Brfzgdm公司財務(wù)股價

1、七夕，古今詩人人慣詠星月與與悲情。吾生生雖晚，世態(tài)態(tài)炎涼卻已看看透矣。情也也成空，且作作“揮手袖底底風(fēng)”罷。是是夜，窗外風(fēng)風(fēng)雨如晦，吾吾獨坐陋室，聽聽一曲塵緣緣，合成詩詩韻一首，覺覺放諸古今，亦亦獨有風(fēng)韻也也。乃書于紙紙上。畢而臥臥。凄然入夢夢。乙酉年七七月初七。-嘯之之記。 第二章、公司財財務(wù)估價一、公司財務(wù)估估價概述（一）、公司財財務(wù)估價的理理財學(xué)意義公司理財中最重重要的問題之之一是：未來來將收到的現(xiàn)現(xiàn)金流量在現(xiàn)現(xiàn)在的價值是是多少。即所所謂未來現(xiàn)金金流估價（vvaluattion oof Futture CCash FFlows），或或者是公司財財務(wù)估價（vvaluattion oof C

2、orrporatte Finnance）。按按照沃倫.巴巴菲特的說法法：“the ccriticcal Challeenge for invesstmentt is to deterrmine the intriinsic valuee of the underrlyingg assett and obtaiin it at fair or even bargaain pricee”（投資的最最大挑戰(zhàn)是確確定一項資產(chǎn)產(chǎn)的內(nèi)在價值值，并以公平平或者低廉的的價格獲得這這項資產(chǎn)）。巴巴菲特的這段段話明確地表表述了金融學(xué)學(xué)的核心問題題是資產(chǎn)定價價。而投資在在公司理財中中具有十分重重要的作用，或或者說是

3、公司司理財?shù)暮诵男?，沒有投資資也就沒有理理財。因此，公公司財務(wù)估價價對于公司理理財來說，不不僅是具有十十分重要的理理財學(xué)意義，而而且也是公司司理財最重要要的理財理念念和方法基礎(chǔ)礎(chǔ)。（二）、公司財財務(wù)估價理論論公司財務(wù)估價問問題的核心是是資產(chǎn)定價，這這也是金融學(xué)學(xué)研究的核心心問題。對此此，國際上眾眾多的經(jīng)濟學(xué)學(xué)家進行了深深入的研究，提提出了很多理理論。從理論論研究來看，大大體可以表述述為這樣的發(fā)發(fā)展軌跡：真真實資產(chǎn)定價價金融資產(chǎn)產(chǎn)定價真實資產(chǎn)產(chǎn)定價。真實資產(chǎn)定價的的早期研究，比比較完善的理理論有：一是是馬克思的勞勞動價值論；二是法國經(jīng)經(jīng)濟學(xué)家瓦爾爾拉斯18774年發(fā)表的的論文交換換的數(shù)學(xué)理論論原

4、理，首首次提出了一一般經(jīng)濟均衡衡理論。該理理論可簡述為為：在一個經(jīng)經(jīng)濟體中有許許多經(jīng)濟活動動者，其中一一部分是消費費者，一部分分是生產(chǎn)者。消消費者追求消消費的最大效效用，生產(chǎn)者者追求生產(chǎn)的的最大利潤，他他們的經(jīng)濟活活動分別形成成市場上對商商品的需求和和供給。市場場的價格體系系會對需求和和供給進行調(diào)調(diào)節(jié)，最終使使市場達到一一個理想的一一般均衡價格格體系。在這這個體系中，需需求和供給達達到均衡，而而每個消費者者和生產(chǎn)者也也都達到了他他們的最大化化要求。該理理論經(jīng)過幾十十年的發(fā)展，最最終于19554年被阿羅羅（K.J.Arroww）和德布魯魯（G.Deebreu）給給出了一般經(jīng)經(jīng)濟均衡存在在性的嚴(yán)格

