評三季度貨幣政策執(zhí)行報告：不松勁強(qiáng)結(jié)構(gòu)兼顧金融市場

1敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款宏觀周報方宏觀周報方正證券研究所證券研究報告松勁，強(qiáng)結(jié)構(gòu)，兼顧金融市場——評三季度貨幣政策執(zhí)行報告11.19S522020001核心觀點：2017年以來貨幣政”，從表面看穩(wěn)增長的正向刪除了“完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新，對于高質(zhì)量發(fā)展的表述也并進(jìn)一步解釋不牢固的原因在于國內(nèi)居民預(yù)防性儲蓄意愿上升制約消費(fèi)復(fù)蘇，積極擴(kuò)大有效投資面臨收益不足等多方約4%，預(yù)防性儲蓄意愿仍然較強(qiáng)。同，結(jié)合海外央行本輪貨幣政2敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款步復(fù)蘇升溫可能帶來滯后效應(yīng)；冬季豬肉采購和采暖需求旺激勵和負(fù)面約束，貨”總量工具的逐漸淡化。報告同時刪除了“充制作用”，商業(yè)銀行下調(diào)存款利率、并通過金融機(jī)構(gòu)向貸款利率傳導(dǎo)的降息路徑在下一階段出現(xiàn)的概率市場變化的分析監(jiān)測”，反映從貨幣開發(fā)性金融工具已再結(jié)合新增內(nèi)容“扎實推動形成更多實物的增量支持政策有量。多實物工作量。同時新增“引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長期貸款投大，尤其是告新增“推動保交樓專項借款加快力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資對保交樓的重視程度顯著更加友好。將維持寬松的取向，為做好年末經(jīng)境。而具體的貨幣政策工具的使用3敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款領(lǐng)域政策組合拳來理解，房地產(chǎn)的政策4敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 5敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 6敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款1大類資產(chǎn)表現(xiàn)2022/11/11單位2021/12/312022/11/18今年以來漲跌幅本周漲跌幅2022/11/11單位2021/12/31油WTI原油COMEX黃金LMEE美美元/桶美元/桶美元/盎司美元/噸美元/噸元/噸元/噸 .60.00.00 .00 000 -8.7%10.0%.8%-4.7%-1.7%%-4.1%17.0%15.6%16.0%41.000.0000基點數(shù)變動 18 16.8%--0.7%美元指數(shù)美元兌離岸人民幣 %-5.59A373322.6714.9%%%%%0.6%資料來源：WIND，方正證券研究所貨幣政策將維持寬松取向。按照我們對于2017年以來貨幣政策執(zhí)行持勵出現(xiàn)弱化，但是新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展來看并不存在穩(wěn)增經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的，在一定程度上，確的量化要求，同時報告提到“力增長仍需持續(xù)推進(jìn)。對于穩(wěn)增長和中長期的關(guān)系。報告提到，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)二季度的判斷，并進(jìn)一步解釋不牢意愿上升制約消費(fèi)復(fù)蘇，積極擴(kuò)大速再次轉(zhuǎn)負(fù)至-0.5%，由于疫情等特殊因素，居民預(yù)防性儲蓄增加，居民存款與企業(yè)存款之間的循環(huán)不暢，10月住戶存款余額同比增長15.3%，仍快于企業(yè)存款同比增速的10.4%，預(yù)防性儲蓄意愿仍然較比增速出現(xiàn)今年4月以來首次放緩，因此，短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固自質(zhì)國家的首要任務(wù)，因此高質(zhì)量發(fā)展從穩(wěn)增長的工具——財政政策和貨7敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款綜合考量正面激勵和負(fù)面約并未改變。報告發(fā)布時間總閘門大水漫灌穩(wěn)增長 (做好工作)穩(wěn)增長 (處理關(guān)系)合理區(qū)間前瞻性(方向)逆周期政策輔助后續(xù)降準(zhǔn)后續(xù)降息2017年四季度PP4月17日2018年一季度PP6月24日2018年二季度PP中美貿(mào)易爭端10月7日2018年三季度P中美貿(mào)易爭端次年1月4日2018年四季度P中美貿(mào)易爭端P幾家抬2019年一季度PPP2019年二季度PPPP9月16日P2019年三季度PP次年1月1日P2019年四季度PPP3月13日P2020年一季度P正常貨幣政策P2020年二季度P2020年三季度P2020年四季度PP2021年一季度PP與其他政策的高效協(xié)同7月9日2021年二季度PP全球流動性收緊2021年三季度全球流動性收緊12月28日P2021年四季度PP4月15日2022年一季度PPP全球流動性收緊，重點領(lǐng)域風(fēng)險下調(diào)5年期LPR2022年二季度PP全球流動性收緊，重點領(lǐng)域風(fēng)險P2022年三季度P年末流動性環(huán)境、全球流動性收緊及對金融市場的外溢應(yīng)？？