去繁從簡看中央經(jīng)濟工作會議五大看點：如何理解貨幣政策從松緊適度到靈活適度

1、目錄（一）2019年中央經(jīng)濟工作會議重點內(nèi)容解讀（二）附錄：十九大以來中央經(jīng)濟工作會議核心內(nèi)容一覽（三）如何讀懂中央經(jīng)濟工作會議？（四）風(fēng)險提示1華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p21.1.1 看點一貨幣政策：“松緊適度”改為“靈活適度”本次中央經(jīng)濟工作會議在給貨幣政策定調(diào)時，沒有用之前的“松緊適度”或“穩(wěn)健中性”，而是用 了“靈活適度”一詞。我們認(rèn)為，“靈活適度”是本次中央經(jīng)濟工作會議最大的看點之一。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融 資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，增加制造業(yè)中長期融

2、資，更好緩解民營和中小微企業(yè) 融資難融資貴問題。2019年12月12日，中央經(jīng)濟工作會議2012把握好度， 增加操作 的靈活性2013未加限定2014松緊適度2015靈活適度2016穩(wěn)健中性2017保持中性2018松緊適度2資料來源：新華社，華西證券研究所整理十八大以來中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)貨幣政策的限定詞華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p31.1.2 看點一貨幣政策：理解“靈活適度”應(yīng)對標(biāo)2015-2016年除本次以外，十八大以后的7次中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策定調(diào)時，僅2015年會議使用了“靈活適度”，說明會議認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟形勢與2015年末較為相似。從經(jīng)濟增速角度看， 20

3、13-2015年，單季實際GDP增速從8.1 放緩1.3pct到了6.1 ，平均每個季度 放緩約1個百分點。而本輪經(jīng)濟周期中，經(jīng)濟增速自2018Q2起再度加速下行，季度實際GDP增速由2018Q1 的6.8 下行至2019Q3的6.0 。從通脹角度看，2015年同樣經(jīng)歷了PPI+核心CPI持續(xù)探底，同時CPI上揚的過程，不過本輪CPI受豬價影響上漲幅度和速度大于2015年。8.07.87.67.47.27.06.86.66.46.26.02013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/0920

4、15/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092013-2015年同樣經(jīng)歷了經(jīng)濟增速快速下行( )GDP:不變價:當(dāng)季同比1.01.21.41.61.82.02.22.42.6-6-8-40-226481010-0110-0610-1111-0411-0912-0212-0712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-10

5、19-0319-08當(dāng)前通脹情形與2015年末較為相似( )CPI:當(dāng)月同比PPI:當(dāng)月同比核心CPI:當(dāng)月同比華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p4資料來源：Wind，華西證券研究所31.1.3 看點一貨幣政策：2016年貨幣政策先寬松，待經(jīng)濟企穩(wěn)后開始收緊回顧2016年貨幣政策，經(jīng)歷了“先松后緊”的過程。2016Q1，盡管央行在2014-2015年連續(xù)6次降息，4次降準(zhǔn)，但經(jīng)濟增速仍繼續(xù)延續(xù)下行趨勢。2016 年一季度，在CPI有抬頭跡象的情況下，央行仍然在3月份進行了一次降準(zhǔn)，并在1月、3月分別進行了一 次MLF降息。而在2016Q2經(jīng)濟初步企穩(wěn)后，央行分別再4月、6月上調(diào)

6、了6月期、1年期MLF利率至降息前水平。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p5資料來源：Wind，華西證券研究所41.1.4 看點一貨幣政策：預(yù)計2020年仍有降息降準(zhǔn)空間降準(zhǔn)仍有必要，時間窗口或者1-2月。一是利率債供給端壓力預(yù)計進一步加大，貨幣政策或?qū)⑼ㄟ^降準(zhǔn)來進行配合；二是我國當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率較全球其他國家仍然較高，存在降準(zhǔn)空間；三是當(dāng)前中小銀行負債端仍然較緊，有必要通過釋放無成本資金緩解其壓力。降息亦有可能，但短期或難實現(xiàn)。商業(yè)銀行并無主動壓縮息差的動力，因此降低企業(yè)融資成本的癥結(jié)在于銀行負債端成本的剛性，因此有必要通過降 息來引導(dǎo)銀行負債端成本下行。但考慮到對通脹預(yù)期的

7、管理以及有限的政策空間，央行在價格工具的動用上可能會更加 謹(jǐn)慎，因此短期或難見到大幅度降息周期開啟。降息窗口可能在一季度末。“大放水”時代已成過去式。本次會議強調(diào)“貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)”，即社融、M2增速或?qū)⒈３峙c名義GDP增速相同 幅度的變化，穩(wěn)健的基調(diào)不會發(fā)生改變，“大放水”時代已經(jīng)過去。15,00010,0005,00020,0002020年利率債供給節(jié)奏預(yù)測（單位：億元）02020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12國債

8、地方政府債政金債5資料來源：Wind，華西證券研究所華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p61.2.1 看點二基建：“去杠桿”的表述出現(xiàn)較大變動！資料來源：新華社，華西證券研究所整理2017620182019打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是防 控金融風(fēng)險，要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 這條主線，促進形成金融和實體經(jīng)濟、金 融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)， 做好重點領(lǐng)域風(fēng)險防范和處置，堅決打擊 違法違規(guī)金融活動，加強薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制 度建設(shè)。打好精準(zhǔn)脫貧攻堅戰(zhàn)打好污 染防治攻堅戰(zhàn)打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，要堅持結(jié) 構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場異 常波動和共振，穩(wěn)妥處理地方政府

