無私奉獻(xiàn)財(cái)務(wù)管理教師提示

1、詞清平樂禁庭春晝，鶯羽羽披新繡。百草巧求花下斗斗，只賭珠璣璣滿斗。日晚卻理殘妝，御御前閑舞霓裳裳。誰道腰肢肢窈窕，折旋旋笑得君王。財(cái)務(wù)管理教師提提示第 一 章教師提示之三三問題決定國(guó)庫券券票面利率水水平的主要因因素有（ ）。 A.純粹利率 B.通貨膨脹補(bǔ)償率 C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 D.違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 E.期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率該題答案是ABE,請(qǐng)老師解釋一下。解答利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。其中，違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資人為了彌補(bǔ)債務(wù)人無法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)而要求提高的利率；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是為了彌補(bǔ)由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性不好帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)

2、人要求提高的利率。但是對(duì)于投資國(guó)債來說，債務(wù)人是國(guó)家，所以不存在違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此不選擇C、D；期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率，國(guó)庫券也是有發(fā)行期限的，也會(huì)存在期限風(fēng)險(xiǎn)，投資人會(huì)要求期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。教師提示之二問題如何理解：企業(yè)所得的收益越多，實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間越近，則企業(yè)的價(jià)值或股東財(cái)富越大？解答企業(yè)價(jià)值的大小用股票價(jià)格衡量，顯然，企業(yè)所得的收益越多，實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間越近，對(duì)投資者的吸引力越大，股票價(jià)格越高，所以，企業(yè)價(jià)值越大。教師提示之一問題只有在借款利息率低于投資報(bào)酬率的情況下，增加負(fù)債才可能提高企業(yè)的每股盈余。關(guān)于后一句話應(yīng)如何理解？我認(rèn)為增

3、加負(fù)債不是應(yīng)該利潤(rùn)減少嗎？答復(fù)您的理解不正確，提醒您：用增加的負(fù)債進(jìn)行投資可以獲得報(bào)酬，在借款利息率低于投資報(bào)酬率的情況下，用增加的負(fù)債進(jìn)行投資獲得的報(bào)酬高于增加的借款利息，所以，可以提高企業(yè)的凈利潤(rùn)，從而提高企業(yè)的每股盈余。第 二 章教師提示之四四）【問題】為為什么說“相相關(guān)系數(shù)=11,在等比例例投資的情況況下該組合的的標(biāo)準(zhǔn)差等于于兩種證券各各自標(biāo)準(zhǔn)差的的簡(jiǎn)單算數(shù)平平均數(shù)：【解解答】這個(gè)結(jié)結(jié)論很容易推推導(dǎo)得出：假假設(shè)A的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差為a，B的標(biāo)準(zhǔn)差差為b 因因?yàn)锳B的相相關(guān)系數(shù)為11，所以，AAB組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差(00.50.51.000a2220.50.551.000ab0.500.51.00b

4、2)開方0.5（aab）（aab）/22 即AAB各自的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單單算數(shù)平均數(shù)數(shù)。 教師師提示之三【問題】為為什么說“如如果相關(guān)系數(shù)數(shù)=1,則兩兩種證券組合合報(bào)酬率的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差一定等等于兩種證券券報(bào)酬率的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)權(quán)平均數(shù)?！窘饨獯稹窟@個(gè)結(jié)結(jié)論很容易推推導(dǎo)得出：假假設(shè)A的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差為a，B的標(biāo)準(zhǔn)差差為b AA的投資比例例為R，B的的投資比例為為F則：ABB組合的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差(RR1.000a222RF1.000abbFF1.00b2)開開方|（aaRbF）即兩種證券券報(bào)酬率的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)權(quán)平均數(shù)教教師提示之二二）【問題】如如何計(jì)算相關(guān)關(guān)系數(shù)為“1”的兩種證證券的組合標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差？【解解答】假設(shè)A

5、A的標(biāo)準(zhǔn)差為為a，B的的標(biāo)準(zhǔn)差為bb A的投投資比例為RR，B的投資資比例為F則則：AB組合合的標(biāo)準(zhǔn)差(RR1.00a222RF1.00abFFF1.00b2)開方（aRbbF）的絕對(duì)對(duì)值。教師提示之一一【問題】資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型中的（KKmRf）、（KmRRf）和Kmm常見的名稱稱有那些？【解解答】B（KKm-Rf）：表示的是因因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，投資人要要求得到的額額外報(bào)酬，常常見的稱呼有有風(fēng)險(xiǎn)收益率率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)補(bǔ)償率；（KKm-Rf）：表示的是貝貝它系數(shù)為11時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率，常見見稱呼的有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、證證券市場(chǎng)斜率率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)補(bǔ)償程度、市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率、市

6、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益益率；Km：表示的是平平均風(fēng)險(xiǎn)股票票的“要求收收益率”，或或者表述為平平均風(fēng)險(xiǎn)股票票的“必要收收益率”，常常見的稱呼有有所有股票的的平均收益率率、平均風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)股票收益率率。第 三 章教師提示之二二十五【問題】“不計(jì)復(fù)利”的債券發(fā)行行價(jià)格的計(jì)算算公式，為什什么按照復(fù)利利折現(xiàn)？【解解答】（1）“不計(jì)復(fù)利”是針對(duì)利息息的計(jì)算而言言的，與現(xiàn)值值的計(jì)算方法法沒有關(guān)系。（2）計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格時(shí)一律按照復(fù)利折現(xiàn)的方法計(jì)算現(xiàn)值。 教師提示之二十四如何用內(nèi)插法計(jì)算債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率？【問題】某公司于年初發(fā)行面值為1000元的債券，該債券的票面利息率為10，每年年末支付一次利息，債券期限為10年，債券

7、發(fā)行價(jià)格為900元，要求計(jì)算債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率i。請(qǐng)老師講解一下應(yīng)該如何計(jì)算?！窘獯稹總l(fā)行價(jià)格1000（P/F，i，10）100010（P/A,i,10）分別對(duì)“市場(chǎng)利率i”取不同的數(shù)值，通過查閱系數(shù)表，分別得出不同的債券發(fā)行價(jià)格數(shù)值，選擇與已知的債券發(fā)行價(jià)格相臨近的兩個(gè)數(shù)值作為鄰界數(shù)值。最后得出的結(jié)果是：當(dāng)i10時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格10000.38551006.14461000元當(dāng)i12時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格10000.32201005.6502887元因此，根據(jù)內(nèi)插法可知，（i10）/（1210）（9001000）/（8871000）即：i10（1000900）/（1000887）（1210）

8、11.76教師提示之二十三如何用內(nèi)插法計(jì)算債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率？ 【問題】 一企業(yè)發(fā)行面值為1000元.期限為5年.利率為12%的長(zhǎng)期債券,因市場(chǎng)利率變化,企業(yè)決定以1116.80元的價(jià)格售出.試確定當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為多少?若采用內(nèi)插法該怎樣做?【解答】 利用教材108頁的公式可知本題中的債券發(fā)行價(jià)格為：1000（P/F,i,5)+100012%(P/A,i,5)，分別對(duì)“i”取不同的數(shù)值，查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表，計(jì)算各自的發(fā)行價(jià)格，通過計(jì)算可知， 當(dāng)i9時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格為1116.66元； 當(dāng)i=8%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格為1159.72元； 所以，按照教材43頁的計(jì)算公式可知，所求的市

