2022年動力電池回收專題研究 政策資金雙重利好-規(guī)范化、高景氣回收市場加速建立

2022年動力電池回收專題研究政策資金雙重利好_規(guī)范化、高景氣回收市場加速建立一、政策持續(xù)孵化，市場規(guī)模將超1500億（一）政策資金雙重利好，規(guī)范化、高景氣回收市場加速建立人行2000億貼息貸款強勢出臺，加快動力電池回收體系建設(shè)。9月28日人民銀行設(shè)立2000億元設(shè)備更新改造專項再貸款資金，支持金融機構(gòu)向衛(wèi)生健康、教育、節(jié)能、廢舊家電回收處理體系等10個領(lǐng)域的設(shè)備更新改造投放中長期貸款，中央財政貼息后企業(yè)實際貸款利率不高于0.7%，且落地時間緊迫，申請截至今年年底。廢舊家電回收處理體系章節(jié)中亦提及支持企業(yè)開展動力電池回收利用體系建設(shè)所涉及的設(shè)備購置更新，預(yù)計在千億級貼息貸款支持下，動力電池回收體系建設(shè)有望加速。我國動力電池回收政策愈發(fā)清晰，回收利用管理辦法有望加速退出。我國動力電池回收行業(yè)政策經(jīng)歷三階段發(fā)展，從2012-2015年的初步提及，到2015-2018年的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)指定，再到2018年以來加速推動行業(yè)溯源管理、發(fā)布白名單，我們清晰的看到電池回收行業(yè)已具備發(fā)育土壤。2022年以來已有5項相關(guān)政策提出，9月16日工信部召開“推動工業(yè)綠色低碳循環(huán)發(fā)展”新聞發(fā)布會，提出將加快研究制定動力電池回收利用管理辦法，加快出臺一批相關(guān)國標(biāo)、行標(biāo)，動力電池回收體系有望進一步規(guī)范化發(fā)展，主流優(yōu)勢企業(yè)資源傾斜優(yōu)勢將愈加凸顯。目前動力電池回收體系已初步建立，再生鋰鈷鎳等保障長期金屬需求。此前7月21日工信部黨組成員張云明在“2022世界動力電池大會”致辭時表示，目前我國已初步建立了動力電池的回收再利用體系，未來加快培育一批梯次利用和回收再生的相關(guān)企業(yè)。我們認(rèn)為長期來看，再生鋰鈷鎳等將有效保障電池等環(huán)節(jié)的金屬供應(yīng)，產(chǎn)業(yè)閉環(huán)趨勢已現(xiàn)，鋰電回收產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將持續(xù)上行。（二）先三元后磷酸鐵鋰，測算2030年鋰電回收市場規(guī)模達1548億元中觀假設(shè)下2030年鋰電池回收市場規(guī)模將達1548億元，呈現(xiàn)先三元后磷酸鐵鋰的市場空間釋放節(jié)奏。我們在2022年2月發(fā)布的《再生資源系列之動力電池回收》深度報告的基礎(chǔ)上，新增對于電池廠廢料邊角料回收市場以及退役磷酸鐵鋰電池回收磷酸鐵市場的規(guī)模測算（此前僅計算回收鋰）。中觀預(yù)測下，2030年鋰電池回收市場規(guī)模將達到1548億元，其中退役動力三元電池、退役動力磷酸鐵鋰電池和廢料邊角料將分別占比31%、45%和13%。由于磷酸鐵鋰電池經(jīng)過梯次利用后報廢周期相對較長，近十年內(nèi)將呈現(xiàn)先三元后磷酸鐵鋰的市場空間釋放節(jié)奏。廢料邊角料回收：中觀假設(shè)下測算2030年廢料邊角料回收市場規(guī)模將達到199.86億元。鋰電池生產(chǎn)過程中自然伴有廢料和邊角料產(chǎn)生，我們假設(shè)2022年廢料比例、邊角料比例為10%和3%（其他假設(shè)同2022年2月發(fā)布的《再生資源系列之動力電池回收》深度報告），此后伴隨回收技術(shù)提升廢料及邊角料比例還將有所下降。我們測算2030年鋰電池市場將產(chǎn)生31.35萬噸廢料及邊角料，金屬價格中觀假設(shè)下對應(yīng)199.86億元市場規(guī)模。