9、債務(wù)風(fēng) 險，做到堅定、可控、有序、適度。打好 脫貧攻堅戰(zhàn)打好污染防治攻堅戰(zhàn)要確保脫貧攻堅任務(wù)如期全面完成要 打好污染防治攻堅戰(zhàn)我國金融體系總 體健康，具備化解各類風(fēng)險的能力。要保 持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，壓實各方責(zé)任?！胺里L(fēng)險”后置到“三大攻堅戰(zhàn)”末端。通過對比十九大以來三次中央經(jīng)濟工作會議發(fā)現(xiàn)，2017、2018年均將“三大攻堅戰(zhàn)”放在重要位置 單獨成段進行闡述，且“防風(fēng)險”為首要攻堅戰(zhàn)。但本次會議中，將“防風(fēng)險”的位置后置到了“精準(zhǔn) 脫貧”和“污染防治”之后。刪去“去杠桿”，且認(rèn)為我國“具備化解各類風(fēng)險的能力”。此外，相比于2018年，本次會議刪去了有關(guān)“去杠桿”的表述，并且認(rèn)為“我國金融體

10、系總體健康，具備化解各類風(fēng)險的能力”。十九大以來中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)“三大攻堅戰(zhàn)”的表述華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p71.2.2 看點二基建：全文未提地方政府債務(wù)問題！資料來源：新華社，華西證券研究所整理隱性債務(wù)化解，是2017年以來政策、市場關(guān)注的重要問題，也是決定地方融資平臺、城投債未來走 向的關(guān)鍵因素。2017、2018年中央經(jīng)濟工作會議中，均有提及地方政府債務(wù)問題，以加強管理、限制及穩(wěn)妥處理為主。而本次會議，全文未涉及任何有關(guān)地方政府債務(wù)的內(nèi)容。十九大以來中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)地方政府債務(wù)問題的表述7201720182019切實加強地方政府債務(wù)管理。規(guī)范政府舉債融資

11、機制。穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，做到堅定、 可控、有序、適度。本次未提。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p81.2.3 看點二基建：關(guān)注新舊基建增速回升！資料來源：新華社，華西證券研究所整理本次會議用更多的篇幅著墨于基建，遠超此前兩次會議，并強調(diào)要“引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具 有乘數(shù)效應(yīng)的先進制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域”。結(jié)合“去杠桿”和“地方政府債務(wù)問題”相關(guān)表述的變動情況，我們認(rèn)為2020年基建政策或有進一步 加碼的可能，從而對宏觀經(jīng)濟起到托底作用。一方面，財政政策、貨幣政策或?qū)⒐餐浜蠟榛ㄍ顿Y提供更多資金，如擴大專項債規(guī)模等。另一方面，政策或?qū)⒅κ柰ㄙY金流向

12、基建項目的通道，如限制專項債投資方向、加強地方政府投資能力等。重大鐵路、通信網(wǎng)絡(luò)、自然災(zāi)害防治、管網(wǎng)、停車場、冷鏈物流、農(nóng)村公路、信息、水利等或?qū)⒊?為主要受益領(lǐng)域。十九大以來中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)基建的表述8201720182019引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進制造、加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補短板力度。民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域。加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)著眼國家長遠發(fā)展，加強戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，本次未提。網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政推進川藏鐵路等重大項目建設(shè)，穩(wěn)步推進通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)加快自然

13、災(zāi)害防治重大工程實施，加強市政管網(wǎng)、城市停設(shè)施建設(shè)短板。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p9車場、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)。1.3 看點三房地產(chǎn)：定力依舊，因城施策，關(guān)注“舊改”資料來源：新華社，華西證券研究所整理房地產(chǎn)方面，本次會議繼續(xù)強調(diào)了“房住不炒”的整體戰(zhàn)略基調(diào)，也就是說，房地產(chǎn)依然不是刺激 經(jīng)濟發(fā)展的工具，政策不會“重走老路”！但相較于2018年，本次會議增加了“全面落實因城施策”，即政策允許各地根據(jù)實際情況，對房地 產(chǎn)調(diào)控政策進行微調(diào)，以適應(yīng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。因此，我們認(rèn)為地產(chǎn)政策最緊的時期可能已經(jīng)過去，存在邊 際寬松的可能性，但不能突破“房住

14、不炒”大原則。此外，本次會議強調(diào)了要“加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造”。我們認(rèn)為“舊改”力度將進一步加大，或?qū)⒊蔀橹瓮顿Y端重要力量。十九大以來中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)房地產(chǎn)的表述2017920182019加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并 舉的住房制度。要發(fā)展住房租賃市場特別是 長期租賃，保護租賃利益相關(guān)方合法權(quán)益， 支持專業(yè)化、機構(gòu)化住房租賃企業(yè)發(fā)展。完善促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制，保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性， 分清中央和地方事權(quán)，實行差別化調(diào)控。要構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制，堅持 房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策、分類指導(dǎo)，夯實城市

15、政府主體責(zé)任，完善住房市場體系和住房保障體系。要加大城市困難群眾住房保障工作，加強城 市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊 小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。要堅持房子 是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實 因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效 管理調(diào)控機制，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā) 展。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p101.4 看點四重要工作：2020年關(guān)注七件大事！資料來源：新華社，華西證券研究所整理根據(jù)對歷次會議的回顧，我們發(fā)現(xiàn)在會議通稿中被列為“重要工作”或“重要任務(wù)”的事項將在下 一年度得到重要落實，且落實效果較好。如2018年提到的“促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”對應(yīng)當(dāng)前粵

16、港灣大灣區(qū)等區(qū)域經(jīng)濟一體化項目加速推進， “推動城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社業(yè)務(wù)逐步回歸本源”對應(yīng)包商銀行等事件，“加快推動中國鐵路總公司股 份制改革”“推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地”等也于今年完成。因此，我們建議重點關(guān)注本次會議所提到的七項重點工作以及其相關(guān)細分領(lǐng)域。十九大以來中央經(jīng)濟工作會議中的重要工作102017201820191-深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；1-堅定不移貫徹新發(fā)展理念；2-激發(fā)各類市場主體活力；1-推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；3-實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；2-促進形成強大國內(nèi)市場；3-確保民生特別是困難群眾基本生活得4-實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略；3-扎實推進鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；到有效保障和改

