26 章 儲(chǔ)蓄 投資和金融體系

8/826章儲(chǔ)蓄投資和金融體系ChapterTwenty-Six

Saving,InvestmentandFinancialSystem

一、名詞解釋（SOLUTIONSTOKeyConcepts):

1.financialsystem

金融體系是指經(jīng)濟(jì)中促使一個(gè)人的儲(chǔ)蓄與另一個(gè)人的投資相匹配的一組機(jī)構(gòu)。在最廣義的層次上，金融體系使經(jīng)濟(jì)中的稀缺資源從儲(chǔ)蓄者（支出小于收入的人）流動(dòng)到借款者（支出大于收入的人）手中。它包括以下幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的組成部分：金融部門、融資模式與公司治理、監(jiān)管體制。

2.financialmarkets

金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方進(jìn)行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場。經(jīng)濟(jì)中兩種最重要的債券市場和股票市場。

3.bond

債券是指政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券具有以下四個(gè)特征：償還性、流動(dòng)性、安全性、收益性。

4.stock

股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)，也代表著對(duì)公司收益和資產(chǎn)的索取權(quán)。股票具有以下基本特征：不可償還性、參與性、收益性、流通性、價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。

5.financialintermediaries

金融中介機(jī)構(gòu)是指儲(chǔ)蓄者可以通過它間接地向借款者提供資金的金融機(jī)構(gòu)。金融中介機(jī)構(gòu)的功能主要有信用創(chuàng)造、清算支付、資源配置、信息提供和風(fēng)險(xiǎn)管理等幾個(gè)方面。

6.mutualfund

共同基金是指一個(gè)向公眾出售股份，并用收入來購買各種股票、債券或同時(shí)包含股票與債券的選擇，即資產(chǎn)組合的機(jī)構(gòu)。簡單地說，共同基金就是把許多人的錢集中起來進(jìn)行專業(yè)化投資運(yùn)作的機(jī)構(gòu)。包括開放式共同基金和封閉式共同基金兩類。

7.nationalsaving(saving)

國民儲(chǔ)蓄（儲(chǔ)蓄）是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)在用于消費(fèi)和政府購買后剩下的總收入。在一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)中，每一單位產(chǎn)出都被消費(fèi)C、投資I，或由政府購買G，即YCIG=++，因此國民儲(chǔ)蓄（YCG??）等于私人儲(chǔ)蓄()YTC??加上公共儲(chǔ)蓄()TG?。

8.privatesaving

私人儲(chǔ)蓄是指家庭在支付了稅收和消費(fèi)之后剩下來的收入量，即家庭得到收入Y，支付稅收T以及消費(fèi)支出C，所以，私人儲(chǔ)蓄是()YTC??。影響私人儲(chǔ)蓄的因素很多，包括持久收入水平、邊際消費(fèi)傾向、稅收、預(yù)期、市場利率以及不確定性等。

9.publicsaving

公共儲(chǔ)蓄，又稱政府儲(chǔ)蓄，是指政府在支付其支出后剩下的稅收收入量。政府部門的資金收付活動(dòng)是通過財(cái)政的收入和支出進(jìn)行的，公共儲(chǔ)蓄()TG?就是財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額，等于政府得到稅收收入T減去用于購買物品與勞務(wù)的G。

10.budgetsurplus

預(yù)算盈余，相對(duì)于預(yù)算赤字，是指在財(cái)政年度內(nèi)政府稅收收入大于政府支出的余額，即()TG?為正，盈余為兩者之差。實(shí)行緊縮的財(cái)政政策、提高稅率會(huì)產(chǎn)生預(yù)算盈余。

11.budgetdeficit

預(yù)算赤字是指財(cái)政年度內(nèi)政府支出大于其稅收收入，即()TG?為負(fù)。一國出現(xiàn)預(yù)算赤字的原因有很多：如為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展而降低稅率或增加政府支出；由于政府管理不當(dāng)引發(fā)大量的逃稅或過分浪費(fèi)。

12.marketforloanablefunds

可貸資金市場即想儲(chǔ)蓄的人借以提供資金、想借錢投資的人借以借貸資金的市場?？少J資金的供給來源是儲(chǔ)蓄，而投資則是可貸資金需求的來源。利率是貸款的價(jià)格，它不是由儲(chǔ)蓄與投資所決定的，而是由借貸資金的供給與需求的均衡點(diǎn)所決定的。

13.crowdingout

擠出效應(yīng)是指擴(kuò)張性財(cái)政政策所引起的利率上升，擠占私人投資，抑制總需求增加的現(xiàn)象?；蛘呔唧w地說就是政府和企業(yè)都在投資，在投資項(xiàng)目一定的條件下，政府投的

多就把企業(yè)擠出去了，這就是擠出效應(yīng)。

二、問答題（PROBLEMSandApplications）:

1.Foreachofthefollowingpairs,whichbondwouldyouexpecttopayahigherinterestrate?

