養(yǎng)老基金市場投資模式分析

1、中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融市場學(xué)課程論文課程題目：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資模式與投資組合分析姓名：謝曉芬 學(xué)號：201113655 專業(yè)：經(jīng)濟(jì)學(xué)班級：081111 時(shí)間：2013年12月31號摘要養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會保險(xiǎn)制度最重要、最核心的內(nèi)容。我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)是由國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)共同組成的多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，其中國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的制度，通過部分積累制的籌集模式建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，保證勞動(dòng)者退休后的基本生活。為實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，減輕養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的支付壓力，迎接我國人口老齡化的挑戰(zhàn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場上進(jìn)行

2、投資是十分必要的。本文運(yùn)用拍賣理論、委托代理理論以及現(xiàn)代投資理論，結(jié)合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的性質(zhì)和特點(diǎn)，對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資模式與投資組合進(jìn)行分析和探討。首先，本文考察了與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金相關(guān)的一些基本概念和基本理論，目的在于界定本文的討論范圍和對象。同時(shí)，考察了當(dāng)前我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式和運(yùn)營模式，指出了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場進(jìn)行投資的必要性和可行性。其次，在分析養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資原則和投資方式的基礎(chǔ)上，運(yùn)用拍賣理論進(jìn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理人和投資托管人的選擇，討論了適用于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資權(quán)利拍賣的拍賣機(jī)制。最后，通過對我國當(dāng)前資本市場上投資工具的分析，根據(jù)現(xiàn)代投資理論，對養(yǎng)老保

3、險(xiǎn)基金在資本市場的投資組合進(jìn)行分析，重點(diǎn)討論了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的資本配置以及在不同類型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的資產(chǎn)配置問題，構(gòu)造了包括銀行存款、國債、企業(yè)債券和股票等不同投資工具在內(nèi)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)組合。同時(shí)，考慮到各方面因素的影響，特別是基于理論上的局限性、資本市場的有效性以及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特殊性，本文提出了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的一般策略。關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，投資模式，投資組合ABSTRACTPension Insurance is the most important and critical contents of the socialinsurance system. I

4、n our country, pension insurance is a multi-layer system composed ofnational basic pension insurance, enterprise complementary pension insurance andindividual saving pension insurance. National basic pension insurance implements thesystem combined with social unified planning and individual account,

5、 establishing basalpension insurance funds by the partially accumulating system in order to guarantee thelaborer essential life. For the sake of keeping and increasing the value and relieving thepayment pressure of the pension insurance funds, and facing the challenge of agingpopulation, it is neces

6、sary for the pension insurance funds to invest in the capital market.This dissertation analyzes and discusses the investment pattern and portfolio of pensioninsurance funds investing in the capital market, using the auction theory, principal-agenttheory, and modern investment theory and considering

7、its property and characteristic.Firstly, the dissertation reviews some foundational concepts and theories. The aimis to define the extension and object of the discussion, i.e., the pension insurance fundsin this dissertation is the funds that managed by the social insurance office dominatedby the la

8、bor and social security department all levels in our country. It differs from thebusiness insurance funds managed by the business insurance corporation and from thenational social security fund managed by the national council for social security fund,and from the securities investment funds managed

9、by the fund managementcorporations At the same time, byapplying the principal-agent theory and by altering the hypothesis about the risk attitudeof the principal and the agent in the standarded principal-agent model, a mathematicalmodel is set up and solved in order to analysis the principal-agent r

10、elationship betweenhe principal and the agent. So the moral hazard of the investment operator issettled,which is brought as a result of the information asymmetry.Lastly, by discussing the current investment tools in the capital market in ourcountry, and focuses on the discuss about the capital alloc

11、ation decision of thepension insurance funds between the risky assets and the risk-free assets, about the assetallocation decision of the pension insurance funds among the different types of the riskyassets. Furthermore, the dissertation constructs a portfolio of pension insurance funds,including va

12、rious investment tools, such as bank deposit, treasury bond, corporate bond,common stock, and so on. Simultaneously, considering the impacts of the factors ofevery aspect, especially based on the restriction of the theory and the complexity of thecapital market and particularity of the pension insur

13、ance funds, the dissertation putsforward the general strategies of the investment of the pension insurance funds.Keywords: Pension Insurance Funds, Investment Pattern, PortfolioTOC o 1-2 h u HYPERLINK l _Toc9245 一、 緒 論 PAGEREF _Toc9245 1 HYPERLINK l _Toc20246 （一）研究的背景 PAGEREF _Toc20246 1 HYPERLINK l

14、 _Toc6075 （二）研究的目的和意義 PAGEREF _Toc6075 1 HYPERLINK l _Toc27211 （三）研究的內(nèi)容和方法 PAGEREF _Toc27211 2 HYPERLINK l _Toc4497 （四）小結(jié) PAGEREF _Toc4497 2 HYPERLINK l _Toc4495 二、社會保障、社會保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本問題 PAGEREF _Toc4495 2 HYPERLINK l _Toc30738 （一）社會保障與社會保障基金 PAGEREF _Toc30738 2 HYPERLINK l _Toc31046 （二）社會保險(xiǎn)與社會保險(xiǎn)基金 PAG

15、EREF _Toc31046 3 HYPERLINK l _Toc24296 （三）養(yǎng)老保險(xiǎn)與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金 PAGEREF _Toc24296 4（四） HYPERLINK l _Toc7156 保障方式的多層次性 PAGEREF _Toc7156 5 HYPERLINK l _Toc24036 三、當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式與運(yùn)營模式 PAGEREF _Toc24036 9 HYPERLINK l _Toc9226 （一）我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展沿革與現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc9226 9 HYPERLINK l _Toc2092 （二）當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式 PAGEREF _Toc

16、2092 11 HYPERLINK l _Toc26807 （三）當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營模式 PAGEREF _Toc26807 15 HYPERLINK l _Toc20015 （四）小結(jié) PAGEREF _Toc20015 18 HYPERLINK l _Toc16046 四、 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場投資的必要性、可行性與局限性 PAGEREF _Toc16046 18 HYPERLINK l _Toc10215 （一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資資本市場的必要性 PAGEREF _Toc10215 18 HYPERLINK l _Toc9161 （二）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資資本市場的可行性 PAGEREF

