第九章匯率制度與貨幣可兌換課件

第9章匯率制度與貨幣可兌換

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響9.2匯率制度選擇9.3人民幣匯率制度第9章匯率制度與貨幣可兌換

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響引言

匯率的本質(zhì)是一個(gè)國家綜合國力的集中體現(xiàn)。

匯率作為國內(nèi)外貨幣資產(chǎn)的相對價(jià)格，擔(dān)負(fù)著溝通國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)，調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的重要任務(wù)，因此，各國政府都需要制定適當(dāng)?shù)膮R率政策。

引言

匯率的本質(zhì)是一個(gè)國家綜合國力的集中體現(xiàn)。

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的主要影響

匯率變動(dòng)從根本上說取決于一國國際收支和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，但實(shí)際上，匯率的變動(dòng)在很大程度上受到該國匯率政策的影響，即出于一定的目的，該國政府有意識地促使本國貨幣貶值或升值，因?yàn)樨泿艆R率的變動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生廣泛的影響，有有利的方面，也有不利的方面，而該國決策層往往為了某些方面的目標(biāo)，而促使匯率朝有利的方向移動(dòng)，因此有必要對匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)作些具體的分析。

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的主要影響

匯率變動(dòng)從一、匯率的變動(dòng)（一）升值（revalution）與貶值（devaluation）

是固定匯率制度下匯率變動(dòng)的兩種形式。在這個(gè)制度下，政府以法定的含金量來規(guī)定貨幣的價(jià)值，稱為法定平價(jià)。升值就是政府以法令形式提高本國貨幣的含金量，降低外匯匯率。因此也稱法定升值；如1969年10月，德國馬克的含金量從0.222168克純金提高到0.242806克，對美元升值了8.5%。貶值是政府以法令形式降低本過貨幣含金量，提高外匯匯率，因此亦稱法定貶值。如美國在1971、1973年兩次降低美元的含金量，從1盎司黃金＝35美元，分別降到38美元和42.22美元一、匯率的變動(dòng)（一）升值（revalution）與貶值（de（二）上?。╝ppreciation）與下?。╠epreciation）

是浮動(dòng)匯率制度下匯率變化的兩種形式，在該制度下貨幣匯率隨時(shí)常供求關(guān)系的變化而變化。

當(dāng)外匯求過于供時(shí)，其匯率會由下往上升高，外匯上浮，本幣下浮，意味著外幣升值、本幣貶值。

當(dāng)外匯供過于求時(shí)，其匯率就會由上往下降低，外匯下浮，本幣上浮，意味著外幣貶值、本幣升值。不管在哪種制度下，貨幣升貶值都是一種貨幣相對于另一種貨幣而言的。（二）上浮（appreciation）與下?。╠epreci升貶值幅度的計(jì)算方法直標(biāo)： 外匯匯率變化%＝(新匯率e1／舊匯率e0-1)×100%

本幣匯率變化%＝(舊匯率e0／新匯率e1-1)×100%間標(biāo)：（正好相反）如：東京外匯市場1月USD1＝JPY81.903月USD1＝JPY80.60求：哪種貨幣升值？哪種貨幣貶值？升貶值幅度是多少？升貶值幅度的計(jì)算方法直標(biāo)： 二、匯率變動(dòng)對一國國際收支的影響

匯率變動(dòng)大致有兩個(gè)方向，即升值或貶值，二者的影響如水中倒影正好相反。本節(jié)以貶值為例進(jìn)行分析。1.對貿(mào)易收支的影響匯率貶值將鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口，從而在一段時(shí)期之后可能改善該國的貿(mào)易收支。

本幣貶值

出口商品外幣價(jià)格下降

出口增加

貿(mào)易收支改善進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升

進(jìn)口下降二、匯率變動(dòng)對一國國際收支的影響匯率變動(dòng)大致有兩個(gè)方向，2.對非貿(mào)易收支的影響本幣貶值外國貨幣購買力提高外國居民旅游增加服務(wù)出口增加非貿(mào)易收支改善本國貨幣購買力下降本國居民旅游減少服務(wù)進(jìn)口下降2.對非貿(mào)易收支的影響外國貨幣外國居民服務(wù)出口本國貨幣本國居3.對國際資本流動(dòng)的影響

資本從一國流向國外，主要是追求利潤和避免損失，因而匯率變動(dòng)會影響資本流動(dòng)。

短期資本流動(dòng)：當(dāng)一國貨幣貶值而未貶值到位時(shí)，國內(nèi)資本的持有者和外國投資者為避免貨幣進(jìn)一步貶值而蒙受損失，會將資本調(diào)離該國，進(jìn)行資本逃避。若該國貨幣貶值，并已貶值到位，在具備投資環(huán)境的條件下，投資者不再擔(dān)心貶值受損，外逃的資本就會抽回國內(nèi)。當(dāng)然，貨幣貶值過頭，當(dāng)投資者預(yù)期匯率將會反彈，就會將資本輸入該國，以牟取匯率將來升值帶來的好處。

長期資本流動(dòng)：如果認(rèn)為貶值是一次性的→資本流入→兌換更多的本幣，獲取利潤；如果認(rèn)為會進(jìn)一步貶值→外商投資收益匯回時(shí)受損→資本流出。3.對國際資本流動(dòng)的影響

資本從一國流向國外，主要是追4.對外匯儲備和外債的影響

儲備資產(chǎn)是國際收支平衡表的項(xiàng)目之一，匯率變動(dòng)直接影響一國儲備資產(chǎn)項(xiàng)目中的外匯儲備，主要表現(xiàn)在：①本國貨幣匯率變動(dòng)通過資本流動(dòng)和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，直接影響本國外匯儲備的增加或減少。一般講，一國貨幣匯率穩(wěn)定，有利于該國引進(jìn)外資，從而會增加該國的外匯儲備；反之，則會引起資本外流，而會減少該國的外匯儲備。由于一國匯率變動(dòng)，使其出口額大于進(jìn)口額時(shí)，則其外匯收入增加，儲備狀況也改善；反之，儲備狀況則惡化。②儲備貨幣貶值，使持有儲備貨幣國家的外匯儲備的實(shí)際價(jià)值遭受損失。而儲備貨幣國家則因儲備貨幣貶值而減少了債務(wù)負(fù)擔(dān)，又可從中受益。4.對外匯儲備和外債的影響

儲備資產(chǎn)是國際收支平衡表的三、匯率變動(dòng)對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

貶值在一國涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響的同時(shí)，對其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也會產(chǎn)生重大的影響，這種影響一般通過國內(nèi)物價(jià)、貨幣供求狀況和收入變動(dòng)等渠道發(fā)生。通過這種影響，貶值不可避免地會影響到一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源配置和收入分配等，從而對其整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

三、匯率變動(dòng)對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1.對國內(nèi)物價(jià)水平的影響是貨幣貶值最主要的一個(gè)負(fù)面影響。貨幣匯率貶值引起物價(jià)上漲，可從下面幾個(gè)角度來看：進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升原材料商品成本增加消費(fèi)品示范效應(yīng)價(jià)格上升本幣貶值出口品國內(nèi)供應(yīng)下降出口品國內(nèi)價(jià)格上升BOP改善，出口結(jié)匯時(shí)央行用本幣買進(jìn)外匯本幣供應(yīng)量增加通脹1.對國內(nèi)物價(jià)水平的影響是貨幣貶值最主要的一個(gè)負(fù)面影2.對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響

匯率貶值可以加快一國經(jīng)濟(jì)的增長，擴(kuò)大就業(yè)水平。

本幣貶值出口增加出口收入增加增加的出口收入有一部分購買本國商品增加國民收入、就業(yè)進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升轉(zhuǎn)移購買本國商品刺激進(jìn)口替代品的生產(chǎn)2.對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響匯率貶值可以加快一國經(jīng)濟(jì)的增

