聰明的投資者第一招：看財報課件

聰明的投資者第一招：看財報課件1聰明的投資者第一招：看財報課件2聰明的投資者第一招：看財報課件3聰明的投資者第一招：看財報課件4聰明的投資者第一招：看財報課件5聰明的投資者第一招：看財報課件6聰明的投資者第一招：看財報課件7相比那些缺乏長期競爭力的公司，那些擁有良好長期經(jīng)濟原動力和競爭優(yōu)勢的公司往往具有持續(xù)較高的毛利率。例如：可口可樂公司一直保持60%或最高的毛利率，倆券評級機構(gòu)穆迪的毛利率是73%，伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司的毛利率是61，箭牌公司的毛利51%,這些都是巴菲特的投資公司大量持有的股票。瀕臨破產(chǎn)的美國航空公司毛利率14%，通用汽車21%，美國鋼鐵公司17%，固特異輪胎公司，經(jīng)濟狀況不好的時候毛利率也到過20%總結(jié)這么多，前面也看這么多，可以得到一點，適合長期投資的標的公司應(yīng)該是保持有50%以上的毛利率。相比那些缺乏長期競爭力的公司，那些擁有良好長8聰明的投資者第一招：看財報課件9三項重要的營業(yè)費用研發(fā)費用主要指那些如軟件行業(yè)，電子行業(yè)，生物制藥行業(yè)，等技術(shù)型企業(yè)中用于技術(shù)開發(fā)，專利申請等的費用。折舊費指固定資產(chǎn)及生產(chǎn)設(shè)備報廢而產(chǎn)生的一項生產(chǎn)成本。成交量銷售費用及一般管理費用包括管理人員薪金，廣告費用，差旅費用，言訴訟費，傭金，及應(yīng)付薪酬。三項重要的營業(yè)費用研發(fā)費用主要指那些如軟件行業(yè)，電子行業(yè)，生10可口可樂公司管理費用占毛利比例59%，穆迪公司比例為25%，寶潔公司在這方面為61%而且是持續(xù)水平，波動很小。說明銷售費用，管理費用相對可以控制而高度競爭的行業(yè)，中這項費用占毛利比例一般較高。而且經(jīng)常是大幅波動的，對一個企業(yè)來說波動就是不可能控的風(fēng)險。通用汽車公司過去5年中28%--83%福特公司過去5年中是89%--780%，這說明他們像瘋子一樣花錢，虧損產(chǎn)生了，如果不能及時扭轉(zhuǎn)接下來破產(chǎn)是早晚的。公司的銷售費用跟管理費用是越少越好，如果這個公司能控制其此項費用在毛利潤的30%以下的，那就選它吧！可口可樂公司管理費用占毛利比例59%，穆迪公司比例為25%，11有些公司所處的行業(yè)決定了他們要花很大量的費用在研發(fā)上，因為沒有新的技術(shù)不斷推出，產(chǎn)品過時，就要失去競爭力，沒有人來買你的產(chǎn)品。所以這種企業(yè)要持續(xù)地大量地消耗他的毛利潤。默克公司是是一家美國的制藥企業(yè)，研發(fā)費用占了毛利潤的29%，相應(yīng)地，銷售費用和一般管理費用也會高漲，為49%。兩項一加，毛利潤基本沒了。因為新產(chǎn)品推出總會需要大量廣告，大量銷售方面的配合，勢必產(chǎn)生費用?？煽诳蓸饭揪筒煌?，它不用什么研發(fā)費用，就算它的銷售費用和一般管理費用占毛利59%也不會有大多的問題。需要不斷有新技術(shù)支持的企業(yè)，往往有較高的研發(fā)費用，使公司的長期經(jīng)營處于風(fēng)險當(dāng)中，說不定哪天就死在高額研發(fā)費用上。有些公司所處的行業(yè)決定了他們要花很大量的費用在研發(fā)上，因為沒12比如公司買入一臺機器壽命10年，購買價格是100萬，由于稅務(wù)機關(guān)不允許將這100萬一次性記入當(dāng)期成本。所以每年計提10萬元，計入當(dāng)期損益，在當(dāng)期利潤中扣除，他是一項真實的開支。跟前面的一樣：折舊費用也是占當(dāng)期毛利潤比例越低越好。比如公司買入一臺機器壽命10年，購買價格是100萬，由于稅13聰明的投資者第一招：看財報課件14成交量利息，我想大家都知道。具有長期競爭優(yōu)勢的公司其利息費用占營業(yè)利潤較小。寶潔公司只有8%營業(yè)利潤作為利息費用，箭牌公司7%，相比之下，固特異輪胎49%的營業(yè)利潤用在了支付債務(wù)利息上，說明這個行業(yè)是個過度競爭和資本密集型的。