17、 _Toc9161 21 HYPERLINK l _Toc4715 （三）目前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資資本市場的局限性 PAGEREF _Toc4715 22（四） HYPERLINK l _Toc17631 小結(jié) PAGEREF _Toc17631 23 HYPERLINK l _Toc742 五、 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資機(jī)制設(shè)計(jì) PAGEREF _Toc742 24 HYPERLINK l _Toc5974 （一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資原則與投資目標(biāo) PAGEREF _Toc5974 24 HYPERLINK l _Toc17003 （二）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方式 PAGEREF _Toc1700

18、3 25 HYPERLINK l _Toc19505 （三）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理人的選擇 PAGEREF _Toc19505 26 HYPERLINK l _Toc20655 （四）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資托管人的選擇 PAGEREF _Toc20655 31 HYPERLINK l _Toc9605 （五）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的委托代理分析 PAGEREF _Toc9605 31 HYPERLINK l _Toc28851 （六）小結(jié) PAGEREF _Toc28851 32 HYPERLINK l _Toc14476 六、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資組合分析 PAGEREF _Toc14476 32

19、HYPERLINK l _Toc4488 （一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場投資的金融工具 PAGEREF _Toc4488 32 HYPERLINK l _Toc12018 （二）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的基本理論 PAGEREF _Toc12018 36 HYPERLINK l _Toc28614 （三）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資組合分析 PAGEREF _Toc28614 42 HYPERLINK l _Toc27520 （四）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資策略 PAGEREF _Toc27520 47 HYPERLINK l _Toc24931 （五）小結(jié) PAGEREF _Toc24931 49 HYPER

20、LINK l _Toc6519 七、結(jié) 論 PAGEREF _Toc6519 49 HYPERLINK l _Toc25903 參 考 文 獻(xiàn) PAGEREF _Toc25903 50一、 緒 論（一）研究的背景養(yǎng)老保險(xiǎn)是指勞動(dòng)者在達(dá)到法定退休年齡退休后，從政府和社會得到一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、物質(zhì)幫助和服務(wù)的一項(xiàng)社會保險(xiǎn)制度。我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是由國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)組成的多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的制度，通過部分積累制的籌集模式建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，保障勞動(dòng)者退休后的基本生活。可見，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的物質(zhì)基礎(chǔ)

21、，它是社會保險(xiǎn)基金，也是社會保障基金的重要組成部分。一方面，隨著我國人口老齡化社會的到來，在現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度下，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的社會統(tǒng)籌基金面臨巨大的支付壓力，同時(shí)，隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金籌集模式由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制的轉(zhuǎn)變，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的個(gè)人賬戶基金的積累規(guī)模會越來越大，龐大的基金積累面臨著通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，因而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值具有重大的現(xiàn)實(shí)意義；另一方面，當(dāng)前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的途徑又非常有限，按現(xiàn)行政策規(guī)定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能用于銀行儲蓄和購買國債?；谶@樣的現(xiàn)實(shí)背景，本文主要研究基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資機(jī)制和投資策略，從而實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金通過資

22、本市場實(shí)現(xiàn)保值增值。（二）研究的目的和意義養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度有效實(shí)施的物質(zhì)基礎(chǔ)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度長遠(yuǎn)目標(biāo)的重要保障。當(dāng)前，由于我國資本市場還不完善，金融風(fēng)險(xiǎn)較大，為了確保養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的途徑還僅限于投資于國債，從而很難實(shí)現(xiàn)真正意義上的保值增值。本文嘗試對這一現(xiàn)狀做一定的研究，即在現(xiàn)代投資理論的指導(dǎo)下，結(jié)合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的性質(zhì)和特點(diǎn)，提出在資本市場上符合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營要求的投資機(jī)制和投資策略，從而使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金通過在資本市場的資本投資收益實(shí)現(xiàn)保值增值。通過本文的研究，探索在資本市場上實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值途徑，擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投

23、資范圍，通過對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能夠投資的金融工具的有效組合，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益率，增強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的實(shí)力，為抵御經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和迎接人口老齡化社會的挑戰(zhàn)、為養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的長期有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。（三） 研究的內(nèi)容和方法1、本文研究的內(nèi)容本文研究的主要內(nèi)容包括如下方面：首先，考察與養(yǎng)老保險(xiǎn)緊密相關(guān)的一些基本概念和基本理論，特別是社會保障、社會保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)三者之間的區(qū)別和聯(lián)系。通過這些基本概念和基本理論的考察，界定了本文的研究范圍和研究對象。其次，考察當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式和運(yùn)營模式，并通過對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金現(xiàn)狀的研究，分析了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資資本市場的必要性和可行性。同時(shí)，由

24、于我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展和資本市場的發(fā)展都存在不完善的地方，因此，本部分還簡要分析了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資資本市場的局限性。探索養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資模式，根據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的性質(zhì)和特點(diǎn)，確定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資原則和投資目標(biāo)。最后，根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，運(yùn)用數(shù)量分析的方法，對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資工具進(jìn)行組合投資，尋找符合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營要求的投資組合，從而實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金預(yù)期的投資收益。（四）小結(jié)本部分簡要敘述了本文的研究背景、研究目的和意義、研究內(nèi)容?；谝欢ǖ默F(xiàn)實(shí)背景和理論背景，本文結(jié)合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的性質(zhì)和特點(diǎn)，通過對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的投資模式研究和投資組合分析，

25、尋求養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場的最佳投資方式和投資組合，從而達(dá)到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金通過資本市場實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，以增強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的實(shí)力，鞏固養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的物質(zhì)基礎(chǔ)，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度長期穩(wěn)定健康發(fā)展。二、社會保障、社會保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本問題（一） 社會保障與社會保障基金社會保障制度的產(chǎn)生，是生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是社會進(jìn)步和文明的重要標(biāo)志。1883 年，德國頒布疾病保險(xiǎn)法，標(biāo)志著以社會保險(xiǎn)為核心內(nèi)容的現(xiàn)代社會保障制度的誕生。經(jīng)過 100 多年的發(fā)展，它已經(jīng)成為市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要支柱，被稱之為社會的 “穩(wěn)定器”、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的 “減震器”和實(shí)現(xiàn)社會公平的“調(diào)節(jié)器”。社會保障是指國家通過立法，通過

