微型逆變器行業(yè)之禾邁股份分析報(bào)告：微逆新星-潛力巨大

1、微型逆變器行業(yè)之禾邁股份分析報(bào)告：微逆新星_潛力巨大重點(diǎn)公司分析：微型逆變器新星，業(yè)績(jī)持續(xù)高增深耕組件級(jí)電力電子領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)完善組件級(jí)電力電子技術(shù)專家，主打微型逆變器產(chǎn)品。公司由杭開新能源于 2012 年 9 月 出資設(shè)立，并于 2021 年 12 月登陸科創(chuàng)板上市，主要從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電 氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，核心創(chuàng)始人和研發(fā)團(tuán)隊(duì)多來自浙江大學(xué) 等高等院校，具有較強(qiáng)的專業(yè)背景和研發(fā)實(shí)力。公司致力于成為組件級(jí)電力電子 （Module-Level Power Electronics，MLPE）領(lǐng)域綜合型廠商，目前光伏逆變器及相關(guān)產(chǎn) 品主要包括微型逆變器及

2、監(jiān)控設(shè)備、模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備、分布式光伏發(fā)電 系統(tǒng)，電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品主要包括高壓開關(guān)柜、低壓開關(guān)柜、配電柜等。公司產(chǎn)品 競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)拓展能力快速提升，我們預(yù)計(jì)其 2021 年微型逆變器出貨量或增至全球第 2 位、國(guó)內(nèi)第 1 位，業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)。管理層股權(quán)集中，技術(shù)背景深厚，子公司職能架構(gòu)清晰。公司控股股東為杭開集團(tuán)， 實(shí)控人邵建雄同時(shí)還擔(dān)任公司董事長(zhǎng)和法人，通過杭開集團(tuán)和德石投資控制公司 31.62% 股權(quán)。公司主要日常經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)為楊波和趙一等人，其中總經(jīng)理?xiàng)畈ㄖ苯雍屯ㄟ^信果投 資間接合計(jì)持有公司 18.03%股權(quán)，其在 2016 年因“高增益電力變換調(diào)控機(jī)理與拓?fù)錁?gòu)造

3、 理論”獲得國(guó)家自然科學(xué)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，相關(guān)理論及衍生技術(shù)已在公司光伏逆變器產(chǎn)品中應(yīng)用； 副總經(jīng)理、研發(fā)中心總監(jiān)趙一持有公司 1.69%股權(quán)。截至 2021H1，公司共擁有 14 家直接 /間接全資子公司，1 家參股公司，其主要業(yè)務(wù)覆蓋電氣成套設(shè)備生產(chǎn)銷售、電子元器件生 產(chǎn)銷售、微型逆變器出口貿(mào)易、光伏電站運(yùn)營(yíng)、光伏發(fā)電系統(tǒng)銷售等，職能架構(gòu)清晰，協(xié) 助公司打通行業(yè)的上下游。光伏逆變器+電氣成套設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)，協(xié)同優(yōu)勢(shì)凸顯。公司以光伏逆變器等電力變換 設(shè)備和電氣成套設(shè)備為主業(yè)，其中：1）光伏逆變器：產(chǎn)品包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備，以及根據(jù)微型逆變器理念設(shè)計(jì)的 模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備。其中，微型逆變

4、器是光伏發(fā)電系統(tǒng)中具有組件級(jí)最大 功率點(diǎn)跟蹤（MPPT）和組件級(jí)監(jiān)控管理功能的逆變器，是 MLPE 技術(shù)路線的重要解決方 案，能夠安全高效地實(shí)現(xiàn)分布式電能變換，其功率等級(jí)一般相對(duì)較小，使用場(chǎng)景一般為普 通戶用和工商業(yè)等分布式發(fā)電系統(tǒng)；模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備指將微型逆變器的 分布式電能變換設(shè)計(jì)理念應(yīng)用于高電壓并網(wǎng)場(chǎng)景時(shí)所用的逆變器及其他電氣設(shè)備，使用場(chǎng) 景主要為光伏地面電站。2）電氣成套設(shè)備：主要由全資子公司杭開科技負(fù)責(zé)，一方面，模塊化逆變器及其他 電力變換設(shè)備中配套了多種電氣成套設(shè)備及配件，為客戶提供電站逆變器側(cè)的成套解決方 案；另一方面，公司電氣成套設(shè)備在升級(jí)換代的過程中亦借鑒了公司

5、逆變器產(chǎn)品的模塊化、 數(shù)字化理念，加強(qiáng)了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。微逆業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)有望加速釋放。隨著分布式光伏市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，以及公司業(yè) 務(wù)拓展加快，2017-2020 年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá) 2.49/3.07/4.60/4.95 億元（不可比/+23.1% /+49.9%/+7.6% YoY），歸母凈利潤(rùn)分別為-0.20/0.16/0.81/1.04 億元（不可比/+180.7% /+407.8%/+29.3% YoY），對(duì)應(yīng) CAGR 分別為 25.7%/74.3%，盈利能力持續(xù)提升。受益于 公司銷售拓展和客戶需求增加，以及模塊化逆變器、電氣成套設(shè)備等業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公

6、司 2021Q1-3營(yíng)業(yè)收入增至5.07億元（+65.9% YoY），歸母凈利潤(rùn)為1.22億元（+86.0% YoY）， 且公司預(yù)計(jì)全年收入將增至 77.8 億元（+41%+58% YoY），歸母凈利潤(rùn)將增至 1.82.15 億元（+72.9%+106.5% YoY）。微型逆變器業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)，電氣成套設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備 收入保持快速增長(zhǎng)，收入占比由 2017 年的 8.0%快速提升至 2020 年的 43.3%，對(duì)應(yīng) CAGR 達(dá) 120.8%，2021Q1-3 收入占比進(jìn)一步增至 59.1%，為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最主要增量，預(yù)計(jì)未 來將保持快速增長(zhǎng)；模塊化逆變器及其他電力變

