消費電子行業(yè)研究：悲觀預期已充分釋放-行業(yè)漸具配置性價比

消費電子行業(yè)研究：悲觀預期已充分釋放_行業(yè)漸具配置性價比

1.為什么現(xiàn)在要關注消費電子

1.1悲觀預期充分釋放，行業(yè)邊際改善，估值漸具優(yōu)勢

消費電子行業(yè)自年初開始回調，市場表現(xiàn)顯著弱于半導體、被動元件、光學光電子等電子行業(yè)其他細分領域，是電子行業(yè)目前基本未漲的板塊，主要源于市場對行業(yè)有兩方面擔憂，一方面，國內智能手機滲透率已從2012年的55.4%上升至2020年的97.4%，同時，伴隨著智能手機技術的進步和4G手機創(chuàng)新周期逐步減弱，用戶換機周期逐步拉長，國內手機出貨量下滑，同時，由于iPhone12mini機型的顯示屏和電池容量較低，手機銷量低于預期，市場對2021年手機出貨量增速仍舊保持相對謹慎；另一方面，國內蘋果產業(yè)鏈供應商企業(yè)對蘋果公司話語權普遍較弱，歐菲光被剔除蘋果供應鏈后，市場對蘋果訂單轉移較為擔憂，從而導致行業(yè)估值中樞整體下移。

目前利空壓制因素已現(xiàn)邊際緩解。由于去年國內疫情階段性緩和后報復性消費帶來的高基數(shù)影響，2021年二季度國內手機出貨量同比大幅下降26.89%，自7月以來，高基數(shù)影響已經(jīng)消除，7月國內手機出貨量同比增長28.59%。從歷史數(shù)據(jù)看，新機發(fā)布前一般為行業(yè)淡季，在蘋果與華為9月份新機發(fā)布預期下，8月份國內手機出貨量2430.6萬部，同比下降9.7%，環(huán)比降低15.24%。但考慮到iPhone新機發(fā)布時間差異因素，華為與蘋果去年受疫情影響新機發(fā)布時間均延遲在10月，相較于去年9月份出貨量數(shù)據(jù)，2021年8月國內手機出貨量增長4.17%，國內手機出貨量仍處增長趨勢。

根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2021年1-8月，國內市場手機出貨量2.27億部，同比增長12.3%，其中，5G手機出貨量1.68億部，同比增長79.7%，成為手機銷量增長主要驅動力。此外，自歐菲光被蘋果剔除產業(yè)鏈后，并沒有呈現(xiàn)進一步蔓延跡象，同時，立訊精密榮獲iPhone13pro訂單，歌爾股份在蘋果TWS耳機代工領域的份額不斷提升，消費電子產業(yè)鏈龍頭與蘋果的合作仍在進一步深入，行業(yè)或迎來估值修復。

行業(yè)估值中樞趨于穩(wěn)定，悲觀預期已經(jīng)充分釋放，行業(yè)對比漸具優(yōu)勢。從估值方面看，消費電子行業(yè)本輪較高位跌幅最高達31.18%，整體估值水平由70倍左右下降至40-50倍，下降幅度達30%-40%。自3月份以來，行業(yè)估值始終保持在40-50倍左右，市場估值中樞趨于穩(wěn)定，悲觀預期得到充分釋放。截至2021年10月14日，消費電子（中信）行業(yè)PE（TTM）為44.82倍，位于近五年市盈率24.39%分位，已經(jīng)處于2020年以來的估值底部水平。行業(yè)對比來看，消費電子估值水平顯著低于電子板塊其他細分領域，且較傳媒、計算機等TMT行業(yè)具有較大估值優(yōu)勢。同時，與醫(yī)藥和食品飲料板塊相比，二者PE（TTM）分別為46.25倍、45.70倍，整體處于歷史較高水平，為近五年估值分位的68.67%、78.78%，消費電子行業(yè)整體處于低位，且漸具行業(yè)估值優(yōu)勢。