9、場(chǎng)利率為： 8（1159.721116.80）（1159.721116.66）（98） 提醒您：由于該題是溢價(jià)發(fā)行，所以，市場(chǎng)利率一定低于票面利率，也就是說，最終的計(jì)算結(jié)果一定小于12，所以，在試算時(shí)，只需用12以下的數(shù)字試驗(yàn)即可。 教師提示之二十二【問題】如何判斷“分期付息、到期一次還本”的債券發(fā)行價(jià)格？【答復(fù)】（1）對(duì)于分期付息的債券而言， 如果票面“實(shí)際利率”大于市場(chǎng)“實(shí)際利率”，則債券溢價(jià)發(fā)行； 如果票面“實(shí)際利率”等于市場(chǎng)“實(shí)際利率”，則債券平價(jià)發(fā)行； 如果票面“實(shí)際利率”小于市場(chǎng)“實(shí)際利率”，則債券折價(jià)發(fā)行； 如果“票面利率”大于“市場(chǎng)利率”，則債券溢價(jià)發(fā)行； 如果“票面利率”等于

10、“市場(chǎng)利率”，則債券平價(jià)發(fā)行； 如果“票面利率”小于“市場(chǎng)利率”，則債券折價(jià)發(fā)行；（2）“市場(chǎng)實(shí)際利率”和“市場(chǎng)利率”有本質(zhì)的差別，根本不是同一個(gè)概念，“市場(chǎng)利率”指的是“市場(chǎng)名義利率”，“市場(chǎng)實(shí)際利率”和“市場(chǎng)利率”的關(guān)系就是“實(shí)際利率和名義利率”的關(guān)系。教師提示之二十一【問題】對(duì)于“一次還本付息”的債券，怎樣判斷溢折價(jià)？【答復(fù)】 （1）到期一次還本付息，復(fù)利計(jì)息的債券：債券發(fā)行價(jià)格債券的到期值（P/F,i1,n) 票面金額（F/P,i2，n)（P/F,i1,n) 票面金額（F/P,i2，n)/（F/P,i1,n)i1為市場(chǎng)利率率，i2為票票面利率顯然然，如果i11大于i2，則則（F/P,i

11、2，n)/（F/PP,i1,nn)小于1，“發(fā)行價(jià)格”小于“票面金額”，折價(jià)發(fā)行； 如果i1小于i2，則（F/P,i2，n)/（F/P,i1,n)大于1，“發(fā)行價(jià)格”大于“票面金額”，溢價(jià)發(fā)行； 如果i1等于i2，則（F/P,i2，n)/（F/P,i1,n)等于1，“發(fā)行價(jià)格”等于“票面金額”，平價(jià)發(fā)行；可以總結(jié)如下：對(duì)于到期一次還本付息、復(fù)利計(jì)息的債券而言，如果票面利率大于市場(chǎng)利率，則溢價(jià)發(fā)行；如果票面利率等于市場(chǎng)利率，則平價(jià)發(fā)行；如果票面利率小于市場(chǎng)利率，則折價(jià)發(fā)行；（2）到期一次還本付息、單利計(jì)息的債券：債券發(fā)行價(jià)格債券的到期值（P/F,i1,n)票面金額（1ni2)（P/F,i1,n)

12、票面金額（1ni2）/（F/P,i1,n)i1為市場(chǎng)利率，i2為票面利率無法直接根據(jù)票面利率和市場(chǎng)利率的大小關(guān)系，直接判斷債券的溢折價(jià)。教師提示之二十【問題】在“分期付息，一年內(nèi)付息多次”的情況下，怎樣判斷發(fā)行價(jià)格？【解答】（1）在這種情況下，“市場(chǎng)利率”指的是市場(chǎng)的名義利率，“票面利率”指的是票面“名義利率”；對(duì)于一年內(nèi)多次付息的情況，市場(chǎng)實(shí)際利率高于市場(chǎng)利率，票面實(shí)際利率高于票面利率；例如：如果市場(chǎng)利率為10，一年內(nèi)付息2次，則市場(chǎng)實(shí)際利率為（110/2）2110.25如果票面利率為8，一年內(nèi)付息2次，則票面實(shí)際利率為（18/2）21=8.16%（2）只有“票面利率市場(chǎng)利率”時(shí)，才會(huì)平價(jià)發(fā)

13、行；如果“票面利率市場(chǎng)實(shí)際利率”，則一定溢價(jià)發(fā)行，原因是由于“市場(chǎng)實(shí)際利率”高于“市場(chǎng)利率”，所以，此時(shí)“票面利率”高于“市場(chǎng)利率”。例如：如果市場(chǎng)實(shí)際利率為10.25，一年內(nèi)付息2次，則市場(chǎng)利率為10，如果票面利率為10.25，債券面值為1000元，5年期。則債券發(fā)行價(jià)格100010.25%/2（P/A，10/2，52）1000（P/S，10/2，52） 51.257.721710000.6139 1009.64 大于1000教師提示之十十九某債債券面值10000元，票票面年利率為為12%，期期限6年，每每半年支付一一次利息。若若市場(chǎng)利率為為12%，則則其發(fā)行時(shí)的的價(jià)格（）。A高高于1000

14、0元B低于10000元C等等于10000元D無法計(jì)算【答答案】C【解解答】對(duì)于該該題，相當(dāng)一一部分人認(rèn)為為由于債券的的實(shí)際利率大大于12，大大于市場(chǎng)利率率，所以，答答案應(yīng)該是溢溢價(jià)發(fā)行。其其實(shí)，這種理理解方式是不不正確的。這這里需要注意意的是：本題題中由于半年年支付一次利利息，因此，在在計(jì)算債券發(fā)發(fā)行價(jià)格時(shí)，應(yīng)應(yīng)該按照半年年的市場(chǎng)利率率（12/26）作作為折現(xiàn)率，計(jì)計(jì)算結(jié)果為：債券發(fā)行價(jià)價(jià)格1000012/22（P/A,6%,62）10000（P/F,6%,62）10000（元），所所以，正確答答案應(yīng)該是CC。請(qǐng)記住這這樣一個(gè)結(jié)論論：對(duì)于“分期付息、到到期一次還本本”的債券而言言，如果“票面利

15、率市場(chǎng)利率”，則一定是是平價(jià)發(fā)行；如果“票面利率市場(chǎng)利率”，則一定溢溢價(jià)發(fā)行；如如果“票面利率市場(chǎng)利率”，則一定折折價(jià)發(fā)行。教教師提示之十十八教師提示之十十七【問題題】某上市公公司本年度的的凈收益為440000萬萬元，每股支支付股利4元元。預(yù)計(jì)該公公司未來三年年進(jìn)入成長(zhǎng)期期，凈收益第第1年至第33年增長(zhǎng)5%，第4年至至第7年增長(zhǎng)長(zhǎng)8%。第88年及以后將將保持其凈收收益水平。該該公司一直采采用固定支付付率的股利政政策，并打算算今后繼續(xù)實(shí)實(shí)行該政策。該該公司沒有增增發(fā)普通股和和發(fā)行優(yōu)先股股的計(jì)劃。要要求：假設(shè)投投資人要求的的報(bào)酬率為110%，并打打算長(zhǎng)期持有有該股票，計(jì)計(jì)算股票的價(jià)價(jià)值。 【解解答

