《企業(yè)的融資渠道分析-以Y公司為例【7500字】》

企業(yè)的融資渠道分析—以Y公司為例目錄15644一、Y公司融資渠道的現(xiàn)狀 118788（一）Y公司簡(jiǎn)介 112263（二）內(nèi)部融資在融資渠道中比例偏低 118361（三）外部融資中的股權(quán)融資在融資渠道中比例偏高 15605（四）債券融資中短期流動(dòng)負(fù)債比重高于長(zhǎng)期負(fù)債比重 317259二、Y公司融資渠道現(xiàn)狀的原因分析 410215（一）內(nèi)部融資受到盈利能力低下的限制 421435（二）資本市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)失衡狀況 48983（三）融資成本的選擇是直接原因 524682（四）低融資成本驅(qū)動(dòng)股權(quán)對(duì)債權(quán)的替代 531340（五）股權(quán)高溢價(jià)驅(qū)動(dòng)股權(quán)替代債權(quán) 531207（六）股利政策控制權(quán)驅(qū)動(dòng)股權(quán)替代債權(quán) 62209三、完善上市公司融資渠道的對(duì)策 65090（一）增加內(nèi)部資本積累 628418（二）發(fā)展公司債券市場(chǎng) 7157201.改革現(xiàn)行的企業(yè)債券發(fā)行體制 7285612.放寬主體限制，擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模 728103.放松企業(yè)債券發(fā)行的額度限制 7177354.放開(kāi)利率管制，推動(dòng)利率市場(chǎng)化 8190015.放松對(duì)所募集資金的使用限制 8213826.完善信用評(píng)級(jí)和企業(yè)信息披露制度 851537.培育企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng) 83577（三）加強(qiáng)股權(quán)融資相關(guān)制度的建設(shè)和完善 914823結(jié)束語(yǔ) 917512參考文獻(xiàn)： 11企業(yè)的融資渠道分析—以Y公司為例一、Y公司融資渠道的現(xiàn)狀（一）Y公司簡(jiǎn)介Y公司(下稱“Y公司”)專業(yè)加工蔬菜（食用菌）開(kāi)發(fā)以來(lái)已有30多年。該公司的投資總額為2.388億美元，注冊(cè)資本為1.508億美元，覆蓋面積為10萬(wàn)平方米，工廠建設(shè)面積為30,000平方米，資產(chǎn)資產(chǎn)5.4億美元。人民幣和固定資產(chǎn)凈值1.8億元。該公司主要生產(chǎn)和銷售新鮮產(chǎn)品的保藏、快速凍結(jié)、冷凍干燥、腌菜(可食用真菌)、罐頭蔬菜(可食用真菌)、果汁飲料和蔬菜(可食用真菌)、興化方便米粉、枇杷丹、枇杷膏及桂圓膏和具有當(dāng)?shù)靥厣钠渌a(chǎn)品。產(chǎn)品主要銷售給歐洲、南美洲、智利、俄羅斯和其他國(guó)家和區(qū)域，并開(kāi)放當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。2019年，該公司生產(chǎn)了約20億元產(chǎn)值。（二）內(nèi)部融資在融資渠道中比例偏低優(yōu)先融資理論認(rèn)為，并在公司為一個(gè)項(xiàng)目提供資金的情況下確保原始股東的利益，必須首先考慮內(nèi)融資，然后再考慮外部融資[1]。然而，Y公司的總體情況顯然與學(xué)術(shù)界倡導(dǎo)的資本結(jié)構(gòu)理論相矛盾，外部融資在資金總額中的比例相對(duì)較高，而內(nèi)融資比例相對(duì)較低。在Y公司合并和收購(gòu)之前，Y公司通常采用其自己資金積累的內(nèi)部融資和國(guó)有商業(yè)銀行貸款的外部融資。因?yàn)楫?dāng)時(shí)它仍然是一個(gè)特殊的項(xiàng)目，在長(zhǎng)期規(guī)劃的經(jīng)濟(jì)制度下，國(guó)家融資、國(guó)有商業(yè)銀行和企業(yè)之間的關(guān)系基本上屬于“三位一體”關(guān)系，導(dǎo)致該公司主要依靠銀行融資或者強(qiáng)制性或政策貸款(國(guó)家對(duì)私人企業(yè)的支持)，這意味著，對(duì)公司Y來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資的成本實(shí)際上不需要支付一個(gè)類似于當(dāng)前成本的額外機(jī)構(gòu)的成本，從而導(dǎo)致為公司成本極低的債務(wù)，甚至負(fù)利率，從而形成了一個(gè)相對(duì)單一的融資結(jié)構(gòu)。Y公司在經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展后被收購(gòu)，特別是股票市場(chǎng)的廣泛發(fā)展為Y公司提供外部融資創(chuàng)造了一個(gè)非常重要的方式和地點(diǎn)。因此，Y公司的外部資金來(lái)源包括銀行、金融機(jī)構(gòu)和股票市場(chǎng)的直接融資。然而，該公司目前的融資幾乎完全依賴外部融資，融資結(jié)構(gòu)中的內(nèi)部融資比例極低，外部融資比例遠(yuǎn)高于內(nèi)融資。