1.2公募持倉處于低位，二季度增配顯著，不宜繼續(xù)悲觀

從公募基金歷史重倉持股比例來看，公募基金重倉持股比例在去年三季度達到頂點，在行業(yè)悲觀預期下，歷經(jīng)2020Q4和2021Q1兩個季度基金持倉減配后，基金重倉持股比例由2.36%降至1.03%，降幅超過50%，處于歷史低位。行業(yè)悲觀情緒得以充分釋放后，自二季度以來，公募基金重倉持股比例開始觸底反彈，二季度基金重倉比例由1.03%提升至1.31%，小幅提高0.28個百分點，行業(yè)配置開始提升，未來不宜繼續(xù)悲觀。

行業(yè)對比來看，消費電子行業(yè)是公募基金二季度增配的主要方向之一。從二季度基金重倉持股比例變動來看，公募基金增配的主要方向為新能源、醫(yī)藥、紡織服裝和消費電子，二季度持倉比例分別為11.32%、8.05%、0.71%、1.31%，公募基金增配比例分別為3.08%、0.71%、0.39%、0.28%。相較于其他行業(yè)，消費電子行業(yè)增配比例尚小，基金重倉比例整體仍處于低位，距離歷史高位還有較大增配空間。

小結：市場對消費電子行業(yè)的擔憂主要為蘋果訂單轉移和下游需求疲軟導致銷量低于預期，目前，行業(yè)利空壓制因素已現(xiàn)邊際改善跡象，手機銷量開始回升，供應商被剔除蘋果產業(yè)鏈的事件也并沒有進一步蔓延，且部分龍頭與蘋果的合作還在進一步深入。同時，市場對行業(yè)的悲觀預期已經(jīng)充分釋放，目前行業(yè)處于低位，估值中樞趨于穩(wěn)定，行業(yè)對比估值性價比凸顯，公募持倉雖仍處低位，但二季度已有增配趨勢，未來不宜繼續(xù)悲觀。

2.基本盤逐步企穩(wěn)，智能手機結構性市場機會顯現(xiàn)

2.1智能手機步入存量時代，美國制裁下市場競爭格局劇變

智能手機已步入存量市場，美國制裁下競爭格局劇變，部分領域市場機會仍在。智能手機是消費電子基本盤，在歷經(jīng)2014-2016年的行業(yè)大爆發(fā)后，隨著智能手機技術的進步和4G手機創(chuàng)新周期逐步減弱，用戶換機周期逐步拉長，國內手機出貨量于2017年觸頂，行業(yè)已歷經(jīng)三年的銷量下滑，在疫情的影響下，2020年國內手機出貨量僅3.08億部，同比降低20.82%，行業(yè)陷入階段性低谷。從滲透率方面看，國內智能手機滲透率已至97.4%，上升空間已經(jīng)非常有限，智能手機行業(yè)將步入存量市場。但是，在存量市場下，美國科技制裁導致全球手機市場競爭格局劇變，此消彼長下行業(yè)亮點仍在。一方面，小米通過承接華為失去的部分市場份額及海外擴張策略，手機出貨量持續(xù)創(chuàng)出新高；另一方面，榮耀已從華為完全獨立，上游供應鏈廠商已基本全面恢復供貨，榮耀手機已進入復蘇快車道。

美國制裁下全球智能手機競爭格局發(fā)生巨變。自華為于2020年第二季度遭遇美國芯片制裁后，芯片短缺導致其智能手機出貨量自2020Q3以來出現(xiàn)斷崖式下滑。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，華為手機2020Q3全球市場份額一度達到20.0%，隨后便不斷下跌，至2021年二季度，華為手機市占率僅為2.8%，跌出世界前五之列，空出的高端手機市場絕大部分被蘋果占據(jù)，成為高端手機市場最大贏家，2020Q3全球市占率一度達到23.4%，比2019年同期高出3.5個百分點。

在中低端機領域，小米通過小米+紅米雙品牌分層戰(zhàn)略，小米品牌主攻中高端市場，并順勢推出Mi11pro，Miultra與MIXfold三款機型，主攻3000元以上的高端市場，搶占部分華為高端機市場。紅米則聚焦中低端市場，走性價比路線，與vivo、OPPO等國產品牌手機廠商一起瓜分華為中低端機市場。目前，小米雙品牌策略成果顯著助推市場份額快速提升，2021年二季度在全球智能手機市場出貨量達到0.53億部，同比增長86.8%，全球市占率達到16.7%，超越蘋果成為全球第二大手機廠商。同時，小米手機在國內市場的市占率由2020年第二季度的10.3%上升至2021年第二季度的16.8%，國內排名也由第四位上升至第三位，在主要廠商中增長速度最快。