16、】（1）股股利支付率每股股利/每股收益，根根據(jù)“股利支支付率”不變變可知，每股股股利增長(zhǎng)率率每股收益益增長(zhǎng)率；（22）在“沒有有增發(fā)普通股股和發(fā)行優(yōu)先先股的計(jì)劃”的的情況下，每每股收益凈凈收益/普通通股股數(shù)，每每股收益增長(zhǎng)長(zhǎng)率凈收益益增長(zhǎng)率；（33）根據(jù)上述述內(nèi)容可知，本本題中“每股股股利增長(zhǎng)率率凈收益增增長(zhǎng)率”，即即第1年至第第3年每股股股利增長(zhǎng)5%，第4年至至第7年每股股股利增長(zhǎng)88%；具體而而言：第1年年每股股利4（15%）44.2，第二二年每股股利利4.2（15%）4.441，第三年年每股股利4.41（15%）4.663，第4年年每股股利4.63（18%）5.000，第5年年每股股利5

17、.00（18%）5.440，第6年年每股股利5.40（18%）5.883，第7年年每股股利6.30；（4）“第第8年及以后后將保持其凈凈收益水平”意意味著第8年年及以后“凈凈收益不變”，進(jìn)進(jìn)一步可知每每股股利不變變（均為6.30），構(gòu)構(gòu)成永續(xù)年金金。第8年以以后的股利在在第8年初（相相當(dāng)于第7年年年末）的現(xiàn)現(xiàn)值6.330/10%63（元元），第8年年以后的股利利在第1年初初的現(xiàn)值663（P/F,10%,7）；（55）根據(jù)上述述內(nèi)容可知，股股票價(jià)值44.2（PP/F,100%,1）4.41（P/F,10%,22）4.663（P/F,10%,3）55.00（PP/F,100%,4）5.40（P/F

18、,10%,55）5.883（P/F,10%,6）66.30（PP/F,100%,7）63（PP/F,100%,7）。教師提示之十六某公司2003年1月1日平價(jià)發(fā)行面值1000元，利率為10%，期限為5年，每年年末付息、到期還本的債券，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，2年后，市場(chǎng)利率上升至12%，假定現(xiàn)在是2005年1月1日，則該債券的價(jià)值為多少?答案：債券的價(jià)值100010%（P/A,12%,3）+1000（P/F,12%,3）【問題】以上資料的折現(xiàn)期為什么是3年，而不是2年？它是指前3年，還是后2年？ 【解答】計(jì)算債券價(jià)值是對(duì)持有債券期間將會(huì)獲得的利息和本金收入的折現(xiàn)，在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，一定要注意計(jì)算

19、債券價(jià)值的時(shí)間點(diǎn)的把握，本題中計(jì)算的是2005年1月1日的債券價(jià)值，由于債券是2003年1月1日發(fā)行的，期限為5年，所以此時(shí)距債券的到期日（2008年1月1日）還有3年時(shí)間。這里的3年顯然是指后3年，而不是前3年。教師提示之十五如何確定股票評(píng)價(jià)模型中的“d0”和“d1”？注意：二者的區(qū)別具體如下：（1）“d0”和“d1”的本質(zhì)區(qū)別是，與“d0”對(duì)應(yīng)的股利“已經(jīng)發(fā)放”，而與“d1”對(duì)應(yīng)的股利“還未發(fā)放；（2）“d0”的常見叫法包括“上年的股利”、“剛剛發(fā)放的股利”、“本年發(fā)放的股利”、“當(dāng)前的每股股利”、“今年剛分配的股利”；（3）“d1”的常見叫法包括 “預(yù)計(jì)的本年股利”、“第一年的股利”、“

20、一年后的股利”、“第一年預(yù)期股利”、“本年將要發(fā)放的股利”。教師提示之十四【問題】某債券面值為1000元，票面年利率為12%，期限3年，每半年支付一次利息。若市場(chǎng)實(shí)際年利率為12%，則其發(fā)行時(shí)的價(jià)值？答案是大于1000元。但是我認(rèn)為計(jì)算過程應(yīng)該是1000（P/F，6%，6）+10006%（P/A，6%，6）=1000等于面值。請(qǐng)問怎么理解？【解答】您的計(jì)算公式不正確，原題答案正確。注意：（1）“市場(chǎng)利率”指的是“名義利率”，“市場(chǎng)實(shí)際利率”指的是“實(shí)際利率”，如果一年復(fù)利多次，則“市場(chǎng)利率”一定小于“市場(chǎng)實(shí)際利率”，本題中，顯然“市場(chǎng)利率”小于票面利率，所以，應(yīng)該溢價(jià)發(fā)行。（2）這類題目根本不

21、用計(jì)算，直接根據(jù)教師提示之二關(guān)于債券的發(fā)行價(jià)格的定性判斷，就可以快速得出答案。（3）本題中如果非得用計(jì)算公式表示，則應(yīng)該先根據(jù)“市場(chǎng)實(shí)際利率”計(jì)算出“市場(chǎng)利率”（根據(jù)（1市場(chǎng)利率/2）的平方112%計(jì)算，計(jì)算結(jié)果：市場(chǎng)利率11.66%），然后，用市場(chǎng)利率的一半（5.83%）做為折現(xiàn)率。即表達(dá)式為：1000（P/F，5.83%，6）+10006%（P/A，5.83%，6）教師提示之十三【問題】某投資者于2005年1月1日購(gòu)買A公司于2003年1月1日發(fā)行的5年期的債券，債券面值為100元，票面利率4%，每年12月31日付息，到期還本，市場(chǎng)利率為5%，則投資者購(gòu)入債券時(shí)該債券的價(jià)值為（ ）元。已知

22、：（P/A,5%,3）2.7232，（P/A,5%,5）4.3295，（P/F,5%,3）0.8638，（P/F,5%,5）0.7835A.95.67B.100C.97.27D.98.98答案：C 債券的價(jià)值1004%（P/A,5%,3）+100（P/F,5%,3）97.27（元）【問題】此題債券如改成單利計(jì)息、到期一次還本付息，則債券價(jià)值是否應(yīng)該為“1004%（P/A,5%,3）+100（P/F,5%,5）”？【解答】這種計(jì)算方法不正確。首先，到期一次還本付息的債券在到期前是不能獲得利息的，而是在到期時(shí)獲得全部利息，本題中到期收到的全部利息為1004%5，利息沒有構(gòu)成年金；其次，計(jì)算到期一次

23、還本付息債券價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)的年限是從購(gòu)入到債券到期的年限，本題中為3年，所以正確的做法為：債券價(jià)值=100（1+54%）（P/F,5%,3）。教師提示之十二【問題】為什么說，一種10年期的債券，票面利率為10%：另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，在市場(chǎng)利率上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多？ 【解答】舉例說明如下：假設(shè)債券的面值都為1000元，每年付息一次，到期一次還本。（1）當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)，5年期的債券價(jià)格1000（P/F，10%，5）100010%（P/A，10%，5）10000.62091003.79081000（元）10年期的債券價(jià)格1000（P/F