7、換設(shè)備 2019 年呈現(xiàn)脈沖式增長(zhǎng)，收入占 比大幅增至 40.1%，主要由于“光伏小康工程”衢江項(xiàng)目容量較大，于當(dāng)年集中確認(rèn)收入 所致，2021Q1-3 收入占比回落至 3.2%；2018 年光伏“531 政策”后，公司不再直接向 終端客戶銷售分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅縮減；電氣成套設(shè)備及元器件 收入占比基本在 30%-60%之間波動(dòng)，過去 4 年收入 CAGR 約 19.6%，預(yù)計(jì)未來將總體保 持穩(wěn)定增長(zhǎng)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化+產(chǎn)品技術(shù)迭代，驅(qū)動(dòng)毛利率穩(wěn)步提升。公司 2017-2021H1 年綜合毛利 率分別達(dá)24.3%/33.0%/42.0%/42.1%/43.9%，逐年提升，主要得

8、益于微型逆變器等高毛 利率業(yè)務(wù)占比提升，且生產(chǎn)成本持續(xù)下降，預(yù)計(jì)未來有望維持高位。其中，微型逆變器及 監(jiān)控設(shè)備毛利率由 2017 年的 31.3%提升至 2021Q1-3 的 54.5%，主要由于：1）規(guī)模效應(yīng) 提升，生產(chǎn)成本下降，2）產(chǎn)品和技術(shù)不斷迭代更新，集成度更高，生產(chǎn)成本更低，3）境 外銷售占比提高，海外高價(jià)市場(chǎng)拉升業(yè)務(wù)毛利率；模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備毛利 率波動(dòng)較大，基本處于 40%-60%之間，主要由于其收入主要來自公司 EPC 客戶，毛利率 受不同項(xiàng)目之間的差異影響，如 2019 年毛利率下降系衢江項(xiàng)目中公司應(yīng)客戶需求外購(gòu)支 架、電纜等光伏電站建設(shè)所需的其他材料并向項(xiàng)目 E

9、PC 公司銷售，拉低了毛利率；分布 式光伏發(fā)電系統(tǒng)毛利率在2018/2019年連續(xù)降至10.8%的低位，主要系受“531政策”影響， 公司降價(jià)出售相關(guān)產(chǎn)品所致，而 2020 年隨著技術(shù)迭代和原材料采購(gòu)價(jià)格下降，毛利率開 始回升，2021Q1-3 由于產(chǎn)品主要銷售給終端用戶而非貿(mào)易商或安裝商，毛利率階段性提 升至 47.8%；電氣成套設(shè)備及元器件毛利率總體保持穩(wěn)定，維持 20%-25%之間。規(guī)模效益加速釋放，費(fèi)控能力持續(xù)增強(qiáng)。公司近年來期間費(fèi)用率保持穩(wěn)步下降，由 2017 年的 26.4%降至 2020 年的 19.1%，其中 2020 年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 7.7% /5.0%

10、/5.8%/0.6%（-1.6/-0.2/+0.3/-0.4pcts YoY），主要得益于收入體量持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模效 益穩(wěn)步提升，2021 年費(fèi)控能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。凈利率與 ROE 顯著改善。2017 年公司仍在經(jīng)營(yíng)初期，凈利潤(rùn)為負(fù)，但 2018 年后凈 利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正并快速攀升，拉動(dòng)凈利率由 2017 年的-7.9%提升至 2020 年的 21.0%，ROE （加權(quán)）亦由 2017 年的-41.4%提升至 2020 年的 32.0%。2021 年以來下游需求延續(xù)高景 氣，公司業(yè)務(wù)拓展順利，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。凈利潤(rùn)現(xiàn)金流比率波動(dòng)較大，未來有望逐步趨穩(wěn)。2017-2021Q1-3 公司收現(xiàn)比率分別

11、 為 1.05/1.24/0.73/0.89/1.07，基本在合理區(qū)間之內(nèi)波動(dòng)。2018-2021Q1-3 公司凈利潤(rùn)現(xiàn)金 比率分別為 4.68/0.01/0.90/0.66，其中 2018 年凈利潤(rùn)低于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額；2019 年 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額顯著低于凈利潤(rùn)，主要由于公司模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備中 的遂昌項(xiàng)目、衢江項(xiàng)目于 2017 年預(yù)收貨款合計(jì)約 6000 萬元所致；2020 年凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)現(xiàn)金流凈額總體匹配，預(yù)計(jì)未來有望逐步趨穩(wěn)。資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)低位，有望進(jìn)一步優(yōu)化。公司 2018 年資產(chǎn)負(fù)債率較高主要由于 當(dāng)年衢江禾和與中核融資租賃簽署融資租賃合同，并將融資租賃

12、款用于項(xiàng)目電站建設(shè)， 導(dǎo)致公司負(fù)債規(guī)模增加多于資產(chǎn)規(guī)模增加，從而提高資產(chǎn)負(fù)債率。近兩年公司資產(chǎn)負(fù)債率 均低于可比公司均值，處于行業(yè)低位水平，2021Q3 降至 41.4%，隨著公司上市后融資渠 道拓寬，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善。行業(yè)分析：分布式光伏需求放量，微逆引領(lǐng)技術(shù)升級(jí)全球光伏需求持續(xù)放量，中國(guó)逆變器加快份額提升光伏發(fā)電成本持續(xù)下降，先后開啟傳統(tǒng)火電增量和存量替代。隨著新技術(shù)工藝的推廣 應(yīng)用和非技術(shù)成本的持續(xù)壓縮，光伏發(fā)電成本持續(xù)下降，自 2010 年以來降幅近 90%。據(jù) BNEF 測(cè)算，自 2021 年起中國(guó)新建光伏發(fā)電項(xiàng)目平均 LCOE 將逐步低于在運(yùn)火電項(xiàng)目運(yùn) 營(yíng)成本，并先后開

