東宏股份經(jīng)營分析報告

4/35東宏股份經(jīng)營分析報告2022年3月

1.東宏股份——大型工程管道三位一體總包商山東東宏管業(yè)股份有限公司以各類高分子塑料管道、改性塑料復(fù)合管道、重防腐金屬管道、節(jié)能型熱力管道、連接管件、新材料應(yīng)用為主營業(yè)務(wù)的工程管道制造商、年名稱變更為山東東宏管業(yè)有限公司（以下簡稱東宏有限），2012年東宏有限進(jìn)行收購，2013年公司整體變更為股份有限公司，2017年月上市A股簡稱東宏股份。圖：公司變革數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。東宏股份的實控人為倪立營，被譽為“中國鋼塑復(fù)合管道應(yīng)用之父”，倪立營直接或通過山東東宏集團有限公司間接持有公司共計35.55%的股份。自上市以來實控人持股情況并未發(fā)生重大變化，治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，有助于企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。5/35圖：股權(quán)穿透圖數(shù)據(jù)來源：市場研究部，東宏股份塑料管道發(fā)展良好，且公司管道產(chǎn)品涵蓋非金屬管道和金屬管道，是國內(nèi)唯一一家同時具備金屬和非金屬壓力管道A合管道產(chǎn)品、管道，金屬管道主要為防腐金屬管道和保溫管道。表：東宏公司管道產(chǎn)品系列產(chǎn)品系列細(xì)分產(chǎn)品非金屬管道金屬管道保溫管道PE復(fù)合管道PE管道PVC管道金屬防腐管道鋼管產(chǎn)品樣式水利工程、管給水、燃?xì)狻⒕W(wǎng)工程礦井管道分流數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公司官網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域給排水熱力領(lǐng)域工礦領(lǐng)域東宏工程管道產(chǎn)品按應(yīng)用場景不同又分為國家重點工程專用管、市政基礎(chǔ)設(shè)施專用管、雨污分流專用管、熱力領(lǐng)域?qū)Ｓ霉芘c工礦領(lǐng)域?qū)Ｓ霉艿?，分別應(yīng)用于國家重點工程、市政基礎(chǔ)設(shè)施、雨污分流、熱力領(lǐng)域與工礦領(lǐng)域等。國家重點工程專用管一般應(yīng)用復(fù)合管道、金屬防腐管道與管道，市政基礎(chǔ)設(shè)施專用管一般為管道、srtp管道、金屬防腐管道與系列管道，雨污分流專用管一般為系列管材包括PVC-u/PVC-uh/PVC-m/PVC-o6/35表：東宏公司管道按應(yīng)用場景不同分類產(chǎn)品系列細(xì)分管道名稱國家重點工程專用管市政基礎(chǔ)設(shè)施專用管雨污分流專用管pe復(fù)合管道、金屬防腐管道與pe管道pesrtp管道、金屬防腐管道與pvc系列管道pvc系列管材包括pvc-u/pvc-uh/pvc-m/pvc-o等礦用鋼絲管、復(fù)合鋼管等熱力領(lǐng)域?qū)Ｓ霉芄さV領(lǐng)域?qū)Ｓ霉軘?shù)據(jù)來源：市場研究部，公司官網(wǎng)股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。公司2021年發(fā)布了限制性股票激勵計劃，該次激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量185.002021/2022/2023年營業(yè)收入不低于29/33/383.5/4.0/4.52021年原材料上漲幅度較大，影響了公司整體盈利水平以及訂單進(jìn)展情況，未完成2021目標(biāo)。但公司2022年在手訂單充裕，原材料價格有望逐漸下降，公司2022年股權(quán)激勵目標(biāo)有望能得到實現(xiàn)。表：公司股權(quán)激勵考核標(biāo)準(zhǔn)解除限售期業(yè)績考核目標(biāo)第一個解除限售期第一個解除限售期第一個解除限售期公司2021年營業(yè)收入不低于億元，凈利潤不低于公司2022年營業(yè)收入不低于億元，凈利潤不低于公司2023年營業(yè)收入不低于億元，凈利潤不低于數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公司公告2.政策加持下，工程管道大有可為2.1.管道產(chǎn)品多樣，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛按照材料分類，管道可以分為混凝土（PCCP）管道、金屬管道和塑料管道（PVC\PP\PE）。其中，混凝土管道的優(yōu)點是強度高、取材方便，但耐腐蝕性及抗?jié)B性差，并且存在自重較大運輸不便的問題，主要應(yīng)用于城市工業(yè)供水、輸引水干線；金屬管道因其強度高、抗?jié)B能力強的特性，可用于抗震等級高或承受高壓力、流沙嚴(yán)重的場景，但價格較高且易腐蝕，主要應(yīng)用于輸引水干線、熱力管道和燃?xì)夤艿溃凰芰瞎艿老噍^于其他品類的管道經(jīng)濟性顯著，質(zhì)輕且耐腐蝕，適用范圍較廣，主要應(yīng)用于輸引水支線，在市政以及家用管道中主要應(yīng)用于給水管道、排水管道、熱力管道、燃?xì)夤艿馈?/35表：管道產(chǎn)品分類及特點產(chǎn)品分類混凝土管道預(yù)應(yīng)力混凝土管PCP金屬管道球墨鑄鐵管塑料管道預(yù)應(yīng)力鋼筒混鋼筋混凝土排鋼管PVCPPR等凝土管PCCP水管RCP管徑DN600-40002.0MPaDN400-20001.2MPaDN300-26000.1MPaDN600-20002.0MPaDN80-26002.0MPaDN80-8002.5MPa適用工作壓力城市工業(yè)供水、城市工業(yè)供水、適用范圍排水輸引水干線城市供水輸引水支線輸引水干線50年輸引水干線30-50年深覆土較強使用壽命鋪設(shè)條件30-50年深覆土較強20-30年30-50年淺覆土強40-50年深覆土較強淺覆土淺覆土耐腐蝕能力環(huán)保性能強強好，無污染強好，無污染較強好，無污染較強一般，有污染一般，有污染強好，無污染抗?jié)B性強強接口密封性適應(yīng)地形能力抗震能力強較強較強強強強強較強較強較強強弱較強較強強較強一般較強施工安裝運輸?shù)跹b難運輸?shù)跹b難運輸?shù)跹b難內(nèi)外防腐麻煩運輸?shù)跹b難運輸?shù)跹b方便對工地基礎(chǔ)要求低較低低低較低低施工質(zhì)量綜合造價易控制中易控制低易控制低不易控制高不易控制高易控制中數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公開信息整理由于塑料管道具有節(jié)能環(huán)保、安全可靠、施工方便、維護(hù)成本低、運行壽命長等特PVC、PEPVC域等，PE管道應(yīng)用于市政供水、燃?xì)忸I(lǐng)域等，PPR管道應(yīng)用于建筑內(nèi)冷熱供水。表：塑料管道產(chǎn)品分類及特點產(chǎn)品分類直徑PVC口徑以400mm以下為主質(zhì)輕PEPPR口徑以400mm-1200mm為主質(zhì)輕，運輸便捷口徑以160mm以下為主密度輕機械強度大，使用壽命長，抗室外光照及化學(xué)物質(zhì)腐蝕老化，安全無毒，熱熔能夠抵抗大部分腐蝕性液體，強度和硬度較高產(chǎn)品特點結(jié)垢，明設(shè)易老化性良好，安裝方便數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公開信息整理2.2.抽水蓄能提供近百億市場空間，大型管道借勢發(fā)力。碳中和背景下，新能源未來有望成為發(fā)電主力，儲能成為缺口。隨著“3060”目標(biāo)2030年全國非化石能源消費比重達(dá)25%和風(fēng)電光伏裝機達(dá)2021-20308/35風(fēng)電光伏新增裝機將達(dá)6.66千瓦以上。