24、，10%，10）100010%（P/A，10%，10）10000.38551006.14461000（元）（2）當(dāng)市場(chǎng)利率為12%時(shí)，5年期的債券價(jià)格1000（P/F，12%，5）100010%（P/A，12%，5）10000.56741003.6048927.88（元）10年期的債券價(jià)格1000（P/F，12%，10）100010%（P/A，12%，10）10000.32201005.6502887.02（元）顯然，10年期的債券價(jià)格下跌得更多。教師提示之十一【專題講座】關(guān)于債券發(fā)行價(jià)格的定性判斷原則（一）對(duì)于分期付息（包括一年付息多次）的債券而言，只要票面利率等于市場(chǎng)利率，則一定平價(jià)發(fā)行；

25、只要票面利率大于市場(chǎng)利率，則一定溢價(jià)發(fā)行；只要票面利率低于市場(chǎng)利率，則一定折價(jià)發(fā)行； （二）對(duì)于到期一次還本付息，復(fù)利計(jì)息的債券而言； 只要票面利率大于市場(chǎng)利率，則一定是溢價(jià)發(fā)行； 只要票面利率等于市場(chǎng)利率，則一定是平價(jià)發(fā)行； 只要票面利率小于市場(chǎng)利率，則一定是折價(jià)發(fā)行（教師提示之十）【問題】如果（F/P，5%，5）=1.2763,計(jì)算（A/P，5%，5）的值為多少？答案中的解析是：根據(jù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）的數(shù)學(xué)表達(dá)式、復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）的數(shù)學(xué)表達(dá)式以及復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）的數(shù)學(xué)表達(dá)式,可知，（P/A,i,n）1-1/（F/P,i,n）/i 所以，（P/A，

26、5%，5）（11/1.2763）/5%=4.3297（A/P，5%，5）=1/（P/A，5%，5）=0.231前面說根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式和復(fù)利終值系數(shù)的數(shù)學(xué)表達(dá)式以及復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的數(shù)學(xué)表達(dá)式,可知怎么知道的，不明白？詳細(xì)過程？【解答】年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）=1-（1i）n/i （1）復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）（1i）n （2）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）（1i）n1/（F/P,i,n） （3）所以將（3）帶入（1）中可得：（P/A,i,n）=1-（P/F,i,n）/i）=1-1/（F/P,i,n）/i教師提示之九）【問題】為什么說“甲某打算在每年年初存入一筆相等的資金以備第

27、三年末使用，假定存款年利率為5%，單利計(jì)息，甲某第三年末需用的資金總額為33000元，則每年初需存入的資金為10000元”？【解答】設(shè)每年年初存入的資金的數(shù)額為A元，則：第一次存入的資金在第三年末的終值為：A（15%3）1.15A第二次存入的資金在第三年末的終值為：A（15%2）1.10A第三次存入的資金在第三年末的終值為：A（15%）1.05A所以，第三年末的資金總額1.15A1.10A1.05A3.30A即：3.30A=33000所以：A10000注意：因?yàn)槭菃卫?jì)息，所以，該題不是已知終值求年金的問題，不能按照先付年金終值公式計(jì)算。教師提示之八）【問題】如何確定遞延年金現(xiàn)值計(jì)算公式PA（

28、P/A，i，n）（P/F，i，m）或A（P/A，i，mn）（P/A，i，m）或A（F/A，i，n）（P/F，i，nm）中的期數(shù)n和m的數(shù)值? 【解答】（一）n的數(shù)值的確定：注意：“n”的數(shù)值就是遞延年金中“等額收付發(fā)生的次數(shù)”或者表述為“A的個(gè)數(shù)”。例1某遞延年金從第4年起，每年年末支付A元，直至第8年年末為止。解答由于共計(jì)發(fā)生5次，所以，n=5例2某遞延年金從第4年起，每年年初支付A元，直至第8年年初為止。解答由于共計(jì)發(fā)生5次，所以，n=5（二）遞延期m的確定：（1）首先搞清楚該遞延年金的第一次收付發(fā)生在第幾期末（假設(shè)為第W期末）；（2）然后根據(jù)（W-1）的數(shù)值即可確定遞延期m的數(shù)值；注意：

29、在確定“該遞延年金的第一次收付發(fā)生在第幾期末”時(shí)，應(yīng)該記住“本期的期初和上期的期末”是同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。例1 某遞延年金為從第4年開始，每年年末支付A元。解答由于第一次發(fā)生在第4期末，所以，遞延期m413例2 某遞延年金為從第4年開始，每年年初支付A元。解答由于第一次發(fā)生在第4期初（即第3期末），所以，遞延期m312下面把上述的內(nèi)容綜合在一起，計(jì)算一下各自的現(xiàn)值：例1 某遞延年金從第4年起，每年年末支付A元，直至第8年年末為止。解答由于n=5，m=3，所以，該遞延年金的現(xiàn)值為：A（P/A,i,8）-（P/A,i,3）或A（P/A,i,5）（P/F,i,3）或A（F/A,i,5）（P/F,i,8）例

30、2 某遞延年金從第4年起，每年年初支付A元，直至第8年年初為止。解答由于n=5，m=2，所以，該遞延年金的現(xiàn)值為：A（P/A,i,7）-（P/A,i,2），或 A（P/A,i,5）（P/F,i,2）或A（F/A,i,5）（P/F,i,7）教師提示之七）【問題4】已知（F/A，10%，4）=4.6410，（F/P，10%，4）=1.4641，（F/P，10%，5）=1.6105，則（F/A，10%，5）為6.1051，請(qǐng)問老師該如何理解？【解答】根據(jù)教材的內(nèi)容很容易知道：（F/A，i，n）（1i）0（1i）1.（1i）（n-2）（1i）（n-1）由此可知：（F/A，i，n-1）（1i）0（1i）

31、1.（1i）（n-2）即：（F/A，i，n）（F/A，i，n-1）（1i）（n-1）（F/A，i，n-1）（F/P，i，n-1）所以，（F/A，10%，5）（F/A，10%，4）（F/P，10%，4）6.1051教師提示之六）【問題】已知（P/A,10%,4）=3.1699，（P/F,10%,4）=0.6830，（P/F,10%,5）=0.6209，則（P/A,10%,5）=3.7908，請(qǐng)問老師該如何理解？【解答】根據(jù)教材的內(nèi)容很容易知道：（P/A，i，n）（1i）1.（1i）（n-1）（1i）-n（P/A，i，n-1）（1i）-1.（1i）-SUP（n-1）即：（P/A，i，n）（P/A，

32、i，n-1）（i）-n（P/A，i，n-1）（P/F，i，n）所以，（P/A，10%，5）（P/A，10%，4）（P/F，10%，5）3.7908 教師提示之五）【問題】為什么遞延年金的終值與遞延期無關(guān)，并且與普通年金終值的計(jì)算公式相同？【解答】因?yàn)橛?jì)算終值時(shí)，只需要考慮未來的期間，所以，遞延年金的終值與遞延期無關(guān)，并且與普通年金終值的計(jì)算公式相同。舉例說明如下：（1）如果某遞延年金從第4期開始每期末流入100元，共計(jì)流入10次，則最后一次流入發(fā)生在第13期末，則該遞延年金的終值指的是第13期末的終值，計(jì)算公式為：100（F/A，i，10）；（2）如果上述遞延年金改為從第5期開始，每期末流入1

