上半年中國通信行業(yè)經(jīng)濟運行情況、行業(yè)景氣度及未來行業(yè)發(fā)展趨勢分析圖

1、上半年中國通信行業(yè)經(jīng)濟運行情況、行業(yè)景氣度及未來行業(yè)發(fā)展趨勢分析圖 一、通信行業(yè)發(fā)展回顧 截至2019年8月31日，通信（申萬）指數(shù)全年累計上漲11.92%，在申萬28個一級行業(yè)中排名第17位，跑輸電子28.81pct，跑輸計算機23.17pct，跑贏傳媒6.65pct，跑輸上證綜指3.81pct，跑輸深圳成指17.44pct。 通信行業(yè)目前出現(xiàn)了“兩個背離”：一個是一級市場對5G的熱情開始走高，但二級市場對5G的關注度卻在降低；另外一個是通信行業(yè)景氣度不斷向上、行業(yè)內多數(shù)公司的業(yè)績開始回暖，但基金持倉卻在降低。通信行業(yè)目前面臨的“低關注、低持倉”與“高景氣、高增長”形成背離，投資機會將出現(xiàn)。

2、 二級市場的5G投資實際上早在2017年就得到了高度關注，雖然偏主題，但已經(jīng)有過2-3輪較大的上漲。不同于二級市場，一級市場對于5G的關注度實際上是從2018年下半年逐步提升起來的。就觀察來看，去年底以來邀請交流5G的一級投資機構不下10家，包括主權基金、知名創(chuàng)投、產(chǎn)業(yè)投資基金等。今年5月，北京市5G產(chǎn)業(yè)基金正式在北京經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)設立，該5G產(chǎn)業(yè)基金是北京市首只政府參與組建的5G產(chǎn)業(yè)專項基金，規(guī)模達50億元。6月25日，中國移動表示已設立5G聯(lián)創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模300億元，首期70-100億元已募集到位，未來將主要聚焦5G核心技術和重點應用領域，提供產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新資本支持。上海市經(jīng)信委副主任張建明

3、6月表示，上海經(jīng)信委將引導社會力量積極參與，發(fā)起并設立5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。 一級市場的反應之所以滯后于二級市場，主要是因為主題投資在二級市場更有效。但從一級市場的加速介入來看，5G發(fā)展?jié)摿薮?，這不僅包括5G相關的核心技術，也包括5G應用。一級市場現(xiàn)在的投資，將是未來二級市場的熱點。因此，二級市場對5G關注度的下降應該是短暫的，未來有望再次提升。 全球5G進入加速產(chǎn)業(yè)化階段，中國5G商用牌照的發(fā)放，也推動中國5G建設提速。5G驅動通信行業(yè)進入景氣周期，直觀表現(xiàn)就是運營商的固定資產(chǎn)投資規(guī)模Capex開始增加。中國三大運營商2019年的Capex已經(jīng)較年初預算有所增加，預計將達到3020億元，同比增

4、長5%，這意味著2019年已成為運營商Capex的拐點之年，結束了2016年以來的持續(xù)下滑態(tài)勢，而這個增長周期預計可以持續(xù)3年左右。雖然5G大概率會共建共享，影響中國5G的總體建網(wǎng)投資規(guī)模，但因此帶來的結果是節(jié)奏加快，可能主建設期由預期的4-5年壓縮至3-4年，這就意味著2019-2021年的運營商Capex可能依然可以保持增長態(tài)勢，給相關企業(yè)業(yè)績增長奠定了基礎。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 HYPERLINK /research/201907/755625.html 相關報告：智研咨詢發(fā)布的2019-2025年中國移動通信行業(yè)市場全景調研及投資前景預測報告 在運營商Capex增長的帶動下，通信行業(yè)

5、個股的業(yè)績有望逐步向好。其中，偏上游元器件的供應商，2019年業(yè)績將會有所表現(xiàn)，而中游設備供應商，業(yè)績開始明顯向好的時間點有可能是從2020年開始。 截至2019年8月29日，通信（申萬）行業(yè)已有95只個股披露了2019年中報。 通信（申萬）個股2019H1業(yè)績情況（截至2019年8月29日）-2019H1營收（億元）同比2019H1歸母凈利潤（億元）同比2019Q2營收（億元）同比環(huán)比2019Q2歸母凈利潤（億元）同比環(huán)比立昂技術5.48125.47%0.461260.18%2.8181.20%5.07%0.1681.08%-45.78%東土科技3.15-14.40%1.47369.16%1

6、.82-7.23%36.69%-0.57轉虧轉虧廣和通8.5959.37%0.81263.37%4.4436.52%6.94%0.42171.76%9.59%會暢通訊2.40112.04%0.51212.02%1.16104.87%-5.99%0.1871.81%-46.25%共進股份40.3311.49%1.71201.62%20.023.60%-1.44%0.8553.68%0.29%海能達27.06-11.42%0.22176.03%16.14-11.88%47.83%1.228.69%扭虧*ST九有1.60-90.45%-0.12133.42%0.69-94.69%-23.86%-0.