2030年到2035足能源消費增量；到年，可再生能源將成為中國能源消費總量主體，占比將超過出了“十四五”時期的發(fā)展目標(biāo)。表：各省市新能源規(guī)劃表格/新增電力裝機2000新能源電力裝機達(dá)到4000水電建成和在建突破1500萬千瓦，光伏太陽能裝機突破2000“十四五”期間2025年2025年“十四五”期間2025年“三州一市”光伏基地規(guī)劃總裝機2000發(fā)電裝機突破1億千瓦，清潔高效電力產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超過2000“十四五”期間2020-20222025年31個新能源基地，裝機規(guī)模1090782億元可再生能源裝機6500風(fēng)電裝機達(dá)到600130億元2022年2021年2025年新增新能源裝機1000新增投產(chǎn)風(fēng)電3302021“十四五”期間2025年新能源和可再生能源發(fā)電裝機達(dá)到5200新增可再生能源裝機2200風(fēng)電累計裝機提高到8002025年清潔能源裝機達(dá)到8320新能源裝機達(dá)到1900可再生能源消納電量占比超過45%新能源發(fā)電裝機達(dá)到10250新增可再生能源裝機4002025年“十四五”末2025年“十四五”期間數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公開信息整理與此同時，隨著可再生能源的大規(guī)模開發(fā)利用，電力系統(tǒng)將迫切需要調(diào)節(jié)電源。由于風(fēng)、光等新能源具有隨機性、波動性等特點，為了新能源規(guī)?；?、高比例發(fā)展，2017年我國棄風(fēng)率高達(dá)12%，隨著我國新能源消納以及儲能的發(fā)展，棄風(fēng)以及棄光率逐年下降。目前，我國正構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，逐步提升新能源消納比例，降低風(fēng)電棄風(fēng)率和光伏發(fā)電棄光率。9/35圖：我國棄風(fēng)率（）（累計值）圖：我國棄光率（）（累計值）14.0012.0010.008.007.006.005.004.003.002.001.000.006.004.002.000.00數(shù)據(jù)來源：市場研究部，數(shù)據(jù)來源：市場研究部，電化學(xué)儲能短期內(nèi)仍有瓶頸，抽水蓄能將承擔(dān)我國新能源儲能主力。根據(jù)CNESA統(tǒng)計，截止到2021年，我國已投運的儲能項目累計裝機容量（包括物理儲能、電化學(xué)儲能以及熔融鹽儲能）達(dá)到45.74GW，同比增長29%。新增儲能裝機規(guī)模達(dá)10.5GW，其中抽水蓄能規(guī)模最大，為8.05GW80%左右。短期內(nèi)。在成本以及穩(wěn)定性上，物理儲能尤其是抽水蓄能更具備經(jīng)濟型，抽水蓄能成為整個儲能行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。圖：我國2021年儲能裝機比例12數(shù)據(jù)來源：市場研究部，CNESA抽蓄建設(shè)如火如荼，大型工程管道需求有望激增。目前我國抽水蓄能電站上下水庫高度差再500-600m居多，故較多采用中部式布置抽水蓄能電站。以我國河南天池抽水蓄能電站為例，該電站總裝機容量為1200MW總長度約2130m，壓力鋼管制作安裝工程量約萬噸，投資約1.4億元。江蘇溧陽抽水蓄能電站總?cè)萘縈W惠抽水蓄能電站壓力管道使用情況，以及上述電站壓力管道使用情況預(yù)計，每GW使用壓力管道約2185mGW投資約為1.43億元。10/圖：抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模規(guī)劃（萬千瓦）數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公開資料整理抽蓄規(guī)劃明晰，十三五、十四五投資巨大。國家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃》中提出的發(fā)展目標(biāo)為，到2025年，我國抽水蓄能投產(chǎn)規(guī)模較“十三五”將翻一番，達(dá)6200萬千瓦左右；到2030年，投產(chǎn)規(guī)模較“十四五”將再翻一番，達(dá)1.2億千瓦左右；2035年，投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)3億千瓦。中長期規(guī)劃提出抽水蓄能儲備項目3.0575%+解決了抽水蓄能電站建設(shè)虧損的問題。表：抽水蓄能政策匯總《關(guān)于進(jìn)一步做好抽水蓄能電站建設(shè)2011國家能源局強調(diào)抽蓄電站建設(shè)運行成本納入電網(wǎng)運行費用《關(guān)于可再生能源就近消納試點的意風(fēng)光水儲聯(lián)合運行。建立有利于可再生能源消納的風(fēng)電、201520162017國家發(fā)改委國家能源局國家能源局太陽能發(fā)電出力預(yù)測機制?！端姲l(fā)展“十三到20259000五”規(guī)劃》600020204000《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》《輸配電價成本監(jiān)2019+完善容量電價核定機制，并將容量電價納入輸配電價回收/《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》2021.5國家發(fā)改委數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公開信息整理根據(jù)規(guī)劃抽蓄可為工程管道帶來85.8者。按照抽水蓄能電站建設(shè)周期5年計算，我國“十五五”期間至少需新增60GWGW1.43力管道市場空間提升85.8億元。平均每年提升17.16億元。同時，洛寧抽水蓄能電站項目采用了1500m仍舊保持了塑料管道的柔韌性和衛(wèi)生防腐等特點，并且其輕量化的結(jié)構(gòu)設(shè)計也更加能夠匹配抽水蓄能電站的施工地形。有望成為未來抽蓄電站高壓力管道的主流產(chǎn)品。圖：抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模規(guī)劃（萬千瓦）圖：洛寧抽水蓄能電站項目管道施工現(xiàn)場35000300002500020000150001000050000202520302035數(shù)據(jù)來源：市場研究部，《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃》數(shù)據(jù)來源：市場研究部，東宏股份管網(wǎng)在市政領(lǐng)域，中國市政供排水管道長度不斷增長。截止2019年中國供水管道長度為92.016.37%74.408.85%，圖：2010-2019年中國市政供水管道長度及增速圖：2010-2019年中國市政排水管道長度及增速數(shù)據(jù)來源：市場研究部，住建部數(shù)據(jù)來源：市場研究部，住建部12/2.3.政策發(fā)力，水利水務(wù)工程激發(fā)市場潛力2008投資計劃，其中1.5萬億用于鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。穩(wěn)增長措施實施之后，2009年2008年月的20.35%快速增加至2009年6月50.78%的高位，全年各月增速都在42%以上?？偟膩砜矗胺€(wěn)增長”政策的出臺帶動基建增速的快速上升。圖：2007-2021年固定投資完成額與基建投資累計同比（）數(shù)據(jù)來源：市場研究部，水利水務(wù)與地下管網(wǎng)相關(guān)政策頻出，保障管材行業(yè)未來需求。