5、證證明，他們對對一般經(jīng)濟均均衡問題給出出了富有經(jīng)濟濟含義的數(shù)學(xué)學(xué)模型。而德德布魯在與阿阿羅一起證明明一般經(jīng)濟均均衡存在性定定理的基礎(chǔ)上上，把整個一一般經(jīng)濟均衡衡理論嚴(yán)格數(shù)數(shù)學(xué)公理化，形形成了19559年出版的的價值理論論一書。該該書被認為是是現(xiàn)代數(shù)理經(jīng)經(jīng)濟學(xué)的里程程碑。金融資產(chǎn)定價理理論的研究最最富有挑戰(zhàn)性性。許多經(jīng)濟濟學(xué)家對此進進行了深入研研究，19553年阿羅和和德布魯把一一般經(jīng)濟均衡衡理論運用到到金融市場的的研究，發(fā)表表了具有現(xiàn)代代金融學(xué)第一一篇文獻的論論文：證券券在風(fēng)險承擔(dān)擔(dān)的最優(yōu)配置置中的作用。但但是金融市場場與商品市場場有很大的差差異，尤其是是金融市場存存在不確定性性。所以，對對金

6、融資產(chǎn)定定價理論的真真正意義上的的研究是在11952年馬馬科維茨提出出的資產(chǎn)選擇擇理論之后。比比較著名的理理論有：（11）、威廉.夏普（wiilliamm.F.shharpe）在在資本資產(chǎn)產(chǎn)定價：一個個風(fēng)險條件下下的市場均衡衡理論（11964年），林林特納在風(fēng)風(fēng)險資產(chǎn)估價價和股票組合合與資本預(yù)算算的風(fēng)險投資資選擇（11965年）和和資本資產(chǎn)產(chǎn)市場的均衡衡（19666年）中各各自獨立地提提出了風(fēng)險資資產(chǎn)的均衡定定價模型，即即所謂“資本資產(chǎn)定定價模型（簡簡寫為CAPPM模型），夏夏普由此獲得得1990年年度諾貝爾經(jīng)經(jīng)濟學(xué)獎；（22）、羅斯19976年在資資本資產(chǎn)定價價的套利理論論和風(fēng)險險收益與套利

7、利中突破性性地發(fā)展了資資本資產(chǎn)定價價模型，建立立了套利定價價理論模型，簡簡稱APT模模型。這些理理論研究的基基本前提是金金融市場是一一個有效的市市場。或者說說是一個無套套利機會的均均衡市場；同同時這些研究究成果向人們們揭示了為什什么一項資產(chǎn)產(chǎn)能夠在有效效金融市場上上得到合理的的定價，使人人們無需具體體研究某項資資產(chǎn)究竟應(yīng)該該具有什么價價值，而只需需簡單地相信信并參照金融融市場對該資資產(chǎn)的定價就就可以了。（33）、在金融融資產(chǎn)的理論論定價方面取取得突破性進進展的是布萊萊萊克（Fiischerr Blacck）和舒爾爾茨（Myrron Sccholess），他們于于1973年年發(fā)表了期權(quán)權(quán)定價理論

8、的的文章，從原原理上揭示了了期權(quán)應(yīng)該具具有的理論價價值。使金融融學(xué)進入了一一個煥然一新新的時代。（44）、由于現(xiàn)現(xiàn)代金融市場場并非是一個個有效市場，由由此產(chǎn)生了行行為金融學(xué)，同同時也產(chǎn)生了了行為定價理理論。1976年，考考科斯（joohn C.Cox）和和羅斯（S.A.Rosss）進一步步提出了“復(fù)制期權(quán)”的理論，從從而把金融期期權(quán)定價推廣廣到真實資產(chǎn)產(chǎn)的定價決策策中。綜上所述，研究究資產(chǎn)定價的的根本目的在在于：一是在在金融市場上上發(fā)現(xiàn)投資價價值即在不同同金融市場上上尋找無風(fēng)險險套利機會；二是創(chuàng)造價價值即利用實實物市場和金金融市場之間間的價值差異異，創(chuàng)造出新新的價值。（三）、影響財財務(wù)估價的因

9、因素影響財務(wù)估價或或者說影響金金融資產(chǎn)定價價的主要因素素有：利率、不不確定性、信信息和能力。而而利率又是財財務(wù)估價的基基礎(chǔ)。利率影影響時間價值值；不確定性性、信息和能能力影響風(fēng)險險價值。掌握握利率的變化化，可以把握握資產(chǎn)價格的的趨勢和機會會成本的高低低；資產(chǎn)價格格受該資產(chǎn)收收益未來不確確定性的影響響；資產(chǎn)價格格的變化受新新信息的影響響；掌握更多多能力就能夠夠在市場上獲獲得更高定價價，因為能力力是指獲得某某種能力克服服不確定性的的資源，或者者是獲得更多多信息并加以以準(zhǔn)確分析的的能力。包括括克服風(fēng)險和和承擔(dān)風(fēng)險的的能力。（四）、公司財財務(wù)估價方法公司財務(wù)估價最最基本的方法法是未來現(xiàn)金金流按照適當(dāng)當(dāng)