匯率貶值會實(shí)現(xiàn)一國資源的重新配置，從而促使其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)升級。匯率貶值之所以會影響一國的資源配置，關(guān)鍵在于匯率貶值對一國不同行業(yè)會產(chǎn)生不同的影響，具體表現(xiàn)如下：

3.對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響出口增加出口行業(yè)有利本幣貶值進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升消費(fèi)者購買進(jìn)口替代品進(jìn)口替代行業(yè)有利進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升以貿(mào)易產(chǎn)品為原材料、中間行業(yè)成本增加，不利與國際市場無聯(lián)系的內(nèi)向型企業(yè)影響不大匯率貶值會實(shí)現(xiàn)一國資源的重新配置，從而促使其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)升級

綜合以上情況，在一國貨幣匯率貶值后，投資者為了追求高額利潤，首先會把資本從后兩類行業(yè)轉(zhuǎn)移出來投資于前兩類行業(yè)。接著勞動(dòng)力也會實(shí)現(xiàn)類似的轉(zhuǎn)移，從而實(shí)現(xiàn)了一國資源的重新配置。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也因此而發(fā)生變化。根據(jù)各國的情況，一般來說，前兩類行業(yè)屬于資本技術(shù)密集型企業(yè)，是屬于較高級行業(yè)，而后兩類行業(yè)大都屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，因而匯率貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響是使其不斷升級、優(yōu)化。

四、匯率變動(dòng)對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1.加劇發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的矛盾戰(zhàn)后美元的兩次貶值，使初級產(chǎn)品生產(chǎn)國家的外匯收入遭受損失；而它們的美元債務(wù)，由于訂有黃金保值條款，絲毫沒有減輕，至于其它非美元債務(wù)，有的則相對加重。2.加劇發(fā)達(dá)國家之間的矛盾，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)的建立與加強(qiáng)一國貨幣匯率的下跌，必然會加劇發(fā)達(dá)國家之間爭奪銷售市場的斗爭。80年代以前，美元匯率急劇下跌，日元與聯(lián)邦德國馬克的匯率日益上升，美國政府對美元匯率日趨下降的現(xiàn)象放任不管，其目的就在于擴(kuò)大本國的出口，迫使日本及西歐等工業(yè)發(fā)達(dá)國家采取刺激本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施，以擴(kuò)大從美國進(jìn)口。美元匯率的一再下降，加深了使西歐共同體國家陷入經(jīng)濟(jì)增長緩慢、失業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重，以及手中持有的美元價(jià)值日益下跌的困難處境。在這種情況下，歐洲共同體國家決定建立“歐洲貨幣體系”，確定成員國之間匯率波動(dòng)界限，建立歐洲貨幣基金，并創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位。“歐洲貨幣體系”的建立，固然是共同體實(shí)現(xiàn)財(cái)政經(jīng)濟(jì)聯(lián)合、最終走向貨幣一體化的必然過程，但美元日益貶值，美元匯率急劇下降則是促進(jìn)“歐洲貨幣體系”加速建立的一個(gè)直接原因。

四、匯率變動(dòng)對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響五、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件1.對外開放程度（正比）一國對外開放的程度。一國經(jīng)濟(jì)對外依賴程度較深，進(jìn)出口貿(mào)易在國民生產(chǎn)總值中所占比重較大者，匯率變動(dòng)對該國經(jīng)濟(jì)進(jìn)程影響就較大：反之，則較小。2.商品生產(chǎn)的多樣化程度（反比）一國商品生產(chǎn)是否多樣性。匯率變動(dòng)對生產(chǎn)單一商品的國家經(jīng)濟(jì)影響較大；對商品生產(chǎn)多樣化的國家，影響較小。3.與國際金融市場的聯(lián)系程度（正比）與國際金融市場的聯(lián)系程度。聯(lián)系密切的國家影響大，對較少參與國際金融市場浮動(dòng)的國家影響就較少。4.貨幣的兌換性（正比）一國貨幣的自由兌換程度越高，在國際支付中使用越頻繁，匯率變化的影響也就越大。五、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件9.2匯率制度選擇

匯率制度（exchangerateregime），又稱匯率安排，是指一國貨幣發(fā)局對本國匯率水平的確定、匯率的變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

按匯率變動(dòng)的方式，匯率制度可分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制兩個(gè)基本類型。9.2匯率制度選擇匯率制度（exchangera一、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制（一）固定匯率制（fixedexchangeratesystem）

固定匯率制度是指一國將本幣與外幣之間的比價(jià)基本固定，并且將匯率波動(dòng)幅度限制在一定范圍之內(nèi)的匯率制度。*匯率由政府決定(CentralBanks)*兩國貨幣的比價(jià)基本固定，匯率只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)；*政府干預(yù)，維持匯率的穩(wěn)定從19世紀(jì)中期到1973年為止，多數(shù)國家實(shí)行的是固定匯率制度。這一百多年的時(shí)期，又可分為兩個(gè)不同的階段，即國際金本位制下的固定匯率制度和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。一、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制（一）固定匯率制（fixedex1.金本位制下的固定匯率制兩國貨幣之間的匯率是按兩國貨幣含金量的比即鑄幣平價(jià)自行確定的，并且自由兌換、自由鑄造和熔化、自由輸出入的原則能自動(dòng)保證現(xiàn)實(shí)匯率的波動(dòng)不超過黃金輸送點(diǎn)。鑄幣平價(jià)黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)1.金本位制下的固定匯率制鑄幣平價(jià)黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)在金本位制下，各國根據(jù)貨幣的含金量，兩國單位貨幣含金量之比稱為鑄幣平價(jià)，它是決定匯率的基礎(chǔ)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的匯率則因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受限于黃金輸送點(diǎn)（goldpoints），即黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)。在金幣本位制度下，黃金可以自由輸出入。如果匯價(jià)漲得太高，人民就都不愿意購買外匯，而要運(yùn)送黃金進(jìn)行清算了。外匯市場上買賣外匯時(shí)的實(shí)際匯率，圍繞鑄幣平價(jià)的一定的界限上下波動(dòng)。這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)。黃金輸送點(diǎn)一般是在金平價(jià)之上加一個(gè)正負(fù)百分?jǐn)?shù)，這一百分?jǐn)?shù)是根據(jù)進(jìn)行國際貿(mào)易的兩國之輸送費(fèi)用和利息計(jì)算的。在金本位制下，各國根據(jù)貨幣的含金量，兩國單位貨幣含金量之比稱2.布雷頓森林體系下的固定匯率制度（BrettonWoodsSystem）

1944年7月，44個(gè)同盟國家的300多位代表出席在美國新罕布什爾州（NewHampshire）布雷頓森林市（BrettonWoods）召開的聯(lián)合國貨幣金融會議，簽訂了布雷頓森林協(xié)議（BrettonWoodsAgreement），建立了以美元為中心的布雷頓森林體系。2.布雷頓森林體系下的固定匯率制度（BrettonWood布雷頓森林協(xié)定的主要內(nèi)容

建立一個(gè)永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織（IMF），旨在促進(jìn)國際貨幣合作。規(guī)定以美元作為最主要的國際儲備貨幣，實(shí)行美元——黃金本位制。實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度。

IMF向國際收支逆差國提供短期資金融通，以協(xié)助其解決國際收支困難。廢除外匯管制。

布雷頓森林協(xié)定的主要內(nèi)容建立一個(gè)永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國布雷頓森林體系匯率的決定美元與黃金掛鉤（1ouncegold＝35美元）；各會員國規(guī)定自己貨幣的含金量，與美元掛鉤；市場匯率的波動(dòng)上下限為貨幣平價(jià)的±1％，各國有義務(wù)維護(hù)匯率的穩(wěn)定；各國中央銀行持有的美元可按每盎司35美元的價(jià)格向美國兌換黃金。

