廣電三大主題利好受益邏輯梳理

1、安信證券目錄及核心觀點(diǎn)廣電主邏輯估值對(duì)比主題邏輯基本面邏輯廣電財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比附：三大廣電主題梳理國(guó)網(wǎng)融合3.2.5G3.3.超高清視頻廣電網(wǎng)絡(luò)、天威視訊、廣西廣電、風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)網(wǎng)融合進(jìn)度不及預(yù)期核心觀點(diǎn)：1、國(guó)網(wǎng)融合、5G、4K有望革新互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代日趨勢(shì)微的廣電行業(yè)，“云管端”一體化思維下，實(shí)現(xiàn)從“看 ”電視向“用”電視轉(zhuǎn)變。其中4K豐富上“云”內(nèi)容，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的廣電公司有望率先提供豐富且高質(zhì) 的4K內(nèi)容，提升用戶(hù)粘性；國(guó)網(wǎng)融合解決“管”歸屬問(wèn)題，未來(lái)廣電固定資產(chǎn)歸屬于國(guó)網(wǎng)，由國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一管 理、規(guī)劃、建造（包括5G），最具價(jià)值的運(yùn)營(yíng)權(quán)利歸屬于地方；5G解決“端”與“端”的物聯(lián)問(wèn)題，未來(lái) 大屏將成為

2、愈發(fā)重要的流量入口，從單向“看”電視向雙向“用”電視轉(zhuǎn)變。2、全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合實(shí)施方案正進(jìn)行最后的修訂完善并按程序報(bào)批中。3月4日深改委正式將網(wǎng)絡(luò) 整合及升級(jí)改造方案列入2019年工作要點(diǎn)，方案報(bào)批層面有望超預(yù)期（深改委層面、中宣部層面、廣電總 局層面均有可能），方案報(bào)批完成之后，廣電總局將盡快召開(kāi)全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合工作會(huì)議，2019年國(guó) 網(wǎng)融合出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展具備極高概率。3、相關(guān)標(biāo)的：優(yōu)選具備基本面及基本面邊際改善的貴廣網(wǎng)絡(luò)、具備云管端綜合實(shí)力的東方明珠。關(guān)注 PE/PB極低的湖北廣電、OTT綜合實(shí)力強(qiáng)勁的華數(shù)傳媒、業(yè)績(jī)穩(wěn)健及估值較低的江蘇有線(xiàn)。同時(shí)建議關(guān)注吉視傳媒。、5G頻譜方案及牌

3、照發(fā)放進(jìn)度不及預(yù)期、廣電基本面改善不及預(yù)期。2安信證券廣電主邏輯估值對(duì)比1、業(yè)績(jī)體量較小的標(biāo)的可以給予更高估值（三大行業(yè)利好帶來(lái)的基本面改善彈性更大）。其中湖北廣電（標(biāo)紅）業(yè)績(jī)體量對(duì)應(yīng)的PE、PB相對(duì)較低，但其凈利率及ROE較低（5.86%，排名第9位），且湖北廣電省網(wǎng)融合尚未 完全完成，預(yù)計(jì)國(guó)網(wǎng)融合門(mén)檻較高。2、發(fā)展?jié)摿^大的省市可以給予更高估值：1）基本面邊際改善的彈性更大；2）省政府傾斜支持資源，主要系 省內(nèi)上市文化國(guó)企數(shù)量較少。按2018年前三季度人均GDP排名，廣西第28、貴州第27、吉林第19、陜西第12、 湖北第11、浙江第5、江蘇第4、上海第2、北京第1；按2018年GDP總量

4、排名，貴州第25、吉林24、廣西第18、 陜西第15、北京第12、上海第11、湖北第7、浙江第4、江蘇第2、廣東第1。3）國(guó)網(wǎng)融合業(yè)績(jī)體量較小的公司有 可能實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，業(yè)績(jī)彈性更大。3、基本面正在邊際改善的廣電標(biāo)的可以給予更高估值，主邏輯是質(zhì)優(yōu)標(biāo)的更受市場(chǎng)青睞，如貴廣網(wǎng)絡(luò)。4、三大主題投資帶來(lái)估值修復(fù)，廣電板塊整體估值中樞上移。公司名稱(chēng)歸母凈利潤(rùn)2017，億元?dú)w母凈利潤(rùn)2018E，億元凈資產(chǎn)2017，億元當(dāng)前市值4/1，億元2017PE2018EPB2017ROE2017東方明珠湖北廣電 歌華有線(xiàn)華數(shù)傳媒 吉視傳媒 天威視訊 廣電網(wǎng)絡(luò) 貴廣網(wǎng)絡(luò) 江蘇有線(xiàn) 廣西廣電 中視傳媒 電廣傳媒22.3

5、73.357.616.413.752.361.764.427.832.020.82-4.6429.083.196.986.413.191.961.763.076.661.710.951.0529661128104662831432203711112433.9062.99171.05181.8992.7161.6781.63117.60282.0287.5680.89130.8419.4018.8022.4828.3824.7226.1346.3826.6136.0243.3598.65-28.2014.9219.7424.5128.3829.0631.4746.3838.3142.3551.2

6、185.15124.611.471.031.341.751.402.202.632.731.282.377.351.178.285.8666.265.868.686.1110.965.955.687.8-4.43注1 ：若披露業(yè)績(jī)預(yù)告，則2018E 為業(yè)績(jī)預(yù)告上限（電廣傳媒、歌華有線(xiàn)、貴廣網(wǎng)絡(luò)）。注2 ：若未披露業(yè)績(jī)預(yù)告，則2018E 參考三季度增速。增：東方明珠同增 30% 、中視傳媒同增 15% 。減：吉視傳媒同減 15% 、江蘇有線(xiàn)同減 15% 、廣電廣電同減 15% 、湖北廣電同減 5% 。絡(luò)保持不變。利潤(rùn)體量小于 5 億。不變：華數(shù)傳媒保持不變、廣電網(wǎng)注3 ：標(biāo)紅表示估值較低，標(biāo)黃表

