上市公司賺錢排行榜原型與替身

《上市公司賺錢排行榜》問(wèn)答廈門大學(xué)會(huì)計(jì)系汪一凡一、盈余不是代表公司賺錢了嗎，為何還要搞個(gè)《上市公司賺錢排行榜》？這是個(gè)讓今世會(huì)計(jì)人很尷尬，許多人羞于向世人認(rèn)可的超級(jí)歷史誤解：凈利潤(rùn)的確不可以代表公司賺錢了！近百年前，在“通盤西化”的大環(huán)境中，中國(guó)會(huì)計(jì)界放棄自己“現(xiàn)金導(dǎo)向”的正確傳統(tǒng)，從西方引進(jìn)“應(yīng)計(jì)制”，便走上了用“凈利潤(rùn)”來(lái)自欺欺人的漫長(zhǎng)歷程?！皟衾麧?rùn)”是個(gè)“什么也不是”的觀點(diǎn)，既不反應(yīng)收到的現(xiàn)金，也不反應(yīng)支付的現(xiàn)金，卻被人們誤認(rèn)為代表“賺錢”?！凹僮髡鏁r(shí)真亦假”，《皇帝的新衣（會(huì)計(jì)版）》此后悄悄拉開帷幕。此刻已經(jīng)實(shí)情大白，真實(shí)的“賺錢”實(shí)質(zhì)上是：公司經(jīng)過(guò)某個(gè)特按時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，刨除外面根源（股東投資和債權(quán)人貸款）惹起的現(xiàn)金變化后，手中多出來(lái)的現(xiàn)金。也就是說(shuō)，“內(nèi)生性”的現(xiàn)金增量才是自己賺出來(lái)的錢！二、怎么計(jì)算公司賺了多少錢？這完整能夠從財(cái)務(wù)報(bào)表上當(dāng)算獲得。在現(xiàn)金流量表主表上有四大板塊，組成公司的所有現(xiàn)金流，即：1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~；2、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~；3、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~；4、匯率改動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響；把公司看作是一個(gè)“現(xiàn)金池”，刨除“3、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”，其余的三大板塊之和，就是公司自己在本期賺到的錢，我們稱之為“溢余現(xiàn)金”。為了具備和凈利潤(rùn)在口徑上的可比性，還要計(jì)算付過(guò)債權(quán)人利息后，專屬于股東的那部分“凈溢余現(xiàn)金”。就一般公司而言，“財(cái)務(wù)花費(fèi)”包含利息凈支出、匯兌損益、手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)金折扣等，上文“匯率改動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響”就是這兒的“匯兌損益”，既然已經(jīng)包含在“財(cái)務(wù)花費(fèi)”中，能夠不重復(fù)計(jì)列；此外還要用“對(duì)付利息”的年度變化額（年終余額-年初余額）來(lái)對(duì)“財(cái)務(wù)花費(fèi)”進(jìn)行調(diào)整，以便反應(yīng)實(shí)質(zhì)支付的現(xiàn)金。綜合這樣的剖析，便有：凈溢余現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~–[財(cái)務(wù)花費(fèi)–對(duì)付利息（年終余額–年初余額）]這樣獲得的就是專屬于股東的“凈溢余現(xiàn)金”，俗稱“凈賺錢”。它說(shuō)明公司能否是為股東賺到錢了，可作為評(píng)論上市公司業(yè)績(jī)的核心指標(biāo)。三、如何對(duì)待投資與賺錢的關(guān)系？股市上有個(gè)糊涂觀點(diǎn)：正在大把燒錢投資的公司才是高速成長(zhǎng)的公司。人類知識(shí)告訴我們，觀察公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)只好是“賺了多少錢”，而不是“作了多少投資”，因?yàn)檫@些投資的最后目標(biāo)仍是“賺錢”：不論怎么折騰，最后都要交代“賺錢了沒(méi)有”，賺錢才是硬道理！任何投資在沒(méi)有變現(xiàn)從前，老是存在風(fēng)險(xiǎn)的。就象“一個(gè)雞蛋的家產(chǎn)”故事，聽起來(lái)很美，但致富的前提是：在整個(gè)過(guò)程中不論是蛋仍是雞都能很順暢地互相轉(zhuǎn)變，沒(méi)有“雞飛蛋打”的現(xiàn)象發(fā)生，向來(lái)到現(xiàn)金“落袋為安”。