17、善；。5-推動形成全面開放新格局；4-促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；4-繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨6-提高保障和改善民生水平；5-加快經(jīng)濟體制改革；幣政策；7-加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、6-推動全方位對外開放；5-著力推動高質(zhì)量發(fā)展；租購并舉的住房制度；7-加強保障和改善民生。6-深化經(jīng)濟體制改革。8-加快推進生態(tài)文明建設(shè)。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p111.5 看點五財政政策：新增專項債限額或達2.9-3.0萬億元本次會議強調(diào)“積極的財政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整”。我們認(rèn)為，“房住不炒”的大戰(zhàn)略背景下，基建仍然是2020年穩(wěn)增長的主要抓手，因此要求財政政 策

18、必須更加積極。預(yù)計大規(guī)模減稅降費力度只增不減，以激發(fā)微觀主體活力。財稅體制改革進程預(yù)計加快，央地收入 分配、稅種推出方面或有新進展。2020年預(yù)計財政赤字率預(yù)計將達到3，全國財政赤字或為3.14萬億元，新增專項債限額有望達到2.9-3.0萬億元。114,0008,00013,50021,50029,000 -30,0001,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000201520162017201820192020E2015-2020年新增專項債限額（億元）新增專項債限額（億元）資料來源：新華社，華西證券研究所整理華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)

19、股份有限公司 p12目錄（一）2019年中央經(jīng)濟工作會議重點內(nèi)容解讀（二）附錄：十九大以來中央經(jīng)濟工作會議核心內(nèi)容一覽（三）如何讀懂中央經(jīng)濟工作會議？（四）風(fēng)險提示12華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p132.1 附錄：十九大以來中央經(jīng)濟工作會議核心內(nèi)容一覽（1）資料來源：新華社，華西證券研究所整理注：受篇幅限制，部分內(nèi)容僅摘錄要點，詳細內(nèi)容請閱讀新華社通稿。要點201720182019總結(jié)黨的十八大以來，我國經(jīng)濟發(fā)展取得歷史性成就、發(fā)生歷史性變革，為其堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動高質(zhì)量 他領(lǐng)域改革發(fā)展提供了重要物質(zhì)條件。經(jīng)濟實力再上新臺階，經(jīng)濟年

20、均增 有效應(yīng)對外部環(huán)境深刻變化，迎難而上、扎實工作，宏觀調(diào)控目標(biāo)較好完 發(fā)展，扎實做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展，三大攻堅戰(zhàn)全年經(jīng)濟工作 長7.1，成為世界經(jīng)濟增長的主要動力源和穩(wěn)定器。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大變 成，三大攻堅戰(zhàn)開局良好，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，改革開放力度加 取得關(guān)鍵進展，精準(zhǔn)脫貧成效顯著，金融風(fēng)險有效防控，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總13革，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進供求平衡。經(jīng)濟體制改革持續(xù)推進，經(jīng) 大，穩(wěn)妥應(yīng)對中美經(jīng)貿(mào)摩擦，人民生活持續(xù)改善，保持了經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā) 體改善，改革開放邁出重要步伐，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)深化，科技創(chuàng)新 濟更具活力和韌性。對外開放深入發(fā)展，倡導(dǎo)和推動共建

21、“一帶一路”， 展和社會大局穩(wěn)定，朝著實現(xiàn)全面建成小康社會的目標(biāo)邁出了新的步伐。 取得新突破，人民群眾獲得感、幸福感、安全感提升，“十三五”規(guī)劃主經(jīng)濟形勢研判 我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。結(jié)構(gòu)性的。我國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機遇期。積極引導(dǎo)經(jīng)濟全球化朝著正確方向發(fā)展。要指標(biāo)進度符合預(yù)期，全面建成小康社會取得新的重大進展。我國正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，結(jié) 經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟面臨下行壓力 構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織，“三期疊加”影響持續(xù)深化，經(jīng)濟。這些問題是前進中的問題，既有短期的也有長期的，既有周期性的也

22、有 下行壓力加大。當(dāng)前世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，仍處在國際金融危機后的深度調(diào)整期，世界大變局加速演變的特征更趨明顯，全球動蕩源和風(fēng)險點顯 著增多。我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。至關(guān)重要。下一年度工作 2018年是貫徹黨的十九大精神的開局之年，是改革開放40周年，是決勝全 明年是新中國成立70周年，是全面建成小康社會關(guān)鍵之年，做好經(jīng)濟工作 明年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實現(xiàn)第一個百年奮斗目標(biāo)，為“十四五”發(fā)展和實現(xiàn)第二個百年奮斗目標(biāo)打好基礎(chǔ)，做好 經(jīng)濟工作十分重要。重要性面建成小康社會、實施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年。堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持新發(fā)展理念，

23、緊扣我國社會主要矛盾變 政策總基調(diào) 化，按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，統(tǒng)籌推進“五位一體”總體布局和協(xié)調(diào)推進“四個全面”戰(zhàn)略布局，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線。統(tǒng)籌推進“五位一體”總體布局，協(xié)調(diào)推進“四個全面”戰(zhàn)略布局，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持新發(fā)展理念，堅持推動高質(zhì)量發(fā)展，堅持緊扣全面建成小康社會目標(biāo)任務(wù)，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持新發(fā)以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持深化市場化改革、擴大高水平開放。 展理念，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持以改革開放為動力。統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險各項工作，大力推進 加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，繼續(xù)打好三大攻堅戰(zhàn)，著力激發(fā)微觀主體活推動高質(zhì)量

24、發(fā)展，堅決打贏三大攻堅戰(zhàn)，全面做好“六穩(wěn)”工作，統(tǒng)籌推 政策總目標(biāo) 改革開放，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革， 力，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生 進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險、保穩(wěn)定，保持經(jīng)濟運在打好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅戰(zhàn)方面取得扎實進 、防風(fēng)險工作，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，進一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn) 行在合理區(qū)間，確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官，得到 展，引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期，加強和改善民生，促進經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展。外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，提振市場信心。人民認(rèn)可、經(jīng)得起歷史檢驗。政策總要求 ”

25、是辯證統(tǒng)一的，要作為一個整體來把握，把握好工作節(jié)奏和力度。要 統(tǒng)籌各項政策，加強政策協(xié)同。穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，要長期堅持?！胺€(wěn)”和“進 宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求。要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底 的政策框架，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。要積極進取， 堅持問題導(dǎo)向、目標(biāo)導(dǎo)向、結(jié)果導(dǎo)向，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上持續(xù)用 力，確保經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的穩(wěn)步提升。要繼續(xù)抓重點、補短 板、強弱項，確保全面建成小康社會。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p142.2