2002年12月國務(wù)院批準(zhǔn)了《南水北調(diào)工程總體規(guī)劃》，要求按照“先節(jié)水后調(diào)水，先治污后通水，先環(huán)保后用水”的原則，進(jìn)一步落實有關(guān)節(jié)水、治污和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的政策和措施；2021年12月底，水利部印發(fā)了《關(guān)于實施國家水網(wǎng)重大工程的指導(dǎo)意見》，要求到2025年，建設(shè)一批國家水網(wǎng)骨干工程，有序?qū)嵤┦∈锌h水網(wǎng)建設(shè)；2022年1月國常會會議特別強調(diào)了已論證多年的重大水利項目要抓緊實施。表：水利水務(wù)與地下管網(wǎng)相關(guān)中央政策時間部門相關(guān)文件名稱主要內(nèi)容加強智慧水利建設(shè)，提升數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化智能化水平：加強水安全監(jiān)測體系建設(shè)；推進(jìn)水利工程智能化改造與建設(shè)；加快水利數(shù)字化建設(shè)；推動涉水業(yè)務(wù)智能化應(yīng)用。劃》2022年1月國家發(fā)改委到2025年，通過建設(shè)數(shù)字孿生流域、“2+N”水利智能業(yè)務(wù)應(yīng)用體系、水利網(wǎng)絡(luò)安全體系、智慧水利保障體系，推進(jìn)水利工程智能化改造，建成七大江河數(shù)字孿生流域，在重點防洪地區(qū)實現(xiàn)“四預(yù)”。《關(guān)于大力推進(jìn)智慧水利建設(shè)的指導(dǎo)意見》2022年1月2021年月水利部《關(guān)于實施國家水網(wǎng)重大到2025水利部、國建設(shè)，著力補齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、防洪排澇、水生態(tài)保家發(fā)改委升。護(hù)、水網(wǎng)智慧化等短板和薄弱環(huán)節(jié)，水安全保障能力進(jìn)一步提大工程實施方案》加強智慧水利建設(shè)?；渲媚芰ΑＷゾo推進(jìn)跨流域跨區(qū)域水資源配置工程建設(shè)，強化大中小微供水工程協(xié)調(diào)配套，加快形成以重大引調(diào)水工程和骨干輸配水通道為綱、以區(qū)域河湖水系連通和供水灌溉工程為目、以重點水源工程為結(jié)的水資源配置體系。保障規(guī)劃》2021年9月2021年8月水利部水利部、國在“十四五”期間優(yōu)先推進(jìn)實施納入國務(wù)院確定的15013/家發(fā)改委供水工程實施方案》水利工程建設(shè)范圍的30124灌區(qū)實施續(xù)建配套和現(xiàn)代化改造。8城中村、老舊城區(qū)、建制鎮(zhèn)、城鄉(xiāng)結(jié)合部和易地扶貧搬遷安置區(qū)生活污水收集管網(wǎng)。開展老舊破損和易造成積水內(nèi)澇問題的污水管網(wǎng)、雨污合流制管網(wǎng)診斷修復(fù)更新。推廣球墨鑄鐵管、承插橡膠圈接口鋼筋混凝土管等管材。發(fā)改委、住建部及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》2021年6月《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加快全國干線油氣管道建設(shè)，建設(shè)智慧能源系統(tǒng)，優(yōu)化電力生產(chǎn)和輸送通道布局，提升新能源消納和存儲能力，提升向邊遠(yuǎn)地區(qū)輸配電能力。加強水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升水資源優(yōu)化配置和水旱災(zāi)害防御能力。中國共產(chǎn)黨2020年月第十九屆中央委員會五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》國務(wù)院總理李克強代表國務(wù)院向十三屆全國人大三次會議作的2020設(shè)：新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)?！妒龑萌珖舜笕螘h》2020年5月國務(wù)院國務(wù)院會議確定了進(jìn)一步擴大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟增長的十項措施：一是加快建設(shè)保障性安居工程。二是加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。三是加快鐵路、公路和機場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。四是加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展。五是加強生態(tài)環(huán)境建設(shè)。六是加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。七是加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項工作。八是提高城鄉(xiāng)居民收入。九是在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實1200億元。十是加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度。2008年月國務(wù)院常務(wù)會議“穩(wěn)增長”根據(jù)規(guī)劃，南水北調(diào)分為東線、中線和西線三條線路。要求根據(jù)前期工作的深度，先期實施東線和中線一期工程，西線工程繼續(xù)做好前期工作。按照“先節(jié)水后調(diào)水，先治污后通水，先2002年月國務(wù)院《南水北調(diào)工程總體規(guī)劃》環(huán)保后用水”的原則，進(jìn)一步落實有關(guān)節(jié)水、治污和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的政策和措施，實現(xiàn)節(jié)水、治污和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的各項目標(biāo)。尤其是南水北調(diào)東線沿線各省、直轄市，要切實加大治污力度，保證水質(zhì)，確保供水安全。數(shù)據(jù)來源：市場研究部，政府官網(wǎng)各地方也出臺了水利水務(wù)與地下管網(wǎng)相關(guān)政策，以2021年10月福建省水利廳印發(fā)的《福建省水利改革發(fā)展“十四五”規(guī)劃》為例，規(guī)劃明確要求大力推進(jìn)雨洪公園和排水防澇泵站等建設(shè)，“十四五”期間全省新改建雨水管（渠）2500表：水利水務(wù)與地下管網(wǎng)相關(guān)地方政策時間部門相關(guān)文件名稱主要內(nèi)容福建省水利大力推進(jìn)雨洪公園和排水防澇泵站等建設(shè)，“十四五”期間全2021年月廳四五”規(guī)劃》省新改建雨水管（渠）2500制訂廣東省城市地下綜合管廊建設(shè)、運營、管理的技術(shù)規(guī)范，明確各類型綜合管廊的建設(shè)、運營、管理標(biāo)準(zhǔn)，對不同地區(qū)進(jìn)引出支線的需求，滿足抗震、人防和綜合防災(zāi)等需要。新建、改建、擴建的城市道路交付后五年內(nèi)，大修的城市道路廣東省水利廳《廣東省水利發(fā)展“十四五”規(guī)劃》2021年月2021年9月河北省水利竣工后三年內(nèi)，不得因敷設(shè)城市地下管線挖掘道路。因特殊情廳五”規(guī)劃》況需要挖掘的，應(yīng)當(dāng)報設(shè)區(qū)的市、縣（市）人民政府批準(zhǔn)并向社會公告。到2020100海南省人民亞市建成具有示范引領(lǐng)作用的地下綜合管廊并投入運營，城市2021年8月2021年8月政府辦公廳利用與保護(hù)規(guī)劃》“馬路拉鏈”和“空中蜘蛛網(wǎng)”現(xiàn)象逐漸減少，城市景觀得到改善，管線安全水平和防災(zāi)能力明顯提升新建、改建、擴建的城鎮(zhèn)市政道路交付后5年內(nèi)或者大修竣工后3年內(nèi)不得開挖敷設(shè)管線。