觀察公司能否賺錢，要和必定的時(shí)期相聯(lián)系。關(guān)于已經(jīng)進(jìn)入正常營(yíng)運(yùn)的公司，一年或一年以上的觀察周期就是適合的。我們自然愿意相信公司的投資未來(lái)會(huì)賺出錢來(lái)。但不論如何，假如公司在過(guò)去的1年中的確沒(méi)有賺出錢來(lái)，公司在過(guò)去的2年中的確沒(méi)有賺出錢來(lái)公司在過(guò)去的3年中的確沒(méi)有賺出錢來(lái)公司在過(guò)去的N年中的確沒(méi)有賺出錢來(lái)這更是誰(shuí)也否定不了的事實(shí)，這些公司在這段時(shí)期是沒(méi)有資格被歌頌的。并且不賺錢的周期越長(zhǎng)，人們就越有原由思疑該公司是個(gè)現(xiàn)金黑洞，這就需要公司管理層想方想法來(lái)“自證清白”。但是，除了讓傳說(shuō)中已經(jīng)賺錢的財(cái)產(chǎn)實(shí)實(shí)在在地生出錢來(lái)之外，這個(gè)證明的難度太大了，因?yàn)榘熏F(xiàn)金花出去，是人人都會(huì)做的；把現(xiàn)金真實(shí)賺進(jìn)來(lái)，就不是人人都有這個(gè)本領(lǐng)了！以下的兩個(gè)等式，您怎么讓人相信自已就恰恰是屬于第一個(gè)等式，而不是第二個(gè)等式？！1、公司正在大把花費(fèi)=公司正在迅速擴(kuò)充2、公司正在大把花費(fèi)=公司是個(gè)現(xiàn)金黑洞四、為何說(shuō)凈利潤(rùn)是個(gè)誤國(guó)誤民的業(yè)績(jī)指標(biāo)？百年夢(mèng)醒時(shí)分，我們茅塞頓開，過(guò)去滿懷忠誠(chéng)地從西方“取經(jīng)”，取到的倒是學(xué)術(shù)垃圾。《上市公司賺錢排行榜》用數(shù)據(jù)勸告人們：賺錢才是硬道理，凈利潤(rùn)嚴(yán)重誤導(dǎo)市場(chǎng)資源配置，是個(gè)誤國(guó)誤民的公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)論指標(biāo)。在深滬兩市主板上市的一般公司，2010年度“每股利潤(rùn)”最高的20家公司中，有11家的“每股凈賺錢”是負(fù)數(shù)：為了熨平顛簸，我們從更長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)觀察，對(duì)2007~2010年都有年報(bào)的1440家公司，作4年的數(shù)據(jù)匯總，并按凈利潤(rùn)共計(jì)數(shù)排行，結(jié)果是前20家公司中，有13家的凈溢余現(xiàn)金（凈賺錢）為負(fù)數(shù)：五、為何有些上市公司是多年不分成的“鐵公雞”？以上這兩張表很清楚地揭開了謎底：以公司作為整體對(duì)待，它們?cè)谔匕磿r(shí)期里根本沒(méi)有賺出錢來(lái)，除非用股東自己投資的錢來(lái)向股東發(fā)放現(xiàn)金股利，或許用銀行貸款來(lái)向股東發(fā)放現(xiàn)金股利。前一種做法疑似“龐氏騙局”，后一種做法例是綁架了銀行！六、四年數(shù)據(jù)匯總排行榜中的“種類”是什么意思？“凈溢余現(xiàn)金”的數(shù)據(jù)，主要根源于現(xiàn)金流量表主表，依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，現(xiàn)金流量表主表是需要經(jīng)過(guò)附表數(shù)據(jù)考證的。但從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況看，主表編制的正確性還不高，沒(méi)有經(jīng)過(guò)我提出的“汪張等式考證”。我們只好假定大部分上市公司的現(xiàn)金流量表主表仍是可信的，在這樣的基礎(chǔ)上顯現(xiàn)“每股凈賺錢”作為嶄新業(yè)績(jī)指標(biāo)的作用。有時(shí)還只好以凈利潤(rùn)作為參照系，對(duì)“每股凈賺錢”數(shù)值作必定的判斷和分類。大概能夠分為以下六類。（一）賺錢能力標(biāo)準(zhǔn)型切合“倍凈利潤(rùn)≤凈溢余現(xiàn)金.>凈利潤(rùn)”，且“凈利潤(rùn)>0”的條件，也就是凈溢余現(xiàn)金的數(shù)值大于凈利潤(rùn)，但低于凈利潤(rùn)的倍，且凈利潤(rùn)大于零的，稱之為“賺錢能力標(biāo)準(zhǔn)型”的公司。從理論上剖析，在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)，要扣除“固定財(cái)產(chǎn)折舊”與“無(wú)形財(cái)產(chǎn)攤銷”，有時(shí)還要扣除“財(cái)產(chǎn)減值損失”，而計(jì)算凈溢余現(xiàn)金則不必考慮這些扣除項(xiàng)。