股指期貨的基本定義課件

股指期貨:

概況、風控與實務黨劍博士股指期貨:

概況、風控與實務黨劍1股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展狀況滬深300股指期貨合約規(guī)格1234第一部分股指期貨基礎知識

股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展狀況滬深32股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎資產(chǎn)的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎3股指期貨的功能替代股票買賣提供賣空機制用作風險管理工具充當資產(chǎn)配置工具創(chuàng)造套利交易機會創(chuàng)造套利交易機會股指期貨的功能替代股票買賣創(chuàng)造套利交易機會4三、股指期貨全球發(fā)展狀況

美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計顯示：2005年全球期貨、期權(quán)交易量達到近99億手，其中，金融期貨、期權(quán)貢獻了91.39億手，占到91.31%。而股指期貨及期權(quán)的交易量則達到了40.80億手，占到了金融期貨、期權(quán)交易量的44.64%和總交易量的41.21%。可見，股指期貨及期權(quán)是交易量最大的品種，幾乎占據(jù)全球期貨期權(quán)市場的半壁江山。三、股指期貨全球發(fā)展狀況美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）5

2006年中國期貨市場成交合約44951萬手，成交金額21萬億元。其中，排名前十位的期貨公司代理額占份額31.15%，排名前三十位的代理額占份額58.55%，排名前五十位的代理額占份額73.13%，其他130

家期貨公司只占有不足三成的份額。2006年中國期貨市場成交合約4495162006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所排名交易所06\1-6月05\1-6月同比增長%1韓國KRX1,241,049,8661,096,610,16513.17%2歐洲Eurex824,287,652639,220,86828.95%3芝加哥CME704,585,749524,203,34934.41%4芝加哥CBOT400,701,419358,000,74211.93%5泛歐Euronext.liffe386,806,032403,225,059-4.07%6芝加哥CBOE338,398,506216,552,72256.27%7美國ISE299,520,299209,109,36543.24%8墨西哥MexDer149,398,354170,549,011111.77%9圣保羅SPSE133,203,438141,334,768-5.75%10巴西BM&F132,454,84191,146,42945.32%2006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所72006年上半年全球衍生品交易量居前的合約

排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長%

1Kospi200(O)KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2EurodollarCME244,634,316207,849,51017.70%3Euro-BUNDEurex173,296,105163,689,9385.87%4TIIE28MexDer143,296,12566,330,095116.03%5Eurodollar(O)CME140,405,77292,622,23351.59%6E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%710YTreasureNoteCBOT124,918,400113,554,34410.01%8DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%93MonthEuriborEuronext.liffe101,780,08485,098,40719.60%10Euro-BoblEurex92,706,40584,120,63810.21%2006年上半年全球衍生品交易量居前的合約82006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長%1Kospi200（O）KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%3DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%4DJEuroStoxx50IndexEurex73,453,77642,655,14272.20%5Taiex（O）Taifex54,605,82333,227,83464.34%6S&P500IndexOptions(SPX)CBOE50,508,55432,021,68557.73%7E-miniNasdaq100CME41,011,61539,882,7872.83%8S&PCNXNiftyIndexNSE38,850,98216,241,988139.20%9TA-25Index（O）Tase37,831,74027,083,69439.68%10DaxOptionsEurex31,827,24425,239,96426.10%2006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約9四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點300元報價單位：指數(shù)點最小變動價位：0.2點合約月份：當月、下月及隨后兩個季月交易時間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:15（第二節(jié)）最后交易日交易時間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:00（第二節(jié)）每日價格最大波動限制：上一個交易日結(jié)算價的正負10%合約交易保證金：合約價值的10%交割方式：現(xiàn)金交割最后交易日：合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延。最后結(jié)算日：同最后交易日交易代碼：IF四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標的：滬深300指數(shù)10股指期貨市場風險特征保證金制度價格限制制度限倉制度大戶報告制度12345強行平倉制度6第二部分

股指期貨風險控制制度強制減倉制度結(jié)算擔保金制度78風險警示制度9股指期貨市場風險特征保證金制度價格限制制度大戶報告制度12311一、股指期貨市場風險特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應)對模糊信息的敏感性（蝴蝶效應）連鎖性與系統(tǒng)性(多米諾骨牌效應)一、股指期貨市場風險特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應)12二、保證金制度交易所實行保證金制度。保證金分為結(jié)算準備金和交易保證金。

交易保證金標準在合約中規(guī)定；交易所根據(jù)市場風險情況調(diào)整。

二、保證金制度交易所實行保證金制度。保證金分為結(jié)算準備金和交13三、價格限制制度價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價的正負6％每日開市后，股指期貨合約申報價觸及熔斷價格且持續(xù)5分鐘的，該合約啟動熔斷機制。收市前30分鐘內(nèi)，不設熔斷機制。熔斷機制已經(jīng)啟動的，終止執(zhí)行。每日只啟動一次熔斷機制。漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價正負10％，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的正負20％。三、價格限制制度價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度14四、限倉制度限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)額。同一客戶在不同會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計，不得超出該客戶的持倉限額。對客戶單個合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉，持倉限額為2000手。某一合約總持倉量（單邊）超過10萬手的，結(jié)算會員該合約持倉總量（單邊）不得超過該合約總持倉量的25％。會員和客戶超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。四、限倉制度限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計15五、大戶報告制度客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準的，客戶應通過受托會員向交易所報告。交易所可根據(jù)市場風險狀況，制定并調(diào)整持倉報告標準。客戶的持倉達到交易所報告標準的，應于下一交易日收市前向交易所報告。交易所有權(quán)要求客戶補充報告?？蛻粼诓煌瑫T有持倉，且合計達到報告標準的，應向交易所報告?？蛻粑磮蟾娴?，由交易所指定其受托會員報送該客戶的有關(guān)材料。

五、大戶報告制度客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準的，16六、強行平倉制度強行平倉是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。六、強行平倉制度強行平倉是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉17強平執(zhí)行原則框圖強平執(zhí)行原則框圖18七、強制減倉

強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單,以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交。

