第十章國際資本流動與債務(wù)危機精選

1、第十章 國際資本流動和債務(wù)危機2第十章 國際資本流動 與債務(wù)危機3國際資本流動是世界經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果，利用外資是發(fā)展中國家采取的基本政策，但在利用外資的過程中一定要掌握債務(wù)危機的預(yù)警指示，如負(fù)債率、債務(wù)率、償債率、短期外債比率等，并實行嚴(yán)格監(jiān)控。 引言:國際資本流動是一把雙刃劍4第一節(jié) 國際資本流動的概念與類型一、國際資本流動的概念1、概念：是指資本從一個國家或地區(qū)向另一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移（這里的資本指貨幣資本非實物資本）。這種轉(zhuǎn)移包括兩個方面：資本從債權(quán)國向債務(wù)國轉(zhuǎn)移，本金和利息從債務(wù)國向債權(quán)國轉(zhuǎn)移。5理清幾組關(guān)系資本流動與資本輸出入 資本輸出入帶有明顯的牟利目的資本流動與對外資產(chǎn)負(fù)債：資本

2、流動可以反映本國對外資產(chǎn)負(fù)債的變化資本流動與資金流動：資金流動不可逆資本流動與外幣請求權(quán)：資本金融帳戶下的資本流動有外幣請求權(quán)；62、內(nèi)容從資本流動對一國影響角度看，表現(xiàn)為五個方面內(nèi)容：方向：流入、流出規(guī)模：總額、凈額種類：長期、短期方式：信貸、投資性質(zhì)：官方、私人7二、國際資本流動的主要方式概念 風(fēng)險投資是指用于高新技術(shù)及其產(chǎn)品開發(fā)的新興創(chuàng)業(yè)資本，以及扶植或資助代表著未來發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)。資金來源：民間投資為主，官方為輔、年金、基金1、風(fēng)險投資8特點：有明顯的生命周期： 產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)意期、啟動期、開拓市場期、擴張期、成熟期、生產(chǎn)程序化規(guī)模期屬長期資本10年以上，政府強有力的支持和推動有一套

3、制約和分散風(fēng)險的機制使用優(yōu)先股和長期債券、政府貸款風(fēng)險大、成本高、技術(shù)性強92、長期資本流動概念：融投資期限在一年以上的國際資本流動。種類直接投資：獨資、合資、合作證券投資：股票、債券、基金中長期信貸：政府貸款、商業(yè)貸款、BOT方式、出口信貸、國際租賃、項目貸款、國際金融機構(gòu)貸款各有什么特點？103、短期資本流動國際儲蓄存款商業(yè)票據(jù)外匯交易資金調(diào)撥銀行同業(yè)拆借短期借貸金融期貨交易資金調(diào)撥11一、基本格局(一)資本流動的初期發(fā)展A 產(chǎn)生于自由資本主義時期B 方向：從發(fā)達資本主義國家向殖民地流動C 方式：直接投資D 特點：過剩資本輸出E 總額： 一戰(zhàn)前：440億$，英國最多為145億$，法國116

4、億$ 一戰(zhàn)后：528億$，英國首位，美國居第二位第二節(jié) 國際資本流動的基本格局 與有關(guān)理論特點分析12（二）戰(zhàn)后50-60年代的資本流動A 特點：信貸資金的大發(fā)展，充分顯現(xiàn)出國際融資的功能，促進了各國經(jīng)濟的高速增長。B 方式：以信貸方式為主。C 規(guī)模：年增長300億$，美國居首位D 方向：流向高科技、 流向發(fā)展中國家、石油美元流向發(fā)達國家。13（三）70年代世界性通貨膨脹A 通貨膨脹表現(xiàn)：據(jù)摩根保證信托公司統(tǒng)計 1972年1981年，由2100億美元增長到18000億美元，石油美元回流4020億元。 70年代初，發(fā)展中國家的外資總額約為995億美元。結(jié)果，世界性通貨膨脹出現(xiàn)了，美、英、德、法等