榮耀手機完全獨立后手機出貨量開始持續(xù)復蘇。自手機芯片斷供后，華為開始剝離榮耀品牌以求“斷臂求生”，目前，榮耀已從華為完全獨立，二季度受制于受芯片荒影響，手機出貨量的復蘇態(tài)勢被打斷，而5月份以來，榮耀與高通達成戰(zhàn)略合作，并于6月份推出了基于驍龍芯片自主開發(fā)的首款高端產品榮耀50系列。目前，上游供應鏈廠商已基本全面恢復對榮耀的供貨，榮耀手機已進入復蘇快車道。其中，榮耀手機5月份的銷量增長了39%，6月份增長了27%，7月份國內銷量更是達到達400萬部，市場份額也從1月份谷底的3%反超至國內第三的9.5%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，榮耀手機在今年第二季度已經(jīng)重回第五，2021Q2國內市占率達到了8.9%，未來榮耀手機的持續(xù)復蘇將成為市場的一大主線。

2.2微創(chuàng)新時代下，iPhone新機“加量不加價”拉動產業(yè)鏈進入備貨旺季

智能手機行業(yè)已經(jīng)進入微創(chuàng)新的時代。喬布斯通過iPhone重新定義了手機，并通過優(yōu)異的產品性能牢牢抓住消費，成為高端智能手機市場當之無愧的龍頭廠商。但隨著智能手機近十年來的技術發(fā)展，來自硬件性能、操作系統(tǒng)等的創(chuàng)新逐漸放緩，各主流手機廠商推出的旗艦機型的各種性能參數(shù)也已經(jīng)非常逼近，行業(yè)逐漸進入了微創(chuàng)新時代。在性能差異不斷縮減的情況下，外觀設計和產品性價比將日益凸顯。9月15日凌晨1點，蘋果發(fā)布了iPhone13系列新機，新款iPhone13共有iPhone13mini、iPhone13、iPhone13Pro和iPhone13ProMax四個系列，在新機型微創(chuàng)新下通過降價大幅提升性價比，預售效果較好，拉動產業(yè)鏈進入傳統(tǒng)備貨旺季。

iPhone13創(chuàng)新升級整體符合預期。硬件配置方面，iPhone13系列全系搭載5nmA15仿生芯片，內部擁有超過150億顆晶體管，CPU運行速度提升50%，GPU運行速度提升30%。在外觀上，新款iPhone在面容識別區(qū)域進行了相對應的改進，空間占用有進一步的減少，使得這四款機型的劉海均減少了20%的占用面積。屏幕方面，iPhone13Pro支持ProMotion自適應刷新技術，可支持120Hz的刷新率，能夠更流暢的顯示屏幕內容。續(xù)航能力也有大幅提升，iPhone13mini、iPhone13Pro電池續(xù)航比上代長1.5小時，iPhone13、iPhone13ProMax續(xù)航比上代長2.5小時。

攝像頭方面，iPhone13采用全新超廣角鏡頭、更大模組和光圈。但整體上看，相比于過往產品，iPhone13創(chuàng)新性升級并不大，基本符合市場預期。目前市場對蘋果2022年即將發(fā)布的iPhone14有較多期待，新款高端版iPhone14將取消劉海，采用屏下FaceID，采用打孔前置攝像頭，甚至有望擴大至2022年新款iPhone全部機型，同時蘋果有望于2023年推出首款可折疊智能手機，iPhone新機仍存在一定的創(chuàng)新預期。

iPhone13全系“加量不加價”大超預期，微創(chuàng)新背景下將顯著提升新機性價比。新款iPhone售價方面，iPhone13mini國行起售價為5199元（128G），iPhone13起售價為5999元（128G），iPhone13pro國行起售價為7999元（128G），iPhoneProMax起售價為8999（128G）。相較于iPhone12系列，iPhone13mini、iPhone13、iPhone13Pro和iPhone13ProMax四個系列起售價分別降低了300元、300元、500元、300元。而對比同內存機型降價幅度更大，128G內存不同機型方面降價幅度在800-1300元，256G內存不同機型方面降價幅度在800-2300元，整體降價幅度超出市場預期，在新機微創(chuàng)新背景下，將顯著提升iPhone13性價比。