26、國民收入分配和再分配，保證無收入、低收入以及遭受各種意外災(zāi)害的公民能夠維持生存，保障勞動(dòng)者在年老、失業(yè)、患病、工傷、生育時(shí)的基本生活不受影響，同時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展?fàn)顩r，逐步增進(jìn)公共福利水平，提高國民生活質(zhì)量。中華人民共和國憲法第四十五條明確規(guī)定： “中華人民共和國公民在年老、疾病或者喪失勞動(dòng)能力的情況下，有從國家和社會獲得物質(zhì)幫助的權(quán)利”。這是對社會保障最簡潔的概括。同時(shí)規(guī)定： “國家發(fā)展為公民享受這些權(quán)利所需要的社會保險(xiǎn)、社會救濟(jì)和醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)。國家和社會保障殘疾人的生活，撫恤烈士家屬，優(yōu)待軍人家屬。國家和社會幫助安排盲、聾、啞和其他有殘疾的公民的勞動(dòng)、生產(chǎn)和教育”。這一規(guī)定明確了中國特色

27、的社會保障制度的主要內(nèi)容。一般認(rèn)為，社會保障主要包括社會保險(xiǎn)、社會救濟(jì)、社會福利和社會優(yōu)撫四個(gè)方面的內(nèi)容。其中，社會保險(xiǎn)是社會保障最重要最核心的內(nèi)容，社會救濟(jì)是最低層次的社會保障，社會福利則被視為社會保障的最高綱領(lǐng)，而社會優(yōu)撫是針對特定人群的社會保障。作為一項(xiàng)基本的社會經(jīng)濟(jì)制度，社會保障具有保障公民基本生活、維護(hù)社會穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增進(jìn)國民福利等重要功能。其中，保障公民的基本生活，是社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，也是社會保障最核心的功能。社會保障基金是國民收入中用于社會保障事業(yè)的社會消費(fèi)基金，是社會保險(xiǎn)基金、社會救濟(jì)基金、社會福利基金和社會優(yōu)撫基金的總稱。一般說來，社會保障基金主要來自國家、企

28、業(yè)和個(gè)人。其次是社會和個(gè)人的捐贈、資金利息、投資收益等。社會保障基金是建立和發(fā)展社會保障制度的物質(zhì)基礎(chǔ)。（二） 社會保險(xiǎn)與社會保險(xiǎn)基金社會保險(xiǎn)是社會保障的重要組成部分。1953 年在維也納召開的國際社會保險(xiǎn)會議文獻(xiàn)中，曾對社會保險(xiǎn)的概念有過如下的表達(dá)： “社會保險(xiǎn)是以法律保證的一種基本社會權(quán)利，其職能主要是以勞動(dòng)為生的人，在暫時(shí)或永久喪失勞動(dòng)能力時(shí)，能夠利用這種權(quán)利來維持勞動(dòng)者及其家屬的生活”。由此可見，社會保險(xiǎn)的保障對象是全體勞動(dòng)者，目的是保障基本生活，并具有補(bǔ)償收入減少的性質(zhì)。社會保險(xiǎn)具有強(qiáng)制性、保障性、福利性和普遍性等特征。(1)強(qiáng)制性是指國家立法，強(qiáng)制實(shí)施。任何法定范圍內(nèi)的用人單位和勞

29、動(dòng)者都必須參加社會保險(xiǎn)。這是實(shí)施社會保險(xiǎn)的法律保證。(2)保障性是指保障勞動(dòng)者的基本生活需要。這是實(shí)施社會保險(xiǎn)的目的。(3)福利性是指社會保險(xiǎn)的非盈利性，即社會保險(xiǎn)不能以盈利為目的。這是實(shí)施社會保險(xiǎn)的基本要求。(4)普遍性是指社會保險(xiǎn)實(shí)施的范圍要覆蓋全體勞動(dòng)者（有些國家覆蓋全體國民）。這是實(shí)施社會保險(xiǎn)的目標(biāo)。社會保險(xiǎn)的基本原則包括以下三個(gè)方面：(1)權(quán)利與義務(wù)相對應(yīng)。這是社會保險(xiǎn)制度賴以存在的前提條件。參保者只有在履行了法定的繳費(fèi)義務(wù)之后，才有享受各項(xiàng)社會保險(xiǎn)待遇的權(quán)利，也就是說，履行義務(wù)在先，享受權(quán)利在后，權(quán)利與義務(wù)相對應(yīng)。(2)公平與效率相統(tǒng)一。社會保險(xiǎn)制度在維護(hù)社會公平的同時(shí)，需要強(qiáng)調(diào)社

30、會保險(xiǎn)對促進(jìn)效率的作用，也就是說，公平優(yōu)先，兼顧效率。（3）社會保險(xiǎn)水平與社會生產(chǎn)力發(fā)展水平相適應(yīng)。社會生產(chǎn)力發(fā)展水平?jīng)Q定社會保險(xiǎn)水平，在不同的生產(chǎn)力發(fā)展階段，社會保險(xiǎn)水平也不同，也就是說，社會保險(xiǎn)水平應(yīng)與社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和社會各方面的承受能力相適應(yīng)。中華人民共和國勞動(dòng)法第七十條規(guī)定： “國家發(fā)展社會保險(xiǎn)事業(yè)，建立社會保險(xiǎn)制度，設(shè)立社會保險(xiǎn)基金，使勞動(dòng)者在年老、患病、工傷、失業(yè)、生育等情況下獲得幫助和補(bǔ)償”。這一規(guī)定清晰地界定了我國社會保險(xiǎn)的內(nèi)容包括養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、女工生育保險(xiǎn)五個(gè)方面。其中，養(yǎng)老保險(xiǎn)在社會保險(xiǎn)中占有舉足輕重的地位，是社會保險(xiǎn)的核心內(nèi)容。特別需要說明的是

