發(fā)行上市-企業(yè)實(shí)現(xiàn)詳解

1、未經(jīng)齊魯證券允許，不得以任何方式分發(fā)、復(fù)印及傳送他人發(fā)行上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的最佳選擇 主講人：齊魯證券 徐敏第一部分企業(yè)上市的意義和作用3第二部分上市地點(diǎn)的選擇21第三部分?jǐn)M上市股份公司的設(shè)立及上市要求31第四部分上市的流程和時(shí)間安排46第五部分有關(guān)齊魯證券57目 錄2企業(yè)上市的意義和作用第一部分企業(yè)持續(xù)發(fā)展的需要實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的需要關(guān)于上市的認(rèn)識(shí)誤區(qū)4 1 2 3 4 5建立直接融資平臺(tái)提高企業(yè)自有資本比例完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展后勁利于建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確的現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)提高企業(yè)管理水平降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 有利于引進(jìn)優(yōu)秀的管理、技術(shù)人才提高企業(yè)形象更有

2、效地開拓市場(chǎng)有利于企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)并購與重組等資本運(yùn)作，奠定行業(yè)地位 通過價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，迅速增加股東財(cái)富同時(shí)吸引其他投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市的意義與作用 中期（未來3至5年）遠(yuǎn)期（5年之后） 短期（未來1至2年）持續(xù)穩(wěn)定的融資渠道。認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證等豐富的融資手段。資產(chǎn)證券化、杠桿融資等多種融資平臺(tái)的便捷轉(zhuǎn)換。IPO將為公司帶來股本金的一次性大額增加。隨著股本金的增加，公司在通過銀行等途徑進(jìn)行貸款融資的能力大大增強(qiáng)，利用財(cái)務(wù)杠桿的便利程度較上市前將大大提高。公開發(fā)行所獲股本金是長(zhǎng)期資本性資金。利用上市公司的融資平臺(tái)，通過配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、可分離交易債、公司債等多種融資手段，及時(shí)便捷高效低成本

3、的獲取公司發(fā)展所需要的資本金，合理地調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。上市打造融資平臺(tái)，是突破發(fā)展瓶頸的有效途徑企業(yè)上市的意義與作用56上市公司并購重組發(fā)揮作用的主要機(jī)制體現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是并購重組有利于減少上市公司成長(zhǎng)的成本，降低交易費(fèi)用。通過上市公司并購重組，企業(yè)可以用較少的成本實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張和成長(zhǎng)的飛躍；二是并購重組降低了市場(chǎng)準(zhǔn)入的門檻，擴(kuò)大了市場(chǎng)進(jìn)入的渠道。企業(yè)除了可以用募集資金收購競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和上、下游企業(yè)，還可以用自身的股權(quán)作為支付手段，通過換股的方式進(jìn)行收購。也就是說，股票的發(fā)行權(quán)相當(dāng)于購買其他公司的一種貨幣。這種并購擴(kuò)張的支付方式，有利于創(chuàng)造收購方、被收購方雙贏的局面。對(duì)于收購方而言，并購只支付股

4、權(quán)而不需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金，充分利用了資本市場(chǎng)和金融工具來實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張；對(duì)于被并購方來說，獲得了上市公司流通股，不僅資金的流動(dòng)性大大提高，而且可以分享并購創(chuàng)造的價(jià)值和上市公司進(jìn)一步成長(zhǎng)的收益。企業(yè)上市的意義與作用通過并購擴(kuò)張，提升企業(yè)的行業(yè)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上市公司平臺(tái)能夠提供的人才激勵(lì)效應(yīng)上市公司能夠依托雄厚的資金實(shí)力，提供優(yōu)厚的待遇，吸引到公司急需的各方面人才。上市公司能夠通過股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，吸引、激勵(lì)技術(shù)、管理、銷售等多方面的管理人員和核心員工，將員工的個(gè)人利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展最緊密地聯(lián)系起來。上市公司平臺(tái)帶來的人才吸引效應(yīng)由于上市公司在資金實(shí)力、品牌效應(yīng)和行業(yè)地位方面的諸多優(yōu)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀人才

5、往往以在上市公司工作作為職業(yè)生涯的最好歸宿。7企業(yè)上市的意義與作用筑巢引鳳，上市是企業(yè)吸引人才的重要手段上市公司較之一般企業(yè)，更能夠做到“人才招得來，招來留得住，留下干得好”。股票上市交易為股權(quán)價(jià)值提供了全新的衡量標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)上市前，股東的財(cái)富價(jià)值一般通過凈資產(chǎn)計(jì)算，而上市之后其價(jià)值通過二級(jí)市場(chǎng)市值計(jì)算，股東的財(cái)富價(jià)值將獲得數(shù)倍的增值。 如上例中，公司股本總額8000萬股，每股市價(jià)20.40元（以11月26日收盤價(jià)計(jì)），公司總價(jià)值為163200萬元，為發(fā)行前10800萬元的15倍。社會(huì)公眾股東高溢價(jià)現(xiàn)金認(rèn)購新增股份將增厚原有股東所享有的每股凈資產(chǎn)值 2007年11月22日上市的浙江新嘉聯(lián)電子股份

6、有限公司（代碼002188）為例：公司2006年3月31日總股本6000萬股，凈資產(chǎn)總額10800萬元，每股凈資產(chǎn)1.8元，2006年每股收益0.47元；公開發(fā)行2000萬股A股，發(fā)行價(jià)格10.07元/每股， 11月26日收盤價(jià)24.63元。發(fā)行2000萬股，募集資金20140萬元，假設(shè)按照6總費(fèi)用計(jì)算，實(shí)際募集資金約19000萬元，發(fā)行后凈資產(chǎn)29800萬元，每股凈資產(chǎn)3.7元。 由于社會(huì)公眾股東的高溢價(jià)認(rèn)購新增股份（每股凈資產(chǎn)3.7元，認(rèn)購價(jià)10.07元），使得公司原股東享有的凈資產(chǎn)由1.8元/股，增長(zhǎng)為3.7元/股，增幅超過100。8企業(yè)上市的意義與作用利用資本市場(chǎng)，是股東實(shí)現(xiàn)財(cái)富價(jià)值的

