經(jīng)濟增加值EVA培訓(xùn)幻燈教程課件

1、2022/10/31 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 傳統(tǒng)指標(biāo)凈現(xiàn)值投資收益率每股凈收益2022/10/32 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 會計不能反映真正的經(jīng)營早期經(jīng)營者本身往往就是所有者，在信息不對稱的情況下，承擔(dān)最大風(fēng)險的是債權(quán)人，所以，當(dāng)時的會計報告和披露的主要是債權(quán)人所關(guān)心的，根本沒有計入權(quán)益資本的成本。證券法規(guī)是另一方面。經(jīng)營者高估盈利和資產(chǎn)更容易被指為欺詐，而不是因為低估，所以會計師們傾向于謹(jǐn)慎、保守和穩(wěn)健。過去幾十年間商業(yè)的變化，很多新的商業(yè)很多商業(yè)形態(tài)是傳統(tǒng)會計難以準(zhǔn)確計量和表達的。2022/10/33 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 會計指標(biāo)存在的問題會計實踐中有大量的不確定性

2、如對折舊、存貨計價、壞帳準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)攤銷、收購時對商譽的處理會計政策的調(diào)整會很大地影響會計利潤，比如四項計提的強制執(zhí)行更何況,會計反應(yīng)的只是過去而非未來,只看會計報表就好象開車只看后視鏡。很多學(xué)者的研究表明，會計收益率全然不能反映真實的收益率，通貨膨脹使之更為惡化。2022/10/34 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 那么，以現(xiàn)金流為指標(biāo)又如何呢？現(xiàn)金流固然與價值緊密相關(guān)，是評價整體項目或投資的良好指標(biāo)，但不是一個用于日常管理的好的績效指標(biāo)因為：在投資初期，現(xiàn)金流往往是負(fù)的，無法以此判斷經(jīng)理人員的當(dāng)期業(yè)績出現(xiàn)好的投資項目時，犧牲短期現(xiàn)金流，追求高投資回報有利于增加股東價值有較高的現(xiàn)金流并不一定

3、代表良好的業(yè)績，可能是缺乏良好的投資機會，或過于保守的投資政策2022/10/35 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) EVA是什么經(jīng)濟增加值，Economic Value Added, EVA簡單地說，就是超過資本成本的投資回報當(dāng)投資回報多過資本成本時，就是創(chuàng)造了價值當(dāng)投資回報少于資本成本時，就是破壞了價值2022/10/37 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) EVA = 稅后凈營業(yè)利潤 - 資本成本EVA 的概念簡潔明了.收入成本費用息稅前收益所得稅稅后凈營業(yè)利潤投資到風(fēng)險程度相近的項目上可以獲得的收益?zhèn)鶆?wù)和權(quán)益的加權(quán)成本資本成本 = 投資資本 加權(quán)資本成本2022/10/38 (海量營銷管理培訓(xùn)資

4、料下載) EVA的淵源EVA是經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)不斷發(fā)展的結(jié)果早在經(jīng)濟學(xué)的開山之作，1777年亞當(dāng)斯密的國富論中就對經(jīng)濟利潤有了闡述古典經(jīng)濟學(xué)的集大成者，阿爾弗雷德馬歇爾在他的經(jīng)濟學(xué)原理中再一次明確表達什么是經(jīng)濟利潤1920年代，阿爾弗雷德斯隆開始在通用汽車公司采用資產(chǎn)回報率概念，并引進了杜邦分析樹具體管理資產(chǎn)回報率。1958年、1961年默頓米勒和佛朗哥莫迪里亞尼的兩篇革命性論文奠定了現(xiàn)代價值評估理論的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)1970年代，威廉夏普等人開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）使價值評估的可操作性更強，從此形成現(xiàn)在資本預(yù)算模型1974年，喬爾斯特恩開始發(fā)表他關(guān)于EVA的學(xué)術(shù)文章。最主要的貢獻是

5、會計調(diào)整。1982，Stern Stewart公司成立，EVA成為注冊商標(biāo)，EVA得到正式確立。2022/10/310 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) EVA和DCF是等價的DCF: V = PV(FCF)EVA: V = K (0)PV(EVA)EVA(t) = NOPAT(t) WACC K(t1)K(t) = K(t1) NOPAT(t) FCF(t)NOPAT(t) = FCF(t) K(t) K(t1)EVA(t) = FCF(t) K(t) K(t1) WACC K(t1) = FCF(t) K(t) (1 WACC) K(t1)FCF(t) = EVA(t) K(t) (1 WAC

6、C) K(t1)DCF: V = PV(FCF) = PV(EVA(t) K(t) (1 WACC) K(t1) = PV(EVA(t) PV(K(t) PV(1 WACC) K(t1) = PV(EVA(t) PV(K(t) PV(K(t) K(0) = PV(EVA) K(0) = V2022/10/311 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) EVA 與股價直接相關(guān).管理EVA就等于管理公司的價值PV CF1股價 PV CF3PV CF2PVNOPATC自由現(xiàn)金流折現(xiàn) EVA折現(xiàn) PV EVA1PV EVA2PV EVA3PV EVAC投資資本股價MVA公司的MVA在其預(yù)期EVA的凈現(xiàn)值加總的上

