泰國四國供應為主圖2 全球糖主要由甘蔗糖構成50,000.000.0030.00%25.00%15.00%10.00%1999200120032005200720092011201320152017201919992001200320052007200920112013201520172019巴西印度

12、泰國歐盟中國其他甜菜糖產(chǎn)量甘蔗糖產(chǎn)量甜菜糖占比資料來：美農(nóng)業(yè)，德研究資料來：美農(nóng)業(yè)，德研究1998/19991.24億噸上升2018/20191.752%左右。分地區(qū)國家來看，印度糖消費量最大，201927501880萬噸；我國排名第1580萬噸左右。長期來看，供需關系變化主要由供給端的波動帶來。圖 3 糖周期主要源自供應的變動200,000.00180,000.00160,000.00140,000.00120,000.001999200020011999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162

13、01720182019糖消費量糖供應量資料來源：Wind，德邦研究全世界每年用于國際貿(mào)易的糖總量約 5500 萬噸，占總產(chǎn)量的 30%，其中 2000 萬噸受政府雙邊協(xié)議支配，只有 3500 萬噸真正在國際市場上流通。主要出口國有：巴西、泰國、澳大利亞、古巴。其中巴西占比最大，在整個出口比例中占 40-50%左右的比例，其次為泰國，占比約 10-20%。主要進口國有：中國、美國、印尼、阿聯(lián)酋、孟加拉國、馬來西亞、韓國等。印度此前長期在出口國和進口國之間搖擺，近年來本國原糖產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，已經(jīng)成為凈進口國。圖4 糖各國需求情況圖52018/2019榨季糖主要出口國情況巴西印度歐盟中國美國墨西哥其

14、他巴西印度歐盟泰國澳大利亞古巴其他資料來：美農(nóng)業(yè)，德研究資料來：美農(nóng)業(yè)，德研究由于全球食糖產(chǎn)量和出口量主要集中于巴西、印度和泰國，三國占全球產(chǎn)量 40%以上，出口量占全球的 60% 以上。下面簡要介紹三個國家的基本情況。巴西糖業(yè)全球定價者 產(chǎn)量取決于糖醇比巴西基本情況：巴西國土總面積 851.49 萬平方公里，總?cè)丝?2.086 億（2017年1.8 7670 1.723 億公頃。巴西國土的絕大部分處在熱帶、亞熱帶和溫帶，地域遼闊，土壤肥沃，日照時間長，雨量充沛，具有發(fā)展農(nóng)業(yè)得天獨厚的自然條件，是世界上的農(nóng)牧業(yè)大國之一。圖6 巴西甘蔗種植面積圖7 巴西甘蔗產(chǎn)量19881990198819901

15、99219941996199820002002200420062008201020122014201619881990198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016資料來：Wind，德研究資料來：Wind，德研究巴西氣候情況：巴西大部分地區(qū)處于熱帶，北部為熱帶雨林氣候，中部為熱帶草原氣候，南部部分地區(qū)為亞熱帶季風性濕潤氣候。亞馬遜平原年平均氣溫 2528 度， 南部地區(qū)年平均氣溫 1619 度。巴西河網(wǎng)密布，水系眾多，擁有世界上最大的水網(wǎng)，內(nèi)河水網(wǎng)面積達 5.5 萬平方千米，大部分河流為永久性河流，即使干旱季節(jié)也不枯竭。

16、降雨量方面，巴西多數(shù)地區(qū)年平均降雨量為 10002000 毫米，亞馬遜河西部可達20003000 毫米。充沛的雨水和適宜的氣候使得巴西成為世界上產(chǎn)量最大的甘蔗種植國。巴西制糖歷史沿革：巴西制糖業(yè)始于十六世紀中期，當時葡萄牙殖民者將甘蔗種植技術帶到巴西，并從非洲販來大量奴工，自此開啟了巴西的“甘蔗周期”，成為世界第一大產(chǎn)糖國。進入 20 世紀以后，巴西不斷優(yōu)化甘蔗產(chǎn)業(yè)結構。最為重要的是 1975年，巴西實施了巴西乙醇計劃，鼓勵糖廠生產(chǎn)多樣化產(chǎn)品，并大力投資甘蔗擴種和乙醇蒸餾技術與設備。第二次石油危機的爆發(fā)更是加速了巴西甘蔗制醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如今， 巴西制糖業(yè)和乙醇業(yè)高度結合，結束甘蔗業(yè)結構單一的歷