也不難想象之前美國為什么對我們國家輪胎出臺過高進口關(guān)稅，來保護其本土企業(yè)。高度競爭的行業(yè)還有航空業(yè)，很少有航空公司利息占利潤比例很低的。（見表格）在A股市場還有一個行業(yè)值得注意其投資風(fēng)險，就是鋼鐵行業(yè)，行業(yè)利潤率極低，甚至低于一年期定期利率，而企業(yè)所要支付的利息遠多過于其同期利潤。買這樣的股票長期持有，資產(chǎn)肯定會縮水。成交量利息，我想大家都知道。15出售資產(chǎn)收益（損失)出售資產(chǎn)收益具有不可持續(xù)性跟偶然性，不能做為真正的營業(yè)收入來看持。比如一家虧損公司以較低的折價出售了大量其持有的資產(chǎn)，導(dǎo)致其這個會計期間的利潤扭虧為盈，財務(wù)報表不細看可能會覺得公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，行業(yè)出現(xiàn)上升機會，這時買入該股票，可能會遭受損失。所以，出售資產(chǎn)引起的大量收益跟損失不應(yīng)當(dāng)作為判斷公司經(jīng)營狀況好壞的重要標準。相同的道理，政府給的一次性財政補助也同樣不可以用來判斷企業(yè)的好壞。出售資產(chǎn)收益（損失)16聰明的投資者第一招：看財報課件17稅前利潤前面所講的幾項越少，稅前利潤就越多，是好事。所以，稅前利潤越多越好。在中國，政府對企業(yè)征收的稅收是比較重的，如果一個企業(yè)沒有足夠高的稅前利潤，稅收可能將其置于困境。如果實在懶得看前面幾項指標，就看看這個。稅前利潤前面所講的幾項越少，稅前利潤就越18第二個資產(chǎn)負債表成交量

資產(chǎn)負債表就是反映一個公司某個時刻所擁有多少資產(chǎn)及承擔(dān)多少債務(wù)的一個表格。資產(chǎn)負債表一般只在每個會計期間的最后一天編制，所以只看一個期間的負債表是看不出什么東西的，應(yīng)結(jié)合每個會計期間的表格來看。第二個資產(chǎn)負債表成交量資產(chǎn)負債表就是19資產(chǎn)負債表包括兩個部分：第一部分是所有資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、房產(chǎn)、廠房和機械設(shè)備。第二部分是負債跟所有者權(quán)益。負債包括短期負債（應(yīng)付賬款、預(yù)提費用、短期債務(wù)、到期長期負債及其它流動負債)和長期負債（欠供貨商的貨款、未繳稅金、銀行貸款和應(yīng)付債券）。

資產(chǎn)-負債=凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益

資產(chǎn)負債表包括兩個部分：20聰明的投資者第一招：看財報課件21現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物三種產(chǎn)生大量現(xiàn)金的途徑1向公眾發(fā)行出售新股或新的債券（銀行，大型國企經(jīng)常性的增發(fā)）2出售部分現(xiàn)有業(yè)務(wù)或其它資產(chǎn)，而暫時出現(xiàn)的大量現(xiàn)金3公司一直保持運營收益的現(xiàn)金流入大于流出而積累的結(jié)果現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物三種產(chǎn)生大量現(xiàn)金的途徑22存貨的變化存貨經(jīng)常性迅速增加，又迅速減少的制造類公司，很可能處于高度競爭，時而繁榮，時而衰退的行業(yè)中，基本上沒有一家公司值得長期投資，長期持有。存貨的變化存貨經(jīng)常性迅速增加，又迅速減少的制造類公司，很可能23應(yīng)收賬款凈值應(yīng)收賬款是怎么生產(chǎn)的？