Explain.

a.abondoftheU.S.governmentorabondofanEastEuropeangovernment

b.abondthatrepaystheprincipalinyear2005orabondthatrepaystheprincipalinyear

2025

c.abondfromCoca-Colaorabondfromasoftwarecompanyyouruninyourgarage

d.abondissuedbyfederalgovernmentorabondissuedbyNewYorkState

a.東歐政府債券應(yīng)該支付比美國政府債券更高的利率，因?yàn)榍罢邥?huì)有更大的違約的風(fēng)

險(xiǎn)。

b.在2025年償還本金的債券將要比在2005年償還本金的債券支付更高的利率，因?yàn)?/p>

前者意味著到期時(shí)間更長，因此本金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。

c.你在你家車庫中經(jīng)營的軟件公司所發(fā)行的債券支付的利率會(huì)高于可口可樂公司所

發(fā)行債券所支付的利率，因?yàn)槟愕墓鞠鄬?duì)來說信用風(fēng)險(xiǎn)更大。

d.聯(lián)邦政府發(fā)行的債券所支付的利率將高于紐約州發(fā)行的債券所支付的利率，因?yàn)橥?/p>

資者不需要為后者支付聯(lián)邦個(gè)人所得稅。

2.CheckanewspaperortheInternetforthestocklistingsoftwocompaniesyouknow

somethingabout(perhapsasacustomer).Whatistheprice-earningsratioforeachcompany?

Whydoyouthinktheydiffer?Ifyouweretobuyoneofthesestocks,whichwouldyouchoose?Why?

價(jià)格收益比不同。價(jià)格收益比反映了市場對(duì)企業(yè)盈利情況的未來預(yù)期，表面上看，該值越高，市場對(duì)該企業(yè)盈利的信心越強(qiáng)，但比值過高往往包含大量泡沫在內(nèi)，合理的比值應(yīng)當(dāng)參照行業(yè)平均水平，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況與市場前景綜合判定。可以簡單地認(rèn)為，市盈率高的股票，其價(jià)格與價(jià)值的背離程度就越高。也就是說市盈率越低，其股票越具有投資價(jià)值。

高價(jià)格收益比的公司股票可能意味著人們期望收益在未來增長或者該股票被高估，但也說明股價(jià)高，風(fēng)險(xiǎn)大，購買時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎；低價(jià)格收益比股票則可能意味著人們預(yù)期未來收益會(huì)下降或者該股票被低估，但也說明股價(jià)低，風(fēng)險(xiǎn)小，值得購買。

3.TheodoreRooseveltoncesaid,“Thereisnomoraldifferencebetweengamblingatcardsorin

lotteriesorontheracetrackandgamblinginthestockmarket.”Whatsocialpurposedoyouthinkisservedbytheexistenceofstockmarket?

企業(yè)通過發(fā)行新的股票獲得用于新投資的資金。在股票市場上，人們可以隨意拋售他們認(rèn)購的股票。因此，股票市場的存在使人們更可能購買那些股票。

4.DeclinesinstockpricesaresometimesviewedasharbingersoffuturedeclinesinrealGDP.

Whydoyousupposethatmightbetrue?

股價(jià)是指股票的市值或行市，它真實(shí)含義是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值。因此人們一旦預(yù)測(cè)到產(chǎn)出下降，公司利潤就會(huì)下降，股票的價(jià)值也會(huì)降低。所以股價(jià)下跌被看做是未來真實(shí)GDP下降的先兆。

5.Manyworkersholdlargeamountsofstockissuedbythefirmsatwhichtheywork.Whydo

yousupposecompaniesencouragethisbehavior?Whymightapersonnotwanttoholdstockinthecompanywhereheworks?