7、0613.84%14.94%網(wǎng)宿科技31.593.23%8.0579.17%14.98-2.26%-9.80%6.95199.62%528.29%太辰光4.3043.89%1.0263.55%2.0929.94%-5.68%0.6764.23%92.02%二六三5.1020.94%0.6460.22%2.4811.88%-5.66%0.274.20%-26.08%天喻信息10.50-10.79%0.9353.12%5.07-30.10%-6.53%0.28-45.34%-57.98%億聯(lián)網(wǎng)絡11.7439.74%6.0747.94%6.4149.86%20.33%3.4661.72%32.49

8、%優(yōu)博訊4.7442.88%0.7645.42%1.56-25.40%-50.92%0.287.91%-40.91%天孚通信2.4920.14%0.7742.38%1.3726.68%22.45%0.4361.60%28.39%銘普光磁6.82-11.56%0.1239.40%3.03-27.28%-20.29%0.03371.50%-70.53%光環(huán)新網(wǎng)34.5624.23%3.9234.26%18.2726.45%12.18%1.9727.85%0.81%星網(wǎng)銳捷33.27-5.43%1.5734.22%20.44-7.58%59.31%1.6431.96%扭虧移為通信2.7345.29%

9、0.6329.45%1.3922.61%3.62%0.36-16.07%33.72%通宇通訊8.0618.80%0.5127.25%4.165.20%6.67%0.6938.12%扭虧七一二7.2317.69%0.6826.97%4.5713.68%71.94%0.5918.60%624.84%平治信息10.16117.95%1.3724.39%8.53266.97%422.01%0.7926.12%34.88%移遠通信17.0863.61%0.7824.32%0.00-瑞斯康達12.6017.10%0.5122.42%5.32-14.62%-26.86%0.1057.91%-76.89%億通

10、科技0.52-26.17%0.0221.86%0.26-12.05%4.07%0.01610.29%0.81%中貝通信6.3722.93%0.4220.54%4.10-7.88%81.29%0.37-16.34%666.88%中國聯(lián)通1,449.54-2.78%30.1616.75%718.07-3.19%-1.83%13.918.57%-14.40%佳訊飛鴻5.6716.22%0.5816.73%3.4543.88%55.66%0.5136.75%607.73%德生科技1.859.72%0.279.91%1.0111.04%21.31%0.199.65%117.87%凱樂科技83.303.3

11、2%6.668.25%44.111.56%12.55%3.05-1.99%-15.28%中光防雷1.8810.38%0.247.60%1.0122.10%16.13%0.1536.51%80.78%萬隆光電1.9317.85%0.187.60%0.90-6.89%-11.55%0.12-23.34%94.82%神宇股份2.0815.30%0.255.92%1.2732.65%56.39%0.1227.23%-5.64%杰賽科技23.867.39%0.414.91%12.772.72%15.09%0.15172.72%-41.51%華測導航4.618.26%0.463.51%2.730.81%4

12、5.04%0.28-15.38%50.93%光迅科技24.791.80%1.443.42%12.602.60%3.33%0.8030.30%25.12%中天科技185.7718.28%10.862.31%77.58-14.60%-28.29%5.71-6.94%10.86%盛路通信7.302.17%0.972.05%3.25-4.88%-19.58%0.30-14.96%-55.83%恒實科技4.3239.39%0.451.97%2.804.34%83.54%0.21-49.57%-7.83%天邑股份12.14-16.66%0.861.65%5.05-36.40%-28.82%0.3611.1

13、3%-27.71%吉大通信1.46-4.93%0.12-6.81%0.72-16.24%-2.97%0.09-9.70%223.13%東信和平5.521.04%0.20-7.11%2.98-1.53%17.68%0.11-13.35%39.09%烽火通信119.857.07%4.28-8.43%71.042.28%45.53%2.61-20.39%56.59%東方通信11.7811.40%0.51-10.17%7.0526.37%48.99%0.361.97%155.83%三維通信20.8746.06%0.62-11.24%10.8619.51%8.55%0.38-21.16%56.18%日海

