資本市場及其金融工具

一、中長期債券市場（主要金融工具：中長期債券）二、股票市場（主要金融工具：股票）三、證券投資基金市場（主要金融工具：各類基金）第三節(jié)資本市場及其金融工具資本市場（capitalmarket）：又稱長期資金市場，是以期限在1年以上的金融工具為媒介進行長期性資金交易活動的市場。一級市場是借入資金的企業(yè)或政府向最初購買者出售新發(fā)行的有價證券（如股票和債券）的金融市場。一級市場往往并不被公眾所了解，這是因為向最初的購買者發(fā)行證券通常是在內部進行的。投資銀行（我國為證券公司）是一級市場上協助發(fā)行證券的最重要的金融機構。一級市場可分為債券發(fā)行市場和股票發(fā)行市場一級市場的運行二級市場是交易過去已發(fā)行的（即二手的）有價證券的金融市場。二級市場可以分為證券交易所市場和場外交易市場。二級市場的運行（一）證券交易所市場

1.上市條件；

2.交易過程；

3.證券的價值；

4.股票價格指數；（二）場外交易市場

上海證券交易所大廳債券是公司、企業(yè)、國家和地方政府為籌集資金向社會公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時間向債券持有人支付利息和本金的憑證。主要類型：中長期政府債券、公司債券（企業(yè)債券）、金融債券。債券的特征：流動性收益性風險性償還性一、債券市場（BondMarket)主要金融工具：中長期債券

按期限劃分：可分為短期債券、中期債券和長期債券。按能否流通轉讓分：上市債券、不上市債券按有無擔保：可分為信用債券和抵押債券。按可否提前贖回：分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券。按票面利率：分為固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券。按是否給予投資者優(yōu)先權：分為附有選擇權的企業(yè)債券和不附有選擇權的企業(yè)債券。按發(fā)行方式：分為公募債券和私募債券。

（1）債券種類不同劃分◆公募發(fā)行（publicplacement）：是向廣泛的而非特定投資者發(fā)行證券的一種方式。公募發(fā)行涉及到眾多的投資者，其社會責任和影響很大，政府對證券的公募發(fā)行控制很嚴，要求發(fā)行人具備較高的條件，發(fā)行成本較高。公募證券可以上市流通，具有較高的流動性，易被廣大投資者接受，能提高發(fā)行者的知名度。◆私募發(fā)行（privateplacement）：僅向少數特定投資者發(fā)行證券的一種方式，也稱內部發(fā)行。私募必須發(fā)行提供較優(yōu)厚的報酬，并易受認購人的干預，且私募證券一般不允許上市流通，因而證券的流動性較差。發(fā)行對象一般是與發(fā)行者有特定關系的投資者，發(fā)行者的資信情況為投資者所了解，不必像公募發(fā)行那樣向社會公開內部信息，也沒有必要取得證券資信級別評定，可節(jié)省發(fā)行費用?！羯鲜凶C券（listingsecurities）：將證券在證券交易所（“securitiesexchanges”是專門的、有組織的證券集中交易場所）登記注冊，并有權在交易所掛牌買賣，即賦予某種證券在某個證券交易所進行交易的資格。證券的上市可提高上市公司的經濟地位與社會知名度，便于以后新證券的發(fā)行。各國的證券管理機構對于證券的上市都作了詳盡的規(guī)定。◆擔保債券和無擔保債券擔保債券包括抵押債券（mortgagebonds）和質押債券（Collateralbonds）。前者是以不動產作為擔保而發(fā)行的債券。后者是以金融資產作擔保而發(fā)行的債券。無擔保債券（debenturebonds）又稱信用債券，指完全憑發(fā)行單位的信譽，無其他任何保證的債券。發(fā)行人違約后，信用債券的持有人只對發(fā)行人的未抵押資產享有普通求償權?！艨赊D換公司債券（convertiblebond):

是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股股票的特殊公司債券。

它兼具有債券和股票的特性：債權性——該債券規(guī)定期限和利率，持有人可持有到期收取本息；股權性——該債券轉換成股票后原持有人變?yōu)楣竟蓶|，可參與企業(yè)經營決策和股利分配；可轉換性——轉股權，轉換為股票的選擇權，持有人若不想轉換則可持有到期或售出。

