回購(gòu)與增持,陰謀與陽(yáng)謀

1、回購(gòu)與增持 ,陰謀與陽(yáng)謀增持與回購(gòu)本是為了增加投資者的信心，但在 A 股市場(chǎng)，就連這樣明確的信號(hào)也暗藏陷阱。在中國(guó)，增持與回購(gòu)由于有了再融資與大小非的困擾，而顯得醉翁之意十足。增持與回購(gòu)穩(wěn)定股價(jià)究竟是為了上市公司與股民的利益，還是為了大小非與控股股東再融資的便利？答案并不簡(jiǎn)單。10 月 30 日晚，天音控股發(fā)布公告，宣布以不低于3.50元/ 股的價(jià)格擬動(dòng)用不超過(guò) 7000 萬(wàn)自有資金回購(gòu)不超過(guò)社會(huì)公眾股份 2000 萬(wàn)股。此次擬動(dòng)用資金 7000 萬(wàn)元約占貨幣資金比重的 3.35%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為 1.09%；回購(gòu)比例為目前總股本的 2.11%，占實(shí)際流通股本的 2.21%；回購(gòu)?fù)瓿珊?，?/p>

2、音控股每股收益提高約 1.06%，凈資產(chǎn)收益率提高約1.33%。天音控股成為證監(jiān)會(huì)10 月 9 日正式發(fā)布關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定以來(lái)，第一家公布股份回購(gòu)計(jì)劃的A 股上市公司。天音控股如各方預(yù)料出現(xiàn)漲停。與普通理念不同，目前上市公司回購(gòu)之后，不參與紅利分配，但也不需要進(jìn)行股份注銷(xiāo)，因此，不存在7000 萬(wàn)元資金“灰飛煙滅”的情況。天音控股回購(gòu)可能是為了大小非減持與再融資的便利。根據(jù)安排，今年 9 月 8 日天音控股公司有高達(dá)1.84 億股的大小非上市流通，目前股價(jià)使大小非無(wú)法獲厚利。其次，天音控股 2007 年 8 月完成增發(fā)，當(dāng)時(shí)的每股增發(fā)價(jià)格為29.9 元。隨著股市

3、的下跌， 天音控股的股價(jià)最低跌到了 2.45元。2008年 8 月 18 日，天音控股增發(fā)股份上市流通，當(dāng)天收盤(pán)價(jià)為3.6 元，復(fù)權(quán)后6.48 元，較 29.9 元的增發(fā)價(jià)下跌近80%，各方參與增發(fā)的資金大部分蒸發(fā)。天音控股資金鏈緊張。有專(zhuān)文分析指出，該公司“借上貸下，以類(lèi)金融方式生存”。所謂借上，即利用占款期借用上游廠商資金建設(shè)渠道。年報(bào)披露，公司經(jīng)營(yíng)對(duì)負(fù)債的依賴(lài)呈遞增態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率由2003年的76.80%上升到2007年6 月末的85.87%，在增發(fā)后，2008年6 月末，仍高達(dá) 68.59%，負(fù)債主要不是銀行貸款， 而來(lái)自占用上游企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)。所謂貸下，即將所占用資金用于對(duì)下游零售

4、終端的財(cái)務(wù)支持上，以達(dá)到下游零售終端選擇并依賴(lài)天音、最終實(shí)現(xiàn)控制零售終端的目的。天音控股回購(gòu)一是響應(yīng)號(hào)召方便下次再融資；二是減少增發(fā)對(duì)象損失，以免未來(lái)無(wú)人購(gòu)買(mǎi)股票；三是客觀上起到了維持股價(jià)的作用，以免股價(jià)破凈。這真可謂“一箭三雕”?；刭?gòu)出于各種動(dòng)機(jī)，這并沒(méi)有錯(cuò)，誰(shuí)也沒(méi)有要求上市公司成為活雷鋒。但如果回購(gòu)是為了更多的圈錢(qián)與大小非套現(xiàn)，而沒(méi)有顧及投資者的利益，那回購(gòu)也就值得商榷了。其實(shí)，中石油等大股東增持是政策護(hù)盤(pán)。但更多的大公司增持，則不外乎再融資與大小非。9 月底的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)， 在 35 家大股東增持公司中， 12 家公司有再融資計(jì)劃， 占比近三分之一。 如新興鑄管 8 月 29 日完成增持

5、， 9 月 8 日公告，公開(kāi)增發(fā) A 股股票的申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，增發(fā)價(jià)在 10 元以上，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)，以 4300 萬(wàn)元人民幣獲得不超過(guò) 3 億元的增發(fā)方案，明顯是以增持支付“低對(duì)價(jià)”進(jìn)行再融資。奇怪的是大股東公開(kāi)增持，小非隱藏在增持的利好背后大量減持的現(xiàn)象。 如美的電器、 中聯(lián)重科、山西焦化等公司。這被稱(chēng)為“明修棧道，暗度陳倉(cāng)”，如英力特股東們的大股東增持了100 萬(wàn)股，其他股東卻通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持了萬(wàn)股。小非出逃，大非出現(xiàn)金，說(shuō)明小非資金鏈極端緊張，或者不看好上市公司前景。大小非們通過(guò)大宗交易市場(chǎng)過(guò)橋減持，而后就能順利通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售，無(wú)處不在的莊股們還是贏了。增持與回購(gòu)本是為了增加投資者的信心， 但在 A 股市場(chǎng)，就連這樣明確的信號(hào)也暗藏陷阱，導(dǎo)致普通投資者不敢輕易相信。這樣的市場(chǎng)信用度如