14、智能23.6829.51%0.43-12.11%9.55-22.41%-32.41%0.36-29.50%399.78%欣天科技1.177.45%0.08-12.30%0.61-9.60%9.22%0.05-20.78%67.69%深桑達A6.58-19.10%0.52-13.50%2.60-40.71%-34.89%0.25-29.00%潤建股份16.137.39%0.88-14.60%8.642.34%15.33%0.40-37.62%-17.52%富通鑫茂6.66-34.95%0.33-15.21%3.22-39.17%-6.69%0.17-5.26%9.20%東軟載波3.32-18.1

15、8%0.59-15.31%1.83-23.49%23.30%0.30-31.07%7.19%澄天偉業(yè)1.55-0.96%0.22-15.49%0.80-7.63%7.00%0.15-2.14%152.92%南京熊貓21.296.81%0.42-16.91%10.539.80%-2.19%0.2917.94%114.90%劍橋科技14.501.40%0.06-17.50%7.601.70%10.05%0.10-79.14%扭虧中嘉博創(chuàng)16.2318.14%0.84-23.92%7.951.65%-4.07%0.31-29.82%-40.54%中富通2.7820.89%0.21-24.05%1.3

16、012.13%-11.94%0.14-27.53%81.88%縱橫通信3.8843.70%0.17-24.06%2.9854.62%229.92%0.22-16.33%扭虧意華股份6.533.76%0.26-25.42%3.20-10.21%-4.11%0.209.73%220.02%高新興16.1415.23%1.85-26.12%6.030.86%-40.28%0.51-60.61%-61.88%鼎信通訊6.01-6.55%0.76-27.37%3.730.54%63.52%0.64-14.78%406.10%國脈科技2.55-60.17%0.73-29.21%1.23-52.79%-6.

17、54%0.37-4.91%3.33%特發(fā)信息21.33-16.56%0.67-31.31%8.86-33.89%-28.96%0.30-34.83%-16.55%萬馬科技1.8627.38%0.04-31.34%0.77-6.02%-29.51%0.05-31.04%扭虧世紀鼎利5.4117.58%0.20-31.53%3.0215.84%26.57%0.05-70.10%-64.64%中通國脈2.7612.21%0.11-32.31%2.0018.31%162.81%0.165.46%扭虧中際旭創(chuàng)20.35-27.97%2.07-34.58%11.60-18.74%32.42%1.08-36

18、.26%8.36%恒寶股份6.53-27.18%0.48-45.76%2.98-35.37%-16.18%0.22-51.28%-16.32%長飛光纖33.19-41.07%4.37-45.99%17.20-45.68%7.59%1.83-58.00%-27.64%光庫科技1.7930.22%0.24-46.31%1.0439.17%38.98%0.19-35.33%242.21%高鴻股份50.71-0.67%0.15-57.55%30.3010.65%48.49%0.36-0.02%扭虧永鼎股份18.7033.03%0.27-66.20%12.2364.31%89.26%0.08-78.03

19、%-55.54%金信諾13.04-4.77%0.31-66.53%7.07-3.34%18.40%0.10-75.24%-50.14%*ST信通3.33-31.49%-1.15-69.80%1.41-49.74%-27.15%-0.73-72.65%70.33%恒信東方2.84-8.84%0.54-71.03%1.51-3.64%14.01%0.407.11%190.79%*ST高升4.250.60%0.08-73.03%2.4121.16%31.07%-0.37轉虧轉虧路通視信1.19-33.29%0.02-77.35%0.62-42.34%10.29%0.01-82.86%-39.08%鵬

20、博士30.74-12.72%0.53-78.94%14.74-16.28%-7.88%0.01-99.30%-97.83%三峽新材22.74-69.54%0.45-78.96%4.51-89.74%-75.29%0.07-93.51%-81.63%博創(chuàng)科技1.8354.75%0.06-79.07%0.99116.36%17.47%0.03-82.15%-20.94%波導股份2.40-18.18%0.05-84.72%1.05-20.08%-22.42%0.08-66.30%扭虧通鼎互聯(lián)18.11-22.39%0.37-89.47%9.63-22.57%13.52%0.14-93.07%-41.

