印度能源經(jīng)濟(jì)形勢及煤炭供需展望

一、印度能源經(jīng)濟(jì)概覽高速增長中的全第五大經(jīng)濟(jì)體受益于印度全球化的加深，國際直接投資的大量涌入，以及大量的青年勞動人口和中產(chǎn)階級消費人群，21世紀(jì)以印度經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。01年，度內(nèi)產(chǎn)值達(dá)317億美元，20001年復(fù)增長率953。新疫爆發(fā)，度全國圍內(nèi)織冠疫苗種截止202年1月接新疫超過156支疫完接人數(shù)過6億，覆蓋全國成年人口的70。同時，印度儲備銀行開展了ScAqusionPgm和多次長期逆回購操作，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供足夠的流動性。受益于此，印度經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，221年印度DP增速190%，根據(jù)經(jīng)合組織（D）預(yù)計，202FY和22F，將持69和62的際P速。圖：200-021印度國內(nèi)生產(chǎn)總值（億美元） 圖：分季度印度國內(nèi)生產(chǎn)總值（萬億盧比）0

P 同比

國內(nèi)生產(chǎn)總值（不變價） 同比增898950

0%0%0%1%2%3%資料來：i， 資料來：i，根據(jù)F的測，022年印名義P購力平價P為33美元和175萬億美，別居球五和三。圖：222年全球名義Pop1（萬億美元）....1.6.3.8..2.6.50資料來：MF

圖：222年購買力平價op10（萬億美元）.....1.7.4.5.8.50資料來MF第三產(chǎn)業(yè)為印度經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)占比逐步提升。細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，包括公共管理、國防服務(wù)、金融服務(wù)等在的第三產(chǎn)業(yè)DP比到535，為印經(jīng)濟(jì)比最大的產(chǎn)業(yè)一產(chǎn)產(chǎn)P比別為155和10得注的，印制業(yè)激PL，PodcinLinednenve政的激，制造迅發(fā)021制造業(yè)P占比到84較09年升09個pc。圖：216-0222分季度P構(gòu)成（萬億盧比） 圖：221年印度分產(chǎn)業(yè)P占比農(nóng)林漁業(yè) 采礦業(yè)第一產(chǎn)業(yè).第三產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè).第三產(chǎn)業(yè).第二產(chǎn)業(yè).建筑業(yè) 貿(mào)易、旅館、運輸及通訊金融、保險、房地產(chǎn)及商業(yè)服務(wù) 公共管理、國防和其他服0061062063064071072073074081082083084091092093094001002003004011012013014021022資料來：i， 資料來：i，靜態(tài)視域：煤炭主體能源，能源消費增長潛力巨大能源消費快速增長，人均能源消費增長潛力巨大。與經(jīng)濟(jì)增長相匹配，過去20年中，印度能源消費處于快速增長階段。220年受疫情影響，印度一次能源消費總量有所下降，201在濟(jì)勁蘇景下能消總到1209億標(biāo)煤同增長1005，較219增長37。012021年源費增速40。圖：201-021印度一次能源消費量（億噸標(biāo)準(zhǔn)煤）10.10.10.711.11.712.111.09.69.98.28.79.04.64.74.95.35.76.06.56.87.47.786420資料來：P，絕對量方面，印度作為能源消費大國，一次能源消費量位居全球第三，僅次于我國與美國，高于俄羅斯。而相對量方面，印度人均能源消費僅867千克標(biāo)準(zhǔn)煤，遠(yuǎn)低于美國的950千克準(zhǔn)煤人我的723千標(biāo)人為球平水的分一亞太均平的五分之二。低水平的人均能源消費量意味著印度擁有巨大的能耗增長潛力，未來，伴隨著印度經(jīng)濟(jì)高速增長，制造業(yè)體量增加與人均居民收入水平的提升，都將顯著推升印度能源消量。圖：221年全球一次能源消費量1（億噸標(biāo)準(zhǔn)煤） 圖：人均一次能源消費情況（千克標(biāo)準(zhǔn)煤）中美國印度俄羅日本加拿德國韓國巴西伊朗

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美中全球平亞太人越印印

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 資料來：P， 資料來：P，從靜結(jié)來01，印煤消占次源消的567，印能源費主體與支柱；化石燃料消費量占比接近90%。而新能源（風(fēng)電、光伏、水能、核能等清潔能源在印度能源消費結(jié)構(gòu)中占比較低，僅為105。放眼亞太與全球，當(dāng)前印度能源消結(jié)構(gòu)與我國類似，化石燃料在一次能源消費中占主體地位，煤炭消費占比絕對領(lǐng)先。而相較于其他亞太地區(qū)發(fā)展中國家，立足于豐富的煤炭儲量，印度建立起了以煤炭為核心的能源供應(yīng)與消費體系。圖1：021年印度及其他國家一次能源消費結(jié)構(gòu)對比資料來：P，動態(tài)視域：大體與高增速，締造能耗大國煤炭與新能源消費量占比提升，石油與水電消費量占比下降。相較于2000年，印度煤炭消費占升54個p，新源占提升48個；石與消占比分別降78和18個。回顧近20年度結(jié)構(gòu)化煤炭消費無是絕對量還是相對量均提升顯著在度能源結(jié)構(gòu)中的主地日趨穩(wěn)固。圖1：2001201印度一次能源消費量結(jié)構(gòu)變化（億噸標(biāo)準(zhǔn)煤）石油消費 天然氣消費 煤炭消費 核能消費 新能源消費 水能消費.6.6.9.9.1.3.086420資料來：P，人均能源消費量增快全球平均水平，在太區(qū)位處中游。01年01，度人均能消量速為36，高全平復(fù)增速28個。是亞區(qū)來，印度人均能源消費復(fù)合增速處于中等水平，低于中國、越南的59%、73%，而高于泰國、印度西的2、1。圖1：000201全球人均能源消費量（千克標(biāo)準(zhǔn)煤人）中國 印度 印尼泰國 越南 亞太地全球

圖1：001201能源人均消費年均復(fù)合增速........越南 中國 印度亞太地區(qū)泰國 印尼 全球資料來：P， 資料來：P，能源消費總量增速高于世界與亞太（除中國）平均水平，近年增速有所放緩。從一次能源消費量速看印作為洲興濟(jì)，近20、近10年近5和近3年均復(fù)合增速分別為50、40%、33%和20%，增速在各個階段均快于歐、美發(fā)達(dá)地區(qū)與全球平均水平，同時也高于亞太地區(qū)（除中國）各階段的復(fù)合增速。從時間維度看，印度能源消費量增速有所緩，與全球以及亞太地區(qū)（除中國）能源復(fù)合增速階段趨勢相吻合。煤炭與新能源消費量高速增長。從具體能源消費結(jié)構(gòu)來看，印度作煤炭消費大國，在煤炭消費的絕對量方面全球居前，在增速方面同樣名列前茅：該指標(biāo)不僅顯著高于世界綜合水平，而且高于中國以及亞太地區(qū)的綜合水平。同，我們也主要到，印度在新型可再生能源（風(fēng)能、光能）建設(shè)方面同樣投入巨大、增長快，復(fù)合增速高于歐美以及世界綜合水平。表：印度與全球各區(qū)域能源消費的年均復(fù)合增長率（）情況印度全球近0年近0年近5年近3年近0年近0年近5年近3年石油消費........天然氣費........煤炭消費........核能消費........新能源費........水電消費........一次能源消費........亞太地區(qū)（除中國）北美近0年近0年近5年近3年近0年近0年近5年近3年石油消費........天然氣費........煤炭消費........核能消費........新能源費........水能消費........一次能源消費........中國歐洲近0年近0年近5年近3年近0年近0年近5年近3年石油消費........天然氣費........煤炭消費........核能消費........新能源費........水能消費........一次能源消費........:B，