17、史。目前，巴西食糖出口量位于世界第一，乙醇出口量位于世界第二。巴西甘蔗產(chǎn)區(qū)分布：巴西的甘蔗主產(chǎn)區(qū)主要位于中南部和東北部，其中中南部主25 1988 75%93%55%，制糖64%。圖8 巴西甘蔗主要產(chǎn)自中南部地區(qū)圖9 巴西制糖業(yè)主要產(chǎn)自中南部地區(qū)100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%資料來：Wind，德研究資料來：Wind，德研究巴西制糖業(yè)情況：2017/2018 榨季，巴西甘蔗種植面積 1023 萬公頃，甘蔗產(chǎn)量64106.6 萬噸。巴西擁有 432 家糖廠和乙醇廠，其中 19 家只生產(chǎn)

18、糖，162 家只生產(chǎn)乙醇，251 196 （李楊瑞等，2015）30%的糖廠擁有自己的蔗地，40%56%的甘蔗由44%20%為白糖。圖 10 巴西糖業(yè)主力是制糖制醇廠020102011201220132014201520162017制糖制醇廠制醇廠甘制糖廠資料來源：UNICA，Wind，德邦研究圖 11 制糖制醇廠是制糖絕對主力圖 12 制糖制醇廠的乙醇產(chǎn)量是制醇廠 2 倍以上02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017制糖制醇廠制糖廠制糖制醇廠制醇廠資料來源：UNICA，德邦研

19、究資料來源：UNICA，德邦研究巴西糖業(yè)政策：1933-1995年由全國糖業(yè)酒精協(xié)會對于甘蔗制糖和酒精業(yè)進行統(tǒng)一管理，95年后，巴西放開對于糖業(yè)的直接管理。目前巴西對于糖業(yè)沒有直接的基本模式沿用至今。甘蔗收購價方面：1997年以后，原料蔗的收購價由巴西圣保羅州等主產(chǎn)州按照“CONSECANA-SPTRS（甘蔗中含糖量指標、乙醇平均售價、產(chǎn)量情況、世界原糖價格等因子基礎上，核心是按質(zhì)論價。蔗區(qū)管理：9-12%的稅。方面：巴西免征一切出口稅賦。印度糖轉(zhuǎn)為凈出口 補助政策拉長全球糖周期底部時間印度基本情況：印度是南亞次大陸最大的國家，首都新德里（NewDeh。全國面積約8萬平方公里（不包括中印邊境印

20、占區(qū)和克什米爾印度實際控制區(qū)等界第 7 位，人口 13.24 億，居世界第 2 位，農(nóng)村人口占總?cè)丝?72%。印度擁有世界1/10 的可耕地，面積約 1.6 億公頃，人均 0.17 公頃，是世界上最大的糧食生產(chǎn)國之一。印度大部分屬于熱帶季風氣候，熱量充足、雨量充沛，具有發(fā)展農(nóng)業(yè)的先天優(yōu)勢。圖13 印度甘蔗種植面積（百萬公頃）圖14 印度甘蔗產(chǎn)量（百萬噸）64005350300425032002150100150199819992000200119981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162