21、42%中興通訊446.0913.12%14.71扭虧224.0788.18%0.93%6.08扭虧-29.50%匯源通信1.723.75%0.04扭虧0.974.71%31.32%0.06扭虧扭虧武漢凡谷7.9247.07%0.69扭虧4.1037.92%7.45%0.40扭虧38.80%華星創(chuàng)業(yè)5.33-16.21%0.03扭虧3.00-3.10%28.67%0.11扭虧扭虧大富科技12.8542.40%0.41扭虧6.9654.70%17.94%0.19扭虧-15.00%宜通世紀11.76-3.94%0.27扭虧5.764.61%-3.97%0.10扭虧-44.35%新易盛4.8042.9

22、2%0.81扭虧2.5661.73%14.55%0.48扭虧48.87%盛洋科技3.7532.56%0.02扭虧2.0384.04%17.31%0.01-20.34%-52.03%奧維通信0.84-32.30%-0.03轉虧0.40-47.01%-10.91%0.00-83.56%-87.08%*ST北訊4.99-74.64%-3.88轉虧2.25-79.89%-18.21%-2.90轉虧196.81%邦訊技術0.13-91.83%-0.27轉虧0.01-98.33%-87.10%-0.111032.98%-27.89%科信技術1.38-53.64%-0.27轉虧0.92-46.27%98.4

23、2%-0.08轉虧-56.11%廣哈通信0.65-30.34%-0.13轉虧0.39-49.15%53.29%-0.09轉虧188.11%精倫電子1.57-27.31%-0.15轉虧0.61-50.92%-36.86%-0.13轉虧488.52%超訊通信5.652.56%-0.49轉虧2.76-17.73%-4.77%-0.26轉虧14.35%數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 通信行業(yè)2019上半年同比營收下滑、盈利改善。從已披露中報的95家公司來看，2019H1合計營收3188.50億元，同比降0.65%，歸母凈利潤之和為123.33億元，同比增337.22%；如剔除中國聯(lián)通、中興通訊和新股，則剩余9

24、0家公司2019H1營收之和為1236.24億元，同比降1.27%，歸母凈利潤之和為72.89億元，同比增1.87%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2019Q2較2019Q1環(huán)比改善明顯。從單季度來看，95家公司2019Q2營收之和為1592.87億元，同比下降0.34%，環(huán)比增長0.91%，歸母凈利潤之和為62.88億元，同比增長90.26%，環(huán)比增長5.38%；如果剔除影響較大的中國聯(lián)通、中興通訊、新股，則剩余90家公司2019Q2營收之和為629.42億元，同比下降10.27%，環(huán)比增長3.72%，歸母凈利潤之和為40.68億元，同比增長2.47%，環(huán)比增長26.30%。

25、數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 通信行業(yè)各子板塊中，2019H1營收同比增速前三位依次是：無線通信設備（79.99億元，同比增長23.88%），通信工程運維服務（33.71億元，同比增長18.37%），IDC與云計算（140.49億元，同比增長14.78%）。2019H1歸母凈利潤方面表現(xiàn)突出的板塊包括：通信主設備板塊（同比扭虧），物聯(lián)網(wǎng)（13.33億元，同比增長94.21%），無線通信設備（3.30億元，同比增長88.75%），IDC與云計算（19.19億元，同比增長37.27%）。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 從單季度營收來看，2019Q2營收同比增速前三的子

26、板塊依次是通信主設備（295.11億元，同比增長56.53%），無線通信設備（42.18億元，同比增長17.03%），IDC與云計算（73.63億元，同比增長10.47%），2019Q2營收環(huán)比增速前三位依次是北斗民用（10.97億元，環(huán)比增長45.10%），北斗軍用（26.65億元，環(huán)比增長42.56%），通信工程與運維服務（19.67億元，環(huán)比增長40.02%）。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 從單季度歸母凈利潤來看，2019Q2同比表現(xiàn)突出的板塊包括：通信主設備（同比扭虧），物聯(lián)網(wǎng)（5.53億元，同比增長314.06%），無線通信設備（2.24億元，同比增長138.23%），IDC與云計算（12