5、國通脹率高達兩位數(shù)字。這樣的情況一直持續(xù)到70年代末。14B 原因分析（1）違背適度規(guī)模的原理；（2）凱恩斯主義的偏離運用、過度增加總需求的結(jié)果；（3）離岸金融市場和國際銀行團活動以及民間的商業(yè)信貸起到推波助瀾的作用。15（四）80年代嚴(yán)重的國際債務(wù)危機1、危機發(fā)生與表現(xiàn)2、IMF及西方債權(quán)國的解決辦法 重議、展期、債轉(zhuǎn)股、減免3、原因分析發(fā)達國家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟危機拉美國家政策失誤解決通貨膨脹16（五）90年代國際游資的自由流動A 國際游資的概念B 基本格局 1、國際資本流動的規(guī)模不斷擴大，即使在金融危機頻繁爆發(fā)的情況下國際資本流動的總量仍持續(xù)擴張2、脫離生產(chǎn)與貿(mào)易的短期資本流動加快3、國際資本流動

6、構(gòu)成形式呈鼎足而立的局面4、國際投資流向發(fā)達國家的比重繼續(xù)加大，對第三產(chǎn)業(yè)部門投資占統(tǒng)治地位，并成為國際投資的主要形式17投資流向變化及其原因直接投資的部門結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化收購兼并成為直接投資的主要形式國際衍生金融工具投資增幅減緩18C 表現(xiàn)87年的黑色星期一，95年的墨西哥金融危機97年的東南亞金融危機D 原因分析：金融市場發(fā)達、基金投資、衍生商品80年代的債務(wù)危機，長期短期化發(fā)展中國家開放金融市場西方80年代初，金融自由化，一體化一是短期投機性資本活躍，資本流動的速度加快，流動周期縮短；二是高技術(shù)資本勝于增加，跨國公司資本向外擴張的要求增加；三是資本流入的技術(shù)用途增加，也就是技術(shù)資本擴張加

7、快；四是在FDI外商直接投資流入中，并購資本流入份額增加，股權(quán)投資規(guī)模擴大，但在前期快速增長后會面臨短期調(diào)整;（六）國際資本流動新特點五是流入發(fā)達國家的資本有所減少，更多國際資本正在加快流向發(fā)展中國家和地區(qū)；六是從區(qū)域分布上看，國際資本流入亞洲地區(qū)的數(shù)量正在逐漸增加，主要是那些市場容量和潛在需求比較大的經(jīng)濟體；七是在發(fā)達國家中，資本流入歐、日的速度正在加快，而流入美國的速度正在降低，美國經(jīng)濟可能會因資本流入減少而放慢增長。21二、國際資本流動的原因生產(chǎn)力與國際分工的發(fā)展深化是國際資本流動形成的基礎(chǔ)各國的相對優(yōu)勢是國際資本流動形成的條件經(jīng)濟增長、資本供求和匯（利）率差異等是國際資本流動形式的誘因

8、經(jīng)濟增長與資本供求利率與匯率差異國際分工與專業(yè)化協(xié)作的深入發(fā)展市場發(fā)展的潛力與投資環(huán)境各國經(jīng)濟政策及行政體系的辦事效率22三、國際資本流動的作用與影響 國際資本流動的積極作用促進世界生產(chǎn)水平的提高與經(jīng)濟效益的增長有利于各國國際收支的調(diào)節(jié)有利于國內(nèi)外突發(fā)事件不良影響的緩解 國際資本流動的消極影響引起貨幣市場的混亂與外匯市場的動蕩長期、過度的資本輸出容易陷入成為外國資本的附庸23第三節(jié) 發(fā)展中國家的債務(wù)危機一、概念外債：指在任何特定時間一國居民欠非居民的、已使用尚未清償?shù)?，具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。必須是居民與非居民間的債務(wù)必須是具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)必須是一定時期的外債余額全部債務(wù)24債務(wù)