7、示數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，安信證券研究中心整理3安信證券國(guó)網(wǎng)融合省網(wǎng)融合完成實(shí)現(xiàn)的廣電標(biāo)的：完全實(shí)現(xiàn)省網(wǎng)融合的四省網(wǎng)（貴州、吉林、廣西、陜西）有望成為第一批完成國(guó)網(wǎng)融合的上市公司標(biāo)的：貴廣網(wǎng)絡(luò)、吉視傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、廣西廣電。5G：中文文化（出版廣電）大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)落地貴州（5G預(yù)計(jì)產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)）， 且貴州是全國(guó)第一個(gè)（目前唯一的）智慧廣電綜合試驗(yàn)區(qū)、超高清視頻、 5G及人工智能等新技術(shù)也將在貴州先行先試。4K央視預(yù)計(jì)成為4K內(nèi)容標(biāo)桿：據(jù)廣電獨(dú)家，央視建立了明確的超高清視頻 發(fā)展規(guī)劃（2018-2021），完成全臺(tái)4K超高清頻道技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，具備每 天約100小時(shí)的4K節(jié)目制作能力。中視傳媒實(shí)控人為中央

8、電視臺(tái)。東方明珠與中國(guó)電信、富士康等聯(lián)合發(fā)布“5G+8K”試驗(yàn)網(wǎng)（2018年5月），系國(guó)內(nèi)首個(gè)基于5G測(cè)試網(wǎng)絡(luò)的8K視頻應(yīng)用平臺(tái)。超高清視頻等新技術(shù)有望在貴州先行先試，貴廣網(wǎng)絡(luò)有望受益。1.2.主題邏輯4安信證券廣電公司基本面主要來(lái)自To C的有 線(xiàn)電視收視業(yè)務(wù)（電廣傳媒、中視 傳媒偏概念，業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)具備資產(chǎn) 的廣電公司不一致，天威視訊廣電 資產(chǎn)僅深圳）。自2015年到達(dá)峰值 后，有線(xiàn)電視用戶(hù)持續(xù)流失，傳統(tǒng) To C業(yè)務(wù)頹勢(shì)明顯，廣電公司目前 主要嘗試三大破局點(diǎn)（新型終端業(yè) 務(wù)、寬帶業(yè)務(wù)、集客業(yè)務(wù)）。傳統(tǒng)有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)承壓：1）經(jīng)濟(jì)發(fā) 達(dá)地區(qū)，有線(xiàn)電視用戶(hù)具備流失壓 力；2）經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)，農(nóng)村用

9、戶(hù)具 備較大的開(kāi)拓空間（主要是有線(xiàn)入 戶(hù)工程），用戶(hù)數(shù)量雖然具備上升 空間，但ARPU值較小且需要持續(xù) 的資本投入，如貴廣網(wǎng)絡(luò)的有線(xiàn)電 視用戶(hù)數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且投入 的資本開(kāi)支可通過(guò)To G/To B業(yè)務(wù)進(jìn)一步變現(xiàn)。1.3.基本面邏輯證券簡(jiǎn)稱(chēng)有線(xiàn)電視用戶(hù)數(shù)其中：數(shù)字電視用戶(hù)其中：城網(wǎng)其中：農(nóng)網(wǎng)寬帶用戶(hù)IPTVOTT萬(wàn)戶(hù)萬(wàn)戶(hù)萬(wàn)戶(hù)萬(wàn)戶(hù)萬(wàn)戶(hù)萬(wàn)戶(hù)萬(wàn)戶(hù)東方明珠5200520040002100華數(shù)傳媒808000江蘇有線(xiàn)2676湖北廣電90042歌華有線(xiàn)58951456吉視傳媒568電廣傳媒廣電網(wǎng)絡(luò)585天威視訊20054貴廣網(wǎng)絡(luò)692382308117廣西廣電680680500170廣西廣電數(shù)字用戶(hù)包

10、括500萬(wàn)城網(wǎng)數(shù)字電視用戶(hù)、170萬(wàn)農(nóng)網(wǎng)數(shù)字電視用戶(hù)及近10萬(wàn)地面無(wú) 線(xiàn)數(shù)字電視用戶(hù)，共計(jì)680萬(wàn)，數(shù)字化率估計(jì)為100%（2017年年底98.44%）東方明珠、華數(shù)傳媒為2017年年報(bào)數(shù)據(jù)江蘇有線(xiàn)、廣電網(wǎng)絡(luò)、天威視訊為萬(wàn)臺(tái)終端數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，安信證券研究中心整理2013-2018年有線(xiàn)電視用戶(hù)、有線(xiàn)數(shù)字電視實(shí)際用戶(hù)數(shù)及同比5數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公告，安信證券研究中心安信證券新型終端IPTV：IPTV傳輸網(wǎng)絡(luò)為通信運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)（有線(xiàn)電視傳輸網(wǎng)絡(luò)為廣電網(wǎng)絡(luò)），相當(dāng)于廣電公司 將自己的用戶(hù)分出一部分利潤(rùn)給運(yùn)營(yíng)商，因此除東方明珠外，各地廣電公司積極程度有限，東 方明珠支持該業(yè)務(wù)是因

11、為公司用上海的有線(xiàn)電視收入來(lái)?yè)Q取全國(guó)的IPTV收入，該業(yè)務(wù)較為劃算。OTT：主要為DVB+OTT，其中華數(shù)傳媒擁有全國(guó)牌照發(fā)展較好，其他廣電公司難以出省。寬帶業(yè)務(wù)：IPTV為通信運(yùn)營(yíng)商切割廣電利潤(rùn)，寬帶業(yè)務(wù)為廣電切割通信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，但品牌認(rèn) 知度、傳輸質(zhì)量均難以與通信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)。1.3.基本面邏輯2013-2018年IPTV總用戶(hù)數(shù)及同比增長(zhǎng)2013-2018年OTT盒子保有量及同比增長(zhǎng)注：2013、2014統(tǒng)計(jì)數(shù)值與新統(tǒng)計(jì)源略數(shù)據(jù)來(lái)源：阿里，流媒體網(wǎng)，安信證券研有差異 究中心6安信證券集客業(yè)務(wù)（To B/To G）：貴廣網(wǎng)絡(luò)To B/To G業(yè)務(wù)成為其基本面的重要 支撐，主要系1）網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)

