《亞洲金融危機(jī)》

1、日本與亞洲金融危機(jī)日本與亞洲聯(lián)系的加強(qiáng)。在導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)的過(guò)程中，日元和美元的關(guān)系經(jīng)歷了激烈的動(dòng)蕩。從1971年的360:1到1995年初的80:1，然后到1998年6月再次走弱到大約130:1。日元升值最初的沖擊對(duì)日本出口商產(chǎn)生了很大的壓力，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降。日本銀行的對(duì)策是1986-1987年初共五次降低利率。1整理課件日本與亞洲金融危機(jī)為了在日元強(qiáng)勢(shì)的情況下保住自己在全球市場(chǎng)的份額，日本決定提高本國(guó)生產(chǎn)率，同時(shí)把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到歡迎日本對(duì)外直接投資也具有廉價(jià)土地和勞動(dòng)力的國(guó)家去。廣場(chǎng)協(xié)議后，日本對(duì)亞洲的直接投資增加了近六倍。1985到1995年日元幣值高企的十年給日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)招來(lái)了麻煩

2、，但對(duì)亞洲其他國(guó)家卻是一個(gè)興旺的時(shí)期。形成了日元越堅(jiān)挺，亞洲越繁榮的模式。2整理課件日本與亞洲金融危機(jī)日本長(zhǎng)期的低利率環(huán)境形成了世界上最大的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的定價(jià)高得令人難以置信。直到1991年，日本資產(chǎn)泡沫破滅后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了衰退期，GDP增長(zhǎng)率從1990年的5.2%下跌到3.4%。為了防止日本通貨緊縮，日本銀行持續(xù)奉行低利率政策，使得1991到1995年間，利差交易在亞洲興起，活絡(luò)的投資者把資本從日本和其他發(fā)達(dá)國(guó)家推向新興市場(chǎng)。資本從日本流向其亞洲鄰國(guó)，導(dǎo)致亞洲也產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。3整理課件日本與亞洲金融危機(jī)日本銀行把未實(shí)現(xiàn)價(jià)值的股票投資組合也列作資本，使得金融頭寸看上去很

3、雄厚。隨著日本經(jīng)濟(jì)放慢，外國(guó)人在日元走弱的形勢(shì)下，從日本股票市場(chǎng)撤走資金，導(dǎo)致1996到1997年全部股價(jià)下跌。同時(shí)房地產(chǎn)價(jià)格的暴跌意味著銀行貸款的大部分擔(dān)保品價(jià)值縮水，為了保障資本的充足率，日本銀行只好減少在國(guó)外的外匯貸款，因此在1995年6月到1997年6月之間，日本銀行對(duì)亞洲的貸款普遍減少27%左右。隨著泰銖的突然貶值，利差交易開(kāi)始匆促回落，日本銀行也加速了從亞洲的撤退。這些都導(dǎo)致了亞洲發(fā)生擠兌銀行的風(fēng)潮。4整理課件處在危機(jī)漩渦中心的國(guó)家泰國(guó)、印度尼西亞和韓國(guó)這些國(guó)家國(guó)內(nèi)的金融系統(tǒng)都是由銀行主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資主要通過(guò)銀行信貸。實(shí)行固定或盯住匯率制度，與美元掛鉤。所以當(dāng)1995年4月，日

4、元開(kāi)始對(duì)美元貶值后，降低了上述三國(guó)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。5整理課件處在危機(jī)漩渦中心的國(guó)家進(jìn)入90年代，隨著日本長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，亞洲逐漸興起了利差交易，由于日元的貶值，利差交易的的利潤(rùn)更豐厚了。息差表利差交易與日本對(duì)亞洲鄰國(guó)的直接投資使巨量的外國(guó)資本流入這些國(guó)家，促進(jìn)了東亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也帶來(lái)了諸多問(wèn)題。例如：通貨膨脹的壓力，資產(chǎn)價(jià)格泡沫等等。該地區(qū)的信貸規(guī)模急劇擴(kuò)大。在泰國(guó)，銀行的大部分貸款都有房地產(chǎn)抵押，因此金融部門(mén)受房地產(chǎn)泡沫的威脅很嚴(yán)重。在韓國(guó)和印尼，私人部門(mén)的負(fù)債率非常高。6整理課件處在危機(jī)漩渦中心的國(guó)家經(jīng)常賬戶赤字。經(jīng)常項(xiàng)目指標(biāo)存在經(jīng)常賬戶赤字并不一定會(huì)引發(fā)危機(jī)，事實(shí)上，在危機(jī)