21、01719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017資料來：印農(nóng)業(yè)，印糖協(xié)會，邦研究資料來：印農(nóng)業(yè)，印糖協(xié)會，邦研究印度氣候情況：印度西部部分地區(qū)屬于熱帶沙漠氣候，其余大部分屬于熱帶季風氣候。熱帶季風氣候分雨季（610 月）和旱季（月5 月70%10000 毫米以上，西部塔爾沙漠不足 100 毫米，季風期的雨季對于甘蔗產(chǎn)量影響巨大。印度全年高溫，最熱時期一般在 28以上，內(nèi)陸地區(qū)可達 30以上。印度糖業(yè)歷史沿革：2000多年的歷史，和中國一樣是兩大蔗糖制1840年才由荷蘭引入印度，

22、之后由英國人繼承發(fā)展。但1980 20% 左右的產(chǎn)量占比。2013 2013 年開始，政出口關稅。12 520 百萬公頃， 但由于印度降水分配不均，產(chǎn)量主要集中在馬邦、北方邦和卡納達卡邦。17/18 榨季情223 47.21%1.77 億噸，占比4.98%0 %3 %；35 7.4%0.28 7.5%。17/18 榨76.53%70%為秋植蔗，30%10 月-5 月。圖 15 印度甘蔗產(chǎn)區(qū)情況圖 16 印度制糖產(chǎn)區(qū)情況北部邦馬邦卡邦其他北部邦馬邦卡邦其他資料來源：印度糖業(yè)協(xié)會，德邦研究資料來源：印度糖業(yè)協(xié)會，德邦研究5232500-15000噸/為合作社模式，63%505000萬。2018/1

23、9523 331 家正常生產(chǎn)，其中，187 700 土法糖2700 之間搖擺。圖 17 印度糖出口和進口情況0.00印度糖進口量印度糖出口量資料來源：印度農(nóng)業(yè)部，德邦研究印度糖業(yè)政策：印度本身對于食糖的需求巨大，所以不同于巴西和泰國，印度政府在管理食糖時還帶有一定保障食品安全的性質(zhì)，在 3 個國家中管理最為嚴格。甘蔗收購價方面，印度有中央政府制定的甘蔗公平報酬性價格（FRP）蔗指導價格（，一般而言，出于政治原因，地方指導價會高于中央指導價。蔗區(qū)管理，印度糖廠和其蔗區(qū)的劃定有著嚴格管理。出口方面，印度最近取消了糖出口關 20%左右的關稅。其他，印度還對于糖業(yè)許可、甘蔗面積預定、最小距離標準等有嚴

24、格的管理。泰國糖主要出口 做強產(chǎn)業(yè)鏈是未來方向泰國基本情況：泰國是一個位于東南亞的君主立憲制國家，首都曼谷。國土面積51.46904萬(2017年)，屬熱帶季風氣候，終年無霜，土地肥沃，1.4億萊（1萊=1600平方米。泰國是亞洲唯一的糧食凈出口國，世界五大農(nóng)產(chǎn)品出口國之一，主要作物有稻米、玉米、木薯、橡膠、甘蔗、綠豆、麻、煙草、咖啡豆、棉花、棕油、椰子等。圖 18 泰國甘蔗產(chǎn)量情況12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00資料來源：Wind，德邦研究泰國氣候情況：泰國氣候?qū)儆跓釒Ъ撅L氣候。全年分為熱、雨、旱三季。年均氣溫 24

25、30。常年溫度不下 18，平均年降水量約 1000 毫米。11 月至 2 月受較涼的東北季風影響比較干燥，3 5 40-42，7 9 月受西南季候風影響，是雨季。泰國糖業(yè)歷史：19世紀上半葉蔗糖就是對歐洲出口最2070-80年代，成為重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)量從年7030010100萬噸。到本世紀初，600 萬噸。2002 700 萬噸。泰國成功實施了“農(nóng)業(yè)工業(yè)化”經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，使其從一個落后的農(nóng)業(yè)國發(fā)展成世界五大農(nóng)產(chǎn)品出口國之一。泰國糖業(yè)產(chǎn)區(qū)分布：12 度-19 4 個地區(qū)。其20 個糖廠，2017/2018 55.39 43%； 20 35.16 27%10 個糖廠，產(chǎn)量31.38 百萬噸，占比

