利率及其決定課件

利率及其決定第一節(jié)利息與利率第二節(jié)利率的計(jì)量第三節(jié)各種證券的收益率第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)利率的決定理論第六節(jié)我國的利率管理體制返回目錄利率及其決定第一節(jié)利息與利率返回目錄我國對公民存款儲(chǔ)蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲(chǔ)戶保密我國對公民存款儲(chǔ)蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲(chǔ)戶保密第一節(jié)利息與利率一、利息在商業(yè)銀行的信用活動(dòng)中，資金盈余方暫時(shí)放棄資金的使用權(quán)將其多余資金存入銀行，由銀行通過信用中介將聚集的資金貸給資金需求方。在這一過程中，資金最終使用者（貸款人）償還給銀行超過其本金的一定補(bǔ)償，這種補(bǔ)償就是貸款利息。銀行支付給資金最終所有者（存款人）超過其存款本金的一定補(bǔ)償，這就是存款利息。第一節(jié)利息與利率一、利息第一節(jié)利息與利率二、利息的本質(zhì)（一）西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉·配第認(rèn)為，利息是由于地租存在而產(chǎn)生的，是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬，這就是所謂的“利息報(bào)酬論”。亞當(dāng)·斯密對利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識(shí)，提出了“利息剩余價(jià)值學(xué)說”，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤中派生出來的。第一節(jié)利息與利率二、利息的本質(zhì)第一節(jié)利息與利率（二）近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論以英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”認(rèn)為，產(chǎn)生利息來源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”則認(rèn)為，利息來源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們評價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。以費(fèi)雪和馬歇爾為代表的新古典學(xué)派在時(shí)差利息論的基礎(chǔ)上提出了“均衡利息論”。認(rèn)為，利息率作為使用資本的報(bào)酬或資本的價(jià)格是由資本的供求決定的。20世紀(jì)30年代，凱恩斯提出了“流動(dòng)性偏好論”，認(rèn)為利息是人們在特定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣周轉(zhuǎn)流動(dòng)性的報(bào)酬，利息率并不決定于儲(chǔ)蓄和投資，而是決定于貨幣存量的供求和人們對流動(dòng)性偏好的強(qiáng)弱。第一節(jié)利息與利率（二）近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論第一節(jié)利息與利率（三）馬克思的利息理論利息的性質(zhì)決定于利息的來源。利息是財(cái)富的分配形式。在一定意義上利息可以稱為是借貸資本這種特殊商品的價(jià)格，任何時(shí)候都由供求決定。綜觀馬克思利息性質(zhì)理論，利息來源于剩余價(jià)值的一部分是利息來源的質(zhì)的規(guī)定，由利潤分割出利息是利息分配的質(zhì)的規(guī)定，作為借貸資本價(jià)格體現(xiàn)了利息率作為交易要素質(zhì)的規(guī)定。第一節(jié)利息與利率（三）馬克思的利息理論第一節(jié)利息與利率（四）我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對利息本質(zhì)的認(rèn)識(shí)利息是信用活動(dòng)的標(biāo)志，有信用就有利息。改革開放前，我國實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，利息曾一度被看作是服從計(jì)劃管理需要的工具。改革開放后，人們逐漸認(rèn)為社會(huì)主義下的利息來源于利潤，是社會(huì)純收入的一部分，它體現(xiàn)了企業(yè)、銀行、居民之間按生產(chǎn)要素分配的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。第一節(jié)利息與利率（四）我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對利息本質(zhì)的認(rèn)識(shí)第一節(jié)利息與利率三、利率及其種類利息率簡稱利率，是利息對本金的比率，用公式表示即為：利率＝利息/本金（一）依據(jù)利率是否按市場規(guī)律自由變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)來劃分,分為市場利率、官定利率與公定利率市場利率是在借貸資金市場上，由資金供求變化形成的競爭性利率。官定利率又稱為法定利率，是由一國中央銀行或金融管理局按照貨幣政策要求制定的要求強(qiáng)制實(shí)施的利率。公定利率是由金融行業(yè)自律組織如銀行業(yè)公會(huì)等規(guī)定的要求會(huì)員金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的利率。第一節(jié)利息與利率三、利率及其種類第一節(jié)利息與利率（二）以信用行為的期限長短為標(biāo)準(zhǔn)，分為短期利率和長期利率短期利率是指融資期限在一年以內(nèi)的各種金融資產(chǎn)的利率。長期利率是指融資期限在一年以上的各種金融資產(chǎn)的利率。第一節(jié)利息與利率（二）以信用行為的期限長短為標(biāo)準(zhǔn)，分為短第一節(jié)利息與利率（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可分為固定利率和浮動(dòng)利率固定利率是指借貸期限內(nèi)不作調(diào)整的利率。固定利率具有簡便易行、計(jì)算成本收益比較方便的特點(diǎn)。但在高通貨膨脹情況下，由于其不能規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，對中長期的債權(quán)人會(huì)帶來較大損失。因此固定利率通常適用于短期借貸。浮動(dòng)利率是一種在借貸期內(nèi)隨資金供求狀況和物價(jià)變化而定期調(diào)整的利率。由借貸雙方在規(guī)定的時(shí)間依照某種市場利率進(jìn)行調(diào)整，一般調(diào)整期為半年。浮動(dòng)利率能降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，但因其手續(xù)繁雜、計(jì)算依據(jù)多樣而增加了費(fèi)用開支，故多適用于中長期借貸及國際金融市場。第一節(jié)利息與利率（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可分為固定第一節(jié)利息與利率（四）根據(jù)是否考慮通貨膨脹因素，分為名義利率和實(shí)際利率名義利率是指不考慮物價(jià)上漲對利息收入影響時(shí)的利率。實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹因素下的利率，即貨幣購買力不變條件下的利息率。