1946年12月18日，一英鎊的法定含金量為3.58234克，一美元為0.888671克，英鎊對美元的平均為3.58234/0.888671=4.03。布雷頓森林體系匯率的決定美元與黃金掛鉤（1ouncego☆金本位制下的固定匯率和布雷頓森林體系下的固定匯率的共同點(diǎn)：（1）各國對本國貨幣都規(guī)定有鑄幣平價(jià)，中心匯率是按兩國貨幣各自的鑄幣平價(jià)之比來確定的。（2）外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動(dòng)?！顑烧叩牟煌c(diǎn)：（1）金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來的。（2）在金本位制度下，各國貨幣的金平價(jià)不會變動(dòng)；而在布雷頓森林體系條件下，各國貨幣的金平價(jià)則是可以調(diào)整的。☆金本位制下的固定匯率和布雷頓森林體系下的固定匯率的共同點(diǎn)：（二）浮動(dòng)匯率制（flexible/floatingexchangerateregime）

浮動(dòng)匯率制是政府對匯率不加以固定，也不規(guī)定上下波動(dòng)界限，聽任外匯市場供求狀況，自行決定本國貨幣對外國貨幣的匯率。1.根據(jù)政府對其干預(yù)程度分為：自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)（FreeFloating）：貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動(dòng)而自由漲落，自由調(diào)節(jié)。這只是一種純理論意義上的概念，各國政府了本國的經(jīng)濟(jì)利益利益，往往直接或間接地對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。又稱清潔浮動(dòng)(CleanFloating)。管理浮動(dòng)（ManagedFloating）：貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝有利于本國的方向浮動(dòng)。目前各主要工業(yè)國所實(shí)行的都是管理浮動(dòng)。又稱骯臟浮動(dòng)（DirtyFloating）。（二）浮動(dòng)匯率制（flexible/floatinge2.根據(jù)是否與其他貨幣發(fā)生聯(lián)系分：單獨(dú)浮動(dòng)（SingleFloating）：一國貨幣的幣值不與任何其他國家貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求變化而自動(dòng)調(diào)整，如英鎊，美元，日元等27個(gè)國家。釘住浮動(dòng)（PeggedFloating）：一國貨幣的匯率隨著另一種或一級貨幣匯率的波動(dòng)而上下波動(dòng)的匯率制度。

(1)釘住單一貨幣：與某國經(jīng)濟(jì)往來比較集中。

(2)釘住一籃子貨幣：與本國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為密切的國家和對外支付使用最多的貨幣。聯(lián)合浮動(dòng)（JointFloating）：又稱共同浮動(dòng)或集體浮動(dòng)，是指幾個(gè)國家因發(fā)展相互經(jīng)濟(jì)關(guān)系的需要而達(dá)成協(xié)議，建立穩(wěn)定的貨幣區(qū)，貨幣區(qū)成員國之間實(shí)行固定匯率制度，對非成員國貨幣實(shí)行同升同降的浮動(dòng)匯率，如歐共體。2.根據(jù)是否與其他貨幣發(fā)生聯(lián)系分：固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較

1、單一性

以本國產(chǎn)品價(jià)格國際競爭力下降為例（P>eP*），

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只需聽任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時(shí)間快、成本低；而在固定匯率制下，必須通過貨幣供應(yīng)量的變化調(diào)整本國價(jià)格體系，牽涉到許多變量，尤其是價(jià)格調(diào)整存在粘性時(shí)，浮動(dòng)匯率的優(yōu)勢更為明顯。

固定匯率制的支持者認(rèn)為：在很多情況下，對本國價(jià)格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過匯率變動(dòng)調(diào)整是不合理的。固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率2、自發(fā)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只要一國國際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會自動(dòng)貶值或升值，從而對國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；而在固定匯率制下，國際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這一過程中存在的時(shí)滯等問題使其效率較低。固定匯率制的支持者認(rèn)為：（1）導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素很多，匯率未必能按照平衡國際收支所需要的方向進(jìn)行調(diào)整。例如，一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時(shí)，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過價(jià)格因素影響到國際收支，而國際收支是受多種因素共同決定的，如在一國產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國家產(chǎn)品能替代時(shí)，匯率變動(dòng)并不能改變對其的需求；（3）匯率對國際收支的調(diào)整往往需要國內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時(shí)，必須有國內(nèi)相應(yīng)的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用。2、自發(fā)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只3、微調(diào)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國國際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。而在固定匯率制下，一國對國際收支的調(diào)整往往是問題積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對經(jīng)濟(jì)的震蕩比較劇烈。

固定匯率制的支持者并不否認(rèn)固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無謂的匯率調(diào)整，尤其是當(dāng)這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時(shí)候。在資本流動(dòng)對匯率形成產(chǎn)生決定性影響時(shí)，浮動(dòng)匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的，對經(jīng)濟(jì)的沖擊也是非常大的。3、微調(diào)性4、穩(wěn)定性

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：首先，浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，對市場價(jià)格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價(jià)格波幅。其次，投機(jī)性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機(jī)會，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機(jī)性資金找到匯率錯(cuò)誤定值的時(shí)機(jī)；在政府承諾對匯率水平進(jìn)行支持時(shí)，投機(jī)性資金可以在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投機(jī)，從而不穩(wěn)定。

固定匯率制的支持者認(rèn)為：首先，由于投機(jī)者心理往往非理性，浮動(dòng)匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機(jī)，擴(kuò)大了市場價(jià)格波幅，而固定匯率制下，由于投機(jī)者預(yù)期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實(shí)匯率水平與平價(jià)存在差異時(shí)通過縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場交易者心理上存在名義錨，可以通過改變投機(jī)者預(yù)期對匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動(dòng)匯率制下對未來匯率預(yù)期的不確定性使外匯市場完全成為投機(jī)者的樂園。4、穩(wěn)定性

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：首先，浮動(dòng)匯率制（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性要求實(shí)行浮動(dòng)匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡。并且，浮動(dòng)匯率制下一國可以將外國通貨膨脹隔絕在外，獨(dú)立制定本國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因?yàn)槿绻鸓PP成立（P＝eP*），匯率不變時(shí)，P*上升必然帶來P上升，一國無法控制本國的通貨膨脹。固定匯率的支持者指出，首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準(zhǔn)備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的國內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動(dòng)匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響，本國，本國貨幣的貶值會通過各種途徑對國內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性2、政策紀(jì)律性浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者指出，浮動(dòng)匯率可以防止貨幣當(dāng)局對匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。固定匯率制的支持者認(rèn)為，固定匯率制可以防止對貨幣政策的濫用（如擴(kuò)張的貨幣政策會對固定匯率制構(gòu)成威脅）。3、政策放大性浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對收入等實(shí)際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，因?yàn)閰R率的調(diào)整增強(qiáng)了原有政策的效果。固定匯率制的支持者認(rèn)為，政府在對固定匯率制的維系中，會獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)，這樣在政府的政策實(shí)施過程中，會通過影響人們的心理預(yù)期而受到額外的效果。2、政策紀(jì)律性（三）對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、對國際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響

浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為浮動(dòng)匯率有利于國際間經(jīng)濟(jì)交往。首先，匯率可以自由浮動(dòng)，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動(dòng)匯率的不確定因素可以通過遠(yuǎn)期交易等方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，國際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問題的重要性大大降低了。