退役磷酸鐵鋰電池回收（回收磷酸鐵）：中觀假設(shè)下測算2030年退役磷酸鐵鋰電池回收市場規(guī)模將達到698.89億元。我們在系列深度一的基礎(chǔ)上，新增對于退役磷酸鐵鋰電池回收磷酸鐵的市場規(guī)模測算，磷酸鐵鋰電池中95%重量為磷酸鐵，假設(shè)2021年磷酸鐵回收率為90%、未來伴隨技術(shù)提升回收率將不斷提高。此外伴隨新能源車滲透率提升，預(yù)計相關(guān)金屬需求量仍將保持旺盛，假設(shè)未來磷酸鐵價格保持小幅上升。中觀測算下2030年磷酸鐵鋰電池回收磷酸鐵市場規(guī)模將達到258.56億元，疊加系列一中對于磷酸鐵鋰電池回收鋰的測算，測算2030年磷酸鐵鋰電池回收市場規(guī)模將達到698.89億元。二、市場競爭愈加激烈，渠道+技術(shù)保駕護航動力電池回收市場競爭激烈，短期內(nèi)市場供大于求。我們對于市場內(nèi)主要動力電池生產(chǎn)商、第三方回收企業(yè)、有色企業(yè)和車企在手產(chǎn)能進行梳理匯總得出，目前投產(chǎn)+在建+規(guī)劃產(chǎn)能合計已達到204.21萬噸（其中已投產(chǎn)58.21萬噸）。而對照我們對于退役電池量的預(yù)測，2025年退役電池量僅64萬噸，近4年內(nèi)鋰電回收產(chǎn)能將大幅高于退役電池量，短期內(nèi)鋰電回收市場供大于求、市場競爭激烈。激烈的市場競爭中，擁有渠道+技術(shù)優(yōu)勢的第三方回收企業(yè)有望脫穎而出。根據(jù)廣發(fā)環(huán)保團隊2021年9月發(fā)布報告：《再生資源行業(yè)框架：碳中和加速再生資源需求，渠道及技術(shù)壁壘為制勝關(guān)鍵》，我們重申渠道+技術(shù)兩大壁壘對于鋰電回收企業(yè)的重要性。在行業(yè)技術(shù)相對趨同的前提下，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈中的電池企業(yè)、車企、換電公司及拆解企業(yè)均有各自的渠道優(yōu)勢，此外由于第三方回收企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈利益沖突較小，正積極搶占回收渠道。目前第三方回收企業(yè)在運產(chǎn)能與電池企業(yè)相當(dāng)，而規(guī)劃產(chǎn)能則達到63萬噸，遠超行業(yè)內(nèi)其他類型公司。為論證渠道、技術(shù)以優(yōu)勢對于動力電池回收企業(yè)盈利能力的影響，我們構(gòu)建動力電池回收盈利模型：毛利潤=電池回收量×（單位鋰電池回收收入R-單位鋰電池回收成本C）收入端：單位收入=∑=1（單位廢舊動力電池中金屬的含量×金屬的回收率×金屬的提純率×金屬純金屬價格）成本端：包括廢電池采購成本和過程成本，其中采購成本通過折扣系數(shù)定價：廢舊三元電池成本=（單位三元電池中鎳含量×鎳價+單位三元電池中鈷含量×鈷價）×折扣系數(shù)廢舊磷酸鐵鋰電池成本=單位磷酸鐵鋰電池中鋰含量×鋰價×折扣系數(shù)此外，單位過程成本=環(huán)境處理成本+回收中輔助材料成本+回收中使用設(shè)備成本（包括設(shè)備折舊、設(shè)備維護）+回收中的人工成本+回收中使用的能源成本渠道優(yōu)勢將有助于鋰電回收企業(yè)提高電池回收量并降低折扣系數(shù)，而技術(shù)優(yōu)勢將提升金屬回收率并降低電池回收過程成本，同時在產(chǎn)業(yè)鏈前后端協(xié)同下（進入電池回收或生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈）也將進一步提升競爭優(yōu)勢，后文我們將具體論證。中短期內(nèi)我們建議關(guān)注具備渠道、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢突出的企業(yè)。