公司中級(jí)理財(cái)學(xué)第12章習(xí)題答案

精品文檔精品文檔精品文檔精品文檔公司中級(jí)理財(cái)學(xué)第十二章習(xí)題答案計(jì)算題試證明MM股利無(wú)關(guān)論。假定甲公司目前的普通股票市場(chǎng)價(jià)值為5元300012008%，并且保持不變?，F(xiàn)公司有一個(gè)凈現(xiàn)值為1000萬(wàn)元的投資機(jī)會(huì)，期望投資收益率仍為。該公司有如下兩種股利分配和為投資籌集資金的方12001200方案二，不發(fā)放股利，利用凈收益1200萬(wàn)元來(lái)滿足投資需要。試求兩種方案對(duì)公司股票價(jià)值的影響。解：方案1：將凈收益1200萬(wàn)元全部作為股利發(fā)放，每股可以獲得現(xiàn)金股利0.4元，其收益率為：(t)d(t)p(t1)p(t)

0.455

8%p(t) 5為了滿足投資項(xiàng)目對(duì)資金的需要，公司通過(guò)發(fā)行股票籌資1200折現(xiàn)，可得：D(t)n(t)p(t120030005V(t)

1(t)

1

萬(wàn)元）方案2：公司將凈收益1200萬(wàn)元全部留存下來(lái)，公司的價(jià)值總額上升為16200萬(wàn)元，每股價(jià)值變?yōu)?.4元，其收益率為：(t)d(t)p(t1)p(t)

05.45

8%p(t) 5利用留存收益進(jìn)行再投資的價(jià)值進(jìn)行折現(xiàn)，可得：D(t)n(t)p(t030005.4V(t)

1(t)

1

萬(wàn)元）40003000萬(wàn)元。甲投資者現(xiàn)在持有1%000000000萬(wàn)元；方案四，1000萬(wàn)元。試問(wèn)這四種股利支付額方案對(duì)該投資者財(cái)富（標(biāo)準(zhǔn)）（用股利無(wú)關(guān)論的理論加以說(shuō)明）解：按照股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)，可以對(duì)不同方案的股東財(cái)富量進(jìn)行演算如下：（1）A=4000+3000—4000=3000（萬(wàn)元=4000×1%=40（萬(wàn)元）乙投資者追加投資額=3000×1%=30（萬(wàn)元）乙投資者實(shí)際財(cái)富增加=40—30=10（萬(wàn)元）（2）B=3000+3000—4000=2000（萬(wàn)元=3000×1%=30（萬(wàn)元）乙投資者追加投資額=2000×1%=20（萬(wàn)元）乙投資者實(shí)際財(cái)富增加=30—20=10（萬(wàn)元）（3）C=2000+3000—4000=1000（萬(wàn)元=2000×1%=20（萬(wàn)元）乙投資者追加投資額=1000×1%=10（萬(wàn)元）乙投資者實(shí)際財(cái)富增加=20—10=10（萬(wàn)元）（4）D=1000+3000—4000=萬(wàn)元=1000×1%=10（萬(wàn)元）乙投資者從股票回購(gòu)中獲得利益=0×1%=0（萬(wàn)元）乙投資者實(shí)際財(cái)富增加=10+0=0（萬(wàn)元）15%，10443210解：根據(jù)公式可得：當(dāng)D=4時(shí)：40.15(44)P 0.1 40(元)0.1當(dāng)D=3時(shí)：30.15(43)P 0.1 元)0.1當(dāng)D=2時(shí)：20.15(42)P 0.1 50(元)0.1當(dāng)D=1時(shí)：10.15(4P 0.1 元)0.1當(dāng)D=0時(shí)：00.15(40)P 0.1 60(元)0.1443210解：當(dāng)D=4時(shí)：40.08(44)P 0.1 40(元)0.1當(dāng)D=3時(shí)：30.08(43)P 0.1 元)0.1當(dāng)D=2時(shí)：2P當(dāng)D=1時(shí)：1P當(dāng)D=0時(shí)：0P

0.08(42)0.1 36(元)0.10.08(40.1 34(元)0.10.08(41)0.1 32(元)0.1337%，某投資者對(duì)該資本收益實(shí)現(xiàn)認(rèn)同的主觀概率為60%，個(gè)人所得稅為20%，再投資交易稅費(fèi)為1%司的最佳股利支付率應(yīng)該為多少？解：資本收益與股利收益的換算系數(shù)=

1

17%3

1=11.67%)3

=71.81% 60%股利凈收益=1×(1-20%)=0.8（元）資本凈收益=5×(1-1%)×71.81%=4.95×71.81%=3.555（元）因此，最佳股利支付率應(yīng)為0。假定B3000500040%60%公