鼓勵和支持地下管線與綜合管廊的科學(xué)技術(shù)研究和創(chuàng)新，推廣新技術(shù)、新材料和新工藝。障規(guī)劃》四川省政府?dāng)?shù)據(jù)來源：市場研究部，政府官網(wǎng)14/在城市管道領(lǐng)域，中央及地方政策同樣明確提出了十四五”期間的改造任務(wù)目標(biāo)。2021年6期間，新增和改造污水收集管網(wǎng)8萬公里。2021年12月廣東省住建廳印發(fā)《廣東省城鎮(zhèn)燃?xì)獍l(fā)展“十四五”規(guī)劃》，要求“十四五”期間，全省新建互聯(lián)互通管道299.3公里，加快推進(jìn)老舊小區(qū)、城中村、偏遠(yuǎn)城區(qū)、重點工業(yè)園區(qū)、大型用氣企業(yè)供氣管道化改造。表：城市管道相關(guān)中央政策時間部門相關(guān)文件名稱主要內(nèi)容新增污水集中處理設(shè)施同步配套建設(shè)服務(wù)片區(qū)內(nèi)污水收集管城鄉(xiāng)結(jié)合部和易地扶貧搬遷安置區(qū)生活污水收集管網(wǎng)，填補污水收集管網(wǎng)空白區(qū)。“十四五”期間，新增和改造污水收集管網(wǎng)8萬公里。及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》2021.06.06國家發(fā)改委到2025年，各城市因地制宜基本形成“源頭減排、管網(wǎng)排放、蓄排并舉、超標(biāo)應(yīng)急”的城市排水防澇工程體系。加大排水管國務(wù)院辦公廳《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強2021.04.25城市內(nèi)澇治理的實施意見》網(wǎng)建設(shè)力度，逐步消除管網(wǎng)空白區(qū)，新建排水管網(wǎng)原則上應(yīng)盡可能達(dá)到國家建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的上限要求。數(shù)據(jù)來源：市場研究部，政府官網(wǎng)表：城市管道相關(guān)地方政策時間部門相關(guān)文件名稱主要內(nèi)容“十四五”期間，全省新建互聯(lián)互通管道299.3公里。加快推廣東省住建進(jìn)老舊小區(qū)、城中村、偏遠(yuǎn)城區(qū)、重點工業(yè)園區(qū)、大型用氣企2021.12.13廳四五”規(guī)劃》業(yè)供氣管道化改造，最大限度消除實現(xiàn)建成區(qū)管網(wǎng)空白區(qū)域，實現(xiàn)管網(wǎng)覆蓋。全省規(guī)劃新建污水管網(wǎng)2500公里，其中：城市1500公里，縣城1000公里。全省改造老舊管網(wǎng)1148公里，合流管網(wǎng)552公里?！笆奈濉比〕擎?zhèn)污水處理主要指標(biāo)及任務(wù)：2025水管網(wǎng)規(guī)模達(dá)26252公里。水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃（征求意見稿）》安徽省住建廳2021.11.162021.10.21對“十四五”期間每年新增的供水、供熱、燃?xì)饫吓f管網(wǎng)實行滴、漏”現(xiàn)象嚴(yán)重的管網(wǎng)進(jìn)行更新改造。“十四五”期間改造任務(wù)量：城市供水老舊管網(wǎng)改造計劃為383公里；城市燃?xì)饫吓f管網(wǎng)改造計劃為118624公里。河北省住建廳《河北省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)“十四五”規(guī)劃》浙江省發(fā)改35002021.06.162021.04.07委四五”規(guī)劃》《關(guān)于進(jìn)一步加快全省城市雨污合流管網(wǎng)改造的通知》分流改造管網(wǎng)2000公里。創(chuàng)新建管機制：推廣“廠網(wǎng)一體化”建管模式，將城市污水處理廠及污水范圍內(nèi)的污水管網(wǎng)建設(shè)、維護(hù)、管理合并交由污水處理投資商一體化運營。山東省住建廳《四川省國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和四川省人民政府推進(jìn)工業(yè)集中發(fā)展區(qū)污水集中處理設(shè)施及管網(wǎng)建設(shè)，實施城鎮(zhèn)生活污水處理提質(zhì)增效和管網(wǎng)排查整治攻堅行動。2021.03.16二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》數(shù)據(jù)來源：市場研究部，政府官網(wǎng)“舊改”方面中央與各地方也出臺了相關(guān)政策，城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作明顯提速。2015年12月，首次提出加快老舊小區(qū)改造任務(wù)；2017年底，住建部在廈門、廣州等個城市啟動了城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造試點；2019年，各地改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)1.915/2020年42021年，全國新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.56萬個。表：全國城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造相關(guān)中央政策時間部門政策或會議主要內(nèi)容2021年全國城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造進(jìn)展情況2021年，全國新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.56萬個。惠及居民965萬戶。2021年月住建部《國家發(fā)展改革委住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于加強城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造配套設(shè)施建設(shè)的通知》中央預(yù)算內(nèi)投資全部用于城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造配套設(shè)施建設(shè)項目。結(jié)合住房和城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域安全隱患排查整治工作，認(rèn)真摸排2000年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)存在的配套設(shè)施短板。2021年9月2021年3月國家發(fā)改委《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中華人民共和國中央人民政府加快推進(jìn)城市更新，改造提升老舊小區(qū)、老舊廠區(qū)、老舊街區(qū)和城中村等存量片區(qū)功能，推進(jìn)老舊樓宇改造，積極擴建新建停車場、充電樁?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見》到2022工作機制；到“十四五”期末，結(jié)合各地實際，力爭基本完成2000年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)。推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，是改善居民居住條件，擴大內(nèi)需的重要舉措。