7、最佳途徑9中小企業(yè)改制上市的過程，就是中小企業(yè)明確發(fā)展方向、完善公司治理、夯實(shí)基礎(chǔ)管理、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的過程。中小企業(yè)改制上市前，要分析內(nèi)外部環(huán)境，評(píng)價(jià)企業(yè)優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，找準(zhǔn)定位，使企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰化。改制過程中，保薦人、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)為企業(yè)出謀劃策，通過清產(chǎn)核資等一系列過程，幫助中小企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)范納稅行為，完善公司治理、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。發(fā)行上市后，保薦人配合公司，結(jié)合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所及社會(huì)公眾投資者的要求，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、管理制度實(shí)施、內(nèi)部控制等進(jìn)行全面持續(xù)的規(guī)范和跟蹤。經(jīng)過改制、輔導(dǎo)、發(fā)行保薦、上市后持續(xù)督導(dǎo)等一系列環(huán)節(jié)，公司將形成一整套完整的治理規(guī)則和管

8、理架構(gòu)，為公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)、降低風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來不可估量的價(jià)值。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，是夯實(shí)企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)的重要過程企業(yè)上市的意義與作用穩(wěn)定期孕育期學(xué)步期青春期盛年期貴族期官僚化早期官僚期死亡期嬰兒期成長(zhǎng)階段未老先衰壯志未酬創(chuàng)業(yè)者陷阱創(chuàng)業(yè)空想夭折老化階段管理學(xué)家統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)代企業(yè)的生命周期一般是30年左右。華人在世界各地辦的企業(yè)的生命周期平均是14-21年。典型的跨國(guó)公司的生命周期是40-50年。高壽命的企業(yè)如德國(guó)的西門子公司已存在了150年，美國(guó)的杜邦公司已有將近200年的歷史。企業(yè)上市的意義與作用百年老店，還是五年平均企業(yè)壽命用人制度上“重內(nèi)輕外”家族企業(yè)受傳統(tǒng)的宗法制度影響，用人制度按親疏遠(yuǎn)近區(qū)別對(duì)

9、待，重親輕遠(yuǎn)專權(quán)不愿放權(quán)。傳內(nèi)不傳外，職業(yè)經(jīng)理人很難進(jìn)入傳承也有誤區(qū)，子承父業(yè)，不管其子女能否勝任，也選擇了子女承業(yè)。現(xiàn)代企業(yè)文化缺欠缺乏企業(yè)家精神的企業(yè)文化。企業(yè)成功某種程度上取決于：一種社會(huì)責(zé)任感，一種理性科學(xué)精神、一種道德觀、一種人文精神、一種對(duì)職責(zé)的恪守和一種真正意義上的企業(yè)家精神。缺乏民主決策的企業(yè)文化，一人專裁決策，在企業(yè)成長(zhǎng)的初期有一定的好處，企業(yè)在較大規(guī)模時(shí)，特別在現(xiàn)代信息時(shí)代，市場(chǎng)千變?nèi)f化，家長(zhǎng)或個(gè)人企業(yè)文化，已經(jīng)不適應(yīng)時(shí)代要求。家族企業(yè)資本約束大，風(fēng)險(xiǎn)較大產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和融資渠道單一。連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)大。中小企業(yè)、家族企業(yè)大多是融資企業(yè)，一般都是承擔(dān)無限責(zé)任。 企業(yè)上市的意義與作用規(guī)

10、范的公司治理，緩解民營(yíng)企業(yè)的弱點(diǎn) 深萬科1988年首次上市時(shí)融資額為2800萬元，此后通過七次再融資累計(jì)籌集資金151億元，從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小公司發(fā)展成為銷售額過百億和總資產(chǎn)1000多億的房地產(chǎn)業(yè)巨頭，其中持續(xù)穩(wěn)定的資本供給作用巨大。年度1988.121991.61993.41997.72001.12002.62004.92007.7類別A股首發(fā)配股B股首發(fā)配股配股可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債增發(fā)發(fā)行量2800206645005139812015000019900031715融資額28009093495003881364076150000199000100000012企業(yè)上市的意義與作用利用資本市場(chǎng)成為行業(yè)

11、龍頭深萬科的成長(zhǎng)經(jīng)歷單位：萬元、萬股蘇寧電器(002024) 于2004年7月7日以16.33元/股的價(jià)格首次向社會(huì)公開發(fā)行2,500萬股A股股票，2004年7月21日上市當(dāng)日股價(jià)以32.7元/股收盤，較股東原始投入增加30倍。截至2006年年底，蘇寧電器總資產(chǎn)已達(dá)87.02億元，總股本72,075.2萬股，股票總市值437.86億元，股票歷史最高價(jià)位達(dá)到74.5元/股，相對(duì)發(fā)行價(jià)格又翻了近五倍。2008年1月3日，當(dāng)日蘇寧電器的股價(jià)達(dá)到歷史最高價(jià)74.64元/股，公司第一大股東(自然人)張近東已從上市當(dāng)日近11億元的身價(jià)（上市時(shí)張近東持股比例為48）增加到319億元的身價(jià)（截至2008年1月

12、3日，張近東持股42792.19萬股，占比29.69%，13企業(yè)上市的意義與作用通過資本市場(chǎng)股東財(cái)富急劇膨脹蘇寧電器實(shí)例上市的目的不僅僅是融資。如前所述，上市除了融資效應(yīng)外，還有財(cái)富效應(yīng)、規(guī)范效應(yīng)、人才效應(yīng)和創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)等。任何企業(yè)的發(fā)展壯大都不是一帆風(fēng)順的，發(fā)展中可能遇到一些意想不到的困難。只有依靠雄厚的積累，抓住任何做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)，才能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。企業(yè)目前的發(fā)展規(guī)劃是建立在當(dāng)前自我滾動(dòng)發(fā)展的基礎(chǔ)上，上市帶來的跨越式發(fā)展需要新的發(fā)展規(guī)劃相匹配，在制訂新規(guī)劃及市場(chǎng)變化過程中對(duì)資金的需求渠道將增多，資金無處可投的煩惱將是短暫的。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，根本上還是人才、技術(shù)、管理的競(jìng)爭(zhēng)。如果企業(yè)沒用