產業(yè)鏈已進入拉貨旺季，新機發(fā)布有望帶動iPhone全年整體出貨量將達到2.3億部。目前，蘋果新品備貨積極，產業(yè)鏈已經(jīng)進入傳統(tǒng)旺季。根據(jù)臺積電8月份月度數(shù)據(jù)，受益于蘋果新款iPhone機型進入拉貨旺季，其8月營收1374.3億新臺幣，環(huán)比增長10.3%，同比增長11.8%，為同期單月歷史新高，驗證產業(yè)鏈高景氣邏輯。根據(jù)iPhone13系列手機預售情況看，iPhone13全系手機預售一分鐘左右時間蘋果官網(wǎng)及各大電商平臺全部售罄，iPhone13Pro和iPhone13ProMax兩款新機線上預定的到貨日期在10月29日-11月5日期間，超出市場預期，預計2021年新iPhone出貨量將達到0.85-0.9億部，帶動iPhone整體出貨量達到2.2-2.23億部，同比增長約13%。

小結：智能手機是消費電子行業(yè)基本盤，歷經(jīng)三年銷量下滑后，2021年行業(yè)同比增速已經(jīng)轉正，未來在存量市場和微創(chuàng)新時代，此消彼長下行業(yè)仍存在結構性機會。一方面，美國制裁下全球手機市場競爭格局劇變，小米憑借雙品牌分層策略大獲成功，全球市占率顯著提升；另一方面，榮耀完全獨立后，手機出貨量快速提升，產業(yè)鏈供貨持續(xù)恢復。同時，iPhone13系列新機“加量不加價”大超市場預期，微創(chuàng)新背景下將顯著提升新機性價比，目前，蘋果產業(yè)鏈已經(jīng)進入拉貨旺季，在“一機難求”銷量火爆下，智能手機市場或延續(xù)復蘇態(tài)勢。

3.智能可穿戴設備成為有效補充，提供行業(yè)增長驅動力

智能可穿戴設備將成為智能手機的有效補充，為消費電子行業(yè)提供增長動力。隨著智能手機滲透率見頂，市場空間已經(jīng)接近飽和，全球智能手機逐漸步入微創(chuàng)新時代，智能可穿戴設備將成為智能手機的有效補充，成為智能終端產品創(chuàng)新的主力，為消費電子行業(yè)提供增量市場。近年來，國內智能可穿戴設備市場增長非常迅速，2016‐2020年市場規(guī)模由175.2億元增長至632.2億元，年復合增長率達37.8%，預計2025年行業(yè)市場規(guī)模有望達到1441.6億元，2021‐2025五年復合增速為17.9%。目前，可穿戴智能設備的主要形態(tài)為無線耳機、智能手表、智能手環(huán)，三者市場占比合計超95%，并以無線耳機為主，市場占比約50.7%。同時，自去年以來，在Facebook爆款OculusQuest2的帶動下，VR產品呈爆發(fā)之勢，未來有望成為消費電子行業(yè)最大的增長點。

3.1TWS出貨量增速放緩，低滲透率下安卓系成長空間可期

TWS耳機在歷經(jīng)行業(yè)爆發(fā)期后，產品出貨量增速開始有所放緩，行業(yè)低滲透率下未來成長空間仍舊可期。作為可穿戴設備市場最大的品類，蘋果公司于2016年推出了其第一代無線耳機產品，AirPods重新定義了耳機，TWS耳機開始從手機配件晉升為獨立的智能終端產品，迅速掀起了TWS行業(yè)熱潮。2019年，蘋果發(fā)布支持主動降噪的AirPodsPro，全球出貨量近6000萬副，引爆TWS耳機產品熱潮。隨后，華為、小米以及傳統(tǒng)耳機廠商紛紛跟進，推出自家TWS降噪耳機，TWS耳機迎來井噴態(tài)勢。

TWS耳機下沉趨勢明顯，市場競爭愈加激烈，安卓系TWS耳機滲透率仍處于低位，將成為市場主要增長點。無線耳機在經(jīng)歷了2017-2019年的大爆發(fā)時代后，2020年以來，受國內品牌廠商快速崛起影響，蘋果TWS耳機份額受到擠壓，帶動行業(yè)增速開始放緩。根據(jù)Canalys最新數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度全球TWS耳機整體出貨5830萬臺，增長率降至6.4%，創(chuàng)三年以來新低。2021年第二季度，全球個人智能音頻市場出貨量達9980萬臺，整體增長4.7%。