13、啟對(duì)傳統(tǒng)火電項(xiàng)目的增量和存量替代，光伏行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性有望進(jìn)一步 強(qiáng)化。預(yù)計(jì)未來 5 年全球光伏年均新增裝機(jī)中樞將達(dá) 260GW 左右。全球各國(guó)在再電氣 化推進(jìn)和碳中和目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，電力能源消耗占比有望穩(wěn)步提升，同時(shí)風(fēng)電、光伏將發(fā) 揮性價(jià)比優(yōu)勢(shì)推動(dòng)清潔能源加速替代，2020 年可再生能源電力在總發(fā)電量中占比已提 升至 11.7%，其中風(fēng)光發(fā)電占比分別達(dá) 5.9% /3.2%。我們預(yù)計(jì) 2025 年全球可再生能 源電力在總發(fā)電量中比重有望穩(wěn)步提升至 19.5%左右，若按照風(fēng)電/光伏電量比重分別 約 9%/7.5%估算，我們預(yù)測(cè)未來 5 年全球光伏年均裝機(jī)需求有望達(dá) 260GW 左右。預(yù)計(jì) 2021/

14、22/25 年全球光伏新增裝機(jī)望達(dá) 165/210/400GW，且未來 5-10 年 CAGR 有望維持 25%左右。1）2021 年光伏裝機(jī)受原材料供給緊張、成本上漲影響，部分裝機(jī)需 求有所延后，但分布式市場(chǎng)仍保持較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)約 165GW。2）2022 年， 預(yù)計(jì)輔材成本壓力有望逐步緩解，國(guó)內(nèi)大基地、“整縣光伏”等項(xiàng)目加快推進(jìn)，裝機(jī)有望超 預(yù)期；海外市場(chǎng)在后疫情時(shí)代需求強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的預(yù)期下，預(yù)計(jì) 2022 年全球光伏新增裝機(jī)有 望達(dá) 210GW。3）遠(yuǎn)期看，未來 5-10 年全球光伏新增裝機(jī) CAGR 有望保持約 25%，預(yù)計(jì) 2025 年全球裝機(jī)將達(dá) 400GW，2030 年裝

15、機(jī)有望達(dá) 1000GW 以上。逆變器市場(chǎng)持續(xù)高速增長(zhǎng)，2025 年市場(chǎng)規(guī)?；虺?400GW。逆變器的基礎(chǔ)功能是將光 伏組件所產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣麟娪糜诩矣秒娖骰虿⒕W(wǎng)發(fā)電，保證發(fā)電系統(tǒng)獲得最大輸 出功率；同時(shí)亦有望作為電網(wǎng)交互節(jié)點(diǎn)對(duì)電力系統(tǒng)和數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)調(diào)控，提高電能質(zhì)量， 并提供電池儲(chǔ)能、能源管理等擴(kuò)展接口，滿足終端用戶對(duì)數(shù)據(jù)采集、信息傳遞及人工交互 等智能化應(yīng)用需求，是發(fā)電系統(tǒng)中的核心智能設(shè)備。據(jù) Wood Mackenzie 統(tǒng)計(jì)，2020 年 全球逆變器出貨規(guī)模保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，合計(jì)出貨量超 180GW，同比增長(zhǎng)超 40%；據(jù) IHS Markit 預(yù)測(cè)，未來全球逆變器市場(chǎng)將保持 20%

16、以上的年增長(zhǎng)速度，考慮“新增+替代”需 求，預(yù)計(jì)至 2025 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 400GW 以上。中國(guó)廠商優(yōu)勢(shì)明顯，全球替代加速。中國(guó)逆變器龍頭廠商持續(xù)降本增效，產(chǎn)品性價(jià)比 優(yōu)勢(shì)凸顯并趕超海外企業(yè)，而海外 Schneider、ABB 等廠商則逐步退出市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格 局改善。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2021 年中國(guó)逆變器出口金額超 50 億美元（+46% YoY），在考 慮部分逆變器產(chǎn)品漲價(jià)的情況下，出口規(guī)模仍明顯高于海外光伏裝機(jī)增速，中國(guó)廠商逆變 器全球替代仍在持續(xù)。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)加快海外客戶拓展與渠道布局，憑借更快的研發(fā)迭代 和技術(shù)升級(jí)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)逆變器全球份額有望加速向光伏中游環(huán)節(jié) 80%+的市占

17、率看齊， 優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍具備較大提升空間。微逆契合小型分布式需求方向，滲透率提升空間巨大逆變器技術(shù)多樣，“高效率+高安全性+高可靠性”奠定微逆差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。光伏逆 變器一般可分為集中式逆變器、組串式逆變器、模塊化逆變器和微型逆變器四種。1）集中式逆變器：將大量并行的光伏組串連接到同一臺(tái)集中式逆變器的直流輸入端， 完成最大功率點(diǎn)跟蹤后，再經(jīng)過逆變并入電網(wǎng)，單體容量通常在 500kW 以上，最大功率點(diǎn)跟蹤電壓范圍較窄，組件配置靈活性較低，發(fā)電時(shí)間短，主要適用于光照均勻的集中式 大型地面光伏電站等。2）組串式逆變器：對(duì)數(shù)串光伏組件進(jìn)行單獨(dú)的最大功率點(diǎn)跟蹤，再經(jīng)過逆變單元以 后并入交流電網(wǎng)，一臺(tái)組串式逆