13、足夠的財(cái)力與手段，很容易被目前排在企業(yè)之后、但率先上市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所超越。若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手率先上市，募集了大量資金可以立即上規(guī)模、上檔次、建市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，并以含金量非常高的股權(quán)激勵(lì)為誘餌大量吸引優(yōu)秀人才，很容易實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。這樣的例子，在目前上市公司所涉及的很多行業(yè)中并不鮮見。認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)誤區(qū)1、企業(yè)不缺錢沒必要上市14由于發(fā)行審核制度的公開透明，上市過程中基本杜絕了非程序性的成本支出，能否上市成功更多的是看企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力；中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用主要在發(fā)行成功后支付： 根據(jù)深圳證券交易所的統(tǒng)計(jì)，2008年上半年在中小企業(yè)板上市的63家上市公司平均發(fā)行費(fèi)用僅占平均融資額的6，且九成以上的費(fèi)用都是在發(fā)行成功以后才

14、支付；辦理房產(chǎn)證、土地證費(fèi)用：這是公司完整擁有房屋產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)的唯一途徑。目前各地地方政府都鼓勵(lì)企業(yè)上市，吸引資金來壯大本地企業(yè)，發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)；在企業(yè)上市過程中會(huì)在土地出讓、房產(chǎn)證辦理中給予一定優(yōu)惠政策。企業(yè)可以 在上市的過程中利用優(yōu)惠政策解決資產(chǎn)的完整性問題。稅收問題：依法納稅是每一個(gè)企業(yè)應(yīng)盡的義務(wù)，如果企業(yè)歷史上有不規(guī)范的地方，通過上市得到地方政府的優(yōu)惠政策支持，可以較好的解決這個(gè)問題。前邊在“規(guī)范效應(yīng)”中已經(jīng)講過，在核準(zhǔn)制下，公開發(fā)行本身意味著公司的合法經(jīng)營(yíng)行為得到政府的明確認(rèn)可，公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)力得到進(jìn)一步確認(rèn)。誤區(qū)2、上市成本太高認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)15一個(gè)企業(yè)要做大做強(qiáng)，形成一整套完整

15、的治理規(guī)則和管理架構(gòu)是必不可少的。當(dāng)一個(gè)公司大到一定程度時(shí)如果沒有完整規(guī)范的制度保證而能有序高效的運(yùn)營(yíng)是難以想象的。規(guī)范運(yùn)作的公司，其長(zhǎng)久持續(xù)的發(fā)展才有保證，也不用擔(dān)心監(jiān)管。監(jiān)管的主要目標(biāo)是上市后管理非?；靵y、違法違規(guī)的公司，而不干涉公司的正常經(jīng)營(yíng)。誤區(qū)3、上市容易喪失控制權(quán)公開發(fā)行比例不一定要求很高。如果發(fā)行后股本總額在4億元以下，公開發(fā)行股份占發(fā)行后股本總額比例最低可以為25；而且一般情況下這25的股份會(huì)分散在上萬名中小股東手里，對(duì)公司的控制權(quán)根本難以形成威脅。如果發(fā)行后股本總額在4億元以上，公開發(fā)行股份占發(fā)行后股本總額比例最低甚至可以為10。誤區(qū)4、上市會(huì)捆住公司的手認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)16發(fā)行

16、時(shí)間取決于企業(yè)質(zhì)地，從策劃改制到上市，進(jìn)展順利可以在1012個(gè)月完成。從2007年上半年發(fā)審情況來看，從上報(bào)材料到發(fā)行上市，最快的企業(yè)用了79個(gè)工作日，實(shí)現(xiàn)了“百日上市”。 誤區(qū)5、上市標(biāo)準(zhǔn)高不可攀新的首次公開發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)門檻不高，財(cái)務(wù)條件十分具體：注冊(cè)資本不低于3000萬、三年累計(jì)凈利潤(rùn)不少于3000萬、三年累計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不低于5000萬或累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于3億。上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于很多公司來說并非高不可攀。誤區(qū)6、發(fā)行上市時(shí)間漫長(zhǎng)認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)17董事長(zhǎng)及董事會(huì)成員主要對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)安排、資金投向、發(fā)展規(guī)劃等大的問題拍板，在中介機(jī)構(gòu)組織的協(xié)調(diào)會(huì)時(shí)參加即可，占用時(shí)間較少；其他工作，均可交由董事會(huì)

17、秘書帶領(lǐng)2-4人組成的工作小組負(fù)責(zé)，與中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行配合，可以在工作過程中學(xué)習(xí)，無需此前具備該方面的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。 誤區(qū)7、發(fā)審報(bào)批成功率低發(fā)行審核的公開制度，增強(qiáng)了透明度，上市成功率更多取決于企業(yè)自身素質(zhì)。2004年一次通過發(fā)審會(huì)的比例為67；2006年64家企業(yè)提出IPO申請(qǐng)，通過率為85；2007年發(fā)審會(huì)共審核IPO發(fā)行申請(qǐng)162家，通過118家，通過率73，2008年上半年為84%。如果發(fā)行申請(qǐng)未獲得通過，在證監(jiān)會(huì)做出不予核準(zhǔn)決定之日起6個(gè)月后，企業(yè)可再次提出股票發(fā)行申請(qǐng)，目前二次申報(bào)的企業(yè)的通過率為100%，如威海的華東數(shù)控。誤區(qū)8、管理層占用精力太多認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)1819現(xiàn)在企業(yè)的發(fā)展，對(duì)

18、于技術(shù)研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新的要求較高。企業(yè)要發(fā)展壯大，必須在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品類型方面有核心競(jìng)爭(zhēng)力。而技術(shù)的研發(fā)、創(chuàng)新需要依靠技術(shù)人員。企業(yè)必須從待遇、制度和發(fā)展空間等諸方面吸引、留住核心技術(shù)、管理人員，才會(huì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而上市對(duì)人才有著很好的集聚效用。企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大后，對(duì)于公司管理水平的要求更高，通過上市所帶來的規(guī)范化效應(yīng)，可以有效的降低決策風(fēng)險(xiǎn)，提高決策質(zhì)量。上市是企業(yè)發(fā)展壯大的必然過程，是否上市、何時(shí)上市也是公司一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略決策。是每一個(gè)公司領(lǐng)導(dǎo)者必須認(rèn)真考慮的問題。發(fā)行上市對(duì)企業(yè)的促進(jìn)是多方面的把握時(shí)機(jī)，爭(zhēng)取早日上市百年大計(jì)，居安思危上市并不難，也不神秘，上市工作已逐漸邁入高度市場(chǎng)化資本市場(chǎng)