9、危機：指作為債務(wù)人的一國政府、機關(guān)、企業(yè)在一特定的、比較集中時期內(nèi)，因支付困難不能履行對內(nèi)對外債務(wù)契約，按期還本付息，致債權(quán)人受到壞賬損失或威脅的一個經(jīng)濟過程。一國債務(wù)衡量指標(biāo)負(fù)債率：一國外債余額/國民生產(chǎn)總值（GNP）（10%）債務(wù)率：一國外債余額/當(dāng)年商品和服務(wù)出口外匯收入（100%）償債率：當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年商品和服務(wù)出口收入（20%）短期外債比率：短期外債/債務(wù)總額（25%）25二、20世紀(jì)80年代發(fā)展中國家的債務(wù)危機 1、債務(wù)危機爆發(fā)的內(nèi)因（1）盲目借取大量外債，不切實際地追求高速經(jīng)濟增長 （2）國內(nèi)經(jīng)濟政策失誤 （3）所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu) （4）所借外債沒有得到高效利用

10、2、債務(wù)危機爆發(fā)的外部經(jīng)濟條件 （1）80年代初以發(fā)達國家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟衰退 （2）國際金融市場上利率和美元匯率的上升263、債務(wù)危機的影響 （1）債務(wù)國經(jīng)濟陷入停滯 （2）債權(quán)國出口減少，影響經(jīng)濟發(fā)展 （3）動搖國際金融體系的穩(wěn)定4、債務(wù)危機解決辦法 （1）能否有一個長期有利的國際經(jīng)濟環(huán)境 （2）債務(wù)國能否成功地執(zhí)行國內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)整計劃 （3）能否有充足的外部資金流以支持債務(wù)國實現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟增長只有具備這三個條件，才能真正恢復(fù)債務(wù)國的清償能力，從而使債務(wù)危機得到徹底解決。27我國利用外資的戰(zhàn)略及對外債的管理 我國利用外資的戰(zhàn)略 吸引外資與調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，提高經(jīng)濟效益相結(jié)合與建

11、立和完善市場經(jīng)濟體制，增加企業(yè)國際競爭力相結(jié)合與擴大出口，發(fā)展開放型經(jīng)濟相結(jié)合與促進地區(qū)經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，實施西部大開發(fā)相結(jié)合28我國利用外資的戰(zhàn)略及對外債的管理我國對外債的管理 統(tǒng)一管理原則 量力而行原則 結(jié)構(gòu)合理原則 注重效益原則我國的外債規(guī)模 經(jīng)濟發(fā)展對外匯資金的需求 對外債的承受能力 國際資本市場的資本供求狀況 291974 - 198270年代的石油危機導(dǎo)致產(chǎn)油國的大量借款70年代到80年代之間，發(fā)展中國家的債務(wù)提高了7倍石油危機導(dǎo)致油價的飚漲，引起工業(yè)化國家通貨膨脹與經(jīng)濟衰退石油生產(chǎn)國的意外橫財大量進入世界借貸市場生產(chǎn)率并沒有很大的提升，發(fā)達國家普遍的悲觀情緒壓縮了投資，使得大量的資金

12、流入發(fā)展中國家。發(fā)展中國家不喜歡直接投資，他們不愿放棄對國內(nèi)市場的控制。銀行在吸取國外的貸款中采取非常激進的態(tài)度，承擔(dān)了過度的風(fēng)險301982年的危機1982年8月，墨西哥不能履行到期的債務(wù)，其他發(fā)展中國家緊隨其后1982年，美國聯(lián)邦儲備委員會為了克服70年代以來的劇烈通貨膨脹，大幅度地提高美元利息美國與其他發(fā)達國家陷入深深的衰退之中發(fā)展中國家出口與出口價格大幅下滑 利息支付大幅度增加，而收入大幅減少!大量貸款無法履行，銀行危機不可避免 大銀行無法回避貸款，轉(zhuǎn)而求助展期，以及政府提供少量貸款來解決短期面臨的問題這些迫在眉睫的問題，大大削減了資金向這些國家的流入。311982年的危機 (Cont