贊成固定匯率制的人認(rèn)為進(jìn)行各項(xiàng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的交易本身有成本；而且，很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是無法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的，例如跨國的實(shí)物投資、人力資源投資等。另外，許多發(fā)展中國家由于金融市場不發(fā)達(dá)，缺乏遠(yuǎn)期交易等規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，浮動(dòng)匯率制是特別不利的。（三）對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響2、對通貨膨脹的國際傳播的影響浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。主張實(shí)行固定匯率制的人認(rèn)為，浮動(dòng)匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題，并且這一傳遞具有不對稱性。當(dāng)本幣貶值時(shí)，進(jìn)口成本上升，物價(jià)上升，而當(dāng)本幣升值時(shí)，進(jìn)口成本則因價(jià)格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應(yīng)是物價(jià)的上升。擴(kuò)大到兩個(gè)國家的相互關(guān)系看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值，貶值國的物價(jià)上升幅度要超過升值國家的物價(jià)下降的幅度。其凈效應(yīng)便是世界物價(jià)水平的上升。這稱為2、對通貨膨脹的國際傳播的影響3、對國際間政策協(xié)調(diào)的影響一般認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制下，由于缺乏關(guān)于匯率的有約束力的協(xié)議，各國將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)擺在首位，易于利用匯率的自由波動(dòng)而推行競爭性貶值這一以鄰為壑的政策，會造成國際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為，首先，匯率本質(zhì)上是個(gè)具有“競爭性”的變量，任何一種匯率制度都不可能完全解決這一問題；其次，在浮動(dòng)匯率制下，匯率的大幅度波動(dòng)往往會引起各國關(guān)注，進(jìn)而形成國際間的磋商協(xié)調(diào)，這在某種程度上反而會加強(qiáng)各國的政策協(xié)調(diào)。3、對國際間政策協(xié)調(diào)的影響固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、固定匯率制度的作用

（1）有利于國際貿(mào)易的發(fā)展（2）有利于國際資本流動(dòng)

2、固定匯率制度的缺陷

在該制度下，外匯市場動(dòng)蕩時(shí)，容易招致國際游資的沖擊。國家有義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，易引起黃金外匯儲備的流失。固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、固定匯率制度的作用浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、

浮動(dòng)匯率制度的作用

（1）防止國際游資的沖擊（2）防止外匯儲備的大量流失（3）可提高國內(nèi)貨幣政策的自主性（4）可避免和減輕與別國經(jīng)濟(jì)的互相影響

2、浮動(dòng)匯率制度的缺陷

（1）不利于國際貿(mào)易的發(fā)展（2）限制了國際資本流動(dòng)（3）加劇了國際金融市場動(dòng)蕩（4）具有內(nèi)在的通貨膨脹趨向浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、

浮動(dòng)匯率制度的作用就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中，對“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，這兩者常常是不可兼得的。這一爭論本身沿著兩個(gè)方向發(fā)展：一個(gè)方向是研究什么條件下固定（浮動(dòng)）匯率制度更合理——最適度貨幣區(qū)理論；一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度設(shè)計(jì)。就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均衡二、當(dāng)前匯率制度的分類與格局

傳統(tǒng)的“固定與浮動(dòng)”二分法已越來越難以反映各國匯率制度的實(shí)際情況，從1982年起，IMF依據(jù)各國官方公布的匯率安排對各成員國匯率制度進(jìn)行分類。1999年1月1日，開始實(shí)行新的匯率分類方法，依據(jù)各國實(shí)際匯率制度則不是官方宣布的名義匯率安排。IMF將匯率制度分為八類：P80二、當(dāng)前匯率制度的分類與格局傳統(tǒng)的“固定與浮動(dòng)”二分1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數(shù)目1999.1.12006.12.311.無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟和美元化）37412.貨幣局制度873.其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制）39524.水平帶內(nèi)的釘住1265.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)浮動(dòng)（匯率目標(biāo)區(qū)）1007.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)26518.獨(dú)立浮動(dòng)47251999年IMF新的匯率制度分類國家數(shù)目1999.1.120三、匯率制度的選擇

一國匯率制度的作用已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)政策制定的關(guān)鍵因素，選擇什么樣的匯率制度是一國政府的政策行為，也是一個(gè)非常復(fù)雜的問題。（一）選擇匯率制度需要考慮的因素

選擇匯率制度需要考慮多方面的因素，從實(shí)踐看，各國總是根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和所處的國際環(huán)境來選擇適合本國的匯率制度。三、匯率制度的選擇一國匯率制度的作用已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)規(guī)模：經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，越傾向使用浮動(dòng)匯率制。經(jīng)濟(jì)開放程度：開放程度高的國家更傾向選擇固定匯率制。貿(mào)易伙伴國的集中程度：貿(mào)易伙伴國較分散的國家傾向選擇浮動(dòng)匯率制。政府特定的政策意圖：面臨高通脹的政府通過與低通脹國家組成貨幣同盟，實(shí)行固定匯率制，可有效控制通貨膨脹。國家要防止從國外輸入通貨膨脹，則應(yīng)該選擇浮動(dòng)匯率制，使該國貨幣政策自主性加強(qiáng)，擁有選擇適合本國通貨膨脹的權(quán)利。經(jīng)濟(jì)規(guī)模：經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，越傾向使用浮動(dòng)匯率制。這些這些情況應(yīng)適合什么匯率?小國？發(fā)展中國家？對外貿(mào)易依存度高？貿(mào)易伙伴國的集中程度高？這些這些情況應(yīng)適合什么匯率?（二）匯率選擇理論的新發(fā)展1.原罪論（doctrineoftheoriginalsin）

原罪是指這樣一種狀況：一國的貨幣不能用于國際借貸，甚至在本國市場上，也不能用本幣進(jìn)行長期借貸。因此，一國的國內(nèi)投資不是出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配，便是出現(xiàn)期限錯(cuò)配。這不僅僅是由于該國貨幣不可兌換，而且更是由于該國金融市場發(fā)展不完全。這種“原罪”的直接后果是：匯率或利率稍有波動(dòng)，便會有一批企業(yè)應(yīng)聲倒地，進(jìn)而銀行也被拖入。于是整個(gè)金融體系變得十分脆弱。這一理論揭示了，為何與發(fā)達(dá)國家相比，發(fā)展中國家較易發(fā)生金融危機(jī)。非常關(guān)鍵的是，貨幣和期限的錯(cuò)配之所以出現(xiàn)，不一定是因?yàn)楣竞豌y行不謹(jǐn)慎。（二）匯率選擇理論的新發(fā)展1.原罪論（doctrineof（二）匯率選擇理論的新發(fā)展2.害怕浮動(dòng)論(fearoffloating)

由Calvo和Reinhart(2000)提出。“害怕論”的主要發(fā)現(xiàn)是：那些聲稱允許其貨幣自由浮動(dòng)的國家，實(shí)際上其貨幣大部分并未能真正浮動(dòng)。這些國家實(shí)際觀察到的匯率變動(dòng)率相當(dāng)?shù)?，并不是因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體未受到實(shí)際或名義的沖擊。這種很低的匯率可變動(dòng)性，是由政策行動(dòng)有意識地造成的，因它們的國際儲備的變動(dòng)性相當(dāng)高，(名義和實(shí)際)利率的變動(dòng)性異乎尋常地高。害怕浮動(dòng)的現(xiàn)象非常普遍深入，甚至在一部分發(fā)達(dá)國家中也存在。

害怕浮動(dòng)化有獨(dú)到這處，也有經(jīng)驗(yàn)支持。當(dāng)從另外的角度看，該理論忽略了政治因素等其他方面的影響，偏于片面。（二）匯率選擇理論的新發(fā)展2.害怕浮動(dòng)論(fearoff9.3人民幣匯率制度一、現(xiàn)行的人民幣匯率制度以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制。中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心，每個(gè)工作日上午9時(shí)15分對外公布當(dāng)日人民幣對美元、歐元、日元、港幣和英鎊匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場以及銀行柜臺交易匯率的中間價(jià)。