12、施相對(duì)通信運(yùn)營(yíng)商具備優(yōu)勢(shì)，通信運(yùn)營(yíng)商在 貴州投資力度較??；2）貴州省政府對(duì)貴廣傾斜政策資源（貴廣是唯一的 文化類(lèi)上市公司平臺(tái)），其余發(fā)展?jié)摿^大的省市具備同樣的邏輯基礎(chǔ)，但目前暫未類(lèi)似跡象。而經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，廣電公司集客業(yè)務(wù)難以開(kāi)展，主要系通信運(yùn)營(yíng)商極為強(qiáng)勢(shì)。政府對(duì)省內(nèi)廣電公司的支持力度應(yīng)與省內(nèi)文化類(lèi)上市公司數(shù)量（國(guó)企）呈 正相關(guān)關(guān)系。因?yàn)檎o予資源相對(duì)集中。1.3.基本面邏輯上市公司所在省份省內(nèi)傳媒類(lèi)上市公司個(gè)數(shù)省內(nèi)傳媒類(lèi)國(guó)企上市公司個(gè)數(shù)國(guó)企類(lèi)傳媒上市公司貴廣網(wǎng)絡(luò)貴州省11貴廣網(wǎng)絡(luò)吉視傳媒吉林省11吉視傳媒廣西廣電廣西壯族自治區(qū)31廣西廣電廣電網(wǎng)絡(luò)陜西省32廣電網(wǎng)絡(luò)、博通股份湖北廣電湖北省7

13、2長(zhǎng)江傳媒、湖北廣電江蘇有線(xiàn)江蘇省162鳳凰傳媒、幸福藍(lán)海東方明珠上海103上海電影、新華傳媒、東方明珠華數(shù)傳媒浙江省213華數(shù)傳媒、華媒控股、浙數(shù)文化電廣傳媒湖南省84中廣天擇、中南傳媒、芒果超媒、電廣傳媒天威視訊廣東省325南方傳媒、珠江鋼琴、省廣集團(tuán)、粵傳媒、天威視訊歌華有線(xiàn)北京3811新華網(wǎng)、人民網(wǎng)、中國(guó)出版、中國(guó)科傳、中國(guó)電影、中 國(guó)高科、北巴傳媒、中視傳媒、歌華有線(xiàn)、中信國(guó)安、 凱文教育四的完全實(shí)現(xiàn)省網(wǎng)融合的標(biāo)的注：貴州、吉林、廣西、陜西為全國(guó)唯數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，安信證券研究中心整理7安信證券To B業(yè)務(wù)的絕對(duì)值單位（億元）To B業(yè)務(wù)的相對(duì)值201320142015201620

14、1720132014201520162017電廣傳媒-電廣傳媒-東方明珠-2.162.212.15東方明珠-1.17%1.14%1.32%歌華有線(xiàn)2.112.972.542.832.82歌華有線(xiàn)9.38%12.04%9.89%10.62%10.45%廣電網(wǎng)絡(luò)0.21.672.253.096.11廣電網(wǎng)絡(luò)0.98%7.27%9.43%11.90%21.41%廣西廣電2.142.344.175.366.97廣西廣電11.78%11.59%17.07%19.18%25.73%貴廣網(wǎng)絡(luò)2.253.176.898.1912.22貴廣網(wǎng)絡(luò)15.26%18.10%32.78%35.78%47.49%湖北廣電

15、-3.784.336.67湖北廣電-15.70%17.44%25.53%華數(shù)傳媒-4.788.499.90華數(shù)傳媒-16.72%27.56%30.86%吉視傳媒3.63.182.58-吉視傳媒18.74%15.51%11.86%-江蘇有線(xiàn)8.3210.1511.0212.6619.23江蘇有線(xiàn)21.14%23.06%23.64%23.36%23.75% 天威視訊- 天威視訊-注1：電廣傳媒、天威視訊無(wú)法細(xì)拆廣電業(yè)務(wù)，假設(shè)均為C端收入。注2：廣電網(wǎng)絡(luò)2016、2017未曾披露有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)收入明細(xì)，因工程收入金額極小，假定均為C端收入。 注3：華數(shù)傳媒2016、2017未披露寬帶個(gè)人和專(zhuān)網(wǎng)的占比，

16、以2015年占比假設(shè)計(jì)算。電視購(gòu)物營(yíng)收體量較高。1.3.基本面邏輯To C業(yè)務(wù)包括：基礎(chǔ)收視業(yè)務(wù)、增值收視業(yè)務(wù)、寬帶數(shù)據(jù)傳輸業(yè)務(wù)（部分為非居民 提供，數(shù)額不大假設(shè)均為居民收入）、安裝工料費(fèi)收入（入戶(hù)工本材料費(fèi)）、廣播電 視器材銷(xiāo)售收入（電視機(jī)、機(jī)頂盒，假定均為C端收入）、電視購(gòu)物收入。To B業(yè)務(wù)包括：工程與安裝建設(shè)業(yè)務(wù)、專(zhuān)網(wǎng)傳輸收入、商品銷(xiāo)售收入（企事業(yè)單位的 系統(tǒng)集成項(xiàng)目）、城建配套費(fèi)收入/入網(wǎng)收入（規(guī)劃建設(shè)廣電網(wǎng)絡(luò)干線(xiàn)網(wǎng)和用戶(hù)分配網(wǎng)）。其他廣電業(yè)務(wù)包括：廣告代理收入（毛利率較低）、頻道落地費(fèi)/節(jié)目傳輸費(fèi)。注4：貴廣網(wǎng)絡(luò)為安信的統(tǒng)計(jì)口徑。注5：東方明珠有線(xiàn)電視/IPTV業(yè)務(wù)主要是C端，且數(shù)

17、據(jù)來(lái)源：wind，安信證券研究中心整理8安信證券To C業(yè)務(wù)的絕對(duì)值單位（億元）20132014201520162017電廣傳媒22.5123.8624.2624.8920.59東方明珠-98.9894.19104.12歌華有線(xiàn)16.4117.4118.6519.0519.54廣電網(wǎng)絡(luò)18.3118.9719.6922.421.75廣西廣電11.3412.1914.4518.9316.4貴廣網(wǎng)絡(luò)11.2212.9012.6312.9812.37湖北廣電-17.1617.1315.63華數(shù)傳媒-17.2816.8716.99吉視傳媒13.8215.3316.81-江蘇有線(xiàn)23.6324.9225

18、.5328.7844.16 天威視訊9.1212.9917.4416.4615.49數(shù)據(jù)來(lái)源：windTo C業(yè)務(wù)的相對(duì)值20132014201520162017電廣傳媒44.11%43.59%40.53%33.25%23.55%東方明珠-53.42%48.44%64.03%歌華有線(xiàn)72.95%70.60%72.62%71.49%72.42%廣電網(wǎng)絡(luò)90.12%82.55%82.49%86.28%76.23%廣西廣電62.40%60.36%59.13%67.72%60.54%貴廣網(wǎng)絡(luò)76.25%73.77%60.05%56.68%48.06%湖北廣電-71.26%69.00%59.83%華數(shù)傳