31、，社會保險(xiǎn)與商業(yè)保險(xiǎn)之間存在著本質(zhì)的區(qū)別，盡管它們的保險(xiǎn)原理是相同的。首先，性質(zhì)不同。社會保險(xiǎn)由國家立法強(qiáng)制實(shí)施，屬于政府行為；商業(yè)保險(xiǎn)則是一種商業(yè)行為，保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)人之間完全是一種自愿的契約關(guān)系。其次，目的不同。社會保險(xiǎn)不以盈利為目的，其出發(fā)點(diǎn)是為了確保勞動(dòng)者的基本生活，維護(hù)社會穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；商業(yè)保險(xiǎn)的根本目的則是獲取利潤，在此前提下給投保者以經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。第三，資金來源不同。社會保險(xiǎn)由國家、用人單位和個(gè)人三方合理負(fù)擔(dān)；商業(yè)保險(xiǎn)完全由投保人個(gè)人負(fù)擔(dān)。第四，政府承擔(dān)的責(zé)任不同。社會保險(xiǎn)是公民享有的一項(xiàng)基本權(quán)利，政府對社會保險(xiǎn)承擔(dān)最終責(zé)任；商業(yè)保險(xiǎn)則受市場競爭機(jī)制制約，政府主要通過依法對商業(yè)

32、保險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管來保護(hù)投保人的利益。相對于社會保險(xiǎn)的強(qiáng)制性、保障性、福利性和普遍性特征，商業(yè)保險(xiǎn)則具有自愿性、等價(jià)性、贏利性和合同性的特征。發(fā)展社會保險(xiǎn)事業(yè)，實(shí)施社會保險(xiǎn)制度，必須建立可靠、穩(wěn)定的社會保險(xiǎn)基金。社會保險(xiǎn)基金是根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為實(shí)施社會保險(xiǎn)制度而建立起來的?？顚Ｓ玫馁Y金。社會保險(xiǎn)基金一般按不同的項(xiàng)目分別建立，如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、生育保險(xiǎn)基金等。在我國，社會保險(xiǎn)基金由用人單位和個(gè)人繳納的社會保險(xiǎn)費(fèi)構(gòu)成，社會保險(xiǎn)基金享受國家財(cái)政稅收支持，具體表現(xiàn)為社會保險(xiǎn)費(fèi)稅前列支以及財(cái)政補(bǔ)貼，社會保險(xiǎn)基金的增值收入并入基金。（3）養(yǎng)老保險(xiǎn)與養(yǎng)老

33、保險(xiǎn)基金養(yǎng)老保險(xiǎn)是指勞動(dòng)者在達(dá)到國家規(guī)定的解除勞動(dòng)義務(wù)的勞動(dòng)年齡界限，或因年老完全喪失勞動(dòng)能力時(shí)，退出社會勞動(dòng)領(lǐng)域后，由國家和社會提供物質(zhì)幫助，保障其基本生活需要的一項(xiàng)社會保險(xiǎn)制度。養(yǎng)老保險(xiǎn)是目前世界各國普遍實(shí)行的社會保險(xiǎn)制度之一，由于其在社會保險(xiǎn)制度中是被保險(xiǎn)人身份最穩(wěn)定、享受時(shí)間最長、費(fèi)用開支最大的項(xiàng)目，國際上常以此作為衡量一個(gè)國家社會保障制度的廣度和深度的標(biāo)準(zhǔn)。養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會保險(xiǎn)體系的重要組成部分，除了具備社會保險(xiǎn)的一般特征外，還具有一下主要特征：(1)參加保險(xiǎn)與享受待遇的一致性。其他社會保險(xiǎn)項(xiàng)目的參加者不一定都能享受相應(yīng)的待遇，而養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇的享受人群最確定、最普遍、最完整。幾乎人人都

34、會進(jìn)入老年，都需要養(yǎng)老。(2)保障水平的適度性。養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本功能是保障勞動(dòng)者在年老時(shí)的基本生活，這就決定了其保障水平要適度，既不能過低，也不能過高。一般來說，養(yǎng)老保險(xiǎn)的整體水平要高于貧困救濟(jì)線和失業(yè)保險(xiǎn)金的水平，低于社會平均工資和個(gè)人在職時(shí)的收入水平。(3)享受期限的長期性。參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的人員一旦達(dá)到享受待遇的條件或取得享受待遇的資格，就可以長期享受待遇直至死亡。其待遇水平基本穩(wěn)定，通常是逐步提高的，而不會下降。(4)保障方式的多層次性廣義的養(yǎng)老保險(xiǎn)，不僅包括國家法定的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，還包括用人單位建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)（企業(yè)年金）、個(gè)人自愿參加的儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)等。建立和完善多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，

35、已成為一種國際趨勢?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)與商業(yè)人壽保險(xiǎn)有著嚴(yán)格的區(qū)別。(1)保險(xiǎn)性質(zhì)不同?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)是國家依法強(qiáng)制實(shí)施的社會保險(xiǎn)，屬于政府行為；商業(yè)人壽保險(xiǎn)則是一種商業(yè)行為、企業(yè)行為，保險(xiǎn)人與被保險(xiǎn)人之間完全是一種契約關(guān)系。(2)保險(xiǎn)對象不同。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的保險(xiǎn)對象通常是法定范圍內(nèi)的社會勞動(dòng)者；而商業(yè)人壽保險(xiǎn)的保險(xiǎn)對象是一切自愿保險(xiǎn)的自然人。(3)實(shí)施方式不同?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)依照國家法律強(qiáng)制實(shí)施，凡是應(yīng)參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的保險(xiǎn)對象，無論其是否愿意，都必須參加；商業(yè)人壽保險(xiǎn)一般采用自愿原則，保險(xiǎn)契約只有在保險(xiǎn)雙方都同意的情況下才能建立并發(fā)生法律效力。(4)保障水平不同。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障水平是相對穩(wěn)定的，