人民幣匯率采用直接標(biāo)價(jià)法，以100元、1萬元、10萬元外幣單位為標(biāo)準(zhǔn)折算為相應(yīng)數(shù)額的人民幣。實(shí)行外匯買賣雙價(jià)制。9.3人民幣匯率制度一、現(xiàn)行的人民幣匯率制度2011年11月13日中國銀行外匯牌價(jià)2011年11月13日中國銀行外匯牌價(jià)二、人民幣匯率制度的演變1.改革開放前的人民幣匯率制度第一階段，從1949年至1952年底。第二階段，從1953年至1972年。第三階段，從1973年至1980年。2.改革開放后的人民幣匯率制度第四階段，從1981年至1984年。第五階段，從1985年至1993年。第六階段，從1994年至2005年。3.2005年的人民幣匯率制度改革二、人民幣匯率制度的演變1.改革開放前的人民幣匯率制度人民幣匯率制度演變歷程第一時(shí)期：國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期的單一浮動(dòng)匯率制度（1949-1952）1948中國人民銀行成立，并發(fā)行了第一套人民幣1949-19501949年1月18日：$1=￥80舊幣1950年3月13日：$1=￥42000舊幣中華人民共和國成立，確定了人民幣作為唯一法定貨幣的地位。因?yàn)槿嗣駧挪⑽匆?guī)定金比價(jià)，最初與美元的匯率是根據(jù)“購買力平價(jià)”方式確定。但建國初期惡性通脹的蔓延，造成人民幣兌美元匯價(jià)一降再降。1950-19521952年12月份：$1=￥26170舊幣從1950年3月至1952年底，隨著國內(nèi)物價(jià)由上漲轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆担约俺r戰(zhàn)爭造成美國及其盟國接連宣布一系列對中國的“封鎖禁運(yùn)”的措施，中國為推動(dòng)本國進(jìn)口亟需的物資，逐步調(diào)高人民幣匯價(jià)。人民幣匯率制度演變歷程第一時(shí)期：國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期的單一浮動(dòng)匯第二時(shí)期：單一固定匯率制（1953-1972）1953.3.1中國人民銀行發(fā)行了第二套人民幣，新人民幣按照折合比率1：10,000兌換舊人民幣，人民幣匯率也隨著大幅調(diào)整至1美元＝2.4618元新幣左右1955~1971$1=￥2.4618大躍進(jìn)，文革，進(jìn)出口貿(mào)易國家壟斷。匯率為企業(yè)折算用1962第三套人民幣發(fā)行1972.12.18$1=￥2.2673美元兌黃金官價(jià)貶值7.89%，人民幣匯率相應(yīng)上調(diào)為1美元合2.2673元人民幣。第二時(shí)期：單一固定匯率制（1953-1972）1953.3第三時(shí)期：“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制（1973-1980）1973$1=￥2.005美元持續(xù)貶值1976$1=￥1.94(2.38)國外開始對中國外匯黑市進(jìn)行統(tǒng)計(jì)1977$1=￥1.85(2.26)1978$1=￥1.68(2.27)1979$1=￥1.55(2.37)為了刺激出口，中國政府松動(dòng)外貿(mào)管理體制改革，允許企業(yè)留有一定比例的外匯1980$1=￥1.49(1.93)外匯兌換券使用第三時(shí)期：“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制（1973-19第四時(shí)期：官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的雙重匯率制（1981～1984年）1981-1984$1=￥1.50$1=￥2.81981年起實(shí)行兩種匯價(jià)制度，即另外制定貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，并繼續(xù)保留官方牌價(jià)用作非貿(mào)易外匯結(jié)算價(jià)。貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)：貿(mào)易外匯1美元＝2.80元人民幣；官方牌價(jià)：非貿(mào)易外匯1美元＝1.50元人民幣。第四時(shí)期：官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的雙重匯率制（19第五時(shí)期：官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率制（1985-1993）1985.1取消了貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新恢復(fù)單一匯率制$1=￥2.81987第四套人民幣發(fā)行1988從1988年3月起各地普遍設(shè)立外匯調(diào)劑中心，增加留成外匯比例，擴(kuò)大外匯調(diào)劑量，放開調(diào)劑市場匯率，利用市場利率，解決出口虧損，鼓勵(lì)進(jìn)口，限制非必需品進(jìn)口，實(shí)行官方匯率和調(diào)劑市場匯率并存的“雙軌制”。1985-19931985年至1990年根據(jù)國內(nèi)物價(jià)的變化，我國多次大幅度調(diào)整官方匯率。1990年11月17日調(diào)至5.22，1993年底為5.70。調(diào)劑市場匯率按照市場供求狀況浮動(dòng)，波動(dòng)較大。1988年至1993年由于外匯求大于供，市場匯率由5.70貶值為l993年2月的8.20。為了限制匯率投機(jī)性上漲，一度實(shí)行限價(jià)，造成外匯流向場外交易。1993年5月取消限價(jià)，市場匯率驟升至11.20。1993年7月以后，在國家加強(qiáng)宏觀調(diào)控和中國人民銀行對市場進(jìn)行干預(yù)下，到1993年底市場匯率回落到8.72。第五時(shí)期：官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率制（19第六時(shí)期：以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制（1993-2005）1994.1.1$1=￥8.70統(tǒng)一匯率，結(jié)束復(fù)匯率制。取消外匯收支的指令性計(jì)劃，取消外匯留成和上繳，實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制度，禁止外幣在境內(nèi)計(jì)價(jià)、結(jié)算和流通，建立銀行間外匯交易市場，改革匯率形成機(jī)制。1996.11.27中國實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換1997$1=￥8.31亞洲金融危機(jī)爆發(fā)1999第五套人民幣發(fā)行第六時(shí)期：以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制（1第七時(shí)期：以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度（2005-）2005.7.21$1=￥8.11美元對人民幣交易價(jià)格一次性升值2%2007美元兌人民幣的即期匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大到0.5%2008.7$1=￥6.83人民幣自2005年匯改以來已經(jīng)升值了19%，但受到金融危機(jī)的影響，人民幣停止了升值走勢2010.6.19進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性2011.11.13$1=￥6.3283第七時(shí)期：以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的第九章匯率制度與貨幣可兌換課件第九章匯率制度與貨幣可兌換課件第九章匯率制度與貨幣可兌換課件復(fù)習(xí)匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響匯率的變動(dòng)匯率變動(dòng)對一國國際收支影響匯率變動(dòng)對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響物價(jià)水平；經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)匯率變動(dòng)對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響制約匯率發(fā)揮作用的基本條件對外開放程度；商品生產(chǎn)的多樣化程度；與國際金融聯(lián)系程度；貨幣的兌換性匯率制度選擇固定匯率制與浮動(dòng)匯率制當(dāng)前匯率制度的分類與格局匯率制度的選擇經(jīng)濟(jì)規(guī)模；經(jīng)濟(jì)開放程度；貿(mào)易伙伴國的集中程度；特定政策意圖人民幣匯率制度現(xiàn)行的人民幣匯率制度以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制人民幣匯率制度的演變復(fù)習(xí)匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響匯率的變動(dòng)匯率變動(dòng)對一國國際收支第9章匯率制度與貨幣可兌換

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響9.2匯率制度選擇9.3人民幣匯率制度第9章匯率制度與貨幣可兌換

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響引言

匯率的本質(zhì)是一個(gè)國家綜合國力的集中體現(xiàn)。

匯率作為國內(nèi)外貨幣資產(chǎn)的相對價(jià)格，擔(dān)負(fù)著溝通國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)，調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的重要任務(wù)，因此，各國政府都需要制定適當(dāng)?shù)膮R率政策。