同一客戶雙向持倉的,其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。七、強制減倉強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價申報的未成19八、結(jié)算擔保金制度結(jié)算擔保金是指由結(jié)算會員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應對結(jié)算會員違約風險的共同擔保資金。結(jié)算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金?；A擔保金必須以現(xiàn)金方式繳納，變動擔保金可以以現(xiàn)金或中國證監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)繳納。八、結(jié)算擔保金制度結(jié)算擔保金是指由結(jié)算會員依交易所的規(guī)定繳存20九、風險警示制度交易所認為必要的要求報告情況書面警示發(fā)布風險警示公告談話提醒公開譴責九、風險警示制度交易所認為必要的要求報告情況書面警示發(fā)布風21期貨公司風險管理的概述股指期貨風險的識別期貨公司的股指期貨風險管理體系股指期貨風險管理的財務和業(yè)務標準股指期貨風險管理的流程12345第三部分期貨公司風控措施期貨公司對IB的管理6期貨公司風險管理的概述股指期貨風險的識別期貨公司的股指期貨風22廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。狹義：持續(xù)地衡量和控制風險

一、期貨公司風險管理的概述

系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。一、期貨公23二、股指期貨風險的識別市場風險信用風險流動性風險操作風險法律風險政策風險二、股指期貨風險的識別市場風險信用風險流動性風險操作風險法律24管理目標：低風險運行、較高的盈利。終極目標是：實現(xiàn)無風險經(jīng)營。

管理對象：包括了總公司、營業(yè)部具體的交易及輔助業(yè)務環(huán)節(jié)。

管理組織架構(gòu)：公司董事會設立風險管理委員會，風險管委會主任建議由公司執(zhí)行董事?lián)危蓡T若干人，由公司總經(jīng)理、風險總監(jiān)、期貨業(yè)務、結(jié)算業(yè)務負責人、法律專家組成，其中包括現(xiàn)貨和期貨領域的資深人士。

三、期貨公司的股指期貨風險管理體系

管理目標：低風險運行、較高的盈利。終極目標是：實現(xiàn)無風險經(jīng)25管理組織架構(gòu)：董事會風險管理委員會總經(jīng)理管理部門業(yè)務部門風險總監(jiān)法律結(jié)算營業(yè)部專職風險控制員管理組織架構(gòu)：董事會風險管理委員會總經(jīng)理管理部門業(yè)務部門風26風險管理模式

垂直領導集中控制分級管理風險管理模式27四、股指期貨風險管理財務和業(yè)務標準持倉集中度

主要標準指標調(diào)整后凈資本額（ANC）持倉損失額單一帳戶每日持倉限制四、股指期貨風險管理財務和業(yè)務標準持倉集中度主調(diào)整后凈資本28五、股指期貨風險管理的流程

客戶開戶撤戶管理要點

資金管理要點

交易結(jié)算管理要點

風險處理

文檔單據(jù)管理

五、股指期貨風險管理的流程客戶開戶撤戶管理要點29六、期貨公司對介紹經(jīng)紀機構(gòu)（IB）的管理

開戶及帳戶管理盤中警示和砍倉程序盤后追加保證金程序交易風險管理客戶資金管理六、期貨公司對介紹經(jīng)紀機構(gòu)（IB）的管理開戶及帳戶管理盤中301、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需逐項審核，經(jīng)審核無誤后將該筆數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)錄入結(jié)算系統(tǒng)，并完成開戶手續(xù)。

2、期貨公司對于IB的開戶賬號應與其它投資者區(qū)分。

3、期貨公司內(nèi)部稽核應定期對IB開立的股指期貨帳戶資料進行審查，并針對其缺失進行相關(guān)的催補以及進一步的調(diào)查工作。

1、開戶及賬戶管理1、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需311、通過IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義開設的客戶保證金專戶。

2、通過IB開戶的投資者申請出金時，期貨公司應先審核確認，再將該筆款項由期貨公司的客戶保證金專戶撥轉(zhuǎn)至投資者指定的的銀行結(jié)算帳戶。

3、期貨公司的后臺交易管理系統(tǒng)應該檢查通過IB開戶的投資者的保證金是否充足，若保證金不足，該委托將不得執(zhí)行。

2、客戶資金管理1、通過IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義32（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風險管理，應隨時追蹤通過IB開戶的投資者的賬戶余額。

（2）、通過IB開戶的投資者的帳戶，其盤中或結(jié)帳后的金額低于維持保證金水平時，期貨公司應立即通知IB，并同時對IB發(fā)出盤中或盤后保證金追加通知。

（3）、期貨公司應檢查保證金追加紀錄，注意期貨投資者是否于規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，若有未按時間及金額追加者，期貨公司應按照合同規(guī)定處理其部位。

（4）、期貨公司在公司內(nèi)部控制制度中應規(guī)定對IB進行盤中及盤后風險管理原則與程序。

3、交易風險管理期貨公司的責任（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風險管理，應隨時追蹤通過IB開戶的投33（1）、IB主動查詢：

IB應隨時于“介紹經(jīng)紀機構(gòu)交易系統(tǒng)”自動風控柜面系統(tǒng)中或高風險客戶資料查詢監(jiān)看客戶保證金是否不足；若客戶保證金低于期貨公司保證金比例時，立刻主動對客戶發(fā)出盤中保證金追加通知及追加期限。

（2）、IB通知客戶：發(fā)現(xiàn)客戶保證金不足時，IB風控人員應使用電話通知（應同步錄音存證）或現(xiàn)場書面通知客戶應追加保證金及追加期限。

介紹經(jīng)紀機構(gòu)的責任（1）、IB主動查詢：介紹經(jīng)紀機構(gòu)的責任341、IB通知客戶盤后追加保證金

（1）、IB風控人員應于每日收盤后檢視是否有盤后追加保證金客戶，并即通知客戶追加內(nèi)容（充分告知客戶追加保證金金額及追加期限）。（2）、IB列印《（IB）保證金追加明細表》，傳真至期貨公司結(jié)算部

4、盤后追加保證金程序1、IB通知客戶盤后追加保證金4、盤后追加保證金程序35

1、盤中警示

當盤中行情持續(xù)對客戶不利，客戶帳戶可用資金<0(可用資金＝客戶權(quán)益－持倉保證金)時，IB應通過短信或錄音電話向該客戶發(fā)出追加保證金通知。