26、 附錄：十九大以來中央經(jīng)濟工作會議核心內(nèi)容一覽（2）要點14201720182019貨幣政策穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社融風(fēng)險的底線。會融資規(guī)模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促 穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問進多層次資本市場健康發(fā)展，更好為實體經(jīng)濟服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金 題。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資 規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu) 性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，增加制造業(yè)

27、中長期融資，更好緩解民營 和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。財政政策積極的財政政策取向不變，調(diào)整優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，確保對重點領(lǐng)域和項 積極的財政政策要加力提效，實施更大規(guī)模的減稅降費，較大幅度增加 目的支持力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政府債務(wù)管理。地方政府專項債券規(guī)模。積極的財政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅決壓縮一般性支 出，做好重點領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、?；久裆?。要落實減稅降費政策，降低企業(yè)用電、用氣、物流等成本。結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用，強化實體經(jīng)濟吸引力和競爭力，優(yōu)化存量資 結(jié)構(gòu)性政策要強化體制機制建設(shè)，堅持向改革要動力，深化國資國企、財結(jié)構(gòu)性政策 源配置，強

28、化創(chuàng)新驅(qū)動，發(fā)揮好消費的基礎(chǔ)性作用，促進有效投資特別是 稅金融、土地、市場準(zhǔn)入、社會管理等領(lǐng)域改革，強化競爭政策的基礎(chǔ)性 本次未提。社會政策民間投資合理增長。地位，創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，鼓勵中小企業(yè)加快成長。社會政策要注重解決突出民生問題，積極主動回應(yīng)群眾關(guān)切，加強基本公 社會政策要強化兜底保障功能，實施就業(yè)優(yōu)先政策，確保群眾基本生活底 社會政策要托底。體制改革共服務(wù)，加強基本民生保障，及時化解社會矛盾。線，寓管理于服務(wù)之中。改革開放要加大力度，在經(jīng)濟體制改革上步子再快一些，以完善產(chǎn)權(quán)制度 要深化四梁八柱性質(zhì)的改革，以增強微觀主體活力為重點，推動相關(guān)改革 和要素市場化配置為重點，推進基礎(chǔ)性關(guān)

29、鍵領(lǐng)域改革取得新的突破。走深走實。要加快國資國企改革要支持民營企業(yè)發(fā)展要以金融要加快建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系。要加快國資國企改革要完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置要改革土地計劃管理方式，深化財稅體制改革。加大重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革力度，營造支持民營企業(yè)發(fā)展良好環(huán)境，深 體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點深化金融體制改革要完善金融基礎(chǔ)設(shè)施 要加快金融體制改革對外開放知識產(chǎn)權(quán)保護。促進貿(mào)易平衡，更加注重提升出口質(zhì)量和附加值，積極擴試驗區(qū)改革試點。有效引導(dǎo)支持對外投資?；瘒髧Y、財政金融等改革。要推進財稅體制改革要切實轉(zhuǎn)變政府職能要在開放的范圍和層次上進一步拓展，更要在開放的思想觀念、結(jié)構(gòu)布局 要適應(yīng)新形勢、把握新特點

30、，推動由商品和要素流動型開放向規(guī)則等制度、體制機制上進一步拓展。有序放寬市場準(zhǔn)入，全面實行準(zhǔn)入前國民待遇 型開放轉(zhuǎn)變。要放寬市場準(zhǔn)入，全面實施準(zhǔn)入前國民待遇加負面清單管理 對外開放要繼續(xù)往更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的方向走，加強外商投制度，保護外商在華合法權(quán)益特別是知識產(chǎn)權(quán)，允許更多領(lǐng)域?qū)嵭歇氋Y經(jīng) 資促進和保護，繼續(xù)縮減外商投資負面清單。推動對外貿(mào)易穩(wěn)中提質(zhì)，引加負面清單管理模式，繼續(xù)精簡負面清單，抓緊完善外資相關(guān)法律，加強 營。要擴大進出口貿(mào)易，推動出口市場多元化，削減進口環(huán)節(jié)制度性成本 導(dǎo)企業(yè)開拓多元化出口市場。要降低關(guān)稅總水平。發(fā)揮好自貿(mào)試驗區(qū)改革大進口，下調(diào)部分產(chǎn)品進口關(guān)稅。大力發(fā)展

31、服務(wù)貿(mào)易。繼續(xù)推進自由貿(mào)易 。要推動共建“一帶一路”，發(fā)揮企業(yè)主體作用，有效管控各類風(fēng)險。要 開放試驗田作用，推動建設(shè)海南自由貿(mào)易港，健全“一帶一路”投資政策精心辦好第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇。要推動構(gòu)建人類命運共 和服務(wù)體系。 同體，積極參與世貿(mào)組織改革，促進貿(mào)易和投資自由化便利化。改革供給側(cè)結(jié)構(gòu)性 深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。要推進中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，中國速度向中 必須堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動搖，更多采取改革的辦法，更多 把供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線貫穿于宏觀調(diào)控全過程。國質(zhì)量轉(zhuǎn)變，制造大國向制造強國轉(zhuǎn)變。深化要素市場化配置改革，重點 運用市場化、法治化手段，在“鞏固、增強、提升、

32、暢通”八個字上下 在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上持續(xù)用力，確保經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的在“破”、“立”、“降”上下功夫。功夫。穩(wěn)步提升。 打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風(fēng)險，要服務(wù)于供給側(cè) 要針對突出問題，打好重點戰(zhàn)役。打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，要堅結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進形成金融和實體經(jīng)濟、金融和房地產(chǎn)、金融體 持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動和共振，穩(wěn)妥處理地三大攻堅戰(zhàn) 標(biāo)準(zhǔn)下的脫貧質(zhì)量，既不降低標(biāo)準(zhǔn)，也不吊高胃口，瞄準(zhǔn)特定貧困群眾精 三州”等深度貧困地區(qū)和特殊貧困群體脫貧攻堅力度，減少和防止貧困人質(zhì)量總體改善，重點是打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，淘汰落后產(chǎn)能， 贏