（一）渠道端：汽車/電池生產(chǎn)企業(yè)+第三方回收企業(yè)優(yōu)勢顯著高頻、常態(tài)化產(chǎn)業(yè)鏈合作，疏通回收渠道。2022年以來各類主流鋰電回收企業(yè)頻繁簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，合作期限最長達10年，合作對象主要為汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，此外回收企業(yè)亦與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、工程機械企業(yè)和環(huán)保企業(yè)等合作謀求更加環(huán)保高效的回收利用體系。通過戰(zhàn)略合作協(xié)議，依托汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的電池更換回收渠道和電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)生產(chǎn)過程中可能產(chǎn)能的廢料、邊角料和廢舊三元材料，回收企業(yè)在同等條件下將優(yōu)先獲得合作方提供的廢舊電池包等，共同構(gòu)建廢舊電池回收循環(huán)利用體系，保障回收企業(yè)廢舊電池渠道穩(wěn)定性、并提高回收量。同時，鋰電回收再生得到的硫酸鎳、硫酸鈷等原材料將優(yōu)先銷售給合作方，形成“原料-廢料-原料”定向循環(huán)合作模式，構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，進一步提升競爭力。渠道優(yōu)勢助力企業(yè)獲取更為優(yōu)惠的折扣系數(shù)，進一步降本增效。廢舊電池包通過其中的金屬價值乘以對應(yīng)折扣系數(shù)進行定價，折扣系數(shù)的商定將大幅影響回收企業(yè)的成本和盈利能力，而良好的渠道建設(shè)能夠幫助公司獲取較為優(yōu)惠的折扣系數(shù)。折扣系數(shù)能夠直觀反映回收市場競爭激烈程度，復(fù)盤2021年9月至今折扣系數(shù)的變化：（1）2021年12月，鋰價不斷上漲，市場廢電池供給商緊盯不斷上升鋰價絕對值，進而提升折扣系數(shù)；（2）2022年7月末至今，7月21日世界動力電池大會之后電池回收熱度提升，市場競爭也在不斷加劇，回收方為獲取更多廢料進行加價采購，帶動折扣系數(shù)在7月末開始不斷上漲至今。汽車產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點企業(yè)名單公布，加速車企與鋰電回收企業(yè)建立合作。10月20日工信部公布11家汽車產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點名單名單，包括吉利、一汽、東風(fēng)、奇瑞、長城、長安、上汽等。其背景文件為2021年5月26日發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)汽車產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點實施方案的通知》，核心指標(biāo)為資源綜合利用率75%、汽車可回收利用率95%、重點部件再生率不低于5%，并鼓勵其與報廢機動車回收拆解企業(yè)、資源綜合利用企業(yè)等聯(lián)合申報。若生產(chǎn)者責(zé)任延伸制逐步觸及新能源車企，動力電池亦有望成為重要一環(huán)。未來新能源車企將加速尋找鋰電回收的合作伙伴，渠道優(yōu)異產(chǎn)能充裕的第三方回收公司以及上游合作的電池企業(yè)將迅速鋪開渠道。（二）產(chǎn)業(yè)鏈：構(gòu)建業(yè)務(wù)協(xié)同或延伸回收產(chǎn)業(yè)鏈者更具競爭優(yōu)勢通過進軍動力電池回收行業(yè)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的汽車生產(chǎn)企業(yè)、電池生產(chǎn)商具備競爭優(yōu)勢。