因?yàn)檫@一差別，“每股凈賺錢”會(huì)比“基本每股利潤(rùn)”數(shù)值更大。自然，這個(gè)“更大”不行能是無(wú)止境的，綜合考慮同期內(nèi)應(yīng)收款項(xiàng)回收等要素，我們?cè)囍詢衾麧?rùn)的倍作為“每股凈賺錢”的上限。一旦超出這個(gè)上限，就大得仿佛沒(méi)道理了，需要另作詳細(xì)剖析。（二）賺錢能力過(guò)分型在給出了“倍的凈利潤(rùn)”的大略分界限以后，的確有些上市公司的“凈溢余現(xiàn)金”超出了這一上限。因此，切合“凈溢余現(xiàn)金>倍凈利潤(rùn)”，且“凈利潤(rùn)>0”條件的公司，臨時(shí)稱為“賺錢能力過(guò)分型”。所謂“過(guò)分”，其實(shí)不是此類公司真的很賺錢，而是說(shuō)，從會(huì)計(jì)核算的角度判斷，高達(dá)凈利潤(rùn)倍以上的凈溢余現(xiàn)金，幾近不行能，這數(shù)據(jù)“虛得過(guò)分”了，人們有理由思疑，需要詳細(xì)剖析，加以甄別，而后納入其余類型中去。致使該現(xiàn)象的原由大概有：1、同期內(nèi)有大額的上期應(yīng)收款項(xiàng)回收；2、同期內(nèi)因某些原由，作了大幅度調(diào)低凈利潤(rùn)的賬務(wù)辦理；3、同期內(nèi)因某些原由，將籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入當(dāng)作經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入；4、公司在編制歸并現(xiàn)金流量表時(shí)，未能完整消除內(nèi)部關(guān)系交易的影響，因此現(xiàn)金流因無(wú)效的“內(nèi)循環(huán)”而大幅虛增，據(jù)此算出來(lái)的“凈溢余現(xiàn)金”也大幅虛增。（三）賺錢能力偏弱型切合“凈利潤(rùn)≥凈溢余現(xiàn)金>0”條件，也就是凈溢余現(xiàn)金和凈利潤(rùn)都是正數(shù)，但是后者大于等于前者的公司，作者稱之為“賺錢能力偏弱”的公司。它表示，公司在本期是賺到了錢，但是沒(méi)有“凈利潤(rùn)”描述的那么好，與“賺錢能力標(biāo)準(zhǔn)型”公司對(duì)比，其實(shí)質(zhì)賺錢能力是偏弱的。關(guān)于此類公司，“凈利潤(rùn)”起到了“夸誕”的作用，讓人們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)比其實(shí)質(zhì)賺錢能力更好。致使這類現(xiàn)象產(chǎn)生的原由，大概有：1、本期現(xiàn)金投入超出了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常需求，比如囤積蓄貨、增購(gòu)固定財(cái)產(chǎn)等；2、本期應(yīng)收款項(xiàng)催竣工作做得不理想，期末余額大幅增添；3、存在存心做大凈利潤(rùn)的現(xiàn)象，比如使“收入與應(yīng)收賬款同步增添”，或利用“公允價(jià)值損益”等能做大凈利潤(rùn)的手段，而“凈溢余現(xiàn)金”不行能因這些手段而“做大”；（四）溢正盈負(fù)型切合“凈溢余現(xiàn)金>0”，但“凈利潤(rùn)<0”條件，也就是“凈溢余現(xiàn)金”是正數(shù)，“凈利潤(rùn)”倒是負(fù)數(shù)的公司，我們稱之為“溢正盈負(fù)型”。此類公司的數(shù)據(jù)特別難以理解，需要提交報(bào)表的上市公司或會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)作出解說(shuō)。能夠注意到的是，納入此類的上市公司中，ST的特別密集，大體是進(jìn)一步剖析的重要切入線索。（五）溢負(fù)盈正型切合“凈溢余現(xiàn)金<0”，但“凈利潤(rùn)>0”條件，也就是“凈利潤(rùn)”是正數(shù)，“凈溢余現(xiàn)金”倒是負(fù)數(shù)的公司，我們稱之為“溢負(fù)盈正型”。它表示，只管從傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)凈利潤(rùn)的角度很漂亮，公司在本期不只沒(méi)有為股東賺出錢來(lái)，現(xiàn)金反而更少了。（六）溢盈雙負(fù)型切合切合“凈溢余現(xiàn)金<0”，且“凈利潤(rùn)<0”條件，也就是“凈溢余現(xiàn)金”和“凈利潤(rùn)”都是負(fù)數(shù)的公司，我們稱之為“溢盈雙負(fù)型”。一般地說(shuō)，納入此類的，有可能是“現(xiàn)金黑洞”公司了?！渡鲜泄举嶅X排行榜》引入了嶄新的公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)論指標(biāo)，