33、藍天保衛(wèi)戰(zhàn)等工作，加大工作和投入力度，同時要統(tǒng)籌兼顧，避免處置 調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大節(jié)能力度和考核，調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)。措施簡單粗暴。要增強服務(wù)意識，幫助企業(yè)制定環(huán)境治理解決方案。要確保脫貧攻堅任務(wù)如期全面完成，集中兵力打好深度貧困殲滅戰(zhàn)，政系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點領(lǐng)域風(fēng)險防范和處置，堅決打擊違法違規(guī)金 方政府債務(wù)風(fēng)險，做到堅定、可控、有序、適度。打好脫貧攻堅戰(zhàn)，要一 策、資金重點向“三區(qū)三州”等深度貧困地區(qū)傾斜，落實產(chǎn)業(yè)扶貧、易地搬遷扶貧等措施，嚴(yán)把貧困人口退出關(guān)，鞏固脫貧成果。要建立機制，及融活動，加強薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。打好精準(zhǔn)脫貧攻堅戰(zhàn)，要保證現(xiàn)行 鼓作氣，重點解決好實現(xiàn)“兩不愁三保障”面

34、臨的突出問題，加大“三區(qū) 時做好返貧人口和新發(fā)生貧困人口的監(jiān)測和幫扶。要打好污染防治攻堅準(zhǔn)幫扶，向深度貧困地區(qū)聚焦發(fā)力，激發(fā)貧困人口內(nèi)生動力，加強考核監(jiān) 口返貧，研究解決那些收入水平略高于建檔立卡貧困戶的群體缺乏政策支 戰(zhàn)，堅持方向不變、力度不減，突出精準(zhǔn)治污、科學(xué)治污、依法治污，推動生態(tài)環(huán)境質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)。要重點打好藍天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)，完善相督。打好污染防治攻堅戰(zhàn)，要使主要污染物排放總量大幅減少，生態(tài)環(huán)境 持等新問題。打好污染防治攻堅戰(zhàn)，要堅守陣地、鞏固成果，聚焦做好打 關(guān)治理機制，抓好源頭防控。我國金融體系總體健康，具備化解各類風(fēng)險的能力。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，壓實各方責(zé)任。資料來源

35、：新華社，華西證券研究所整理注：受篇幅限制，部分內(nèi)容僅摘錄要點，詳細內(nèi)容請閱讀新華社通稿。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p152.3 附錄：十九大以來中央經(jīng)濟工作會議核心內(nèi)容一覽（3）要點15201720182019重點工作深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；激發(fā)各類市場主體活力；實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略；推動形成全面開放新格局；提高保障和改善民生水平；加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的住房制度；加快推進生態(tài)文明建設(shè)。推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；促進形成強大國內(nèi)市場；扎實推進鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；加快經(jīng)濟體制改革；推動全方位對外開放；加強保障和改善民生。堅定不移貫

36、徹新發(fā)展理念；堅決打好三大攻堅戰(zhàn)；確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善；繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；著力推動高質(zhì)量發(fā)展；深化經(jīng)濟體制改革。加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的住房制度。要發(fā)展住房租賃市場特別是長期租賃，保護租賃利益相關(guān)方合法權(quán)益，支持專業(yè)化、 要構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制，堅持房子是用來住的、不是用來房地產(chǎn)機構(gòu)化住房租賃企業(yè)發(fā)展。完善促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機炒的定位，因城施策、分類指導(dǎo)，夯實城市政府主體責(zé)任，完善住房市 制，保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，分清中央和地方事權(quán)，實 場體系和住房保障體系。行差別化調(diào)控。要加大城市困難

37、群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提 升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期 的長效管理調(diào)控機制，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展?；ū敬挝刺?。加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補短板力度。和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板。引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ) 設(shè)施短板等領(lǐng)域。加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建 著眼國家長遠發(fā)展，加強戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進川藏鐵路 設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施 等重大項目建設(shè)，穩(wěn)步推進通信網(wǎng)

38、絡(luò)建設(shè)，加快自然災(zāi)害防治重大工程實施，加強市政管網(wǎng)、城市停車場、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)。制造業(yè)促進新動能持續(xù)快速成長，加快制造業(yè)優(yōu)化升級推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。推動先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，堅定不移建設(shè)制造強國。要支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持加大設(shè)備更新和技改投入，推進傳統(tǒng)制造業(yè) 優(yōu)化升級。要落實減稅降費政策，降低企業(yè)用電、用氣、物流等成本，有 序推進“僵尸企業(yè)”處置。要健全體制機制，打造一批有國際競爭力的先 進制造業(yè)集群，提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。資料來源：新華社，華西證券研究所整理注：受篇幅限制，部分內(nèi)容僅摘錄要點，詳細內(nèi)容請閱讀新華社通稿。華西證券版

39、權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p162.4 附錄：十九大以來中央經(jīng)濟工作會議核心內(nèi)容一覽（4）要點201720182019消費強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。促進形成強大國內(nèi)市場。政策，增強消費能力，讓老百姓吃得放心、穿得稱心、用得舒心。促進產(chǎn)業(yè)和消費“雙升級”。要努力滿足最終需求，提升產(chǎn)品質(zhì)量，加快教育、育幼、養(yǎng)老、醫(yī)療、文 要充分挖掘超大規(guī)模市場優(yōu)勢，發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用?；?、旅游等服務(wù)業(yè)發(fā)展，改善消費環(huán)境，落實好個人所得稅專項附加扣除 推動消費穩(wěn)定增長，切實增加有效投資，釋放國內(nèi)市場需求潛力。進出口分產(chǎn)品進口關(guān)稅。促進貿(mào)易平衡，更加注重提升出口質(zhì)量和附加值，積極擴大進