第一節(jié)利息與利率（四）根據(jù)是否考慮通貨膨脹因素，分為名義第一節(jié)利息與利率（五）根據(jù)利率是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)，可分為一般利率與優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)對某些客戶所收取的比一般貸款利率低的利率。發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行對往來密切、資信等級高的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放短期貸款時(shí)一般采用優(yōu)惠利率，而對其他一般客戶的貸款利率則以優(yōu)惠利率為基準(zhǔn)逐步上升。一國出于經(jīng)濟(jì)政策需要，往往對需要重點(diǎn)扶持的特定貸款項(xiàng)目實(shí)行優(yōu)惠利率。第一節(jié)利息與利率（五）根據(jù)利率是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)，可分為一第一節(jié)利息與利率（六）按計(jì)算利息的期限單位，利率可劃分為年利率、月利率和日利率年利率是以年為計(jì)算單位，通常以百分之幾（%）來表示。月利率以月為計(jì)息單位，月利率＝年利率÷12，通常以千分之幾（‰）來表示。日利率以日為計(jì)算單位，日利率＝年利率÷360，通常按本金的萬分之幾表示。第一節(jié)利息與利率（六）按計(jì)算利息的期限單位，利率可劃分為第一節(jié)利息與利率四、利率的經(jīng)濟(jì)功能（一）利率對貨幣流通的影響一般情況下，貨幣供給與利率成正比，貨幣需求與利率成反比。利率從兩個(gè)方面影響貨幣流通：一是影響儲(chǔ)蓄者對貨幣的供給，二是影響籌資者對貨幣的需求。對投資者來說，存款利率提高，會(huì)刺激他們供給貨幣的動(dòng)機(jī)，使部分流通性貨幣轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄性貨幣；反之則相反。對籌資者來說，貸款利率增加，會(huì)抑制他們貨幣需求動(dòng)機(jī)，促使現(xiàn)實(shí)購買力縮減；反之則相反。第一節(jié)利息與利率四、利率的經(jīng)濟(jì)功能第一節(jié)利息與利率（二）利率對消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響利率直接影響個(gè)人收入在消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間的分配。在收入一定的情況下，利率提高促使人們減少當(dāng)前消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄；利率降低，則促使人們增加當(dāng)前消費(fèi)，降低儲(chǔ)蓄。儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)，消費(fèi)是利率的遞減函數(shù)。第一節(jié)利息與利率（二）利率對消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響第一節(jié)利息與利率（三）利率對物價(jià)的影響利率是借貸資金的價(jià)格，利息作為借貸資金的成本，也是商品價(jià)格的組成部分。利率提高，商品價(jià)格也會(huì)相應(yīng)提高；反之就會(huì)下降。第一節(jié)利息與利率（三）利率對物價(jià)的影響第一節(jié)利息與利率（四）利率對投資的影響就實(shí)物投資而言，利率提高，意味著籌資成本增加，投資后的相對獲利減少，這會(huì)抑制投資；反之，利率降低會(huì)減少投資的利息負(fù)擔(dān)，會(huì)刺激投資的增加。利率對證券投資的影響主要是調(diào)節(jié)銀行儲(chǔ)蓄與有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)，以及對不同有價(jià)證券的選擇。利率降低，使證券投資變得有利可圖，證券投資需求增加，證券價(jià)格上漲；利率提高，證券投資吸引力減弱，證券投資需求減少，證券價(jià)格下跌。因此，一般來說，銀行利率與有價(jià)證券價(jià)格成反比。第一節(jié)利息與利率（四）利率對投資的影響第一節(jié)利息與利率（五）利率對國際收支的影響對資本可自由流動(dòng)的國家來說，一國提高利率，產(chǎn)生國際間利差（本國利率高于外國利率），會(huì)促使外國資本流入，可改善該國國際收支逆差或加大國際收支順差；降低利率，產(chǎn)生國際間利差（本國利率低于外國利率），會(huì)促使本國資本外流，改善國際收支順差或加劇國際收支逆差。但是，提高（降低）利率產(chǎn)生的資本流入（流出）會(huì)帶來國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放增加（減少），貨幣供應(yīng)量上升（下降）的效應(yīng)，這會(huì)減弱提高（降低）利率緊縮銀根（擴(kuò)張信用）的效果。第一節(jié)利息與利率（五）利率對國際收支的影響第二節(jié)利率的計(jì)量一、單利與復(fù)利(一)單利法單利法計(jì)算是指不論期限長短，利息僅按借貸本金、利率和期限一次計(jì)算。其計(jì)算公式為：利息＝本金×利率×期限(二)復(fù)利法復(fù)利法是指按一定期限（如一年或一季）將一期所生利息加入本金后再計(jì)算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計(jì)息方法，俗稱“利滾利”，通常適用于中長期的借貸和投資。第二節(jié)利率的計(jì)量一、單利與復(fù)利第二節(jié)利率的計(jì)量單利對本金所獲得的利息不再計(jì)息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140復(fù)利對本金所獲得的利息重復(fù)計(jì)息（利滾利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征第二節(jié)利率的計(jì)量單利復(fù)利復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征第二節(jié)利率的計(jì)量二、零存整取與整存零取(一)零存整取零存整取是每月(每周或每年)存入相同的金額，到約定的期限本息一次取出。(二)整存零取整存零取是一次存入若干金額的貨幣，而在以后的預(yù)定期限內(nèi)，每月(每周或每年)提取相等的貨幣，并在最后一次提取中，本利全部取清。第二節(jié)利率的計(jì)量二、零存整取與整存零取第二節(jié)利率的計(jì)量三、現(xiàn)值與終值現(xiàn)值是指未來金額的現(xiàn)在價(jià)值，把未來價(jià)值折算成現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)。終值反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來價(jià)值，即本利和。通常，用現(xiàn)值去推導(dǎo)終值的過程叫復(fù)利過程，把終值換算成現(xiàn)值的過程叫做折現(xiàn)過程。第二節(jié)利率的計(jì)量三、現(xiàn)值與終值

現(xiàn)值與終值

進(jìn)行一筆投資，10%利率下，預(yù)計(jì)2年后可以取得收益10000元，為了獲取這10000元，必須進(jìn)行初始投資。

考慮：投入多少才是合理的？思路：一筆資金可以存入銀行，可以收取利息。那么，存入多少錢，經(jīng)過兩年后可以得到本利和10000元呢？X（1+0.1）2=10000這種逆算出來的本金稱為“現(xiàn)值”