為了更好更多地銷售自己的產(chǎn)品，而給買方放寬付款期限所生產(chǎn)的，某種程度上是自己對產(chǎn)品不夠有信心的結(jié)果。傾面可以反映出一個具有相對較高的應(yīng)收賬款的公司是缺少競爭優(yōu)勢的。應(yīng)收款占銷售額比例越小越好。應(yīng)收賬款凈值應(yīng)收賬款是怎么生產(chǎn)的？24房產(chǎn)廠房及機器設(shè)備產(chǎn)品特性及行業(yè)特性決定公司對房產(chǎn)，廠房機器設(shè)備等的要求。如果一個公司要經(jīng)常更新設(shè)備而來制造更先進產(chǎn)品保持其競爭力，那么，很有可能會被迫舉債。箭牌公司的廠房設(shè)備等總價值在14億美元，其負債是10億美元，而通用汽車廠房和設(shè)備的價值達560億美元，負債是400億。（國內(nèi)有很多太陽能電池片廠家，LED封閉廠家，就是如此的境況）所以我們要經(jīng)營那種無需花費大量資金用于產(chǎn)品更新的生意成交量房產(chǎn)廠房及機器設(shè)備產(chǎn)品特性及行業(yè)特性決定公司對房產(chǎn)，廠房25無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的估算是通過其投入的廣告費，從第三方收購獲得。這個是要計入資產(chǎn)負債表的。但像可口可樂這樣無形資產(chǎn)產(chǎn)生于內(nèi)部的就不計入該表，就看不出來有巨額的無形資產(chǎn)。但巴菲特看出其中的機會，所以長期持有該公司股票。所以記錄上無形資產(chǎn)少的不一定表示真的少。如果這產(chǎn)品口碑很好，很實用，銷量很好如果又跟臭豆腐那么好賣，無形資產(chǎn)肯定是個不小的數(shù)字，長期投資會有收益。無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的估算是通過其投入的廣告費，從第三方收購獲得26長期投資長期投資的入賬價值是以成本價跟市場價較低者記錄。比如……如果碰到大量持有長期投資標的證券的公司，應(yīng)該好好計算下所持有的證券市場價值，再來判定該公司的內(nèi)在價值。長期投資長期投資的入賬價值是以成本價跟市場價較低者記錄。比如27資產(chǎn)回報率是不是越高越好？可口可樂公司總資產(chǎn)430億美元，資產(chǎn)回報率是12%。而穆迪公司總資產(chǎn)是17億美元，回報率是43%。短期肯定會高的，但拉長投資期限來看，5年10年，就不這樣了?？赡?7億資產(chǎn)社會上很多人能夠湊足，并進入這個行業(yè)，競爭會一下子激烈，43%這么高的資產(chǎn)回報率很難維持。而430億資產(chǎn)是比較龐大的，想進入比較困難，再個其回報率相對不高，也會阻止部分人進入這個行業(yè)，所以長期來看，出現(xiàn)強勁的競爭對手的概率會比較低。資產(chǎn)回報率是不是越高越好？可口可樂公司總資產(chǎn)430億美元，資28短期貸款短期貸款盡量要少，因為在經(jīng)濟大環(huán)境不穩(wěn)定的時候，巨額的短期貸款產(chǎn)生的利息，不間斷到期需要償還的貸款，以及很難在短時間內(nèi)借到新的貸款都很可能引起一個公司現(xiàn)金流中斷，離破產(chǎn)很近。一年內(nèi)到期的長期貸款效果同大量短期貸款是一個效果，容易引起現(xiàn)金流中斷。短期貸款，一年內(nèi)到期長期貸款越少越好，偶爾的巨額短期債務(wù)也要引起注意。短期貸款短期貸款，一年內(nèi)到期長期貸款越少越好，偶爾的巨額29成交量長期貸款優(yōu)秀公司很少有的東西一個值得投資的公司應(yīng)該是有充足的盈余能在3——4年內(nèi)償還所有長期債務(wù)。比如可口可樂公司，穆迪，箭牌公司，都可以用一年到兩年的凈利潤償還全部的長期貸款。而通用汽車，福特汽車這樣的高度競爭行業(yè)的公司，花掉他們過去10年的全部利潤也不能清償其巨額的長期貸款（這些巨額貸款是更新設(shè)備，高額研發(fā)費用導(dǎo)致的）長期貸款，越少越好，最好沒有成交量長期貸款優(yōu)秀公司很少有的東西長期貸款，越少越好，最30債務(wù)股權(quán)比率=總負債/股東權(quán)益這個值低于0.8的公司值得選，超過的就不值得投資。