33、00元，共計(jì)流入10次，則最后一次流入發(fā)生在第14期末，則該遞延年金的終值指的是第14期末的終值，計(jì)算公式仍然為：100（F/A，i，10）。教師提示之四）【問題】在內(nèi)插法計(jì)算公式i=i1（1）/（12）（i2-i1）中，是否規(guī)定了12？若12，能否還用該公式計(jì)算？為什么兩種方法計(jì)算的答案不一樣？例如，1=2.487、2=3.170，n1=3、n2=4，3時(shí)，計(jì)算出的答案n=3.75；1=3.170、2=2.487時(shí)，計(jì)算出的答案為n=3.25。BR【解答】?jī)?nèi)插法的原理是根據(jù)等比關(guān)系建立一個(gè)方程，然后解方程計(jì)算得出所要求的數(shù)據(jù)。例如，假設(shè)與A1對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，與A2對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B2，A介于A

34、1和A2之間，已知與A對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B，則可以按照（A1-A）/（A1-A2）=（B1-B）/（B1-B2）計(jì)算得出A的數(shù)值。 根據(jù)，（A1-A）/（A1-A2）=（B1-B）/（B1-B2）可知，（A1-A）（B1-B）/（B1-B2）（A1-A2）AA1（B1-B）/（B1-B2）（A1-A2）A1（B1-B）/（B1-B2）（A2-A1）由此，不必記憶教材中的公式，也不需要規(guī)定12注意：在該題目中，如果1=3.170 2=2.487，則n1=4、n2=3，應(yīng)該建立的等式是：（4-n）/（4-3）=（3.17-3）/（3.17-2.487）解方程得：n3.75教師提示之三【問題】復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

35、（P/F，i,n）、復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i,n）、普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）、普通年金終值系數(shù)（F/A，i,n）、即付年金現(xiàn)值系數(shù)、即付年金終值系數(shù)、償債基金系數(shù)、資本回收系數(shù)之間存在哪些很容易記憶的關(guān)系？【解答】先來看一下各種系數(shù)的數(shù)學(xué)表達(dá)式：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i,n）（1i）n復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i,n）（1i）n普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）1（1i）n/ i普通年金終值系數(shù)（F/A，i,n）（1i）n1/ i償債基金系數(shù)（A/F，i,n）= i /（1i）n1資本回收系數(shù)（A/P，i,n）i /1（1i）n即付年金現(xiàn)值系數(shù)1（1i）n/ i（1i）即付年金終值系數(shù)（

36、1i）n1/ i（1i）所以，很容易看出下列關(guān)系：（1） 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i,n）復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i,n）1普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）資本回收系數(shù)（A/P，i,n）1普通年金終值系數(shù)（F/A，i,n）償債基金系數(shù)（A/F，i,n）1（2） 普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）1復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i,n）/ i普通年金終值系數(shù)（F/A，i,n）復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i,n）1/ i（3） 即付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）（1i）即付年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（F/A，i,n）（1i）（4）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i,n）普通年金終值系數(shù)（F/A，i,n）普

37、通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i,n）普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）普通年金終值系數(shù)（F/A，i,n）教師提示之二）【問題】已知（F/A,10%,9）=13.579，（F/P,10%,1）=1.1，（F/P,10%,10）=2.5937，則10年、10%的預(yù)付年金終值系數(shù)為多少？【解答】（1）注意：“利率為i,期數(shù)為n”的預(yù)付年金終值系數(shù)（1i）1（1i）2.（1i）（n-1）+（1i）n由此可知：“利率為i,期數(shù)為n1”的預(yù)付年金終值系數(shù)（1i）1（1i）2.（1i）（n-1）所以：“利率為i,期數(shù)為n”的預(yù)付年金終值系數(shù)“利率為i,期數(shù)為n1”的預(yù)付年金終值系數(shù)

38、（1i）n“利率為i,期數(shù)為n1”的預(yù)付年金終值系數(shù)（F/P,i,n）（2）根據(jù)“預(yù)付年金終值系數(shù)的表達(dá)式”和“普通年金終值系數(shù)的表達(dá)式”可知：“利率為i,期數(shù)為n”的預(yù)付年金終值系數(shù)（F/A，i,n）（F/P，i,1）即：“利率為i,期數(shù)為n1”的預(yù)付年金終值系數(shù)（F/A，i,n1）（F/P，i,1）所以：10年、10%的預(yù)付年金終值系數(shù)“9年、10%的預(yù)付年金終值系數(shù)”（F/P,10%,10）（F/A,10%,9）（F/P,10%,1）（F/P,10%,10）13.5791.1+2.593717.5306教師提示之一【問題】10年期，10%的即付年金的終值系數(shù)=（F/A,10%,9）*（F

39、/P,10%,1）+（F/P,10%,10），那么即付年金的現(xiàn)值系數(shù)有類似的公式嗎?【解答】即付年金現(xiàn)值系數(shù)也有類似的公式，推導(dǎo)過程如下：“利率為i,期數(shù)為n”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)（1i）0（1i）1.（1i）（n2）（1i）（n1）“利率為i,期數(shù)為n1”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)（1i）0（1i）1.（1i）（n2）所以：“利率為i,期數(shù)為n”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)“利率為i,期數(shù)為n1”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)（1i）（n1）“利率為i,期數(shù)為n1”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n1）根據(jù)“即付年金現(xiàn)值系數(shù)的表達(dá)式”和“普通年金現(xiàn)值系數(shù)的表達(dá)式”可知：“利率為i,期數(shù)為n”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,

40、n）（F/P，i,1）即：“利率為i,期數(shù)為n1”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n1）（F/P，i,1）所以：“利率為i,期數(shù)為n”的即付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n1）（F/P，i,1）（P/F,i,n1）。第 四 章教師提示之七七【問題】已已知某投資項(xiàng)項(xiàng)目的全部投投資均于建設(shè)設(shè)起點(diǎn)一次性性投入，建設(shè)設(shè)期為零，投投產(chǎn)后每年的的凈現(xiàn)金流量量相等。預(yù)計(jì)計(jì)該項(xiàng)目包括括建設(shè)期的靜靜態(tài)投資回收收期是4年，則則按內(nèi)部收益益率確定的年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)是4，請(qǐng)老老師講解一下下?！敬饛?fù)】（11）在內(nèi)部收收益率的情況況下，原始投投資額投產(chǎn)產(chǎn)后每年相等等的凈現(xiàn)金流流量年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)所以以，年金現(xiàn)值值系數(shù)原始始投資

41、額/投投產(chǎn)后每年相相等的凈現(xiàn)金金流量；（22）因?yàn)樵擃}題的建設(shè)期為為零，所以，不不包括建設(shè)期期的投資回收收期包括建建設(shè)期的投資資回收期44年；（3）根根據(jù)題意可知知，本題中“投投產(chǎn)后每年相相等的凈現(xiàn)金金流量生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期”一一定大于原始始總投資（否否則不會(huì)存在在投資回收期期），所以，本本題滿足教材材中的“不包包括建設(shè)期的的投資回收期期”簡(jiǎn)化公式式計(jì)算條件；（注意：“投投產(chǎn)后每年凈凈現(xiàn)金流量相相等”是“投投產(chǎn)后前若干干年每年經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)金流量相相等”的特殊殊情況）（44）根據(jù)上述述分析可知，本本題的年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)原原始投資額/投產(chǎn)后每年年相等的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量不不包括建設(shè)期期的投資回收收期包括建建設(shè)期的投