19、媒-60.45%54.74%52.93%吉視傳媒71.93%74.79%77.26%-江蘇有線(xiàn)60.04%56.61%54.77%53.08%54.55% 天威視訊98.06%98.73%97.50%97.52%97.37% 1.3.基本面邏輯其他廣電收入的絕對(duì)值單位（億元）其他廣電收入的相對(duì)值2013201420152016201720132014201520162017電廣傳媒18.4325.0328.1238.9452.82電廣傳媒36.12%45.73%46.98%52.01%60.42%東方明珠-東方明珠-歌華有線(xiàn)3.373.924.224.494.27歌華有線(xiàn)14.98%15.90

20、%16.43%16.85%15.83%廣電網(wǎng)絡(luò)1.5921.470.370.5廣電網(wǎng)絡(luò)7.83%8.70%6.16%1.43%1.75%廣西廣電2.732.751.751.661.47廣西廣電15.02%13.62%7.16%5.94%5.43%貴廣網(wǎng)絡(luò)1.231.231.511.721.15貴廣網(wǎng)絡(luò)8.33%7.01%7.17%7.53%4.45%湖北廣電-2.322.162.04湖北廣電-9.63%8.70%7.81%華數(shù)傳媒-3.183.012.5華數(shù)傳媒-11.12%9.77%7.79%吉視傳媒1.61.811.89-吉視傳媒8.33%8.83%8.69%-江蘇有線(xiàn)3.593.864.

21、64.834.85江蘇有線(xiàn)9.12%8.77%9.87%8.91%5.99% 天威視訊0.180.170.440.420.42 天威視訊1.94%1.29%2.46%2.49%2.64%注1：電廣傳媒、天威視訊無(wú)法細(xì)拆廣電業(yè)務(wù)，假設(shè)均為C端收入。注2：廣電網(wǎng)絡(luò)2016、2017未曾披露有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)收入明細(xì)，因工程收入金額極小，假定均為C端收入。 注3：華數(shù)傳媒2016、2017未披露寬帶個(gè)人和專(zhuān)網(wǎng)的占比，以2015年占比假設(shè)計(jì)算。，且電視購(gòu)物營(yíng)收體量較高。注4：貴廣網(wǎng)絡(luò)為安信的統(tǒng)計(jì)口徑。注5：東方明珠有線(xiàn)電視/IPTV業(yè)務(wù)主要是C端數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，安信證券研究中心整理9安信證券2013-2

22、018前三季度各廣電公司營(yíng)業(yè)收入201320142015201620172018Q1-Q3電廣傳媒（億元）51.0354.7459.8574.8687.4173.45貴廣網(wǎng)絡(luò)（億元）14.7217.4921.0322.8925.7320.15廣電網(wǎng)絡(luò)（億元）20.3222.9823.8725.9628.5321.89湖北廣電（億元）11.5417.8124.0824.8226.1219.09華數(shù)傳媒（億元）18.0124.1228.5930.8132.0923.99廣西廣電（億元）18.1720.2024.4427.9527.0916.85歌華有線(xiàn)（億元）22.5024.6625.6826.6

23、526.9818.02中視傳媒（億元）12.407.565.145.157.184.90江蘇有線(xiàn)（億元）39.3644.0246.6154.2280.9557.23天威視訊（億元）9.3013.1617.8916.8815.9111.40吉視傳媒（億元）19.2120.5021.7622.1520.4714.18 東方明珠（億元）26.3729.78185.30 194.45 162.6192.812013-2018前三季度各廣電公司營(yíng)業(yè)收入增速20142015201620172018Q1-Q3電廣傳媒7.3%9.3%25.1%16.8%25.3%貴廣網(wǎng)絡(luò)18.8%20.2%8.9%12.4%

24、15.0%廣電網(wǎng)絡(luò)13.1%3.9%8.8%9.9%8.9%湖北廣電54.4%35.2%3.1%5.2%8.8%華數(shù)傳媒33.9%18.5%7.8%4.2%6.5%廣西廣電11.1%21.0%14.4%-3.1%4.1%歌華有線(xiàn)9.6%4.1%3.8%1.3%-0.7%中視傳媒-39.0%-32.1%0.2%39.5%-0.8%江蘇有線(xiàn)11.9%5.9%16.3%49.3%-2.1%天威視訊41.5%36.0%-5.6%-5.7%-2.3%吉視傳媒6.7%6.1%1.8%-7.6%-2.7% 東方明珠12.9% 522.3%4.9%-16.4%-23.9%2.廣電財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比2013-2018

25、前三季度各廣電公司歸母凈利潤(rùn)201320142015201620172018Q1-Q3東方明珠（億元）6.777.8529.0729.3422.3715.11中視傳媒（億元）0.680.530.26-1.250.820.77華數(shù)傳媒（億元）2.543.845.346.026.414.83廣電網(wǎng)絡(luò)（億元）1.371.171.331.331.761.19歌華有線(xiàn)（億元）3.775.696.737.257.615.47湖北廣電（億元）1.842.453.723.033.352.06吉視傳媒（億元）4.024.104.113.663.751.79廣西廣電（億元）3.393.593.803.012.02

26、1.43天威視訊（億元）1.432.152.723.032.361.51江蘇有線(xiàn)（億元）6.917.787.748.747.835.44貴廣網(wǎng)絡(luò)（億元）2.193.514.154.434.422.52 電廣傳媒（億元）4.843.333.813.33-4.64-1.35數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，安信證券研究中心整理2013-2018前三季度各廣電公司歸母凈利潤(rùn)增速20142015201620172018Q1-Q3東方明珠16.0%270.1%0.9%-23.8%49.2%中視傳媒-22.2%-49.9%-573.0%-165.9%16.8%華數(shù)傳媒51.1%39.0%12.9%6.5%2.2%廣電網(wǎng)

27、絡(luò)-14.7%14.0%0.0%32.1%-3.9%歌華有線(xiàn)51.0%18.3%7.8%5.0%-14.2%湖北廣電33.2%51.9%-18.5%10.6%-16.0%吉視傳媒1.9%0.4%-11.0%2.6%-16.9%廣西廣電6.0%5.8%-20.8%-33.0%-19.1%天威視訊50.0%26.7%11.2%-22.2%-19.6%江蘇有線(xiàn)12.6%-0.5%12.9%-10.4%-21.7%貴廣網(wǎng)絡(luò)60.1%18.4%6.6%-0.3%-26.9% 電廣傳媒-31.2% 14.7%-12.6%-239.4%-223.1%10安信證券2013-2018前三季度各廣電公司毛利率20