201年印度煤炭消費量占全球總量的3。巨大絕對基數(shù)與更高增速，使得印度一次能源消費量與煤炭消費量在全球的占迅速提升。截止221年底，印度一次能源消費量全球占為55較21年升259個pc，炭消量球比為125，較20年提高53，是全球居前的能源消費與煤炭消費大國，隨著未來印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長，源需持增，對際能供格，別煤炭場影力與俱增。圖1：001201印度一次能源與煤炭消費量全球占比一次能源消費量占比 煤炭消費量占4%2%0%

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資料來：P，二、動力煤短缺與電力短缺并至電力為印度最大動力煤下游消費行業(yè)。根據(jù)印度國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，021財年，印度煤炭（含煤消量93噸，煤費計62噸，煤消總的488行業(yè)炭費026萬占煤消總的69，為度二細(xì)煤消費業(yè)。年份行業(yè)電力鋼鐵水泥造紙紡織海綿鐵化工建材其他合計FY.年份行業(yè)電力鋼鐵水泥造紙紡織海綿鐵化工建材其他合計FY..........FY..........FY..........FY..........FY..........FY..........FY..........FY..........FY..........FY..........:印國家計局圖1：021FY印度煤炭消費下游行業(yè)占比其他海綿鐵水泥% 電力鋼鐵 資料來：印國家計局電力需求增長強(qiáng)勁，為印度電煤消費創(chuàng)造巨大內(nèi)生增長動力。經(jīng)濟(jì)的快速增長，城鄉(xiāng)電氣化程度的提升，推動印度國內(nèi)電力需求激增，在煤電作為電力電量供應(yīng)主體的背景下，新冠疫前電需長迅。根據(jù)度炭預(yù)，到2025年印國動需將達(dá)到1023億，較222財年加127億。煤求81噸較022財年長11億到230煤炭求到13噸求034億較22財分長404噸和334億噸。圖1：020203FY印度動力煤與電煤需求及預(yù)測（億噸）動力煤 電力用煤2 17864200

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0資料來：印煤炭，注年度指印財年2.1電力消費：總量速顯著，居民用電提升明顯印度電力消費高速長工業(yè)與居民部門占居。排疫因213Y到220，印度電力消費總量增長667%，年均復(fù)合增長率66%。其中，工業(yè)部門與居民部門為電量費兩的門02FY計量費達(dá)到660值得注，印度居民部門的電力消費量占持提升。從21FY的229升至22FY的2567提了338個pct；203FY到202FY和02Y，居民部門電力消費量的復(fù)合增速分別為77%和69%。居民生活用電本身具有高彈性與高韌性的特點，在疫情影響嚴(yán)重的202Y，度民門量依實了17比增表：印度分部門電力消費占比年份居民（）商業(yè)（）工業(yè)（）交運（）農(nóng)業(yè)（）其他（）電力消費總量（）電力消費oYFY......,FY......,.FY......,.FY......,,.FY......,,.FY......,,.FY......,,.FY......,,.FY......,,.：印國家計局長期來看，印度城鄉(xiāng)電氣化水平的提升與工業(yè)生產(chǎn)能力的增長是工業(yè)與居民部門用電增長的核心動力。205年7月，印度電力部在此前的農(nóng)村電氣計劃RY的基礎(chǔ)上，啟動了DUY計，該劃在為村地提全天的電供應(yīng)將村家線路農(nóng)業(yè)應(yīng)用線路分離，同時加強(qiáng)了配電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。07年，印度總理莫迪提出“Subaga計，在為度體民供力。止2019年1月4日，通電數(shù)214億，全國戶的999基本現(xiàn)印國家的電造。根據(jù)度計披，01年印工生指數(shù)131（以01為，10年新高。此外，自020年3月印度政府開始實施的制造業(yè)激勵PI計劃（Pduoninedncniv，在22106年5內(nèi)入過70億美，用于包括半導(dǎo)體、光伏設(shè)備、家電、汽車、鋼鐵在內(nèi)的多個關(guān)鍵制造業(yè)部門和領(lǐng)域，這些資將一推印度造的能電。圖1：印度PLI計劃資料來：IvtIi，印度電力建設(shè)：機(jī)為主體，近年裝機(jī)增長不足煤機(jī)為印度主體電。止202年5，據(jù)央電局A披印度源40281新源裝機(jī)1323，總機(jī)的1；電裝機(jī)4672，占裝機(jī)的16；電機(jī)2308占裝的8，中電機(jī)107，總裝機(jī)的523；電機(jī)488，總機(jī)62燃煤機(jī)組占比過半，印度電力系統(tǒng)最重要的基荷電源電主體。圖1：印度電源結(jié)構(gòu)（）

圖1：火電機(jī)組結(jié)構(gòu)...煤電機(jī)組.7

柴油機(jī)組,0050000核電裝機(jī) 水電裝機(jī) 可再生能源裝機(jī) 火電裝機(jī)資料來：A（度中電力）， 資料來：A（度中電力），分地區(qū)來看，東部邦與西部邦依靠豐富的煤炭資源與數(shù)量眾多的在產(chǎn)煤礦，火電裝機(jī)比例顯著高于南部邦、北部邦和東北邦。仰仗于煤炭資源的易得、廉價屬性，以及火電機(jī)組的穩(wěn)定，、部在力供的足與靠方面同強(qiáng)其各圖2：印度分地區(qū)電源裝機(jī)情況資料來：P（度國電力戶），近20年印度電力裝機(jī)增可以分為三個階段：第一階段（20020FY：電源建設(shè)偏緩，裝機(jī)不足，電力短缺時有發(fā)生，電力短缺于業(yè)服業(yè)展形制。第二端20701Y煤機(jī)為主的電裝快速增長。207FY至016為印電裝高增階段10年裝總由1323W增至352，復(fù)合增速9。同時，新增裝機(jī)以火電機(jī)組（煤電為主，年新增裝機(jī)中火電裝機(jī)比達(dá)070。益，印電供缺由左降至2下。第三階段（207FY202FY：電源增速放緩，新能源電源為主要新增電源。持續(xù)10的機(jī)速長加216起球源過剩來能通，度經(jīng)了煤炭原、然與力的度盈據(jù)A據(jù)07年3，印首次成為電力凈出口國。伴隨著西方“綠色低碳”能源發(fā)展理念的盛行，印度放緩了電源建設(shè)特是電組建設(shè)奏年源機(jī)量大下降至17前分之到三分一水。時在217Y再能源新裝超火新裝機(jī)新增源可生源機(jī)為，在增機(jī)中的比達(dá)600電新機(jī)占至30以圖2：000202FY印度電源裝機(jī)量（W，） 圖2：000202FY印度電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)（）0