10、的折現(xiàn)率進進行折現(xiàn)的現(xiàn)現(xiàn)值。因此，公司財務(wù)估價或者說金融資產(chǎn)定價的關(guān)鍵是確定未來現(xiàn)金流和確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。二、貨幣時間價價值（公司財財務(wù)估價的基基礎(chǔ)）（一）、貨幣時時間價值（資資金時間價值值）的含義公司財務(wù)估價是是建立在貨幣幣時間價值基基礎(chǔ)之上的。貨貨幣時間價值值（timee-valuue-of-moneyy conccept）：是貨幣作為為資本使用時時創(chuàng)造的新價價值，它與投投資的時間長長短相關(guān)，是是時間的函數(shù)數(shù)，與風(fēng)險無無關(guān)，是在無無風(fēng)險條件下下的價值增值值，是衡量風(fēng)風(fēng)險投資的機機會成本。由由此，貨幣（資資金）通過投投資隨著時間間的推移而增增值。其增值值為貨幣時間間價值。（二）、貨幣時時間價

11、值的衡衡量貨幣時間價值，通通常以利息增增值來表示，利利息計算分單單利（Simmple IIntereest）和復(fù)復(fù)利（Commpoundd Inteerest），貨貨幣時間價值值是按復(fù)利方方式計算的利利息增值。1、復(fù)利終值和和現(xiàn)值（1）、終值：（Futuure Vaalue簡寫寫為FV）或或（復(fù)利值CCompouund Vaalue），已已知現(xiàn)值求終終值。指現(xiàn)在在一筆現(xiàn)金流流在將來某一一時點上的價價值，其計算算公式：FVPV（11I）nPV(FF/P,i,n)PVFVIFi,n（2）、現(xiàn)值（PPresennt Vallue簡寫為為PV），已已織終值求現(xiàn)現(xiàn)值。其計算算公式：PVFV11/(1+I

12、I)nFV（1I）-nFV（P/F,I,n）FVVPVIF,I,n舉例：2、年金（1）、年金的的定義（Annnuityy簡寫為A）年金：是指于相相同的間隔期期收或付一系系列的現(xiàn)金流流，稱為年金金。（2）、年金的的種類 普普通年金每期期末發(fā)發(fā)生的年金；年金 先付年年金每期期初初發(fā)生的年金金；遞延年金第第一期以后的的某一期起發(fā)發(fā)生的年金；永續(xù)年金無無期限發(fā)生的的年金。（3）、普通年年金（Orddinaryy Annnuity）終值：FVAA（1I）n1/iiA（F/AA,I,n）AFVIFAA,i,n現(xiàn)值：PAAA1（11I）-n/i A（P/A,I,n）APVIFAA,I,n（4）、遞延年年金（

13、Defferredd Annnuity）終值：與普通年年金相同，與與遞延期無關(guān)關(guān)。FVIFAAAFVIFAA,i,n現(xiàn)值：有兩種方方法方法一：PVAAAPVIFAA,i,nPVIF,ii,m其中：n為年金金期；m為遞遞延期。方法二：PVAAA（PVIFFA,i,nnPVIFFA,i,mm）（5）、永續(xù)年年金（Perrpetuiity）終值：因期限nn為無窮，故故無終值。現(xiàn)值：PVAA1/i（6）、先付年年金（Annnuity due）終值：FVAAFVIFAAi,n（1+i）現(xiàn)值：PVAAPVFAi,n（1+ii）3、貨幣時間價價值的特殊情情況（1）、不等額額現(xiàn)金流（CCash FFlow）終

14、值：FVAt（1i）t（t1.n）現(xiàn)值：PVAt（1I）-t（t11.n）（2）、復(fù)利計計息頻數(shù)當(dāng)復(fù)利次數(shù)n不不是按年為單單位，而是按按月、季、半半年等為單位位計算時，便便出現(xiàn)了復(fù)利利頻數(shù)問題，計計m。如果給給出年利率，則則計息期數(shù)與與計息率的關(guān)關(guān)系：ri/m其中：i為年利利率；m為復(fù)復(fù)利頻數(shù)；rr為計息率則：（1i）n（1i/m）m.n；并以此來計算終值和現(xiàn)值舉例：說明復(fù)利利頻數(shù)對終值值和現(xiàn)值的影影響（3）、有效年年利率（Efffectiive Annnual Rate簡簡寫為EARR）如果出現(xiàn)復(fù)利頻頻數(shù)m1時，年名名義利率為ii，對于單位位貨幣1元的的投資，與年年名義利率ii相應(yīng)的年實實際