引言

匯率的本質(zhì)是一個(gè)國家綜合國力的集中體現(xiàn)。

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的主要影響

匯率變動(dòng)從根本上說取決于一國國際收支和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，但實(shí)際上，匯率的變動(dòng)在很大程度上受到該國匯率政策的影響，即出于一定的目的，該國政府有意識地促使本國貨幣貶值或升值，因?yàn)樨泿艆R率的變動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生廣泛的影響，有有利的方面，也有不利的方面，而該國決策層往往為了某些方面的目標(biāo)，而促使匯率朝有利的方向移動(dòng)，因此有必要對匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)作些具體的分析。

9.1匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的主要影響

匯率變動(dòng)從一、匯率的變動(dòng)（一）升值（revalution）與貶值（devaluation）

是固定匯率制度下匯率變動(dòng)的兩種形式。在這個(gè)制度下，政府以法定的含金量來規(guī)定貨幣的價(jià)值，稱為法定平價(jià)。升值就是政府以法令形式提高本國貨幣的含金量，降低外匯匯率。因此也稱法定升值；如1969年10月，德國馬克的含金量從0.222168克純金提高到0.242806克，對美元升值了8.5%。貶值是政府以法令形式降低本過貨幣含金量，提高外匯匯率，因此亦稱法定貶值。如美國在1971、1973年兩次降低美元的含金量，從1盎司黃金＝35美元，分別降到38美元和42.22美元一、匯率的變動(dòng)（一）升值（revalution）與貶值（de（二）上?。╝ppreciation）與下?。╠epreciation）

是浮動(dòng)匯率制度下匯率變化的兩種形式，在該制度下貨幣匯率隨時(shí)常供求關(guān)系的變化而變化。

當(dāng)外匯求過于供時(shí)，其匯率會由下往上升高，外匯上浮，本幣下浮，意味著外幣升值、本幣貶值。

當(dāng)外匯供過于求時(shí)，其匯率就會由上往下降低，外匯下浮，本幣上浮，意味著外幣貶值、本幣升值。不管在哪種制度下，貨幣升貶值都是一種貨幣相對于另一種貨幣而言的。（二）上?。╝ppreciation）與下浮（depreci升貶值幅度的計(jì)算方法直標(biāo)： 外匯匯率變化%＝(新匯率e1／舊匯率e0-1)×100%

本幣匯率變化%＝(舊匯率e0／新匯率e1-1)×100%間標(biāo)：（正好相反）如：東京外匯市場1月USD1＝JPY81.903月USD1＝JPY80.60求：哪種貨幣升值？哪種貨幣貶值？升貶值幅度是多少？升貶值幅度的計(jì)算方法直標(biāo)： 二、匯率變動(dòng)對一國國際收支的影響

匯率變動(dòng)大致有兩個(gè)方向，即升值或貶值，二者的影響如水中倒影正好相反。本節(jié)以貶值為例進(jìn)行分析。1.對貿(mào)易收支的影響匯率貶值將鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口，從而在一段時(shí)期之后可能改善該國的貿(mào)易收支。

本幣貶值

出口商品外幣價(jià)格下降

出口增加

貿(mào)易收支改善進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升

進(jìn)口下降二、匯率變動(dòng)對一國國際收支的影響匯率變動(dòng)大致有兩個(gè)方向，2.對非貿(mào)易收支的影響本幣貶值外國貨幣購買力提高外國居民旅游增加服務(wù)出口增加非貿(mào)易收支改善本國貨幣購買力下降本國居民旅游減少服務(wù)進(jìn)口下降2.對非貿(mào)易收支的影響外國貨幣外國居民服務(wù)出口本國貨幣本國居3.對國際資本流動(dòng)的影響

資本從一國流向國外，主要是追求利潤和避免損失，因而匯率變動(dòng)會影響資本流動(dòng)。

短期資本流動(dòng)：當(dāng)一國貨幣貶值而未貶值到位時(shí)，國內(nèi)資本的持有者和外國投資者為避免貨幣進(jìn)一步貶值而蒙受損失，會將資本調(diào)離該國，進(jìn)行資本逃避。若該國貨幣貶值，并已貶值到位，在具備投資環(huán)境的條件下，投資者不再擔(dān)心貶值受損，外逃的資本就會抽回國內(nèi)。當(dāng)然，貨幣貶值過頭，當(dāng)投資者預(yù)期匯率將會反彈，就會將資本輸入該國，以牟取匯率將來升值帶來的好處。

長期資本流動(dòng)：如果認(rèn)為貶值是一次性的→資本流入→兌換更多的本幣，獲取利潤；如果認(rèn)為會進(jìn)一步貶值→外商投資收益匯回時(shí)受損→資本流出。3.對國際資本流動(dòng)的影響

資本從一國流向國外，主要是追4.對外匯儲備和外債的影響

儲備資產(chǎn)是國際收支平衡表的項(xiàng)目之一，匯率變動(dòng)直接影響一國儲備資產(chǎn)項(xiàng)目中的外匯儲備，主要表現(xiàn)在：①本國貨幣匯率變動(dòng)通過資本流動(dòng)和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，直接影響本國外匯儲備的增加或減少。一般講，一國貨幣匯率穩(wěn)定，有利于該國引進(jìn)外資，從而會增加該國的外匯儲備；反之，則會引起資本外流，而會減少該國的外匯儲備。由于一國匯率變動(dòng)，使其出口額大于進(jìn)口額時(shí)，則其外匯收入增加，儲備狀況也改善；反之，儲備狀況則惡化。②儲備貨幣貶值，使持有儲備貨幣國家的外匯儲備的實(shí)際價(jià)值遭受損失。而儲備貨幣國家則因儲備貨幣貶值而減少了債務(wù)負(fù)擔(dān)，又可從中受益。4.對外匯儲備和外債的影響

儲備資產(chǎn)是國際收支平衡表的三、匯率變動(dòng)對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

貶值在一國涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響的同時(shí)，對其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也會產(chǎn)生重大的影響，這種影響一般通過國內(nèi)物價(jià)、貨幣供求狀況和收入變動(dòng)等渠道發(fā)生。通過這種影響，貶值不可避免地會影響到一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源配置和收入分配等，從而對其整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

三、匯率變動(dòng)對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1.對國內(nèi)物價(jià)水平的影響是貨幣貶值最主要的一個(gè)負(fù)面影響。貨幣匯率貶值引起物價(jià)上漲，可從下面幾個(gè)角度來看：進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升原材料商品成本增加消費(fèi)品示范效應(yīng)價(jià)格上升本幣貶值出口品國內(nèi)供應(yīng)下降出口品國內(nèi)價(jià)格上升BOP改善，出口結(jié)匯時(shí)央行用本幣買進(jìn)外匯本幣供應(yīng)量增加通脹1.對國內(nèi)物價(jià)水平的影響是貨幣貶值最主要的一個(gè)負(fù)面影2.對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響

匯率貶值可以加快一國經(jīng)濟(jì)的增長，擴(kuò)大就業(yè)水平。

本幣貶值出口增加出口收入增加增加的出口收入有一部分購買本國商品增加國民收入、就業(yè)進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升轉(zhuǎn)移購買本國商品刺激進(jìn)口替代品的生產(chǎn)2.對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響匯率貶值可以加快一國經(jīng)濟(jì)的增

匯率貶值會實(shí)現(xiàn)一國資源的重新配置，從而促使其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)升級。匯率貶值之所以會影響一國的資源配置，關(guān)鍵在于匯率貶值對一國不同行業(yè)會產(chǎn)生不同的影響，具體表現(xiàn)如下：

3.對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響出口增加出口行業(yè)有利本幣貶值進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升消費(fèi)者購買進(jìn)口替代品進(jìn)口替代行業(yè)有利進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升以貿(mào)易產(chǎn)品為原材料、中間行業(yè)成本增加，不利與國際市場無聯(lián)系的內(nèi)向型企業(yè)影響不大匯率貶值會實(shí)現(xiàn)一國資源的重新配置，從而促使其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)升級