5、爆發(fā)前的多年里，泰國(guó)、印度尼西亞和韓國(guó)一直存在經(jīng)常賬戶赤字，卻并未引發(fā)危機(jī)，而在1996年以后，各國(guó)的出口增長(zhǎng)率急劇減速，并導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)發(fā)展減緩甚至出現(xiàn)了衰退，舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的收入減少，銀行的不良貸款增加，國(guó)際投資者對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)失去了信心。7整理課件處在危機(jī)漩渦中心的國(guó)家泰國(guó)主要靠短期私人外債來(lái)平衡經(jīng)常賬戶赤字，韓國(guó)則采取對(duì)資本賬戶的流入和流出交替使用放松限制和嚴(yán)格控制的手段，印尼主要靠外國(guó)直接投資（尤其來(lái)自日本)和政府外債來(lái)平衡。這都使得債務(wù)總量增加，尤其是短期外債持續(xù)增加，甚至超過(guò)了外匯儲(chǔ)備。部分外匯儲(chǔ)備和外債指標(biāo)所以在本幣受到攻擊時(shí)，外匯儲(chǔ)備很快就消耗殆盡。8整理課件馬來(lái)西亞和香港的貨幣雖

6、然也受到了國(guó)際投機(jī)者的攻擊，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞卻沒(méi)有上述三個(gè)國(guó)家如此嚴(yán)重。馬來(lái)西亞的金融系統(tǒng)也是由銀行主導(dǎo)；大量的短期外國(guó)資本涌入，使資產(chǎn)泡沫不斷膨脹；銀行信貸激進(jìn)增長(zhǎng)，大量的涌入到了股市和房地產(chǎn)，私人部門(mén)的負(fù)債率在東南亞地區(qū)增長(zhǎng)最快。但是，馬來(lái)西亞不斷惡化的經(jīng)常賬戶赤字，其原因是伴隨高投資率的強(qiáng)勁進(jìn)口，并且在1996年，政府通過(guò)減少大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的實(shí)施改善了經(jīng)常賬戶的不平衡。此外，馬來(lái)西亞不是靠短期外債來(lái)平衡經(jīng)常賬戶赤字的，而是主要靠外國(guó)直接投資這種長(zhǎng)期資本流入和長(zhǎng)期外債來(lái)平衡的。亞洲其他國(guó)家的情況9整理課件馬來(lái)西亞的外債總額相對(duì)較少，1996年為387億美元，占GDP的38.4%，其中短期外

7、債為100億美元，同外匯儲(chǔ)備的比例約為38%。在香港，由于國(guó)際私人資本大量流入，地產(chǎn)部門(mén)和股票市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫也在不斷增加。但是香港具有強(qiáng)大的銀行系統(tǒng)，資本充足，監(jiān)管到位，政策靈活；香港的官方儲(chǔ)備充裕（僅次于日本和中國(guó)大陸）。10整理課件危機(jī)的國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)以泰國(guó)為例，日元貶值導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口現(xiàn)金流開(kāi)始萎縮；同時(shí)，日本銀行加速回收國(guó)際貸款。流動(dòng)性危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)。那些將現(xiàn)金流投入房地產(chǎn)或股票市場(chǎng)的出口商或制造商此時(shí)進(jìn)退兩難，只能低價(jià)賣出股票或房地產(chǎn)，資產(chǎn)泡沫開(kāi)始破裂，那些為泡沫提供資金的弱小金融機(jī)構(gòu)和銀行開(kāi)始受到不斷增加的貸款損失的影響。隨著不良貸款和損失的攀升，這些機(jī)構(gòu)的資本充足率開(kāi)