合計 同比增速（右軸.2.3

.5

0

火電 核電 水電 可再生能源

236.1109.9資料來：A（度中電力），圖2：008202FY印度電力月度供需情況（W）需求量 可供應(yīng)量-------------------

資料來：A（度中電力），圖2：008202FY印度電力缺口-------------------資料來：i， 資料來：i，圖2：000202FY印度電源裝機(jī)增量與分電源增量貢獻(xiàn)率（，）增量 火電（右軸） 水電（右軸） 可再生能源（右軸）

3

%00%0%0 30 5 0

0%0%-資料來：A（度中電力），電量方面，火電發(fā)電量增速放緩而新能源發(fā)電量增速提升。從趨勢來看，印度電力供應(yīng)量持續(xù)升供總增自205Y達(dá)峰（1083后續(xù)行增放緩火發(fā)電量增速步亦，與度電源建的第階段成對應(yīng)。02F，旺電力需求動印度電力應(yīng)總與火發(fā)電量大增長火電用小時扭了最近3年的持續(xù)趨勢大上至725時，近01FY水截面據(jù)看202，印電供為144萬億瓦，比長81其中：燃煤量178萬瓦時同長99，量比27核發(fā)量709億千瓦，比長95，占比3水發(fā)量151695億瓦，比增長0，占比02新源7012億瓦，同長61占比1。表：印度分電源電量供應(yīng)（W）燃煤石油天然氣化石燃料小計核能水電太陽能風(fēng)力其他新能源小計合計FY,,,,,,1---,,FY,,,,,,---,,FY,,,,,,,--,,,FY,,,,,,,,,,,,FY,,,,,,,,,,,FY,,,,,,,1,,,,FY,,,,,,,,,,,,FY,,,,,,,,,,,,,FY,,,,,,,,,,,,FY,,,,,,,,,,,,FY,,5,,,,,,,,,,,:E（印度央電），印電力，印新能部圖2：012202FY印度火電利用小時與發(fā)電量增速（小時）火電利用小時 火電發(fā)電量（右軸電力供應(yīng)發(fā)電量o（右軸）33828000000

5%0%--資料來：A（度中電力），印電力，增量角度，相較于上一財年，202FY印度燃煤發(fā)電在增量中占比為87，可再生能源發(fā)電增量占比212%，核電、水電由于建設(shè)期長，受投產(chǎn)周期硬約束，增量占比較低，分為37和12受到際然價暴影響天氣電下，增貢為-134。從趨勢來，裝機(jī)趨勢一致，火電增速放緩而新能源電速提升，近0年，度量合長率49煤與能源量CAR別為5和128而近5年，電量AR至27新源量AR升至59。圖2：022FY電量供應(yīng)分電源占比 圖2：022FY電量供給增量分電源占比可再生能核能可再生能核能天然氣水電燃煤.....0%0%0%0%2%

.燃煤 石油 天然氣 核能 水電 可再生能源資料來源：A（印度央電力局），印度電力部，

資料來源：EA（印度中央電力局），印度電力部，電荒與煤荒并至印度陷入能源短缺困境旺盛的生產(chǎn)領(lǐng)域電力需求旺盛的同時，極端高溫天氣帶來龐大制冷需求，空調(diào)、冰箱銷量上升直接推升居民用電需求。電氣化改造項目的完成為印度家電市場的蓬勃發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，而影響范圍越來越大、持續(xù)時間越來越長的高溫天氣使得印度制冷需求飆升。根據(jù)印度最空制商las在最年中露209年印空市規(guī)為358億比，預(yù)計200205年將持1上增，守計225年度市望3429億盧，合397億美。今年春季，印度各區(qū)歷高溫極端天氣，使調(diào)銷量暴增。022年4，印多受極高天，括度首新里內(nèi)德地區(qū)溫高到4C創(chuàng)記錄。極端的高溫天氣推動印度空調(diào)銷量與用量大幅上升，根據(jù)印度消費電子與電器制造商協(xié)會的數(shù)據(jù)，4月份印度家用空調(diào)銷量達(dá)到15萬臺，同比增長100%；該協(xié)會預(yù)計2022年的調(diào)量到50900萬。外受益廣開的民苗接工印度工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇極，在近期維持了持續(xù)景態(tài)勢。圖2：印度空調(diào)市場規(guī)模及預(yù)測（億盧比） 圖3：印度與中國I指數(shù)000000

保守假設(shè) 中性假設(shè) 樂觀假設(shè)

印度 中國00001000300050007000900110101010301050107010901110201020302050207020944 609 00E01E02E03E04E05E資料來：Vts年， 資料來：i，快速上行的電力需對度能源供應(yīng)體系帶了峻的考驗。在221年0及222年4印度兩出現(xiàn)范圍電供應(yīng)機(jī)，電范圍廣持續(xù)間長服務(wù)業(yè)、造業(yè)與居民生活受到嚴(yán)重影響。數(shù)據(jù)上看，01年10月，印度電力缺口達(dá)到11%，為206年6月來次過1；在02的4月，度力口到1，荷時刻力口達(dá)27。據(jù)Loaices的查在年4月，印全超過分二的家遭過電超三分一家每停時間過2小。包括eliHaaa在的10地邦臨力短圖3：019202.06印度電力缺口電力缺口 高峰時段電力缺口......0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-資料來：i，兩次大規(guī)模缺電根邏均為煤炭短缺導(dǎo)致量煤電廠喪失電力供能。201年0月份，印度內(nèi)燃煤電廠煤炭庫告。國煤暴導(dǎo)煤進(jìn)口幅滑，古吉拉特邦、旁遮普邦、拉賈斯坦邦等多個礦區(qū)風(fēng)季節(jié)早于持續(xù)大雨，導(dǎo)致煤炭生下降，路力到限多個素同致度煤電庫緊，01年0月1號和10月15號度國平均用數(shù)有4天以021年10月15日日數(shù)為，印度部35座煤中3庫可天在3天以，應(yīng)力應(yīng)能占部統(tǒng)計力應(yīng)的538，4家廠的PF平均荷于2全部力能的75。際煤平僅正水的9。864203239889864203239889999909076888996440-40-40-50-50-60-60-40-40-50-50-60-60-70-70-80-80-90-90-00-00-10-10-20-20-10-10-20-20-30-30-40-40-50-50-60-60-70-70-8表：印度201年10月份電廠煤耗、庫存與可用天數(shù)情況日期類型數(shù)量裝機(jī)容量（兆瓦）日耗（千噸）庫存（千噸）可用天數(shù)（天）L.3.741年0月1日Pit.7.95Pit9.6.841年0月5日L.4.44Pit.6.55Pit9.9.94L.861年0月1日Pit.9.97Pit9.1.96:P（印度家電戶網(wǎng)）202年4月份，缺煤同時電源能力接近限導(dǎo)致電力短缺加劇。以222年4月15日數(shù)據(jù)為例，印度全國燃煤電廠煤炭可用天數(shù)為33天，實際存煤水平為正常水平的34缺狀整好于201年0份但此次度電”度更甚前我們認(rèn)為原因有二：一是45月份為印度旱季后期，高溫酷暑，電力需求本身要高于雨季中的0月份；二是近年印度電源建設(shè)放緩，新增裝機(jī)尤其是具備頂峰能力的火電裝機(jī)不足，導(dǎo)致部分地區(qū)電廠發(fā)仍不能滿足下游電需所致。從火電PFPantLoadFao，工負(fù)率，電廠期限送電力量占計大送出力比）看022年4月份電LF到724環(huán)比3升447個，同比21年4提高562個pc。除4月本印度半用高的節(jié)性素，自219以，電F上趨顯，度力系裕被續(xù)減。表：印度火電PLF情況（）月份2年1年0年9年6月....5月....4月....3月....2月....1月.1...:P（印度家電戶網(wǎng)）從細(xì)數(shù)看我統(tǒng)了085、90上PLF的電對的占比如以90為界022年4月份過238的裝處高荷滿荷運狀，而201年0份指僅為6。與201年4月進(jìn)同對，022年4月PF在90上火廠比較升35個，而LF在80以火電裝占比較去提了74個pc。圖3：印度兩次缺電燃煤電廠高PLF占比 圖3：0214與222.4印度燃煤電廠高PLF占比年月 年月 年月 年月0%0%0%0%0%0%