（三）外部融資中的股權(quán)融資在融資渠道中比例偏高表1列示了2001-2019年Y公司的資產(chǎn)負(fù)債情況。年度資產(chǎn)（萬(wàn)元）負(fù)債（萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債率（%）201117630.644885.3127.70201218670.375733.6130.71204521364.298175.3138.53201415649.036064.1939.85201515823.995777.0838977326.9044.22201623065.5712300.6353.35201716103.7028725.1456.06201836536.0923102.7163.23201944555.9429947.2267.21表1：2011-2019年Y公司資產(chǎn)負(fù)債情況匯總表首先，表1中的數(shù)據(jù)可以反映公司目前的股票和債務(wù)的總體狀況。從表1的數(shù)據(jù)來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)，雖然債務(wù)與公司資產(chǎn)的比率總體上有所提高，但在一定程度上反映出公司在選擇融資方式時(shí)不斷增加債務(wù)融資的比率，但資產(chǎn)和負(fù)債的總比率并沒(méi)有超過(guò)所列公司的平均水平，仍然處于較低的水平，這表明公司仍然沒(méi)有利用債務(wù)來(lái)擴(kuò)大杠桿作用。在發(fā)達(dá)的西方資本市場(chǎng)下，在資本結(jié)構(gòu)理論的影響下，在正常情況下，債權(quán)融資成本總是低于股權(quán)融資成本。公司傾向于增加債務(wù)融資比率，擴(kuò)大金融影響力以增加股本回報(bào)[2]，只有當(dāng)資產(chǎn)與公司債務(wù)的比率達(dá)到某個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，才會(huì)考慮股權(quán)融資，而債券市場(chǎng)一直是公司外部融資的主要來(lái)源[3]。然而，在Y公司，可以從下表2中看出，債券在外部融資中的比例非常低。根據(jù)過(guò)去三年的公司財(cái)務(wù)報(bào)告，盡管公司債券的出現(xiàn)比股票早得多，但它的發(fā)展勢(shì)頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)，這表明明顯的延遲。下表顯示了公司債務(wù)融資和公司外部融資的變化，可以發(fā)現(xiàn)，雖然到2019年，公司債務(wù)融資總額逐漸上升趨勢(shì)，債務(wù)總額達(dá)29.9477,200元，但到2019年，該公司的債務(wù)融資僅占外部融資總額的10.05%，而且鑒于過(guò)去幾年的變化，這一趨勢(shì)呈現(xiàn)出波動(dòng)的趨勢(shì)，甚至主要是由于中國(guó)的債權(quán)市場(chǎng)活力較低，比股票市場(chǎng)不活躍，這也是投資者對(duì)Y公司不那么吸引力的原因之一。年份企業(yè)外源融資總額（萬(wàn)元）債務(wù)融資總額（萬(wàn)元）債務(wù)融資比例（%）201213597014701.05201320515032501.58201431629033601.06201525897032701.262007285110201807.052016371990226606.092017480270229004.7720185945906078010.2220191225651232010.05表2：2012-2019年Y公司債務(wù)融資在企業(yè)融資總額中的變化注：本表中債務(wù)融資總額為動(dòng)態(tài)值，反映本年共進(jìn)行債務(wù)融資額度；而上表中負(fù)債值為截止當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債表日的負(fù)債總額。二者并不相同。（四）債券融資中短期流動(dòng)負(fù)債比重高于長(zhǎng)期負(fù)債比重從下表3中y公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的總體狀況來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債在總債權(quán)中始終占絕對(duì)支配地位。除過(guò)去三年的下降外，余下的幾年穩(wěn)定穩(wěn)定在99%左右，這表明Y公司債務(wù)融資傾向于短期債務(wù)融資。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，Y公司2017年、2018年和2019年的凈現(xiàn)金流分別為4654.900元、-2.412億和-3.385億。這些高流動(dòng)負(fù)債表明，凈現(xiàn)金流流動(dòng)不足，公司只能依靠過(guò)高的短期債務(wù)來(lái)確保正常運(yùn)作。另一方面也表明，公司資本需求的很大一部分依賴于持續(xù)借貸新債務(wù)來(lái)償還舊債務(wù)，以獲得發(fā)展資金。