7、下波動2022/10/312 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) MVA記分板MVA 贏家可口可樂$1241微軟833英特爾850默克725菲利浦莫利斯598寶潔545?？松?15強生488大通銀行437輝瑞408MVA 輸家ITT($771)通用汽車(524)Loews(464)美國運通公司(367)福特汽車(340)旅行者集團(195)RJR Nabisco(144)PG&E(70)飛利浦(64)DEC公司(60)數(shù)據(jù)來源：Finegan & Gressle，1996年總市值$1345投入資本104市場增加值$1241總市值$1355投入資本1879市場增加值($524)結(jié)論:可口可樂和通用汽車

8、的市值相當(dāng)，但通用汽車比可口可樂多投資了1775億美元。2022/10/314 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 會計調(diào)整有價證券 從資本和NOPAT 中剔除壞帳 用凈壞帳損失替代壞帳準(zhǔn)備 存貨將LIFO調(diào)為FIFO 在建工程 從資本中剔除商譽攤銷 調(diào)回商譽攤銷收購時產(chǎn)生的商譽包含在資本中研究開發(fā)費用 資本化,在5年以上的期限內(nèi)攤銷營銷和廣告費用 資本化,在3年以上的期限內(nèi)攤銷非經(jīng)常項目 正常化并資本化非營業(yè)項目 收入正?；①Y本化稅負(fù)只計入營業(yè)利潤的現(xiàn)金稅負(fù)期權(quán)在NOPAT計為費用,在市場價值中計入當(dāng)前期權(quán)價值匯兌損益調(diào)整 計入NOPAT 注: 來自Stern Stewart公司為了得到最符合經(jīng)

9、濟意義的“利潤”，需要的調(diào)整：2022/10/315 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 原材料人工成本其他廠房/設(shè)備其他存貨應(yīng)收款應(yīng)付款商譽其他無形資產(chǎn)收入稅金營業(yè)費用資本成本投入資本資本成本稅后凈營業(yè)利潤EVA圖例:高度影響中度影響低度影響數(shù)量銷售成本銷售/管理費用債務(wù)成本權(quán)益成本固定資本營運資本其他價格舉例: 利用“價值樹分析”評估EVA對價值驅(qū)動因素的 敏感性2022/10/317 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 激勵制度：使經(jīng)理人員象所有者一樣思考建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵制度使所有者和經(jīng)營者的利益取向趨于一致。經(jīng)營者的獎勵是他為所有者創(chuàng)造的增量價值的一部分。以EVA為績效指標(biāo)，可以使經(jīng)理人員

10、象所有者一樣思考和行為。可以在很大程度上緩解因委托代理關(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險和逆向選擇。最終降低全社會的管理成本。正確的激勵制度的建立和實施是落實EVA的最關(guān)鍵的制度保障。最終必將對組織行為產(chǎn)生積極影響2022/10/318 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 傳統(tǒng)的年度激勵方案目標(biāo)獎金營業(yè)利潤預(yù)算80%120%激勵制度：將薪水與 EVA緊密聯(lián)系起來2022/10/319 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 目標(biāo)獎金EVA 業(yè)績目標(biāo)要點:上不封頂，下不保底獎金庫目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵力度EVA 激勵方案激勵制度：將薪水與 EVA緊密聯(lián)系起來2022/10/320 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 目標(biāo)獎金EVA

11、業(yè)績目標(biāo)要點:上不封頂，下不保底獎金庫目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵力度 激勵制度：將薪水與 EVA緊密聯(lián)系起來如：每年末，以當(dāng)年實際達到的EVA水平與EVA目標(biāo)水平之間的差距的1.5倍變換下一年度的EVA目標(biāo)。2022/10/321 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 目標(biāo)$ BonusEVA業(yè)績目標(biāo)要點:上不封頂，下不保底獎金庫目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵力度 目標(biāo)可反映:統(tǒng)一的改進程度競爭對手改進程度市場預(yù)測激勵制度：將薪水與 EVA緊密聯(lián)系起來2022/10/322 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) 舉例：用EVA看市場價值108億未來EVA的現(xiàn)值105億當(dāng)前EVA的現(xiàn)值3億資料來源：商業(yè)周刊，1998年12月14日我們可以從105億的FGV倒推出amazon在未來10年所需增長速度：59.6%！相應(yīng)地銷售額要從1998年的5.9億增長到10年后的630億！1997年，美國圖書零售額是118億，假如每年增長3%，10年后只能到160億的規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于amazon的“銷售額”！2022/10/324 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載) Stern Stewart公司是EVA的商標(biāo)持有人，是最重要的EVA推動著從1983年至今，已有300多家公司客戶，分布的各個行業(yè)