40、口，下調(diào)部 要擴大進出口貿(mào)易，推動出口市場多元化，削減進口環(huán)節(jié)制度性成本。保持對外貿(mào)易穩(wěn)定增長。推動對外貿(mào)易穩(wěn)中提質(zhì)，引導(dǎo)企業(yè)開拓多元化出口市場。經(jīng)貿(mào)關(guān)系本次未提。要落實阿根廷中美元首會晤共識，推進中美經(jīng)貿(mào)磋商。要主動參與全球經(jīng)濟治理變革，積極參與世貿(mào)組織改革，加快多雙邊自貿(mào) 協(xié)議談判。資本市場本次未提。質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長期資金進入，推動在上交所設(shè)立科 創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司 要加快金融體制改革，完善資本市場基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。國企改革推動國有資本做強做優(yōu)做大，完

41、善國企國資改革方案，圍繞管資本為主加 加快國資國企改革，堅持政企分開、政資分開和公平競爭原則，做強做優(yōu)業(yè)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)，推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全公司法人 投資公司，組建一批國有資本運營公司，積極推進混合所有制改革，加 治理結(jié)構(gòu)?？焱苿又袊F路總公司股份制改造?？燹D(zhuǎn)變國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)職能，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制。加強國有企 做大國有資本，加快實現(xiàn)從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，改組成立一批國有資本 要加快國資國企改革，推動國有資本布局優(yōu)化調(diào)整。隱性債務(wù)化解 切實加強地方政府債務(wù)管理。規(guī)范政府舉債融資機制。穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，做到堅定、可控、有序、適度。本次未提。民營經(jīng)濟要支持民營企業(yè)

42、發(fā)展。產(chǎn)安全。解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。支持民營企業(yè)發(fā)展，營造法治化制度環(huán)境，保護民營企業(yè)家人身安全和財 更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。要完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置，健全支持民營經(jīng)濟發(fā)展的法治環(huán)境， 完善中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。就業(yè)注重解決結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾，解決好性別歧視、身份歧視問題。群體就業(yè)。實施就業(yè)優(yōu)先政策。要把穩(wěn)就業(yè)擺在突出位置，重點解決好高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、退役軍人等 要穩(wěn)定就業(yè)總量，改善就業(yè)結(jié)構(gòu)，提升就業(yè)質(zhì)量，突出抓好重點群體就業(yè)工作，確保零就業(yè)家庭動態(tài)清零。資料來源：新華社，華西證券研究所整理注：受篇幅限制，部分內(nèi)容僅摘錄要點，詳細內(nèi)容請閱讀新華社通稿

43、。16華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p17目錄（一）2019年中央經(jīng)濟工作會議重點內(nèi)容解讀（二）附錄：十九大以來中央經(jīng)濟工作會議核心內(nèi)容一覽（三）如何讀懂中央經(jīng)濟工作會議？（四）風(fēng)險提示17華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p183.1 中央經(jīng)濟工作會議公告存在較為固定的結(jié)構(gòu)盡管每年的中央經(jīng)濟工作會議最終向公眾披露的通稿往往僅有5000字左右，但涉及到的基本都是下 一年度全國經(jīng)濟工作中最核心的問題，如何在較短時間內(nèi)充分消化會議精神，提煉重點信息顯得尤為重 要?？蚣芄潭?，結(jié)構(gòu)清晰：除去正文前兩段及最后兩段是對參會人員以及會議基本情況的介紹外，我們可以將其余內(nèi)容分為

44、四 個部分，分別是經(jīng)濟工作總結(jié)、經(jīng)濟政策定調(diào)、重點工作安排和重要精神重申。資料來源：新華網(wǎng)，華西證券研究所整理中央經(jīng)濟工作會議出席的國家領(lǐng)導(dǎo)人經(jīng)濟工作總結(jié)經(jīng)濟政策定調(diào)重點工作安排重要精神重申其他參會人員工 作 成 果 總 結(jié)工 作 經(jīng) 驗 總 結(jié)經(jīng) 濟 形 勢 判 斷總 體 政 策 基 調(diào)具 體 政 策 要 求經(jīng) 濟 工 作 主 線再 次 強 調(diào)再 次 要 求再 次 號 召華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p19183.2.1 重點關(guān)注一：經(jīng)濟工作總結(jié)分兩部分展開工作總結(jié)的時間范圍一般是會議召開當(dāng)年，但逢特殊年份也可能是某一個特定的階段，如2017年由于是十八大向十九大過渡的節(jié)點

45、，因此對十八大以來五年的工作進行了整體回顧。這部分往往分為兩個小節(jié)，一是對經(jīng)濟工作成果的總結(jié)和定論；二是對經(jīng)濟工作中經(jīng)驗和做法的總結(jié) 。通過前者，我們可以看到哪些工作是中央較為滿意的，通過與此前目標(biāo)和預(yù)期進行比對，可以為此后 政策方向的判斷提供參考；通過后者，我們可以看到哪些工作方法和政策思路在實際工作中效果較好， 需要長期堅持。192018年中央經(jīng)濟工作會議工作成果總結(jié)今年是全面貫徹黨的十九大精神的開局之年。在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導(dǎo)下，全黨全國 落實黨的十九大作出的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，按照高質(zhì)量發(fā)展要求，有效應(yīng)對外部環(huán) 境深刻變化，迎難而上、扎實工作，宏觀調(diào)控目標(biāo)較

46、好完成，三大攻堅戰(zhàn)開局良好，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改 革深入推進，改革開放力度加大，穩(wěn)妥應(yīng)對中美經(jīng)貿(mào)摩擦，人民生活持續(xù)改善，保持了經(jīng)濟持續(xù)健康 發(fā)展和社會大局穩(wěn)定，朝著實現(xiàn)全面建成小康社會的目標(biāo)邁出了新的步伐。成績來之不易。工作經(jīng)驗總結(jié)一年來，我們在實踐中深化了對做好新形勢下經(jīng)濟工作的規(guī)律性認(rèn)識：必須堅持黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo) 發(fā)揮掌舵領(lǐng)航作用；必須從長期大勢認(rèn)識當(dāng)前形勢，認(rèn)清我國長期向好發(fā)展前景；必須精準(zhǔn)把握宏觀 調(diào)控的度，主動預(yù)調(diào)微調(diào)、強化政策協(xié)同；必須及時回應(yīng)社會關(guān)切，有針對性主動引導(dǎo)市場預(yù)期；必 須充分調(diào)動各方面積極性，形成全局工作強大合力。資料來源：新華社，華西證券研究所整理2018年中央經(jīng)濟工作