其中，作為無線耳機的主力品種，AirPodsTWS耳機設備出貨量在2021年第二季度首次經(jīng)歷了下滑，2021Q2蘋果TWS耳機出貨量為1500萬臺，同比下降了25.7%，預計2021年AirPods系列的產量將由1.1億部降低至7500萬至8500萬之間，成為TWS耳機市場出貨量增速放緩的主要因素。但是，從滲透率方面看，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球TWS無線耳機滲透率由2016年的0.62%快速提升至18.20%，行業(yè)滲透率仍處于較低水平。細分來看，雖然蘋果手機AirPods滲透率已超50%，但安卓系手機TWS耳機滲透率仍不足20%，未來行業(yè)成長空間廣闊，在安卓系無線耳機的帶動下，行業(yè)仍有望保持高速增長。

目前TWS耳機行業(yè)參與者眾多，除了傳統(tǒng)專業(yè)音頻廠商外，手機品牌廠商如華為、小米、三星等均已發(fā)布自己品牌的無線耳機產品，同時，低端白牌廠商的進入進一步加劇了市場競爭。但整體看，蘋果AirPodsTWS耳機仍是市場最主流產品，2021Q2市占率為26.5%，占據(jù)高端市場絕對優(yōu)勢。而國內TWS無線耳機廠商以更低的售價持續(xù)搶占蘋果的市場份額，在中低端領域占據(jù)較大優(yōu)勢，其中，小米是國內TWS無線耳機龍頭廠商，2021Q2出貨量達530萬部，全球市占率為9.1%，僅次于蘋果AirPods。

未來隨著安卓系TWS耳機滲透率進一步提升，國產廠商市占率有望進一步提升，成為無線耳機行業(yè)主要驅動因素。另一方面，TWS耳機尚處用戶習慣培育后期，白牌廠商通過低價策略快速搶占低端市場，但該趨勢并不可持續(xù)，品牌廠商擁有更好的品牌效應和研發(fā)投入，隨著成本不斷下降，品牌廠商將持續(xù)推出更多功能、更具性價比的新品，白牌廠商市場份額將不斷被壓縮，安卓系TWS耳機有望填補空出的低端市場。

此外，相較于智能手機而言，TWS耳機單價相對較低，產品平均壽命周期小于2年，低于智能手機的換機周期，產品迭代頻率更高，未來TWS耳機的出貨量將大概率高于智能手機出貨量。同時，手機全面屏化已成趨勢，接口和物理按鍵不斷減少，3.5mm耳機接口有望取消，有線耳機市場將快速縮減，最終僅存在于部分小眾市場，TWS耳機滲透率將進一步提升。未來隨著TWS耳機步入成熟期，蘋果和安卓系TWS的比例應與iPhone手機和安卓手機的比例相當，約為1:6。根據(jù)Canalys預測，2021年全球智能手機出貨量將達到14億部，保守假設下，全球智能手機出貨量不再增長，2025年全球智能手機出貨量與2021年相當，TWS耳機滲透率達到100%，市場上iPhone手機和安卓手機的比例維持不變，則安卓系TWS耳機出貨量將達12億副，相較于2020年1.43億副出貨量，安卓系TWS出貨量未來增長空間超7倍。

3.2智能手表滲透率處于低位，行業(yè)仍在高速增長階段

智能手環(huán)市場逐漸萎縮，智能手表將成腕帶主力設備，帶動全球可穿戴腕帶設備市場保持中高速增長。腕帶設備是智能可穿戴設備另一個核心品類，主要包括智能手表和手環(huán)，2020年第四季度，腕帶手表的出貨量首次超過智能手環(huán)，至2021年二季度，腕帶手表出貨量已占全球可穿戴腕帶設備出貨量的62%。2020年第四季度開始，智能手環(huán)出貨量開始減少，下滑趨勢已延續(xù)至2021年第二季度，2021Q2出貨量驟降23.8%至1550萬只，智能手環(huán)市場已呈逐漸萎縮之勢。但是，腕帶手表出貨量仍保持高增長態(tài)勢，2021Q2基礎手表和智能手表的出貨量達到了2540萬只，大幅增長37.9%，部分抵消了智能手環(huán)市場下滑的頹勢，帶動2021Q2全球可穿戴腕帶設備市場同比增長5.6%，出貨量達到4090萬只。