13、inued)布雷迪菜單方案（見教材，略）3290年代1990, 對于發(fā)展中國家的貸款開始復(fù)蘇布雷迪計劃恢復(fù)了信心因為所有的國家都贊成布雷迪計劃，私人貸款立即得以恢復(fù)美元利率開始回落一些國家為了吸引資金采取了以下措施放松管制私有化貿(mào)易自由化331994-1995墨西哥危機90年代初，墨西哥加入北美自由貿(mào)易區(qū)NAFTA，資金大量流入墨西哥比索大大升值墨西哥通貨膨脹率高于美國1994年墨西哥外貿(mào)赤字占GDP的8% 墨西哥銀行監(jiān)管與國際標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)銀行貸款增長很快，變成壞賬1994 為一選舉年，發(fā)生了兩起政治謀殺，一起政治暴動，該國的政局的穩(wěn)定令人關(guān)注341994-1995墨西哥危機政府毫無結(jié)果的對比

14、索的干預(yù)耗盡了外匯儲備政府用基于短期美元指數(shù)的債務(wù)換取了基于比索的債務(wù)居民擔(dān)心貨幣貶值，紛紛外逃，外匯市場比索供給大大增加 墨西哥政府被迫允許比索貶值，政府希望將基于美元的債務(wù)再換回來投資人不答應(yīng)，但墨西哥沒有美元美國安排了一個緊急方案，美國與IMF為墨西哥提供了500億美元的貸款351997的亞洲危機受經(jīng)濟高速增長、外貿(mào)出超、自由貿(mào)易、低通漲的吸引，在19901996年期間，國際資本大量流入東南亞國家銀行的規(guī)則與監(jiān)管混亂，銀行在外匯投機上承擔(dān)了過度的風(fēng)險，貸款風(fēng)險也很大也許由于本幣的升值，外貿(mào)開始惡化1996, 泰國出口前景的惡化引起了泰國股票市場的崩潰、房地產(chǎn)價格開始跳水、泰銖隨之跳水。泰

15、國居民開始出售泰銖恐懼在亞洲其他國家蔓延：印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓 等IMF為這些國家提供緊急貸款加以挽救361998的俄羅斯危機俄羅斯經(jīng)濟還沒有從前蘇聯(lián)解體中鞏固1998年面臨著巨額的財政赤字以及政府借貸最終，貸款者再也不愿繼續(xù)提供貸款I(lǐng)MF 安排了緊急貸款230億美元貸款，其中IMF為50億美元俄羅斯以推進政治體制改革為其條件俄羅斯股票、債券市場崩潰，資本外逃，然后是盧布貶值371998的俄羅斯危機1998年8月，俄羅斯無法償還以盧布計價的債務(wù), 免去了債務(wù)中的大部分以后，巴西同意俄國以現(xiàn)幣支付，因為巴西需要依靠IMF的貸款凍結(jié)90天期的外匯支付，以保護俄羅斯的銀行允許盧布貶值與

16、浮動.俄羅斯請求IMF啟動下一批貸款，由于以上的限制，被拒絕外國投資者開始恐慌，資金抽逃股市崩潰發(fā)展中國家債務(wù)危機熱點分析希臘的債務(wù)危機危機的爆發(fā)救助希臘存在的問題危機的根本原因起因：希臘為加入歐元區(qū)尋求高盛等投行幫助降低財政赤字希臘與高盛簽訂協(xié)議將外債兌換成歐元降低財政赤字2009年外債高達3000億，創(chuàng)下新高，危機爆發(fā)財政赤字降低，順利加入歐元區(qū)，埋下隱患（債臺高筑）危機的爆發(fā) 2009年10月初，希臘政府突然宣布，當(dāng)年政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計將分別達到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟穩(wěn)定與增長公約規(guī)定的3%和60%的上限。隨后，全球三大信用評級機構(gòu)相繼調(diào)低希臘的主權(quán)信