26、24%；東部地區(qū) 4 個糖廠，產(chǎn)量 6.12 百萬噸，占比 4%。圖 19 泰國糖廠分布情況圖 20 泰國糖產(chǎn)量分布情況北部地區(qū)中部地區(qū)東北部地區(qū)東部地區(qū)資料來源：泰國甘蔗與食糖委員會，德邦研究資料來源：泰國甘蔗與食糖委員會，德邦研究泰國制糖業(yè)情況： 2017/201854175萬公頃（10.99百萬萊，產(chǎn)原料甘蔗5萬噸，單產(chǎn)5噸畝，有蔗農(nóng)7萬人。由于出口占75以上，因此多數(shù)工廠是生產(chǎn)原糖，并根據(jù)市場的需求訂單在本廠的精煉車間生產(chǎn)精煉糖。一般而言，在壓榨期間的五個多月里，泰國一般會生產(chǎn) 300-350 萬左右的白糖和 600-650 萬左右的原糖。2017/2018 年榨季，泰國產(chǎn)糖 1310

27、 萬噸，出口 1050 萬噸。圖 21 泰國糖主要用于出口 泰國糖出口量泰國糖產(chǎn)量出口占比（右軸）90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：美國農(nóng)業(yè)部，德邦研究泰國糖業(yè)政策：1984(TCSB)對糖業(yè)實行統(tǒng)一管理。201712月，泰國內(nèi)閣會議通過甘蔗和食糖相關法律修改草案，取消了一系列管制，重點是取消了國內(nèi)食糖價格管制和糖價低迷時的補貼（2019的補貼為動用甘蔗和食糖基金進行補償而非由政府直接提供補貼。甘蔗收購價方面， 泰國同樣實行按質(zhì)論價系統(tǒng)，TCSB 也會根據(jù)一套體系制定一個統(tǒng)一的收購指導價。蔗區(qū)管理方面

28、，冊蔗農(nóng)的糖料蔗。我國糖業(yè)大而不強 對外依存度較高糖業(yè)是我國農(nóng)業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其產(chǎn)量和產(chǎn)值在我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟居第四位，僅次于糧食、油料，棉花。我國幅員遼闊，南方可以發(fā)展甘蔗糖，北方可以發(fā)展甜菜糖，是世界上少有的可以同時擁有蔗糖生產(chǎn)和甜菜糖生產(chǎn)的國家。全國有 18 個省區(qū)產(chǎn)糖，主要糖區(qū)集中在中國北部、西北部、南部、西南部、沿中國邊境地區(qū)分布。甘蔗糖主要分布在廣西、廣東、臺灣、福建、海南、云南、四川等省區(qū)。甜菜糖主要分布在黑龍江、新疆、內(nèi)蒙古等鄰近省區(qū)。中國糖業(yè)生產(chǎn)中，甘蔗糖占 90%左右，甜菜糖占 10%左右。我國以甘蔗糖為主集中在廣西云南兩地2017/2018 154.6 137.1 萬公（區(qū)1

29、28.5 ; 1031.04 916.07 89%。圖 22 我國以甘蔗糖為主2,500.00100.00%2,000.0080.00%1,500.0060.00%1,000.0040.00%500.0020.00%0.001995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 20170.00%糖料種植面積甘蔗比例資料來源：Wind，德邦研究2017/201878% 2020（區(qū)）2100（140萬公頃10400省區(qū)甘蔗出糖率 12.0% 以上計算，提供蔗糖產(chǎn)量可達 1200 萬噸以上。圖23 我國產(chǎn)糖量情況圖24 云南廣西是我國糖業(yè)大頭

30、80.00%60.00%40.00%20.00%2016-012018-010.00%2016-012018-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-01甘蔗糖產(chǎn)量（萬噸）甜菜糖產(chǎn)量（萬噸）1996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-01我國糖產(chǎn)量廣西糖產(chǎn)量占比云南糖產(chǎn)量占比資料來：Wind，德研究資料來：Wind，德研究從趨勢上來看，我國未來糖業(yè)發(fā)展的重心將是“以甘蔗糖業(yè)為主兼顧甜菜糖業(yè)發(fā) 554%5.