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...0% 5% 0%資料來：P（度國電力戶網(wǎng)）

資料來：P（度國電力戶網(wǎng)）近5印度電建設(shè)放緩以及撐性源增嚴(yán)重不足疊加速增的居民生與制造業(yè)用需求，印度電力供應(yīng)能力逐漸捉襟見肘。在煤炭短缺的背景下，電力裝機(jī)短缺問題被提前暴露，助推了印度電荒的廣度與烈度。這也意味著，對于印度政府而言，在優(yōu)先解決煤炭短缺問的時，電力裝機(jī)，特是電裝機(jī)建設(shè)應(yīng)當(dāng)盡提日程。印度能源政策：統(tǒng)能源與新能源并重為應(yīng)對日益嚴(yán)重的能源短缺局面，220021年，印度政府做出了超過10億美元的公共資金承諾，在未來通過頒布新政策或修訂現(xiàn)有政策，來支持能源行業(yè)的發(fā)展。其中至少4606美用化料的展125億用于潔源發(fā)圖3：020201年印度能源行業(yè)公共資金承諾（十億美元）資料來：ylctk煤炭面200221，印政頒了少17項支政，括區(qū)發(fā)、區(qū)、商業(yè)區(qū)塊售煤氣開等域承資達(dá)到543美表：220年至今印度涉煤政策匯總政策名稱及內(nèi)容 生效日期

承諾資金金額（億美元）Iinvmtcd9fitmilectviyjcsinlsctry-4 // .5itvsclsivessylyfracdthclsfctinylcrFtiizsmitdTF

//1 .9Etsinfliefrclfidtiltistotwmsinms //1 rsefteIinPlitssiltomdMisdMisvlmdlti)dlti)tlIiamitdAvs2MigPjsthSD.4Bilin//.8lIiasisaSD0milinctfrcmtfms//.9PFCdECtovieIR5illinlntoJVsrjtinBi//.5lIiaiititsfvejcstocemtlfmclcltliitclis)//.0SELls8jcsfrmvgclvcti//.2lIiamitdivtsinythmvigim//.0SthEtnlfilsimtdvtsinmiigtclytomppti//.0ScilSttincme0frmtSstttinfrlImts//-lcmtfimtdclslythmticc//-lsigimtfrslytoTPsmv//-lIiamitdIvtmtisininlsttinIfscte//.5tsnlxtci//-mmcilMiigf//-合計.3:yiytck，電力方面，印度政持推進(jìn)煤電建設(shè)。據(jù)CA在202年9月出《國電劃止222年9，印在火組55在22222Y年續(xù)產(chǎn)。展望來到23123FY印在前機(jī)基礎(chǔ)，增428538W電裝機(jī)，滿快增的源電需。出臺煤炭進(jìn)口政策保障電煤供應(yīng)。同時，而為應(yīng)對國內(nèi)煤炭短缺，印度電力部要求所國有與邦有使用土煤的電廠至進(jìn)口10的炭用量進(jìn)摻燒來緩本土煤炭乏。據(jù)方算該案將使度增近00萬的煤口求。2.5電力展望：煤電是新能源？能源作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，結(jié)合印度國情，可以從如下四個維度來思考印度的能源行業(yè)發(fā)展邏1充足巨的經(jīng)體與較的長速，了印每巨大能求增，這就意味著印度必須依靠具備充足供應(yīng)能力的能品種，來滿足國內(nèi)快速增長的能源需求。2廉價：于度身濟(jì)發(fā)并充，均DP與支收水低，致了印度能源價格度敏感“格可受”印度國民體與政團(tuán)的一致量。3、安全獨立：與我國一樣，印度也面臨“富煤貧油少氣”的能源資源格局，021印度能消、合消費達(dá)328，、氣外存分為和5。過高對依程對能源充可與濟(jì)價帶巨不定。清潔高效：印極人口及處帶亞熱的土置意著環(huán)污染與溫室氣體排放對其國民生活影響顯著。而巨大的能源消費總量與碳排放量也使得印度在當(dāng)今全球能源“綠色低碳”轉(zhuǎn)型的背景下，在國際社會中飽受非議。因此從自身利益與外部環(huán)境兩方面出發(fā)，印度都有足夠的理由來推進(jìn)能源清潔高效發(fā)展。但也必須認(rèn)識到能源清潔高效作為能源長期目標(biāo)，在與上述邏輯相沖突時往往需要做出短期讓。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程看，當(dāng)前印度仍處于經(jīng)濟(jì)加速高速發(fā)展的初級階段，其P總量與人均DP水均當(dāng)國20062007年平造業(yè)展為級粗，工能居民生活能耗未來還有巨大的增長空間，因此，上述的能源安全理念在相當(dāng)長的歷史時期內(nèi)不會發(fā)生改變?；谌缟系倪壿嫞覀冋J(rèn)為，印度能源政策有望按照“煤炭為主體，可再生能源為輔助”主演進(jìn)。從能源的具體屬性來看，煤炭是最完美契合印度充足可靠、經(jīng)濟(jì)廉價、安全獨立的能源產(chǎn)品。印度為全球第五大煤炭資源國，西孟加拉邦、恰爾肯德邦、比哈爾邦等地區(qū)具有大量易于露天開采的淺層煤炭；而從煤、油、氣單位熱值比價關(guān)系來看，即使過了近一年的價格漲煤仍為位熱價最的石源以02年0月1日F期貨價格、布倫特原油現(xiàn)貨價格和P5煤炭指數(shù)價格計算，煤炭單位熱值價格是原油的412%和天然氣的6%；此外，受益于國內(nèi)豐富的儲量，印度煤炭對外依存度僅為244是外存低的石源。圖3：煤炭石油天然氣比價關(guān)系（美元/500大卡）天然氣 原油 P5.0.5.0.5.0//2 //2 //2 //2 //2