2、強行斬倉

期貨公司強行斬倉乃屬權(quán)利而非義務。當IB客戶經(jīng)公司發(fā)出盤中追繳后，若是客戶尚未補足保證金，而行情持續(xù)對客戶不利，期貨公司于必要時可將客戶的持倉部分或全部強行斬倉。5、盤中警示和斬倉程序1、盤中警示5、盤中警示和斬倉程序36第四部分股指期貨操作實務股指期貨的市場規(guī)模股指期貨推出的市場前瞻海外上市股指期貨的時機股指期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響基金參與股指期貨的影響12345第四部分股指期貨的市場規(guī)模股指期貨推出的市場前瞻海外上市股指37上市初期成交金額與當時股市交易量之比：新加坡海峽時報指數(shù)期貨：30%新加坡上市摩根臺指期貨：12%臺灣本土加權(quán)股指期貨：10%以下印度S&PCNXNiftyIndex：22%韓國Kospi200期權(quán)：32%一、亞洲各國的市場規(guī)模上市初期成交金額與當時股市交易量之比：一、亞洲各國的市場規(guī)模38二、股指期貨推出的市場前瞻按照A股日均成交2500億元人民幣計算，如果要達到新加坡（占比30％）的水平，則股指期貨應有750億元左右的日成交金額，即50000多張；從管理層對股指期貨推出初期的規(guī)劃和預期看，理想狀態(tài)約為占比50％，即85000多張、1250億元左右的日成交額；如果要達到亞洲先進水平，與A股日成交量1：1持平，就需要每日至少16萬多張。二、股指期貨推出的市場前瞻按照A股日均成交2500億39對流動性不足的擔憂監(jiān)管和中金所防范風險的措施過多著眼于“平穩(wěn)”，將壓縮交易量作為防范風險的核心手段。股指期貨上市初期很可能流動性低于預期，內(nèi)資參與相對規(guī)模低于外資。股指期貨上市成功的標志——

降低股指期貨波動率和股票現(xiàn)貨波動率成熟穩(wěn)定的市場無不擁有充分的流動性，高度的市場流動性已成為交易所的核心競爭力。缺乏相當成交量的金融衍生產(chǎn)品，就失去了價格發(fā)現(xiàn)和套期保值、穩(wěn)定市場的功能；缺乏合理流動性的市場，就失去了資源和資本配置的意義。對流動性不足的擔憂監(jiān)管和中金所防范風險的措施過多著眼于“平穩(wěn)40三、海外上市股指期貨的時機不確定性因素消除股市結(jié)構(gòu)健全股市不斷走高風險增加QFII持股增加本幣升值境外股指期貨搶道市值介于3千億至2萬億美元我國A股流通市值9350億美元三、海外上市股指期貨的時機不確定性因素消除41海外上市股指期貨－香港上市時間：1986年5月6日標的物：恒生指數(shù)上市地點：香港期貨交易所時機：中英聯(lián)合聲明正式生效1982年9月，撒切爾夫人訪華，中英開始香港問題談判，香港股市大跌，此后兩年受談判進程的影響很深。1984年12月19日，中英就香港問題達成協(xié)議，香港股市迅速回升。1985年5月27日，中英聯(lián)合聲明正式生效。海外上市股指期貨－香港上市時間：1986年5月6日42海外上市股指期貨－香港不確定因素消除82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始85-5-2中英

聯(lián)合聲明生效84-12-19

中英達成協(xié)議86-5-6恒生

期貨推出海外上市股指期貨－香港82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始43海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值371億美元海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值37144海外上市股指期貨－日本上市時間：1986年9月3日標的物：日經(jīng)225指數(shù)上市地點：新加坡交易所時機：日本股匯市狂飆，外資急于進入1985年9月22日，美、英、法、德、日五國達成了“廣場協(xié)議”。日幣：美元=240：1半年后，1986年3月3日，日幣：美元突破180：1。日股市值突破1萬億美元。1986年7月15日，日幣：美元突破160：1海外上市股指期貨－日本上市時間：1986年9月3日45海外上市股指期貨－日本本幣升值股市走牛，市值快速擴張QFII投資比例增加日本本土禁止期貨交易海外上市股指期貨－日本本幣升值46海外上市股指期貨－日本海外上市股指期貨－日本47海外上市股指期貨－日本股票市值1萬8千億美元海外上市股指期貨－日本股票市值1萬8千億美元48海外上市股指期貨－韓國上市時間：1996年5月3日標的物：KOSPI200指數(shù)上市地點：韓國證券交易所時機：股市創(chuàng)新高，整體國家風險卻上升94-11-9，KOSPI200創(chuàng)130.12點歷史高點1995年，人均收入首度超過1萬美元1994年，外債占GDP的25％1995年，短期外債是外匯儲備的1.39倍1997年，企業(yè)平均負債率超過400％海外上市股指期貨－韓國上市時間：1996年5月3日49海外上市股指期貨－韓國1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)股票1987年11月，全球股市歷經(jīng)“黑色星期一”后，修改了證券交易法，授權(quán)韓國證券交易所建立期貨市場1992年，境外投資者持有股票占總市值的3.1%1996年5月3日，經(jīng)過15個月模擬交易后，韓國證券交易所正式開展了KOSPI200指數(shù)期貨交易海外上市股指期貨－韓國1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)50貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會員國95年人均GDP突破1萬美元96-8-9國際清算銀行警示外債風險96年外債占GNP的21.6%96-4-29波段

高點110.7點95年外債784億美元，短期外債/外匯儲備=1.39海外上市股指期貨－韓國貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會員國95年人均GD51海外上市股指期貨－韓國GDP總額5314億美元，股票市值2055億美元海外上市股指期貨－韓國GDP總額5314億美元，股票市值2052海外上市股指期貨－臺灣上市時間：1998年7月21日標的物：臺灣加權(quán)指數(shù)上市地點：臺灣期貨交易所時機：QFII持股增加，境外搶道1996年8月2日，QFII持股比例突破10%1996年底，臺灣股市市值突破2千億美元1997年1月9日，新加坡交易所推出摩根斯坦利臺灣股指期貨海外上市股指期貨－臺灣上市時間：1998年7月21日53海外上市股指期貨－臺灣1990年正式對外開放。1991年，QFII制度正式實施1992年開放本土券商交易境外股指期貨1994年4月1日，第一家期貨經(jīng)紀商成立1995年，證券及期貨監(jiān)管部門成立期貨市場推動委員會1994年初，證券監(jiān)管部門起草期貨交易法1997年，立法機構(gòu)通過期貨交易法1998年7月21日，臺灣期貨交易所成立海外上市股指期貨－臺灣1990年正式對外開放。1991年，Q54海外上市股指期貨－臺灣98.7.21臺指