8、始下降，泰國(guó)銀行開(kāi)始了監(jiān)管行動(dòng)。1996年，銀行業(yè)的丑聞不斷爆發(fā)，導(dǎo)致了銀行擠兌事件，恐慌開(kāi)始蔓延。即使因發(fā)展需要的貸款也不會(huì)得到支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。11整理課件危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)國(guó)際貿(mào)易因與貨幣匯率緊密相關(guān)而引致金融危機(jī)影響的蔓延。這次亞洲金融危機(jī)中, 泰國(guó)率先實(shí)行匯率浮動(dòng), 泰株急劇貶值, 明顯增強(qiáng)了其出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力, 而對(duì)其他國(guó)家尤其是鄰近國(guó)家產(chǎn)生貨幣貶值的壓力。在東南亞地區(qū), 由于經(jīng)濟(jì)類型的接近,房地產(chǎn)和股市過(guò)熱、不良信貸過(guò)多、經(jīng)常項(xiàng)目逆差、匯率制度缺乏必要的靈活性、短期外債急劇增加等。泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后, 各國(guó)的投資者也會(huì)產(chǎn)生當(dāng)?shù)匕l(fā)生金融危機(jī)的預(yù)期。12整理課件危機(jī)的

9、國(guó)際傳導(dǎo)國(guó)際游資的投機(jī)運(yùn)作引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和金融危機(jī),首先動(dòng)搖了一國(guó)的匯率制度，造成了外匯儲(chǔ)備的驟減。在本次危機(jī)中，當(dāng)泰國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度后，國(guó)際游資又將攻擊的矛頭轉(zhuǎn)向了本地區(qū)具有相似經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)國(guó)家的貨幣，韓國(guó)、印度尼西亞也因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的開(kāi)放和國(guó)際游資的傳導(dǎo)而同樣陷入了金融危機(jī)。13整理課件參考書(shū)目和文獻(xiàn)： 沈聯(lián)濤： 十年輪回從亞洲到全球金融危機(jī) 上海遠(yuǎn)東出版社 薩克H金、馬富朱爾哈克： 1997年亞洲金融危機(jī)：原因與政策分析 跨國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論2002年春季號(hào) 洪丹萍譯 范愛(ài)軍：金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制探析 世界經(jīng)濟(jì) 2001年第6期14整理課件泰國(guó)：部分息差 （年率%）19901991199219931

10、994199519961997199819992000泰國(guó)貨幣市場(chǎng)利率（TMR）12.911.26.96.57.311.09.214.613.01.81.9美國(guó)有效聯(lián)邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2歐洲隔夜平均指數(shù)（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知貸款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知貸款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （TMR-FFR)4.85.53.43.53.05.13.99.17.7-3.2-4.

11、3息差 （TMR-EONIA)2.05.35.210.69.9-1.3-2.9息差 （TMR-SCR)4.03.51.02.13.78.67.413.612.00.4-1.6息差 （TMR-JCR)4.64.83.04.15.010.58.714.212.81.71.715整理課件韓國(guó)：部分息差 （年率%）19901991199219931994199519961997199819992000韓國(guó)通知貸款利率（KCR）16.813.511.514.111.012.521.37.04.85.3美國(guó)有效聯(lián)邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2歐洲隔夜

12、平均指數(shù)（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知貸款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知貸款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （KCR-FFR)11.210.08.59.85.17.215.81.7-0.2-0.9息差 （KCR-EONIA)8.85.38.417.33.91.70.5息差 （KCR-SCR)9.27.67.110.58.610.720.36.03.41.8息差 （KCR-JCR)10.59.69.111.810.512.020.96.74.75.11

13、6整理課件印度尼西亞：部分息差 （年率%）19901991199219931994199519961997199819992000印尼通知貸款利率（ICR）14.014.912.08.79.713.614.027.862.823.610.3美國(guó)有效聯(lián)邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2歐洲隔夜平均指數(shù)（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知貸款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知貸款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （

14、ICR-FFR)5.99.28.55.65.57.88.722.457.418.64.1息差 （ICR-EONIA)4.58.09.923.859.720.55.5息差 （ICR-SCR)5.17.36.14.36.211.312.226.861.822.26.8息差 （ICR-JCR)5.78.68.16.27.413.213.527.462.523.610.117整理課件泰國(guó)：部分經(jīng)常賬戶指標(biāo)19901991199219931994199519961997199819992000進(jìn)出口 （2000年=100）118.5117.6120.0119.8121.6116.0114.4115.11