由于可轉換債券附有一般債券所沒有的選擇權，因此，可轉換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉換債券有助于降低其籌資成本。但可轉換債券在一定條件下可轉換成公司股票，因而會影響到公司的所有權結構。2006.5頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》。上市公司可以發(fā)行期限為1-6年的、面值為100元的可轉換公司債券?！粞a充：國際債券——外國債券和歐洲債券

外國債券（foreignbonds）是一國借款人或國際組織在另一國發(fā)行的以當地國貨幣計值的債券。

如：揚基債券：美國武士債券：

熊貓債券：是國際金融機構（如國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行）在中國大陸發(fā)行的以人民幣為計值幣種的外國債券。

歐洲債券（Eurobonds）：是一國借款人或國

際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值

發(fā)行的債券。例如，法國一家機構在英國發(fā)行的以美元為面

值的債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別

屬于三個不同的國家。

在國際債券市場上，歐洲債券所占比重遠遠超

過了外國債券。歐洲債券最初主要以美元為計

值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。

歐洲債券的優(yōu)點:債券發(fā)行既不需要向任何監(jiān)督機關登記注冊，又無利率管制和發(fā)行數額限制，還可以選擇多種計值貨幣。籌集資金數額大、期限長，且對財務公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。通常由來自多個國家的跨國金融機構辦理發(fā)行，發(fā)行面廣、手續(xù)簡便、發(fā)行費用較低。利息收入通常免交所得稅，安全性和收益率高。以不記名方式發(fā)行，并可保存在國外，適合一些希望保密的投資者需要。揚基債券：是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構、工商企業(yè)和國際組織在美國國內市場發(fā)行的、以美元計值的債券。特點：期限長、數額大。申請手續(xù)繁瑣，美國政府對其控制較嚴。發(fā)行者以外國政府和國際組織為主。投資者以人壽保險公司、儲蓄銀行等機構為主。（一）債券發(fā)行市場（一級市場）（1）準備階段必須經有關當局批準才能發(fā)行，發(fā)債企業(yè)必須具備的條件包括：

股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；累計債券余額不超過公司凈資產額的40％；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年利息；投向符合產業(yè)政策；利率不超過國務院限定水平；制定具體發(fā)行要素：發(fā)債的一些具體安排，主要指面值、償還期限、發(fā)行利率（包括計息方式）以及發(fā)行價格等。（2）債券的評級和審批階段債券評級：經認可的債券評級機構加以評級。發(fā)行審批：經證券管理機構審批后才能發(fā)行。（3）債券的發(fā)行價格：平價發(fā)行（面值發(fā)行）、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。貼現債券：它的面值即是它的期值，發(fā)行時按照面值折扣出售，到期按面值償還，實際售價與面值之間的差額即是應支付的利息。附息債券：它的期值是面額加上各年利息總額。單利：復利：r為市場收益率，I為年票面利息，P為發(fā)行價格，n為期限

債券發(fā)行價格面額（1+票面利率x發(fā)行年限）=（1+市場年收益率）x償還年限P=I/(1+r)+I/(1+r)2+……+(I+面額)/(1+r)?債券交易市場可分兩大類：證券交易所；場外交易市場債券轉讓價格問題涉及到債券最終收益率的概念。最終利率：是指在二級市場上購買債券的投資者將債券一直持有到期滿償還為止的年收益率。公式為：最終利率面額x票面利率+（面額—購買價格）/殘存年限=購買價格在我國，債券采取單利形式，故債券轉讓的理論價格為：（二）債券流通市場（二級市場）債券價格面額（1+票面利率x發(fā)行年限）=（1+市場年收益率）x償還年限一、股票市場(StockMarket)