期貨上市99.7.21電子期貨

金融期貨上市01.12.24臺指期權(quán)上市93.4.27第一次汪辜會談03.4.22

非典風暴89.5.4臺幣匯率25.3:185年臺幣

匯率40:197.4.11電子股權(quán)重突破20%96.3.3QFII

投資限制放寬海外上市股指期貨－臺灣98.7.21臺指

期貨上市99.755海外上市股指期貨－臺灣外資持股比例突破10%海外上市股指期貨－臺灣外資持股比例突破10%56海外上市股指期貨－臺灣股票市值3760億美元海外上市股指期貨－臺灣股票市值3760億美元57海外股指期貨上市前后1年的總覽上市前

上漲上市后

下跌波段

高點長期

趨勢波動性恒生指數(shù)√√+1天不變減少日經(jīng)225√√-10天不變增加KOSPI200√√-4天不變持平臺灣加權(quán)√√-1天不變減少H股指數(shù)√-+17天-增加海外股指期貨上市前后1年的總覽上市前

上漲上市后

下跌波段

58海外股指期貨行情歸納股指期貨不會改變現(xiàn)貨長期趨勢←理論與市場實務都驗證傳統(tǒng)金融學理論：

股指期貨不會影響交易人買賣股票的決策觀察結(jié)果

上市前上漲←機構(gòu)買進大盤股？

上市后下跌←機構(gòu)賣出大盤股？推論：上市前，大盤股會漲？海外股指期貨行情歸納股指期貨不會改變現(xiàn)貨長期趨勢←理論與市場59四、股指期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響股指期貨在股市上漲時，交易量往往較少，只有當經(jīng)濟泡沫破滅、股市下跌時，才會產(chǎn)生大量的做空需求，導致成交量、持倉量急劇上升。今年4月末，個人與機構(gòu)資金的比例約為2：1，新資金主流已經(jīng)基本轉(zhuǎn)換到以散戶為主。

在個人投資者中，尤其是大戶會利用股指期貨控制和對沖現(xiàn)貨風險，日益膨脹的散戶資金向股指期貨分流，比單純哄搶股票現(xiàn)貨對中國股市更加有利。四、股指期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響股指期貨在股市上漲時，交易量60股指期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響未來能參與股指期貨的很大成分可能是當前權(quán)證市場的參與者；基金公司初期不參與的原因包括投資管理范圍限制、持倉限額、軟硬件準備等；老基金參與股指期貨投資，需要修改基金契約，并經(jīng)基金持有人大會通過，很多開放式基金難以做到，百億規(guī)?；鸶y召集50%的基金持有人參會，這就使得大部分主要機構(gòu)投資人被擋在了門外。此外，保險公司也表現(xiàn)相當謹慎。股指期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響未來能參與股指期貨的很大成分可能61五、基金參與股指期貨的影響－國際經(jīng)驗共同基金只是把股指期貨作為風險管理工具使用，不會大規(guī)模頻繁交易。美國的共同基金參與股指期貨的程度并不是非常高，平均比例僅為10%，而且，大盤基金參與度約占60%—70%左右，中小型基金參與比較少。臺灣證券投資基金的市場占有率一般不會超過8%。五、基金參與股指期貨的影響－國際經(jīng)驗共同基金只是把股指期貨作62基金參與股指期貨的要求

2007年4月中旬《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知》顯示，基金公司將成為中國金融期貨交易所交易會員，通過銀行進行結(jié)算，非股票型基金不得投資股指期貨，且基金投資股指期貨必須在規(guī)定的范圍之內(nèi)?；饏⑴c股指期貨的要求2007年463主力參與者與資金量1、基金參與度5%，約70億；2、權(quán)證交易者參與度50%，約100億；3、QFII參與度50%，約40億；4、50萬可能參與的投資者，引入的資金？5、保險資金、上市公司、券商自營？6、原商品期貨的投機資金預計實際參與資金約為現(xiàn)貨日成交額的10%主力參與者與資金量1、基金參與度5%，約70億；64基金套期保值的規(guī)模基金類型凈值規(guī)模（億元）封閉式基金1958.85股票型基金11829.66混合型基金4916.89合計18705.40凈值規(guī)模以2007年7月11日為基準進行計算。

基金套期保值的規(guī)?；痤愋蛢糁狄?guī)模65第五部分

股指期貨的交易方法投機交易套期保值交易套利交易123第五部分

股指期貨的交易方法投機交易套期保值交易套利交易66股指期貨交易方法—投機以獲取價格變動產(chǎn)生的差價為唯一目的主要通過技術(shù)分析、資金面分析和交易心理分析作為入市的依據(jù)投機交易保證了市場的流動性，為套期保值的實現(xiàn)創(chuàng)造了條件風險性較高股指期貨交易方法—投機以獲取價格變動產(chǎn)生的差價為唯一目的67股指期貨交易方法—投機一、關(guān)注權(quán)重股不同股票同樣的變動幅度對指數(shù)的影響是不同的。在計算某一股票對指數(shù)的影響大小時，可以采用靜態(tài)方法。先假定其它股價均不變，然后計算該股變動后將使股指變動多少。如果以股價變動百分比衡量，則公式為指數(shù)變動＝（該股調(diào)整市值×百分比/總調(diào)整市值）×指數(shù)點或指數(shù)變動＝（該股調(diào)整市值權(quán)重×百分比/100）×指數(shù)點

股指期貨交易方法—投機一、關(guān)注權(quán)重股68股指期貨交易方法—投機二、到期日效應

恒指期貨成交量、持倉量總量圖（2006年3月9日－8月30日）

到期日效應（Expirationeffect）是指在股指期貨到期日時，指數(shù)經(jīng)常會出現(xiàn)價格異常波動，同時，交易量也會出現(xiàn)急劇放大的狀況股指期貨交易方法—投機二、到期日效應69股指期貨交易方法—投機三、大戶持倉