圖3：021年印度化石能源對外依存度.....00%0%0%0%石油 天然氣 煤炭資料來：T，ic，i， 資料來：P，可再生能源將成為印度能源體系的有力輔助。從價格方面來看，新能源價格具有優(yōu)勢。隨著全風(fēng)電光的制與發(fā)成本續(xù)低，度光電價005元KH整于燃煤電價（0041009美元H；同時，考慮到印度地理區(qū)位與地形特質(zhì)，具備大規(guī)模發(fā)展光伏、風(fēng)電的自然條件；最后，可再生能源比例的提升也有助于印度能源清潔高效發(fā)的現(xiàn)契當(dāng)國際會候題氛圍。但是，同樣需要認(rèn)識到，可再生能源“靠天吃飯，具有較強(qiáng)波動性與不穩(wěn)定性，而印度為典型亞熱帶季風(fēng)與熱帶季風(fēng)氣候類型，全年分旱雨兩季，進(jìn)入雨季后印度中部至南部將進(jìn)入持續(xù)34個月的持降雨天氣，日照時長大幅度下降，太陽能發(fā)電出力將極大受阻另一方面，印度工業(yè)水平落后，新能源產(chǎn)品對外依賴嚴(yán)重，根據(jù)“標(biāo)普全球商品洞察”的報道印度805伏面來于外口這就致晶料格化以地政治因，會印的能源發(fā)帶巨不定性。圖3：孟買月度平均日照時長（小時）白日時長 日照時長1156331827272856722554486420月月月月月月月月月月月月

圖3：孟買月度平均降雨天數(shù)（天）224457311 101450月月月月月月月月月月月月資料來：wtrls 資料來：wtrls因此，從印度當(dāng)前的能源格局、能源問題與能源產(chǎn)品的特性角度出發(fā)，我們認(rèn)為，加大力度發(fā)展煤炭與煤電，將是當(dāng)前印度能源困境破局的當(dāng)務(wù)之急與首要選擇，從中短期來看，煤炭在印度能源結(jié)構(gòu)中的地位將會進(jìn)一步增強(qiáng)，而中長期來看，煤炭在印度的主體能源地位不會發(fā)生改變。三、需求推動的焦煤消費大國焦煤消費：內(nèi)生求推動焦煤消費快速增長城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速創(chuàng)造了巨大的房地產(chǎn)需求與發(fā)展空間，帶動上游鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)上行，208年印粗鋼量到16億，為全第二鋼鐵產(chǎn)。在趨勢，來510，度炭需國內(nèi)游業(yè)驅(qū)下繼續(xù)持速長勢。億噸級焦煤消費大。221，印消了過1億的煤其超過50自口。據(jù)agus披，21222年印自焦煤10噸同長15；據(jù)oaint整的據(jù)示，021年度口了627萬焦，同增長7超越中國成全第大焦進(jìn)口。中口煤大部來于大亞。圖4：全球前五大煉焦煤進(jìn)口國220/021進(jìn)口量對比（萬噸）印中日歐南0 00 00 00 00 00 00 00 0資料來：煤經(jīng)濟(jì)究會，Mit鋼鐵消費：需求續(xù)增長，發(fā)展前景廣闊內(nèi)需持續(xù)增強(qiáng)，02財年印度鋼鐵消費量再超一億噸。到地、基設(shè)汽車等行業(yè)發(fā)展的推動，印度鋼鐵費量快速增長。早在220財年，印度成品鋼消費量就突破了一億噸，21財年受疫情影響有所降低，在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之下，2財年印度成品消量到1058億噸同增長1創(chuàng)歷新近10年消費速41。人均鋼鐵消費量不，展空間廣闊。021財印度均鐵費僅為70克足世界同期水平的三分之一，約為中國同期水平的十分之一。巨大的人口基數(shù)帶來的房地產(chǎn)、建業(yè)增潛，為度鐵費帶了光的景巨的長空。圖4：印度成品鋼消費量（百萬噸）成品鋼消費量 Y

圖4：印度人均鋼鐵消費量及對比（千克/人）002082086%0007940510502%4%8%0000000000000印度 世界平均 中國資料來：P、度鋼部， 資料來：P、度鋼部，以房地產(chǎn)行業(yè)為例。根據(jù)BEF對印度規(guī)模最大的八座城市的累計住房供需統(tǒng)計顯示，2016200年間，大城市對高收入人群的住房滿足率為485%，而中低入人群的住房滿足為12。該機(jī)的測到05和230年印房市場望達(dá)到600美和1000億美是220的31和556倍。圖4：印度最大八城206-220累計住房供需（千戶）住房需求 住房供給050000高收入人群 中等收入人群 低收入人群

圖4：印度房地產(chǎn)市場規(guī)模及預(yù)測（十億美元）07 0 E 資料來：BE， 資料來：BE，鋼鐵產(chǎn)能與生產(chǎn)局：全球第二大粗鋼生產(chǎn)國，行業(yè)集中度逐步提升世界第二大粗鋼生國印于0紀(jì)生了第批鐵品98年起印政府頒布了《nduialPlcySamnt，要求新建的鋼廠必須接受政府的管理；1993年，印度政府取消了鋼鐵行業(yè)行政許可與行政管制制度，大量外資涌入，鋼鐵行業(yè)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，28年印度粗鋼產(chǎn)量超越日本，成為世界第二大粗鋼生產(chǎn)國。022財年印產(chǎn)到154億噸成鋼產(chǎn)到113億從生產(chǎn)格局來看，度鐵行業(yè)集中度逐漸升國際競爭力逐步增。222年印前六鋼企市率到573，較205提升88個pc。度鋼鐵業(yè)巨大的鋼鐵產(chǎn)能、現(xiàn)代化的管理制度、完善的研發(fā)體系以及全球化的視野，以A鋼公司例其鋼產(chǎn)達(dá)到3400萬，有過000的究隊并研個等級的特種鋼材，通過收購，在荷蘭、英國、新加坡與泰國建立了鋼鐵生產(chǎn)中心。未來隨著鋼鐵產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整與持續(xù)優(yōu)化，頭部鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能占比繼續(xù)提升，依靠龐大印度國內(nèi)場東亞場印鐵業(yè)國競有持增。印度焦煤需求展：官方預(yù)計2030Y土焦煤需求1.217為保障鋼鐵行業(yè)的高速發(fā)展，017年5月，印度鋼鐵部發(fā)布了《NaonlSelPli207》作為鋼鐵行業(yè)發(fā)展的整體規(guī)劃與指導(dǎo)大綱根據(jù)該文件，印度政府計劃在2030年形粗能3億實際量25噸人鋼鐵量18k，在205左右實現(xiàn)鐵凈口。表：230FY印度鋼鐵規(guī)劃（百萬噸）0鋼鐵規(guī)劃 數(shù)量粗鋼產(chǎn)能 粗鋼需/產(chǎn)量 成品鋼求/ 成品鋼內(nèi)需量 成品鋼口量 :印度鐵部按照比推在3噸粗產(chǎn)中約181產(chǎn)能長程，意著在220年轉(zhuǎn)產(chǎn)（500萬的基上加2倍為足如巨的流粗產(chǎn)量根印度政部委會（）的算到230印度焦煤需將達(dá)到161億由于印度煉焦煤灰分極高（1849%，因此僅可作為煉焦配煤進(jìn)行摻混使用，摻混比例在2右在裝煤smedchai）技的況，許土焦煤摻混比例達(dá)到3%。據(jù)此計算，在是否搗固裝煤的兩種情形下，200年本土煉焦精煤需求分為400噸和600萬噸進(jìn)口焦精煤為121億和105億在33的洗出假下對本煉焦原煤需求為121億和170表：230FY印度焦煤需求情況（百萬噸）不使用搗固裝煤使用搗固裝煤（本土焦煤摻混）（本土焦煤摻混）煉焦精總需求本土煉精煤需求本土煉原煤需求（%入洗出率）煉焦精進(jìn)口求:IM四、印度煤炭供給印度為全球第五大煤炭資源國。根據(jù)《bp世界能源統(tǒng)計年鑒（202，印度煤炭資源量1059億噸，占全球總儲量的03，資源量位列全球第五。晚石炭世二疊紀(jì)的岡瓦納煤在印度總煤炭資源量中占統(tǒng)治地位，按照行政區(qū)劃，印度最主要的煤田主要分布于西孟加拉邦恰肯邦比爾邦奧薩、蒂加爾等區(qū)。圖4：印度煤炭資源分布資料來：msfii印度煤炭資源埋藏深度較淺，煤炭生產(chǎn)以露天煤礦為主。印度大部分煤層分布于地下00米以淺，為提高盈利水平，印度煤炭企業(yè)多采用露天方式進(jìn)行煤炭開采，露天煤礦產(chǎn)量迅速增加。同時受制于礦井建造與開采設(shè)備的落后，印度井工煤礦生產(chǎn)成本高昂、事故頻發(fā)，近年處于逐步關(guān)停退出的狀態(tài)，井煤礦產(chǎn)量逐年下降，到01年井工礦煤炭產(chǎn)量僅占當(dāng)年產(chǎn)的右。圖4：印度煤炭分礦井產(chǎn)量（億噸）露天礦 井工礦87654