債務(wù)股權(quán)比率=總負債/股東權(quán)益31聰明的投資者第一招：看財報課件32聰明的投資者第一招：看財報課件33所有都權(quán)益應(yīng)該占總資產(chǎn)比例越多越好，占比越高說明公司的負債相對就比較少，一下程度上說明公司更加健康，運營的時候更加主動。所有都權(quán)益應(yīng)該占總資產(chǎn)比例越多越好，占比越高說明公司的負債34優(yōu)先股資本公積金優(yōu)先股不同于普通負債，由于為優(yōu)先股支付的紅利是不能扣減稅費的，就是說優(yōu)先股不能從稅前利潤中扣減，所以它的籌集資金的成本比較高。一般籌集資金困難的企業(yè)才會選擇這種高成本的融資方式。所以最好沒有優(yōu)先股的存在。資本公積金可以維持公司的股利政策穩(wěn)定，分紅穩(wěn)定，從而穩(wěn)定其流通市場的股價，通常說的藍籌股一般都保有較大數(shù)額公積金。資本公積金是越多越好。優(yōu)先股資本公積金優(yōu)先股不同于普通負債，由于為優(yōu)先股支付的紅35留存收益留存收益就是一年下來凈利潤在派發(fā)紅利，回購公司股票后剩余的那部分繼續(xù)留著，用于公司運營的一項資產(chǎn)。一般記錄在股東權(quán)益表的留存收益賬戶中。怎么看？留存收益如果能長期穩(wěn)定增長的公司，值得投資！巴菲特的伯克希爾公司，就是在他取得公司控股權(quán)后就開始停止紅利分配，把利潤留存下來，在機會來臨的時候收購那些收益率更高的公司，而不是一味擴大自己公司的產(chǎn)能。留存收益36聰明的投資者第一招：看財報課件371965年~2007年間，由于留存收益的擴張，該公司的利潤1965年的每股4美元增加到現(xiàn)在的13023美元，平均21%的年均增長率。這就是滾雪球理論。小故事，巴菲特同一個小鎮(zhèn)的一個退休老頭在打掃自己家門前的小路，這老頭因為有1股伯克希爾哈撒韋A股，所以不用擔(dān)心養(yǎng)老的問題。1965年~2007年間，由于留存收益的擴張，該公司的利潤138庫存股票如果有庫存股票出現(xiàn)在負債表上就買入該公司的股票。假設(shè)一下，假設(shè)公司把流通中的股票全部回購?fù)炅?，就剩你手中?0000股，可以知道你的權(quán)益在公司的占比就提高了，每股權(quán)益也增加了。開始你可能占公司比例1%,現(xiàn)在也許提高到了10%，而公司的權(quán)益總額沒有變化，是不是相當(dāng)于你所持有的股標價值增值了10倍呢！庫存股票如果有庫存股票出現(xiàn)在負債表上就買入該公司的股票。39股東權(quán)益回報率=凈利潤/股東權(quán)益股東權(quán)益回報率，越高越好有一種情況就是股東權(quán)益回報率是負數(shù)，但其損益表中顯示的凈利潤從來沒有虧損過，這個時候說明這個公司也是值得長期投資的。因為為這個負號是來自于股東權(quán)益，回購股票足夠多時，股東權(quán)益可能為負數(shù)。股東權(quán)益回報率=凈利潤/股東權(quán)益股東權(quán)益回報率，越高越好40還有一張表格是現(xiàn)金流量表，現(xiàn)金流量表是一個動態(tài)的表格，能夠反映一個公司現(xiàn)金使用狀況，可以推測公司是否存在現(xiàn)金流中斷的危險，是否可能會破產(chǎn)。今天時間問題，而且這個表格理解起來較復(fù)雜，今天就不再繼續(xù)講，下回單獨詳盡地講現(xiàn)金流量表的解讀。還有一張表格是現(xiàn)金流量表，現(xiàn)金流量表是一個動態(tài)的表格，能夠41本次課程的基本思想來源于第一本書，推薦給大家本次課程的基本思想來源于第一本書，推薦給大家42謝謝！聰明的投資者第一招：看財報課件43聰明的投資者第一招：看財報課件44聰明的投資者第一招：看財報課件45聰明的投資者第一招：看財報課件46聰明的投資者第一招：看財報課件47聰明的投資者第一招：看財報課件48聰明的投資者第一招：看財報課件49聰明的投資者第一招：看財報課件50相比那些缺乏長期競爭力的公司，那些擁有良好長期經(jīng)濟原動力和競爭優(yōu)勢的公司往往具有持續(xù)較高的毛利率。