S&P500指數(shù)與商業(yè)凈持倉

S&P500指數(shù)與非商業(yè)凈持倉

股指期貨交易方法—投機三、大戶持倉70通過在期貨市場賣出(或買入)與現(xiàn)貨數(shù)量相等,交易方向相反且同標的的期貨,以期在未來某一時間現(xiàn)貨市場上的損失(或資金運用效益的降低)就可以用期貨市場的收益得到補償，這就是所謂的套期保值。股指期貨交易方法—套期保值套期保值的概念通過在期貨市場賣出(或買入)與現(xiàn)貨數(shù)量相等,交易方向相反且71套期保值的分類空頭套期保值:指股票持有者為了避免未來股票價格下降造成現(xiàn)貨部位的損失賣出期貨合約來保值。多頭套期保值:指準備購買股票的投資者,為避免未來股價上升造成資金運用效益的降低，而買入股指期貨來保值。股指期貨交易方法—套期保值套期保值的分類空頭套期保值:指股票持有者為了避免未來股票價格72套期保值的操作原則交易方向相反原則商品種類相同原則商品數(shù)量相等原則月份相同或相近原則

股指期貨交易方法—套期保值套期保值的操作原則交易方向相反原則股指期貨交易方法—套期保值73股指期貨交易方法—套期保值1.跟蹤誤差風險2.流動性風險3.每日結(jié)算，資金壓力風險4.交易規(guī)則限制帶來的風險股指期貨的套期保值－其它風險股指期貨交易方法—套期保值1.跟蹤誤差風險股指期貨的套期保值74股指期貨交易方法—套期保值股市空頭套期保值：→降低股票組合暴露于股市下跌的風險?！到y(tǒng)風險，鎖定投資組合目前的凈值?！谫Y者，規(guī)避整體系統(tǒng)風險。股市多頭套期保值：→行情好轉(zhuǎn)時,解決資金不足的困擾，鎖定預期買進股票組合的價格?！谌?，規(guī)避整體的系統(tǒng)風險股指期貨交易方法—套期保值股市空頭套期保值：75股指期貨套期保值的優(yōu)勢規(guī)避短期股價波動之風險避險效果佳交易成本低容易操作不易有漲跌停鎖住的情況合約市值大，建立部位迅速維持股票投資組合降低周轉(zhuǎn)率股指期貨套期保值的優(yōu)勢規(guī)避短期股價波動之風險76股指期貨套期保值的低成本優(yōu)勢某股票投資組合市值10億元，β=1滬深300指數(shù)=3000點股指期貨避險量=

手續(xù)費=1190×￥100=￥119,000股票全部賣出10億（2億股）

手續(xù)費=10億×3‰=300萬

印花稅=10億×1‰=100萬

過戶費=2億×1‰=20萬股指期貨套期保值的低成本優(yōu)勢某股票投資組合市值10億元，β=77套期保值流程圖找出個股與大盤相關(guān)性(系數(shù))↓計算股票組合與大盤之β值↓計算出需要避險之股票組合市值↓計算應進行避險之期指數(shù)量↓依實際變動不定期調(diào)整避險部位↓解除避險部位套期保值流程圖找出個股與大盤相關(guān)性(系數(shù))78套期保值口數(shù)計算與大盤呈正相關(guān)之個股，是需要進行避險之股票。確認避險期間各股使用之β值。避險口數(shù)計算公式：

持有(個股市值×個股對大盤β值)之總和市值指數(shù)期貨每口市值=避險操作之期指數(shù)量套期保值口數(shù)計算與大盤呈正相關(guān)之個股，是需要進行避險之股票。79機構(gòu)使用股指期貨修正投資組合Beta值板塊之間轉(zhuǎn)換單只股票增持或減持規(guī)避上市公司成本風險規(guī)避投資組合隱含的外匯風險機構(gòu)使用股指期貨修正投資組合Beta值80套利的概念套利是指兩個價格相關(guān)性較高的合同或商品之間，一但價格上發(fā)生不正常的偏差時，買進相對低價的合同并同時放空相對高價的合同。并在價格差異收斂后，同時將兩種合約平倉的交易方式。套利者利用指數(shù)期貨與股票現(xiàn)貨市場間存在的不合理價格差異，或者不同到期日指數(shù)期貨合約間的價格差異，空高買低，賺取差價。股指期貨是一種標的為股票指數(shù)的金融期貨。其在運行過程中若產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨（股票指數(shù)）、或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大過于交易成本、沖擊成本、資金機會成本等各項成本總合時，即可進行股指期貨的套利交易。股指期貨交易方法—套利套利的概念套利是指兩個價格相關(guān)性較高的合同或商品之間，一但價81股指期貨的套利－價差變化1.正價差逐步放大且持倉量增加代表看多未來走勢。2.正價差逐步放大但持倉量減少代表多頭走勢未被認同。3.逆價差逐步放大且持倉量增加代表看空未來走勢。4.逆價差逐步放大但持倉量減少代表空頭走勢未被認同。5.價差由正轉(zhuǎn)逆代表壓力已見。6.價差由逆轉(zhuǎn)正代表支撐已見。7.正價差快速放大但現(xiàn)貨價格已出現(xiàn)停滯代表頭部成形。8.逆價差快速放大但現(xiàn)貨價格已出現(xiàn)停滯代表底部成形。股指期貨交易方法—套利股指期貨的套利－價差變化1.正價差逐步放大且持倉量增加代表看82套利流程選出最佳現(xiàn)貨組合發(fā)現(xiàn)價差出現(xiàn)現(xiàn)貨期貨同時進場等待價差收斂為零結(jié)清部位套利流程選出最佳現(xiàn)貨組合發(fā)現(xiàn)價差出現(xiàn)現(xiàn)貨期貨同時進場等待價差83套利機會套利機會84套利交易風險預告現(xiàn)貨面臨漲跌停板的限制執(zhí)行風險部分標的無法融券放空市場風險資金成本保證金追繳套利交易風險預告現(xiàn)貨面臨漲跌停板的限制85股指期貨:

概況、風控與實務黨劍博士股指期貨:

概況、風控與實務黨劍86股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展狀況滬深300股指期貨合約規(guī)格1234第一部分股指期貨基礎知識

股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展狀況滬深387股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎資產(chǎn)的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎88股指期貨的功能替代股票買賣提供賣空機制用作風險管理工具充當資產(chǎn)配置工具創(chuàng)造套利交易機會創(chuàng)造套利交易機會股指期貨的功能替代股票買賣創(chuàng)造套利交易機會89三、股指期貨全球發(fā)展狀況