42、資資回收期44（年）教教師提示之六六【問題】在在計(jì)算差量?jī)魞衄F(xiàn)值流量時(shí)時(shí)，為什么若若有建設(shè)期則則提前報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失減減稅放在建設(shè)設(shè)期投資中，若若沒有建設(shè)期期就放在運(yùn)營(yíng)營(yíng)期呢？多謝謝指點(diǎn)！【答答復(fù)】按照稅稅法的規(guī)定，對(duì)對(duì)于所得稅的的征收，實(shí)行行的是年終統(tǒng)統(tǒng)一匯算清繳繳制度，也就就是說，固定定資產(chǎn)變現(xiàn)凈凈損失只影響響變現(xiàn)當(dāng)年的的凈現(xiàn)金流量量，不會(huì)影響響其它年度的的凈現(xiàn)金流量量。具體地說說，只影響NCF1；所以，若有有建設(shè)期，則則提前報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失減減稅放在建設(shè)設(shè)期投資中，若若沒有建設(shè)期期就放在經(jīng)營(yíng)營(yíng)期。 教教師提示之五五關(guān)于于獲利指數(shù)【問問題】“在采采用獲利指數(shù)數(shù)法進(jìn)行互斥斥方案的選擇擇時(shí)，其

43、正確確的選擇原則則不是選擇獲獲利指數(shù)最大大的方案，而而是在保證獲獲利指數(shù)大于于1的條件下下，使追加投投資所得的追追加收入最大大化?！比绾魏卫斫庾詈笠灰痪湓?？能舉舉例說明嗎？【答復(fù)】注注意：（1）所所謂的互斥方方案指的是不不能同時(shí)選擇擇的方案，獲獲利指數(shù)是一一個(gè)相對(duì)數(shù)指指標(biāo)，可以看看成是一元原原始投資渴望望獲得的現(xiàn)值值凈收益，只只反映投資的的效率，不能能反映投資的的效益，所以以，在采用獲獲利指數(shù)法進(jìn)進(jìn)行互斥方案案的選擇時(shí)，其其正確的選擇擇原則不是選選擇獲利指數(shù)數(shù)最大的方案案；（2）“追追加投資所得得的追加收入入”是絕對(duì)數(shù)數(shù)指標(biāo)，可以以用來進(jìn)行互互斥方案的選選擇。舉例說說明如下：現(xiàn)現(xiàn)在有兩個(gè)互互斥

44、方案供您您選擇，甲方方案的獲利指指數(shù)為1.22，乙方案的的獲利指數(shù)為為1.5，甲甲方案可獲得得的追加收入入為100萬萬元，乙方案案可獲得的追追加收入為880萬元，則則應(yīng)該選擇甲甲方案，而不不能選擇乙方方案。教教師提示之四四【問題】為為什么差額內(nèi)內(nèi)部收益率大大于等于基準(zhǔn)準(zhǔn)收益率時(shí)，原原始投資額大大的方案較優(yōu)優(yōu)，反之而投投資額少的較較優(yōu)??？【答答復(fù)】 計(jì)算算“差額內(nèi)部部收益率”時(shí)時(shí)，所有的“差差量指標(biāo)”都都是用原始投投資額大的方方案的項(xiàng)目減減去原始投資資額小的方案案的項(xiàng)目計(jì)算算得出的，即即作為一個(gè)“增增資”方案來來考慮的，“差差額內(nèi)部收益益率”相當(dāng)于于“增資”方方案的內(nèi)部收收益率，如果果差額內(nèi)部收

45、收益率大于或或等于基準(zhǔn)收收益率，則表表明增資方案案可行，即應(yīng)應(yīng)該選擇原始始投資額大的的方案。教教師提示之三三關(guān)于于凈現(xiàn)值率和和獲利指數(shù)的的關(guān)系獲利指指數(shù)=1+凈凈現(xiàn)值率是怎怎么推導(dǎo)出來來的？【答復(fù)復(fù)】（1）項(xiàng)項(xiàng)目的計(jì)算期期包括建設(shè)期期和運(yùn)營(yíng)期，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值合計(jì)建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)的絕對(duì)值；（2）獲利指數(shù)運(yùn)營(yíng)期期現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值合計(jì)建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)的絕對(duì)值；（3）凈現(xiàn)值率項(xiàng)目的凈現(xiàn)值建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)的絕對(duì)值；（4）因此，獲利指數(shù)運(yùn)營(yíng)期期現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值合計(jì)建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)的絕對(duì)值（項(xiàng)目的凈現(xiàn)值建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)的絕對(duì)值）建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

46、合計(jì)的絕對(duì)值1項(xiàng)目的凈現(xiàn)值建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)的絕對(duì)值1凈現(xiàn)值率教師提示之二二【問題】項(xiàng)項(xiàng)目總投資=原始總投資資+建設(shè)期資資本化利息固定定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投投資+建設(shè)期期資本化利息息項(xiàng)項(xiàng)目總投資=固定資產(chǎn)投投資+建設(shè)期期資本化利息息 這幾個(gè)公式式越看越糊涂涂！【答復(fù)復(fù)】 這個(gè)問問題確實(shí)比較較亂，下面詳詳細(xì)為您解釋釋如下：（11）項(xiàng)目總投投資原始總總投資建設(shè)設(shè)期資本化利利息；（2）對(duì)對(duì)于“完整工工業(yè)投資項(xiàng)目目”而言： 原始總總投資固定定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投投資其它資資產(chǎn)投資流流動(dòng)資金投資資（3）對(duì)于于“單純固定定資產(chǎn)投資項(xiàng)項(xiàng)目”而言，由由于只涉及固固定資產(chǎn)投資資，不涉及其其他投資，因因此：

47、原始始總投資固固定資產(chǎn)投資資（4）根據(jù)據(jù)上述公式可可知，對(duì)于“單單純固定資產(chǎn)產(chǎn)投資項(xiàng)目”而而言： 項(xiàng)目總投資資固定資產(chǎn)產(chǎn)投資建設(shè)設(shè)期資本化利利息固定資資產(chǎn)原值教教師提示之一一【問題】如如何理解教材材中更新改造造項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期期凈現(xiàn)金流量量的兩個(gè)公式式？即：（11）運(yùn)營(yíng)期第第一年凈現(xiàn)金金流量該年年因更新改造造而增加的息息稅前利潤(rùn)該年因更新新改造而增加加的折舊因因舊固定資產(chǎn)產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失而而抵減的所得得稅額（2）運(yùn)運(yùn)營(yíng)期其它各各年凈現(xiàn)金流流量該年因因更新改造而而增加的息稅稅前利潤(rùn)該該年因更新改改造而增加的的折舊該年年回收新固定定資產(chǎn)凈殘值值超過假定繼繼續(xù)使用的舊舊固定資產(chǎn)凈凈殘值之差額額【答復(fù)