18、變器可有多個(gè)最大功率點(diǎn)跟蹤模塊，單體容量一般在 100kW 以下。相對(duì)集中式逆變器而言整體發(fā)電效率更高，更適用于分布式發(fā)電系統(tǒng)，但組 件串聯(lián)數(shù)量仍然較多，因而系統(tǒng)轉(zhuǎn)換效率、靈活性、可控性和安全性不及微型逆變器。3）模塊化逆變器：使用場(chǎng)景為百千瓦級(jí)至兆瓦級(jí)光伏電站的電能變換，輸入側(cè)可接 數(shù)個(gè)光伏組件串并聯(lián)形成的光伏陣列，逆變器主體則由多個(gè)逆變器模塊組合而成，兩側(cè)形 成“多組串對(duì)多逆變器模塊”的組合形式。主要優(yōu)勢(shì)在于在個(gè)別逆變器模塊發(fā)生故障的情 況下，其他逆變器模塊可以分擔(dān)該故障模塊所對(duì)應(yīng)陣列的逆變功能，因而在可靠、靈活， 更易維護(hù)性方面皆優(yōu)于一般集中式、組串式逆變器。4）微型逆變器：每個(gè)微型逆變

19、器只對(duì)應(yīng)少數(shù)光伏組件，單體容量一般在 5kW 以下， 可對(duì)每塊光伏組件的輸出功率進(jìn)行精細(xì)化調(diào)節(jié)及監(jiān)控，并能實(shí)現(xiàn)每塊光伏組件單獨(dú)的最大 功率跟蹤，再經(jīng)過逆變轉(zhuǎn)換以后并入交流電網(wǎng)。微型逆變器可以對(duì)每塊組件進(jìn)行獨(dú)立的最 大功率跟蹤控制，無木桶短板效應(yīng)，系統(tǒng)發(fā)電效率總體高于集中式、組串式逆變器平均效 率；且采用全并聯(lián)電路設(shè)計(jì)，直流側(cè)電壓僅 60V 左右，內(nèi)部有隔離變壓器，最大程度降低 安全隱患；同時(shí)，每個(gè)微型逆變器獨(dú)立運(yùn)行，不形成系統(tǒng)的單點(diǎn)故障，設(shè)計(jì)壽命 25-30 年， 覆蓋光伏系統(tǒng)全生命周期，具備高可靠性。但微型逆變器成本高于集中式和組串式逆變器。屋頂分布式項(xiàng)目成為最具成長(zhǎng)性的光伏裝機(jī)市場(chǎng)。隨著光

20、伏成本持續(xù)下降，行業(yè)也從 “環(huán)保行為”向“創(chuàng)收行為”轉(zhuǎn)變，居民住宅、工商業(yè)屋頂?shù)雀黝惞夥ㄖ铀偻茝V，正 成為全球光伏市場(chǎng)的重要增量。受此拉動(dòng)，以微型逆變器為代表的 MLPE 接受度不斷提升， 且相關(guān)強(qiáng)制措施有望進(jìn)一步推進(jìn)微型逆變器市場(chǎng)增長(zhǎng)。受益于光伏建筑市場(chǎng)擴(kuò)大+安全高效要求提升，組件級(jí)控制有望成為下一代逆變器主 流方向。美國(guó)國(guó)家消防協(xié)會(huì)自 2017 年在 NEC 規(guī)范中強(qiáng)制光伏建筑發(fā)電系統(tǒng)達(dá)到組件級(jí)關(guān) 斷的要求，推動(dòng)美國(guó)分布式市場(chǎng) MLPE 滲透率達(dá) 70%以上。根據(jù)美國(guó)最新版 NEC2020 文 件要求：以距離到光伏矩陣 305mm 為界限，界限范圍外，在觸發(fā)設(shè)備啟動(dòng)后 30S 內(nèi)，電

21、壓降低到 30V 以下，界線范圍內(nèi)，要求具有“光伏危險(xiǎn)控制系統(tǒng)”，或在觸發(fā)設(shè)備啟動(dòng)后 30S 內(nèi)，將電壓降低到 80V 以下。另外，加拿大、德國(guó)、意大利、澳大利亞、菲律賓等多 國(guó)逐步明確相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)以推進(jìn)光伏建筑的組件級(jí)關(guān)斷裝置配置，而國(guó)內(nèi)“整縣推進(jìn)”、BIPV 等光伏項(xiàng)目快速落地也提高了光伏系統(tǒng)的安全要求的必要性，相關(guān)安全標(biāo)準(zhǔn)呼之欲出。隨 著政府、行業(yè)組織及戶主對(duì)安全性重視程度加深，行業(yè)正在由組串式逆變器向組件級(jí)別控 制的逆變器轉(zhuǎn)變，組件級(jí)控制有望成為下一代逆變器的主流方向之一。微型逆變器是小型、組件級(jí)分布式發(fā)電系統(tǒng)電能轉(zhuǎn)換的最佳方案。“組件級(jí)電力電子” 解決方案除了包括微型逆變器，還有“組串式

22、逆變器+優(yōu)化器/關(guān)斷器”的方案。優(yōu)化器或 關(guān)斷器可為光伏系統(tǒng)提供組件級(jí)的關(guān)斷能力，在特定場(chǎng)景下保證光伏系統(tǒng)直流電壓不超過 80V，且優(yōu)化器亦可實(shí)現(xiàn)組件級(jí)的最大功率點(diǎn)跟蹤控制；但在運(yùn)行過程中系統(tǒng)仍存在直流 高壓，有一定的安全隱患。組串式逆變器+優(yōu)化器/關(guān)斷器在較大功率的應(yīng)用場(chǎng)景中有一定 的成本優(yōu)勢(shì)，但微型逆變器在中小功率等級(jí)的應(yīng)用場(chǎng)景中更優(yōu)。目前微逆市場(chǎng)以歐美戶用領(lǐng)域?yàn)橹?，市?chǎng)有望加速推廣。應(yīng)用場(chǎng)景方面，微型逆變器 既可以應(yīng)用于住宅用戶場(chǎng)景，亦可應(yīng)用于小型工商業(yè)場(chǎng)景，但由于微型逆變器成本偏高而 在用戶體驗(yàn)上面具有優(yōu)勢(shì)，因而在住宅用戶市場(chǎng)中更具優(yōu)勢(shì)。銷售區(qū)域方面，北美、歐洲 是當(dāng)前微型逆變器的前兩

