債券市場(chǎng)季報(bào)

1、目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、宏 HYPERLINK l _bookmark0 經(jīng)濟(jì)況1 HYPERLINK l _bookmark1 （一） HYPERLINK l _bookmark1 界經(jīng)況1 HYPERLINK l _bookmark2 （二） HYPERLINK l _bookmark2 內(nèi)宏濟(jì)運(yùn)行1 HYPERLINK l _bookmark3 二、貨 HYPERLINK l _bookmark3 市場(chǎng)情況4 HYPERLINK l _bookmark4 三、債 HYPERLINK l _bookmark4 市場(chǎng)情況5 HYPERLINK l _book

2、mark5 （一） HYPERLINK l _bookmark5 券收曲線走勢(shì)5 HYPERLINK l _bookmark6 （二） HYPERLINK l _bookmark6 券市行分析8 HYPERLINK l _bookmark7 （三） HYPERLINK l _bookmark7 券市約分析11 HYPERLINK l _bookmark8 （四） HYPERLINK l _bookmark8 券市對(duì)外開(kāi)放14 HYPERLINK l _bookmark9 四、展望 HYPERLINK l _bookmark9 15 HYPERLINK l _bookmark10 附表 HYPE

3、RLINK l _bookmark10 ：增違件（2019-Q3）18一、宏觀經(jīng)濟(jì)情況（一）世界經(jīng)濟(jì)情況全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退信號(hào)。2019 年 15 日，IMF 2008 年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最低水平。作為預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的指3 10 2019 3 2019 低 50 個(gè)基點(diǎn)。（%）3.63M：美國(guó)國(guó)債10Y：美國(guó)國(guó)債期限利差（右（%）圖1美國(guó)10Y-3M期限利差（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行2019 年第三季度，我國(guó) GDP 同比增長(zhǎng) 6.0%，下行壓力較2019 GDP 6.2%GDP 6.4%、6.2%和 6.0%“5”時(shí)代。（%）GDP：同比圖2我國(guó)季度GDP同比增速受豬肉價(jià)格影響

4、，食品 CPI、非食品 CPI 增速走勢(shì)分化。2019 年789 三個(gè)月豬肉價(jià)格同比增長(zhǎng)27.0 46.7%69.3%2019 第三季度我CPI 3.0%的高位，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)表象上面臨通脹CPICPI CPI 月份達(dá)1.2CPI 9 1.0。CPI 進(jìn)一步抬升的概率依然很大。（%）CPI:非食品CPI:非食品:當(dāng)月同比1086420CPI:當(dāng)月同比CPI:食品:當(dāng)月同比圖3居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲跌幅PPI 持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。PPI 2019年第三季度，PPI 月下跌至0.4 CPI相比， PPI 邊際增速有所改善，9 月0.1%下行壓力依然PPI同比仍將處于通縮區(qū)間。（%）PPI：

5、同比PPI：環(huán)比圖4工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）漲跌幅制造業(yè) PMI PMI 合 PMI 平穩(wěn)。PMI 基本在榮枯線以下運(yùn)行，非制造業(yè)PMI 逐漸下降。2019 PMI 9 PMI 789 53.7 53.8%、53.7%PMI 產(chǎn)出指數(shù)來(lái)看，9 PMI 53.1%0.1 運(yùn)營(yíng)總體平穩(wěn)。（%）56制造業(yè)PMI非制造業(yè)PMI綜合PMI5452504846圖5采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）漲跌幅二、貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況2019 年 9 持合理充裕。2019 5 24 7 2.54% 月、8 月貨幣市場(chǎng)利率整體上行，8 月份利2.66% 9 6 2019 9 16 日全0.5 （融租賃公司和汽車(chē)金融公司。此

6、外，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)1 10 15 15 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。央行全面降準(zhǔn)康發(fā)展。（%）3.5銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：7天（DR007）3.02.52.01.5圖6DR007 市場(chǎng)走勢(shì)三、債券市場(chǎng)發(fā)展情況（一）債券收益率曲線走勢(shì)2019 年第三季度，債券市場(chǎng)收益率走勢(shì)分化，長(zhǎng)期先下降78 9 央行如期全面+定向降準(zhǔn)，市場(chǎng)流動(dòng)性得到緩釋?zhuān)瑤?dòng)短期債券9 度末平坦化。2019 4 7 月、8 9 7 3 10bp1bp8bp，5 20bp。（%）4.03M：國(guó)債10Y：國(guó)債3.53.02.52.01.5圖7國(guó)債收益率曲線變化趨勢(shì)（%）3M：國(guó)開(kāi)債10Y：國(guó)開(kāi)債圖8國(guó)開(kāi)債收益率曲