今年各地計劃改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個，涉及居民近700萬戶，比去年增加一倍國務(wù)院辦公廳2020年7月2020年4月國務(wù)院住建部國務(wù)院常務(wù)會議我國將在15區(qū)改造新模式，為推進(jìn)全國老舊小區(qū)改造，提供可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗老舊小區(qū)改造試點工作座談會2017年月2015年月中共中央、國務(wù)院2020年基本完成現(xiàn)有城鎮(zhèn)棚戶區(qū)、城中村和危房改造中央城市工作會議數(shù)據(jù)來源：市場研究部，政府官網(wǎng)表：全國城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造相關(guān)地方政策時間部門政策或會議主要內(nèi)容2021年月福建省政府設(shè)施建設(shè)專場）“十四五”期間全省預(yù)計改造68.3萬戶老舊小區(qū)。2022年底前，力爭全省60%以上的社區(qū)達(dá)到綠色社區(qū)創(chuàng)建要求。60資30001802021年8月2021年6月江蘇省政府房發(fā)展規(guī)劃》改造5000個老舊小區(qū)，基本完成2000年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)?！渡綎|省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)事業(yè)發(fā)展第十四個五年規(guī)劃》“十四五”時期全省開工老舊小區(qū)改造240萬戶，開工棚戶區(qū)改造50萬套，發(fā)放住房租賃補貼20萬戶，新增綠色建筑5億平方米，新開工裝配式建筑1億平方米。山東省住建廳“十四五”期間，全省籌集保障性租賃住房（含新增租賃補貼21化安置）13蓋率達(dá)到25%20253000個，改造面積1億平方米以上。浙江省住建廳四五”規(guī)劃》2021年4月2021年2月2021年，全省開工改造不少于1300個城鎮(zhèn)老舊小區(qū)，惠及超過25萬戶居民。到“十四五”期末，基本完成我省2000年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)，有條件的地區(qū)力爭完成2005年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)。《廣東省人民政府辦公廳關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的實施意見》廣東省政府辦公廳數(shù)據(jù)來源：市場研究部，政府官網(wǎng)2021年作為“十四五“十四五規(guī)劃的任務(wù)，年作為落實十四五”規(guī)劃的16/第一年，或?qū)⒃谡邎?zhí)行層面加大落實力度，管道行業(yè)在2022年有望受益于水利水務(wù)與地下管網(wǎng)建設(shè)、城市管網(wǎng)改造、老舊小區(qū)改造等領(lǐng)域的政策發(fā)力，未來發(fā)展趨勢良好。2.4.修繕舊改海綿城市加速拉動管材市場需求翻新修繕+水利工程促進(jìn)需求提升。中央經(jīng)濟會議強調(diào)部署，2022年全國管網(wǎng)改造4030-50革開放后進(jìn)行建設(shè)的管網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入更換階段。另外由于改革開放初期設(shè)計不完善，2020年我國漏損率供水漏損率為12.48%2020年漏損率要低于10%管道更新替換需求帶來較大空間。圖：2010-2019年中國市政供水管道長度及增速圖：2010-2019年中國市政排水管道長度及增速數(shù)據(jù)來源：市場研究部，住建部數(shù)據(jù)來源：市場研究部，住建部圖：2010-2020年管道供水總長度及增速圖：2006-2020年全國城市供水情況數(shù)據(jù)來源：市場研究部，住建部數(shù)據(jù)來源：市場研究部，住建部修繕替換以及可為非塑管道帶來超過1.5%為5：、非塑主要為球墨鑄鐵管以及其他管道，替換目標(biāo)為：涂塑鋼絲復(fù)合管道，預(yù)計2022年若積極執(zhí)行地下管網(wǎng)更新替換預(yù)計能夠為塑料管道提供85萬噸市場空間增量，非塑類型管道由于種類較多，無法具體得到單公里使用量，但是平均非塑17/類型管道重量大于塑料管道，所以以涂塑復(fù)合鋼絲管道為代表使用增量預(yù)計能夠超過100萬噸。表：2022年修繕帶動的塑料管道需求增量測算存量水體系管道長度（城市及縣城排水+供水，萬公里）2022年更新增量部分占比2291.5%3.43550%2022年管網(wǎng)存量更新需求提升（萬公里）其中：塑料管道占比塑料管道增量長度（萬公里）1.717550塑料管道每公里重量（噸）2022年塑料管道需求增量（萬噸）85.875數(shù)據(jù)來源：市場研究部參考永高股份、東宏股份、雄塑科技三家工程管道企業(yè)2020年的塑料管道銷售收入和銷售量，我們測算出了三家企業(yè)塑料管道銷售單價的平均值為0.9萬元而測算出2022年修繕帶動的塑料管道行業(yè)市場規(guī)模約77億元。表：塑料管道銷售單價測算2020年塑料管道銷售收入2020年塑料管道銷售量（億元）（萬噸）/噸）0.92永高股份東宏股份雄塑科技平均59.7915.5420.65-64.715.5926.91-10.770.9數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公司年報“舊改”帶來廣闊市場空間，預(yù)計2022年將帶動億元管材市場需求。據(jù)住建部統(tǒng)計，2019年全國各地改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)1.9萬個，涉及居民352萬戶。2020年4月14日國常會明確，2021年各地改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.562020年增加37.97%。我們根據(jù)《北京市老舊小區(qū)綜合改造技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)》（2017）中對于多層住宅給排水系統(tǒng)改造工程的要求，假設(shè)全國舊改房屋為萬戶、全國舊改房屋需要進(jìn)行排水系統(tǒng)改造工程的多層住宅比例為80%濟指標(biāo)》管材以及管件每平米費用占材料費用的65%，估計2021年“舊改”可以為管材行業(yè)帶來超過96億元的市場空間。18/表：2022年舊改帶動的管道需求增量測算指標(biāo)多層住宅給排水改造工程單方材料費（元/平方米）管材及管件單方費用占比管材及管件單方費用30.6565%19.9245示例房屋戶數(shù)（戶）示例房屋戶面積（平方米）示例房屋戶均面積（平方米）單戶管材費用（元）2260.6450.241,000.841,20080%預(yù)計2022年舊改總戶數(shù)（萬戶）多層住宅比例市場規(guī)模（億元）96.08數(shù)據(jù)來源：市場研究部海綿城市通過跨尺度構(gòu)建水生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施，并結(jié)合多類具體技術(shù)建設(shè)水生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施。圖：海綿城市示意圖數(shù)據(jù)來源：市場研究部預(yù)計22年海綿城市拉動萬噸非塑管道市場。自2012年起，我國城市排水固定資產(chǎn)投資及排水管道長度均保持穩(wěn)定增長，至2019年排水管道總長度達(dá)73.4萬公里，市政固定資產(chǎn)投資中排水項目1562億元，2012-2019年復(fù)合增速12.1%。排水管道作為海綿城市的核心環(huán)節(jié)建設(shè)，將持續(xù)受益于市政投資。以2019數(shù)（、年數(shù)據(jù)未公布），我們中性預(yù)計年排水管道增速保持10%，假設(shè)塑料管道占比50%0.017噸米，按塑料管道平均單價為9241元噸，預(yù)計海綿城市將為塑料管道提供約62萬噸市場空間增量，市場規(guī)模約57.7億元。