年度長(zhǎng)期負(fù)債(萬(wàn)元)流動(dòng)負(fù)債（萬(wàn)元）負(fù)債（萬(wàn)元）流動(dòng)負(fù)債比例（%）20118.7935584876.5164885.3199.8220125.733615727.8765733.6199.9201384.205698091.1048175.3198.97201489.143595975.0466064.1998.53201521.95295755.1275777.0899.62200724.178777302.7217326.999.672016499.405611801.2212300.6395.94201713834.0314891.1128725.1451.8420185128.80217973.9123102.7177.820196285.92123661.329947.2279.01表3:2011-2019年Y公司負(fù)債結(jié)構(gòu)情況匯總表二、Y公司融資渠道現(xiàn)狀的原因分析（一）內(nèi)部融資受到盈利能力低下的限制雖然Y在過(guò)去三年中有盈利的狀態(tài)，但與同一行業(yè)的公司相比，它的利潤(rùn)相對(duì)較低。過(guò)去三年凈資產(chǎn)利潤(rùn)利潤(rùn)率分別為9.27%、19.92%和35.26%。其中，2019年相對(duì)較高的利潤(rùn)率也歸因于債務(wù)比率的快速增長(zhǎng)所帶來(lái)的杠桿效應(yīng)。如果杠桿效應(yīng)被消除，利潤(rùn)就不樂(lè)觀。此外，2017年、2018年和2019年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流分別為56.54億人民幣、24.112億人民幣和-738.5萬(wàn)元人民幣，這表明，公司應(yīng)收賬款和其他債務(wù)的業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流量不足，無(wú)法全額支付流動(dòng)負(fù)債，因此，公司必須依靠外部融資來(lái)加強(qiáng)資產(chǎn)積累能力，以推進(jìn)企業(yè)盈利能力和快速發(fā)展能力。（二）資本市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)失衡狀況另一方面，我國(guó)目前的債務(wù)市場(chǎng)缺乏社會(huì)信用評(píng)級(jí)制度。在傳統(tǒng)的股權(quán)制度下運(yùn)作的公司債券市場(chǎng)中，投資者的行為并不取決于國(guó)有商業(yè)銀行的信用程度，因?yàn)檫@種評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信任取決于公司的信任，社會(huì)信用評(píng)級(jí)體系存在缺陷[4]。另一方面，公司債券市場(chǎng)管制非常嚴(yán)格。我國(guó)的資本市場(chǎng)表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)不平衡，原因是政府政策不同。股票和國(guó)債市場(chǎng)都迅速發(fā)展，但公司債券市場(chǎng)受到嚴(yán)格監(jiān)管。相比之下，批準(zhǔn)公司債券的過(guò)程更加復(fù)雜，有著更嚴(yán)格的條件，一些嚴(yán)格的規(guī)定使得公司缺乏發(fā)行債券的動(dòng)力和積極性，對(duì)普通投資者也沒(méi)有吸引力，從而導(dǎo)致公司債券市場(chǎng)陷入發(fā)展的瓶頸[5]。（三）融資成本的選擇是直接原因債務(wù)融資和股權(quán)融資都有相應(yīng)的成本。債務(wù)融資可以通過(guò)杠桿提高股票回報(bào)，其成本是支付的利息[6]。股權(quán)融資融資成本主要是股利，發(fā)行股票的成本一般高于債券。通過(guò)每個(gè)融資成本的加權(quán)平均數(shù)，可以獲得資本總成本。股權(quán)和債券融資成本相互影響，隨著融資結(jié)構(gòu)的變化，兩種融資方式的邊際成本也發(fā)生變化。西方融資架構(gòu)理論為公司融資成本的平衡分析提供了一個(gè)框架。人們認(rèn)為，當(dāng)邊際破產(chǎn)成本和代理公司債務(wù)成本相當(dāng)于公司債務(wù)稅的邊際收入時(shí)，也就是在一定程度上到了所謂的最佳資本結(jié)構(gòu)是最高價(jià)值[7]。事實(shí)上，在成熟的資本市場(chǎng)中，債務(wù)融資的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票融資的成本比例。（四）低融資成本驅(qū)動(dòng)股權(quán)對(duì)債權(quán)的替代由于當(dāng)前資本市場(chǎng)效率低下和投資者理性不足，上市公司的股權(quán)融資成本是軟約束造成的。在某種程度上，它們甚至是零成本的，也缺乏類似于固定債券的強(qiáng)制性約束；債務(wù)融資債務(wù)的成本遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債的成本[8]，從而大大減少了限制的影響。限制的不同優(yōu)勢(shì)將是不同的偏好，而股權(quán)融資的偏好是在低融資成本的影響下取代債務(wù)。目前，我國(guó)債務(wù)融資的直接成本通常從4%到6%不等，銀行貸款三年利率超過(guò)5%，五年貸款利率為6.03%。