美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計顯示：2005年全球期貨、期權(quán)交易量達到近99億手，其中，金融期貨、期權(quán)貢獻了91.39億手，占到91.31%。而股指期貨及期權(quán)的交易量則達到了40.80億手，占到了金融期貨、期權(quán)交易量的44.64%和總交易量的41.21%?？梢姡芍钙谪浖捌跈?quán)是交易量最大的品種，幾乎占據(jù)全球期貨期權(quán)市場的半壁江山。三、股指期貨全球發(fā)展狀況美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）90

2006年中國期貨市場成交合約44951萬手，成交金額21萬億元。其中，排名前十位的期貨公司代理額占份額31.15%，排名前三十位的代理額占份額58.55%，排名前五十位的代理額占份額73.13%，其他130

家期貨公司只占有不足三成的份額。2006年中國期貨市場成交合約44951912006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所排名交易所06\1-6月05\1-6月同比增長%1韓國KRX1,241,049,8661,096,610,16513.17%2歐洲Eurex824,287,652639,220,86828.95%3芝加哥CME704,585,749524,203,34934.41%4芝加哥CBOT400,701,419358,000,74211.93%5泛歐Euronext.liffe386,806,032403,225,059-4.07%6芝加哥CBOE338,398,506216,552,72256.27%7美國ISE299,520,299209,109,36543.24%8墨西哥MexDer149,398,354170,549,011111.77%9圣保羅SPSE133,203,438141,334,768-5.75%10巴西BM&F132,454,84191,146,42945.32%2006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所922006年上半年全球衍生品交易量居前的合約

排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長%

1Kospi200(O)KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2EurodollarCME244,634,316207,849,51017.70%3Euro-BUNDEurex173,296,105163,689,9385.87%4TIIE28MexDer143,296,12566,330,095116.03%5Eurodollar(O)CME140,405,77292,622,23351.59%6E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%710YTreasureNoteCBOT124,918,400113,554,34410.01%8DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%93MonthEuriborEuronext.liffe101,780,08485,098,40719.60%10Euro-BoblEurex92,706,40584,120,63810.21%2006年上半年全球衍生品交易量居前的合約932006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長%1Kospi200（O）KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%3DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%4DJEuroStoxx50IndexEurex73,453,77642,655,14272.20%5Taiex（O）Taifex54,605,82333,227,83464.34%6S&P500IndexOptions(SPX)CBOE50,508,55432,021,68557.73%7E-miniNasdaq100CME41,011,61539,882,7872.83%8S&PCNXNiftyIndexNSE38,850,98216,241,988139.20%9TA-25Index（O）Tase37,831,74027,083,69439.68%10DaxOptionsEurex31,827,24425,239,96426.10%2006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約94四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點300元報價單位：指數(shù)點最小變動價位：0.2點合約月份：當月、下月及隨后兩個季月交易時間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:15（第二節(jié)）最后交易日交易時間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:00（第二節(jié)）每日價格最大波動限制：上一個交易日結(jié)算價的正負10%合約交易保證金：合約價值的10%交割方式：現(xiàn)金交割最后交易日：合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延。最后結(jié)算日：同最后交易日交易代碼：IF四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標的：滬深300指數(shù)95股指期貨市場風險特征保證金制度價格限制制度限倉制度大戶報告制度12345強行平倉制度6第二部分

股指期貨風險控制制度強制減倉制度結(jié)算擔保金制度78風險警示制度9股指期貨市場風險特征保證金制度價格限制制度大戶報告制度12396一、股指期貨市場風險特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應)對模糊信息的敏感性（蝴蝶效應）連鎖性與系統(tǒng)性(多米諾骨牌效應)一、股指期貨市場風險特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應)97二、保證金制度交易所實行保證金制度。保證金分為結(jié)算準備金和交易保證金。

交易保證金標準在合約中規(guī)定；交易所根據(jù)市場風險情況調(diào)整。

二、保證金制度交易所實行保證金制度。保證金分為結(jié)算準備金和交98三、價格限制制度價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價的正負6％每日開市后，股指期貨合約申報價觸及熔斷價格且持續(xù)5分鐘的，該合約啟動熔斷機制。收市前30分鐘內(nèi)，不設熔斷機制。熔斷機制已經(jīng)啟動的，終止執(zhí)行。每日只啟動一次熔斷機制。漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價正負10％，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的正負20％。三、價格限制制度價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度99四、限倉制度限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)額。同一客戶在不同會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計，不得超出該客戶的持倉限額。對客戶單個合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉，持倉限額為2000手。某一合約總持倉量（單邊）超過10萬手的，結(jié)算會員該合約持倉總量（單邊）不得超過該合約總持倉量的25％。會員和客戶超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。四、限倉制度限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計100五、大戶報告制度客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準的，客戶應通過受托會員向交易所報告。交易所可根據(jù)市場風險狀況，制定并調(diào)整持倉報告標準?？蛻舻某謧}達到交易所報告標準的，應于下一交易日收市前向交易所報告。交易所有權(quán)要求客戶補充報告?？蛻粼诓煌瑫T有持倉，且合計達到報告標準的，應向交易所報告。客戶未報告的，由交易所指定其受托會員報送該客戶的有關(guān)材料。

五、大戶報告制度客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準的，101六、強行平倉制度強行平倉是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。六、強行平倉制度強行平倉是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉102強平執(zhí)行原則框圖強平執(zhí)行原則框圖103七、強制減倉

強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單,以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交。

同一客戶雙向持倉的,其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。七、強制減倉強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價申報的未成104八、結(jié)算擔保金制度結(jié)算擔保金是指由結(jié)算會員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應對結(jié)算會員違約風險的共同擔保資金。結(jié)算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金?；A擔保金必須以現(xiàn)金方式繳納，變動擔保金可以以現(xiàn)金或中國證監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)繳納。八、結(jié)算擔保金制度結(jié)算擔保金是指由結(jié)算會員依交易所的規(guī)定繳存105九、風險警示制度交易所認為必要的要求報告情況書面警示發(fā)布風險警示公告談話提醒公開譴責九、風險警示制度交易所認為必要的要求報告情況書面警示發(fā)布風106期貨公司風險管理的概述股指期貨風險的識別期貨公司的股指期貨風險管理體系股指期貨風險管理的財務和業(yè)務標準股指期貨風險管理的流程12345第三部分期貨公司風控措施期貨公司對IB的管理6期貨公司風險管理的概述股指期貨風險的識別期貨公司的股指期貨風107廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。狹義：持續(xù)地衡量和控制風險