公司鼓勵(lì)他們的員工持有本公司的股票，原因在于可以激勵(lì)員工關(guān)心公司的利潤，而不僅僅是他們自己的薪水。如此一來，如果員工發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)或管理中存在可以改進(jìn)的地方，他們便會(huì)采取有益于公司的行動(dòng)，因?yàn)樗麄冎肋@樣他們的股票價(jià)值將會(huì)得到提高。

而且，這也可以激勵(lì)員工努力地工作，因?yàn)樗麄冎廊绻窘?jīng)營得好，他們將會(huì)獲利。

但從員工的角度看，持有本公司的股票是有風(fēng)險(xiǎn)的。員工自身工資或薪水本來就已經(jīng)與公司的業(yè)績緊緊相關(guān)了。如果公司經(jīng)營遇到困境，雇員就有可能被解雇或者被減薪。

但如果同時(shí)該雇員擁有公司股票，那么對(duì)他來說就會(huì)有雙重打擊——被解雇或者減薪，同時(shí)所持股票的價(jià)值也貶低。因此，持有本公司股票是有風(fēng)險(xiǎn)的。大多數(shù)員工會(huì)選擇多樣化投資從而使得風(fēng)險(xiǎn)分散，以改善自己的境況，這樣持有其他公司的股票或者債券使得他們的財(cái)富不會(huì)過多地依賴他們工作的公司。

6.Explainthedifferencebetweensavingandinvestmentasdefinedbyamacroeconomist.

Whichofthefollowingsituationsrepresentinvestment?Saving?Explain.

a.Yourfamilytakesoutamortgageandbuysanewhouse.

b.Youuseyour$200paychecktobuystockinAT&T.

c.Yourroommateearns$100anddepositsitinheraccountatabank.

d.Youborrow$1,000fromabanktobuyacartouseinyourpizzadeliverybusiness.

對(duì)一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，儲(chǔ)蓄發(fā)生在一個(gè)人的收入大于其消費(fèi)的時(shí)候，而投資發(fā)生在一個(gè)人或企業(yè)購買新資本的時(shí)候，如購買房子或商業(yè)設(shè)備等。

a.利用抵押貸款購買新房子屬于投資，因?yàn)槟鞘琴徺I新資本。

b.用200美元工資購買AT&T公司股票屬于儲(chǔ)蓄，因?yàn)?00美元的收入沒有用在消費(fèi)

品上。

c.室友賺到100美元并且存進(jìn)他在一家銀行的賬戶里，這是儲(chǔ)蓄，因?yàn)檫@筆錢沒有花

銷在消費(fèi)品上。

d.從銀行借1000美元購買汽車用于披薩運(yùn)送，這是投資，因?yàn)檫@輛車是資本品。

7.SupposeGDPis$8trillion,taxesare$1.5trillion,privatesavingis$0.5trillion,andpublic

savingis$0.2trillion.Assumingthiseconomyisclosed,calculateconsumption,governmentpurchases,nationalsaving,andinvestment.

根據(jù)題意，有：Y=8,T=1.5,Sprivate=0.5=Y-T-C,Spublic=0.2=T–G

因?yàn)镾private=Y-T-C,則變換得到C=Y-T-Sprivate=8-1.5-0.5=6；

Spublic=T–G，則變換得到G=T-Spublic=1.5-0.2=1.3；

則S=nationalsaving=Sprivate+Spublic=0.5+0.2=0.7；

因?yàn)橥顿Y＝儲(chǔ)蓄，所以投資I=0.7。

8.Supposethegovernmentborrows$20billionmorenextyearthanthisyear.

a.Useasupply-and-demanddiagramtoanalyzethispolicy.Doestheinterestrateriseor

fall?

b.Whathappenstoinvestment?Toprivatesaving?Topublicsaving?Tonationalsaving?