相比之下，股權(quán)融資也有成本，在不同融資方式中成本更高，但在中國(guó)股市中，使用股權(quán)融資的成本更低。以2018為例，2018年中國(guó)中國(guó)發(fā)行新股票的價(jià)格與股息比率約為37倍，也就是說(shuō)，上市公司將該年度的所有利潤(rùn)作為股息支付，而為發(fā)行新股票融資的成本僅為2.7%，低于稅收。在2018年底之前一年的銀行貸款的稅后成本，在某些年份，股權(quán)融資成本較低，股權(quán)融資成本低直接影響到對(duì)債券的替代。（五）股權(quán)高溢價(jià)驅(qū)動(dòng)股權(quán)替代債權(quán)股權(quán)融資成本低也反映在高溢價(jià)上。這主要是因?yàn)橐?、二?jí)股票市場(chǎng)的利潤(rùn)率較高。一方面，在股權(quán)分割的背景下，可轉(zhuǎn)讓股份的比例很低。在投資者沒(méi)有其他有效投資渠道的情況下，這導(dǎo)致了對(duì)股市的非理性追逐。二級(jí)股票價(jià)格是市場(chǎng)通貨膨脹、給一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行股票的高額溢價(jià)提供了一個(gè)廣闊的領(lǐng)域。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，由于風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的考慮，銀行“借貸”，大量閑置資金很難轉(zhuǎn)換為投資。作為公司直接融資的場(chǎng)所，在提供間接銀行融資和嚴(yán)格還債限制的情況下，股票市場(chǎng)已經(jīng)成為為公司融資的重要選擇，為居民提供了投資和利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。然而，股票市場(chǎng)正處于發(fā)展的初期階段。沒(méi)有多少公司能夠滿足上市要求，產(chǎn)權(quán)支離破碎。投資者可以在非常有限的領(lǐng)域投資。除了監(jiān)督、法律、投資者投資哲學(xué)和許多相關(guān)的支持機(jī)制外，還沒(méi)有改進(jìn)。在投資和融資的巨大潛力方面，市場(chǎng)的發(fā)展速度仍然比較低，這反映在公司的首次公開(kāi)發(fā)行、上市公司的分配以及由盲目投資者追求投資利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的股權(quán)融資的虛假上升。（六）股利政策控制權(quán)驅(qū)動(dòng)股權(quán)替代債權(quán)股利政策也是Y公司股權(quán)融資成本低的原因之一。與一般擁有股份但無(wú)控制權(quán)的國(guó)外上市公司不同，Y公司的股權(quán)被分割，大部分股權(quán)由主要股東占有，公司董事由擁有公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的主要股東任命。在投資者“更加關(guān)注股票價(jià)格的變化并從利潤(rùn)分配中獲益”的背景下，向成熟市場(chǎng)的利潤(rùn)分配政策傳遞信息的失敗，而公司股利政策已成為主要股東最大限度地自身利益的工具之一。關(guān)于債務(wù)融資，由于沒(méi)有固定的債券服務(wù)，公司認(rèn)為股票融資是“免費(fèi)午餐”，可以免費(fèi)使用，股息是否發(fā)行，支付方式缺乏有效的市場(chǎng)制約。事實(shí)上，上市公司支付的股息很少。三、完善上市公司融資渠道的對(duì)策（一）增加內(nèi)部資本積累只有通過(guò)建立一種隱含的管理意識(shí)來(lái)提高公司的盈利能力，注重自我積累和加強(qiáng)內(nèi)部融資能力，才能確保公司穩(wěn)定發(fā)展的基本保障。具有安全性、靈活性和低成本特點(diǎn)的內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng)是確保獲得外部融資的最安全資金來(lái)源[9]。因此，為了生存，公司必須改變發(fā)展和發(fā)展的概念，改變企業(yè)利潤(rùn)或規(guī)模作為衡量企業(yè)成敗的標(biāo)準(zhǔn)的情況，建立隱性管理意識(shí)，提高企業(yè)盈利能力，使企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)提高企業(yè)的效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。改善企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng)，通過(guò)積累現(xiàn)金流動(dòng)加強(qiáng)內(nèi)部融資能力，并促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。具體而言，Y公司必須積極適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)創(chuàng)新，并利用國(guó)內(nèi)融資潛力。