47、會議有關(guān)經(jīng)濟工作總結(jié)的表述華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p203.2.2 重點關(guān)注二：經(jīng)濟政策定調(diào)需把握內(nèi)容增減、順序變化20資料來源：新華社，華西證券研究所整理這部分站在全局的視角對下一年度的經(jīng)濟工作進行研判，起到提綱掣領(lǐng)的作用。一般分為四個小 節(jié)，一是對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的判斷；二是對宏觀政策定調(diào)；三是貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、社會等政策的具體要 求；四是對下階段經(jīng)濟工作主線的分析，如16年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、17年是三大攻堅戰(zhàn)、18年則二者 并重。這部分是全文最為核心的內(nèi)容。一方面，對貨幣政策松緊、財政政策是否更加積極的判斷往往從這 部分內(nèi)容出發(fā)；另一方面，通過與之前年度會議和其他會

48、議口徑的對比，也可以對逆周期調(diào)節(jié)力度等市 場關(guān)切問題做一大致推斷。分析過程中，既要把握相關(guān)內(nèi)容的增減情況，也要把握不同表述的排序。2017、2018年中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)經(jīng)濟政策定調(diào)的表述要點20172018堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持新發(fā)展理念，緊扣我國社會主 統(tǒng)籌推進“五位一體”總體布局，協(xié)調(diào)推進“四個全面”戰(zhàn)略 政策總基調(diào)要矛盾變化，按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，統(tǒng)籌推進“五位一體” 布局，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持新發(fā)展理念，堅持推動 總體布局和協(xié)調(diào)推進“四個全面”戰(zhàn)略布局，堅持以供給側(cè)結(jié) 高質(zhì)量發(fā)展，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持深化市場構(gòu)性改革為主線?；母?、擴大高水平開放。政策總目

49、標(biāo)大力推進改革開放，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，推動質(zhì)量變革、效 率變革、動力變革，在打好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污 染防治的攻堅戰(zhàn)方面取得扎實進展，引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期，加強和 改善民生，促進經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展。統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險各項工作，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，繼續(xù)打好三大攻堅戰(zhàn)，著力激發(fā)微觀主體活力，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、 調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險工作，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，進 一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，提 振市場信心。政策總要求穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，要長期堅持。 “穩(wěn)”和“進”是辯證統(tǒng)一的，要作為一個

50、整體來把握，把握 好工作節(jié)奏和力度。要統(tǒng)籌各項政策，加強政策協(xié)同。宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健 的貨幣政策，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求。貨幣政策穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣 政策傳導(dǎo)機制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企 業(yè)融資難融資貴問題。財政政策積極的財政政策取向不變，調(diào)整優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，確保對重 點領(lǐng)域和項目的支持力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政 府債務(wù)管理。積極的財政政策要加力提效，實施更大規(guī)模的減稅降費，較大 幅度增加地方政府專項債券規(guī)模。穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣 信貸和社會融資規(guī)模合理增長

51、，保持人民華幣西證券版權(quán)所有發(fā)送給匯萬得信息技術(shù)股份有限率公司 p21 在合理均衡水 平上的基本穩(wěn)定，促進多層次資本市場健康發(fā)展，更好為實體 經(jīng)濟服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。3.2.3 重點關(guān)注三：重點工作安排在次年落實狀況往往較好相比于前兩部分的宏觀視角，這一部分則相對更加微觀，對當(dāng)前最重要的幾個經(jīng)濟工作做出具體的要求和安排，體現(xiàn)出未來一年宏觀經(jīng)濟政策重心的落點。由于中央經(jīng)濟工作會議規(guī)格較高，因此政策對這部分所提到的重點工作支持力度往往較大，通常在 下一年度的工作中能夠形成實質(zhì)性的落地效果。如2018年提到的“促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”對應(yīng)當(dāng)前粵港灣 大灣區(qū)等區(qū)域經(jīng)濟一體化項目加速推進，“

52、推動城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社業(yè)務(wù)逐步回歸本源”對應(yīng)包商 銀行等事件，“加快推動中國鐵路總公司股份制改革”“推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落 地”等也于今年完成。21資料來源：新華社，華西證券研究所整理注：由于篇幅限制，本表僅列重點工作之標(biāo)題，詳細內(nèi)容請參考對應(yīng)公告原文。2017、2018年中央經(jīng)濟工作會議提及的重點工作要點20172018重點工作深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；激發(fā)各類市場主體活力；實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略；推動形成全面開放新格局；提高保障和改善民生水平；加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的 住房制度；加快推進生態(tài)文明建設(shè)。推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；促進形成強大國內(nèi)

53、市場；扎實推進鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；加快經(jīng)濟體制改革；推動全方位對外開放；加強保障和改善民生。華西證券版權(quán)所有發(fā)送給萬得信息技術(shù)股份有限公司 p223.2.4 重點關(guān)注四：重要精神通常在結(jié)尾處予以重申22資料來源：新華社，華西證券研究所整理要點20172018會議強調(diào)要充分調(diào)動各方面干事創(chuàng)業(yè)的積極性，有力有序做好經(jīng)濟工作。 要創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政 策，健全經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。扎實推 進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進新動能持續(xù)快速成長，加快制造業(yè)優(yōu) 化升級，繼續(xù)抓好“三去一降一補”，深化簡政放權(quán)、放管結(jié)合 優(yōu)化服務(wù)改革。加快建設(shè)創(chuàng)新型國家