3 4884621

344690 952258642302080900010203040506070809000資料來：印煤炭，生產(chǎn)織面印國煤炭司CL印最要的炭產(chǎn)201年，度煤炭司CL炭量617億，全總的7683；加尼礦司SCL產(chǎn)量642萬，全產(chǎn)的80；用它煤量618萬占全總量的77。4.1印度煤炭產(chǎn)量：本開支推動煤炭產(chǎn)量持續(xù)上行2021年印國煤產(chǎn)量838噸同比020增長702002021年產(chǎn)量均合長率42。202以，度產(chǎn)量速行9份炭產(chǎn)量605萬噸同長96；19份印煤產(chǎn)量674噸同加840萬噸增長13其印國炭司CL產(chǎn)量508，同長121。圖4：2000202年9月印度煤炭產(chǎn)量資料來：中煤炭濟(jì)研會近年印度煤炭建設(shè)本支高速增長。印國煤炭司CL年本出為022財年印國煤公司CL際成資支達(dá)到540億比約合205美，在21年增基上再增近16。印國煤司CL合計本出51599億比較2132017財資開增加5357億比增長62由于印度煤炭以露天開采為主，大量資本開支可以快速轉(zhuǎn)化為人員和采掘設(shè)備，從而在較短周期內(nèi)增煤產(chǎn)。圖4：印度國有印度煤炭公司IL資本開支情況（億盧比）,,,,000000000資料來：IL年報，但是需要注意，露天煤短期增產(chǎn)速度快，但剝離的沙土若不進(jìn)行回填等處置則會造成工作面的減少，即長期來看露天礦在產(chǎn)能方面同樣受到制約。根據(jù)印度煤炭部的統(tǒng)計，截止2022年5份印量的37座礦已經(jīng)有23達(dá)滿0座礦能利用在80以從數(shù)據(jù)上看，在經(jīng)歷了47月份持續(xù)的高強(qiáng)度開采后，印度月度煤炭產(chǎn)量同比增速收窄褐煤產(chǎn)量更是連續(xù)三個月產(chǎn)量同比下降，反映出高強(qiáng)度的煤炭開采工作難以持續(xù)。這種生產(chǎn)的動，使印能源供作來更的挑性。圖4：022年印度煤炭月度產(chǎn)量（百萬噸）煤炭月度產(chǎn)量 同比 環(huán)-------------------

圖5：022年印度褐煤月度產(chǎn)量（百萬噸）褐煤月度產(chǎn)量 同比 環(huán)76543210

資料來：印煤炭，

資料來：印煤炭，根據(jù)度炭預(yù)，03Y印度炭供將達(dá)到974億，并在202FY達(dá)到1304億噸，200Y實現(xiàn)151億噸的煤炭供應(yīng)。20323FY年均復(fù)合增速1021。圖5：020200印度煤炭供應(yīng)預(yù)測（百萬噸）印度國有煤炭公司CL 辛加瑞尼煤礦公司CCL 其他 合計6420000000000

4 0FY 0FY 0FY 0FY 0FY 04 資料來：印煤炭，4.2焦煤供給：資源賦不佳，高度依賴進(jìn)口印度大分焦生于西的坎邦截止2020年4份印焦煤量350億，中探量20噸推量50噸受藏度脈地結(jié)因素響印焦灰較高超一的煤分在3550（洲煤灰為9左右，我國山西省焦煤灰分為132，為保障煉焦后的焦炭強(qiáng)度，必須摻入大量低灰焦煤行配這創(chuàng)了印旺的灰焦的進(jìn)需。印度近年焦煤生產(chǎn)發(fā)展緩慢，產(chǎn)量中樞下移。具體產(chǎn)量來看，印度焦煤產(chǎn)量近幾年焦煤產(chǎn)量有下，02F，到新疫的響印焦煤量448萬，比少86萬噸，降154其印度有炭司CL煤產(chǎn)下了759噸占全減93202Y在情轉(zhuǎn)與濟(jì)勁蘇背下，度煤量升到5170萬同比加545，是產(chǎn)量低疫發(fā)前20Y焦生產(chǎn)平。圖5：016-202FY印度焦煤產(chǎn)量（百萬噸）印度國有煤炭公司CL 鋼廠及其他 合計7700FY 0FY 0FY 0FY 0FY 0FY 0FY資料來：M，印煤炭，落后的鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與頻發(fā)的地火嚴(yán)重制約產(chǎn)量，是造成08219FY印度焦煤減產(chǎn)的主因。由于印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)程往往不達(dá)預(yù)期，鐵路建設(shè)延期更是時有發(fā)生，新建鐵路征地后，大量居民使用既有鐵路滿足出行需求；而當(dāng)新建鐵路無法及時投產(chǎn)使用時，就會出現(xiàn)由于鐵路運力不足導(dǎo)致的煤礦生產(chǎn)停滯，造成減產(chǎn)。此外，印度煤礦的地或問題同樣由來久，于埋藏較，煤氧化受高溫天影響極易生大面積形成火印東的Jaia田分持燃燒百以，至日仍持。圖5：印度某城市地下煤火已燃燒百年資料來：人，根據(jù)度有炭司CL的年，01FY與29Y印度有炭司CL主煤生子司拉焦有限司CLBhaatCoigolLd和煤田限CLenalColildsLied焦產(chǎn)同比217Y別滑3和。者由于habadCandpur鐵路地出煤自導(dǎo)致輸中，后則是于oi-Sibur鐵建延導(dǎo)圖5：016-201FYL與L焦煤產(chǎn)量（百萬噸）巴拉特焦煤有限公司CCL 中央煤田有限公司CCL884007033402063500FY