與此同時(shí)，由于近年來(lái)經(jīng)濟(jì)停滯不前，經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)，債務(wù)盈余和其他現(xiàn)金流動(dòng)的其他債務(wù)可以通過(guò)貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款、商業(yè)折扣和貨幣折扣來(lái)加速，實(shí)現(xiàn)預(yù)期資金返還;籌資可以通過(guò)為工作人員股票籌集資金、銷售股票、自我擁有的資產(chǎn)以及及時(shí)轉(zhuǎn)賬來(lái)實(shí)現(xiàn)。（二）發(fā)展公司債券市場(chǎng)作為一種重要的債務(wù)融資方法，公司債券可以比股票融資相比降低融資成本，并獲得杠桿效應(yīng)[10]。公司債券對(duì)運(yùn)營(yíng)商比銀行信貸更有約束力。這是因?yàn)楣緜且粋€(gè)統(tǒng)一的合同。政府對(duì)公司債券發(fā)行程序有嚴(yán)格的規(guī)定，公司債券必須由市場(chǎng)測(cè)試。高質(zhì)量的公司債券可以通過(guò)溢價(jià)發(fā)行，而低質(zhì)量的公司債券只能以較低的價(jià)格發(fā)行，因?yàn)閷?duì)債務(wù)還本付息的嚴(yán)格限制是絕對(duì)的。因此，發(fā)行公司債券可能在一定程度上產(chǎn)生“公司治理影響”。具體而言，它可以圍繞以下方面發(fā)展。1.改革現(xiàn)行的企業(yè)債券發(fā)行體制企業(yè)發(fā)行債券是市場(chǎng)實(shí)體的自動(dòng)融資行為，必須根據(jù)不同的市場(chǎng)條件選擇不同的方法。只要公司融資行為符合公司債券發(fā)行條例的要求，公司必須經(jīng)主管政府部門(mén)審查后批準(zhǔn)發(fā)行債券。政府的工作重點(diǎn)必須從以前的批準(zhǔn)轉(zhuǎn)向建立和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)督和交易規(guī)則，以加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，從而使公司能夠?qū)谫Y視為市場(chǎng)融資方法的一種選擇。2.放寬主體限制，擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模在我國(guó)，對(duì)所有權(quán)和發(fā)行公司債券的范圍有嚴(yán)格的限制，這無(wú)疑會(huì)降低高質(zhì)量國(guó)有企業(yè)的債券發(fā)行人的資格，并對(duì)非公共財(cái)產(chǎn)和中小企業(yè)實(shí)行一定程度上的不公平待遇。這樣，大多數(shù)需要資本并擁有良好投資項(xiàng)目的公司，如Y公司，都被排除在外。政策阻礙了改善資源分配和降低資源分配效率的道路。因此，為了大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，有必要逐步減少和取消對(duì)債券發(fā)行人的資格限制，并允許市場(chǎng)選擇機(jī)制取代政府的“公司行政選擇”機(jī)制，使更多的公司進(jìn)入債券市場(chǎng)。3.放松企業(yè)債券發(fā)行的額度限制配額限制被認(rèn)為是我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展遲緩的一個(gè)重要原因，在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，監(jiān)管當(dāng)局一般只規(guī)定了公司債券的條件，不實(shí)行配額管制。只要企業(yè)有發(fā)行債券的條件，它們就可以根據(jù)自己的地位和市場(chǎng)環(huán)境確定發(fā)行債券的規(guī)模。中國(guó)政府目前控制公司債券總額，國(guó)家規(guī)劃委員會(huì)每年確定不同部門(mén)、省和中央城市的公司債券發(fā)行總額。這樣，配額本身就成為稀有的，從而實(shí)際上提高了發(fā)行成本。放寬公司債券發(fā)行限額可以降低發(fā)行公司債券的成本，刺激公司債券的提供，并促進(jìn)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。4.放開(kāi)利率管制，推動(dòng)利率市場(chǎng)化市場(chǎng)利率是借款人和貸款人在資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和談判條件下所的利率。因此，它可以很好地反映競(jìng)爭(zhēng)原則，促進(jìn)社會(huì)資源的合理分配和最大限度的社會(huì)效益[11]。首先，必須放寬和逐步取消對(duì)最高利率上限的限制，使債券利率的變化逐漸接近市場(chǎng)利率的變化。與此同時(shí)，公司可以根據(jù)其財(cái)務(wù)狀況和聲譽(yù)狀況相應(yīng)調(diào)整債券利率，將公司債券利率與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，并盡快改變目前的個(gè)人利率模式。5.放松對(duì)所募集資金的使用限制目前，我國(guó)的相關(guān)條例要求企業(yè)籌集的資金的投資必須符合國(guó)家工業(yè)政策和審批當(dāng)局的使用。