48、】這這兩個(gè)公式是是對(duì)于“使用用新設(shè)備”和和“繼續(xù)使用用舊設(shè)備”的的現(xiàn)金流量情情況進(jìn)行比較較而得出的表表達(dá)式（即差差額法），并并且有兩個(gè)假假設(shè)：（1） 建設(shè)期為00（2） 更更新改造不會(huì)會(huì)導(dǎo)致年攤銷銷額、年利息息和墊支的流流動(dòng)資金發(fā)生生變化。下面面仔細(xì)講解一一下這兩個(gè)計(jì)計(jì)算公式的推推導(dǎo)過程：（一一） 假設(shè)繼繼續(xù)使用舊設(shè)設(shè)備時(shí)，每年年產(chǎn)生的息稅稅前利潤(rùn)為AA1，年折舊舊為B1，年年攤銷額為CC，墊支的流流動(dòng)資金為DD，則凈現(xiàn)金金流量為AA1+B1+CD如果果使用新設(shè)備備，則意味著著要將舊設(shè)備備變現(xiàn)，變現(xiàn)現(xiàn)損失導(dǎo)致少少交所得稅，減減少現(xiàn)金流出出量，增加凈凈現(xiàn)金流量，假假設(shè)使用新設(shè)設(shè)備產(chǎn)生的息息稅前利

49、潤(rùn)為為A2，折舊舊為B2，年年攤銷額為CC，墊支的流流動(dòng)資金為EE，則使用新新設(shè)備第一年年的凈現(xiàn)金流流量為A22+B2CC-D+因舊舊固定資產(chǎn)提提前報(bào)廢發(fā)生生凈損失而抵抵減的所得稅稅額。二者的的差額(AA2-A1)+(B2-B1)+因因舊固定資產(chǎn)產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失而而抵減的所得得稅額（二） 在運(yùn)營(yíng)期的的其他年份的的情況與第一一年基本差不不多，只是不不再涉及“因因舊固定資產(chǎn)產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失而而抵減的所得得稅額”這項(xiàng)項(xiàng)，并且在計(jì)計(jì)算新設(shè)備使使用期滿（即即運(yùn)營(yíng)期結(jié)束束）時(shí)的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量的差差額時(shí)，涉及及“該年回收收新固定資產(chǎn)產(chǎn)凈殘值超過過假定繼續(xù)使使用的舊固定定資產(chǎn)凈殘值值之差額”這這個(gè)項(xiàng)

50、目；則則使用新設(shè)備備第一年的凈凈現(xiàn)金流量為為A2+BB2C-DD +因舊固固定資產(chǎn)提前前報(bào)廢發(fā)生凈凈損失而抵減減的所得稅額額。二者的差差額(A22-A1)+(B2-BB1)+因舊舊固定資產(chǎn)提提前報(bào)廢發(fā)生生凈損失而抵抵減的所得稅稅額（二） 在運(yùn)營(yíng)期的的其他年份的的情況與第一一年基本差不不多，只是不不再涉及“因因舊固定資產(chǎn)產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失而而抵減的所得得稅額”這項(xiàng)項(xiàng)，并且在計(jì)計(jì)算新設(shè)備使使用期滿（即即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束束）時(shí)的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量的差差額時(shí)，涉及及“該年回收收新固定資產(chǎn)產(chǎn)凈殘值超過過假定繼續(xù)使使用的舊固定定資產(chǎn)凈殘值值之差額”這這個(gè)項(xiàng)目；（三三） 以“計(jì)計(jì)算新設(shè)備使使用期滿（即即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束束

51、）時(shí)的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量的差差額”為例：假設(shè)繼續(xù)使使用舊設(shè)備該該年的息稅前前利潤(rùn)為F11，折舊為KK1，年攤銷銷額為C，回回收的流動(dòng)資資金為D，回回收的凈殘值值為P1；則則凈現(xiàn)金流量量F1+KK1+CDD+P1使用用新設(shè)備該年年的年凈利潤(rùn)潤(rùn)為F2，折折舊為K2，年年攤銷額為CC，回收的流流動(dòng)資金為DD，回收的凈凈殘值為P22；則凈現(xiàn)金金流量F22+K2+CC+D +PP2二者的差差額(F22-F1)+(K2-KK1)+(PP2-P1)即：該年因因更新改造而而增加的息稅稅前利潤(rùn)該該年因更新改改造而增加的的折舊該年年回收新固定定資產(chǎn)凈殘值值超過假定繼繼續(xù)使用的舊舊固定資產(chǎn)凈凈殘值之差額額第 六 章教師提

52、示之六六【問題】為為什么說當(dāng)市市場(chǎng)利率上升升時(shí)，長(zhǎng)期債債券發(fā)行價(jià)格格的下降幅度度大于短期債債券發(fā)行價(jià)格格的下降幅度度？【解答】計(jì)計(jì)算債券發(fā)行行價(jià)格時(shí)，需需要以市場(chǎng)利利率做為折現(xiàn)現(xiàn)率對(duì)未來的的現(xiàn)金流入折折現(xiàn)，債券的的期限越長(zhǎng)，折折現(xiàn)期間越長(zhǎng)長(zhǎng)，所以，當(dāng)當(dāng)市場(chǎng)利率上上升時(shí)，長(zhǎng)期期債券發(fā)行價(jià)價(jià)格的下降幅幅度大于短期期債券發(fā)行價(jià)價(jià)格的下降幅幅度。舉例說說明如下：假假設(shè)有A、BB兩種債券，AA的期限為55年，B的期期限為3年，票票面利率均為為8，債券券面值均為11000元。（1）市場(chǎng)利率為10時(shí)：A債券發(fā)行價(jià)格10008（P/A，10，5）+1000（P/F，10，5）=924.16（元）B債券發(fā)行價(jià)格

53、10008（P/A，10，3）+1000（P/F，10，3）=950.25（元）（2）市場(chǎng)利率為12時(shí)：A債券發(fā)行價(jià)格10008（P/A，12，5）+1000（P/F，12，5）=855.78（元）B債券發(fā)行價(jià)格10008（P/A，12，3）+1000（P/F，12，3）=903.94（元）通過計(jì)算可知，當(dāng)市場(chǎng)利率由10上升為12時(shí)，B債券的發(fā)行價(jià)格下降的幅度為：（950.25903.94）/950.25=4.87% A債券的發(fā)行價(jià)格下降的幅度為：（924.16855.78）/924.16=7.40%大于4.87教師提示之五問題為什么全年變動(dòng)儲(chǔ)存成本的計(jì)算公式中，全年變動(dòng)儲(chǔ)存成本僅計(jì)算一個(gè)批次