19、尤其歡迎主業(yè)突出、規(guī)范、持續(xù)盈利的企業(yè)優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)、高科技企業(yè)應(yīng)理直氣壯地利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)范成長(zhǎng)資源有時(shí)間價(jià)值，應(yīng)只爭(zhēng)朝夕“怕麻煩，怕規(guī)范，怕失權(quán)”成為防礙企業(yè)上市工作的思想障礙，要轉(zhuǎn)變觀念，機(jī)會(huì)只給有準(zhǔn)備的頭腦，把握政策機(jī)遇，時(shí)不我待20上市地點(diǎn)選擇第二部分選擇上市地點(diǎn)融資成本角度融資收益角度發(fā)展戰(zhàn)略角度企業(yè)上市地點(diǎn)的選擇22國(guó)內(nèi)A股上市是企業(yè)通過上海和深圳證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票。上市地點(diǎn)選擇上海證券交易所A股主板上市深圳證券交易所A股中小板上市海外紅籌上市是指指境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人以個(gè)人名義在開曼群島、維京、百慕大等離岸金融中心設(shè)立殼公司，再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對(duì)殼公司進(jìn)行增資擴(kuò)股

20、，并收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義達(dá)到曲線境外上市的目的。但在2006年8月關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定頒布后，尚未有一家企業(yè)按原有的紅籌模式成功上市。香港聯(lián)合交易所主板和創(chuàng)業(yè)板（HKEX/GEM）新加坡交易所主板和自動(dòng)報(bào)價(jià)板（SGX/SESDAQ）倫敦股票交易所（LSE/AIM）韓國(guó)證券交易所（KRX）美國(guó)股票市場(chǎng)（NYSE/NASDAQ）東京證券交易所（TSE）法蘭克福證券交易所（FWB）23關(guān)于直接境外上市的有關(guān)規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問題的通知（1999年7月14日 證監(jiān)發(fā)行字【1999】83號(hào)）規(guī)定的有關(guān)申請(qǐng)到境外主板市場(chǎng)上市的條件，其中要求企業(yè)凈資產(chǎn)不少于4

21、億元人民幣，過去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬元人民幣，籌資額不少于5000萬美元。直接境外上市，無論是主板還是創(chuàng)業(yè)板，均需要獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批。境外間接上市（紅籌模式）的有關(guān)規(guī)定2005年1月24日，國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善外資并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知（匯發(fā)【2005】11號(hào)）規(guī)定，在辦理由外資并購設(shè)立的外商投資企業(yè)外匯登記時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)審核該境外企業(yè)是否為境內(nèi)居民所設(shè)立或控制，是否與并購標(biāo)的企業(yè)擁有同一管理層，對(duì)于境內(nèi)居民通過境外企業(yè)并購境內(nèi)企業(yè)設(shè)立的外商投資企業(yè)，各分局、外匯管理部應(yīng)將其外匯登記申請(qǐng)上報(bào)總局批準(zhǔn)，并列出詳細(xì)名單，實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)問題，要及時(shí)查處。2006年8月8日，商務(wù)部、

22、國(guó)資委、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商總局、 證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合頒布關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定，其中第四章第三節(jié)“關(guān)于特殊目的公司的特別規(guī)定”要求特殊目的公司境外上市交易（紅籌模式），應(yīng)向商務(wù)部申請(qǐng)辦理核準(zhǔn)手續(xù)，并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。境外上市的有關(guān)規(guī)定24中國(guó)企業(yè)在不同市場(chǎng)之間的IPO平均市盈率比較表（倍數(shù)）中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國(guó)AIM市場(chǎng)新加坡251081528127中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國(guó)AIM市場(chǎng)401220142515平均發(fā)行市盈率較高，說明同樣的收益和利潤(rùn)，可以更高的價(jià)格發(fā)行，融資額也更高，中小板發(fā)行價(jià)是很多其它市場(chǎng)的2-

23、3倍。中國(guó)企業(yè)在不同市場(chǎng)之間的二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率比較表（倍數(shù)）二級(jí)市場(chǎng)市盈率相對(duì)較高，意味著原始股東可以較高的價(jià)格流通兌現(xiàn)，也可按照二級(jí)市場(chǎng)一段時(shí)間內(nèi)平均收盤價(jià)配股、增發(fā)。納斯達(dá)克也較高，主要受個(gè)別網(wǎng)絡(luò)股高市盈率的影響。發(fā)行市盈率25日均換手率市場(chǎng)的活躍程度，也代表了投資者對(duì)企業(yè)的關(guān)注度與投資熱情，換手率不足將對(duì)企業(yè)的再融資、股權(quán)激勵(lì)以及股東與戰(zhàn)略投資者的退出產(chǎn)生不利影響。中國(guó)企業(yè)在不同市場(chǎng)的換手率國(guó)內(nèi)主板中小板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克英國(guó)AIM新加坡2.8%4.5 %0.22 %0.05 %2 %1 %0.01%日均換手率過低會(huì)形成“有價(jià)無市”，原始股東的股份難以流通兌現(xiàn)；沒有一定的交易活

24、躍度和換手率，全流通機(jī)制也難以發(fā)揮作用。美國(guó)對(duì)中國(guó)在美上市公司存在一定程度的歧視，唱空中國(guó)。恢復(fù)上市的難度和監(jiān)管的存在較大差異，例如魯北化工的恢復(fù)上市。市場(chǎng)活躍程度26在境內(nèi)外市場(chǎng)IPO所需費(fèi)用基本由交易所費(fèi)用、中介費(fèi)用、推廣輔助費(fèi)用等三部分構(gòu)成。在上市的直接費(fèi)用方面，海外市場(chǎng)比內(nèi)地市場(chǎng)高出不少。根據(jù)估算，融資成本占融資額的比例在NASDAQ是10%以上，香港創(chuàng)業(yè)板融資成本為15%左右，香港主板則高達(dá)20%以上。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)小盤科技股融資成本占其募集資金總額的平均比例僅為4.872，遠(yuǎn)低于香港創(chuàng)業(yè)板。在境外上市后的維持成本也遠(yuǎn)高于內(nèi)地。發(fā)行費(fèi)用27費(fèi)用類型中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所