第二節(jié)利率的計(jì)量四、連續(xù)復(fù)利連續(xù)復(fù)利是指在按單利方法計(jì)算的年利率不變的條件下，不斷縮短計(jì)算復(fù)利的時(shí)間間隔，所得到的按復(fù)利方法計(jì)算的利率。第二節(jié)利率的計(jì)量四、連續(xù)復(fù)利第三節(jié)各種證券的收益率一、債券的收益率債券通常具有票面利率，但債券的票面利率和實(shí)際收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。直接收益率。直接收益率完全是根據(jù)利息率（票面收益率）和債券的市場價(jià)格計(jì)算的。到期收益率。計(jì)算債券持有期的收益率有復(fù)利和單利兩種方式。到期收益率是用復(fù)利方法計(jì)算從買入債券開始至債券償還這段時(shí)間的收益率。即期收益率，是用單利方法計(jì)算的在債券持有期間的收益率。第三節(jié)各種證券的收益率一、債券的收益率第三節(jié)各種證券的收益率二、股票的收益率股票的收益來源有二，其一是公司派發(fā)的股息；其二是股價(jià)變動(dòng)給投資者帶來的回報(bào)。股票收益率計(jì)算通常分為兩種情況：一是計(jì)算本期股利收益率；二是計(jì)算持有期收益率。（一）本期股利收益率如果投資者一直持有某種股票，則股票收益只有每年正常的現(xiàn)金股利收入。（二）持有期收益率持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率，它除了獲得的現(xiàn)金股利收入外，還應(yīng)包括資本的損益。第三節(jié)各種證券的收益率二、股票的收益率第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。（一）償還風(fēng)險(xiǎn)償還風(fēng)險(xiǎn)是指由于債券發(fā)行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。政府債券或政府貸款的本息償還能力高，違約風(fēng)險(xiǎn)低。公司債券或公司貸款的不確定性高，償還風(fēng)險(xiǎn)大。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因資產(chǎn)不能及時(shí)兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。（三）稅收風(fēng)險(xiǎn)一般的，地方政府債券的償還風(fēng)險(xiǎn)比中央政府債券要高，并且地方政府債券的流動(dòng)性也較差，但地方政府債券的利率卻是低的。原因在于二者的稅收待遇不同。地方政府債券的利息一般是免繳所得稅的。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關(guān)系。由各種不同期限債券的到期收益率所構(gòu)成的曲線稱為到期收益率曲線。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（一）預(yù)期理論預(yù)期理論的出發(fā)點(diǎn)是，長期債券的收益率等于現(xiàn)行短期利率和未來預(yù)期短期利率的幾何平均值。收益率曲線的形狀取決于投資者對未來短期利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期未來短期利率上升，收益率曲線將呈上升的走勢；如果預(yù)期未來短期利率下降，則收益率曲線也下降；如果預(yù)期未來短期利率不變，則收益率曲線呈水平狀。根據(jù)預(yù)期理論，投資者持有不同期限的債券，對其收益率沒有影響。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（一）預(yù)期理論第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論從風(fēng)險(xiǎn)角度看，短期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較低，長期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較高，為鼓勵(lì)投資者購買長期債券，必須給投資者以貼水。長期債券的收益率是包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率，并且隨著期限的延長，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨之增大。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在收益率曲線形成過程中起著非常關(guān)鍵的作用。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（三）市場分割理論市場分割理論又稱期限偏好理論，即長期債券的投資者在不久的將來需要資金時(shí)，由于證券只能在二級市場上變賣，因而要承擔(dān)交易成本。為降低交易成本，投資者在投資前就會(huì)考慮資金的使用。對流動(dòng)性要求高的投資者偏好短期債券，而長期性資金的使用者為防范再投資風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本，更偏好于長期持有。如果發(fā)行者更愿意發(fā)行長期債券，而投資者更喜歡購買短期債券，那么，短期債券的價(jià)格將上升，收益率將下降，就會(huì)產(chǎn)生收益率曲線向上傾斜的情況；如果發(fā)行者更愿意發(fā)行短期債券，而投資者更喜歡購買長期債券，那么，長期債券的價(jià)格將上升，收益率將下降，就會(huì)產(chǎn)生收益率曲線向下傾斜的情況。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（三）市場分割理論第五節(jié)利率的決定理論一、利率的決定因素資金供求狀況。當(dāng)市場資金供不應(yīng)求時(shí)，市場利率會(huì)呈現(xiàn)上升的壓力；當(dāng)市場資金供過于求時(shí)，市場利率會(huì)呈現(xiàn)下降的壓力。平均利潤率。當(dāng)利率高于平均利潤率時(shí)，資金借貸者將無利可圖；當(dāng)利率低于或等于零，資金貸出者將無利可圖。物價(jià)水平。物價(jià)水平上升后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的補(bǔ)償而隨之上升；反之，物價(jià)水平下降后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的下降而隨之減少。第五節(jié)利率的決定理論一、利率的決定因素第五節(jié)利率的決定理論匯率水平。通常，本幣貶值，會(huì)刺激出口增加和外資流入，進(jìn)而增加國內(nèi)資金市場上的資金供給，利率會(huì)產(chǎn)生下降的壓力；反之，本幣升值，會(huì)刺激進(jìn)口增加和資本外流，從而減少國內(nèi)市場上的資金供給，利率便會(huì)產(chǎn)生上升的壓力。國際利率水平。對一國來說，若國際利率水平高于本幣利率水平，會(huì)刺激資本外流，增加套匯、逃匯活動(dòng)，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣回籠，貨幣供給量減少，本幣利率呈上升壓力；反之，若國際利率水平低于本幣利率水平，會(huì)刺激資本流入，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加，貨幣供給量增加，本幣利率呈下降壓力。第五節(jié)利率的決定理論匯率水平。通常，本幣貶值，會(huì)刺激出口第五節(jié)利率的決定理論國家經(jīng)濟(jì)政策。國家以調(diào)整優(yōu)惠利率的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)到扶優(yōu)限劣的目的；以提息、降息的方式來治理通貨膨脹或通貨緊縮；以規(guī)定利率上限的方式實(shí)施對利率、物價(jià)及其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管理。利率管制。利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門（如中央銀行）直接制定利率或規(guī)定利率變動(dòng)的上下限。