主要金融工具——股票：股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份，并據以獲得股息的憑證。價格波動性和風險性股票是一種高風險的金融產品流通性股票在不同投資者之間的可交易性收益性持股人有權從公司領取股息或紅利參與性股東有權出席股東大會，選舉公司董事，參與決策不可償還性股票持有人只能到二級市場把股票賣給第三者。股票是由股份公司發(fā)行的權益憑證，代表持有者對公司資產和收益的剩余要求權。持有股票所能獲得的收益：股利，即股息和紅利。股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，包括股票股息和現金股息。紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。交易價差收益優(yōu)先認股權股票的種類(1)普通股與優(yōu)先股——按股東享有的權利普通股（CommonStock）股東擁有公司的所有權（選舉董事會，董事會又有權選擇負責日常經營的經理人員）。但是，普通股股東在公司的盈余分配和剩余資產分配中排在優(yōu)先股之后；普通股的股利是非固定的。

優(yōu)先股（PreferredStock）是股份公司發(fā)行的享有某些特定優(yōu)先權的股票。在股息分配和公司剩余財產分配中擁有優(yōu)先權；股息率一般是固定的；但表決權有限。優(yōu)先股的地位介于債權與股權之間：

優(yōu)先股股東早于普通股股東享有對公司資產和盈利的要求權，但位于債券持有者及其他債權人之后。它也是一種比債券更加靈活的籌資方式，因為公司可在利潤不足的情況下不分發(fā)股利；且大多數優(yōu)先股沒有到期日，而債券必須到期償還。（2）按股票的記載方式：記名股票與無記名股票。

記名股票上記有股東姓名，并將其列入公司股東名冊。根據我國公司法，公司向發(fā)起人、國家授權投資的機構、法人發(fā)行的股票，應當為記名股票，并應當記載該發(fā)起人、機構或者法人的名稱，不得另立戶名或者以代表人姓名記名。記名股票由股東以背書方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式轉讓，并且由公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于股東名冊。無記名股票是指在股票和股東名冊上均不記載股東姓名的股票。根據我國公司法，對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。無記名股票轉讓不需更名過戶，由股東在依法設立的證券交易所將該股票交付給受讓人后即發(fā)生轉讓的效力。（3）按股票的投資主體：國有股、法人股、社會公眾股。

國有股指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司投資形成的股份。包括以公司現有國有資產折算成的股份。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經營的資產向公司非上市流通股權部分投資所形成的股份。社會公眾股是指我國境內個人和機構，以其合法財產向公司可上市流通股權部分投資所形成的股份。（4）按注冊地和上市地A股和B股、H股

A股：人民幣普通股票。它是由我國境內的公司發(fā)行，供境內機構、組織或個人（不含臺港澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。B股：人民幣特種股票，它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣。它的投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資人。

H股：注冊地在內地、上市地在香港的外資股。紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。（5）S股、ST股、PT股自2006年10月9日起，對于已完成股權分置改革、股票簡稱前冠以“G”的公司，其A股股票簡稱取消“G”標記，恢復以前的股票簡稱。未股改公司，其A股股票簡稱前冠以“S”標記。截至2010年10月13日，兩市未股改的公司為11家。ST股：SpecialTreatment（特別處理）。1998年4月22日,滬深證券交易所宣布將對財務狀況和其他狀況異常的上市公司的股票交易進行特別處理。“財務狀況異?！笔侵福?/p>

①經審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負值；②最近一個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值等?！捌渌麪顩r異?！笔侵福?/p>

自然災害、重大事故等導致生產經營活動基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產的訴訟等情況。

在上市公司的股票交易被實行特別處理期間，其股票交易應遵循下列規(guī)則：股票報價日漲跌幅限制為5%（非ST股票的報價日漲跌幅限制為10%）；股票名稱改為原股票名前加“ST”，例如“S*ST光明”；上市公司的中期報告必須經過審計。*ST：退市風險警示（連續(xù)兩年的財務報表業(yè)績虧損的企業(yè)），限制交易。PT股：ParticularTransfer（特別轉讓）。依據《公司法》和《證券法》規(guī)定，上市公司出現連續(xù)三年虧損等情況，其股票將暫停上市。滬深交易所從1999年7月9日起，對這類暫停上市的股票實施“特別轉讓服務”，并在其簡稱前冠以“PT”。（6）按對公司股票評價：藍籌股和周期性股票，