25、納斯達(dá)克英國(guó)AIM市場(chǎng)上市初費(fèi)315-6510-2040010-4020承銷費(fèi)（籌資額的比例）1.5-3%2.5-4%4-5%8%6-8%3-5%保薦人費(fèi)200200-400100-20015001000500法律顧問費(fèi)100-150100-250100300300300會(huì)計(jì)師費(fèi)100150-25070-150400400350-400總成本（籌資額的比例）4-8%15-20%10-20%15-25%15-25%15-20%中小企業(yè)板的發(fā)行費(fèi)用占籌資額的比例平均約為6%，基本上是其它市場(chǎng)的1/3。發(fā)行費(fèi)用28單位：萬元、萬港元、萬美元可預(yù)測(cè)費(fèi)用中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國(guó)AI

26、M市場(chǎng)上市月/年費(fèi)0.6-3/年14-119/年10-20/年400/年28-400/年5-7/年保薦顧問費(fèi)用雙方協(xié)定2030800800100-150法律顧問費(fèi)用1060-10040-100200200100-150會(huì)計(jì)師費(fèi)用30-4010060-100150150150信息披露費(fèi)用1230-5030-5050-10050-10050-100總 計(jì)約60-100224-389130-300約1600約1230-1600約400-600中小企業(yè)板上市公司每年的維護(hù)費(fèi)用為100萬元左右，約為其它市場(chǎng)1/6到1/3之間。單位：萬元、萬港元、萬美元維持上市費(fèi)用29信息交流和廣告效應(yīng)在本土市場(chǎng)，企業(yè)與

27、股東、潛在投資者、分析師、媒體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)交流充分，并具有地域、語言、文化優(yōu)勢(shì)。法律環(huán)境不了解當(dāng)?shù)氐姆?，?huì)形成不可預(yù)測(cè)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)與訴訟成本，如美國(guó)奧克斯法案對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)在美上市影響。境內(nèi)上市法律環(huán)境同一，有效減少執(zhí)行兩套法律體系的風(fēng)險(xiǎn)與不便。品牌效應(yīng)與廣告宣傳效應(yīng)、“免費(fèi)”咨詢效應(yīng)資本市場(chǎng)的廣告效應(yīng)、輿論聚焦、每日行情顯示、股評(píng)、機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研分析，可以增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的影響力，并為企業(yè)提供行業(yè)分析與管理咨詢。匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和募集資金的匯入人民幣的升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)，與募集資金的保值和風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)的增值。其他影響小結(jié)：對(duì)于企業(yè)而言，尤其是中小企業(yè)，境內(nèi)上市在融資價(jià)格、成本、品牌宣傳、交易活躍度

28、、市場(chǎng)影響力、法律適應(yīng)等方面所具有的優(yōu)勢(shì)十分明顯；建議公司上市首先考慮國(guó)內(nèi)上市。30擬上市股份公司的設(shè)立及上市要求第三部分32要素標(biāo)準(zhǔn)重要性1、行業(yè)情況行業(yè)前景好，處于成長(zhǎng)周期2、在細(xì)分行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在細(xì)分行業(yè)中的市場(chǎng)份額排名在前5名或市場(chǎng)份額排名暫時(shí)落后但極具競(jìng)爭(zhēng)力、很可能在未來一段時(shí)間成為行業(yè)的領(lǐng)先者或技術(shù)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)，有知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)或盈利模式獨(dú)特，短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制3、主營(yíng)業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出（來自同一行業(yè)或相近行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)占比超過50）最近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化最近兩年成長(zhǎng)性良好（如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或凈利潤(rùn)出現(xiàn)連續(xù)超過30的增長(zhǎng)），且預(yù)期未來一

29、段時(shí)間成長(zhǎng)性將繼續(xù)保持4、財(cái)務(wù)指標(biāo)最近兩年連續(xù)盈利，最近一年的凈利潤(rùn)超過1000萬元最近一年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過10000萬元或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量超過1000萬元最近一期末凈資產(chǎn)不低于3000萬元5、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，管理水平高，銀行資信良好擬上市企業(yè)的基本要求歷史沿革問題存在該類問題的企業(yè)通常成立時(shí)間較久，在設(shè)立和歷次重組的過程中存在不規(guī)范的行為，尤其是國(guó)有企業(yè)改制、集體企業(yè)民營(yíng)化的過程中存在與當(dāng)時(shí)的政策不完全符合，或是未正常進(jìn)行必要的審批。在山東地區(qū)，出現(xiàn)較多的是集體企業(yè)的轉(zhuǎn)制問題。該類問題需要由券商、律師根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，制定相應(yīng)的解決方案，并報(bào)省、市等有權(quán)部門的審批確認(rèn)。返程投資

30、問題存在該類問題的企業(yè)通常是為了享受稅收優(yōu)惠政策，直接或通過BVI方式在香港、新加坡等境外設(shè)置了純持股公司，該種問題在山東地區(qū)也很普遍。該類問題的解決主要把握兩個(gè)原則：一是確認(rèn)當(dāng)時(shí)出資的合法性，二是將控股權(quán)轉(zhuǎn)回境內(nèi)。發(fā)行上市需要解決的主要問題財(cái)務(wù)不規(guī)范的問題該類問題主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)處理的混亂，未遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，財(cái)務(wù)部門崗位設(shè)置不合理，導(dǎo)致利潤(rùn)虛增或故意隱藏利潤(rùn)，內(nèi)控不完善。解決該類問題，主要依靠券商和會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行全面的規(guī)范，在為企業(yè)進(jìn)行審計(jì)的同時(shí)建立一整套完整的財(cái)務(wù)和內(nèi)控制度，同時(shí)對(duì)以前年度的所得稅進(jìn)行必要的補(bǔ)繳。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題該類問題主要表現(xiàn)在發(fā)行人的控股股東除持有擬上市企業(yè)的股權(quán)外，為