15、利率為有有效年利率EEAR，其計計算：EAR（1i/m）mm1特殊情況，當(dāng)復(fù)復(fù)利頻數(shù)m，此情況況下的年名義義利率就稱為為連續(xù)復(fù)利率率（Conttinuouus commpoundding），在在某些財務(wù)評評價模型中，常常采用連續(xù)復(fù)復(fù)利的概念。連連續(xù)復(fù)利率ii對應(yīng)的年實實際利率為：其中：e為自然然常數(shù)，近似似值為2.771828舉例：（三）、貨幣時時間價值的應(yīng)應(yīng)用1、在消費決策策中應(yīng)用（跨跨期消費決策策）。見公公司理財PP382、在公司理財財中應(yīng)用無論在投資還是是融資中，都都將應(yīng)用到貨貨幣時間價值值，在以后各各章中討論。三、金融資產(chǎn)估估價金融資產(chǎn)FA，通通常指證券資資產(chǎn)或者資本本證券，主要要包括

16、債券和和股票等。證證券的價值是是證券未來現(xiàn)現(xiàn)金流的現(xiàn)值值。因此，解解決證券估價價問題，關(guān)鍵鍵是要解決兩兩個問題：一一是確定未來來現(xiàn)金流及其其發(fā)布；二是是確定折現(xiàn)率率。（一）、債券估估價債券，這里指公公司債券（CCorporrate bbonds），包包括無息債券券、息票債券券和一次還本本付息債券。其其現(xiàn)金流包括括利息和本金金兩部分。1、息票債券其價值（現(xiàn)值）PPVIPVIFAAr,n+MPVIFr,n其中：I為每期期利息；M為為本金。2、一次還本付付息債券PV（Miimn）PVIFr,n3、債券價格、票票面利率（II）與折現(xiàn)率率（r）市場場利率）的關(guān)關(guān)系:ir PPVm 溢價i=r PPV=m

17、 平價ir PPVm 折價（二）、股票估估價股票（Stocck），分為為優(yōu)先股和普普通股。1、優(yōu)先股（PPreferrred Stockk）。優(yōu)先股Prefferredd Stocck reppresennts eqquity of coorporaation, but it iss diffferentt fromm commmon sttock bbecausse it has ppreferrence over commoon stoock inn the paymeent off diviidendss and in thhe asssets oof thee corpporatiio

18、n inn the eventt of bbankruuptcy. Prefferencce meaans onnly thhat thhe hollder oof thee prefferredd sharre musst recceive a divvidendd (in the ccase oof an ongoiing fiirm ) beforre hollders of coommon sharees aree entiitled to annythinng. 即優(yōu)優(yōu)先股屬于公公司的權(quán)益，與普通股不不同的是，優(yōu)先股在股股利支付和公公司破產(chǎn)清算算時的財產(chǎn)索索取方面都具具有優(yōu)先權(quán)。但但

19、對于持續(xù)經(jīng)經(jīng)營的企業(yè)而而言，優(yōu)先權(quán)權(quán)意味著只有有在優(yōu)先股東東獲取股利后后，普通股股股東才有資格格獲取股利。由由此，典型優(yōu)優(yōu)先股的特征征是：定期獲獲得固定股息息；無期限不不還本。因而而，優(yōu)先股的的價值就是永永續(xù)年金（股股息）的現(xiàn)值值。 PVDPVVIFAi,nD/ii2、普通股（CCommonn Stocck）。普通股（Commmon SStock）沒沒有一個精確確的定義。按按照國外的解解釋：Commmon SStock. It uusuallly is appliied too stocck thaat hass no sspeciaal preeferennce eiither in dii

20、vidennds orr in bbankruuptcy.即普通股通通常指那些在在股利和破產(chǎn)產(chǎn)清算方面不不具任何特殊殊優(yōu)先權(quán)的股股票。普通股的收益包包括：股利和和資本利得。其其估價方法有有：（1）、一般方方法（未來現(xiàn)現(xiàn)金流現(xiàn)值法法）PVDt1/(1+Ks)t其中：Ks為折折現(xiàn)率（通常常用股息收益益率或股權(quán)收收益率），Dt為每年的股股利?？梢?，普通股現(xiàn)現(xiàn)值取決于DDt，而股利又又取決于公司司凈利潤及其其增長率和股股利分配政策策。增長率起起著決定性作作用。設(shè)股息息增長率為gg，有關(guān)股息增長的的各種假設(shè)：第一：零增長模模型（g00）。 PPV0D/Ks第二：固定增長長模型戈登模型型PV0相應(yīng)的： K