通過進軍動力電池回收，自身生產(chǎn)新能源電池的車企形成“電池生產(chǎn)→新能源汽車生產(chǎn)→汽車動力電池回收→電池生產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，電池生產(chǎn)商形成“電池生產(chǎn)→電池回收→電池生產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，在有效降低電池生產(chǎn)金屬原料成本的同時，減輕由于生產(chǎn)責(zé)任制延伸帶來的廢舊電池回收壓力。通過進軍動力電池回收行業(yè)構(gòu)建業(yè)務(wù)協(xié)同的有色金屬企業(yè)和第三方企業(yè)或具競爭優(yōu)勢。部分有色金屬企業(yè)開采冶煉金屬，生產(chǎn)鋰電正極材料并提供給電池或汽車生產(chǎn)企業(yè)，通過進軍動力電池回收，立足金屬冶煉優(yōu)勢，高效低本向鋰電材料生產(chǎn)業(yè)務(wù)提供原料，形成“金屬冶煉-電池回收-鋰電正極材料生產(chǎn)”業(yè)務(wù)協(xié)同。部分第三方回收企業(yè)，立足自身鋰電正極材料生產(chǎn)業(yè)務(wù)，向上拓展業(yè)務(wù)，進軍動力電池回收，形成“動力電池回收-鋰電正極材料”業(yè)務(wù)協(xié)同。（三）技術(shù)端：期待技術(shù)迭代下回收率提升+過程成本下降濕法回收為目前主流工藝，技術(shù)改進、提升回收率將有效改善盈利水平。目前電池回收技術(shù)以濕法回收為主，近幾年通過不斷加大技術(shù)研發(fā)投入（寧德時代-兩段酸性浸出，格林美-葡萄碳酸浸取，光華科技-空氣氧化法），主流回收企業(yè)金屬回收率顯著提高，鋰回收率可高達99%，鈷回收純度可達99.7%，其余金屬與金屬鹽回收率與純度皆近100%。技術(shù)改進下的降本增效亦貢獻利潤增長點。此外主流鋰電池回收公司亦通過技術(shù)改進降低回收過程中輔助材料如還原劑的投入，比如華友鈷業(yè)使用所要提取的目標(biāo)金屬離子的鹽溶液對包含目標(biāo)金屬離子和雜質(zhì)金屬離子的有機相進行洗滌，減少了傳統(tǒng)方法中洗滌酸的用量，有效降低了回收過程成本，各公司技術(shù)改進下的降本增效亦貢獻利潤增長點。三、重點公司分析（一）天奇股份：合作構(gòu)建渠道壁壘，H1金泰閣實現(xiàn)2.1億元歸母凈利鋰電回收業(yè)務(wù)持續(xù)高增，2022H1業(yè)績同比翻倍。公司2022H1實現(xiàn)營收20.75億元（同比+25.07%），歸母凈利潤1.61億元（同比+107.37%）。鋰電材料市場需求大幅增長，公司產(chǎn)能放量疊加高金屬回收率、高性能產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢，鋰電循環(huán)產(chǎn)品銷量上升，推動收入利潤體量大幅增長。上半年鋰電回收毛利率達31.99%，為公司毛利率最高業(yè)務(wù)；鋰電回收子公司金泰閣實現(xiàn)營收8.1億元（占總收入比達39%），歸母凈利潤2.13億元，凈利率達26.3%。公司持續(xù)部署廢舊電池回收產(chǎn)能擴張，回收能力持續(xù)增強。公司2021年年底三元電池回收產(chǎn)能達2萬噸/年，2022年三季度將擴產(chǎn)至5萬噸/年；2022年4月，公司啟動建設(shè)年處理5萬噸磷酸鐵鋰電池環(huán)保項目，遠期合計規(guī)劃15萬噸/年磷酸鐵鋰回收產(chǎn)能。預(yù)計至2023年二季度，公司將形成10萬噸/年廢舊鋰電池回收產(chǎn)能，合計形成年產(chǎn)鎳鈷錳12000金噸、碳酸鋰7500噸、磷酸鐵11000噸產(chǎn)品規(guī)模。