智能手表滲透率處于低位，行業(yè)仍在高速增長階段，未來成長空間大。自2015年AppleWatch問世以來，全球智能手表出貨量保持高速增長，根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)，2021H1全球智能手表出貨量超過8600萬只，同比增長32%，市值達到1300億元，智能手表行業(yè)仍處于快速增長期，預計2021年全球智能手表出貨量將達到2.39億只，2022年將達到3.65億只。從滲透率方面看，截至2020年底，全球智能手表保有量累計達到約6.16億只，相較于智能手機60億部的保有量來說，目前滲透率僅達到10.26%。而對比來看，美國iPhone用戶的AppleWatch滲透率相對較高，已經(jīng)達到35%，而全球iPhone用戶中佩戴AppleWatch的比例只有約10%，未來仍有較大增長空間。

此外，智能手表除了日常的通話和社交功能外，健康監(jiān)測一直是消費者關注的熱點，目前主流智能手表除了具備心率、血壓、速度、距離、睡眠等監(jiān)測功能外，越來越具備專業(yè)化醫(yī)療器械的水準，血氧檢測、心電圖等監(jiān)測功能備受市場期待。目前蘋果公司的移動心電圖房顫提示軟件已獲得國家藥監(jiān)局批準，華為也于近期拿到了廣東藥監(jiān)局腕部單導心電采集器正式批準生產的許可證，受托人為歌爾股份有限公司以及濰坊京為高科電子科技有限公司，華為首款可以測量血壓的智能手表目前已通過醫(yī)療器械注冊檢驗，有望在年底前正式上市，未來有望帶動智能手表滲透率快速提升。

作為消費電子標桿性企業(yè)，自第一代AppleWatch發(fā)布以來，蘋果繼續(xù)引領全球腕帶手表市場，AppleWatch始終占據(jù)全球第一的寶座，全球出貨量由2015年的1162.75萬部增長至2020年3650.81萬部，其中2020年同比增速達到38.66%，2021Q2全球市占率達到31.1%。目前，在國內廠商中，華為受美國制裁限制智能手表出貨量大幅減少，而小米智能手表產品近年來發(fā)展十分迅速，2021Q2全球市占率達到5.7%，智能手表出貨量由2020Q2的40萬只增長至2021Q2的150萬只，同比增長超270%，是增速最快的品牌廠商。

3.3VR復蘇趨勢已現(xiàn)，行業(yè)奇點即將來臨

產業(yè)低谷已過，VR行業(yè)強勢復蘇具備可持續(xù)性。2018年以來，隨著硬件設備核心技術的革新，高刷率和分辨率解決了眩暈和紗窗效應的問題，行業(yè)發(fā)展制約因素得到初步解決，頭部廠商VR產品迭代速度加快，VR產業(yè)逐漸走出低谷。與2012-2016年行業(yè)爆發(fā)期有顯著不同，本輪復蘇主要由硬件性能提升和VR內容不斷豐富共同驅動，VR行業(yè)已經(jīng)逐步形成了“用戶增加-設備開發(fā)商/內容開發(fā)者收入提高-設備體驗感上升/內容持續(xù)豐富-用戶持續(xù)增加”的良性循環(huán)，本輪復蘇具有較強可持續(xù)性。同時，隨著Facebook爆款OculusQuest2的問世，極大的拉動了硬件設備出貨量的快速增長，2021年OculusQuest2全年銷量有望達到500-900萬臺，有望帶動全球VR設備出貨量突破1000萬，行業(yè)奇點即將到來。

目前，相較于我們上份報告，行業(yè)有以下兩點變動值得關注：

一是，行業(yè)歷經(jīng)短暫降溫后，字節(jié)跳動入局驅動行業(yè)熱度再起，外延并購或成市場短期驅動因素。但中長期來看，優(yōu)秀的VR產品的迭代升級是行業(yè)長期驅動邏輯，尤其是索尼PSVR2以及蘋果消費級產品的推出未來有望成為引爆VR市場的驅動因素。