21、sg上式中參數(shù)g和和Ks的估計：增長率g的確定定：如果公司司沒有凈投資資，各年的盈盈利相等；如如果將盈利保保留作為投資資，則：明年的盈利今今年的盈利今年的留存收收益留存收益回回報率可見，盈利的增增長是留存收收益和留存收收益回報率的的函數(shù)。由此此可得：1g1留留存收益比率率留存收益回回報率則：g留存收收益比率留存收益回回報率投資期望收益率率Ks的確定：可可根據(jù)戈登模模型求得。第三：多元增長長模型。其方方法為分段計計算。（2）、風(fēng)險價價值定價法該方法主要是根根據(jù)CAPMM進行定價。四、真實資產(chǎn)估估價資產(chǎn)在這里是指指實物資產(chǎn)，又又叫真實資產(chǎn)產(chǎn)RA。其價價值包括：賬賬面價值、市市場價值、內(nèi)內(nèi)在價值（投

22、投資價值）、持持續(xù)經(jīng)營價值值、清算價值值。特別說明明的是：資產(chǎn)產(chǎn)價值中，特特別要注重內(nèi)內(nèi)在價值、市市場價值和持持續(xù)經(jīng)營價值值。1、持續(xù)經(jīng)營價價值。不是著眼于報表表上所列價值值，而是著眼眼于公司未來來的銷售與獲獲利能力。2、內(nèi)在價值。任何資產(chǎn)的內(nèi)在在價值，是該該資產(chǎn)預(yù)期未未來現(xiàn)金流的的現(xiàn)值。從理理財學(xué)講，確確定某資產(chǎn)內(nèi)內(nèi)在價值的過過程被稱為“收入資本化化評價方法”。五、公司價值評評估公司價值評估方方法：1、未來現(xiàn)金流流的現(xiàn)值法：公司的價值，是是公司未來凈凈現(xiàn)金流的現(xiàn)現(xiàn)值總和。這這是公司價值值評估的基本本思維。Hoow cann you deterrmine what a firrm is wor

23、thh？One way tto thiink abbout tthe quuestioon of how mmuch aa firmm is wworth is too calcculatee the preseent vaalue oof itss futuure caash fllows.The vallue off the firm is foound bby mulltiplyying tthe neet cassh floows byy the approopriatte preesent-valuee facttor. tthe vaalue oof thee firmm is s

24、simplyy the sum oof thee pressent vvalue of thhe inddividuual neet cassh floows.2、資產(chǎn)價值評評估法；資產(chǎn)價值評估法法是指公司的的價值等于公公司各項資產(chǎn)產(chǎn)價值的總和和。這是在公公司資產(chǎn)收購購中常常所運運用的估價方方法。但持續(xù)續(xù)經(jīng)營條件下下，通常應(yīng)該該包括無形資資產(chǎn)的價值。3、股權(quán)價值評評估法；股權(quán)價值評估法法是指公司的的價值等于公公司股權(quán)價值值的總和。這這是在公司資資產(chǎn)收購中常常常所運用的的估價方法。4、市場價值評評估法：公司的市場價值值，通常是指指公司在金融融市場中價值值體現(xiàn)。應(yīng)對對于負債的市市場價值與股股權(quán)的市

25、場價價值之和，用用公式表示為為：VBS，從該公公式分析，公公司的價值與與資本結(jié)構(gòu)相相關(guān)。六、長期財務(wù)規(guī)規(guī)劃（一）、長期財財務(wù)規(guī)劃的重重要性1、長期財務(wù)規(guī)規(guī)劃的概念財務(wù)規(guī)劃或者叫叫財務(wù)計劃（FFinanccial PPlanniing），是是為實現(xiàn)財務(wù)務(wù)目標(biāo)而制定定的方案及其其措施的總稱稱。因此，一一項完整的財財務(wù)規(guī)劃包括括如下內(nèi)容：財財務(wù)目標(biāo)、實實現(xiàn)目標(biāo)的財財務(wù)方案和排排除干擾的財財務(wù)措施。根根據(jù)實現(xiàn)財務(wù)務(wù)目標(biāo)的時間間不同可以分分為短期財務(wù)務(wù)規(guī)劃（Shhort-TTime FFinanccia Pllanninng）和長期期財務(wù)規(guī)劃（LLong-TTime FFinanccial PPlann