一、期貨公司風險管理的概述

系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。一、期貨公108二、股指期貨風險的識別市場風險信用風險流動性風險操作風險法律風險政策風險二、股指期貨風險的識別市場風險信用風險流動性風險操作風險法律109管理目標：低風險運行、較高的盈利。終極目標是：實現(xiàn)無風險經(jīng)營。

管理對象：包括了總公司、營業(yè)部具體的交易及輔助業(yè)務環(huán)節(jié)。

管理組織架構(gòu)：公司董事會設立風險管理委員會，風險管委會主任建議由公司執(zhí)行董事?lián)?，成員若干人，由公司總經(jīng)理、風險總監(jiān)、期貨業(yè)務、結(jié)算業(yè)務負責人、法律專家組成，其中包括現(xiàn)貨和期貨領域的資深人士。

三、期貨公司的股指期貨風險管理體系

管理目標：低風險運行、較高的盈利。終極目標是：實現(xiàn)無風險經(jīng)110管理組織架構(gòu)：董事會風險管理委員會總經(jīng)理管理部門業(yè)務部門風險總監(jiān)法律結(jié)算營業(yè)部專職風險控制員管理組織架構(gòu)：董事會風險管理委員會總經(jīng)理管理部門業(yè)務部門風111風險管理模式

垂直領導集中控制分級管理風險管理模式112四、股指期貨風險管理財務和業(yè)務標準持倉集中度

主要標準指標調(diào)整后凈資本額（ANC）持倉損失額單一帳戶每日持倉限制四、股指期貨風險管理財務和業(yè)務標準持倉集中度主調(diào)整后凈資本113五、股指期貨風險管理的流程

客戶開戶撤戶管理要點

資金管理要點

交易結(jié)算管理要點

風險處理

文檔單據(jù)管理

五、股指期貨風險管理的流程客戶開戶撤戶管理要點114六、期貨公司對介紹經(jīng)紀機構(gòu)（IB）的管理

開戶及帳戶管理盤中警示和砍倉程序盤后追加保證金程序交易風險管理客戶資金管理六、期貨公司對介紹經(jīng)紀機構(gòu)（IB）的管理開戶及帳戶管理盤中1151、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需逐項審核，經(jīng)審核無誤后將該筆數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)錄入結(jié)算系統(tǒng)，并完成開戶手續(xù)。

2、期貨公司對于IB的開戶賬號應與其它投資者區(qū)分。

3、期貨公司內(nèi)部稽核應定期對IB開立的股指期貨帳戶資料進行審查，并針對其缺失進行相關(guān)的催補以及進一步的調(diào)查工作。

1、開戶及賬戶管理1、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需1161、通過IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義開設的客戶保證金專戶。

2、通過IB開戶的投資者申請出金時，期貨公司應先審核確認，再將該筆款項由期貨公司的客戶保證金專戶撥轉(zhuǎn)至投資者指定的的銀行結(jié)算帳戶。

3、期貨公司的后臺交易管理系統(tǒng)應該檢查通過IB開戶的投資者的保證金是否充足，若保證金不足，該委托將不得執(zhí)行。

2、客戶資金管理1、通過IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義117（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風險管理，應隨時追蹤通過IB開戶的投資者的賬戶余額。

（2）、通過IB開戶的投資者的帳戶，其盤中或結(jié)帳后的金額低于維持保證金水平時，期貨公司應立即通知IB，并同時對IB發(fā)出盤中或盤后保證金追加通知。

（3）、期貨公司應檢查保證金追加紀錄，注意期貨投資者是否于規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，若有未按時間及金額追加者，期貨公司應按照合同規(guī)定處理其部位。

（4）、期貨公司在公司內(nèi)部控制制度中應規(guī)定對IB進行盤中及盤后風險管理原則與程序。

3、交易風險管理期貨公司的責任（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風險管理，應隨時追蹤通過IB開戶的投118（1）、IB主動查詢：

IB應隨時于“介紹經(jīng)紀機構(gòu)交易系統(tǒng)”自動風控柜面系統(tǒng)中或高風險客戶資料查詢監(jiān)看客戶保證金是否不足；若客戶保證金低于期貨公司保證金比例時，立刻主動對客戶發(fā)出盤中保證金追加通知及追加期限。

（2）、IB通知客戶：發(fā)現(xiàn)客戶保證金不足時，IB風控人員應使用電話通知（應同步錄音存證）或現(xiàn)場書面通知客戶應追加保證金及追加期限。

介紹經(jīng)紀機構(gòu)的責任（1）、IB主動查詢：介紹經(jīng)紀機構(gòu)的責任1191、IB通知客戶盤后追加保證金

（1）、IB風控人員應于每日收盤后檢視是否有盤后追加保證金客戶，并即通知客戶追加內(nèi)容（充分告知客戶追加保證金金額及追加期限）。（2）、IB列印《（IB）保證金追加明細表》，傳真至期貨公司結(jié)算部

4、盤后追加保證金程序1、IB通知客戶盤后追加保證金4、盤后追加保證金程序120

1、盤中警示

當盤中行情持續(xù)對客戶不利，客戶帳戶可用資金<0(可用資金＝客戶權(quán)益－持倉保證金)時，IB應通過短信或錄音電話向該客戶發(fā)出追加保證金通知。

2、強行斬倉

期貨公司強行斬倉乃屬權(quán)利而非義務。當IB客戶經(jīng)公司發(fā)出盤中追繳后，若是客戶尚未補足保證金，而行情持續(xù)對客戶不利，期貨公司于必要時可將客戶的持倉部分或全部強行斬倉。5、盤中警示和斬倉程序1、盤中警示5、盤中警示和斬倉程序121第四部分股指期貨操作實務股指期貨的市場規(guī)模股指期貨推出的市場前瞻海外上市股指期貨的時機股指期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響基金參與股指期貨的影響12345第四部分股指期貨的市場規(guī)模股指期貨推出的市場前瞻海外上市股指122上市初期成交金額與當時股市交易量之比：新加坡海峽時報指數(shù)期貨：30%新加坡上市摩根臺指期貨：12%臺灣本土加權(quán)股指期貨：10%以下印度S&PCNXNiftyIndex：22%韓國Kospi200期權(quán)：32%一、亞洲各國的市場規(guī)模上市初期成交金額與當時股市交易量之比：一、亞洲各國的市場規(guī)模123二、股指期貨推出的市場前瞻按照A股日均成交2500億元人民幣計算，如果要達到新加坡（占比30％）的水平，則股指期貨應有750億元左右的日成交金額，即50000多張；從管理層對股指期貨推出初期的規(guī)劃和預期看，理想狀態(tài)約為占比50％，即85000多張、1250億元左右的日成交額；如果要達到亞洲先進水平，與A股日成交量1：1持平，就需要每日至少16萬多張。二、股指期貨推出的市場前瞻按照A股日均成交2500億124對流動性不足的擔憂監(jiān)管和中金所防范風險的措施過多著眼于“平穩(wěn)”，將壓縮交易量作為防范風險的核心手段。股指期貨上市初期很可能流動性低于預期，內(nèi)資參與相對規(guī)模低于外資。股指期貨上市成功的標志——