7、線變化趨勢(shì)（%）3M：企業(yè)債5Y：企業(yè)債圖9企業(yè)債收益率曲線變化趨勢(shì)第三季度期限利差收窄，其中 9 月份走闊。2019 年第一季10 年期國(guó)債到期收益率趨于平穩(wěn)，3 4 6 104bp。第三季度，期限利差先收窄后走闊。29 9 86bp，較二季度末有所收窄。（%）4.03M：國(guó)債10Y：國(guó)債期限利差(右（BP）2003.51603.01202.5802.0401.50圖10收益率走勢(shì)及期限利差變化9 2019 3 AAA 企業(yè)-1bp 10-25bp 之間。9 不同期限信用利差表現(xiàn)分化，短期上行，長(zhǎng)期下行。3M：AAA企業(yè)-國(guó)債3M：AAA企業(yè)-國(guó)債10Y：AAA企業(yè)-國(guó)債5Y：AAA企業(yè)-國(guó)

8、債1501209060300圖11不同期限信用利差：AAA企業(yè)國(guó)債（BP）10Y：10Y：A企業(yè)-國(guó)債3M：A企業(yè)-國(guó)債5Y：A企業(yè)-國(guó)債圖12不同期限信用利差：A企業(yè)-國(guó)債（二）債券市場(chǎng)發(fā)行分析2019 年第三季度，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行金額 12.12 萬(wàn)億元。三億元）同業(yè)存單國(guó)債非金融企業(yè)債資產(chǎn)支持證券金融債其他地方政府債12.12 0.22 1.77%0.69 6.04%12.12 4.58 38%，為第一大2.49 21%，為1.83 15%，為1.34 1.18 億元）同業(yè)存單國(guó)債非金融企業(yè)債資產(chǎn)支持證券金融債其他地方政府債（萬(wàn)141210864202017Q3 2017Q4 2018Q

9、1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3圖13債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模及結(jié)構(gòu)2018 5000 5000 2019 DR007 利率中樞下行，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，2019 23%二季度有所上升，但仍低于去年同期。（萬(wàn)億元）6.0發(fā)行量同比增速（右（%）605.0454.0303.0152.001.0-150.02017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3-30圖14同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模2018 1.39 5 21.14 2018 年底新3.07 2019 3 3.08 萬(wàn)億元，因

10、此地方政府債在三季度2019 年新增限額目標(biāo)?？紤]到下個(gè)季度到期地方0.2 下降。（萬(wàn)億元）3.0發(fā)行量同比增速（右）（%）7002.55502.04001.52501.01000.5-500.02017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3-200圖15地方政府債發(fā)行規(guī)模2019 1 市場(chǎng)補(bǔ)充資本。在政策支持下，商業(yè)銀行永續(xù)債和次級(jí)債券在2019 45%、14%、43%。（萬(wàn)億元）2.0發(fā)行量同比增速（右）（%）601.5401.0200.500.02017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q

11、3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3-20圖16金融債發(fā)行規(guī)模94.12 我2019 5 月超過(guò)日本，成為僅次于美國(guó)的全球第二大債券市場(chǎng)。截至 2019年第三季度末，債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 94.12 萬(wàn)億元，同比增加 11.74萬(wàn)億元，增長(zhǎng) 14.25%；環(huán)比增加 3.04 萬(wàn)億元，增長(zhǎng) 3.33%。在94.12 22.31 24%， 21.1419.92 15.8917；10.03 3.10 3%。（萬(wàn)億元）100金融債地方政府債非金融企業(yè)債國(guó)同業(yè)存單資產(chǎn)支持證券其他8060402002017-Q3 2017-Q4 2018-Q1 2018-Q2 2018-Q3 2018-Q

12、4 2019-Q1 2019-Q2 2019-Q3圖17債券市場(chǎng)存量規(guī)模及結(jié)構(gòu)（三）債券市場(chǎng)違約分析2019 年第三季度，新增首次違約企業(yè)以破產(chǎn)重整導(dǎo)致違約為主。2019 145 家企業(yè)發(fā)生違6 6 外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司、沈陽(yáng)機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司、天津4 融資難度增加，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)。（家）20新增首次違約企業(yè)數(shù)量151050圖18新增首次違約企業(yè)數(shù)量新增違約金額較二季度大幅提升。2019 2574.87 360.65 償能力的前提下，提前到期的債券不可避免會(huì)發(fā)生違約。（億元）500新增違約金額4003002001000圖19新增違約金額2018 下滑，部分能源領(lǐng)域企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性

13、危機(jī)，導(dǎo)致能源行業(yè)成為2018 2019 293.13 81%。（億元）500工業(yè)能源材料可選消費(fèi)金融房地產(chǎn)日常消費(fèi)公用事業(yè)信息技術(shù)醫(yī)療保健4003002001000圖20新增違約金額行業(yè)分布民營(yíng)企業(yè)為發(fā)行主體的公司債在第三季度新增違約中繼續(xù)占較52%（集團(tuán)62%。（億元）500公司債短期融資券中期票據(jù)定向工企業(yè)債可交換債資本支持證券4003002001000圖21新增違約金額債券類(lèi)別分布（四）債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放QFII RQFII 2002年9 月取消投資額度限制。2016 2 月，國(guó)家外匯管理局允許境外機(jī)構(gòu)投資者直接進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)（CM2017 7 2019 9 QFII RF（CM債