54、？答復(fù)您的理解不正確，請(qǐng)注意：（1）購(gòu)進(jìn)的存貨是不斷地被消耗的，在下一次存貨運(yùn)到時(shí)，上一次購(gòu)入的存貨已經(jīng)消耗完畢，因此，全年平均的存貨數(shù)量為Q/2；（2）任何一批購(gòu)入的存貨都沒有儲(chǔ)存一年（除非一年只購(gòu)入一次）；（3）舉例說明如下：假設(shè)每年購(gòu)入4次，每次購(gòu)入10000件，年單位變動(dòng)儲(chǔ)存成本為4元/件，則1月1日時(shí)存貨數(shù)量為10000件，3月31日時(shí)存貨數(shù)量為0件，整個(gè)季度的平均存貨量為5000件，變動(dòng)儲(chǔ)存成本500043/125000（元）4月1日時(shí)存貨數(shù)量為10000件，6月30日時(shí)存貨數(shù)量為0件，整個(gè)季度的平均存貨量為5000件，變動(dòng)儲(chǔ)存成本500043/125000（元）7月1日時(shí)存貨數(shù)量

55、為10000件，9月30日時(shí)存貨數(shù)量為0件，整個(gè)季度的平均存貨量為5000件，變動(dòng)儲(chǔ)存成本500043/125000（元）10月1日時(shí)存貨數(shù)量為10000件，12月31日時(shí)存貨數(shù)量為0件，整個(gè)季度的平均存貨量為5000件，變動(dòng)儲(chǔ)存成本500043/125000（元）全年的總的變動(dòng)儲(chǔ)存成本5000500050005000200005000410000/24教師提示之四四【問題】請(qǐng)請(qǐng)問課程講義義（20066年第八章例例題）答案中中“計(jì)算新增增收帳費(fèi)用上上限27.25“為為什么要減55？謝謝【答答復(fù)】因?yàn)樵瓉淼氖諑べM(fèi)費(fèi)用為5萬元元，所以，計(jì)計(jì)算新的收帳帳費(fèi)用的增加加額時(shí)應(yīng)該按按照“新的收收帳費(fèi)用原

56、原來的收帳費(fèi)費(fèi)用”計(jì)算，注意：“80.6-53.427.2”表示的是“新的收帳費(fèi)用的最大值”教師提示之三三【問題一一】教材中“機(jī)機(jī)會(huì)成本和固固定性轉(zhuǎn)換成成本隨著現(xiàn)金金持有量的變變動(dòng)而呈相反反變動(dòng)方向”與與“機(jī)會(huì)成本本與現(xiàn)金持有有量成正比例例變動(dòng)”這兩兩個(gè)說法是否否矛盾?【答答復(fù)】一點(diǎn)兒兒都不矛盾。根根據(jù)教材中現(xiàn)現(xiàn)金的存貨模模式的示意圖圖可以非常直直觀、清楚、明明確地得出“機(jī)機(jī)會(huì)成本和固固定性轉(zhuǎn)換成成本隨著現(xiàn)金金持有量的變變動(dòng)而呈相反反變動(dòng)方向”這這個(gè)結(jié)論，因因?yàn)樗麄兊淖冏兓较蛳喾捶?，一個(gè)是向向上，一個(gè)是是向下（即隨隨著現(xiàn)金持有有量的增加，持持有機(jī)會(huì)成本本增加，而固固定性轉(zhuǎn)換成成本減少）；并且

57、可以非非常明確地得得出“機(jī)會(huì)成成本與現(xiàn)金持持有量成正比比”這個(gè)結(jié)論論，因?yàn)樗鞘且粭l通過原原點(diǎn)的向上的的直線。教師提示之二二【問題】為為什么在存在在價(jià)格折扣的的題目中，算算出的存貨相相關(guān)成本會(huì)加加入進(jìn)貨成本本呢？【答復(fù)復(fù)】 應(yīng)該這這樣理解并記記憶，只要不不同的方案之之間的進(jìn)價(jià)成成本不等，則則在計(jì)算存貨貨的相關(guān)總成成本時(shí)，就應(yīng)應(yīng)該考慮進(jìn)價(jià)價(jià)成本，因?yàn)闉榇藭r(shí)進(jìn)價(jià)成成本是相關(guān)成成本。在存在在價(jià)格折扣的的題目中，不不同進(jìn)貨批量量下的進(jìn)價(jià)成成本可能不同同，所以計(jì)算算進(jìn)貨批量的的相關(guān)成本的的時(shí)候要考慮慮進(jìn)價(jià)成本。教師提示之一【問題】為什么當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣的成本大于短期借款利息率時(shí)，就說應(yīng)選擇折扣期付款合適？

58、請(qǐng)用通俗的話解說一下放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本是什么意思？【解答】1. 放棄現(xiàn)金折扣意味著企業(yè)把原本能夠少支出的現(xiàn)金沒有選擇少支出，而是挪作他用，相當(dāng)于借了一筆款項(xiàng)，計(jì)算的放棄現(xiàn)金折扣的成本便相當(dāng)于“這筆借款”的“利息”，如果這個(gè)“利息”大于短期借款利息率，那么企業(yè)就會(huì)選擇短期借款，即應(yīng)選擇折扣期付款。 2. 對(duì)于放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本，可以這樣理解：如果企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，即選擇到期滿額付款，則企業(yè)把原本能夠少支出的現(xiàn)金現(xiàn)在企業(yè)可以挪作他用，相當(dāng)于借了一筆款項(xiàng)，放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本即為“這筆借款”的“利息”，機(jī)會(huì)成本越大，則說明“這筆借款”的“利息”越高，當(dāng)它大于短期借款利息率時(shí)，企業(yè)應(yīng)選擇折扣

59、期付款。第 七 章教師提示之十十四【問題題】請(qǐng)推導(dǎo)股股利折現(xiàn)模型型計(jì)算股票資資金成本的公公式?！窘獯鸫稹渴褂霉衫郜F(xiàn)模型計(jì)計(jì)算股票的資資金成本就是是求使得股票票未來的股利利流出的現(xiàn)值值等于目前的的現(xiàn)金流入量量“發(fā)行價(jià)格格（1籌籌資費(fèi)率）”時(shí)時(shí)的折現(xiàn)率，在在股利固定增增長(zhǎng)（增長(zhǎng)率率為g）的情情況下，未來來各年股利流流量的圖示如如下：教師提示之十十三【問題題】公司增發(fā)發(fā)的普通股的的市價(jià)為122元股，籌籌資費(fèi)用率為為市價(jià)的6%，最近剛發(fā)發(fā)放的股利為為每股0.66元，已知該該股票的資金金成本率為 11%，則則該股票的股股利年增長(zhǎng)率率為什么為55.39%？ 【解答】公公式KcD1/P0（1-ff）+g

60、 中的D1D0（1+gg）“最近剛剛發(fā)的股利”指指的是D0 ，所以，111%00.6（11+g）/12（11-6%）+g解得：g5.339%教師提示之十十二【問題題】“企業(yè)留留存收益，等等于股東對(duì)企企業(yè)進(jìn)行追加加投資，股東東對(duì)這部分投投資與以前繳繳給企業(yè)的股股本一樣，也也要求有一定定的報(bào)酬”，如如何理解這句句話？【答復(fù)復(fù)】因?yàn)檫@部部分留存收益益如果不留存存在企業(yè)，就就要作為股利利支付給股東東，而現(xiàn)在把把它留在企業(yè)業(yè)用于投資了了，實(shí)際上就就相當(dāng)于股東東對(duì)企業(yè)的再再投資，股東東對(duì)這部分資資金也要求有有一定的報(bào)酬酬，否則股東東更愿意這部部分資金用于于發(fā)放股利。（教師提示之十十一【問題題】為什么說說“