36、一般高于救濟(jì)水平和失業(yè)保險(xiǎn)水平，可以滿足勞動(dòng)者退出勞動(dòng)領(lǐng)域后的基本生活；商業(yè)人壽保險(xiǎn)的保障水平是不穩(wěn)定的，多投多保，少投少保，不投不保。(5)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營管理的主體不同?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)義務(wù)通常由用人單位、勞動(dòng)者個(gè)人和國家共同負(fù)擔(dān)，政府設(shè)立專門的經(jīng)辦機(jī)構(gòu)來管理基本養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的支付風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任由國家和政府承擔(dān)；商業(yè)人壽保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)用由投保人負(fù)擔(dān)，經(jīng)營主體是自負(fù)盈虧的商業(yè)保險(xiǎn)公司，其支付風(fēng)險(xiǎn)往往由商業(yè)保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)受益人共同承擔(dān)。總之，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與商業(yè)人壽保險(xiǎn)是兩種性質(zhì)完全不同的保險(xiǎn)制度，二者之間不存在競爭關(guān)系，商業(yè)保險(xiǎn)公司及其雇員也依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。我國憲法第四十四條規(guī)定：

37、 “國家依照法律規(guī)定實(shí)行企業(yè)事業(yè)組織的職工和國家機(jī)關(guān)工作人員的退休制度，退休人員的生活受到國家和社會的保障”。這一規(guī)定是我國實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的根本法律依據(jù)和保證。我國實(shí)行多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，建立國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，提倡企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，鼓勵(lì)個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)。(1)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是按國家統(tǒng)一政策規(guī)定強(qiáng)制實(shí)施的為保障廣大離退休人員基本生活需要的一種養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，是多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的第一層次，也是最高層次。我國實(shí)行社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由社會統(tǒng)籌基金和個(gè)人賬戶基金組成，單位繳費(fèi)形成社會統(tǒng)籌基金，個(gè)人繳費(fèi)記入基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶作為個(gè)人賬戶基金，基本養(yǎng)老金采用結(jié)

38、構(gòu)式的計(jì)發(fā)辦法，通過基礎(chǔ)性養(yǎng)老金體現(xiàn)公平原則，通過個(gè)人賬戶養(yǎng)老金體現(xiàn)效率原則。 （2）提倡有條件的企業(yè)建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)（企業(yè)年金），并實(shí)行市場化運(yùn)營和管理。企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，由企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)能力，為本企業(yè)職工自主建立的一種養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，是多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的組成部分，由國家宏觀指導(dǎo)，企業(yè)自主決策執(zhí)行。企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行完全積累制，通過個(gè)人賬戶方式管理，費(fèi)用由企業(yè)和職工個(gè)人繳納。(3)鼓勵(lì)職工個(gè)人根據(jù)個(gè)人收入情況開展個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)。職工個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)是由職工個(gè)人自愿參加，自主選擇經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的一種養(yǎng)老保險(xiǎn)形式，也是多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的

39、一個(gè)組成部分，實(shí)行個(gè)人賬戶完全積累制的管理方法。允許實(shí)行個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)與企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)相掛鉤的辦法，以促進(jìn)和提高職工參與的積極性。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是為保證勞動(dòng)者在年老喪失勞動(dòng)能力時(shí)得到物質(zhì)幫助而設(shè)立的基金。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的物質(zhì)基礎(chǔ)，一般是政府、用人單位和勞動(dòng)者三方共同合理負(fù)擔(dān)。在我國，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由用人單位和職工個(gè)人分別按照工資總額的一定比例稅前繳納，政府承擔(dān)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的最后責(zé)任，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的銀行儲蓄利息以及投資收益并入基金。2.4 小結(jié)本部分簡要介紹了社會保障、社會保險(xiǎn)以及養(yǎng)老保險(xiǎn)的一般問題，其目的首先在于理清社會保障體系的基本框架，其次澄清一些關(guān)于社會保障問題的不規(guī)范

40、的提法，從而界定本文討論的范圍和對象。社會保障體系的一般框架目前，在我國，通常所說的 “社會保障”是狹義的社會保障，實(shí)際上就是社會保險(xiǎn)。通常所說的 “勞動(dòng)保險(xiǎn)”(俗稱 “勞?！?是我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代對社會保險(xiǎn)的稱謂。其他所謂的 “社會勞動(dòng)保險(xiǎn)”、 “勞動(dòng)社會保險(xiǎn)”、 “社會養(yǎng)老保險(xiǎn)”、 “養(yǎng)老社會保險(xiǎn)”等則是一些不規(guī)范的說法。另外，通常所說的 “社?；稹笔侵溉珖鐣Ｕ匣鹄硎聲芾淼娜珖鐣Ｕ匣?。全國社會保障基金是中央政府集中的社會保障基金，是國家重要的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會保障需要。全國社會保障基金于 2000 年 8 月建立，同時(shí)設(shè)立全國社會保障基金理事

41、會，負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社會保障基金。根據(jù) 2001 年 12 月 13 日由財(cái)政部、勞動(dòng)和社會保障部發(fā)布的全國社會保障基金投資管理暫行辦法規(guī)定，全國社會保障基金的來源包括：中央財(cái)政預(yù)算撥款；國有股減持劃入資金；經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金；投資收益；股權(quán)資產(chǎn)。還有，通常所說的 “保險(xiǎn)基金”是指商業(yè)保險(xiǎn)公司所管理的商業(yè)保險(xiǎn)基金。中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(中國保監(jiān)會)是全國商業(yè)保險(xiǎn)的主管部門，中國保監(jiān)會依照法律、法規(guī)統(tǒng)一監(jiān)督管理全國保險(xiǎn)市場，維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)的合法、穩(wěn)健運(yùn)行。本文所討論的 “養(yǎng)老保險(xiǎn)基金”是指我國各級勞動(dòng)行政部門所屬的社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)經(jīng)辦養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)所管理的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。由于我國目前企