非塑類型管道由于種類較多，無法具體得到單公里使用量，但是平均非塑類型管道重量大于塑料管道，所以非塑類型管道增量預(yù)計能夠超過80萬噸。19/圖：2012-2019年市政排水管道長度及同比圖：2012-2019年市政排水投資額及同比數(shù)據(jù)來源：市場研究部，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)來源：市場研究部，國家統(tǒng)計局表：2022年海綿城市帶動的塑料管道需求增量測算2019年排水管道總長度（萬公里）假設(shè)：22年排水管道增速（）22年排水管道長度增加(管道重量（噸/米）73.410%7.340.017124780050%22年總管道重量（噸）其中塑料管道占比（%）22年塑料管道重量（噸）6239009241塑料管道平均單價元/噸22年塑料管道市場規(guī)模增量（億元）57.7數(shù)據(jù)來源：市場研究部非塑管道在“海綿城市”以及“舊改”中，市場空間有望超過億元。由于塑料管道只能用于水系統(tǒng)中最常見的管材類型。且同長度造價非塑管道價格高于塑料管道，故非塑管道在“海綿城市”以及“舊改”中的市場規(guī)模有望超過塑料管道。在市政領(lǐng)域的應(yīng)PVC-UH管道系統(tǒng)以及埋地排水用PVC-U軸向中空壁管材等，均具有較高性價比，在中大口徑的市政管道中具備領(lǐng)先地位。20/圖：給水用鋼絲網(wǎng)骨架塑料（聚乙烯）復(fù)合管道圖：給水用高性能PVC-UH管道系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：市場研究部，東宏股份官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：市場研究部，東宏股份官網(wǎng)3.轉(zhuǎn)型升級迎機遇，管材業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著3.1.轉(zhuǎn)型效果顯著，多維能力提升明顯2020“管道工程聯(lián)合總承包商”三位一體轉(zhuǎn)變，并創(chuàng)新營銷模式，開發(fā)管道工程項目，不斷深化“一主兩翼”（是指以水務(wù)市場為主，以工礦市場和熱力、燃?xì)馐袌鰹檩o）營銷戰(zhàn)略布局。具備從可研、招投標(biāo)、供貨交付、施工、售后服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)化優(yōu)勢，可以滿足國內(nèi)外大型項目建設(shè)需求，為客戶提供管道系統(tǒng)一體化解決方案。通過營銷組織與營銷模式的變革，東宏股份在承建能力、盈利能力和產(chǎn)能方面提升明顯。3.1.1.承建能力大幅提升，給排水業(yè)務(wù)后勁十足充足訂單支撐業(yè)績增長。自三位一體轉(zhuǎn)型后，公司承接大型工程能力大幅提升。公司全資子公司山東東宏管道工程有限公司具有水利水電工程施工總承包三級、水利水電工程施工總承包三級資質(zhì)，可為公司工程項目提供施工服務(wù)。此外，公司通過公開摘牌方式參股的天津市管道工程集團有限公司、天津市華水自來水建設(shè)有限公司具有市政公用工程設(shè)施承包壹級等工程施工資質(zhì)，為公司工程項目提供有利支撐。截至2021年上半年，公司共承接項國內(nèi)外重點工程。公司2021年公告中標(biāo)華能董家口電廠至新區(qū)西部城區(qū)長輸管線項目所需保溫管采購項目、引漢濟渭二期工程采購項目Ⅳ標(biāo)項，項目金額合計約為億元人民幣。表：公司2021年中標(biāo)項目項目名稱中標(biāo)金額（億元）項目類型水務(wù)漢濟渭二期工程PCCP8.19管、壓力鋼管管道及管件采購項目華能董家口電廠至新區(qū)西部城區(qū)長輸管線項目所需保溫管采購項目1.44熱力數(shù)據(jù)來源：市場研究部，全國公共資源交易網(wǎng)21/年公司新增的管道工程實現(xiàn)收入4.24億元，占公司當(dāng)期營收的17.72%，已經(jīng)成為新的收入增長點。公司在進(jìn)行工程項目承接時更加注重管道收入占比以及項目資金來源，在確保項目資金具有穩(wěn)定保障以及管道收入占比偏高時，才會進(jìn)行承攬。大型水利水務(wù)以及城市給排水工程業(yè)主方多為央企或地方政府，部分大型項目具有專項資金劃撥，并且民營企業(yè)營商環(huán)境日漸優(yōu)化，轉(zhuǎn)型后現(xiàn)金流壓力不會顯著增加。圖：公司營收分布（億元）4.24涂塑管材管件PE鋼絲管材管件PE管材管件管道工程其他數(shù)據(jù)來源：市場研究部，表：關(guān)于民營企業(yè)賬款處理相應(yīng)政策相關(guān)文件或會議時間主要內(nèi)容國務(wù)院總理李克強1月8日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署進(jìn)一步做好清理政府部門和國有企業(yè)拖欠民營企業(yè)中小企業(yè)賬款工作，要求堅決有力一抓到底；部署春節(jié)期間市場保供穩(wěn)價和基本民生保障工作。國務(wù)院常務(wù)會議2020年1月會議指出，清理拖欠民營企業(yè)、中小企業(yè)賬款，是黨中央、國務(wù)院重要決策部署，關(guān)系市場經(jīng)濟秩序、營商環(huán)境優(yōu)化和市場預(yù)期，事關(guān)政府公信力。同時，拖欠賬款在相當(dāng)程度上也影響工資特別是農(nóng)民工工資發(fā)放，既要加大春節(jié)前的集中清欠力度，也要建立防止拖欠的長效機制。工業(yè)和信息化部副部長辛國斌表示，“為推動無分歧欠款做到應(yīng)清盡清，今年將從四個方面加大工作力度?！币皇锹鋵嵚浼?xì)方案，督促各地區(qū)、各有關(guān)部門逐項制訂清償計劃，每一筆欠款都要有具體時間表和清償路線圖，按月調(diào)度、有序推進(jìn)。對額度不大的欠款要在今年上半年清零，對于欠款額度較大的拖欠主體要掛牌督辦，確保年底前應(yīng)清盡清。二是做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。按照中央要求，各級政府要進(jìn)一步壓減一般性支出，盡量將節(jié)省的資金統(tǒng)籌用于償還欠款。對清欠工作落實情況進(jìn)行重點檢查。四是要加強跟蹤評估。組織開展清欠工作情況回頭看，通過企業(yè)回訪和實地核查等方式確保清欠成果落到實處。國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會2020年1月《關(guān)于營造更意見要求，建立清理和防止拖欠賬款長效機制。各級政府、大型國有企業(yè)要依法履行與民營企業(yè)、中小企業(yè)簽訂的協(xié)議和合同，不得違背民營企業(yè)、中小企業(yè)真實意愿或在約定的付款方式之外以承兌匯票等形式延長付款期限。加快及時支付款項有關(guān)立法，建立拖欠賬款問題約束懲戒機制，通過審計監(jiān)察和信用體系建設(shè)，提高政府2019年月好發(fā)展環(huán)境支持民營22/企業(yè)改革發(fā)展的意見》部門和國有企業(yè)的拖欠失信成本，對拖欠民營企業(yè)、中小企業(yè)款項的責(zé)任人嚴(yán)肅問責(zé)。數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公開信息整理2020為12.822019增長179.95%53.56%增加。為拓寬業(yè)務(wù)訂單，公司先后與天津水務(wù)集團、莘州水務(wù)集團、國金水發(fā)集團中交一公局第一工程等單位形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，尤其是與各地市水務(wù)集團進(jìn)行合作，有助于公司進(jìn)一步開拓城市水務(wù)市場，并隨著水網(wǎng)工程建設(shè)加快、智慧水務(wù)全面鋪開，公司給排水業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步爆發(fā)。