54、，推動重大科技創(chuàng)新取得新 進展，促進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新上水平。加大重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán) 節(jié)改革力度，營造支持民營企業(yè)發(fā)展良好環(huán)境，深化國企國資、 財政金融等改革。實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，激發(fā)區(qū)域發(fā)展新活力。確 保重大風(fēng)險防范化解取得明顯進展，加大精準(zhǔn)脫貧力度，務(wù)求污 染防治取得更大成效。增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，發(fā)揮 投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用。推動形成全面開放新格局。 在發(fā)展中提高保障和改善民生水平。我國發(fā)展擁有足夠的韌性、巨大的潛力，經(jīng)濟長期向好的態(tài)勢不會 改變。要全面正確把握宏觀政策、結(jié)構(gòu)性政策、社會政策取向，確 保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。要實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政 策，實施就業(yè)優(yōu)

55、先政策，推動更大規(guī)模減稅、更明顯降費，有效緩 解企業(yè)融資難融資貴問題。要著力優(yōu)化營商環(huán)境，深入推進“放管 服”改革，促進新動能加快發(fā)展壯大。要落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略， 全面提升創(chuàng)新能力和效率，提高大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新水平。要瞄準(zhǔn)全 面建成小康社會硬任務(wù)，推進脫貧攻堅和鄉(xiāng)村振興。要持續(xù)釋放內(nèi) 需潛力，推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。要深化財稅金融、國資國企等重點領(lǐng) 域改革，堅決破除民營企業(yè)發(fā)展障礙，增強發(fā)展內(nèi)生動力。要推進 更高水平對外開放，著力穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。要協(xié)同推動經(jīng)濟發(fā)展和 環(huán)境保護，加強污染防治和生態(tài)建設(shè)。要突出?；径档拙€，更好 保障和改善民生。會議要求各級黨委和政府要增強“四個意識”，自覺維護黨中央權(quán)

56、威和集 中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，把思想和行動統(tǒng)一到黨的十九大精神上來，統(tǒng)一到 黨中央對明年經(jīng)濟工作的部署上來。要完善對黨中央決策部署的 執(zhí)行、監(jiān)督、考評、獎懲等工作機制，落實主體責(zé)任，確保令行 禁止。要加強學(xué)習(xí)和實踐，培養(yǎng)專業(yè)能力，弘揚專業(yè)精神。要大 興調(diào)查研究之風(fēng)，找準(zhǔn)短板弱項，解決實際問題。要完善干部考 核評價機制，為干部大膽創(chuàng)新探索撐腰鼓勁。華西證券版權(quán)所要有發(fā)送給萬得信息技術(shù)確股份有限公司 p23 保換屆工作穩(wěn) 妥有序、風(fēng)清氣正，引導(dǎo)廣大干部樹立正確政績觀。做好經(jīng)濟工作，必須加強黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，提高黨領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟工 作能力和水平，堅持黨的基本理論、基本路線、基本方略不動搖， 堅持把發(fā)展作為黨執(zhí)政興

57、國的第一要務(wù)，堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心， 激勵干部擔(dān)當(dāng)作為，鼓勵創(chuàng)造性貫徹落實，加強學(xué)習(xí)和調(diào)查研究， 在學(xué)習(xí)和實踐中找思路、想辦法，營造良好輿論環(huán)境。會議號召全黨全國要緊密團結(jié)在以習(xí)近平同志為核心的黨中央周圍，銳意 進取，埋頭苦干，扎扎實實做好各項工作，確保經(jīng)濟工作明年開 好局、起好步。全黨全國要緊密團結(jié)在以習(xí)近平同志為核心的黨中央周圍，上下同 心，迎難而上，以經(jīng)濟社會發(fā)展的優(yōu)異成績迎接中華人民共和國成 立70周年！在臨近結(jié)尾處，公告通常會對前文所述重點進行重申，起到進一步強調(diào)的作用，一般以“會議強調(diào)”“會議要求” 和“會議號召”起頭分三段展開?！皶h強調(diào)”通常針對經(jīng)濟運行本身、政策口徑、重點工作

58、和預(yù)期目標(biāo)；“會議要 求”和“會議號召”則更加側(cè)重頂層設(shè)計和方法論。2017、2018年中央經(jīng)濟工作會議中對重要精神的重申3.3 換個視角看問題：按熱點問題重新梳理可全面把握政策精神資料來源：新華社，華西證券研究所整理23由于中央經(jīng)濟工作會議的基本框架較為固定，所以部分市場關(guān)注的熱點或者經(jīng)濟運行中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)通常并不會單獨 成段進行展開，而是合并在某一個特定項之下。因此，還需要按照關(guān)鍵市場關(guān)切的熱點或重點問題，將公告內(nèi)容重新梳 理，從而形成更加全面的分析視角。2017、2018年中央經(jīng)濟工作會議中對部分熱點問題的表述要點20172018房地產(chǎn)加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的住房制度。要

59、發(fā)展住房租 賃市場特別是長期租賃，保護租賃利益相關(guān)方合法權(quán)益，支持專業(yè)化、機 構(gòu)化住房租賃企業(yè)發(fā)展。完善促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制， 保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，分清中央和地方事權(quán)，實行差別化調(diào)控。要構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制，堅持房子是用來住的、不是用來炒 的定位，因城施策、分類指導(dǎo)，夯實城市政府主體責(zé)任，完善住房市場體 系和住房保障體系。基建本次未提。加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補短板力度。加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施 和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板。制造業(yè)促進新動能持續(xù)快速成長，

60、加快制造業(yè)優(yōu)化升級推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。推動先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，堅定不移建設(shè)制造強國。消費強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。促進形成強大國內(nèi)市場。要努力滿足最終需求，提升產(chǎn)品質(zhì)量，加快教育、育幼、養(yǎng)老、醫(yī)療、文 化、旅游等服務(wù)業(yè)發(fā)展，改善消費環(huán)境，落實好個人所得稅專項附加扣除 政策，增強消費能力，讓老百姓吃得放心、穿得稱心、用得舒心。進出口促進貿(mào)易平衡，更加注重提升出口質(zhì)量和附加值，積極擴大進口，下調(diào)部 分產(chǎn)品進口關(guān)稅。要擴大進出口貿(mào)易，推動出口市場多元化，削減進口環(huán)節(jié)制度性成本。資本市場本次未提。打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)