2021年6月以來，行業(yè)本輪復蘇的增長預期整體有所降低，但中長期增長邏輯不變。隨著歌爾股份二季度VR代工業(yè)務超預期以及字節(jié)跳動收購Pico等事件影響，VR市場關注度已開始迅速回升。Pico是國內VR設備廠商龍頭廠商，全球排名第五，市場占有率約4%，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，Pico在2020年國內VR一體機市場份額排名第一，其中第四季度市場份額為57.8%，2021年一季度市場份額也達到了41%，字節(jié)跳動通過收購Pico可以彌補其在硬件領域的布局的缺失，以實現(xiàn)軟硬件結合，未來有望達到“Facebook+Oculus”的效果。而對于在本次收購中落榜的騰訊，在VR游戲方面的布局已有加快之勢，今年以來已收購多家VR游戲公司，而對于在硬件領域的缺失，有望成為其未來布局的重點。可以預見，在字節(jié)跳動收購Pico的示范效應下，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭有望紛紛效仿，未來行業(yè)并購行為必將加速，外延并購或成市場短期情緒驅動因素。

從產品端看，索尼于2016年10月發(fā)布第一款VR設備PSVR，產品價格僅399美元，具備非常優(yōu)秀的用戶體驗效果，產品發(fā)布五年后仍是最受用戶喜歡的VR產品之一，2020年四季度PSVR銷量僅次于OculusQuest2，全球排名第二。自2017年行業(yè)進入冷靜期以來，索尼對新品的推出較為謹慎，PSVR2遲遲未能發(fā)布。根據(jù)彭博社文章，索尼計劃在2022年年底的假日季推出PlayStationVR2，未來有望延續(xù)PSVR的輝煌業(yè)績。

國內方面，國內VR設備龍頭企業(yè)Pico于5月份發(fā)布了旗下最新款旗艦VR一體機PicoNeo3，自上市以來，PicoNeo3憑借其優(yōu)秀的產品綜合性能及高質量的團隊支持，當前Pico平臺已上線品質6DoF游戲及應用130余款，年底預計平臺可玩內容將達200+款。作為消費電子標桿性企業(yè)，VR/AR有望成為蘋果CEO庫克卸任前著重推出的硬件新品。自2015年2月蘋果的第一份VR/AR相關專利被曝光后，目前蘋果VR/AR技術專利儲備豐厚，3款AR/VR芯片設計已經(jīng)完成，正在準備試產，消費級產品有望于2022年推出，將成為引爆VR市場的驅動因素。

二是，元宇宙是互聯(lián)網(wǎng)的終極形態(tài)，資本加持下市場關注度快速升溫，VR設備作為流量入口有望率先受益。元宇宙（Metaverse）概念起源于尼爾·斯蒂芬森（NealStephenson）于1992年出版的科幻小說《雪崩》（SnowCrash），它是一個與現(xiàn)實世界平行，但又獨立于現(xiàn)實世界的虛擬空間，是映射現(xiàn)實世界的永遠在線的虛擬世界。目前，元宇宙已經(jīng)歷經(jīng)了從小說到影視，再到游戲和社交的發(fā)展歷程。繼《頭號玩家》將元宇宙元素帶入了影視作品后，《失控玩家》再現(xiàn)“自由城”。從Facebook于2017年發(fā)布了第一款VR社交應用《Space》，開始為玩家提供互動小游戲場景后，2019年發(fā)布全新的VR社交平臺《FacebookHorizon》，用戶可以在《Horizon》里使用定制化VR化身與其他人聊天。從2020年《堡壘之夜》的虛擬演唱會，到加州大學伯克利分校在《我的世界》中舉辦虛擬畢業(yè)典禮，以及Facebook于8月份發(fā)布的元宇宙VR虛擬會議室，元宇宙與現(xiàn)實生活的融合的邊界不斷拓展，融合的速度不斷加快。

2021年3月，元宇宙第一股robox于美股上市，市值一度近500億美元，成為引發(fā)市場關注的導火索。目前，F(xiàn)acebook是互聯(lián)網(wǎng)巨頭中第一個宣布Allin元宇宙的公司，扎克伯格稱Metaverse為“移動互聯(lián)網(wǎng)的繼承者”，并承諾未來五年內將Fac