26、iing）。短短期財務(wù)規(guī)劃劃通常是指年年度財務(wù)規(guī)劃劃，長期財務(wù)務(wù)規(guī)劃又叫中中長期財務(wù)規(guī)規(guī)劃，是指一一年以上的財財務(wù)規(guī)劃。2、長期財務(wù)規(guī)規(guī)劃的重要性性主要在于長期財財務(wù)規(guī)劃可以以為公司理財財確定明確的的財務(wù)目標(biāo)、制制定全面的財財務(wù)方案和財財務(wù)措施，從從而保證財務(wù)務(wù)活動的穩(wěn)定定性、有效性性和可持續(xù)增增長。（二）、長期財財務(wù)規(guī)劃的制制定1、公司長期財財務(wù)規(guī)劃制定定的要件（1）、經(jīng)濟假假設(shè)。計劃必須明確地地指出企業(yè)在在計劃期內(nèi)預(yù)預(yù)計所面臨的的經(jīng)濟環(huán)境的的可能變化，對對此做出多種種重要的經(jīng)濟濟假設(shè)，包括括經(jīng)濟發(fā)展趨趨勢、利率水水平以及稅收收等的變化。（2）、銷售預(yù)預(yù)測。幾乎所有的財務(wù)務(wù)計劃都是建建立在銷

27、售預(yù)預(yù)測的基礎(chǔ)上上，或者是財財務(wù)計劃制定定模型是建立立在合理預(yù)測測銷售收入百百分比（Peercenttage oof salles appproacch）的基礎(chǔ)礎(chǔ)上。因此，要要求確定合理理的銷售增長長率。從而保保證公司的增增長。（3）、資產(chǎn)需需求。銷售增長往往需需要資產(chǎn)的增增長來實現(xiàn)。主主要包括固定定資產(chǎn)和凈營營運資本變動動的預(yù)測。（4）、籌資需需求。資產(chǎn)的擴張需要要有效的籌資資規(guī)劃來支持持。包括內(nèi)部部籌資和外部部籌資。（5）、預(yù)計報報表。以上的預(yù)測最終終都將體現(xiàn)在在財務(wù)報表的的預(yù)測。2、長期財務(wù)規(guī)規(guī)劃與增長率率（1）、內(nèi)部增增長率與長期期財務(wù)規(guī)劃內(nèi)部增長率（IIGRInnternaal gr

28、oowsh rrate）是是公司在沒有有任何外部籌籌資的情況下下所能達到的的最大增長率率。是企業(yè)靠靠內(nèi)部的資本本原始積累所所能維持的增增長率。用公公式表示為：式中：ROA：資產(chǎn)報酬率率，即凈利潤潤/資產(chǎn)總額額；b：再投投資率（Pllowbacck ratte）即留存存收益/凈利利潤，或者為為1減去股利利支付率。（2）、外部增增長率與長期期財務(wù)規(guī)劃外部增長率，是是公司通過外外部籌資（EExternnal fiinanciing neeededEFN）使使公司所達到到的增長率。如如果公司保持持固定的債務(wù)務(wù)權(quán)益比率，同同時沒有任何何外部權(quán)益籌籌資的情況下下，公司所能能達到的最大大增長率，叫叫做可持續(xù)增增長率（Suustainnable growssh ratte）。用用公式表示為為：式中：ROE：權(quán)益報酬率率（3）、綜合增增長率與長期期財務(wù)規(guī)劃公司籌資，除了了留存收益、增增加債務(wù)以外外，還可以通通過發(fā)行股票票來滿足資產(chǎn)產(chǎn)增長，以實實現(xiàn)擴張型的的長期財務(wù)規(guī)規(guī)劃。在股票票定價的未來來現(xiàn)金流折現(xiàn)現(xiàn)模型中，股股票的價值取取決于未來的的現(xiàn)金流，并并且未來現(xiàn)金金流又取決于于股利增長率率。按照戈登登模型中，股股權(quán)的期望收收益率仍然取取決于股利增增長率。而增增長率又取決決于留存收益益的比例，未未考慮外部融融資的影響。如如果考慮外部部融資，