17、用評級，希臘債務(wù)危機正式拉開序幕。 再起波瀾 當(dāng)信用評級機構(gòu)惠譽公司將希臘政府債務(wù)信用評級從“BBB+”級下調(diào)至“BBB-”級后，歐元區(qū)國家最終同意向希臘提供300億歐元的貸款,歐元區(qū)史上首次救援行動 。 因為評級再降低就是“垃圾債”了。救助原因1.希臘10年期國債利率連創(chuàng)新高，借貸成本高企，已難以在國際市場融資2.歐盟統(tǒng)計局將2009年希臘政府財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的水平由原來估計的12.9%上調(diào)為13.6%，這將嚴(yán)重削弱希臘政府削減財政赤字的努力3. 希臘主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)4.5月19日希臘將有一筆約90億歐元的債務(wù)到期5.歐元受到連累 6.歐洲其他國家同樣的問題歐元對美元匯率存在的問題與許

18、多西歐國家相比，希臘法律制度不完善，與稅收和投資相關(guān)的法律過多，變動頻繁。過去的20年間，出臺了10部與促進投資相關(guān)的法律，而稅法幾乎是每年都有所改動，稅收體系較為落后，稅收結(jié)構(gòu)復(fù)雜，計稅基數(shù)窄，稅率高，逃稅和稅收腐敗十分常見。希臘的清廉指數(shù)在歐盟國家中排名最后一位，仍居腐敗國家之列。希臘政府行政效率低，審批時間長，審批一個外資項目平均需要60天希臘歷史上一直是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)的機械化程度和技術(shù)含量不很高，競爭力有限。工業(yè)化起步較晚，基礎(chǔ)薄弱，工業(yè)體系不完備。希臘政府對經(jīng)濟的干預(yù)較多，經(jīng)濟體制中存在諸多深層次矛盾，公共服務(wù)和國家壟斷行業(yè)的國有企業(yè)缺乏活力，經(jīng)營效益低下，被視為經(jīng)濟發(fā)展中潛在的不穩(wěn)

19、定因素。2007年以來，由于油價和糧食價格的飆升，加之面臨工資調(diào)整壓力，通貨膨脹率持續(xù)上升，同時，由于國際經(jīng)濟形勢變化、歐元升值以及勞動力成本上升，出口受到影響，經(jīng)常賬戶赤字情況不會改變，公共債務(wù)占GDP的比重在歐盟國家中處于很高的水平。根本原因過度松弛的財政過高的外債愛爾蘭債務(wù)危機發(fā)生背景歐洲債務(wù)危機一波未平，一波又起。年初，希臘債務(wù)危機讓歐洲央行和歐盟猝不及防，至今余波未平；時近歲末，愛爾蘭債務(wù)問題再擊歐元機制軟肋。市場所擔(dān)憂的不僅是愛爾蘭自身財務(wù)困境，更擔(dān)心歐元機制痼疾難除。 發(fā)達國家：愛爾蘭債務(wù)危機危機爆發(fā)愛爾蘭政府9月底稱，由于救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，預(yù)計今年財政赤字會驟升至國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP ）的32，公共債務(wù)將占到GDP的100。消息一公布，愛爾蘭國債利率隨即飆升。 理性來看愛爾蘭財務(wù)問題本不足為慮 一則愛爾蘭政府手中仍握有200億歐元現(xiàn)金儲備，至少到明年年中之前尚足以償還所有現(xiàn)有債務(wù)本息；二則愛爾蘭政府已公布大規(guī)模減債計劃，2011年赤字將降至占GDP的10以下；三則愛爾