23、大市場(chǎng)，該兩大市場(chǎng)政策成熟、用戶付費(fèi)能力強(qiáng)，當(dāng)前已經(jīng)形成 了具有梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)格局，微型逆變器領(lǐng)域的主要廠商 Enphase 等公司在市場(chǎng)中占有較大 市場(chǎng)份額，而拉美、中東等作為微型逆變器市場(chǎng)中的重要增長(zhǎng)力量，由于政策成熟度相對(duì) 較低，用戶付費(fèi)能力較弱，因而成本上具有較明顯優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)廠商在該等市場(chǎng)中占有一定 優(yōu)勢(shì)。微逆價(jià)格高于組串式，總體有望保持穩(wěn)步下行趨勢(shì)。據(jù) Wood Mackenzie 統(tǒng)計(jì)，目前 微型逆變器終端市場(chǎng)均價(jià)在 0.3 美元/W 左右，高于單組串式逆變器方案，近年來價(jià)格總體 呈現(xiàn)下行趨勢(shì)；但 2021 年受全球芯片供應(yīng)短缺影響以及組串式競(jìng)品漲價(jià)，微型逆變器終 端價(jià)格亦有小幅上漲。

24、我們預(yù)計(jì)隨著低成本創(chuàng)新優(yōu)化，多體微逆功率進(jìn)一步升級(jí)，以及國(guó) 內(nèi)分布式微逆市場(chǎng)有望啟動(dòng)，未來微型逆變器價(jià)格仍將回歸穩(wěn)步下降。微逆市場(chǎng)有望迎來高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)至 2025 年市場(chǎng)空間 CAGR 超 40%。據(jù) Wood Mackenzie 統(tǒng)計(jì)，2020 年微型逆變器產(chǎn)品出貨規(guī)模約 2.28GW，占全球光伏裝機(jī)約 2%， 占其中分布式光伏裝機(jī)約 5%，滲透率仍處較低水平；通過跟蹤國(guó)內(nèi)外主要微型逆變器廠 商出貨情況，我們預(yù)計(jì) 2021 年全球微逆出貨規(guī)模有望增至 4GW 以上，在全球光伏裝機(jī) 和分布式裝機(jī)滲透率或分別增至 3%和 7%。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)整縣光伏、全球戶用、BIPV 等 分布式市場(chǎng)裝機(jī)占比提升

25、，以及安全性要求持續(xù)提升的推動(dòng)下，隨著微型逆變器產(chǎn)品性價(jià) 比持續(xù)優(yōu)化，滲透率有望迎來快速提升?？紤]到微逆價(jià)格和成本有望持續(xù)下降，我們預(yù)計(jì) 2025 年微型逆變器市場(chǎng)空間或達(dá) 270 億元，對(duì)應(yīng) CAGR 超 40%。國(guó)內(nèi)外微逆玩家多為聚焦于 MLPE 解決方案廠商。由于微型逆變器中電力電子、微電 子和固體電子、嵌入式軟件和數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)、載波通信、可靠性設(shè)計(jì)及生產(chǎn)工藝等技術(shù)高度 集成，且核心的電路拓?fù)湓O(shè)計(jì)技術(shù)與組串式或集中式產(chǎn)品有較大差異，因此除了華為等少 數(shù)跨界企業(yè)外，微型逆變器主要廠商基本都為聚焦在 MLPE 解決方案的企業(yè)。受益能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，電氣成套設(shè)備市場(chǎng)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)電氣成套設(shè)備市場(chǎng)較為分

26、散。電氣成套設(shè)備體積較大、重量較高、運(yùn)輸半徑相對(duì)較短、 區(qū)域性較強(qiáng)，且定制化需求高、款式較多。因此，盡管電氣成套設(shè)備市場(chǎng)空間超萬億元， 但集中度不高。但是，電氣成套設(shè)備技術(shù)復(fù)雜性隨電壓等級(jí)上升而顯著上升，因而在高壓 開關(guān)柜、特高壓開關(guān)柜等高端設(shè)備領(lǐng)域，頭部企業(yè)仍擁有較高市場(chǎng)地位。電氣成套設(shè)備市場(chǎng)有一定周期性，受益能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。電氣成套設(shè) 備市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)良性增長(zhǎng)、全社會(huì)用電量總體不斷提升的大環(huán)境下整體向好，但亦 由于電網(wǎng)投資的年度規(guī)劃及各年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的差異呈現(xiàn)一定的周期性特點(diǎn)。隨著 2020 年國(guó)家提出“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”的概念，以鼓勵(lì)配電側(cè)設(shè)備的進(jìn)一步信息化，中低壓智能電

27、氣成套設(shè)備領(lǐng)域方興未艾。同時(shí)，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整以光伏、風(fēng)電為主要驅(qū)動(dòng)因素，其天然具 有發(fā)電波動(dòng)的特點(diǎn)，因而對(duì)輸配電設(shè)備的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)及自我調(diào)整能力提出了更高的要求，預(yù) 計(jì)電氣成套設(shè)備需求有望恢復(fù)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司分析：微逆技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，有望加快全球替代技術(shù)研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化公司以技術(shù)起家，專業(yè)背景與研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。公司核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員主要來自浙江大 學(xué)等高等院校的相關(guān)學(xué)院，在逆變電路、MPPT 算法、并聯(lián)技術(shù)、切換方式、數(shù)據(jù)傳輸、 大數(shù)據(jù)平臺(tái)等核心方向取得了成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，已擁有 17 項(xiàng)發(fā)明專利權(quán)。截至 2021H1， 公司研發(fā)與技術(shù)人員 157 人，占員工總數(shù)超 27%，且總經(jīng)理、核心技術(shù)人