圖：公司管道下游應(yīng)用情況其他(行業(yè))燃?xì)饩哳惞さV用系列給排水用系列0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0020202019數(shù)據(jù)來源：市場研究部，3.1.2.轉(zhuǎn)型效果顯著，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升2020年營收23.9330.13%歸母凈利潤3.19億元，同比增長58.15%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.07億元，同比增長69.01%體轉(zhuǎn)型效果顯著。根據(jù)公司最新的業(yè)績快報，公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入億6.95%1.3663.41%股東的凈利潤1.25億元，同比降低60.60%。原材料價格上漲極大程度影響公司盈利能力，公司前三季度聚乙烯鋼絲鋼管采購價為7579.01/7072.58/5166.85元分別較去年同期上漲7.51%/25.91%/43.68%。預(yù)期2022年原材料價格恢復(fù)平穩(wěn)后，公司業(yè)績望實現(xiàn)修復(fù)。23/圖：公司管道下游應(yīng)用情況302520151050營業(yè)總收入同比數(shù)據(jù)來源：市場研究部，圖：公司歸母凈利潤（億元）圖：扣非后歸母凈利潤（億元）3.53.02.52.01.51.00.50.07060504030201003.53.02.52.01.51.00.50.0807060504030201002016201720182019202020162017201820192020歸屬母公司股東的凈利潤同比數(shù)據(jù)來源：市場研究部，數(shù)據(jù)來源：市場研究部，毛利率穩(wěn)步上升，歸母凈利率創(chuàng)近幾年新高。2018-2020年公司毛利率穩(wěn)定在22%-26%，公司盈利能力與業(yè)績質(zhì)量穩(wěn)步增強。2020年公司實現(xiàn)歸母凈利率為13.33%，為近幾年來年度凈利率最高，較去年同期增長2.4pct，三位一體轉(zhuǎn)型效果明顯。隨著公司毛利率與凈利率穩(wěn)步上升、之后原材料價格回復(fù)平穩(wěn)和公司訂單的釋放，業(yè)績方面未來可期。24/圖：公司毛利率與歸母凈利率變化情況3025201510502017201820192020毛利率（）歸母凈利率（）數(shù)據(jù)來源：市場研究部，3.1.3.銷售能力明顯提高，產(chǎn)能釋放未來可期公司以銷售管材管件為主營業(yè)務(wù)，2020年管材銷售總營收達(dá)億元，占總營收的65%，同比增長6.37%。其中涂塑管材管件銷售收入達(dá)5.74億元，鋼絲管材管件銷售收入達(dá)5.03億元，PE管材管件銷售收入達(dá)4.77億元，分別同比增長55.56%/18.35%/-28.49%?？傮w來看，公司管材銷售業(yè)務(wù)有穩(wěn)定增長趨勢。圖：公司管材銷售收入（億元）數(shù)據(jù)來源：市場研究部，2021年公司新增產(chǎn)能充足。公司首發(fā)募投項目年產(chǎn)3.6萬噸聚乙烯（PE）管材、2.5變更后的年產(chǎn)86000PVC-O）管材項目已全部投產(chǎn)。使用自有資金投資的年產(chǎn)12.8萬噸新型防腐鋼管項目和年產(chǎn)6.4萬噸高性能及新型復(fù)合塑料管道項目兩個項目目前也已投產(chǎn)。隨著公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，營收未來可期。25/表：2022年海綿城市帶動的塑料管道需求增量測算2021PE設(shè)計產(chǎn)能（萬噸）2020%）1234568.094.289.360.6012.806.4041.5361.0481.4386.588.64-PE涂塑管材管件PVC新型防腐鋼管高性能及新型復(fù)合塑料管道-數(shù)據(jù)來源：市場研究部3.2.專注工程管道生產(chǎn)，大口徑管材佼佼者公司專注于工程管道產(chǎn)品制造，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國家市政、水利、工礦、熱力等大巴頓非爾等先進(jìn)生產(chǎn)線，形成了鋼塑復(fù)合管道系統(tǒng)、HDPE管道系統(tǒng)、熱力管道系統(tǒng)、聚烯烴材料等全系列主流工程管道產(chǎn)品。并擁有大口徑管件的配套能力，致力于管道連接方式研究和開發(fā)；目前產(chǎn)品產(chǎn)能和口徑能夠滿足國際各類重點工程項目，并且可以根據(jù)工程需要提供定制化管道產(chǎn)品。3.2.1.中標(biāo)巨額工程，產(chǎn)品實力行業(yè)領(lǐng)跑2021年公司中標(biāo)引漢濟渭二期工程PCCP購項目，總金額達(dá)億元，中標(biāo)管件長度為47.8km，預(yù)計將在2022-2023年期間、1.4433%濟渭二期工程屬于陜西南水北調(diào)工程，此次中標(biāo)金額較大彰顯公司產(chǎn)品實力，有望助力獲取更多后續(xù)訂單。表：引漢濟渭二期工程PCCP管、球墨鑄鐵管、壓力鋼管管道及管件采購項目標(biāo)段中標(biāo)企業(yè)中標(biāo)價格（億元）Ⅰ標(biāo)段Ⅲ標(biāo)段Ⅳ標(biāo)段中水六局華浙開原管業(yè)有限公司寶雞石油鋼管有限責(zé)任公司山東東宏管業(yè)股份有限公司5.718.19數(shù)據(jù)來源：市場研究部，全國公共資源交易網(wǎng)26/圖：各標(biāo)段管件采購長度（）數(shù)據(jù)來源：市場研究部，全國公共資源交易網(wǎng)2021年12月3448mm*24mm*12m大口徑首根鋼管順利下線，本次的試機生產(chǎn)，歷時2天成功下線，比預(yù)期計劃提前1天。在引多次對接細(xì)化專班保障方案、并且于2022年1月日，在公司研發(fā)中心召開了引漢濟渭項目2022為后續(xù)的訂單承接奠定堅實基礎(chǔ)。圖：公司研發(fā)費用變化情況（億元）數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公司官網(wǎng)3.2.2.技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢明顯，大口徑管材大放異彩差異化經(jīng)營持續(xù)創(chuàng)新，科技研發(fā)助力增長。公司堅持差異化營銷路線，充分發(fā)揮自身科研創(chuàng)新優(yōu)勢，公司持續(xù)增加技術(shù)投入，進(jìn)一步推動技術(shù)創(chuàng)新，加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，有效提升公司未來市場競爭力。掌握改性材料核心技術(shù)，研發(fā)出“雨污分流專用管、市政領(lǐng)域?qū)Ｓ霉?、工礦領(lǐng)域?qū)Ｓ霉?、國家重點工程項目專用管”4大類功能性、定制化管道；從“工程管道服務(wù)商”成為“管道系統(tǒng)綜合方案解決商”，可2020年研發(fā)費用為0.622.59%，27/研發(fā)人員數(shù)量156人，占公司總?cè)藬?shù)10.98%。公司2021中報指出公司上半年研發(fā)費用達(dá)0.25億元，同比增長19.05%。公司持續(xù)增加技術(shù)投入，進(jìn)一步推動技術(shù)創(chuàng)新，加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，有效提升公司未來市場競爭力。