此外，銀行的貸款利率還受到其資金成本、借貸期限、借貸風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。第五節(jié)利率的決定理論國家經(jīng)濟(jì)政策。國家以調(diào)整優(yōu)惠利率的方第五節(jié)利率的決定理論二、馬克思的利率決定理論馬克思的利率決定理論以剩余價(jià)值在貨幣資本家與職能資本家之間的分割作為起點(diǎn)。馬克思認(rèn)為，貨幣的資本性是利息產(chǎn)生的直接原因，資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離是利息產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，因而利息是貨幣資本家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割出來的一部分剩余價(jià)值。利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率，而平均利潤率是由產(chǎn)業(yè)內(nèi)和不同產(chǎn)業(yè)間的職能資本家之間競爭形成的。因此，利率的變化范圍是介于零與平均利潤率之間，利息率的高低取決于兩類資本家對利潤分割的結(jié)果。進(jìn)一步地，馬克思還認(rèn)為，利率與普通商品的市場價(jià)格一樣，是由供求關(guān)系決定的。第五節(jié)利率的決定理論二、馬克思的利率決定理論第五節(jié)利率的決定理論三、西方主要學(xué)派的利率決定理論（一）古典學(xué)派的利率決定理論代表人物有亞當(dāng)·斯密、龐巴唯克、馬歇爾和費(fèi)雪等經(jīng)濟(jì)學(xué)家?；緝?nèi)容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。資本的供給來源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄取決于“時(shí)間偏好”、“節(jié)欲”、“等待”等因素。當(dāng)上述因素既定時(shí)，利率越高，儲(chǔ)蓄的報(bào)酬就越多，儲(chǔ)蓄就會(huì)增加；反之則減少。儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。第五節(jié)利率的決定理論三、西方主要學(xué)派的利率決定理論第五節(jié)利率的決定理論（二）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，古典利率理論將儲(chǔ)蓄與投資看作是兩個(gè)對立的因素，并由這兩個(gè)因素相互作用而決定利率的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。他認(rèn)為，儲(chǔ)蓄主要取決于收入，而收入又取決于投資，所以，儲(chǔ)蓄與投資是兩個(gè)相互依賴的變量。儲(chǔ)蓄與投資兩者之間只要有一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，收入必定會(huì)發(fā)生變動(dòng)。凱恩斯指出，貨幣最富有流動(dòng)性，在任何時(shí)候都能轉(zhuǎn)化成任何資產(chǎn)，而不遭受損失。利息就是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬。利率水平主要取決于貨幣數(shù)量與人們對貨幣的偏好程度，即由貨幣供給與貨幣需求所決定。第五節(jié)利率的決定理論（二）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論第五節(jié)利率的決定理論（三）可貸資金理論可貸資金理論是由英國的羅伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理論的基礎(chǔ)上，對凱恩斯流動(dòng)偏好理論修正而提出的?？少J資金理論在利率決定問題上同時(shí)考慮了凱恩斯的貨幣因素和古典學(xué)派的實(shí)質(zhì)因素。該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供給和需求的均衡點(diǎn)所決定的?？少J資金的供給主要有兩個(gè)來源：一是當(dāng)前的儲(chǔ)蓄；二是實(shí)際貨幣供給量的變動(dòng)?？少J資金的需求主要也有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前的投資需求；二是貨幣貯藏的需求。第五節(jié)利率的決定理論（三）可貸資金理論第五節(jié)利率的決定理論（四）IS-LM模型的利率決定理論新古典學(xué)派的可貸資金理論后來由?？怂购蜐h森改造成著名的IS-LM模型。利率決定收入的情況。由于利率影響投資，投資進(jìn)而決定收入。只有當(dāng)投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)，收入水平才是確定的。均衡時(shí)，投資應(yīng)該等于儲(chǔ)蓄，由此得到一條利率—收入曲線，即IS曲線。收入決定利率的情況。收入通過貨幣需求來決定利率，只有當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時(shí)，才能得到確定的利率。因此，我們可以在貨幣供求平衡條件下由一系列不同收入出發(fā)得到一條收入—利率的組合曲線，即LM曲線。第五節(jié)利率的決定理論（四）IS-LM模型的利率決定理論

rS,IsS’II’r0r1r2rMM1M2r1r2sS+△MSII+△MDr0r1西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定理論古典學(xué)派利率理論凱恩斯流動(dòng)陷阱理論可貸資金理論

第六節(jié)我國的利率管理體制一、我國的利率管理體制改革（一）利率管理體制利率的管理原則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和國家貨幣政策的要求，按照一定的原則、程序和方法對利率水平、體系和管理方法進(jìn)行的組織與控制。利率管理權(quán)限的劃分，主要指利率制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)、管理權(quán)和浮動(dòng)權(quán)在各級利率管理組織之間的劃分。利率管理的形式是指對利率管理形式的分類。一種常用方法是根據(jù)利率管理權(quán)力的分散程度劃分為集中管理型、分散管理型和綜合型三種。第六節(jié)我國的利率管理體制一、我國的利率管理體制改革第六節(jié)我國的利率管理體制（二）我國利率管理體制改革1.計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下高度集中的利率管理體制2.有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)下統(tǒng)分結(jié)合的利率管理體制3.市場經(jīng)濟(jì)下多層次的利率管理體制第六節(jié)我國的利率管理體制（二）我國利率管理體制改革第六節(jié)我國的利率管理體制二、我國利率市場化改革（一）利率市場化的含義一是商業(yè)銀行存貸款利率市場化。二是中央銀行通過間接調(diào)控方式影響市場利率。第六節(jié)我國的利率管理體制二、我國利率市場化改革第六節(jié)我國的利率管理體制（二）我國利率市場化改革的背景與目標(biāo)1.背景經(jīng)過二十多年的改革，貨幣系統(tǒng)的資金價(jià)格即利率在客觀上有了市場化的要求。金融宏觀調(diào)控需要進(jìn)行利率市場化改革。加入世貿(mào)組織后，與其將來被動(dòng)地接受市場利率，還不如主動(dòng)地進(jìn)行利率市場化改革。2.