28、1320142015201620172018Q1-Q3湖北廣電47.64%46.52%48.04%45.39%46.28%40.69%華數(shù)傳媒44.15%42.14%44.25%44.89%44.66%40.23%吉視傳媒45.87%45.47%46.26%43.49%46.00%38.73%中視傳媒15.17%20.73%26.29%8.06%27.97%36.17%天威視訊40.85%36.86%33.91%37.27%37.78%35.70%貴廣網(wǎng)絡(luò)40.66%42.67%43.74%43.10%39.09%35.58%廣電網(wǎng)絡(luò)40.33%34.97%34.63%33.31%31.50%

29、30.12%歌華有線(xiàn)9.41%15.16%19.99%26.56%27.50%29.55%江蘇有線(xiàn)35.78%34.86%36.69%35.92%30.73%29.20%東方明珠45.93%45.47%24.84%26.16%25.26%25.66%廣西廣電37.74%35.76%32.62%25.70%21.94%20.74% 電廣傳媒37.31% 32.29% 31.20% 27.43% 17.39%17.54%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，安信證券研究中心整理2013-2018前三季度各廣電公司凈利率201320142015201620172018Q1-Q3歌華有線(xiàn)16.75%23.06%26.2

30、0%27.21%28.22%30.36%華數(shù)傳媒14.10%15.91%18.66%19.54%19.98%20.12%東方明珠25.68%26.38%15.69%15.09%13.76%16.28%中視傳媒5.46%6.97%5.14%-24.24%11.45%15.80%天威視訊15.40%16.33%15.22%17.93%14.81%13.22%吉視傳媒20.93%19.99%18.91%16.53%18.34%12.61%貴廣網(wǎng)絡(luò)14.89%20.06%19.76%19.35%17.17%12.52%湖北廣電15.94%13.76%15.45%12.22%12.83%10.79%江蘇

31、有線(xiàn)17.55%17.67%16.61%16.12%9.68%9.51%廣西廣電18.67%17.80%15.57%10.77%7.45%8.48%廣電網(wǎng)絡(luò)6.75%5.09%5.58%5.13%6.17%5.42% 電廣傳媒9.48%6.08%6.37%4.45%-5.31%-1.84%2.廣電財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比2013-2018前三季度各廣電公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量201320142015201620172018Q1-Q3東方明珠（億元）7.4211.019.9422.9230.0919.49江蘇有線(xiàn)（億元）21.4521.9823.0325.3427.6412.98華數(shù)傳媒（億元）8.731

32、3.4612.0714.8512.647.08歌華有線(xiàn)（億元）10.3111.9713.2111.8510.636.27電廣傳媒（億元）19.481.535.82-2.951.294.64湖北廣電（億元）6.207.7411.5910.539.242.53天威視訊（億元）3.496.707.166.515.442.14貴廣網(wǎng)絡(luò)（億元）6.597.275.606.426.521.85廣電網(wǎng)絡(luò)（億元）8.298.007.096.546.651.65廣西廣電（億元）7.968.958.566.832.241.29吉視傳媒（億元）10.819.8510.3910.637.131.12 中視傳媒（億元）

33、-1.450.93-0.461.340.860.672013-2018前三季度各廣電公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量201320142015201620172018Q1-Q3貴廣網(wǎng)絡(luò)（億元）-6.71-2.55-1.1022.741.7115.26華數(shù)傳媒（億元）-11.58-8.64-58.09-15.68-14.96-0.89中視傳媒（億元）-0.36-0.21-0.140.02-0.04-4.33天威視訊（億元）-2.33-3.29-4.33-5.82-7.31-5.05電廣傳媒（億元）-15.71-15.01-20.72-13.53-9.68-5.64廣西廣電（億元）-4.92-6.37-9

34、.75-10.27-9.93-8.11廣電網(wǎng)絡(luò)（億元）-9.36-7.80-7.50-10.25-7.99-8.45東方明珠（億元）-6.04-11.68-83.52-25.10-20.79-12.72吉視傳媒（億元）-14.47-25.11-6.30-4.42-11.81-14.29江蘇有線(xiàn)（億元）-16.92-14.09-15.22-10.60-26.46-15.01湖北廣電（億元）-4.10-6.82-11.36-10.64-11.20-18.86 歌華有線(xiàn)（億元）-6.32-5.17-16.47-24.1324.63-30.6211安信證券國(guó)網(wǎng)融合規(guī)劃：明確指引至2020年基本完成國(guó)網(wǎng)

35、融合2016年12月，中宣部、財(cái)政部、新聞出版廣電總局出臺(tái)關(guān)于加快推進(jìn)全 國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展的意見(jiàn)。明確提出至“十三五”末期（2020年） 基本完成全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合。架構(gòu)形式：成立由中國(guó)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司（國(guó)網(wǎng)公司）控股主導(dǎo)、各省級(jí)公司共同參股、同時(shí)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，按母子公司制管理的全國(guó) 性股份公司，實(shí)現(xiàn)全國(guó)一張網(wǎng)，但仍保持兩極運(yùn)營(yíng)格局，各省網(wǎng)公司作為 子公司仍是獨(dú)立法人，各省的資產(chǎn)、人員仍保留在地方，國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)督管理、人事任免、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、稅收等也保留在各省不變。商業(yè)模式：將構(gòu)建“3+X”（根據(jù)甘肅廣電官網(wǎng)）統(tǒng)分結(jié)合的全國(guó)業(yè)務(wù)布 局：“3”：全國(guó)性業(yè)務(wù)“統(tǒng)一規(guī)劃”、“統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)”