0FY 0FY 0FY 0FY 0FY資料來：IL年報，資本開支上行，024財焦煤產(chǎn)量有望重回位通過焦公資開增速焦量增速之的關(guān)進(jìn)行要分析，們發(fā)實際量增速整滯后本開增速約2年右。此我拉焦煤限司CL司202FY與02FY的煤產(chǎn)增進(jìn)行了簡單預(yù)測。根據(jù)01Y與202Y的資本開支同比增速，我們預(yù)計22FY與202FYCL產(chǎn)增7和5對產(chǎn)為2700萬和350噸。圖5：016-204F巴拉特焦煤公司L焦煤產(chǎn)量及預(yù)測（百萬噸）產(chǎn)量 資本開支增速（右軸） 產(chǎn)量增速（右軸）558 403300450FY6 FY7 FY* FY9 FY0 FY1FYEFYEFY

200%0%0%0%--資料來：IL年報注：于出了較額的或資本出，對FY本開支據(jù)當(dāng)年的預(yù)算支比進(jìn)行調(diào)節(jié)）入洗率較低，本土焦精煤產(chǎn)量存在瓶頸。由于印度煤炭高灰分、低揮發(fā)分的特性，焦原煤的洗選難度較大，同時洗選后的精煤品質(zhì)較低價格彈性不足，煤礦普遍缺乏選洗的主動性。202Y，度焦煤洗13噸入率；出量44噸出率43。從總來，度土煤洗量低下精需求加了焦煤口依程。圖5：017-201FY印度焦煤選洗情況（百萬噸）入洗原煤量 精煤洗出量 入洗率 洗出率76864200FY 0FY 0FY 0FY 0FY

0%0%0%0%0%0%資料來：印煤炭，M，原煤入洗意愿不足，選洗能力匱乏，洗煤廠亟待增加。印度煉焦煤洗煤廠產(chǎn)能同樣不足，截止221年7，全國裝洗廠料力約為353萬噸年是具實產(chǎn)能力的選洗產(chǎn)能約235萬噸年。根據(jù)印度政規(guī)劃，到22FY，印全國將新增選洗能力3715萬噸年國合可選能超過6000萬噸。如滿足來煉焦精煤000560萬噸的需求，在0%洗出率和產(chǎn)能利用率5%以上的假設(shè)下，到2030年，度洗力少需到800190萬噸圖5：印度洗煤廠產(chǎn)能情況（百萬噸）IL AL TTA 合計50

圖5：025FY印度規(guī)劃新增選洗能力（百萬噸/年）A,JSP,A,JSP,2SAI,4I,安裝產(chǎn)能 實際運營能力資料來：印煤炭，M， 資料來：IM根據(jù)度鐵030能與量劃印政計劃03FY本焦量達(dá)到14億較02FY產(chǎn)增加16。公來度有煤司CL貢其的106億占總量的76，AL和aSel家自煤產(chǎn)的鐵業(yè)獻(xiàn)100噸占總產(chǎn)的9。圖5：021FY與200FY焦煤與粗鋼產(chǎn)量預(yù)測（萬噸） 圖6：030FY印度焦煤生產(chǎn)結(jié)構(gòu)（百萬噸）0

焦煤產(chǎn)量 粗鋼產(chǎn)量（長流程）FY

SAI&TATA,,tt,I,資料來：IM 資料來：IM五、印度煤炭供需展望5.1煤炭綜合及電煤需展望我們預(yù)計200Y印度用電需求達(dá)到246萬億千時。結(jié)印度204219Y社會用電增與DP增況，前度力費性系為09左。由近度政持實制業(yè)勵與松幣策我預(yù)計來2內(nèi)印度P增將高位隨直至03FY進(jìn)入高發(fā)階。此我假印度02、204YDP增速別為85和8隨后DP增穩(wěn)在7左右200219印度DP年合增速100如按照8的電力需求量進(jìn)滿足，則到200，我們預(yù)計印度需要的電力供應(yīng)量為246萬億千瓦時。圖6：022203FY印度電力供需預(yù)測（萬億千瓦時）總用電量 電力供應(yīng)量 同比增速.0.5.0.5.0.5.0

2.052.012.052.012.12.142.322.272.42.421.91.891.71.681.81.781.41.451.601.570FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY資料來：A（度中電力），限于水電與核電的選址條件和資源條件，我們假設(shè)印度未來水電與核電增速與過去基本保持一致，略低于用電增速，在整體結(jié)構(gòu)中穩(wěn)中有降。氣電方面由于印度本身缺乏天然氣資源，我們假設(shè)其總量在未來將延續(xù)過去的下降態(tài)勢，結(jié)構(gòu)占比不斷走低。在此技術(shù)上，我們根據(jù)新能源電量占比的多少，分為新能源激進(jìn)發(fā)展情景、中性情景和新能源保守發(fā)展情景進(jìn)討情景1：新能源激進(jìn)發(fā)展情景：印度新能源電源裝機(jī)量與電力消納量保持持續(xù)高速增長，現(xiàn)燃發(fā)的代新能源電量占比由前的15提升至03Y的20，煤電占比由72下降至675。情景2：新能源中性發(fā)展情景：印度新能源電源保持裝機(jī)量與電力消納量以較快速度進(jìn)行增長，燃煤發(fā)電占比緩慢下降。新能源電量占比由當(dāng)前的15提升至230的16，煤電占比由2下降至71。情景3：新能源保守發(fā)展情景：印度新能源電源保持裝機(jī)量與電力消納量以普通速度進(jìn)行增長，燃煤發(fā)電占比不降反升。新能源電量占比提升至125后維持，煤電占比由727上升至75。在三種場景下，印度煤電與可再生能源復(fù)合增速分別為53%、6%、67和39%、10774到200Y預(yù)燃發(fā)量為13049千時2711億時和165千時。表0：印度電量及結(jié)構(gòu)預(yù)測（億千瓦時）激進(jìn)情景：2022FY2023FY2024FY2025FY2026FY2027FY2028FY2029FY2030FYR天然氣.4.0.0.2.7.8.6.1.4.燃煤,.4,.0,.8,.5,.9,.9,.5,.7,.9.核能.2.3.2.8.3.9.9.5.3.水電,.0,.3,.7,.3,.4,.3,.2,.5,.7.新能源,.1,.7,.5,.7,.1,.3,.4,.2,.1.中性情景：2022FY2023FY2024FY2025FY2026FY2027FY2028FY2029FY2030FYR天然氣.4.0.0.2.7.8.6.1.4.燃煤,.4,.3,.6,.7,.0,.5,.2,.6,.1.核能.2.3.2.8.3.9.9.5.3.水電,.0,.3,.7,.3,.4,.3,.2,.5,.7.新能源,.1,.4,.6,.4,.9,.7,.6,.3,.9.保守情景：2022FY2023FY2024FY2025FY2026FY2027FY2028FY2029FY2030FYR天然氣.4.0.0.2.7.8.6.1.4.燃煤,.4,.3,.5,.0,.1,.0,.0,.6,.5.核能.2.3.2.8.3.9.9.5.3.水電,.0,.3,.7,.3,.4,.3,.2,.5,.7.新能源,.1,.4,.8,.2,.8,.2,.8,.4,.4.資料來：A（度中電力），測算203，中性預(yù)測下，度電煤需求有望到96億噸。對20322FY度發(fā)電與煤耗的據(jù)進(jìn)回分，得電煤系為5（克結(jié)合距，在三種預(yù)測情景下，發(fā)電用煤分別為92億噸（激進(jìn)情景、96億噸（中性情景）和1042噸保情景。圖6：022203FY電力、電煤消費需求及預(yù)測（億千瓦時，百萬噸）發(fā)電量-激進(jìn) 發(fā)電量-中性 發(fā)電量-保守耗煤量-激進(jìn)（右軸） 耗煤量-中性（右軸） 耗煤量-保守（右軸）000