31、6%。圖 25 近 5 年來甜菜糖增長迅猛1,400.001,200.00800.00600.00400.00200.000.002014-012015-012016-012017-0112.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%我國糖產(chǎn)量甜菜糖比例資料來源：Wind，德邦研究多種因素制約我國糖業(yè)發(fā)展800 250 左右，同先進國家差距不大，但是甘蔗管理和收獲成本還有約 1000 元，遠高于國外。從加工端來看，我國榨糖廠目前存在單廠規(guī)模小，初加工為主，產(chǎn)業(yè)單一等問題，在國際糖業(yè)市場上競爭力較弱。圖 26 2017 榨季各國收購支持價折算人民幣圖 27 單噸糖生產(chǎn)成

32、本600.007000圖 26 2017 榨季各國收購支持價折算人民幣圖 27 單噸糖生產(chǎn)成本600.007000500.006000400.0050004000300.003000200.002000100.001000廣西印度泰國（含補貼）巴西中國巴西印度泰國資料來源：各國糖業(yè)協(xié)會，德邦研究資料來源：德邦研究測算土地資質(zhì)較差，天然種植條件劣勢。觀察主要糖產(chǎn)地的衛(wèi)星圖可以發(fā)現(xiàn)，我國廣西地區(qū)多丘陵，農(nóng)田開放管理維護難度高于其他三個主產(chǎn)區(qū)，也不利于后續(xù)改造進行機械化聯(lián)合收割。土壤條件方面，我們廣西地區(qū)主要是紅土地，肥力對比其他幾個產(chǎn)糖國肥力較差。圖 28 崇左衛(wèi)星圖圖 29 巴西圣保羅州衛(wèi)星圖資

33、料來源：資料來源：GOOGLE EARTH，德邦研究資料來源：GOOGLE EARTH，德邦研究 圖 30 泰國西莎菊地區(qū)圖 31 印度北方邦資料來源：GOOGLE EARTH，德邦研究資料來源：GOOGLE EARTH，德邦研究40（22 號）1999 90%。不過，從 06 年開始就已經(jīng)觀察到該品種的退化現(xiàn)象，然而沒有特別好的替代品種。至2018/2019 榨季，ROC22 39.89%圖 32 2013 年榨季甘蔗單產(chǎn)排名160501404512040301003530802560204015520105002013單產(chǎn)（噸/公頃）世界排名（右軸）資料來源：國際糧農(nóng)組織，德邦研究戶均生產(chǎn)

34、規(guī)模較小，機械化程度不高。以產(chǎn)糖大省廣西為例，廣西平均每戶種蔗7 120 700 畝相比，差距很大。也因為單個種植戶種植面積過小，整個甘蔗的機械化種植率特別低，廣西地區(qū)機8%80%70%。成本而言，目前砍工收割每噸120 60 元成本。圖33各國戶均畝數(shù)圖 34 圖33各國戶均畝數(shù)圖 34 各國機械化率800120%100%60080%50060%40040%30020%200100廣西泰國巴西資料來源：訪泰歸來議廣西糖業(yè)如何盡快走出困境，德邦研究資料來源：各國甘蔗糖業(yè)概況，德邦研究0%0收榨量有限，單廠規(guī)模遠低于最優(yōu)規(guī)模。由于近年來糖價低迷，廣西糖廠的平均55-65%6800 噸，而鄰國泰國