成長性股票、防守性股票、投機性股票。藍籌股：是指那些在其所屬行業(yè)內占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良，成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票。周期股：指受經濟周期波動影響較大的公司所發(fā)行的股票，如鋼鐵、水泥、制造企業(yè)等。成長股：飛速發(fā)展時期的公司所發(fā)行的股票。防守股：事業(yè)發(fā)展平穩(wěn)的公司所發(fā)行的股票。投機股：價格很不穩(wěn)定并前景不確定的股票。（一）股票的發(fā)行市場（1）股票的發(fā)行方式按發(fā)行對象的不同—公開發(fā)行（公募）和非公開發(fā)行（私募）。公募是以非特定的廣大投資者為發(fā)行對象，按統(tǒng)一條件向社會公開發(fā)售股票。

IPO（InitialPublicOffering):首次公開發(fā)行募股。私募是公司向特定的少數投資者發(fā)行股票。私募的手續(xù)簡便，發(fā)行成本較低，但私募的籌資潛力有限，股票一般不能上市轉讓，缺乏流動性。

（2）股票的銷售方式

按是否有中介機構協助——自銷（直接發(fā)行）和承銷（間接發(fā)行）.自銷是指股份公司承擔股票發(fā)行的一切事務和發(fā)行風險，直接向認購者推銷股票。直接發(fā)行方式可節(jié)省發(fā)行費用，但要求發(fā)行公司有相當高的知名度，并熟悉招股手續(xù)和有關技術。承銷也稱委托發(fā)行，是指發(fā)行者委托中介機構代理銷售股票的發(fā)行方式。我國《公司法》要求股份有限公司公募必須采用委托發(fā)行方式。

股票的承銷方式全額包銷：承銷商與發(fā)行人簽訂購買合同，由承銷商一次性買下計劃發(fā)行的全部股票，然后再轉售給公眾投資者。余額承銷：承銷商以發(fā)行公司的名義按既定的發(fā)行價格代理發(fā)行股票，并承諾在發(fā)售期滿時，若股票不能全部售出，將認購余下部分。代銷：承銷商只是接受發(fā)行公司的委托，在一定時期內代理發(fā)行股票。發(fā)行期滿，未發(fā)售出去的股票將退還給發(fā)行公司。（3）股票的發(fā)行價格平價發(fā)行（面值發(fā)行）、溢價發(fā)行、折價發(fā)行但是，根據我國的公司法，股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。在實踐中，股票的定價方法主要有市盈率法、競價確定法：

股票價格=市盈率×每股收益。

市盈率（P/E）是指每股價格（Price）與每股稅后利潤(earningpershare)的比率。（二）股票的流通市場（二級市場）（1）場內市場和場外市場場內：證券交易所。其組織形式一般分為公司制和會員制。公司制證券交易所是以股份有限公司形式設立的證交所。會員制證券交易所是由證券商共同協商、自愿組成的，不以盈利為目的的社團法人組織，會員可以是自然人或法人（如上海、深圳證券交易所）。場外市場：對交易所以外的所有證券交易活動與買賣關系的總稱。由于早期的投資者只能到證券公司和銀行網點的柜臺上買賣股票，因此場外市場又叫柜臺市場（Over-The-Counter，簡寫為OTC）。美國的證券流通市場場內市場——紐約證交所、美國證交所等場外市場A.批發(fā)市場機構投資者（基金公司、資產管理公司等）買賣股票的特點：數量多、金額大。B、零售市場納斯達克證券市場（NASDAQ）第三市場（ThirdMarket）：已經上市的股票但在交易所之外進行交易的市場。1975年紐交所取消了固定手續(xù)費制度。第四市場（FourthMarket）：指投資者繞開證券交易商，相互之間直接進行交易的市場。買賣美國政府債券的主要場所。我國的證券流通市場藍籌股主板——1990年12月上海證券交易所。1991年7月深圳證券交易所。高成長性中小板（塊）——2004年6月深交所中小企業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板——2009年10月30日開市（深圳）。老三板——證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)（2001年7月16日）：退市后的上市公司、原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的法人股。新三板——中關村科技園區(qū)非上市股份公司轉讓報價系統(tǒng)（2006年1月）。（2）股票的流通和交易價格股票的交易價格在很大程度上受股票市場供求關系影響。并且受經濟因素和政治局勢以及投資人的心理因素影響。