42、業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)還處于探索和起步階段，這部分基金的規(guī)模與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模相比還顯得較小，因此，本文討論的 “養(yǎng)老保險(xiǎn)基金”嚴(yán)格說來應(yīng)該是指多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。目前我國社會保障基金的類型三、當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式與運(yùn)營模式（一）我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展沿革與現(xiàn)狀養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是伴隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的產(chǎn)生、發(fā)展和完善而形成的。考察養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的產(chǎn)生和形成，有必要考察養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展和改革進(jìn)程。新中國成立初期，國家就開始著手建立城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。政務(wù)院 1951年 2 月 26 日公布、1953 年 1 月 2 日修正公布的中華人民共和國勞動(dòng)保險(xiǎn)條例，

43、也就是通常所說的 “勞保條例”，對國營企業(yè)職工的養(yǎng)老保險(xiǎn)等項(xiàng)社會保險(xiǎn)做出了比較詳細(xì)的規(guī)定。企業(yè)按月繳納相當(dāng)于企業(yè)職工工資總額 3%的保險(xiǎn)費(fèi)，其中 30%上繳全國總工會，作為勞動(dòng)保險(xiǎn)總基金，70%存于各企業(yè)工會。這是我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的開端。 “勞保條例”是我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的奠基石，是我國紛繁復(fù)雜的各項(xiàng)勞動(dòng)和社會保障政策的源頭，雖已經(jīng)過了半個(gè)世紀(jì)，它的指導(dǎo)地位仍不可動(dòng)搖。1978 年 5 月 24 日，第五屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第二次會議原則批準(zhǔn)了國務(wù)院關(guān)于安置老弱病殘干部的暫行辦法和國務(wù)院關(guān)于工人退休、退職的暫行辦法。同年 6 月 2 日，國務(wù)院以國發(fā)1978104 號文件發(fā)布實(shí)施上述兩個(gè)

44、辦法，這就是著名的 104 號文件。這個(gè)文件對國有企業(yè)職工和機(jī)關(guān)、事業(yè)單位工作人員退休條件、待遇水平作了統(tǒng)一規(guī)定。這個(gè)文件也是目前企業(yè)職工退休政策最重要的依據(jù)，是勞動(dòng)和社會保障政策中的經(jīng)典文件。由 104 號文件形成的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在當(dāng)時(shí)的條件下發(fā)揮了積極的作用，但是由于文件規(guī)定養(yǎng)老金從企業(yè)成本中列支，由企業(yè)支付給退休人員，因此沒有實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在社會范圍內(nèi)的統(tǒng)籌，還屬于 “企業(yè)保險(xiǎn)”，不是真正意義上的社會保險(xiǎn)。改革開放以來，特別是 20 世紀(jì) 80 年代中期我國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革以后，原來的養(yǎng)老金由企業(yè)自行負(fù)擔(dān)的“企業(yè)保險(xiǎn)”的格局，已經(jīng)越來越不能適應(yīng)企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。為此，從 1984

45、 年開始，國家對企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行了一系列的改革探索。最主要的改革是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要，全國各地先后實(shí)行了退休費(fèi)用社會統(tǒng)籌。退休費(fèi)用實(shí)行社會統(tǒng)籌，對于均衡企業(yè)負(fù)擔(dān)，防范養(yǎng)老金支付風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮了積極作用。1991 年 6 月 26 日，國務(wù)院在總結(jié)各地改革經(jīng)驗(yàn)和借鑒國外養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，發(fā)布了國務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定，即國發(fā)199133 號文件。決定肯定了退休費(fèi)用社會統(tǒng)籌的改革成果，首次提出了建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和職工個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，改變養(yǎng)老保險(xiǎn)完全由國家、企業(yè)包下來的辦法，實(shí)行國家、企業(yè)、個(gè)人三方共同負(fù)擔(dān)，職工

46、個(gè)人也要繳納一定的費(fèi)用。個(gè)人繳費(fèi)制度從此開始實(shí)行。決定同時(shí)規(guī)定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由政府根據(jù)支付費(fèi)用的實(shí)際需要和企業(yè)、職工的承受能力，按照以支定收、略有節(jié)余、留有部分積累的原則統(tǒng)一籌集。1995 年 3 月 1 日，國務(wù)院發(fā)布國務(wù)院關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的通知，即國發(fā)19956 號文件。這是我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革進(jìn)程中又一里程碑性質(zhì)的文件，這個(gè)文件根據(jù) 1993 年 11 月 14 日黨的十四屆三中全會通過的中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定精神，首次提出了養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的原則，并提出了社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的兩個(gè)具體實(shí)施辦法，允許各地結(jié)合本地實(shí)際

47、選擇試點(diǎn)。通知還首次提出建立基本養(yǎng)老金正常調(diào)整機(jī)制，使廣大離退休人員充分分享社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。通知同時(shí)對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理做出了相當(dāng)謹(jǐn)慎和嚴(yán)格的規(guī)定：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的結(jié)余額，除留足兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，百分之八十左右應(yīng)用于購買由國家發(fā)行的社會保險(xiǎn)基金特種定向債券，任何單位和個(gè)人不得自行決定基金的其他用途。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金營運(yùn)所得收益，全部并入基金并免征稅費(fèi)。1997 年 7 月 16 日，國務(wù)院發(fā)布國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定，即國發(fā)199726 號文件。這是我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的綱領(lǐng)性文件，標(biāo)志著我國初步建立了統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。這一制度在全國范圍實(shí)現(xiàn)了 “三個(gè)統(tǒng)一

48、”，即(1)統(tǒng)一了企業(yè)和職工繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的比例，文件規(guī)定企業(yè)繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的比例，一般不得超過企業(yè)工資總額的 20%(包括劃入個(gè)人賬戶的部分)，個(gè)人繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的比例，最終達(dá)到本人繳費(fèi)工資的 8%；(2)統(tǒng)一了個(gè)人賬戶的比例，文件規(guī)定按本人繳費(fèi)工資 11%的數(shù)額為職工建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，個(gè)人繳費(fèi)全部記入個(gè)人賬戶，其余部分從企業(yè)繳費(fèi)中劃入；(3)統(tǒng)一了基本養(yǎng)老金計(jì)法辦法，文件規(guī)定基本養(yǎng)老金由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶養(yǎng)老金組成，退休時(shí)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn)為省、自治區(qū)、直轄市或地(市)上年度職工月平均工資的 20%，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn)為本人賬戶儲存額除以 120。文件同時(shí)對養(yǎng)老保險(xiǎn)