綜合以上情況，在一國貨幣匯率貶值后，投資者為了追求高額利潤，首先會把資本從后兩類行業(yè)轉(zhuǎn)移出來投資于前兩類行業(yè)。接著勞動(dòng)力也會實(shí)現(xiàn)類似的轉(zhuǎn)移，從而實(shí)現(xiàn)了一國資源的重新配置。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也因此而發(fā)生變化。根據(jù)各國的情況，一般來說，前兩類行業(yè)屬于資本技術(shù)密集型企業(yè)，是屬于較高級行業(yè)，而后兩類行業(yè)大都屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，因而匯率貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響是使其不斷升級、優(yōu)化。

四、匯率變動(dòng)對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1.加劇發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的矛盾戰(zhàn)后美元的兩次貶值，使初級產(chǎn)品生產(chǎn)國家的外匯收入遭受損失；而它們的美元債務(wù)，由于訂有黃金保值條款，絲毫沒有減輕，至于其它非美元債務(wù)，有的則相對加重。2.加劇發(fā)達(dá)國家之間的矛盾，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)的建立與加強(qiáng)一國貨幣匯率的下跌，必然會加劇發(fā)達(dá)國家之間爭奪銷售市場的斗爭。80年代以前，美元匯率急劇下跌，日元與聯(lián)邦德國馬克的匯率日益上升，美國政府對美元匯率日趨下降的現(xiàn)象放任不管，其目的就在于擴(kuò)大本國的出口，迫使日本及西歐等工業(yè)發(fā)達(dá)國家采取刺激本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施，以擴(kuò)大從美國進(jìn)口。美元匯率的一再下降，加深了使西歐共同體國家陷入經(jīng)濟(jì)增長緩慢、失業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重，以及手中持有的美元價(jià)值日益下跌的困難處境。在這種情況下，歐洲共同體國家決定建立“歐洲貨幣體系”，確定成員國之間匯率波動(dòng)界限，建立歐洲貨幣基金，并創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位。“歐洲貨幣體系”的建立，固然是共同體實(shí)現(xiàn)財(cái)政經(jīng)濟(jì)聯(lián)合、最終走向貨幣一體化的必然過程，但美元日益貶值，美元匯率急劇下降則是促進(jìn)“歐洲貨幣體系”加速建立的一個(gè)直接原因。

四、匯率變動(dòng)對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響五、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件1.對外開放程度（正比）一國對外開放的程度。一國經(jīng)濟(jì)對外依賴程度較深，進(jìn)出口貿(mào)易在國民生產(chǎn)總值中所占比重較大者，匯率變動(dòng)對該國經(jīng)濟(jì)進(jìn)程影響就較大：反之，則較小。2.商品生產(chǎn)的多樣化程度（反比）一國商品生產(chǎn)是否多樣性。匯率變動(dòng)對生產(chǎn)單一商品的國家經(jīng)濟(jì)影響較大；對商品生產(chǎn)多樣化的國家，影響較小。3.與國際金融市場的聯(lián)系程度（正比）與國際金融市場的聯(lián)系程度。聯(lián)系密切的國家影響大，對較少參與國際金融市場浮動(dòng)的國家影響就較少。4.貨幣的兌換性（正比）一國貨幣的自由兌換程度越高，在國際支付中使用越頻繁，匯率變化的影響也就越大。五、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件9.2匯率制度選擇

匯率制度（exchangerateregime），又稱匯率安排，是指一國貨幣發(fā)局對本國匯率水平的確定、匯率的變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

按匯率變動(dòng)的方式，匯率制度可分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制兩個(gè)基本類型。9.2匯率制度選擇匯率制度（exchangera一、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制（一）固定匯率制（fixedexchangeratesystem）

固定匯率制度是指一國將本幣與外幣之間的比價(jià)基本固定，并且將匯率波動(dòng)幅度限制在一定范圍之內(nèi)的匯率制度。*匯率由政府決定(CentralBanks)*兩國貨幣的比價(jià)基本固定，匯率只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)；*政府干預(yù)，維持匯率的穩(wěn)定從19世紀(jì)中期到1973年為止，多數(shù)國家實(shí)行的是固定匯率制度。這一百多年的時(shí)期，又可分為兩個(gè)不同的階段，即國際金本位制下的固定匯率制度和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。一、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制（一）固定匯率制（fixedex1.金本位制下的固定匯率制兩國貨幣之間的匯率是按兩國貨幣含金量的比即鑄幣平價(jià)自行確定的，并且自由兌換、自由鑄造和熔化、自由輸出入的原則能自動(dòng)保證現(xiàn)實(shí)匯率的波動(dòng)不超過黃金輸送點(diǎn)。鑄幣平價(jià)黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)1.金本位制下的固定匯率制鑄幣平價(jià)黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)在金本位制下，各國根據(jù)貨幣的含金量，兩國單位貨幣含金量之比稱為鑄幣平價(jià)，它是決定匯率的基礎(chǔ)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的匯率則因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受限于黃金輸送點(diǎn)（goldpoints），即黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)。在金幣本位制度下，黃金可以自由輸出入。如果匯價(jià)漲得太高，人民就都不愿意購買外匯，而要運(yùn)送黃金進(jìn)行清算了。外匯市場上買賣外匯時(shí)的實(shí)際匯率，圍繞鑄幣平價(jià)的一定的界限上下波動(dòng)。這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)。黃金輸送點(diǎn)一般是在金平價(jià)之上加一個(gè)正負(fù)百分?jǐn)?shù)，這一百分?jǐn)?shù)是根據(jù)進(jìn)行國際貿(mào)易的兩國之輸送費(fèi)用和利息計(jì)算的。在金本位制下，各國根據(jù)貨幣的含金量，兩國單位貨幣含金量之比稱2.布雷頓森林體系下的固定匯率制度（BrettonWoodsSystem）

1944年7月，44個(gè)同盟國家的300多位代表出席在美國新罕布什爾州（NewHampshire）布雷頓森林市（BrettonWoods）召開的聯(lián)合國貨幣金融會議，簽訂了布雷頓森林協(xié)議（BrettonWoodsAgreement），建立了以美元為中心的布雷頓森林體系。2.布雷頓森林體系下的固定匯率制度（BrettonWood布雷頓森林協(xié)定的主要內(nèi)容

建立一個(gè)永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織（IMF），旨在促進(jìn)國際貨幣合作。規(guī)定以美元作為最主要的國際儲備貨幣，實(shí)行美元——黃金本位制。實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度。

IMF向國際收支逆差國提供短期資金融通，以協(xié)助其解決國際收支困難。廢除外匯管制。

布雷頓森林協(xié)定的主要內(nèi)容建立一個(gè)永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國布雷頓森林體系匯率的決定美元與黃金掛鉤（1ouncegold＝35美元）；各會員國規(guī)定自己貨幣的含金量，與美元掛鉤；市場匯率的波動(dòng)上下限為貨幣平價(jià)的±1％，各國有義務(wù)維護(hù)匯率的穩(wěn)定；各國中央銀行持有的美元可按每盎司35美元的價(jià)格向美國兌換黃金。

1946年12月18日，一英鎊的法定含金量為3.58234克，一美元為0.888671克，英鎊對美元的平均為3.58234/0.888671=4.03。布雷頓森林體系匯率的決定美元與黃金掛鉤（1ouncego☆金本位制下的固定匯率和布雷頓森林體系下的固定匯率的共同點(diǎn)：（1）各國對本國貨幣都規(guī)定有鑄幣平價(jià)，中心匯率是按兩國貨幣各自的鑄幣平價(jià)之比來確定的。（2）外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動(dòng)?！顑烧叩牟煌c(diǎn)：（1）金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來的。（2）在金本位制度下，各國貨幣的金平價(jià)不會變動(dòng)；而在布雷頓森林體系條件下，各國貨幣的金平價(jià)則是可以調(diào)整的。☆金本位制下的固定匯率和布雷頓森林體系下的固定匯率的共同點(diǎn)：（二）浮動(dòng)匯率制（flexible/floatingexchangerateregime）