公司動力電池回收產(chǎn)能高速增長，有望帶動公司業(yè)績快速增長。2022年至今公司已簽訂6項戰(zhàn)略合作協(xié)議，持續(xù)構(gòu)筑動力電池回收渠道壁壘。公司2022年3月公告與京東數(shù)科簽訂框架協(xié)議，共同構(gòu)建廢舊電池“互聯(lián)網(wǎng)+回收”平臺、共同構(gòu)建全國性廢舊電池回收體系、展開供應(yīng)鏈產(chǎn)融合作等，公司可借助京東進一步充盈物料來源，打造覆蓋全國的電池回收網(wǎng)絡(luò)，全面提升物流和供應(yīng)鏈優(yōu)勢。2022年4月公司戰(zhàn)略合作星恒電源，雙方共同打造電池循環(huán)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，公司動力電池回收渠道得到進一步拓展，原料供應(yīng)穩(wěn)固。2022年6月，公司與海通恒信簽訂合作協(xié)議，雙方共造信息化、數(shù)字化鋰電池循環(huán)利用生態(tài)體系，打造公司差異化競爭優(yōu)勢。2022年8月，公司與廣州華勝簽訂合作協(xié)議，共同開展新能源汽車動力電池售后服務(wù)業(yè)務(wù)，3年內(nèi)共同布局新能源汽車動力電池售后服務(wù)網(wǎng)點300個以上。公司戰(zhàn)略合作協(xié)議不斷，力求構(gòu)建鋰電循環(huán)生態(tài)圈，有望全面把握鋰電回收市場空間。（二）旺能環(huán)境：鋰電回收產(chǎn)能放量，貢獻新業(yè)績增長點影響下2022H1業(yè)績同比持平，鋰電回收、餐廚垃圾處置貢獻新增長點。近年來公司存量焚燒項目造血帶來收入業(yè)績高增長，近5年業(yè)績持續(xù)提升。2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元（同比+31.52%），歸母凈利潤3.34億元（同比+0.79%）。影響下垃圾處置量增速放緩，生活垃圾處置業(yè)務(wù)僅實現(xiàn)營收10.23億元（同比+4.95%）、毛利率同比下滑2.2pct。2022H1鋰電回收業(yè)務(wù)正式放量、實現(xiàn)營業(yè)收入0.83億元，毛利率達34.13%，貢獻新的業(yè)績增長點。循環(huán)再生穩(wěn)扎穩(wěn)打，期待鋰電回收項目持續(xù)放量、貢獻新動能。立鑫一期項目4月份投運，2022H1實現(xiàn)收入0.83億元；將于2023年達產(chǎn)，對應(yīng)鎳鈷錳、碳酸鋰提純量3000金噸/年、1000噸/年。2022H2公司預(yù)期啟動立鑫二期（3.5萬噸三元鋰電池回收）項目建設(shè)，達產(chǎn)后總鎳鈷錳、碳酸鋰提純量可擴展至7500金噸/年、2800噸/年。公司規(guī)劃6萬噸廢電池/年的磷酸鐵鋰電池回收業(yè)務(wù)。2022年6月公司公告全資子公司旺能城礦科技與永興材料控股子公司湖州新能源簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，預(yù)期湖州新能源生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的電池邊角料可為公司提供較為集中的廢料來源，疊加美欣達擁有10萬輛/年廢車拆解產(chǎn)能，公司回收渠道持續(xù)優(yōu)化。（三）光華科技：搶先構(gòu)筑渠道壁壘，構(gòu)建鋰電回收-正極材料業(yè)務(wù)協(xié)同正極材料產(chǎn)能釋放，2022H1業(yè)績同比增長174.7%。光華科技以化學(xué)試劑業(yè)務(wù)生產(chǎn)起家，后借PCB生產(chǎn)東風(fēng)，縱深化學(xué)試劑生產(chǎn)至PCB化學(xué)品生產(chǎn)領(lǐng)域。后深度應(yīng)用拓展已有化學(xué)試劑生產(chǎn)技術(shù)，進入鋰電正