35、，其單廠日榨20000 5400-5700 元/噸，主要原因即是中糧糖廠超負荷生產(chǎn)，10 萬噸設計產(chǎn)能的工廠生產(chǎn)了 15 萬噸白糖，攤低了折舊成本。圖 35 各國榨糖廠平均規(guī)模2500020000150001000050000巴西古巴墨西哥泰國廣西我國糖業(yè)多數(shù)發(fā)展停留在榨糖水平，產(chǎn)品種類單一、附加值低，糖深加工程度不夠，糖料蔗綜合利用率不高。在產(chǎn)品體系來看，我國糖業(yè)停留在精糖水平，以白糖加工為主，產(chǎn)品附加值不高。國家提出糖產(chǎn)業(yè)鏈要補鏈和強鏈，形成比較完備的產(chǎn)業(yè)體系圖譜，即沿著產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸，進入特種糖、功能糖、糖化工等領域。圖 36 甘蔗糖業(yè)補鏈和強鏈圖資料來源：德邦研究制糖業(yè)綜合開發(fā)程度較低

36、，對制糖依賴過重。根據(jù)國際糖組織（ISO）2004 3 月的一份研究報告顯示，甘蔗是一種高效的太陽能轉(zhuǎn)換器，與其它能源作物（大米、木薯、棕櫚油）相比，甘蔗能源含量比例最高，一噸甘蔗所產(chǎn)生的能源量相當于一桶原油的能源量。所以，國外糖廠圍繞甘蔗，建立有一系列配套產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了循環(huán)經(jīng) 濟，比如發(fā)電、乙醇制造、酵母培養(yǎng)、釀酒、造紙等。目前我國糖廠多數(shù)還停留在簡單榨糖工藝，不管是廢料處理還是糖深加工都還在探索階段。以糖廠發(fā)電為例，世界1/3供本廠使用，2/3的電量可以上網(wǎng)，2017/20181542MW14001000社會提供 45 億千瓦時電力，但因為某些原因，電力上網(wǎng)項目推進緩慢，僅有東亞糖業(yè)生物能源

37、電廠取得了一定規(guī)模，整體糖業(yè)在生物發(fā)電領域還有巨大的潛力。圖37巴西重要糖廠 Raizen Energia營收結構圖38南寧糖業(yè)營收結構6.24%9.43%6.17%7.24%50.46%36.85%77.15%資料來源：Wind，德邦研究資料來源：Wind，德邦研究乙醇糖能源圖37巴西重要糖廠 Raizen Energia營收結構圖38南寧糖業(yè)營收結構6.24%9.43%6.17%7.24%50.46%36.85%77.15%資料來源：Wind，德邦研究資料來源：Wind，德邦研究我國糖業(yè)自給率低缺乏定價權國內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口大，極度依賴進口。目前，國內(nèi)食糖產(chǎn)量在 1000 萬噸左右，食糖消費量

38、在 1570 萬噸左右，差額 570 萬噸，食糖自給率不足 65。對照世界其他738510085 以上，相對而言我國自給率相對較低。圖 39 我國食糖進口情況600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0025.0015.0010.005.002009201020112012201320142015201620170.0020092010201120122013201420152016201720012002200320042005200620072008進口食糖（萬噸）進口食糖金額（億美元）20012002200320042005200620072008資料來

39、源：Wind，德邦研究+194.55020175223 2017 年522201852145%，20185222019521日40%，2019522202052135%。全球食糖貿(mào)易商關90%122。由于關稅水平較低，在制糖成本數(shù)倍于外糖的情況下，我國糖業(yè)收到外糖沖擊明顯。圖 40 我國關稅低于世界平均水平350%300%250%200%150%100%50%0%我國（配額內(nèi)）我國（配額外）歐盟日本世界平均關稅資料來源：全區(qū)糖業(yè)發(fā)展工作情況報告，德邦研究80%的糖來自廣西和云南二省， 但是由于前述的我國制糖成本高、關稅低以及產(chǎn)地距離銷地較遠等原因，我國糖價在加入WTO 0.92015 年度出現(xiàn)