31、了經(jīng)營(yíng)的便利和稅收的優(yōu)惠，設(shè)立了其他與擬上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)相同或相似業(yè)務(wù)的企業(yè)，從而對(duì)擬上市企業(yè)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。券商會(huì)針對(duì)企業(yè)的實(shí)際情況，從以下兩個(gè)思路解決，一是關(guān)閉或注銷產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)；二是將該類企業(yè)收購整合進(jìn)入發(fā)行主體，成為上市公司的一部分。發(fā)行上市需要解決的主要問題關(guān)聯(lián)交易問題很多擬上市企業(yè)均受集團(tuán)公司控制，其采購和銷售放在集團(tuán)公司控制的其他企業(yè)中，擬上市企業(yè)本身僅從事產(chǎn)品的生產(chǎn)。該問題導(dǎo)致了上市公司的經(jīng)營(yíng)失去了獨(dú)立性，其收入和盈利的真實(shí)性易受到懷疑。券商將根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，采用股權(quán)收購、資產(chǎn)收購，或注銷關(guān)聯(lián)企業(yè)而將其職能轉(zhuǎn)移到上市公司的方式，解決該問題業(yè)務(wù)整合問題根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，上市公司

32、必須主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，且主營(yíng)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)、持續(xù)的盈利能力，這就要求企業(yè)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，突出重點(diǎn)。券商在對(duì)企業(yè)的情況進(jìn)行盡職調(diào)查后，會(huì)根據(jù)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)、非主營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模、效益等作出綜合判斷，提出解決方案，不僅突出主營(yíng)，也要避免因?yàn)檎蠌?qiáng)度過大導(dǎo)致企業(yè)的連續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到影響，推遲企業(yè)的申報(bào)時(shí)間。發(fā)行上市需要解決的主要問題公司治理問題很多民營(yíng)企業(yè)均是一人創(chuàng)業(yè)或是夫妻、家族創(chuàng)業(yè)，其內(nèi)部管理人員大都有親屬連帶關(guān)系，公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)從未設(shè)立或者形同虛設(shè)，重大決策缺少必要的程序，產(chǎn)生很多較大的投資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。解決該問題主要依靠券商、律師為企業(yè)建立一套完整的公司治理結(jié)構(gòu)和相關(guān)制度，并且要求企

33、業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)中予以貫徹。同時(shí)，選派合適的高管，實(shí)現(xiàn)管理的提升。募投項(xiàng)目問題企業(yè)成長(zhǎng)的初期主要依靠自有資金的積累和部分的銀行貸款，發(fā)展速度較慢，設(shè)備和固定資產(chǎn)是逐年投入，相對(duì)比較謹(jǐn)慎。而發(fā)行上市后將募集一大筆無須償還的股權(quán)資金，如何使其發(fā)揮最大的效益一個(gè)重要問題。券商會(huì)與企業(yè)進(jìn)行充分的溝通，為企業(yè)設(shè)計(jì)未來的發(fā)展框架，包括產(chǎn)品的發(fā)展方向、銷售網(wǎng)絡(luò)的拓展、產(chǎn)能的擴(kuò)張速度等，并據(jù)此為企業(yè)提供募集資金的使用計(jì)劃，確保資金使用的效益和安全。發(fā)行上市需要解決的主要問題創(chuàng)業(yè)板中小板主板行業(yè)要求符合高技術(shù)、高成長(zhǎng)性的行業(yè)，尤其是新材料、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、新能源、環(huán)保等行業(yè)除限制性行業(yè)外，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)和允許

34、的行業(yè)除限制性行業(yè)外，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)和允許的行業(yè)盈利凈利潤(rùn)在3000萬6000萬之間凈利潤(rùn)在3000萬以上凈利潤(rùn)在6000萬以上成長(zhǎng)性最好每年保持收入和盈利30的增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，不出現(xiàn)明顯的盈利下滑的狀況保持穩(wěn)定，不出現(xiàn)明顯的盈利下滑的狀況科技含量要求較高，最好是國(guó)家高新企業(yè)具備核心產(chǎn)品的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，達(dá)到國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先的水平具備核心產(chǎn)品的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，達(dá)到國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先的水平發(fā)行前規(guī)模凈資產(chǎn)不低于2000萬元股本不低于3000萬股本不低于3000萬發(fā)行規(guī)模通常小于5000萬股通常大于3000萬股通常大于8000萬股不同企業(yè)所適合的上市板塊公司依法設(shè)立三年以上最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)和公司董事、高級(jí)管

35、理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人未發(fā)生重大變化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在權(quán)屬糾紛或重大不確定性。主板市場(chǎng)的收入及利潤(rùn)最近3年凈利潤(rùn)為正數(shù)，且累計(jì)大于3000萬（扣除非經(jīng)常性損益后孰低）最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)大于5000萬元；或營(yíng)業(yè)收入大于3億元股本及凈資產(chǎn)發(fā)行前股本大于或等于3000萬股最近1期末無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例小于20最近1期末未分配利潤(rùn)大于0一、主體資格(主板和中小板)二、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)(主板和中小板)其他考慮：基本財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的數(shù)據(jù)：毛利率、凈利率、流動(dòng)比率、應(yīng)收

36、帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等基本財(cái)務(wù)指標(biāo)及其變動(dòng)趨勢(shì)，以及最近3年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)，顯示公司最基本的經(jīng)營(yíng)能力和盈利質(zhì)量。對(duì)負(fù)債率不再具體限制，但發(fā)行前公司保持合適的負(fù)債率水平（資本結(jié)構(gòu)）是必要的是中介機(jī)構(gòu)調(diào)查及監(jiān)管部門的審核重點(diǎn)，在實(shí)際操作中：由于企業(yè)的情況較為特殊，對(duì)于某些事項(xiàng)的判斷遵循重實(shí)質(zhì)不重形式的原則 對(duì)于沒有量化指標(biāo)的，主要依賴于保薦機(jī)構(gòu)的專業(yè)判斷IPO企業(yè)應(yīng)達(dá)到的要求公司依法設(shè)立三年以上最近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)和公司董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人未發(fā)生重大變化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制