2500000

6000500 00000 00,0 000 00FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY資料來：印煤炭，測算203Y，性測印度煤炭需求將到1532億噸。結(jié)合01FY到221Y年印度電煤消費量在煤炭總消費量中的結(jié)構(gòu)占比，以及其歷年綜合占比（44，我們按照電煤消費量占煤炭消費總的65對總量進(jìn)預(yù)測在中性情景下，03FY印度煤炭消總量到152噸較222財增長567。而新源進(jìn)保守境203FY煤消總別為45億和604噸。圖6：012202FY印度電煤消費占總量比% % %

圖6：022203FY印度煤炭需求預(yù)測（百萬噸）電煤需求激進(jìn)煤炭消費激進(jìn)電煤需求中煤炭需求中性電煤需求保守煤炭需求保11106350202FY203FY204FY205FY206FY207FY208FY209FY200FY資料來：A（度中電力）， 資料來：印煤炭，測算203Y，性測印度煤炭供應(yīng)為219億噸。如從產(chǎn)來，們對來能的生產(chǎn)情況進(jìn)行了增、中性增長、低長3假設(shè)：高增長狀態(tài)的量增速為對應(yīng)02FY年印度煤炭產(chǎn)量增速（%；中性增長狀態(tài)下的產(chǎn)量增速，對應(yīng)000-2021間印度煤炭產(chǎn)量的年均復(fù)合增速（46%；低增長狀態(tài)下的產(chǎn)量增速3%，對應(yīng)2016201年間煤產(chǎn)量均復(fù)增（30。此，計到20F，印煤炭產(chǎn)量分為4851219億和105噸。圖6：022203FY印度煤炭供應(yīng)量及預(yù)測（百萬噸）低增長 中性增長 高增長4200000000000FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY資料來：印煤炭，測算203F，中性預(yù)測下，印度煤炭進(jìn)口需求為313億噸。對述測算果行組合，得到印度煤炭進(jìn)口需求中樞以及上下邊界。下界件出現(xiàn)在印度新能源激進(jìn)發(fā)展且煤炭產(chǎn)量保長高速情下，度炭口求會從202Y峰值156億噸年，在209Y達(dá)到供需平衡，03FY實現(xiàn)煤炭凈出口；上界條件出現(xiàn)在新能源保守發(fā)展且煤炭產(chǎn)量增速較低的情況下，印度煤炭進(jìn)口需求將會從02FY的181億噸持續(xù)增長至203FY的56噸右。圖6：022203FY印度煤炭進(jìn)口需求中樞與邊界預(yù)測（百萬噸）進(jìn)口需求上限 進(jìn)口需求中樞 進(jìn)口需求下--

00000000000-0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY0FY資料來：印煤炭，測算交通運輸問題為首，多因素制約印度煤炭供給增長。鐵路和公路設(shè)施建設(shè)的匱乏，以及隨著而來的運輸通道的高度不穩(wěn)定性，為印度煤炭產(chǎn)帶來了較大的負(fù)面壓制作用。從印度國有煤炭公司CL的年報披露來看，在近年的產(chǎn)量&銷量未及預(yù)期的原因解釋中，道路（鐵路、公路）運輸問題從不缺席，鐵路線路的突然停運、貨運列車的缺乏時有發(fā)生這些問題導(dǎo)了印度有炭公司CL應(yīng)的子在當(dāng)年產(chǎn)將大幅及期。而除通運輸外，地方政府的行政禁令、礦工罷工以及煤炭自燃導(dǎo)致的煤場火災(zāi)，次導(dǎo)致印度煤炭產(chǎn)增受。綜合來看，僅當(dāng)印度未來快速淘汰煤電且煤炭產(chǎn)量持續(xù)保持極高增速的背景下，印度煤炭進(jìn)口需求才有邊際向下趨勢，但是，考慮到印度以煤為主體的能源邏輯，和印度煤炭增產(chǎn)的重重制約在短期內(nèi)難有緩解，上述情況發(fā)生的概率較小。結(jié)合印度煤炭消費量增長的高確定性，我們認(rèn)為度炭進(jìn)口需求將大概進(jìn)步增加。5.2煉焦煤供需展望依照度焦進(jìn)需多少我劃了觀中性樂三情，本假如悲觀場焦煤進(jìn)口需求下限在場景，我假設(shè)印鋼鐵業(yè)展重不官方預(yù)期，鋼鐵生產(chǎn)增長緩慢導(dǎo)致焦煤需求處于極低水平，焦煤產(chǎn)量以高水平增長進(jìn)行測算（長流程粗鋼產(chǎn)量1080萬噸，煉焦精煤總需求56萬噸，煉焦原煤產(chǎn)量CAR6本精混比35）中性場景：在該場景下，我們假設(shè)印度鋼鐵行業(yè)發(fā)展較官方預(yù)期相差較小，粗鋼產(chǎn)量與焦煤需求處于較高水平，焦煤產(chǎn)量維持一般增速進(jìn)行測算（長流程粗鋼產(chǎn)量1535噸煉精需求1343萬，原煤量AR土精煤摻混限5）樂觀場焦煤進(jìn)口需求上限在場景，我假設(shè)印鋼鐵業(yè)展到官預(yù)期，粗鋼量與煤需達(dá)預(yù)期水，焦產(chǎn)量長處于較水平行測算（長流粗鋼810噸焦精總求1600噸，焦煤量CA5，本土煤混5）由于洗煤廠建設(shè)速度通常快于焦煤煤礦，因此我們綜合考量了由于入洗率上升與洗出率下之的動系按照度方出入率洗率33）行一測。中性預(yù)測230年印度焦煤進(jìn)口需求1億噸左右在中預(yù)下印焦進(jìn)口求維持高增的勢到226Y和230，煤口需分達(dá)到481噸和1024億噸。而即使在悲觀假設(shè)下，印度焦煤進(jìn)口需求也將在202FY和230Y達(dá)到630和7270萬噸。如前文所述，印度的焦煤進(jìn)口需求，既源于其高速增長的粗鋼生產(chǎn)需求，更是其本土焦煤高灰特質(zhì)下的必然結(jié)果。為保障煉焦后的焦炭強(qiáng)度，印度必須摻混大比例的進(jìn)口低灰煤。這就導(dǎo)致即使本土焦煤產(chǎn)量達(dá)到富余，但在觸及摻混比例的上限后，焦煤進(jìn)口需求仍然隨著總求上等升。表1：印度焦煤進(jìn)口需求測算（萬噸）FY FY FY FY FY FY FY FY FY 關(guān)鍵假設(shè)悲觀場景：焦煤進(jìn)口需求下限煉焦精需求5粗鋼產(chǎn)假設(shè)本土煉原煤量焦煤量Y.....