36、，基地類(lèi)業(yè)務(wù)“統(tǒng) 一規(guī)劃、基地運(yùn)營(yíng)”，本地類(lèi)業(yè)務(wù)“統(tǒng)一規(guī)劃、分省運(yùn)營(yíng)”?！癤”則為智 慧廣電戰(zhàn)略下的新興業(yè)態(tài)。2018年8月，國(guó)家廣電總局正式批復(fù)，同意設(shè) 立中國(guó)（貴州）智慧廣電綜合試驗(yàn)區(qū)。相關(guān)推進(jìn)主體：1）中央和省級(jí)宣傳部門(mén)統(tǒng)籌指導(dǎo)，2）財(cái)政部門(mén)積極支 持，3）新聞出版廣電部門(mén)負(fù)責(zé)組織實(shí)施，4）中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公 司發(fā)揮整合主體作用。附：三大廣電主題梳理國(guó)網(wǎng)融合12安信證券規(guī)劃1：分步推進(jìn)第一步：整合非上市廣電公司，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司入股省級(jí)非上市有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)公司，協(xié)同推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)整合、互聯(lián)互通平臺(tái)建設(shè)和全國(guó)性業(yè)務(wù)開(kāi)展；第二步：整合上市廣電公司，推動(dòng)全國(guó)性有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)股份公司上市，并

37、通過(guò)股權(quán)置換、吸收合并等方式，與已上市有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)公司整合。規(guī)劃2：建立全國(guó)統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)管理體系強(qiáng)化集中調(diào)度和運(yùn)營(yíng)支撐服務(wù)，形成統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一建設(shè)、統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)、統(tǒng)一管理的高效運(yùn)營(yíng)管理體系，推動(dòng)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和管理 的創(chuàng)新發(fā)展規(guī)劃3：統(tǒng)籌開(kāi)展互聯(lián)互通平臺(tái)建設(shè)加快互聯(lián)互通平臺(tái)建設(shè)，統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，建設(shè)中央業(yè)務(wù)平臺(tái)加快向互聯(lián)網(wǎng)全功能演進(jìn)，全面提升有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)水平和業(yè)務(wù)開(kāi)拓 能力規(guī)劃4：創(chuàng)新發(fā)展新業(yè)務(wù)新業(yè)態(tài)實(shí)施“寬帶廣電”和“廣電+”戰(zhàn)略：開(kāi)展數(shù)據(jù)傳送等基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)和因特網(wǎng)數(shù)據(jù)中心等增值電信業(yè)務(wù)，建設(shè)新型家庭信息中心，拓展綜合信息服務(wù)和智能化應(yīng)用等新業(yè)態(tài)障能力電獨(dú)家規(guī)劃5：提高安全播出保注

38、：資料來(lái)源于流媒體網(wǎng)、眾視、廣3.1.國(guó)網(wǎng)融合13安信證券國(guó)網(wǎng)融合現(xiàn)狀整合難度：整合牽涉國(guó)網(wǎng)與地方廣電的利益均衡問(wèn)題，需市場(chǎng)+行政雙重力量共 同推進(jìn)。此前省網(wǎng)融合6年（2003-2008），至今僅四省完全實(shí)現(xiàn)省網(wǎng)融合（貴州、吉林、陜西、廣西）。國(guó)網(wǎng)在更高層面實(shí)現(xiàn)融合，阻力預(yù)計(jì)更大，需更高行 政力量推動(dòng)。整合現(xiàn)狀：目前仍處于第一階段整合（非上市廣電公司整合），如下：海南省已成為國(guó)網(wǎng)公司控股公司河北、山東、山西、黑龍江、內(nèi)蒙古、重慶、廣東、寧夏、新疆、青海、河 南11省有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)與國(guó)網(wǎng)公司簽訂了戰(zhàn)略投資協(xié)議；云南、甘肅，根據(jù)2017年廣電公報(bào)已經(jīng)基本達(dá)成相關(guān)協(xié)議；天津、遼寧、四川、江西、安徽、西藏，

39、6省根據(jù)2017年廣電公報(bào)建立了合作 意向或保持了緊密溝通。3.1.國(guó)網(wǎng)融合14安信證券3.1.國(guó)網(wǎng)融合15安信證券整合歷程：時(shí)間具體事件2010國(guó)務(wù)院在關(guān)于推進(jìn)三網(wǎng)融合總體方案的通知中就明確指出，在2010-2012年試點(diǎn)階段“以推進(jìn)廣電和電信業(yè)務(wù)雙向階段性進(jìn)入為重點(diǎn)”，并 “加快培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)公司，初步形成適度競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)格局”。2010.08廣電總局成立了國(guó)家級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)公司籌備組?；I備組提交的方案多到十幾稿，期間即將掛牌、將拿到4G牌照成為第四運(yùn)營(yíng)商的傳言不斷傳出， 但最后都已不了了知告終。2012.10國(guó)網(wǎng)組建方案獲得國(guó)務(wù)院原則通過(guò)，確定由財(cái)政部出資，由廣電總局負(fù)責(zé)

40、組建和代管。但在業(yè)內(nèi)焦急的祈盼中，又石沉大海。2014.4.17國(guó)網(wǎng)正式注冊(cè)成立，由財(cái)政部出資，新聞出版廣電總局負(fù)責(zé)組建和代管，注冊(cè)資本45億元。負(fù)責(zé)全國(guó)范圍內(nèi)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)有關(guān)業(yè)務(wù)，并開(kāi)展三網(wǎng) 融合業(yè)務(wù)。2014.5.28國(guó)網(wǎng)在國(guó)家新聞出版廣電總局西門(mén)正式掛牌。2016三部委印發(fā)關(guān)于加快推進(jìn)全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展的意見(jiàn)，提出“十三五”末期（2020年）基本完成有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合，我們預(yù)期19年 整合力度將會(huì)加大。2017.1互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)。2017年，國(guó)網(wǎng)公司對(duì)外公布，十三五期間，國(guó)網(wǎng)公司將與各省網(wǎng)絡(luò)公司共同完成互聯(lián)互通平臺(tái)一、二期規(guī)劃建設(shè)，利用投資 驅(qū)動(dòng)互聯(lián)互通平臺(tái)建設(shè)，計(jì)劃一、二期項(xiàng)目規(guī)劃

41、總投資1000億。2018制定有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合目標(biāo)。2018年年初，廣電制定“加大全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合的力度，力爭(zhēng)在2018年內(nèi)實(shí)現(xiàn)破局”的目標(biāo)。2018.02入股河南有線(xiàn)。2018年2月8日，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司與河南有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司在鄭州簽署戰(zhàn)略投資合作協(xié)議，正式啟動(dòng)中 國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司投資入股河南有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)公司工作，全國(guó)網(wǎng)絡(luò)整合邁進(jìn)了一大步。2018.03網(wǎng)絡(luò)整合全覆蓋。2018年3月1日，華聞傳媒以24,985萬(wàn)元向國(guó)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)讓所持有的國(guó)廣東方19%股權(quán)；國(guó)廣控股以21,040萬(wàn)元的價(jià)格向國(guó)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)讓所待有的國(guó)廣東方16%股權(quán)。國(guó)網(wǎng)公司獲國(guó)廣東方35%的股權(quán)。2