37、人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在權(quán)屬糾紛或重大不確定性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的收入及利潤(rùn)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù) 。股本及凈資產(chǎn)發(fā)行后股本大于或等于3000萬股最近1期末未分配利潤(rùn)大于0發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元。一、主體資格(創(chuàng)業(yè)板)二、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)(創(chuàng)業(yè)板)考慮的其他因素：基本財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的數(shù)據(jù)：毛利率、凈利率、流動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等基本財(cái)務(wù)指標(biāo)及其變動(dòng)趨勢(shì)，以及最近3年的營(yíng)

38、業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)，顯示公司最基本的經(jīng)營(yíng)能力和盈利質(zhì)量。對(duì)負(fù)債率不再具體限制，但發(fā)行前公司保持合適的負(fù)債率水平（資本結(jié)構(gòu)）是必要的發(fā)行人主體資格是中介機(jī)構(gòu)調(diào)查及監(jiān)管部門的審核重點(diǎn)，在實(shí)際操作中：由于企業(yè)的情況較為特殊，對(duì)于某些事項(xiàng)的判斷遵循重實(shí)質(zhì)不重形式的原則 對(duì)于沒有量化指標(biāo)的，主要依賴于保薦機(jī)構(gòu)的專業(yè)判斷IPO企業(yè)應(yīng)達(dá)到的要求行業(yè)處于增長(zhǎng)期，前景良好主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力：在細(xì)分行業(yè)中排名靠前、技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、盈利模式可持續(xù)毛利率呈相對(duì)穩(wěn)定或上升的趨勢(shì)注重對(duì)研發(fā)或市場(chǎng)營(yíng)銷方面的投入未來業(yè)務(wù)發(fā)展不存在重大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)務(wù)對(duì)所依賴的關(guān)鍵要素或資源有把握能力近

39、三年環(huán)保合法四、企業(yè)業(yè)務(wù)及基本面以上要求并無絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，可參考以下評(píng)價(jià)：5年左右的營(yíng)運(yùn)記錄或技術(shù)產(chǎn)品或市場(chǎng)成熟細(xì)分行業(yè)的排名前三名3年的連續(xù)增長(zhǎng)凈資產(chǎn)收益率30左右三、股本演變及歷史沿革股東歷次出資足額到位歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及相關(guān)手續(xù)完備集體資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人的，關(guān)注集體資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人的合法性，上報(bào)時(shí)應(yīng)提供省級(jí)政府出具的確認(rèn)文件國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人，關(guān)注轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確認(rèn)情況，是否履行了評(píng)估確認(rèn)手續(xù)，轉(zhuǎn)讓行為是否經(jīng)有權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門的批準(zhǔn)，轉(zhuǎn)讓款的來源及支付情況。對(duì)于公司的股東人數(shù)進(jìn)行調(diào)查，特別關(guān)注委托持股、信托持股等實(shí)際股東與名義股東不一致的情形主要股東所持的股權(quán)未出現(xiàn)質(zhì)押其他考慮：關(guān)于集體

40、資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人的，目前國(guó)家法律、法規(guī)、政策沒有明確規(guī)定，但部分地方政府或集體資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)單位為改制或促進(jìn)企業(yè)發(fā)展而制訂了相應(yīng)的規(guī)則。IPO企業(yè)應(yīng)達(dá)到的要求主營(yíng)業(yè)務(wù)不嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)交易（一般指收入和凈利潤(rùn)不超過30）主營(yíng)業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)不嚴(yán)重依賴于其他方主營(yíng)業(yè)務(wù)突出(來自相同或相近行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)占比均超過50%)募股資金投向與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)原則上不得與控股股東或關(guān)聯(lián)方訂立委托經(jīng)營(yíng)、租賃經(jīng)營(yíng)等協(xié)定發(fā)行人最近一年的凈利潤(rùn)不應(yīng)主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益 (創(chuàng)業(yè)板特別要求)發(fā)行人最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)不應(yīng)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴(創(chuàng)業(yè)板特別要求)擁有基本

41、生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)、供應(yīng)系統(tǒng)、銷售系統(tǒng)以及其他與生產(chǎn)加工服務(wù)相關(guān)的設(shè)施（產(chǎn)、供、銷、研）擁有與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的商標(biāo)所有權(quán)、專利所有權(quán)、非專利技術(shù)所有權(quán)等，并辦理產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)原則上應(yīng)取得完整的土地使用權(quán)，如以租賃方式從主發(fā)起人合法取得土地使用權(quán)的，應(yīng)明確租賃期及付費(fèi)方式，以及期后公司的優(yōu)先選擇權(quán)如果集團(tuán)控制了其他上市公司，則公司資產(chǎn)或股權(quán)相對(duì)獨(dú)立于其他已上市公司不應(yīng)擁有對(duì)另一相同或相似業(yè)務(wù)的上市公司的實(shí)質(zhì)控制權(quán)沒有因法律訴訟等重大爭(zhēng)議、潛在糾紛等不確定因素非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的業(yè)務(wù)體系和相關(guān)資產(chǎn)五、業(yè)務(wù)獨(dú)立、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出六、資產(chǎn)獨(dú)立完整及其質(zhì)量注意：在實(shí)際操作中，關(guān)于主營(yíng)業(yè)務(wù)突出

42、的判斷標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)根據(jù)不同的企業(yè)而有所差異。資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)：資產(chǎn)的剩余生命期 / 成新度公司資產(chǎn)與公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性資產(chǎn)取得過程中相關(guān)的稅務(wù)及合規(guī)性資產(chǎn)的構(gòu)成及使用效率IPO企業(yè)應(yīng)達(dá)到的要求42人員獨(dú)立完整股份公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、營(yíng)銷負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書等高級(jí)管理人員不能在股東單位兼任除董事以外的相關(guān)職位股東單位推薦董事和經(jīng)理人選需經(jīng)過合法程序進(jìn)行擁有獨(dú)立于股東或其他關(guān)聯(lián)方的員工財(cái)務(wù)獨(dú)立完整帳戶獨(dú)立納稅獨(dú)立股東單位不得占用股份公司資產(chǎn)已建立了健全的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的任職符合法律、行政法規(guī)和規(guī)政規(guī)