債券與股票的區(qū)別：債券是債權憑證，股票是所有權憑證；債券有固定的還本期限，股票的本金不返還；債券利率是固定的，股息取決于剩余利潤；債券還本付息有法律保障，股息不受法律約束；股票持有人有權參與公司的經營管理，債券的持有人沒有，有相機決策權；只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而任何有還款能力的組織都可以發(fā)行債券。三、證券投資基金市場

（SecurityInvestmentFundMarket)

主要金融工具：各類證券投資基金，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。

即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（托管銀行）托管，由基金管理人（基金管理公司）管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值的金融工具。投資基金在不同國家或地區(qū)稱謂有所不同，美國稱為共同基金，英國和香港稱為單位信托基金，日本和臺灣稱為證券投資信托基金。特點：經營成本低分散投資降低了投資風險專家管理增加了投資收益機會服務專業(yè)化投資者按投資比例享受收益分類：按組織形式：公司型基金和契約型基金。按主要投資對象：股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、指數基金、衍生工具基金。按管理方式：開放式基金和封閉式基金公司型基金和契約型基金公司型基金（Corporatetype）指基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。公司型基金在法律上是具有獨立“法人”地位的股份投資公司。不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作為專業(yè)的財務顧問或管理人來經營、管理基金資產。契約型基金（Contractualtype）也稱信托型基金，一般由基金管理公司、基金保管機構和投資者三方通過信托投資契約而建立。通過發(fā)行基金受益券或者基金單位來籌資，這是一種有價證券，表明投資人對基金資產的所有權，憑以參與投資權益分配。目前國內已經發(fā)行的60家基金全部是契約型基金，以前曾經在上交所上市的淄博基金是我國首家封閉式公司型基金，但經過改制后成為契約型基金。兩種基金形式的根本區(qū)別1.資金的性質不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財產；公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人的資本。2.投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當事人之一，投資者是基金的委托人，即基于對基金管理人的信任，將自己的資金委托給基金管理人管理和營運，又是基金的受益人，即享有基金的受益權。公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，因此，公司型基金的投資者對基金對基金運作的影響比契約型基金的投資者大。3.基金的營運依據不同。契約型基金依據基金契約營運基金，公司型基金依據投資公司章程營運基金。封閉式基金和開放式基金封閉式基金（Close-endfund）發(fā)行的基金份額數量固定不變，發(fā)行期滿基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少份額，變現能力受到限制。已發(fā)行的基金單位若要繼續(xù)買賣，需在股票二級市場上進行。封閉式基金的交易價格可能會與基金的每股凈資產不同。開放式基金（Open-endfund/共同基金mutualfund）的基金單位數量和基金規(guī)模不封閉：投資人可以隨時根據需要以等于資產凈值的價格向基金公司購買基金份額來進行投資（申購），也可以回售基金份額以撤出投資（贖回）。公募基金和私募基金公募基金是以公開發(fā)行方式籌集資金設立的基金。目前大多數基金屬于公募基金。私募基金是以非公開發(fā)行方式募集資金所設立的基金。其投資者主要是一些大的投資機構和一些富人。補充：對沖基金（HedgeFund）由私人投資機構向富有的個人和機構發(fā)行基金份額，以大量借款為支持，是指由金融期貨、金融期權等金融衍生工具與金融組織結合后，用高風險投機為手段而以盈利為目的的金融基金，以應對市場變動的預測為基礎，具有很高的風險性。對沖基金與傳統(tǒng)投資基金的監(jiān)管方式不同：不需提交注冊聲明，可以從事多種傳統(tǒng)共同基金不可以從事的交易戰(zhàn)略，如賣出借來的證券（賣空）；交易期權或其他衍生金融工具；借錢來投資以提高回報率。對沖基金中最著名的莫過于喬治·索羅斯的量子基金及朱里安·羅伯遜的老虎基金，它們都曾創(chuàng)造過高達40%至50%的復合年度收益率。采取高風險的投資，為對沖基金可能帶來高收益的同時也為對沖基金帶來不可預估的損失。第五節(jié)金融衍生產品市場及其工具★主要金融工具：衍生金融工具(derivativefinancialinstruments)主要包括遠期、期貨、期權和互換及其組合。合約規(guī)定了持有人的權利或義務，并據此進行交易，可發(fā)揮套期保值的作用。金融衍生工具具有杠桿性、高風險性和虛擬性的特點。遠期合約：合約雙方約定在未來某一日期按約定的價格買賣約定數量的相關資產。遠期合約通常是在兩個金融機構之間或金融機構與客戶之間簽署的。遠期合約的交易一般不在規(guī)范的交易所內進行。主要種類有遠期利率協議、遠期外匯合約和遠期股票合約。金融遠期合約可用于對沖因任何金融工具價格的波動而造成的風險。但是遠期合約主要限于應付外匯市場價格波動所造成的風險。