目標(biāo)建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為市場中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場利率體系和形成機(jī)制。第六節(jié)我國的利率管理體制（二）我國利率市場化改革的背景與第六節(jié)我國的利率管理體制（三）我國利率市場化改革進(jìn)程(1)1996年6月開放銀行間同業(yè)拆借市場利率；1997年6月開放銀行間債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。(2)1998年3月改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，放開了貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率；9月放開了政策性銀行發(fā)行金融債券的利率。(3)1999年9月實(shí)現(xiàn)了國債在銀行間債券市場利率招標(biāo)發(fā)行；10月對保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率。(4)2000年9月21日，實(shí)行外幣利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率，簡化貸款利率種類，探索貸款利率改革的途徑。第六節(jié)我國的利率管理體制（三）我國利率市場化改革進(jìn)程第六節(jié)我國的利率管理體制(5)2002年3月實(shí)現(xiàn)了中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策的公平待遇，統(tǒng)一中外資外幣利率管理政策。(6)2002年，人民銀行開始對縣市級農(nóng)村信用聯(lián)社進(jìn)行浮動(dòng)利率試點(diǎn)，存款利率最大幅度限制是30%，貸款利率最大幅度限制是100%。

(7)2004年1月，人民銀行擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限則擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2倍。(8)中央銀行靈活運(yùn)用公開市場操作，調(diào)控貨幣市場利率。公開市場利率目前已成為貨幣市場的基準(zhǔn)利率。第六節(jié)我國的利率管理體制(5)2002年3月實(shí)現(xiàn)了中外第六節(jié)我國的利率管理體制（四）我國今后的利率市場化改革目前，我國金融界對利率市場化改革達(dá)成的共識(shí)是：放開利率先從貨幣市場開始；存貸款利率改革的思路是先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、后短期，其中貸款利率先擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，再全面放開，存款利率先放開大額長期存款利率，再放開小額和活期存款利率。利率逐步放開后，要發(fā)揮好銀行同業(yè)公會(huì)的作用，中央銀行將通過再貸款、公開市場等來調(diào)節(jié)影響利率水平。第六節(jié)我國的利率管理體制（四）我國今后的利率市場化改革

利率及其決定第一節(jié)利息與利率第二節(jié)利率的計(jì)量第三節(jié)各種證券的收益率第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)利率的決定理論第六節(jié)我國的利率管理體制返回目錄利率及其決定第一節(jié)利息與利率返回目錄我國對公民存款儲(chǔ)蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲(chǔ)戶保密我國對公民存款儲(chǔ)蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲(chǔ)戶保密第一節(jié)利息與利率一、利息在商業(yè)銀行的信用活動(dòng)中，資金盈余方暫時(shí)放棄資金的使用權(quán)將其多余資金存入銀行，由銀行通過信用中介將聚集的資金貸給資金需求方。在這一過程中，資金最終使用者（貸款人）償還給銀行超過其本金的一定補(bǔ)償，這種補(bǔ)償就是貸款利息。銀行支付給資金最終所有者（存款人）超過其存款本金的一定補(bǔ)償，這就是存款利息。第一節(jié)利息與利率一、利息第一節(jié)利息與利率二、利息的本質(zhì)（一）西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉·配第認(rèn)為，利息是由于地租存在而產(chǎn)生的，是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬，這就是所謂的“利息報(bào)酬論”。亞當(dāng)·斯密對利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識(shí)，提出了“利息剩余價(jià)值學(xué)說”，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤中派生出來的。第一節(jié)利息與利率二、利息的本質(zhì)第一節(jié)利息與利率（二）近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論以英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”認(rèn)為，產(chǎn)生利息來源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”則認(rèn)為，利息來源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們評價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。以費(fèi)雪和馬歇爾為代表的新古典學(xué)派在時(shí)差利息論的基礎(chǔ)上提出了“均衡利息論”。認(rèn)為，利息率作為使用資本的報(bào)酬或資本的價(jià)格是由資本的供求決定的。20世紀(jì)30年代，凱恩斯提出了“流動(dòng)性偏好論”，認(rèn)為利息是人們在特定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣周轉(zhuǎn)流動(dòng)性的報(bào)酬，利息率并不決定于儲(chǔ)蓄和投資，而是決定于貨幣存量的供求和人們對流動(dòng)性偏好的強(qiáng)弱。第一節(jié)利息與利率（二）近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論第一節(jié)利息與利率（三）馬克思的利息理論利息的性質(zhì)決定于利息的來源。利息是財(cái)富的分配形式。在一定意義上利息可以稱為是借貸資本這種特殊商品的價(jià)格，任何時(shí)候都由供求決定。綜觀馬克思利息性質(zhì)理論，利息來源于剩余價(jià)值的一部分是利息來源的質(zhì)的規(guī)定，由利潤分割出利息是利息分配的質(zhì)的規(guī)定，作為借貸資本價(jià)格體現(xiàn)了利息率作為交易要素質(zhì)的規(guī)定。第一節(jié)利息與利率（三）馬克思的利息理論第一節(jié)利息與利率（四）我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對利息本質(zhì)的認(rèn)識(shí)利息是信用活動(dòng)的標(biāo)志，有信用就有利息。改革開放前，我國實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，利息曾一度被看作是服從計(jì)劃管理需要的工具。改革開放后，人們逐漸認(rèn)為社會(huì)主義下的利息來源于利潤，是社會(huì)純收入的一部分，它體現(xiàn)了企業(yè)、銀行、居民之間按生產(chǎn)要素分配的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。