43、定。董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任。內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生成經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果。須建立審計(jì)委員會(huì)制度和資金管理制度 (創(chuàng)業(yè)板特別要求)。最近三年不得有重大違法行為。不得有違規(guī)資金占用和擔(dān)保。七、人員及財(cái)務(wù)獨(dú)立性八、企業(yè)規(guī)范運(yùn)作重點(diǎn)考慮：職工是否已簽署勞動(dòng)合同，是否按照勞動(dòng)法辦理職工相關(guān)保險(xiǎn)及福利是否存在集團(tuán)公司直接任命高管的情形財(cái)務(wù)制度及相關(guān)配備人員的齊備性公司經(jīng)營(yíng)能力的背景支持：企業(yè)家素質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)的能力管理層的誠(chéng)信股東的背景研發(fā)的團(tuán)隊(duì)及帶頭人IPO企業(yè)應(yīng)

44、達(dá)到的要求43募集資金總額應(yīng)與企業(yè)未來發(fā)展、資本性支出及企業(yè)的管理能力相匹配。募集資金應(yīng)有明確的使用方向，原則上必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放與董事會(huì)決定的帳戶。募集資金項(xiàng)目應(yīng)擁有較為充分的技術(shù)準(zhǔn)備、市場(chǎng)空間，其未來盈利不存在重大風(fēng)險(xiǎn)。十、募集資金投向解析：規(guī)定了募集資金數(shù)額應(yīng)和投資項(xiàng)目及公司運(yùn)營(yíng)資金的能力掛鉤，抑制融資沖動(dòng)。要求企業(yè)募集資金原則上用于主業(yè)。項(xiàng)目投資受目前國(guó)家的投資體制及宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制的約束，因此必須考慮國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等相關(guān)規(guī)則。對(duì)募集資金的管理實(shí)

45、施嚴(yán)格的監(jiān)管九、稅務(wù)最近三年未受到稅務(wù)機(jī)關(guān)的重大處罰執(zhí)行的稅率、稅種應(yīng)合法合規(guī)稅務(wù)優(yōu)惠政策符合國(guó)家法律法規(guī)的規(guī)定經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠政策不存在嚴(yán)重依賴解析：從納稅角度看發(fā)行人對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的遵守程度納稅情況可以間接反映企業(yè)真實(shí)的盈利水平嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠政策的發(fā)行人，政策風(fēng)險(xiǎn)高，真實(shí)盈利能力有限如果三年內(nèi)執(zhí)行的稅務(wù)優(yōu)惠政策與國(guó)家法規(guī)政策不符，省級(jí)稅務(wù)部門需出具確認(rèn)文件IPO企業(yè)應(yīng)達(dá)到的要求44鼓勵(lì)行業(yè)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。限制

46、性行業(yè)（一）紡織、服裝；（二）電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；（三）房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)，土木工程建筑；（四）交通運(yùn)輸；（五）酒類、食品、飲料；（六）金融；（七）一般性服務(wù)業(yè)；（八）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新能力；擁有關(guān)鍵的核心技術(shù)、突出的研發(fā)優(yōu)勢(shì)；創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式；較強(qiáng)的市場(chǎng)開拓能力。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特殊要求技術(shù)優(yōu)勢(shì)商譽(yù)優(yōu)勢(shì)渠道優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)勢(shì)我們認(rèn)為擬上市公司除了具有通過發(fā)審會(huì)審核所應(yīng)具有基本條件之外，還應(yīng)具有諸多吸引資本市場(chǎng)投資者的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司有利于上市的優(yōu)勢(shì)45體制優(yōu)勢(shì)上市的流程和時(shí)間安排第四部分上市流程時(shí)間安排47公司上市的總體流程

47、核心：形成方案約1個(gè)月約3-4個(gè)月約1-2個(gè)月核心：解決問題，高質(zhì)量的材料制作核心：與證監(jiān)會(huì)的溝通定價(jià)、銷售能力核心：爭(zhēng)取政策支持、搭建上市平臺(tái)起點(diǎn)整體變更材料制作與輔導(dǎo) 核準(zhǔn)發(fā)行與上市約3-5個(gè)月有限責(zé)任公司確定中介機(jī)構(gòu)形成整體方案股份有限公司擬上市公司資產(chǎn)評(píng)估與審計(jì)引入機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立股份公司股權(quán)安排上市公司證監(jiān)會(huì)審核發(fā)審會(huì)通過調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表上市材料制作監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通輔導(dǎo)與驗(yàn)收掛牌交易制作申報(bào)材料申報(bào)報(bào)表審計(jì)質(zhì)量控制內(nèi)核申報(bào)材料上報(bào)意見反饋、說明發(fā)行目前國(guó)內(nèi)A股上市，大約需要10個(gè)月左右的時(shí)間。改制成為股份公司突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展的能力；結(jié)構(gòu)合理、體系完整，具有完整獨(dú)立的供應(yīng)、

48、生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系的統(tǒng)一性、完整性以及直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力；有效避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易；人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)完整獨(dú)立；建立、健全公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及經(jīng)理層的規(guī)范運(yùn)作；股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，具有明晰的資產(chǎn)權(quán)屬；確保業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算，盡快發(fā)行上市；規(guī)范運(yùn)作，改制成本最小化；規(guī)范持股，將高管利益與公司利益進(jìn)一步結(jié)合。48上市的第一步的工作就是先確定上市主體，由有限責(zé)任公司通過改制重組后，整體變更為股份公司，再通過輔導(dǎo)成為擬上市公司。改制重組是上市前最基礎(chǔ)也是最重要的準(zhǔn)備過程。改制原則發(fā)行方案的設(shè)計(jì)必須同時(shí)滿足如下條件： 1、符合非限制性流通股的比例不小于25的法律規(guī)定； 2、符合募集資金總額不超過募投項(xiàng)目需求的政策規(guī)定； 3、滿足發(fā)行市盈率最大化和提升股東價(jià)值的內(nèi)在要求；基本假設(shè)與條件預(yù)測(cè)發(fā)行市盈率確定募集資金量測(cè)算數(shù)量與價(jià)格推導(dǎo)依據(jù)：每股收益市盈率發(fā)行股數(shù)募集金額 每股收益凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本 發(fā)行比例發(fā)行股數(shù)/發(fā)行后總股本 發(fā)行方案基本條件及依據(jù)發(fā)行方案設(shè)計(jì)49與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的數(shù)量；材料申報(bào)前一年度公司的盈利能力（包括每股盈利和凈資產(chǎn)收益率）；公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求