28、員楊波在 2016 年因“高增益電力變換調(diào)控機(jī)理與拓?fù)錁?gòu)造理論”獲得國(guó)家自然科學(xué)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。同時(shí)，公 司積極增加投入力度，儲(chǔ)備先進(jìn)技術(shù)，近年來研發(fā)投入持續(xù)快速增長(zhǎng)，占營(yíng)收比重提升至 6%左右，持續(xù)強(qiáng)化企業(yè)長(zhǎng)跑能力。掌握核心先進(jìn)技術(shù)，奠定產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。微型逆變器等電力電子變換行業(yè)具備高新技 術(shù)制造屬性，難點(diǎn)主要在于系統(tǒng)級(jí)與變流器級(jí)的結(jié)構(gòu)拓?fù)?、控制算法以及拓?fù)渑c算法的有 機(jī)結(jié)合。目前公司在微型逆變器產(chǎn)品線擁有微逆拓?fù)浼夹g(shù)、軟開關(guān)技術(shù)、功率模塊主動(dòng)并 聯(lián)技術(shù)等，在模塊化逆變器產(chǎn)品線擁有均壓輔電技術(shù)、柔性控制技術(shù)、主動(dòng)休眠與輪轉(zhuǎn)控 制技術(shù)等，在電氣成套設(shè)備產(chǎn)品線擁有智能控制技術(shù)、無線測(cè)溫技術(shù)、能耗管理技

29、術(shù)等。 憑借核心技術(shù)，公司產(chǎn)品在微型逆變器的功率密度、功率范圍、轉(zhuǎn)換效率，模塊化逆變器 的可靠性、靈活性與易維護(hù)性，電氣成套設(shè)備的智能化程度等方面具有一定的先進(jìn)性。微逆產(chǎn)品系列豐富，是行業(yè)少數(shù)擁有一拖四以上大功率產(chǎn)品的廠商之一，未來有望實(shí) 現(xiàn)從戶用分布式向部分中小工商業(yè)分布式項(xiàng)目的拓展。公司核心產(chǎn)品微型逆變器產(chǎn)品按照 所連接光伏組件數(shù)目，主要可分為一拖一、一拖二和一拖四逆變器，一拖多產(chǎn)品本質(zhì)上是 一拖一產(chǎn)品的設(shè)計(jì)優(yōu)化和集成升級(jí)，其中公司是目前行業(yè)少數(shù)擁有一拖四及以上產(chǎn)品系列 的廠商。從一拖一到一拖四，甚至一拖六等，隨著連接光伏組件數(shù)目的增加，不同型號(hào)的 微型逆變器單臺(tái)輸出功率從 250W-40

30、0W 逐漸增長(zhǎng)到 1000W-1500W，功率越大，單臺(tái)微 型逆變器可適配的發(fā)電規(guī)模越大，價(jià)值量越高，也有望通過元器件復(fù)用率提升、成本進(jìn)一 步下降來拓展微逆的應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)從戶用分布式向部分中小工商業(yè)分布式項(xiàng)目的拓展。一拖四產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，強(qiáng)化成本和性能優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑技術(shù)高壁壘。隨著技術(shù)更新和 產(chǎn)品迭代，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中一拖四逆變器占比逐步提高，2019 年以來一拖四產(chǎn)品的銷售 占比維持 70%以上。隨著單個(gè)微型逆變器可連接光伏組件數(shù)目的增加，微型逆變器能夠在 保證所連接的各個(gè)光伏組件獨(dú)立輸入實(shí)現(xiàn)交直流變換的同時(shí)，對(duì)于部分器件實(shí)現(xiàn)復(fù)用，從 而降低單瓦成本，提升經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，通過內(nèi)部電路的優(yōu)化，

31、還可提高等效開關(guān)頻率， 從而降低紋波，提高輸出電能質(zhì)量。隨著電路、算法復(fù)雜性的增加，逆變器散熱難度顯著 增大；且一拖四以上產(chǎn)品需要在芯片算力不增加的前提下將計(jì)算量提升四倍以上，因而算 法效率需大幅優(yōu)化，進(jìn)一步抬升微逆行業(yè)門檻。自主開發(fā)微逆監(jiān)控云服務(wù)系統(tǒng)，大幅簡(jiǎn)化運(yùn)維檢修。為使光伏發(fā)電系統(tǒng)運(yùn)行和維修更 加簡(jiǎn)單高效，公司在逆變器產(chǎn)品的基礎(chǔ)上開發(fā)了以數(shù)據(jù)采集器（DTU）與監(jiān)控云服務(wù)平臺(tái) 為硬件和軟件模塊的監(jiān)控系統(tǒng)。其中，DTU 采用無線通信方式采集微型逆變器運(yùn)行數(shù)據(jù)， 并通過以太網(wǎng)發(fā)送到禾邁監(jiān)控云服務(wù)平臺(tái)；監(jiān)控云服務(wù)平臺(tái)可提供組件級(jí)的智能光伏監(jiān)控 服務(wù)，在移動(dòng)終端即可實(shí)時(shí)了解或回溯每一塊組件的發(fā)電效