降低股指期貨波動率和股票現(xiàn)貨波動率成熟穩(wěn)定的市場無不擁有充分的流動性，高度的市場流動性已成為交易所的核心競爭力。缺乏相當成交量的金融衍生產(chǎn)品，就失去了價格發(fā)現(xiàn)和套期保值、穩(wěn)定市場的功能；缺乏合理流動性的市場，就失去了資源和資本配置的意義。對流動性不足的擔憂監(jiān)管和中金所防范風險的措施過多著眼于“平穩(wěn)125三、海外上市股指期貨的時機不確定性因素消除股市結(jié)構(gòu)健全股市不斷走高風險增加QFII持股增加本幣升值境外股指期貨搶道市值介于3千億至2萬億美元我國A股流通市值9350億美元三、海外上市股指期貨的時機不確定性因素消除126海外上市股指期貨－香港上市時間：1986年5月6日標的物：恒生指數(shù)上市地點：香港期貨交易所時機：中英聯(lián)合聲明正式生效1982年9月，撒切爾夫人訪華，中英開始香港問題談判，香港股市大跌，此后兩年受談判進程的影響很深。1984年12月19日，中英就香港問題達成協(xié)議，香港股市迅速回升。1985年5月27日，中英聯(lián)合聲明正式生效。海外上市股指期貨－香港上市時間：1986年5月6日127海外上市股指期貨－香港不確定因素消除82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始85-5-2中英

聯(lián)合聲明生效84-12-19

中英達成協(xié)議86-5-6恒生

期貨推出海外上市股指期貨－香港82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始128海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值371億美元海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值371129海外上市股指期貨－日本上市時間：1986年9月3日標的物：日經(jīng)225指數(shù)上市地點：新加坡交易所時機：日本股匯市狂飆，外資急于進入1985年9月22日，美、英、法、德、日五國達成了“廣場協(xié)議”。日幣：美元=240：1半年后，1986年3月3日，日幣：美元突破180：1。日股市值突破1萬億美元。1986年7月15日，日幣：美元突破160：1海外上市股指期貨－日本上市時間：1986年9月3日130海外上市股指期貨－日本本幣升值股市走牛，市值快速擴張QFII投資比例增加日本本土禁止期貨交易海外上市股指期貨－日本本幣升值131海外上市股指期貨－日本海外上市股指期貨－日本132海外上市股指期貨－日本股票市值1萬8千億美元海外上市股指期貨－日本股票市值1萬8千億美元133海外上市股指期貨－韓國上市時間：1996年5月3日標的物：KOSPI200指數(shù)上市地點：韓國證券交易所時機：股市創(chuàng)新高，整體國家風險卻上升94-11-9，KOSPI200創(chuàng)130.12點歷史高點1995年，人均收入首度超過1萬美元1994年，外債占GDP的25％1995年，短期外債是外匯儲備的1.39倍1997年，企業(yè)平均負債率超過400％海外上市股指期貨－韓國上市時間：1996年5月3日134海外上市股指期貨－韓國1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)股票1987年11月，全球股市歷經(jīng)“黑色星期一”后，修改了證券交易法，授權(quán)韓國證券交易所建立期貨市場1992年，境外投資者持有股票占總市值的3.1%1996年5月3日，經(jīng)過15個月模擬交易后，韓國證券交易所正式開展了KOSPI200指數(shù)期貨交易海外上市股指期貨－韓國1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)135貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會員國95年人均GDP突破1萬美元96-8-9國際清算銀行警示外債風險96年外債占GNP的21.6%96-4-29波段

高點110.7點95年外債784億美元，短期外債/外匯儲備=1.39海外上市股指期貨－韓國貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會員國95年人均GD136海外上市股指期貨－韓國GDP總額5314億美元，股票市值2055億美元海外上市股指期貨－韓國GDP總額5314億美元，股票市值20137海外上市股指期貨－臺灣上市時間：1998年7月21日標的物：臺灣加權(quán)指數(shù)上市地點：臺灣期貨交易所時機：QFII持股增加，境外搶道1996年8月2日，QFII持股比例突破10%1996年底，臺灣股市市值突破2千億美元1997年1月9日，新加坡交易所推出摩根斯坦利臺灣股指期貨海外上市股指期貨－臺灣上市時間：1998年7月21日138海外上市股指期貨－臺灣1990年正式對外開放。1991年，QFII制度正式實施1992年開放本土券商交易境外股指期貨1994年4月1日，第一家期貨經(jīng)紀商成立1995年，證券及期貨監(jiān)管部門成立期貨市場推動委員會1994年初，證券監(jiān)管部門起草期貨交易法1997年，立法機構(gòu)通過期貨交易法1998年7月21日，臺灣期貨交易所成立海外上市股指期貨－臺灣1990年正式對外開放。1991年，Q139海外上市股指期貨－臺灣98.7.21臺指

期貨上市99.7.21電子期貨

金融期貨上市01.12.24臺指期權(quán)上市93.4.27第一次汪辜會談03.4.22

非典風暴89.5.4臺幣匯率25.3:185年臺幣

匯率40:197.4.11電子股權(quán)重突破20%96.3.3QFII

投資限制放寬海外上市股指期貨－臺灣98.7.21臺指

期貨上市99.7140海外上市股指期貨－臺灣外資持股比例突破10%海外上市股指期貨－臺灣外資持股比例突破10%141海外上市股指期貨－臺灣股票市值3760億美元海外上市股指期貨－臺灣股票市值3760億美元