42、018.06成為互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)單位。2018年6月，工信部信管局正式印發(fā)關(guān)于推逬國(guó)網(wǎng)公司與其他單位骨干網(wǎng)單位網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)互通相關(guān)工作的通知明確了 中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司成為互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)單位的身份。2018.08經(jīng)中央領(lǐng)導(dǎo)同意，由中宣部牽頭成立了全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組，辦公室成立在廣電總局。中宣部常務(wù)副部長(zhǎng)王曉輝同志擔(dān)任組長(zhǎng)，中宣部副部長(zhǎng)，廣電總局局長(zhǎng)聶辰席同志，中宣部副部長(zhǎng)孫志軍同志，工信部副部長(zhǎng)陳肇雄同志擔(dān)任副組長(zhǎng)，其他的領(lǐng)導(dǎo)小組成員分別來(lái)自財(cái)政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家稅務(wù)總局、廣電總局、證監(jiān)會(huì)等6個(gè)部委。2018.082018年8月15日至8月21日，按照中宣部的要求，

43、國(guó)家廣播電視總局組織召開(kāi)全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展片區(qū)的座談會(huì)，全國(guó)分為5個(gè)片區(qū)，邀請(qǐng) 了31家省級(jí)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司參加了會(huì)議，座談會(huì)對(duì)全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展實(shí)施方案征求了意見(jiàn)，為下一步的工作奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 座談會(huì)之后，總局在上述匯總意見(jiàn)的基礎(chǔ)上形成了修改意見(jiàn)并上報(bào)中宣部，目前這一方案已獲得原則同意，后續(xù)征求各個(gè)部委意見(jiàn)后，落地可期2018.11廣電總局印發(fā)了關(guān)于促進(jìn)智慧廣電發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，進(jìn)一步明確了智慧廣電的目標(biāo)與發(fā)展方向。春在推進(jìn)全國(guó)“智慧廣電”建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)上表示，國(guó)網(wǎng)公司正在為組建“全國(guó)一網(wǎng)”股份公司積極開(kāi)展各項(xiàng)3.1.國(guó)網(wǎng)融合2018.112018年11月底，國(guó)網(wǎng)公司董事長(zhǎng)趙景工作

44、。注：資料來(lái)源于流媒體網(wǎng)、眾視、廣電獨(dú)家16安信證券2018年11月26日，國(guó)家廣電總局在貴陽(yáng)召開(kāi)的推進(jìn)全國(guó)“智慧廣電”建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)上表示， 工信部已同意廣電網(wǎng)參與5G建設(shè)，國(guó)網(wǎng)公司目前已在申請(qǐng)移動(dòng)通信資質(zhì)及5G牌照。根據(jù)行業(yè)預(yù)期（資料來(lái)源：流媒體、眾視、廣電獨(dú)家），最新的5G頻譜分配方案（頻 譜方案請(qǐng)以實(shí)際公布為準(zhǔn)）：中國(guó)廣電：4900-4960MHz頻段，可能50-100MHz頻譜；同時(shí)廣電坐擁700MHz黃金頻譜。 在3GPP劃分的5G FR1頻段內(nèi)，700MHz是重要的移動(dòng)通信頻段，具備低損耗、強(qiáng)穿透、 廣覆蓋面等優(yōu)點(diǎn)，尤其在整體組網(wǎng)成本較低具備突出優(yōu)勢(shì)。中國(guó)移動(dòng)：2515-2595MH

45、z、4800-4900MHz頻段；中國(guó)電信：3400-3500MHz頻段；中國(guó)聯(lián)通：3500-3600MHz頻段。國(guó)網(wǎng)申請(qǐng)電信運(yùn)營(yíng)商始末2018.11 參與5G建設(shè)2018年11月26日，2019.03 5G牌照即將發(fā)放 2019年3月5日，工時(shí)間關(guān)鍵事件具體事項(xiàng)2016.01取得700M頻段2016年初，廣電總局黨組會(huì)議已明確將700M頻段劃給中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司，同時(shí)成立“中廣移動(dòng)”負(fù)責(zé)700M頻段的運(yùn)營(yíng)2016.05成為電信運(yùn)營(yíng)商2016年5月5日，工業(yè)和信息化部向中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司頒發(fā)了基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證，國(guó)網(wǎng)公司正式成為國(guó)內(nèi)“第 四大電信運(yùn)營(yíng)商”2016采用700兆網(wǎng)組

46、2016年，在頻段上，廣電進(jìn)行了相關(guān)測(cè)試，采用700兆組網(wǎng)在覆蓋半徑和站間距單站覆蓋面積上，要明顯優(yōu)于1.8G。2017.06成立中廣移動(dòng)2017年6月20日，由中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司和中國(guó)中信集團(tuán)有限公司合資組建的中廣移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)有限公司正式注冊(cè)成立。公司 法定代表人為趙景春（國(guó)網(wǎng)公司董事長(zhǎng)），注冊(cè)資金100億，負(fù)責(zé)廣電700M頻段業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)2017.07寬帶綜合公司2017年7月18日，中國(guó)有線(xiàn)、重慶有線(xiàn)、歌華有線(xiàn)、東方有線(xiàn)、云廣互聯(lián)（湖北）、山東廣電六家公司共同發(fā)起設(shè)立全國(guó)性寬帶 綜合業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)公司國(guó)家廣電總局在貴陽(yáng)召開(kāi)的推進(jìn)全國(guó)“智慧廣電”建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)上透露，工信部已同意廣電網(wǎng)參與5G建設(shè)。