32、率，實(shí)現(xiàn)組件級(jí)監(jiān)控。此外， 由于公司微型逆變器產(chǎn)品的質(zhì)保期超 10 年，在軟硬件優(yōu)化過程中需保障長(zhǎng)期穩(wěn)定及維修 的高效便利，通過監(jiān)控系統(tǒng)，可精確定位故障點(diǎn)并指導(dǎo)現(xiàn)場(chǎng)維護(hù)，高效完成售后運(yùn)維與維 修工作。微逆產(chǎn)品兼具成本、適用性、性能和可靠性優(yōu)勢(shì)公司微型逆變器產(chǎn)品持續(xù)快速升級(jí)，在成本（功率密度）、適用性（功率范圍）、性能 （轉(zhuǎn)換效率）、可靠性（多臺(tái)并聯(lián)穩(wěn)定性）等方面實(shí)力皆可比甚至略優(yōu)于全球領(lǐng)先廠商。高功率密度：高功率密度意味著更高的產(chǎn)品集成度，亦即更高效的電能變換與更低的 原材料成本，是反映逆變器設(shè)計(jì)能力的核心技術(shù)指標(biāo)。同時(shí)，更高的功率密度亦可提高逆 變器的便攜程度，有利于現(xiàn)場(chǎng)安裝，并降低運(yùn)輸成本

33、。與 Enphase 對(duì)比，公司一拖一產(chǎn)品 功率密度領(lǐng)先近 40%，一拖二產(chǎn)品功率密度領(lǐng)先近 190%，一拖四產(chǎn)品功率密度更是進(jìn)一 步增至 922W/L，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，奠定產(chǎn)品性能和成本優(yōu)勢(shì)。寬功率范圍：公司是全球 MLPE 廠商中少數(shù)具有全系列產(chǎn)品能力的廠商之一，能夠滿 足目前市場(chǎng)上絕大部分光伏組件型號(hào)的要求，主打產(chǎn)品額定輸出功率 0.25-1.55kW，覆蓋 范圍屬于微型逆變器廠商中最廣的之一，產(chǎn)品適用性行業(yè)最強(qiáng)。高轉(zhuǎn)換效率：微型逆變器性能的核心指標(biāo)，更高的轉(zhuǎn)換效率意味著在同樣的直流電能 輸入下產(chǎn)生更多的交流電能輸出。以公司最主要的一拖四微逆產(chǎn)品為例，在可比產(chǎn)品型號(hào) 中，公司產(chǎn)品在全功

34、率范圍內(nèi)均具有優(yōu)秀的效率水平，尤其在輕載運(yùn)行的工況下（10%發(fā) 電水平）轉(zhuǎn)換效率良好，在弱光及復(fù)雜工況下具有明顯優(yōu)勢(shì)，可提升整體發(fā)電能力。多臺(tái)穩(wěn)定并聯(lián)運(yùn)行：評(píng)價(jià)微型逆變器適用性與可靠性的重要參考依據(jù)。公司微型逆變 器具有較強(qiáng)的多臺(tái)穩(wěn)定并聯(lián)運(yùn)行能力，曾用微型逆變器建設(shè)了3.7MW 的分布式發(fā)電系統(tǒng)， 并聯(lián)微型逆變器臺(tái)數(shù)達(dá) 6 千余臺(tái)，是全球微型逆變器并聯(lián)臺(tái)數(shù)最多的項(xiàng)目之一，通過主動(dòng) 并聯(lián)技術(shù)妥善解決了傳統(tǒng)逆變器可能存在的多臺(tái)并聯(lián)諧振問題。加快關(guān)斷器/優(yōu)化器研發(fā)升級(jí)，布局儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)。公司亦加緊研發(fā)用于與組串式逆 變器配合的關(guān)斷器與優(yōu)化器，提供適用于功率較大的工商業(yè)分布式光伏發(fā)電場(chǎng)景的解決方 案

35、，從而實(shí)現(xiàn)組件級(jí)電力電子領(lǐng)域的更全品類供應(yīng)。此外，公司借助模塊化逆變器平臺(tái)的 經(jīng)驗(yàn)積累和云平臺(tái)的數(shù)據(jù)監(jiān)控能力，積極研發(fā)并推廣儲(chǔ)能設(shè)備，實(shí)現(xiàn)光伏系統(tǒng)自發(fā)自用屬 性的進(jìn)一步強(qiáng)化，完善產(chǎn)品閉環(huán)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司預(yù)計(jì)其儲(chǔ)能產(chǎn)品將在 2022 年加 速推廣銷售。產(chǎn)銷規(guī)模高速增長(zhǎng)，銷售能力持續(xù)增強(qiáng)微逆產(chǎn)能持續(xù)釋放，外銷突破驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。近年來公司微型逆變器業(yè)務(wù)迎來加速 增長(zhǎng)，年產(chǎn)能由 2017 年的 6.34 萬臺(tái)快速擴(kuò)至 2020 年的 21.6 萬臺(tái)，且在產(chǎn)能利用率處于 持續(xù)飽滿的情況下，2021H1 生產(chǎn)部門工作機(jī)制由一班倒變更為兩班倒，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能進(jìn)一步 提升。2017-2020 年公司微型逆變

36、器及監(jiān)控設(shè)備收入 CAGR 達(dá) 114%，高增長(zhǎng)主要得益于 公司積極拓展境外銷售渠道，境外銷售收入快速增加，海外銷售占比由 2017 年約 51%提 升至2021H1的95%。2021H1公司微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備收入達(dá)1.88億元（+127% YoY）， 對(duì)應(yīng)微型逆變器產(chǎn)銷量分別達(dá) 17.4/16.9 萬臺(tái)（+123%/+126% YoY），產(chǎn)銷率總體維持高 位（2018 年產(chǎn)銷率下降主要受“531”政策影響，2020 年產(chǎn)銷率下降主要由于外銷規(guī)模 增長(zhǎng)迅速，在途商品規(guī)模增加并調(diào)高海外倉(cāng)庫(kù)備貨）。海外微逆價(jià)格普遍較高，帶來明顯毛利率優(yōu)勢(shì)。由于境外微型逆變器產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)保 持穩(wěn)定，均價(jià)亦基本穩(wěn)定