40、過短暫的走勢分歧，其他時候都是同向變動。圖 41 國內(nèi)糖價緊隨外糖價格35302520151050國際原糖價格（美分/磅）柳州現(xiàn)貨價格（元/噸，右軸）1000080006000400020000資料來源：Wind，德邦研究糖需求空間大但增長緩慢1500 23.36kg （不考慮中國約 k，與我國消費習慣比較接近的日本人均消費為 k，韓國人均消費28.8kg，我們對比他們分別還有 50%還有 152%的增長空間。圖 42 各國人均食糖消費情況90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來源：Bloomberg，德邦研究下游消費增速疲軟，整

41、體消費不旺。我國每年食糖消費工業(yè)端消費約 70%，居民消費約 30%。在工業(yè)端消費情況來看，碳酸飲料類消耗量最大，占到總消費量的26%21%2013 年以來碳酸飲料增長停滯，果汁飲料甚至出現(xiàn)了負增長這些都拖累了食糖的需求。圖 43 食糖下游主要產(chǎn)品用糖比例圖 44 各類下游產(chǎn)品含糖量9%9%9%9%6%6%5%27%21%50%40%30%20%10%0% 乳制品罐頭果汁及果汁類飲料 碳酸飲料冷凍水飲品速凍米面食品糖果其他資料來源：糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)測算，德邦研究資料來源：中國食糖消費：結構轉(zhuǎn)變與區(qū)域差異，德邦研究圖 45 食糖主要消費下游行業(yè)情況12,000.0010,000.008,000.00

42、6,000.004,000.000.002011201220132014201520162017碳酸飲料罐頭冷凍水飲品乳制糖果果汁及果汁類飲速凍米面食品餅干糕點資料來源：Wind，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，德邦研究淀粉糖，特別是果葡糖漿的快速發(fā)展替代了一部分食糖新增需求。淀粉糖主要由 近食糖，對于食糖的競爭力最大。在美國，1986年左右淀粉糖使用量就超過了食糖， 年果葡糖漿開始在碳酸飲料等領域替代了一部分食糖用量，到 2017 年整體規(guī)模近 400 萬噸。圖 46 食糖及其替代品市場規(guī)模情況2000.001500.001000.00500.000.002010201120122013201420152016

43、2017果葡糖產(chǎn)量淀粉糖產(chǎn)量食糖最終產(chǎn)量資料來源：糖業(yè)協(xié)會、淀粉工業(yè)協(xié)會，德邦研究果葡糖漿還有一定的增長空間，但是因為工藝原因進一步替代空間有限。雖然果葡糖漿的甜度可以調(diào)配至接近食糖，但是食品工藝上的原因?qū)е聝烧邿o法完全替代。比如在蛋糕的和面階段加入白糖可以提高酵母活性，縮短發(fā)面時間。所以，總體替代率在26%至 30%之間。目前果葡糖漿替代率在 21%左右，主要應用在碳酸飲料領域，未來如果糖價和果葡糖漿價差過大，下游廠商還可能繼續(xù)改變配方增加果葡糖漿用量。但是在工藝突破之前，進一步替代空間已經(jīng)有限。圖 47 果葡糖漿替代率35%30%35%30%30%30%30%20%20%5%35%30%2

44、5%20%15%10%5%0%資料來源：替代還是互補？淀粉糖與食糖在食品飲料業(yè)中的應用趨勢，德邦研究原油價格補助政策天氣是糖周期的核心因素梳理前文的內(nèi)容，我國糖價主要跟隨外糖波動，外糖的供需平衡主要看巴西、泰國和印度產(chǎn)量情況，其中巴西主要看糖醇比，泰國和印度看天氣和補助政策。目前情況來看，最大的變量來自于天氣。本次厄爾尼諾現(xiàn)象可能對明年糖產(chǎn)量造成影響厄爾尼諾現(xiàn)象（又稱“圣嬰”）是太平洋赤道帶大范圍內(nèi)海洋和大氣相互作用后失去平衡而產(chǎn)生的一種氣候現(xiàn)象，主要指太平洋東部和中部的熱帶海洋的海水溫度異常地持續(xù)變暖，使整個世界氣候模式發(fā)生變化，造成一些地區(qū)干旱而另一些地區(qū)又降雨量過多，即太平洋中東部及南美