圖：公司研發(fā)費用變化情況（億元）數(shù)據(jù)來源：市場研究部，PE、PVC、金屬管道，圍繞復(fù)合管道，公司進(jìn)行延鏈、補鏈、強鏈、固鏈，形成全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)化優(yōu)勢，已形成防腐、防腐等多種防腐復(fù)合鋼管產(chǎn)能及多層高壓力鋼絲網(wǎng)骨架聚乙烯復(fù)合管道產(chǎn)能。其中，高性能大口徑PVC-UH管材成功應(yīng)用于市政管道建設(shè)帶壓排污項目，降低了項目的綜合成本；新型耐候性防腐鋼管應(yīng)用于大口徑輸水管線項目，有效延長了管線在特殊環(huán)境的壽命，填補了行業(yè)空dn1000mm大口徑鋼絲網(wǎng)骨架復(fù)合管道，以其優(yōu)越的抗水錘、低流體阻力等特點，成功成為南水北調(diào)工程中首個鋼塑復(fù)合管道工程，管道開挖與管道焊接同時施工，大大縮短了工程周期，完美解決大流量大跨度高壓力安全輸水問題。3.2.3.毛利率水平行業(yè)領(lǐng)先，費用管控能力強公司ROE逐年上升，資產(chǎn)負(fù)債率低于同業(yè)可比。我們以國內(nèi)工程管道業(yè)務(wù)見長的比較看，年東宏股份ROE穩(wěn)步上升，次于中國聯(lián)塑，處于可比公司中游，2020年公司16.2%4.4pct低于同業(yè)可比公司（2020年末為31.67%），使得公司低于中國聯(lián)塑以及永高股份。28/圖：2018-2021H1可比公司ROE（）圖：2018-2021H1可比公司資產(chǎn)負(fù)債率（）353025201510570605040302010002018東宏股份滄州明珠20192020偉星新材永高股份2021H12018東宏股份滄州明珠20192020偉星新材永高股份2021H1中國聯(lián)塑中國聯(lián)塑數(shù)據(jù)來源：市場研究部，數(shù)據(jù)來源：市場研究部，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平穩(wěn)定，現(xiàn)金流有望改善。2018-2020年公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周2021上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為38%9pct司資產(chǎn)流動性有所減弱，與行業(yè)趨同；與可比公司相比近幾年東宏股份處于中間地位，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體高于滄州明珠與永高股份，低于偉星新材與中國聯(lián)塑。公司2021上半年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為52%，相較與可比公司流動資產(chǎn)率略低，但隨著2021年度公司使用自有資金投資年產(chǎn)12.8萬噸新型防腐鋼管項目和年產(chǎn)萬噸高性能及新型復(fù)合塑料管道項目兩個項目，對現(xiàn)金流造成了一定影響，隨著公司各項工作的有序推進(jìn)，現(xiàn)金流指標(biāo)會有所改善。圖：2018-2021H1可比公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍）圖2018-2021H1可比公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍）1111000221102018東宏股份滄州明珠20192020偉星新材永高股份2021H1中國聯(lián)塑2018東宏股份滄州明珠201920202021H1中國聯(lián)塑偉星新材永高股份數(shù)據(jù)來源：市場研究部，數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公司管材業(yè)務(wù)毛利率行業(yè)領(lǐng)先。選取PE管材管件為代表，2016-2020年東宏股份在可比公司的PE管材管件業(yè)務(wù)毛利率中維持行業(yè)前列且常年維持在30%左右，行業(yè)內(nèi)僅次于偉星新材。2020年受原材料價格波動的影響，公司毛利率有所下降。29/圖：管材管件銷售毛利率（）45403530252015105020162017201820192020東宏股份-PE管材管件滄州明珠-給水管件偉星新材-PE管材管件永高股份-PE管材管件數(shù)據(jù)來源：市場研究部，公司費用率管控良好。2020年東宏股份銷售費用、管理費用分別為7909.97萬元、7239.632.85%1.95%6186.2915.86%，財務(wù)費用408.5萬元，同比增長353.68%。報告期內(nèi)，公司期間費用合計為2.17億元，同比減少約，占當(dāng)期營收的比例為9.09%，同比降低4.29個百分點，略高于行業(yè)最低的滄州明珠1.1pct3.3%3.1個百分點，研發(fā)費用率2.59%0.31推動總體費用率小幅提升，但仍低于其他大部分可比公司。圖：管理費用率（）圖：銷售費用率（）141210820151056420020162017201820192020滄州明珠中國聯(lián)塑2016201720182019滄州明珠中國聯(lián)塑2020東宏股份偉星新材青龍管業(yè)東宏股份偉星新材青龍管業(yè)永高股份永高股份數(shù)據(jù)來源：市場研究部，數(shù)據(jù)來源：市場研究部，30/圖：財務(wù)費用率（）圖：研發(fā)費用率（）3432121020162017201820192020-10201820192020東宏股份永高股份偉星新材青龍管業(yè)滄州明珠東宏股份永高股份偉星新材青龍管業(yè)滄州明珠中國聯(lián)塑數(shù)據(jù)來源：市場研究部，數(shù)據(jù)來源：市場研究部，4.估值與盈利預(yù)測公司業(yè)務(wù)按照產(chǎn)品劃分，分為道工程、非主營業(yè)務(wù)收入以及其他管道產(chǎn)品收入，根據(jù)每項業(yè)務(wù)的營收增速、成本及毛利率變化進(jìn)行合理預(yù)測，預(yù)計公司2021/2022/2023年P(guān)E管材管件業(yè)務(wù)收入同比增長-8.5%/40%/15%21%/25%/29.3%鋼絲管材管件業(yè)務(wù)同比增長-6.5%/15%/23%，毛利率為30%/35%/35%；預(yù)計公司涂塑管材管件業(yè)務(wù)收入同比增長-6%/15%/20%，毛利率為24%/26%/28.5%；預(yù)計公司管道工程業(yè)務(wù)收入同比增長-10%/15%/15%，毛利率為26%/32%/35%；預(yù)計公司非主營業(yè)務(wù)收入同比增長-4%/5%/10%，毛利率為2%/2%/2%；預(yù)計公司其他管道產(chǎn)品收入同比增長-4%/900%/5%19%/25%/21%公司整體營收同比增長-7%/44%/15%。表：盈利預(yù)測（百萬元）2018356.72019667.22020477.02021E436.42022E611.02023E702.7營收YOYPE管材管件PE鋼絲管材管件涂塑管材管件管道工程-11.25%87.04%-28.51%-8.50%21.00%470.2-6.50%30.00%539.9-6.00%24.00%381.5-10.00%26.00%334.640.00%25.00%540.715.00%35.00%620.915.00%26.00%438.715.00%32.00%351.315.00%29.30%665.123.00%35.00%745.120.00%28.50%504.515.00%35.00%386.5毛利率營收18.58%566.030.42%424.528.43%502.9YOY32.31%-24.99%18.46%毛利率營收35.10%213.439.10%31.56%-38.71%368.672.78%28.32%-34.34%574.455.82%27.07%423.9-YOY毛利率營收YOY--毛利率營收--34.15%348.53.84%1.33%65.9448.2-1.87%6.11%53.3335.6-25.11%2.27%42.6非主營業(yè)務(wù)收入YOY-4.00%2.00%63.35.00%2.00%6