37、在 1000 元/臺(tái)左右；國(guó)內(nèi)微型逆變器銷售單位功率均價(jià)較海外低 20%-50%，且呈現(xiàn)持續(xù)下降，一方面由于國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目對(duì)成本管控更加嚴(yán)格，另一方面由 于國(guó)內(nèi)一拖四產(chǎn)品占比下降，導(dǎo)致單臺(tái)平均價(jià)值量有所減少。2018 年公司境內(nèi)微型逆變 器銷售價(jià)格高于境外，主要由于公司向尤利卡銷售的產(chǎn)品因用于政府項(xiàng)目而存在特殊要求， 銷售價(jià)格相對(duì)較高；剔除尤利卡后，2018 年公司微型逆變器境內(nèi)均價(jià)為 773.35 元/臺(tái)，仍 低于境外均價(jià)。受益于海外微型逆變器產(chǎn)品相對(duì)較高的溢價(jià)，以及一拖四產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異， 公司境內(nèi)外銷售毛利率存在明顯分化，近年來海外毛利率持續(xù)提升至 55%-60%，而國(guó)內(nèi) 毛利率基本在 35%

38、-50%之間波動(dòng)。公司微型逆變器業(yè)務(wù)整體毛利率逐步提高。得益于 1）微型逆變器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，規(guī) 模效應(yīng)提升，2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代為以一拖四為主，產(chǎn)品集成度更高，相同功率下較一拖一 生產(chǎn)成本更低，3）高盈利的境外銷售業(yè)務(wù)占比提升，公司近年來微型逆變器業(yè)務(wù)毛利率 逐步提高，目前已升至 55%左右。公司微型逆變器業(yè)務(wù)盈利能力亦領(lǐng)跑行業(yè)。公司微型逆變器業(yè)務(wù)毛利率較同行業(yè)可比 公司領(lǐng)先 15-30pcts，主要由于：1）陽(yáng)光電源、上能電氣、錦浪科技和固德威的逆變器產(chǎn) 品主要為集中式、組串式逆變器，產(chǎn)品性能等指標(biāo)與微型逆變器存在差異，單位功率售價(jià) 相對(duì)較低，毛利率也相對(duì)較低；2）Enphase 主要產(chǎn)品也為微

39、型逆變器，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以 一拖一產(chǎn)品為主，較公司一拖四產(chǎn)品單位功率生產(chǎn)成本較高；3）昱能科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與公 司相近，但生產(chǎn)制造主要靠委外加工，成本相對(duì)較高?？蛻羧翰粩嗤貙挘N售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善。公司積極拓展境外市場(chǎng)，逐步在美洲、歐洲、 亞洲等多個(gè)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品銷售，客戶群不斷拓寬，其中，與海外微型逆變器銷售相關(guān)的貿(mào) 易商和安裝商客戶數(shù)量持續(xù)較快增長(zhǎng)（終端客戶主要為電氣成套設(shè)備客戶，EPC 客戶主要 為模塊化逆變器客戶）。2020 年公司貿(mào)易商和安裝商客戶分別達(dá) 192 家和 115 家，目前在 逾 22 個(gè)海外國(guó)家擁有銷售渠道布局，主要集中在巴西、波蘭、墨西哥等新興市場(chǎng)，并加 快向歐美澳等傳統(tǒng)市場(chǎng)快速

40、切入，分銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)尤為亮眼。微逆客戶占比提升，加速發(fā)力美洲市場(chǎng)。公司主要客戶中微型逆變器銷售收入占比持 續(xù)提升，歷年前五大客戶中 Genyx Solar Comercio LTDA、Stilo Energy SA 為巴西光伏產(chǎn) 品貿(mào)易商，Solgen Power LLC 和 World Technology Supply Corp 為美國(guó)光伏產(chǎn)品安裝商 和銷售商，反映了公司在美洲市場(chǎng)迎來加速發(fā)力。持續(xù)增長(zhǎng)空間巨大，有望成長(zhǎng)為全球微型逆變器龍頭。對(duì)標(biāo)全球微型逆變器龍頭 Enphase，2020 年公司相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)體量?jī)H為 Enphase 的 4%左右，全球市占率仍僅 4% 左右

41、。但公司微型逆變器產(chǎn)品性能具備行業(yè)領(lǐng)先性，適用范圍更廣，且我們估算公司微型 逆變器單瓦價(jià)格較 Enphase 和 SolarEdge 等海外主流廠商的方案低 20%-60%，性價(jià)比優(yōu) 勢(shì)凸顯。隨著公司不斷開拓全球市場(chǎng)，以及國(guó)內(nèi)需求釋放，公司有望成為與 Enphase 等廠 商比肩的微型逆變器行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)爆發(fā)力和持續(xù)成長(zhǎng)性。電氣成套設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，強(qiáng)化與微逆業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)電氣成套設(shè)備業(yè)務(wù)定位于中高壓市場(chǎng)。2016 年公司通過收購(gòu)杭開電氣資產(chǎn)，夯實(shí)電 氣成套設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)力，并在 2017 年結(jié)合微型逆變器設(shè)計(jì)理念，完善了模塊化逆變器及其 他電力變換設(shè)備的系統(tǒng)設(shè)計(jì)。目前公司電氣成套設(shè)備業(yè)務(wù)仍由全資子公司杭開電氣負(fù)責(zé)， 擁有中高壓電氣成套設(shè)備全部生產(chǎn)資質(zhì)，主要產(chǎn)品包括高壓系列開關(guān)柜、低壓系列開關(guān)柜 和配電柜組成。電氣成套設(shè)備技術(shù)復(fù)雜性隨著電壓等級(jí)的上升而顯著上升，公司主要產(chǎn)品 最高電壓等級(jí)在 40-50kV，低于白云電器、長(zhǎng)城電工等企業(yè)。深耕華東電氣成套設(shè)備市場(chǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有升。公司國(guó)內(nèi)