資料來源：中國人民銀行，方正證券研究所時刪除了“充分發(fā)揮利率自律機(jī)融機(jī)構(gòu)向貸款利率傳導(dǎo)降。但是總量工具的淡化并不意政策的寬松取向未變，同時報告經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動行貨幣政策變測”，反映從貨外流動性緊縮以及對國內(nèi)重點關(guān)注的內(nèi)容，維護(hù)流動性的合幣政策工具可能加大力度，那么進(jìn)一步要問，會在哪個領(lǐng)域加大力8敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款策性開發(fā)性金融工具已基本完成投放，那么應(yīng)該金融有效支持實體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制部分并未出現(xiàn)。再結(jié)合新增內(nèi)容反映年內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對于基建投資，政策重心為推動前期投放的資金形成更多的實對制造報告新增“推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力房地產(chǎn)金融審慎管理集出臺的政策組合拳，房地2.1海外宏觀熱點及一句話點評中只有3個類別零售下滑，電子產(chǎn)品和電器商店零售環(huán)比下滑了部門零售也出現(xiàn)不同程度的增長。連續(xù)下降月數(shù)創(chuàng)歷史最長。也就是說，當(dāng)前的連跌形勢超過了2008利率飆升對美國房地售同比降幅高達(dá)28.4%。10月成屋售價的中位數(shù)較上年同期上漲房屋需要3.3個月的9敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款入a份是零售商和制造商因庫存高企或需求崩潰而放緩從海外訂購。于經(jīng)濟(jì)增長信心的重要來源。但是庫存高企、為真正需要強(qiáng)調(diào)的是，我做。我們已經(jīng)非常迅速地加息......而且我們一直在縮減資產(chǎn)負(fù)債表，你可以在金融狀況中看縮帶來的影響需要一些降低通脹的能力，轉(zhuǎn)向更義的。數(shù)據(jù)將決定美聯(lián)重于核心通脹數(shù)據(jù)，通脹數(shù)據(jù)初步讓人(對美國高通脹問題)感到安心。堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治周二表示，美聯(lián)儲想要軟著陸可能會越來越策)似乎只對觀察到的通脹產(chǎn)生了有限的影響。”多高的看法不受近期經(jīng)濟(jì)報告的影響。是否確10敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款可能進(jìn)一步加劇歐洲家經(jīng)濟(jì)前景也將嚴(yán)重威脅企業(yè)影響之際，公共財政可能面生品市場出現(xiàn)更多問題。民濟(jì)活動放緩的影響。我們認(rèn)政規(guī)劃。亨特打出高達(dá)550億英鎊的“增稅+縮減開支”組合拳。亨劃將涉及“大幅增稅”，之后在2024年恢復(fù)增長，認(rèn)為能源價格上漲是造成經(jīng)濟(jì)衰退的主要進(jìn)口賬單被顯著放大。由消費(fèi)者支出在第三季度大第三季度環(huán)比僅增長0.3％，其中交通和住宿相關(guān)領(lǐng)域增長乏力，耐用消費(fèi)品則環(huán)比下降2.2國內(nèi)宏觀熱點及一句話點評元首就中美關(guān)系中的戰(zhàn)略性問題以及重大全球和地區(qū)問題坦誠深入等問題開展對話協(xié)公約》第二十七次締約業(yè)和糧食安全對話合域人員交往。兩國元首同意繼續(xù)保持經(jīng)常性聯(lián)系。文化和旅游部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)不再與風(fēng)險核酸檢測陰性證明乘坐跨工具。(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2022〕104建設(shè)部門規(guī)定的監(jiān)11敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款3經(jīng)濟(jì)走勢跟蹤3.1全國及重點地區(qū)疫情形勢資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所12敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所3.2需求及生產(chǎn)量的變動13敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所14敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所15敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：WIND，方正證券研究所3.3物價變動反彈。資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所少跌多。資料來源：WIND，方正證券研究所資料來源：WIND，方正證券研究所16