14、券通中的北向通”三大類(lèi)，并且均沒(méi)有投資額度限制。主要通道。2008 年全球金融危機(jī)發(fā)生后，世界經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境動(dòng)2019 2.77 2.9%。2017 7 2.12 2/3。（萬(wàn)億元）外資持有我國(guó)債券規(guī)模占比（右（%）3.02.52.01.51.00.50.0圖22外資持有我國(guó)債券規(guī)模國(guó)債券。（B全球新興市場(chǎng)多元化指數(shù)（B-MD、富時(shí)全球政府債券指數(shù) 3 23 2019 4 月開(kāi)始將人民BBGA20 個(gè)月完成。完成納入后，以人民幣計(jì)價(jià)的債券份額在該指數(shù)中占比2019 9 4 2020 2 月開(kāi)始將人民幣計(jì)GBI-EM GD10 GBI-EM GD 10%四、展望2019 9 月份有所改度，或許在第

15、四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將暫緩下行。M2 8.08.5場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕。券收益率將繼續(xù)下行。量將略有上升。底線。的規(guī)模也將再上臺(tái)階，更多的國(guó)際債券指數(shù)將納入人民幣債券。附表 1：新增違約事件（2019-Q3）發(fā)生日期違約債券違約金額(億元)發(fā)行人企業(yè)屬性是否上市發(fā)行時(shí)最新進(jìn)展2019-07-0116 三胞 026.52三胞集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-0816 三胞 032.50三胞集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-1116 銀億 054.28銀億股份有限公司外資企業(yè)上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-1516 配投 028.79深圳市大富配天投資有限公司

16、民營(yíng)企業(yè)非上市AA-債務(wù)展期2019-07-1516 皖經(jīng) 0230.95安徽省外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+實(shí)質(zhì)違約2019-07-1517 康得新 MTN0020.55康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司民營(yíng)企業(yè)上市AA+實(shí)質(zhì)違約2019-07-1515 中城建 MTN0010.89中國(guó)城市建設(shè)控股集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+實(shí)質(zhì)違約2019-07-1518 精功 SCP00310.52精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+2019-07-1618 北訊 040.42北訊集團(tuán)股份有限公司民營(yíng)企業(yè)上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-1715 沈機(jī)床 MTN00110.54沈陽(yáng)機(jī)床(集團(tuán)

17、)有限責(zé)任公司國(guó)有企業(yè)非上市AA破產(chǎn)重整2019-07-1818 豐盛 010.38南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-1818 民生投資 SCP00715.15中國(guó)民生投資股份有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AAA實(shí)質(zhì)違約-已兌付2019-07-19G17 豐盛 121.50南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-2216 宏圖高科 MTN0017.35江蘇宏圖高科技股份有限公司民營(yíng)企業(yè)上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-2417 宏圖高科 MTN0010.54江蘇宏圖高科技股份有限公司民營(yíng)企業(yè)上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-07-2516 國(guó)購(gòu) 038.

18、57國(guó)購(gòu)?fù)顿Y有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA擔(dān)保違約2019-07-2518 浩通 010.91天津市浩通物產(chǎn)有限公司國(guó)有企業(yè)非上市AA擔(dān)保違約2019-08-0118 中信國(guó)安 MTN0020.84中信國(guó)安集團(tuán)有限公司公眾企業(yè)非上市AA+實(shí)質(zhì)違約2019-08-0516 豐盛 022.16南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-08-0516 豐盛 018.64南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-08-0615 華業(yè)債1.14北京華業(yè)資本控股股份有限公司外資企業(yè)上市AA自行兌付、債務(wù)展期2019-08-1618 精功 SCP0043.16精功集團(tuán)有限公司

19、民營(yíng)企業(yè)非上市AA+2019-08-1615 沈機(jī)床股 MTN0015.11沈陽(yáng)機(jī)床股份有限公司國(guó)有企業(yè)上市AA破產(chǎn)重整2019-08-1916 銀億 074.26銀億股份有限公司外資企業(yè)上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-08-2618 民生投資 SCP0068.38中國(guó)民生投資股份有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AAA技術(shù)性違約-已兌付2019-09-0216 豐盛 0313.28南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-09-0517 精功 022.30精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+2019-09-0617 三鼎 013.70三鼎控股集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-0

20、9-0716 凱迪 022.03凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司公眾企業(yè)上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-09-0716 凱迪 010.02凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司公眾企業(yè)上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-09-09G17 豐盛 25.38南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-09-0916 皖經(jīng) 0314.72安徽省外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+實(shí)質(zhì)違約2019-09-1217 三胞 020.05三胞集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA實(shí)質(zhì)違約2019-09-1716 精功 013.62精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+破產(chǎn)重整2019-09-1716 精功 PPN00210.59精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+破產(chǎn)重整2019-09-1716 精功 PPN0035.26精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+破產(chǎn)重整2019-09-1717 精功 020.92精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+破產(chǎn)重整2019-09-1717 精功 035.34精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+破產(chǎn)重整2019-09-1717 精功 043.20精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+破產(chǎn)重整2019-09-1717 精功 051.59精功集團(tuán)有限公司民營(yíng)企業(yè)非上市AA+破產(chǎn)重整2019-09-1717 精功 MTN00110.58精功集團(tuán)