第一節(jié)利息與利率（四）我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對利息本質(zhì)的認(rèn)識(shí)第一節(jié)利息與利率三、利率及其種類利息率簡稱利率，是利息對本金的比率，用公式表示即為：利率＝利息/本金（一）依據(jù)利率是否按市場規(guī)律自由變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)來劃分,分為市場利率、官定利率與公定利率市場利率是在借貸資金市場上，由資金供求變化形成的競爭性利率。官定利率又稱為法定利率，是由一國中央銀行或金融管理局按照貨幣政策要求制定的要求強(qiáng)制實(shí)施的利率。公定利率是由金融行業(yè)自律組織如銀行業(yè)公會(huì)等規(guī)定的要求會(huì)員金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的利率。第一節(jié)利息與利率三、利率及其種類第一節(jié)利息與利率（二）以信用行為的期限長短為標(biāo)準(zhǔn)，分為短期利率和長期利率短期利率是指融資期限在一年以內(nèi)的各種金融資產(chǎn)的利率。長期利率是指融資期限在一年以上的各種金融資產(chǎn)的利率。第一節(jié)利息與利率（二）以信用行為的期限長短為標(biāo)準(zhǔn)，分為短第一節(jié)利息與利率（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可分為固定利率和浮動(dòng)利率固定利率是指借貸期限內(nèi)不作調(diào)整的利率。固定利率具有簡便易行、計(jì)算成本收益比較方便的特點(diǎn)。但在高通貨膨脹情況下，由于其不能規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，對中長期的債權(quán)人會(huì)帶來較大損失。因此固定利率通常適用于短期借貸。浮動(dòng)利率是一種在借貸期內(nèi)隨資金供求狀況和物價(jià)變化而定期調(diào)整的利率。由借貸雙方在規(guī)定的時(shí)間依照某種市場利率進(jìn)行調(diào)整，一般調(diào)整期為半年。浮動(dòng)利率能降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，但因其手續(xù)繁雜、計(jì)算依據(jù)多樣而增加了費(fèi)用開支，故多適用于中長期借貸及國際金融市場。第一節(jié)利息與利率（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可分為固定第一節(jié)利息與利率（四）根據(jù)是否考慮通貨膨脹因素，分為名義利率和實(shí)際利率名義利率是指不考慮物價(jià)上漲對利息收入影響時(shí)的利率。實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹因素下的利率，即貨幣購買力不變條件下的利息率。第一節(jié)利息與利率（四）根據(jù)是否考慮通貨膨脹因素，分為名義第一節(jié)利息與利率（五）根據(jù)利率是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)，可分為一般利率與優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)對某些客戶所收取的比一般貸款利率低的利率。發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行對往來密切、資信等級高的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放短期貸款時(shí)一般采用優(yōu)惠利率，而對其他一般客戶的貸款利率則以優(yōu)惠利率為基準(zhǔn)逐步上升。一國出于經(jīng)濟(jì)政策需要，往往對需要重點(diǎn)扶持的特定貸款項(xiàng)目實(shí)行優(yōu)惠利率。第一節(jié)利息與利率（五）根據(jù)利率是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)，可分為一第一節(jié)利息與利率（六）按計(jì)算利息的期限單位，利率可劃分為年利率、月利率和日利率年利率是以年為計(jì)算單位，通常以百分之幾（%）來表示。月利率以月為計(jì)息單位，月利率＝年利率÷12，通常以千分之幾（‰）來表示。日利率以日為計(jì)算單位，日利率＝年利率÷360，通常按本金的萬分之幾表示。第一節(jié)利息與利率（六）按計(jì)算利息的期限單位，利率可劃分為第一節(jié)利息與利率四、利率的經(jīng)濟(jì)功能（一）利率對貨幣流通的影響一般情況下，貨幣供給與利率成正比，貨幣需求與利率成反比。利率從兩個(gè)方面影響貨幣流通：一是影響儲(chǔ)蓄者對貨幣的供給，二是影響籌資者對貨幣的需求。對投資者來說，存款利率提高，會(huì)刺激他們供給貨幣的動(dòng)機(jī)，使部分流通性貨幣轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄性貨幣；反之則相反。對籌資者來說，貸款利率增加，會(huì)抑制他們貨幣需求動(dòng)機(jī)，促使現(xiàn)實(shí)購買力縮減；反之則相反。第一節(jié)利息與利率四、利率的經(jīng)濟(jì)功能第一節(jié)利息與利率（二）利率對消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響利率直接影響個(gè)人收入在消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間的分配。在收入一定的情況下，利率提高促使人們減少當(dāng)前消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄；利率降低，則促使人們增加當(dāng)前消費(fèi)，降低儲(chǔ)蓄。儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)，消費(fèi)是利率的遞減函數(shù)。第一節(jié)利息與利率（二）利率對消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響第一節(jié)利息與利率（三）利率對物價(jià)的影響利率是借貸資金的價(jià)格，利息作為借貸資金的成本，也是商品價(jià)格的組成部分。利率提高，商品價(jià)格也會(huì)相應(yīng)提高；反之就會(huì)下降。第一節(jié)利息與利率（三）利率對物價(jià)的影響第一節(jié)利息與利率（四）利率對投資的影響就實(shí)物投資而言，利率提高，意味著籌資成本增加，投資后的相對獲利減少，這會(huì)抑制投資；反之，利率降低會(huì)減少投資的利息負(fù)擔(dān)，會(huì)刺激投資的增加。利率對證券投資的影響主要是調(diào)節(jié)銀行儲(chǔ)蓄與有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)，以及對不同有價(jià)證券的選擇。利率降低，使證券投資變得有利可圖，證券投資需求增加，證券價(jià)格上漲；利率提高，證券投資吸引力減弱，證券投資需求減少，證券價(jià)格下跌。因此，一般來說，銀行利率與有價(jià)證券價(jià)格成反比。第一節(jié)利息與利率（四）利率對投資的影響第一節(jié)利息與利率（五）利率對國際收支的影響對資本可自由流動(dòng)的國家來說，一國提高利率，產(chǎn)生國際間利差（本國利率高于外國利率），會(huì)促使外國資本流入，可改善該國國際收支逆差或加大國際收支順差；降低利率，產(chǎn)生國際間利差（本國利率低于外國利率），會(huì)促使本國資本外流，改善國際收支順差或加劇國際收支逆差。