例如：可口可樂公司一直保持60%或最高的毛利率，倆券評級機構(gòu)穆迪的毛利率是73%，伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司的毛利率是61，箭牌公司的毛利51%,這些都是巴菲特的投資公司大量持有的股票。瀕臨破產(chǎn)的美國航空公司毛利率14%，通用汽車21%，美國鋼鐵公司17%，固特異輪胎公司，經(jīng)濟狀況不好的時候毛利率也到過20%總結(jié)這么多，前面也看這么多，可以得到一點，適合長期投資的標的公司應(yīng)該是保持有50%以上的毛利率。相比那些缺乏長期競爭力的公司，那些擁有良好長51聰明的投資者第一招：看財報課件52三項重要的營業(yè)費用研發(fā)費用主要指那些如軟件行業(yè)，電子行業(yè)，生物制藥行業(yè)，等技術(shù)型企業(yè)中用于技術(shù)開發(fā)，專利申請等的費用。折舊費指固定資產(chǎn)及生產(chǎn)設(shè)備報廢而產(chǎn)生的一項生產(chǎn)成本。成交量銷售費用及一般管理費用包括管理人員薪金，廣告費用，差旅費用，言訴訟費，傭金，及應(yīng)付薪酬。三項重要的營業(yè)費用研發(fā)費用主要指那些如軟件行業(yè)，電子行業(yè)，生53可口可樂公司管理費用占毛利比例59%，穆迪公司比例為25%，寶潔公司在這方面為61%而且是持續(xù)水平，波動很小。說明銷售費用，管理費用相對可以控制而高度競爭的行業(yè)，中這項費用占毛利比例一般較高。而且經(jīng)常是大幅波動的，對一個企業(yè)來說波動就是不可能控的風(fēng)險。通用汽車公司過去5年中28%--83%福特公司過去5年中是89%--780%，這說明他們像瘋子一樣花錢，虧損產(chǎn)生了，如果不能及時扭轉(zhuǎn)接下來破產(chǎn)是早晚的。公司的銷售費用跟管理費用是越少越好，如果這個公司能控制其此項費用在毛利潤的30%以下的，那就選它吧！可口可樂公司管理費用占毛利比例59%，穆迪公司比例為25%，54有些公司所處的行業(yè)決定了他們要花很大量的費用在研發(fā)上，因為沒有新的技術(shù)不斷推出，產(chǎn)品過時，就要失去競爭力，沒有人來買你的產(chǎn)品。所以這種企業(yè)要持續(xù)地大量地消耗他的毛利潤。默克公司是是一家美國的制藥企業(yè)，研發(fā)費用占了毛利潤的29%，相應(yīng)地，銷售費用和一般管理費用也會高漲，為49%。兩項一加，毛利潤基本沒了。因為新產(chǎn)品推出總會需要大量廣告，大量銷售方面的配合，勢必產(chǎn)生費用?？煽诳蓸饭揪筒煌?，它不用什么研發(fā)費用，就算它的銷售費用和一般管理費用占毛利59%也不會有大多的問題。需要不斷有新技術(shù)支持的企業(yè)，往往有較高的研發(fā)費用，使公司的長期經(jīng)營處于風(fēng)險當(dāng)中，說不定哪天就死在高額研發(fā)費用上。有些公司所處的行業(yè)決定了他們要花很大量的費用在研發(fā)上，因為沒55比如公司買入一臺機器壽命10年，購買價格是100萬，由于稅務(wù)機關(guān)不允許將這100萬一次性記入當(dāng)期成本。所以每年計提10萬元，計入當(dāng)期損益，在當(dāng)期利潤中扣除，他是一項真實的開支。跟前面的一樣：折舊費用也是占當(dāng)期毛利潤比例越低越好。比如公司買入一臺機器壽命10年，購買價格是100萬，由于稅56聰明的投資者第一招：看財報課件57成交量利息，我想大家都知道。具有長期競爭優(yōu)勢的公司其利息費用占營業(yè)利潤較小。寶潔公司只有8%營業(yè)利潤作為利息費用，箭牌公司7%，相比之下，固特異輪胎49%的營業(yè)利潤用在了支付債務(wù)利息上，說明這個行業(yè)是個過度競爭和資本密集型的。也不難想象之前美國為什么對我們國家輪胎出臺過高進口關(guān)稅，來保護其本土企業(yè)。高度競爭的行業(yè)還有航空業(yè)，很少有航空公司利息占利潤比例很低的。（見表格）在A股市場還有一個行業(yè)值得注意其投資風(fēng)險，就是鋼鐵行業(yè)，行業(yè)利潤率極低，甚至低于一年期定期利率，而企業(yè)所要支付的利息遠多過于其同期利潤。買這樣的股票長期持有，資產(chǎn)肯定會縮水。