一方面，這對(duì)于國(guó)家實(shí)施工業(yè)政策和改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是有利的。;另一方面，公司債券市場(chǎng)成為該國(guó)實(shí)現(xiàn)自身意圖的直接工具，從而阻礙了債券市場(chǎng)的發(fā)展。這使得市場(chǎng)失去了提高資本使用效率的投資機(jī)會(huì)。因此，只要有真正有意義和固定收益的項(xiàng)目作為擔(dān)保，我們就必須積極創(chuàng)造公司融資條件。6.完善信用評(píng)級(jí)和企業(yè)信息披露制度投資者根據(jù)信用評(píng)級(jí)公司提供的評(píng)級(jí)結(jié)果判斷某一公司債券的投資價(jià)值。目前，我國(guó)的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，債券評(píng)級(jí)結(jié)果往往不準(zhǔn)確。因此，改進(jìn)相關(guān)法律和條例，加強(qiáng)中間評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理，建立一個(gè)公正和可靠的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以便評(píng)級(jí)結(jié)果能夠真正指導(dǎo)公司債券投資決策，同時(shí)制定符合國(guó)際慣例的公司會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以提高披露公司的可信度，使投資者更容易識(shí)別高質(zhì)量和低質(zhì)量債券，并建立投資者的信心[9]。7.培育企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)公司債券二級(jí)市場(chǎng)，提高公司債券的流動(dòng)性，并為公司債券投資建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換機(jī)制。流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)相互矛盾，提高公司債券的流動(dòng)性是減少公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。目前，我國(guó)公司債券一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展不僅落后，而且二級(jí)市場(chǎng)的交易非常薄弱。除少數(shù)幾個(gè)國(guó)債和中央公司債券外，大多數(shù)公司債券沒(méi)有流通，因此必須加速發(fā)展公司債券二級(jí)市場(chǎng)，因?yàn)檫@是公司債券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要部分。（三）加強(qiáng)股權(quán)融資相關(guān)制度的建設(shè)和完善上市公司發(fā)行新股份、獲得更多股份以及獲得分配權(quán)和控制上市公司的資格，更容易從來(lái)源獲得資本融資。首先，有必要實(shí)行公司上市和發(fā)行股票的真正批準(zhǔn)制度，使公司能夠根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)條件和資本市場(chǎng)條件依賴自己的信貸，以決定是否上市、或者股份和額外分配，讓公司獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第二，有必要加強(qiáng)會(huì)計(jì)制度，改進(jìn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)索引系統(tǒng)，改進(jìn)信息披露系統(tǒng)，改進(jìn)盈利會(huì)計(jì)制度。可以考慮制定一些指標(biāo)，如凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)回報(bào)率、每股凈資產(chǎn)流量和股票的現(xiàn)金流量，以便全面評(píng)估上市公司的質(zhì)量[10]。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確定是否需要通過(guò)對(duì)所列公司的這些指標(biāo)進(jìn)行全面分析來(lái)分配這些指標(biāo)，以避免造成以凈資產(chǎn)收益率為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)而帶來(lái)的上市公司玩弄數(shù)字游戲、操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為。最后，由于不分配現(xiàn)金股利是許多公司幾乎零資本融資成本的根本原因，為了避免類似的情況并指導(dǎo)改善公司融資結(jié)構(gòu)，有必要整合上市公司的股利分配政策，改變股票分配和現(xiàn)金收益結(jié)構(gòu)，以避免通過(guò)股息分配變相融資[11]。因此，公司和相關(guān)部門(mén)必須控制股利的分配，并通過(guò)加