47、17信部長(zhǎng)苗圩在人民大會(huì)堂回應(yīng)記者有關(guān)“5G牌照何時(shí)發(fā)放”時(shí)稱(chēng)5G牌照即將發(fā)放。3.2.5G安信證券5G三大應(yīng)用場(chǎng)景：EMBB、MMTCL、URLLCEMBB（的實(shí)質(zhì)是全面 提升網(wǎng)絡(luò)速度，增強(qiáng)網(wǎng) 絡(luò)體驗(yàn)，比如之前熱炒 的4K高清概念，實(shí)質(zhì)就 是更大的帶寬帶來(lái)了更 高的視頻清晰度。未來(lái) 云上辦公、云上游戲、 云化AR/VR都是基于高 寬帶帶來(lái)的便利。MMTC本質(zhì)上市延續(xù)了 4G的物聯(lián)，可以理解為 高階版的物聯(lián)網(wǎng)，即鏈 接更多的智能終端，實(shí) 現(xiàn)萬(wàn)物互聯(lián)。URLLC是5G應(yīng)用的較高 階段，因?yàn)槌叩目煽?性和極低的延時(shí)，使得 其可應(yīng)用于自動(dòng)駕駛、移動(dòng)醫(yī)療等高精度要求的行業(yè)。3.2.5G1820156

48、898/36139/20190403 10:21安信證券3.3.超高清視頻3月1日，工信部、廣電總局、央視三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃 (2019-2022年)的通知。通知要求，按照“4K先行、兼顧8K”的總體技術(shù)路線(xiàn)，2022 年，我國(guó)超高清視頻產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億元，4K產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系基本完善，8K關(guān)鍵技 術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化取得突破，形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。提升網(wǎng)絡(luò)傳輸能力。發(fā)展高速光纖傳輸與接入、大容量路由交換、5G通信、 SDN/NFV（軟件定義網(wǎng)絡(luò)/網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化）等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與軟件系統(tǒng)，推進(jìn)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò) IP化、光纖化進(jìn)程。提升通信網(wǎng)絡(luò)的接入速率及服務(wù)質(zhì)量，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)云化

49、和智能化，優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)IPTV網(wǎng)絡(luò)的承載能力，滿(mǎn)足4K和8K視頻傳輸?shù)牡蜁r(shí)延、高寬帶、高可靠、高安全 應(yīng)用需求，推動(dòng)普及超高清機(jī)頂盒。加快全國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)互通平臺(tái)建設(shè)，同步建設(shè)4K超高清電視監(jiān)測(cè)監(jiān)管系統(tǒng)。探索5G應(yīng)用于超高清視頻傳輸，實(shí)現(xiàn)超高清視頻業(yè)務(wù)與5G的協(xié)同發(fā)展。按計(jì)劃廣電具體規(guī)劃時(shí)間具體內(nèi)容20202022年，中央廣播電視總臺(tái)和有條件的地方電視臺(tái)開(kāi)辦4K頻道，不少于5個(gè)省市的有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)和IPTV平臺(tái)開(kāi)展4K直播頻道傳輸業(yè)務(wù)和點(diǎn)播 業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)超高清節(jié)目制作能力超過(guò)1萬(wàn)小時(shí)/年；4K超高清視頻用戶(hù)數(shù)達(dá)1億。20222022年4K頻道供給能力大幅提升，有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)升級(jí)改造和監(jiān)測(cè)監(jiān)

50、管系統(tǒng)建設(shè)不斷完善，實(shí)現(xiàn)超高清節(jié)目制作能力超過(guò)3萬(wàn)小時(shí)/年，開(kāi)展北 京冬奧會(huì)賽事節(jié)目8K制播試驗(yàn)；超高清視頻用戶(hù)數(shù)達(dá)到2億。19安信證券3.3.超高清視頻超高清視頻將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈全面革新所 謂超高清視頻不僅是分辨率的提升，還包括高幀率、高色深、寬色域、高動(dòng)態(tài)范圍、HDR和三維聲共六個(gè)維度的全面提升，可以帶來(lái)更具震撼力和感染力的用戶(hù)體驗(yàn)。視頻是信息社會(huì)中信息呈現(xiàn)、傳播和利用的重要載體，也是電子信息產(chǎn)業(yè)的核心基 礎(chǔ)技術(shù)之一。據(jù)估算，未來(lái)行業(yè)應(yīng)用流量有70%以上都是視頻數(shù)據(jù)，包括文化娛樂(lè)、安防、智能交通、醫(yī)療健康和工業(yè)制造等。視頻數(shù)據(jù)的每一次更迭都會(huì)引起整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條整體的升級(jí)換代，從模擬信號(hào)到數(shù)字標(biāo)清

51、、數(shù)字高清，再到目前超高清視 頻大勢(shì)所趨，預(yù)估其數(shù)據(jù)量至少是原先的4倍以上，數(shù)據(jù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)整個(gè) 產(chǎn)業(yè)鏈更新?lián)Q代，上到設(shè)備硬件，下到內(nèi)容制作、傳輸，最后落實(shí)到具體應(yīng)用場(chǎng)景，都將出現(xiàn)變革性變化。產(chǎn)業(yè)總規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)4萬(wàn)億元（目標(biāo)值）以2022年北京冬奧會(huì)實(shí)現(xiàn)8K的直播實(shí)驗(yàn)為時(shí)間結(jié)點(diǎn)，在政策引導(dǎo)和各方資源的積極投 入下、包括產(chǎn)業(yè)基金的成立和帶頭下，預(yù)估超高清視頻產(chǎn)業(yè)的總規(guī)模將突破4萬(wàn)億元（ 該規(guī)模包括產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，以2017年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，在自然增長(zhǎng)條件下及考慮政策拉動(dòng) 的作用進(jìn)行的層層詳細(xì)測(cè)算）。其中，制造+服務(wù)直接的銷(xiāo)售收入規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)2.1萬(wàn) 億元，在此基礎(chǔ)上融合滲透各類(lèi)應(yīng)用預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1.8萬(wàn)億的增加值。其中服務(wù)類(lèi)銷(xiāo)售收入 包括內(nèi)容提供，目前該市場(chǎng)規(guī)?；鶖?shù)較小，但年復(fù)合增速極快，預(yù)計(jì)可達(dá)到80%， 未來(lái) 量級(jí)預(yù)計(jì)可達(dá)到549億元。相反，市占率相對(duì)較高的領(lǐng)域，如4K電視、機(jī)頂盒等的銷(xiāo)售增速可能相對(duì)較低。20安信證券3.3.超高清視頻；歐洲也制定于2020年實(shí)從國(guó)內(nèi)看：發(fā)展超高清的產(chǎn)業(yè)鏈有助于促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，拉動(dòng)國(guó)家內(nèi)需市場(chǎng)。消費(fèi)端的應(yīng)用：發(fā)展超高清視頻產(chǎn)業(yè)對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)是整體的提升，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè) 鏈條所有的設(shè)備更新?lián)Q代。超高清視頻與5G大