成交量利息，我想大家都知道。58出售資產(chǎn)收益（損失)出售資產(chǎn)收益具有不可持續(xù)性跟偶然性，不能做為真正的營業(yè)收入來看持。比如一家虧損公司以較低的折價出售了大量其持有的資產(chǎn)，導(dǎo)致其這個會計期間的利潤扭虧為盈，財務(wù)報表不細看可能會覺得公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，行業(yè)出現(xiàn)上升機會，這時買入該股票，可能會遭受損失。所以，出售資產(chǎn)引起的大量收益跟損失不應(yīng)當(dāng)作為判斷公司經(jīng)營狀況好壞的重要標準。相同的道理，政府給的一次性財政補助也同樣不可以用來判斷企業(yè)的好壞。出售資產(chǎn)收益（損失)59聰明的投資者第一招：看財報課件60稅前利潤前面所講的幾項越少，稅前利潤就越多，是好事。所以，稅前利潤越多越好。在中國，政府對企業(yè)征收的稅收是比較重的，如果一個企業(yè)沒有足夠高的稅前利潤，稅收可能將其置于困境。如果實在懶得看前面幾項指標，就看看這個。稅前利潤前面所講的幾項越少，稅前利潤就越61第二個資產(chǎn)負債表成交量

資產(chǎn)負債表就是反映一個公司某個時刻所擁有多少資產(chǎn)及承擔(dān)多少債務(wù)的一個表格。資產(chǎn)負債表一般只在每個會計期間的最后一天編制，所以只看一個期間的負債表是看不出什么東西的，應(yīng)結(jié)合每個會計期間的表格來看。第二個資產(chǎn)負債表成交量資產(chǎn)負債表就是62資產(chǎn)負債表包括兩個部分：第一部分是所有資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、房產(chǎn)、廠房和機械設(shè)備。第二部分是負債跟所有者權(quán)益。負債包括短期負債（應(yīng)付賬款、預(yù)提費用、短期債務(wù)、到期長期負債及其它流動負債)和長期負債（欠供貨商的貨款、未繳稅金、銀行貸款和應(yīng)付債券）。

資產(chǎn)-負債=凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益

資產(chǎn)負債表包括兩個部分：63聰明的投資者第一招：看財報課件64現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物三種產(chǎn)生大量現(xiàn)金的途徑1向公眾發(fā)行出售新股或新的債券（銀行，大型國企經(jīng)常性的增發(fā)）2出售部分現(xiàn)有業(yè)務(wù)或其它資產(chǎn)，而暫時出現(xiàn)的大量現(xiàn)金3公司一直保持運營收益的現(xiàn)金流入大于流出而積累的結(jié)果現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物三種產(chǎn)生大量現(xiàn)金的途徑65存貨的變化存貨經(jīng)常性迅速增加，又迅速減少的制造類公司，很可能處于高度競爭，時而繁榮，時而衰退的行業(yè)中，基本上沒有一家公司值得長期投資，長期持有。存貨的變化存貨經(jīng)常性迅速增加，又迅速減少的制造類公司，很可能66應(yīng)收賬款凈值應(yīng)收賬款是怎么生產(chǎn)的？

為了更好更多地銷售自己的產(chǎn)品，而給買方放寬付款期限所生產(chǎn)的，某種程度上是自己對產(chǎn)品不夠有信心的結(jié)果。傾面可以反映出一個具有相對較高的應(yīng)收賬款的公司是缺少競爭優(yōu)勢的。應(yīng)收款占銷售額比例越小越好。應(yīng)收賬款凈值應(yīng)收賬款是怎么生產(chǎn)的？67房產(chǎn)廠房及機器設(shè)備產(chǎn)品特性及行業(yè)特性決定公司對房產(chǎn)，廠房機器設(shè)備等的要求。如果一個公司要經(jīng)常更新設(shè)備而來制造更先進產(chǎn)品保持其競爭力，那么，很有可能會被迫舉債。箭牌公司的廠房設(shè)備等總價值在14億美元，其負債是10億美元，而通用汽車廠房和設(shè)備的價值達560億美元，負債是400億。