45、太平洋沿岸國家洪澇災害頻繁，同時印度、印度尼西亞、澳大利亞一帶則嚴重干旱。簡單來說，對于糖的影響就是印度、泰國和我國的產(chǎn)糖量都會大幅下降，從而形成產(chǎn)需缺口，推升糖價。2002-2003、2004-2005、2006-2007、2009-2010、2014-20162014-2016年為歷史上最嚴重的三次厄爾21美分/美分/100%，國內(nèi)白砂糖價格也沖上了 7000 元/噸。圖 48 厄爾尼諾對于甘蔗產(chǎn)量的影響02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20174000

46、035000300002500020000150001000050000泰國中國印度（右軸）資料來源：Wind，德邦證券少數(shù)時候也會有拉尼娜現(xiàn)象，和厄爾尼諾現(xiàn)象相反，拉尼娜現(xiàn)象會增加太平洋西岸的降雨，減少太平洋東岸的降雨。對于糖而言，泰國、印度、我國等產(chǎn)地會因為連日陰雨導致甘蔗出糖率下降，而巴西則因為干旱產(chǎn)量有所下降。一般而言，總體影響2007-2008年，嚴重400萬噸，糖分損失達到0.57%。圖 49 天氣災害與糖價走勢關系35.0030.0025.00注：紅色方框為厄爾尼諾現(xiàn)象；藍色為拉尼娜現(xiàn)象。20.0015.0010.005.000.00資料來源：Wind，德邦研究對于厄 NINO3

47、6C NINO 3.4 3 0.5C 2018 年秋季延續(xù)到了 2019 年春季，雖然在 4 月份時一度有減緩跡象，但是來自美國海洋大氣管理局（NOAA）5 7055的可能性繼續(xù)延續(xù)至秋季。如果此次厄爾尼2019/2020 榨季糖產(chǎn)量。圖 50 美國海洋大氣管理局認為厄爾尼諾現(xiàn)象可能持續(xù)整個夏季資料來源：中國氣象愛好者，德邦研究印度的補助力度延長食糖價格低位持續(xù)時間在我國廣西地區(qū)，榨糖業(yè)屬于支柱產(chǎn)業(yè)，不僅承擔著地方財稅的重擔，也是國家扶貧戰(zhàn)略的重要一環(huán)。2016 2000 10 多萬302319個省6 10%10 46%53 4 月開始發(fā)放。由于榨糖廠的產(chǎn)能相對剛性，世界上對于糖供給影響最大的

48、主要還是農(nóng)戶的糖料種植面積，如果政府對于糖農(nóng)持續(xù)補貼，市場作用機制失靈，導致持續(xù)的錯配和扭曲，將拉長周期底部時間。圖51 我國甘蔗收購價走勢（元/噸）圖52 印度甘蔗中央收購指導價走勢（盧比/KG）2001-09-012002-08-012003-07-012001-09-012002-08-012003-07-012004-06-012005-05-012006-04-012007-03-012008-02-012009-01-012009-12-012010-11-012011-10-012012-09-012013-08-012014-07-012015-06-012016-05-012017-04-012018-03-01300.00250.00200.00150.0050.000.00資料來：Wind，德研究資料來：Wind，德研究度獨特的政治體制，執(zhí)政黨為了選舉選票極力討好蔗農(nóng)，以至于各個地方邦的收購價普遍高于中央指導價。在政府甘蔗收購價的支持下，印度糖產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，2018/2019 榨季印度食糖產(chǎn)量超過0 萬噸（也有0 萬噸的估計，而整體消費量在0 萬噸7004 12 43.8 圖 53 印度甘蔗地方收購價高于中央指導價02010201120122013201420152016UP邦卡邦TN邦中