49、基金仍然做出了相當(dāng)謹(jǐn)慎和嚴(yán)格的規(guī)定：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理，要保證?？顚Ｓ茫坑糜诼毠ゐB(yǎng)老保險(xiǎn)，嚴(yán)禁擠占挪用和揮霍浪費(fèi)。基金結(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶，嚴(yán)格禁止投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)。2000 年 12 月 25 日，國務(wù)院發(fā)布了國務(wù)院關(guān)于印發(fā)完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點(diǎn)方案的通知，即國發(fā)200042 號文件。提出了進(jìn)一步完善社會保障體系的基本原則、目標(biāo)任務(wù)，確定了進(jìn)一步調(diào)整和完善我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的主要政策。這一文件標(biāo)志著我國已經(jīng)形成了比較完備的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度框架。該文件的主要內(nèi)容3 當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式與運(yùn)營模式有：(1)企業(yè)依法繳納

50、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，繳費(fèi)比例一般為企業(yè)工資總額的 20%左右。企業(yè)繳費(fèi)部分不再劃入個(gè)人賬戶，全部納入社會統(tǒng)籌基金。(2)職工依法繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，繳費(fèi)比例為本人繳費(fèi)工資的 8%，并全部記入個(gè)人賬戶。個(gè)人賬戶規(guī)模由本人繳費(fèi)工資的 11%調(diào)整為 8%。個(gè)人賬戶儲存額的多少，取決于個(gè)人繳費(fèi)額和個(gè)人賬戶基金收益。(3)社會統(tǒng)籌基金與個(gè)人賬戶基金實(shí)行分別管理。社會統(tǒng)籌基金不能占用個(gè)人賬戶基金。個(gè)人賬戶基金由省級社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，按國家規(guī)定存入銀行，全部用于購買國債，以實(shí)現(xiàn)保值增值，運(yùn)營收益率要高于銀行同期存款利率。(4)基本養(yǎng)老金由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶養(yǎng)老金組成。基礎(chǔ)養(yǎng)老金由社會統(tǒng)籌基金支付，個(gè)人

51、賬戶養(yǎng)老金由個(gè)人賬戶基金支付，個(gè)人賬戶基金用完后，由社會統(tǒng)籌基金支付。試點(diǎn)方案從 2001 年起在遼寧省及其他省(自治區(qū)、直轄市)確定的部分地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)。2005 年 12 月 3 日，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定，即國發(fā)200538 號文件。決定在總結(jié)東北三省完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，明確提出要逐步做實(shí)個(gè)人賬戶，完善社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的基本制度。為與做實(shí)個(gè)人賬戶相銜接，從 2006 年 1 月 1 日起，個(gè)人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳費(fèi)工資的 11%調(diào)整為 8%，全部由個(gè)人繳費(fèi)形成，單位繳費(fèi)不再劃入個(gè)人賬戶。國家制訂個(gè)人賬戶基金管理和投資運(yùn)營辦法，實(shí)現(xiàn)保值增

52、值?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金要納入財(cái)政專戶，實(shí)行收支兩條線管理，嚴(yán)禁擠占挪用。要制定和完善社會保險(xiǎn)基金監(jiān)督管理的法律法規(guī)，實(shí)現(xiàn)依法監(jiān)督。同時(shí)，進(jìn)一步完善鼓勵(lì)職工參保繳費(fèi)的激勵(lì)約束機(jī)制，相應(yīng)調(diào)整基本養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法?；攫B(yǎng)老金由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶養(yǎng)老金組成。退休時(shí)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn)以當(dāng)?shù)厣夏甓仍趰徛毠ぴ缕骄べY和本人指數(shù)化月平均繳費(fèi)工資的平均值為基數(shù)，繳費(fèi)每滿年發(fā)給。個(gè)人賬戶養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn)為個(gè)人賬戶儲存額除以計(jì)發(fā)月數(shù)，計(jì)發(fā)月數(shù)根據(jù)職工退休時(shí)城鎮(zhèn)人口平均預(yù)期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。文件還規(guī)定企業(yè)年金基金實(shí)行完全積累，采取市場化的方式進(jìn)行管理和運(yùn)營。（二）當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式養(yǎng)老保險(xiǎn)基金籌集

53、的基本原則是收支平衡。即所籌集的基金與按照規(guī)定需要支付的保險(xiǎn)費(fèi)用兩者之間要保持大體平衡。在實(shí)踐中，這種收支平衡原則有兩種不同的實(shí)現(xiàn)形式，即橫向平衡和縱向平衡。橫向平衡就是當(dāng)年(或近幾年內(nèi))提取的基金總額應(yīng)與所需支付的費(fèi)用總額保持大體平衡。這是一種著眼于近期的平衡?？v向平衡是對參加保險(xiǎn)的單位和個(gè)人，在其全部繳費(fèi)期間所提取的基金總額(包括銀行利息和運(yùn)營收益)應(yīng)與其在全部享受保險(xiǎn)待遇期間所需支付的費(fèi)用總額保持大體平衡。這是一種著眼于未來的長期平衡。根據(jù)收支平衡原則，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式(即養(yǎng)老保險(xiǎn)的基金模式)一般可以劃分為三類：現(xiàn)收現(xiàn)付制這種方式以橫向平衡為原則，先對當(dāng)年或近幾年內(nèi)需要支付的養(yǎng)老保