但是，提高（降低）利率產(chǎn)生的資本流入（流出）會(huì)帶來國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放增加（減少），貨幣供應(yīng)量上升（下降）的效應(yīng)，這會(huì)減弱提高（降低）利率緊縮銀根（擴(kuò)張信用）的效果。第一節(jié)利息與利率（五）利率對國際收支的影響第二節(jié)利率的計(jì)量一、單利與復(fù)利(一)單利法單利法計(jì)算是指不論期限長短，利息僅按借貸本金、利率和期限一次計(jì)算。其計(jì)算公式為：利息＝本金×利率×期限(二)復(fù)利法復(fù)利法是指按一定期限（如一年或一季）將一期所生利息加入本金后再計(jì)算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計(jì)息方法，俗稱“利滾利”，通常適用于中長期的借貸和投資。第二節(jié)利率的計(jì)量一、單利與復(fù)利第二節(jié)利率的計(jì)量單利對本金所獲得的利息不再計(jì)息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140復(fù)利對本金所獲得的利息重復(fù)計(jì)息（利滾利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征第二節(jié)利率的計(jì)量單利復(fù)利復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征第二節(jié)利率的計(jì)量二、零存整取與整存零取(一)零存整取零存整取是每月(每周或每年)存入相同的金額，到約定的期限本息一次取出。(二)整存零取整存零取是一次存入若干金額的貨幣，而在以后的預(yù)定期限內(nèi)，每月(每周或每年)提取相等的貨幣，并在最后一次提取中，本利全部取清。第二節(jié)利率的計(jì)量二、零存整取與整存零取第二節(jié)利率的計(jì)量三、現(xiàn)值與終值現(xiàn)值是指未來金額的現(xiàn)在價(jià)值，把未來價(jià)值折算成現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)。終值反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來價(jià)值，即本利和。通常，用現(xiàn)值去推導(dǎo)終值的過程叫復(fù)利過程，把終值換算成現(xiàn)值的過程叫做折現(xiàn)過程。第二節(jié)利率的計(jì)量三、現(xiàn)值與終值

現(xiàn)值與終值

進(jìn)行一筆投資，10%利率下，預(yù)計(jì)2年后可以取得收益10000元，為了獲取這10000元，必須進(jìn)行初始投資。

考慮：投入多少才是合理的？思路：一筆資金可以存入銀行，可以收取利息。那么，存入多少錢，經(jīng)過兩年后可以得到本利和10000元呢？X（1+0.1）2=10000這種逆算出來的本金稱為“現(xiàn)值”

第二節(jié)利率的計(jì)量四、連續(xù)復(fù)利連續(xù)復(fù)利是指在按單利方法計(jì)算的年利率不變的條件下，不斷縮短計(jì)算復(fù)利的時(shí)間間隔，所得到的按復(fù)利方法計(jì)算的利率。第二節(jié)利率的計(jì)量四、連續(xù)復(fù)利第三節(jié)各種證券的收益率一、債券的收益率債券通常具有票面利率，但債券的票面利率和實(shí)際收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。直接收益率。直接收益率完全是根據(jù)利息率（票面收益率）和債券的市場價(jià)格計(jì)算的。到期收益率。計(jì)算債券持有期的收益率有復(fù)利和單利兩種方式。到期收益率是用復(fù)利方法計(jì)算從買入債券開始至債券償還這段時(shí)間的收益率。即期收益率，是用單利方法計(jì)算的在債券持有期間的收益率。第三節(jié)各種證券的收益率一、債券的收益率第三節(jié)各種證券的收益率二、股票的收益率股票的收益來源有二，其一是公司派發(fā)的股息；其二是股價(jià)變動(dòng)給投資者帶來的回報(bào)。股票收益率計(jì)算通常分為兩種情況：一是計(jì)算本期股利收益率；二是計(jì)算持有期收益率。（一）本期股利收益率如果投資者一直持有某種股票，則股票收益只有每年正常的現(xiàn)金股利收入。（二）持有期收益率持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率，它除了獲得的現(xiàn)金股利收入外，還應(yīng)包括資本的損益。第三節(jié)各種證券的收益率二、股票的收益率第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。（一）償還風(fēng)險(xiǎn)償還風(fēng)險(xiǎn)是指由于債券發(fā)行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。政府債券或政府貸款的本息償還能力高，違約風(fēng)險(xiǎn)低。公司債券或公司貸款的不確定性高，償還風(fēng)險(xiǎn)大。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因資產(chǎn)不能及時(shí)兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。（三）稅收風(fēng)險(xiǎn)一般的，地方政府債券的償還風(fēng)險(xiǎn)比中央政府債券要高，并且地方政府債券的流動(dòng)性也較差，但地方政府債券的利率卻是低的。原因在于二者的稅收待遇不同。地方政府債券的利息一般是免繳所得稅的。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關(guān)系。由各種不同期限債券的到期收益率所構(gòu)成的曲線稱為到期收益率曲線。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（一）預(yù)期理論預(yù)期理論的出發(fā)點(diǎn)是，長期債券的收益率等于現(xiàn)行短期利率和未來預(yù)期短期利率的幾何平均值。收益率曲線的形狀取決于投資者對未來短期利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期未來短期利率上升，收益率曲線將呈上升的走勢；如果預(yù)期未來短期利率下降，則收益率曲線也下降；如果預(yù)期未來短期利率不變，則收益率曲線呈水平狀。根據(jù)預(yù)期理論，投資者持有不同期限的債券，對其收益率沒有影響。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（一）預(yù)期理論第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論從風(fēng)險(xiǎn)角度看，短期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較低，長期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較高，為鼓勵(lì)投資者購買長期債券，必須給投資者以貼水。長期債券的收益率是包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率，并且隨著期限的延長，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨之增大。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在收益率曲線形成過程中起著非常關(guān)鍵的作用。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（三）市場分割理論市場分割理論又稱期限偏好理論，即長期債券的投資者在不久的將來需要資金時(shí)，由于證券只能在二級市場上變賣，因而要承擔(dān)交易成本。為降低交易成本，投資者在投資前就會(huì)考慮資金的使用。