Comparethesizeofthechangestothe$20billionofextragovernmentborrowing.

c.Howdoestheelasticityofsupplyofloanablefundsaffectthesizeofthesechanges?

d.Howdoestheelasticityofdemandforloanablefundsaffectthesizeofthesechanges?

e.Supposehouseholdsbelievethatgreatergovernmentborrowingtodayimplieshigher

taxestopayoffthegovernmentdebtinthefuture.Whatdoesthisbeliefdotoprivatesavingandthesupplyofloanablefundstoday?Doesitincreaseordecreasetheeffectsyoudiscussedinparts(a)and(b)?

a.圖26.1表明了增加200億美元政府借款對(duì)利率的影響。初始條件下，可貸資金的供

給曲線是SS1，均衡真實(shí)利率是r1，可貸資金數(shù)量是L1。政府借款增加200億美元，是的每一給定利率下可貸資金的供給減少了200億美元，因此，新的供給曲線SS2是在SS1基礎(chǔ)上向左移動(dòng)200億美元的距離。結(jié)果，新的均衡真實(shí)利率是r2?？梢?，政府借款增加導(dǎo)致利率水平上漲。

b.由于利率水平上升，會(huì)導(dǎo)致投資和國民儲(chǔ)蓄下降而私人儲(chǔ)蓄增加，同時(shí)，政府借款

的增加還減少了公共儲(chǔ)蓄。從圖26.1可以看出，總的可貸資金數(shù)量的下降幅度低于200億美元，因?yàn)楫?dāng)公共儲(chǔ)蓄減少200億美元時(shí)，利率上升導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄也增加了，但增加幅度少于200億美元。兩項(xiàng)相抵，總得可貸資金下降，但下降幅度低于200億美元。

c.圖26.2所示的供給曲線更陡峭，即供給彈性較??；反之，如果可貸資金的供給彈性

越大，供給曲線越平緩。將兩圖進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)：在同樣條件下，可貸資金的供給彈性越小，利率上升得越多，國民儲(chǔ)蓄下降得也越多。

利率可貸資金

r1

r2

L1L2L1-20圖26.1可貸資金市場

d.如圖26.3所示，可貸資金的需求彈性越大，需求曲線越平滑。因此與圖1相比較可

以看出：若可貸資金的需求彈性越大，則利率上升得越少，國民儲(chǔ)蓄下降得越多。

e.如果家庭認(rèn)為今天更大規(guī)模的政府借款意味著將來要支付更高的稅收，因此人們將

會(huì)儲(chǔ)蓄更多，以便將來有能力支付更高的稅收，因此個(gè)人儲(chǔ)蓄將會(huì)增加，可貸資金也會(huì)因此增加。這將會(huì)抵消公共儲(chǔ)蓄的下降，因此會(huì)降低均衡投資和國民儲(chǔ)蓄的減少量，也會(huì)降低利率的上升量。

如果個(gè)人儲(chǔ)蓄的增加正好等于政府借款的增加額度，國民儲(chǔ)蓄曲線將不會(huì)發(fā)生變化，因而投資、國民儲(chǔ)蓄和利率都不會(huì)變化。這是李嘉圖等價(jià)的情形。

9.Overthepasttenyears,newcomputertechnologyhasenabledfirmstoreducesubstantially

theamountofinventoriestheyholdforeachdollarofsales.Illustratetheeffectofthischangeonthemarketforloanablefunds.(Hint:Expenditureoninventoriesisatypeofinvestment.)Whatdoyouthinkhasbeentheeffectoninvestmentinfactoriesandequipment?

如圖26.4所示，由于新的電腦技術(shù)會(huì)使得企業(yè)能夠大大減少存貨投資，可貸資金的需求曲線向左移動(dòng)。結(jié)果，均衡可貸資金的數(shù)量減少，利率也會(huì)下降。利率的下降增加了建廠和購買設(shè)備的投資，但總投資仍然下降（L1-x<L2<L1）。

利率可貸資金

1

r1

r2L1L2L1-20圖26.3可貸資金市場

利率

可貸資金

r1r2

L1L2L1-20圖26.2可貸資金市場

10.“Someeconomistsworrythattheagingpopulationsofindustrialcountriesaregoingtostart

runningdowntheirsavingsjustwhentheinvestmentappetiteofemergingeconomiesisgrowing”(Economist,May6,1995).Illustratetheeffectofthesephenomenaontheworldmarketforloanablefunds.

如果世界儲(chǔ)蓄下降而同時(shí)投資增加，可貸資金的需求曲線會(huì)向右移動(dòng)，而可貸資金供給曲線向左移動(dòng)。從圖26.5和圖26.6可以看出，世界利率將上升，而對(duì)均衡可貸資金的總影響則不明確——它取決于兩種移動(dòng)的幅度