54、險(xiǎn)費(fèi)用進(jìn)行預(yù)算，然后以支定收，將這筆費(fèi)用按照一定基數(shù)和一定比例，從參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的單位和個(gè)人提取，調(diào)劑使用。這種方式的特點(diǎn)是當(dāng)期提取當(dāng)期支付，集中體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的大數(shù)法則，體現(xiàn)了“工作的一代”供養(yǎng)“退休的一代”的代際贍養(yǎng)原則。這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于簡單易行，按照養(yǎng)老保險(xiǎn)的需要可以及時(shí)調(diào)整費(fèi)率，避免因通貨膨脹造成基金的貶值。其缺點(diǎn)在于，由于沒有必要的儲備積累，當(dāng)資金供求比例發(fā)生較大變化時(shí)，費(fèi)率會不斷攀升，容易在某個(gè)時(shí)期加重單位、個(gè)人和國家的負(fù)擔(dān)，甚至?xí)霈F(xiàn)支付危機(jī)?，F(xiàn)收現(xiàn)付制的計(jì)算公式可以表示為：C:養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提取的比例（%）；K:計(jì)劃年度預(yù)計(jì)物價(jià)指數(shù)；P:報(bào)告年度實(shí)際支付總額；Q:計(jì)劃年度預(yù)計(jì)增加

55、額；g:合理的節(jié)余比例（%）；M:計(jì)劃年度所有參保人員的工資總額現(xiàn)收現(xiàn)付制的函數(shù)關(guān)系完全積累制這種方式以縱向平衡為原則，先對全國或者本地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、就業(yè)率、退休率、人口死亡率、工資增長率以及利息率等指標(biāo)進(jìn)行宏觀上的長期測算，然后據(jù)此預(yù)測參保人員退休后享受養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇所需要的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總額，按照一定基數(shù)和一定比例分?jǐn)偟秸麄€(gè)就業(yè)期間或參保期間。這種方式的特點(diǎn)是先提后用，體現(xiàn)了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的儲蓄功能。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是，可以在一個(gè)較長的時(shí)期內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，保持費(fèi)率的穩(wěn)定和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金來源的穩(wěn)定。其缺點(diǎn)在于基金保值增值壓力大，往往難以抵御通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。完全積累制的計(jì)算公式可以表示為：C:養(yǎng)老保

56、險(xiǎn)基金提取的比例；E0:就業(yè)時(shí)繳費(fèi)的年工資標(biāo)準(zhǔn)；E1:退休后領(lǐng)取的年退休金數(shù)額；r:銀行存款復(fù)利利率(%);K:平均年工資增長率(%)；M:職工就業(yè)年限；N:退休金領(lǐng)取年限。完全積累制的函數(shù)關(guān)系部分積累制這種方式綜合考慮了橫向平衡和縱向平衡原則，要求一部分基金采取現(xiàn)收現(xiàn)付制保證當(dāng)前支付的需要，另一部分基金采取完全積累制以滿足未來支付的需要。采用這種基金籌集模式，可以兼取現(xiàn)收現(xiàn)付制和完全積累制兩種方式的優(yōu)點(diǎn)，既能滿足當(dāng)前支付的需要，又能適應(yīng)長期的需要，將橫向的分散風(fēng)險(xiǎn)與縱向的儲備積累結(jié)合起來。部分積累制的函數(shù)關(guān)系：c積累率t 積累期各國情況不同，選擇的基金模式也不相同。我國在 20 世紀(jì) 80

57、年代中期以前，實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制的基金模式，在這種模式下，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期提取當(dāng)期支付，不存在基金的保值增值問題，當(dāng)然也就不存在基金的投資運(yùn)營問題。國發(fā)199133號文件發(fā)布以后，我國實(shí)行了 “以支定收、略有節(jié)余、留有部分積累”的基金模式，但是由于當(dāng)時(shí)沒有建立個(gè)人賬戶，使得單位繳費(fèi)和個(gè)人繳費(fèi) “一賬管理”，因此還不是真正意義上的部分積累制。國發(fā)19956 號文件發(fā)布以后，我國提出建立社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，特別是國發(fā)200042 號文件發(fā)布以后，社會統(tǒng)籌基金與個(gè)人賬戶基金實(shí)行分別管理，逐步做實(shí)個(gè)人賬戶，以解決個(gè)人賬戶空賬運(yùn)行問題，從而實(shí)現(xiàn)真正意義上的部分積累制的基金模式。有了基

58、金積累并且隨著積累規(guī)模的逐步擴(kuò)大，基金的保值增值問題就迫在眉睫了，保值增值的途徑在于基金的投資運(yùn)營。(三) 當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營模式當(dāng)前，為保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全性，國家對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營實(shí)施了嚴(yán)格的管制。國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定(國發(fā)199726 號)規(guī)定：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理，要保證專款專用，全部用于職工養(yǎng)老保險(xiǎn)，嚴(yán)禁擠占挪用和揮霍浪費(fèi)?；鸸?jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶，嚴(yán)格禁止投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)。這一規(guī)定在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金積累不夠規(guī)模，資本市場發(fā)育不夠完善的情況下，為保證基金的安全和完整，起到了一定的積

59、極作用。但隨著各方面條件的變化和改善，這一規(guī)定已經(jīng)制約了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的成長，長期看，將影響到養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)的健康發(fā)展。當(dāng)前的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營模式，歸納起來存在一下幾個(gè)方面的問題。1、投資工具單一。在嚴(yán)格的國家管制下，當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資工具只有銀行存款和國家債券兩種，與國際上通常的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資工具相比，顯得過于單一。另據(jù)國際勞工組織提供的資料看，允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的國家，其基金的投資比例一般為：公司股票 60%，公司債券 17%，政府債券 6%，短期貸款 3%，抵押貸款 11%，房地產(chǎn) 3%。單一的投資工具難以有效避免養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榘凑宅F(xiàn)代投資理論，有效避免投資風(fēng)險(xiǎn)的方法是

60、分散化投資，而分散化的前提是投資工具的多樣化。具體到銀行存款和國家債券這兩種投資工具，其投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資工具單一的原因主要是受包括資本市場在內(nèi)的金融市場發(fā)育不完善的制約以及政策法規(guī)的約束。表 3.1 若干發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金投資組合情況(%)資料來源：引自楚鷹、張青社?；鹜顿Y組合的國際比較與選擇，統(tǒng)計(jì)與決策，2002年第 5 期。2、投資收益偏低。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于銀行存款和國家債券，雖然保證了基金的安全和完整，但從收益上看，這種投資的投資收益明顯偏低。由于銀行存款和國債的收益相對固定，因此可以用銀行存款利率和國債利率來表示養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于這兩種工具的投資收益率