（國內(nèi)有很多太陽能電池片廠家，LED封閉廠家，就是如此的境況）所以我們要經(jīng)營那種無需花費大量資金用于產(chǎn)品更新的生意成交量房產(chǎn)廠房及機器設(shè)備產(chǎn)品特性及行業(yè)特性決定公司對房產(chǎn)，廠房68無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的估算是通過其投入的廣告費，從第三方收購獲得。這個是要計入資產(chǎn)負債表的。但像可口可樂這樣無形資產(chǎn)產(chǎn)生于內(nèi)部的就不計入該表，就看不出來有巨額的無形資產(chǎn)。但巴菲特看出其中的機會，所以長期持有該公司股票。所以記錄上無形資產(chǎn)少的不一定表示真的少。如果這產(chǎn)品口碑很好，很實用，銷量很好如果又跟臭豆腐那么好賣，無形資產(chǎn)肯定是個不小的數(shù)字，長期投資會有收益。無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)的估算是通過其投入的廣告費，從第三方收購獲得69長期投資長期投資的入賬價值是以成本價跟市場價較低者記錄。比如……如果碰到大量持有長期投資標的證券的公司，應(yīng)該好好計算下所持有的證券市場價值，再來判定該公司的內(nèi)在價值。長期投資長期投資的入賬價值是以成本價跟市場價較低者記錄。比如70資產(chǎn)回報率是不是越高越好？可口可樂公司總資產(chǎn)430億美元，資產(chǎn)回報率是12%。而穆迪公司總資產(chǎn)是17億美元，回報率是43%。短期肯定會高的，但拉長投資期限來看，5年10年，就不這樣了?？赡?7億資產(chǎn)社會上很多人能夠湊足，并進入這個行業(yè)，競爭會一下子激烈，43%這么高的資產(chǎn)回報率很難維持。而430億資產(chǎn)是比較龐大的，想進入比較困難，再個其回報率相對不高，也會阻止部分人進入這個行業(yè)，所以長期來看，出現(xiàn)強勁的競爭對手的概率會比較低。資產(chǎn)回報率是不是越高越好？可口可樂公司總資產(chǎn)430億美元，資71短期貸款短期貸款盡量要少，因為在經(jīng)濟大環(huán)境不穩(wěn)定的時候，巨額的短期貸款產(chǎn)生的利息，不間斷到期需要償還的貸款，以及很難在短時間內(nèi)借到新的貸款都很可能引起一個公司現(xiàn)金流中斷，離破產(chǎn)很近。一年內(nèi)到期的長期貸款效果同大量短期貸款是一個效果，容易引起現(xiàn)金流中斷。短期貸款，一年內(nèi)到期長期貸款越少越好，偶爾的巨額短期債務(wù)也要引起注意。短期貸款短期貸款，一年內(nèi)到期長期貸款越少越好，偶爾的巨額72成交量長期貸款優(yōu)秀公司很少有的東西一個值得投資的公司應(yīng)該是有充足的盈余能在3——4年內(nèi)償還所有長期債務(wù)。比如可口可樂公司，穆迪，箭牌公司，都可以用一年到兩年的凈利潤償還全部的長期貸款。而通用汽車，福特汽車這樣的高度競爭行業(yè)的公司，花掉他們過去10年的全部利潤也不能清償其巨額的長期貸款（這些巨額貸款是更新設(shè)備，高額研發(fā)費用導(dǎo)致的）長期貸款，越少越好，最好沒有成交量長期貸款優(yōu)秀公司很少有的東西長期貸款，越少越好，最73債務(wù)股權(quán)比率=總負債/股東權(quán)益這個值低于0.8的公司值得選，超過的就不值得投資。債務(wù)股權(quán)比率=總負債/股東權(quán)益74聰明的投資者第一招：看財報課件75聰明的投資者第一招：看財報課件76所有都權(quán)益應(yīng)該占總資產(chǎn)比例越多越好，占比越高說明公司的負債相對就比較少，一下程度上說明公司更加健康，運營的時候更加主動。所有都權(quán)益應(yīng)該占總資產(chǎn)比例越多越好，占比越高說明公司的負債77優(yōu)先股資本公積金優(yōu)先股不同于普通負債，由于為優(yōu)先股支付的紅利是不能扣減稅費的，就是說優(yōu)先股不能從稅前利潤中扣減，所以它的籌集資金的成本比較高。一般籌