對流動(dòng)性要求高的投資者偏好短期債券，而長期性資金的使用者為防范再投資風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本，更偏好于長期持有。如果發(fā)行者更愿意發(fā)行長期債券，而投資者更喜歡購買短期債券，那么，短期債券的價(jià)格將上升，收益率將下降，就會(huì)產(chǎn)生收益率曲線向上傾斜的情況；如果發(fā)行者更愿意發(fā)行短期債券，而投資者更喜歡購買長期債券，那么，長期債券的價(jià)格將上升，收益率將下降，就會(huì)產(chǎn)生收益率曲線向下傾斜的情況。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（三）市場分割理論第五節(jié)利率的決定理論一、利率的決定因素資金供求狀況。當(dāng)市場資金供不應(yīng)求時(shí)，市場利率會(huì)呈現(xiàn)上升的壓力；當(dāng)市場資金供過于求時(shí)，市場利率會(huì)呈現(xiàn)下降的壓力。平均利潤率。當(dāng)利率高于平均利潤率時(shí)，資金借貸者將無利可圖；當(dāng)利率低于或等于零，資金貸出者將無利可圖。物價(jià)水平。物價(jià)水平上升后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的補(bǔ)償而隨之上升；反之，物價(jià)水平下降后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的下降而隨之減少。第五節(jié)利率的決定理論一、利率的決定因素第五節(jié)利率的決定理論匯率水平。通常，本幣貶值，會(huì)刺激出口增加和外資流入，進(jìn)而增加國內(nèi)資金市場上的資金供給，利率會(huì)產(chǎn)生下降的壓力；反之，本幣升值，會(huì)刺激進(jìn)口增加和資本外流，從而減少國內(nèi)市場上的資金供給，利率便會(huì)產(chǎn)生上升的壓力。國際利率水平。對一國來說，若國際利率水平高于本幣利率水平，會(huì)刺激資本外流，增加套匯、逃匯活動(dòng)，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣回籠，貨幣供給量減少，本幣利率呈上升壓力；反之，若國際利率水平低于本幣利率水平，會(huì)刺激資本流入，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加，貨幣供給量增加，本幣利率呈下降壓力。第五節(jié)利率的決定理論匯率水平。通常，本幣貶值，會(huì)刺激出口第五節(jié)利率的決定理論國家經(jīng)濟(jì)政策。國家以調(diào)整優(yōu)惠利率的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)到扶優(yōu)限劣的目的；以提息、降息的方式來治理通貨膨脹或通貨緊縮；以規(guī)定利率上限的方式實(shí)施對利率、物價(jià)及其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管理。利率管制。利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門（如中央銀行）直接制定利率或規(guī)定利率變動(dòng)的上下限。此外，銀行的貸款利率還受到其資金成本、借貸期限、借貸風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。第五節(jié)利率的決定理論國家經(jīng)濟(jì)政策。國家以調(diào)整優(yōu)惠利率的方第五節(jié)利率的決定理論二、馬克思的利率決定理論馬克思的利率決定理論以剩余價(jià)值在貨幣資本家與職能資本家之間的分割作為起點(diǎn)。馬克思認(rèn)為，貨幣的資本性是利息產(chǎn)生的直接原因，資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離是利息產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，因而利息是貨幣資本家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割出來的一部分剩余價(jià)值。利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率，而平均利潤率是由產(chǎn)業(yè)內(nèi)和不同產(chǎn)業(yè)間的職能資本家之間競爭形成的。因此，利率的變化范圍是介于零與平均利潤率之間，利息率的高低取決于兩類資本家對利潤分割的結(jié)果。進(jìn)一步地，馬克思還認(rèn)為，利率與普通商品的市場價(jià)格一樣，是由供求關(guān)系決定的。第五節(jié)利率的決定理論二、馬克思的利率決定理論第五節(jié)利率的決定理論三、西方主要學(xué)派的利率決定理論（一）古典學(xué)派的利率決定理論代表人物有亞當(dāng)·斯密、龐巴唯克、馬歇爾和費(fèi)雪等經(jīng)濟(jì)學(xué)家?；緝?nèi)容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。資本的供給來源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄取決于“時(shí)間偏好”、“節(jié)欲”、“等待”等因素。當(dāng)上述因素既定時(shí)，利率越高，儲(chǔ)蓄的報(bào)酬就越多，儲(chǔ)蓄就會(huì)增加；反之則減少。儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。第五節(jié)利率的決定理論三、西方主要學(xué)派的利率決定理論第五節(jié)利率的決定理論（二）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，古典利率理論將儲(chǔ)蓄與投資看作是兩個(gè)對立的因素，并由這兩個(gè)因素相互作用而決定利率的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。他認(rèn)為，儲(chǔ)蓄主要取決于收入，而收入又取決于投資，所以，儲(chǔ)蓄與投資是兩個(gè)相互依賴的變量。儲(chǔ)蓄與投資兩者之間只要有一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，收入必定會(huì)發(fā)生變動(dòng)。凱恩斯指出，貨幣最富有流動(dòng)性，在任何時(shí)候都能轉(zhuǎn)化成任何資產(chǎn)，而不遭受損失。利息就是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬。利率水平主要取決于貨幣數(shù)量與人們對貨幣的偏好程度，即由貨幣供給與貨幣需求所決定。第五節(jié)利率的決定理論（二）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論第五節(jié)利率的決定理論（三）可貸資金理論可貸資金理論是由英國的羅伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理論的基礎(chǔ)上，對凱恩斯流動(dòng)偏好理論修正而提出的?？少J資金理論在利率決定問題上同時(shí)考慮了凱恩斯的貨幣因素和古典學(xué)派的實(shí)質(zhì)因素。該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供給和需求的均衡點(diǎn)所決定的?？少J資金的供給主要有兩個(gè)來源：一是當(dāng)前的儲(chǔ)蓄；二是實(shí)際貨幣供給量的變動(dòng)?？少J資金的需求主要也有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前的投資需求；二是貨幣貯藏的需求。第五節(jié)利率的決定理論（三）可貸資金理論第五節(jié)利率的決定理論（四）IS-LM模型的利率決定理論新古典學(xué)派的可貸