27、.88億元，同比增長73.33%）；環(huán)比表現(xiàn)突出的板塊包括：通信工程與運維服務（1.00億元，環(huán)比增長1924.23%），北斗軍用（2.39億元，環(huán)比增長559.34%），北斗民用（0.39億元，環(huán)比增長210.22%）。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 與行業(yè)景氣預期兌現(xiàn)，業(yè)績恢復增長形成反向對比的是，通信行業(yè)的基金持倉卻有所降低。根據(jù)截至2019年8月29日公布的數(shù)據(jù)，通信行業(yè)2019Q2公募基金持倉占比降至1.88%，較2019Q1下降約0.23pct。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 通信行業(yè)的基金持倉占比下降，既與上半年的華為美國管制實體名單事件有關，也與6月6日5G商用牌照發(fā)放有關。回顧4G周期，牌照

28、發(fā)放后的2013Q4基金持倉占比也有過下降，原因是牌照發(fā)放意味著主題投資階段結束，市場開始關注業(yè)績兌現(xiàn)與應用落地，但這些需時間驗證。2018Q2，市場也因中興事件持倉有過下降。但不論是從發(fā)牌后的表現(xiàn)，還是中興事件之后的表現(xiàn)，通信行業(yè)基金持倉占比都呈現(xiàn)提升態(tài)勢。尤其是2014Q1-2016Q3之間的通信行業(yè)基金持倉占比，最低接近2%，沒有低于2013Q4，最高一度接近4%。因此，隨著通信行業(yè)個股業(yè)績的逐步兌現(xiàn)，行業(yè)持倉仍將提升，意味著板塊仍有投資機會。 目前，科技行業(yè)正處于快速變革時期。一是，新技術加速產(chǎn)業(yè)化，將給社會、生活帶來巨大改變，例如萬物智聯(lián)已經(jīng)成為趨勢，人工智能也近在眼前，5G更是商用

29、在即，新的應用將會不斷涌現(xiàn)，這不僅僅將讓移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展邁入新階段，更有望帶來產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的繁榮，同時通信網(wǎng)絡也正在由地面覆蓋走向天空中的衛(wèi)星覆蓋，將讓網(wǎng)絡連接變得真正無死角，不僅包括地廣人稀的森林、沙漠，還包括海洋、天空等。二是，國際形勢風云變幻，摩擦時有發(fā)生，例如美國將華為、中科曙光等企業(yè)納入管制實體名單，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省7月1日突然宣布，限制對韓國出口用于制造電視機及智能手機的三種半導體材料。目前，國際摩擦已經(jīng)不僅僅關乎政治、經(jīng)濟、貿易，還事關科技，因此科技創(chuàng)新、成為重要課題。三是，各國越來越重視科技創(chuàng)新，例如在5G的推動方面，包括美國、韓國、中國等在內的主要國家都紛紛通過政策力推5G加快商

30、用。我國更是對標是納斯達克，推出科創(chuàng)板，旨在拓寬高科技企業(yè)的融資渠道，助力科技創(chuàng)新發(fā)展。 不破不立，在打破格局的同時，有望煥發(fā)新機，站在發(fā)展的視角來看，機遇將大于挑戰(zhàn)。 二、外部擾動加速5G商用，通信行業(yè)景氣度回升 隨著業(yè)績走出低谷，行業(yè)估值優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。從2000年到現(xiàn)在接近20年的時間里，通信行業(yè)PE（TTM）的中位數(shù)為39.62，平均值為42.04，經(jīng)過上半年的上漲后行業(yè)PE（TTM）仍約為歷史平均值。5G商用牌照已發(fā)放，三大運營商資本開支迎來拐點，在5G建設的驅動下，通信行業(yè)今年經(jīng)營將全面改善。 外部擾動加速5G商用，通信行業(yè)景氣度回升 2019年運營商資本開支迎來拐點，產(chǎn)業(yè)鏈全面受

31、益。2016年運營商Capex增速降為近年最低后，降幅逐年減小，2018年Capex降至低點后，2019年將重回增長。預計2019年三大運營商資本開支總額將增長至3020億元，同比增長約5.3%。5G商用牌照已正式發(fā)放，5G相關建設正全面提速，隨著運營商Capex的全面回升，通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈將全面受益。 根據(jù)當前公開運營商規(guī)劃數(shù)據(jù)，2019年三大運營商用于5G的資本開支共為300多億。其中中國移動約160億元，中國聯(lián)通60-80億元，中國電信90億元。中國聯(lián)通2019年資本開支預計將達580億元，中國電信預計為780億元人民幣，中國移動總投資預計將不超去年(1661億元)?？傮w來看，三大運營商2019年總投資將增長約5.3%，其中5G投資占比約為11-12%。 無線側投資、占比全面提升，相關企業(yè)確定受益。隨著5G初步建設開啟，2019年三大運營