（一）金融遠期市場（FinancialForwardContractMarket)一個典型的外匯遠期合約是：與銀行簽訂的規(guī)定在未來某一天里按今天所協定的遠期匯率買入或賣出一定數額的外匯合約。遠期報價：對于交易量最大的美元，我國商業(yè)銀行提供1周、1月、2月、3月、6月、9月、1年的遠期報價。實務中采用遠期差價（ForwardMargin）報價，即報出遠期匯率偏離即期匯率的值或點數，每點（point）為萬分之一，即0.0001。升水表示遠期比即期貴，貼水表示遠期比即期便宜。與即期匯率類似，遠期匯率的報價也有買入價和賣出價。外匯市場-人民幣外匯遠期報價×年×月×日10：00，即期匯率6.8358/6.8361期限USD/CNY1周3.0/12.03月15.0/60.06月-25.0/90.01年-90.0/70.0假定當天美元兌人民幣即期報價為6.8358/6.8361（買入價/賣出價），則3個月美元遠期匯率為6.8373/6.8421，6個月遠期匯率為6.8333/6.8451。遠期合約的功能：套期保值——為了不受市價變化的影響投機——為了從價格變化中獲利

遠期合約的缺陷：遠期合約可以降低未來價格變化的風險，但同時它也降低了盈利的能力。難以尋找交易對象；交易費用相當高昂，甚至會超過可能的收益。合約的一方有可能會違約，不過，合約一方為銀行時違約風險降低。（二）金融期貨市場（FinancialFuturesMarket)金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內按事先協定的價格交割一定數量特定資產的標準化合約。其標準化使其必須在專門的期貨交易所進行，沒有場外市場。種類：商品期貨和金融期貨

芝加哥交易所玉米期貨合約合約項目合約內容交易單位5,000蒲式耳最小變動價位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價格最大波動限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價10美分，（每張合約約500美元）。交割月份每年3、5、7、9月份交易時間芝加哥時間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至時間為當日中午。最后交易日交割月份最后營業(yè)日往回數的第7個營業(yè)日交割等級2號黃玉米，其他替代品種價格差距由交易所規(guī)定期貨交易的基本特征市場必須是高流動性的，并以高流動性的二級市場做為基礎，這樣就一般不用實物交割。交易的目的不是為了獲得實物商品，而是為了轉移有關商品的價格風險，或賺取期貨合約的買賣差價收益。杠桿投資。投資者在進行期貨交易時，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點尤其受投機者青睞。交易對象的價格的波動必須頻繁到：使保值者覺得保值有價值；使投機者覺得投機有價值。（1）指定交易所期貨必須在指定的交易所內以公開競價的方式進行交易（不是一對一私下簽訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進入交易所進行期貨交易，一般投資者只能委托經紀公司代理交易），遠期一般不在規(guī)范的交易所。（2）合約標準化期貨金融是標準化合約（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定），遠期合約沒有固定的規(guī)格和標準。金融期貨交易與金融遠期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：（3）保證金與逐日結算遠期合約不交納保證金，合約到期后才結算盈虧；期貨交易需交納合約金額的5%—10%為保證金，并由清算公司進行逐日清算。（4）交易的參與者遠期合約的參與者大多是專業(yè)化生產商、貿易商和金融機構；期貨交易參與者眾多，市場的流動性和效率都很高。保證金與每日無負債結算初始保證金是交易者新開倉時所需交納的資金。它是根據交