15、08.2107.4100.0出口 （10億美元）22.928.332.236.644.755.754.756.752.956.867.9出口年增長(zhǎng)率（%）15.123.613.813.422.124.8-1.93.8-6.87.419.5進(jìn)口 （10億美元）32.737.840.145.153.470.470.861.340.747.562.4進(jìn)口增長(zhǎng)率（%）29.815.66.112.318.431.90.6-13.4-33.816.931.3貿(mào)易余額 （10億美元）-9.8-9.5-7.9-8.5-8.7-14.7-16.1-4.612.29.35.5經(jīng)常賬戶余額（10億美元）-7.1-7

16、.2-6.0-6.1-7.8-13.2-14.4-3.114.312.59.3經(jīng)常賬戶余額（占GDP%)-8.3-7.5-5.5-5.0-5.4-7.9-7.9-2.112.810.27.618整理課件韓國(guó)：部分經(jīng)常賬戶指標(biāo)19901991199219931994199519961997199819992000進(jìn)出口 （2000年=100）133.3134.2134.2132.4137.3138.5125.9121.9117.2114.9100.0出口 （10億美元）65.071.976.682.296.0125.1129.7136.2132.3143.7172.3出口年增長(zhǎng)率（%）4.210

17、.56.67.316.830.33.75.0-2.88.619.9進(jìn)口 （10億美元）69.881.581.883.8102.3135.1150.3144.693.3119.8160.5進(jìn)口增長(zhǎng)率（%）13.616.70.32.522.132.011.3-3.8-35.528.434.0貿(mào)易余額 （10億美元）-4.8-9.7-5.1-1.6-6.3-10.1-20.6-8.539.023.911.8經(jīng)常賬戶余額（10億美元）-2.0-8.4-4.10.8-4.0-8.7-23.1-8.340.424.512.3經(jīng)常賬戶余額（占GDP%)-0.8-2.7-1.20.2-1.0-1.7-4.1-

18、1.611.65.52.419整理課件印度尼西亞：部分經(jīng)常賬戶指標(biāo)19901991199219931994199519961997199819992000進(jìn)出口 （2000年=100）94.991.388.688.384.990.497.399.081.866.3100.0出口 （10億美元）25.729.134.036.840.145.449.853.448.848.762.1出口年增長(zhǎng)率（%）15.913.516.68.48.813.49.77.3-8.6-0.427.7進(jìn)口 （10億美元）21.825.927.328.332.040.642.941.727.324.033.5進(jìn)口增長(zhǎng)率（

19、%）33.518.55.53.812.927.05.7-2.9-34.4-12.239.6貿(mào)易余額 （10億美元）3.83.36.78.58.14.86.911.821.524.728.6經(jīng)常賬戶余額（10億美元）-3.2-4.4-3.1-2.3-3.0-6.8-7.3-3.84.05.88.0經(jīng)常賬戶余額（占GDP%)-2.5-3.1-2.0-1.3-1.5-3.0-2.9-1.63.83.74.820整理課件泰國(guó): 部分外匯儲(chǔ)備和外債指標(biāo)19901991199219931994199519961997199819992000外匯儲(chǔ)備 (10億美元)13.217.320.024.128.93

20、5.537.225.728.433.831.9外匯儲(chǔ)備(年增長(zhǎng)%)40.030.515.820.320.022.84.9-30.910.718.9-5.5外債總額(10億美元)29.337.943.652.164.9100.8108.7109.3105.195.179.7外債總額(占GDP%)34.239.439.942.845.060.059.872.493.977.565.0短期外債(10億美元)10.415.418.922.629.252.447.738.328.419.514.7短期外債(占外債總額%)35.540.643.443.445.052.043.935.027.120.618

21、.4短期外債(占外匯儲(chǔ)備%)78.689.094.594.0101.0147.8128.4149.0100.057.846.021整理課件韓國(guó): 部分外匯儲(chǔ)備和外債指標(biāo)19901991199219931994199519961997199819992000外匯儲(chǔ)備 (10億美元)14.513.316.619.725.031.933.219.752.073.795.9外匯儲(chǔ)備(年增長(zhǎng)%)-3.5-8.025.118.427.027.54.1-40.7163.641.830.1外債總額(10億美元)49.558.863.872.189.8119.8157.4174.2163.8152.9148.1外債總額(占