浮動(dòng)匯率制是政府對匯率不加以固定，也不規(guī)定上下波動(dòng)界限，聽任外匯市場供求狀況，自行決定本國貨幣對外國貨幣的匯率。1.根據(jù)政府對其干預(yù)程度分為：自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)（FreeFloating）：貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動(dòng)而自由漲落，自由調(diào)節(jié)。這只是一種純理論意義上的概念，各國政府了本國的經(jīng)濟(jì)利益利益，往往直接或間接地對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。又稱清潔浮動(dòng)(CleanFloating)。管理浮動(dòng)（ManagedFloating）：貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝有利于本國的方向浮動(dòng)。目前各主要工業(yè)國所實(shí)行的都是管理浮動(dòng)。又稱骯臟浮動(dòng)（DirtyFloating）。（二）浮動(dòng)匯率制（flexible/floatinge2.根據(jù)是否與其他貨幣發(fā)生聯(lián)系分：單獨(dú)浮動(dòng)（SingleFloating）：一國貨幣的幣值不與任何其他國家貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求變化而自動(dòng)調(diào)整，如英鎊，美元，日元等27個(gè)國家。釘住浮動(dòng)（PeggedFloating）：一國貨幣的匯率隨著另一種或一級貨幣匯率的波動(dòng)而上下波動(dòng)的匯率制度。

(1)釘住單一貨幣：與某國經(jīng)濟(jì)往來比較集中。

(2)釘住一籃子貨幣：與本國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為密切的國家和對外支付使用最多的貨幣。聯(lián)合浮動(dòng)（JointFloating）：又稱共同浮動(dòng)或集體浮動(dòng)，是指幾個(gè)國家因發(fā)展相互經(jīng)濟(jì)關(guān)系的需要而達(dá)成協(xié)議，建立穩(wěn)定的貨幣區(qū)，貨幣區(qū)成員國之間實(shí)行固定匯率制度，對非成員國貨幣實(shí)行同升同降的浮動(dòng)匯率，如歐共體。2.根據(jù)是否與其他貨幣發(fā)生聯(lián)系分：固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較

1、單一性

以本國產(chǎn)品價(jià)格國際競爭力下降為例（P>eP*），

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只需聽任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時(shí)間快、成本低；而在固定匯率制下，必須通過貨幣供應(yīng)量的變化調(diào)整本國價(jià)格體系，牽涉到許多變量，尤其是價(jià)格調(diào)整存在粘性時(shí)，浮動(dòng)匯率的優(yōu)勢更為明顯。

固定匯率制的支持者認(rèn)為：在很多情況下，對本國價(jià)格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過匯率變動(dòng)調(diào)整是不合理的。固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率2、自發(fā)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只要一國國際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會自動(dòng)貶值或升值，從而對國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；而在固定匯率制下，國際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這一過程中存在的時(shí)滯等問題使其效率較低。固定匯率制的支持者認(rèn)為：（1）導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素很多，匯率未必能按照平衡國際收支所需要的方向進(jìn)行調(diào)整。例如，一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時(shí)，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過價(jià)格因素影響到國際收支，而國際收支是受多種因素共同決定的，如在一國產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國家產(chǎn)品能替代時(shí)，匯率變動(dòng)并不能改變對其的需求；（3）匯率對國際收支的調(diào)整往往需要國內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時(shí)，必須有國內(nèi)相應(yīng)的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用。2、自發(fā)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只3、微調(diào)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國國際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。而在固定匯率制下，一國對國際收支的調(diào)整往往是問題積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對經(jīng)濟(jì)的震蕩比較劇烈。

固定匯率制的支持者并不否認(rèn)固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無謂的匯率調(diào)整，尤其是當(dāng)這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時(shí)候。在資本流動(dòng)對匯率形成產(chǎn)生決定性影響時(shí)，浮動(dòng)匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的，對經(jīng)濟(jì)的沖擊也是非常大的。3、微調(diào)性4、穩(wěn)定性

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：首先，浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，對市場價(jià)格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價(jià)格波幅。其次，投機(jī)性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機(jī)會，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機(jī)性資金找到匯率錯(cuò)誤定值的時(shí)機(jī)；在政府承諾對匯率水平進(jìn)行支持時(shí)，投機(jī)性資金可以在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投機(jī)，從而不穩(wěn)定。

固定匯率制的支持者認(rèn)為：首先，由于投機(jī)者心理往往非理性，浮動(dòng)匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機(jī)，擴(kuò)大了市場價(jià)格波幅，而固定匯率制下，由于投機(jī)者預(yù)期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實(shí)匯率水平與平價(jià)存在差異時(shí)通過縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場交易者心理上存在名義錨，可以通過改變投機(jī)者預(yù)期對匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動(dòng)匯率制下對未來匯率預(yù)期的不確定性使外匯市場完全成為投機(jī)者的樂園。4、穩(wěn)定性

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：首先，浮動(dòng)匯率制（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性要求實(shí)行浮動(dòng)匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡。并且，浮動(dòng)匯率制下一國可以將外國通貨膨脹隔絕在外，獨(dú)立制定本國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因?yàn)槿绻鸓PP成立（P＝eP*），匯率不變時(shí)，P*上升必然帶來P上升，一國無法控制本國的通貨膨脹。固定匯率的支持者指出，首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準(zhǔn)備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的國內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動(dòng)匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響，本國，本國貨幣的貶值會通過各種途徑對國內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性2、政策紀(jì)律性浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者指出，浮動(dòng)匯率可以防止貨幣當(dāng)局對匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。固定匯率制的支持者認(rèn)為，固定匯率制可以防止對貨幣政策的濫用（如擴(kuò)張的貨幣政策會對固定匯率制構(gòu)成威脅）。3、政策放大性浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對收入等實(shí)際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，因?yàn)閰R率的調(diào)整增強(qiáng)了原有政策的效果。固定匯率制的支持者認(rèn)為，政府在對固定匯率制的維系中，會獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)，這樣在政府的政策實(shí)施過程中，會通過影響人們的心理預(yù)期而受到額外的效果。2、政策紀(jì)律性（三）對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、對國際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響

浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為浮動(dòng)匯率有利于國際間經(jīng)濟(jì)交往。首先，匯率可以自由浮動(dòng)，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動(dòng)匯率的不確定因素可以通過遠(yuǎn)期交易等方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，國際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問題的重要性大大降低了。

贊成固定匯率制的人認(rèn)為進(jìn)行各項(xiàng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的交易本身有成本；而且，很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是無法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的，例如跨國的實(shí)物投資、人力資源投資等。另外，許多發(fā)展中國家由于金融市場不發(fā)達(dá)，缺乏遠(yuǎn)期交易等規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，浮動(dòng)匯率制是特別不利的。（三）對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響2、對通貨膨脹的國際傳播的影響浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。主張實(shí)行固定匯率制的人認(rèn)為，浮動(dòng)匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題，并且這一傳遞具有不對稱性。當(dāng)本幣貶值時(shí)，進(jìn)口成本上升，物價(jià)上升，而當(dāng)本幣升值時(shí)，進(jìn)口成本則因價(jià)格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應(yīng)是物價(jià)的上升。擴(kuò)大到兩個(gè)國家的相互關(guān)系看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值，貶值國的物價(jià)上升幅度要超過升值國家的物價(jià)下降的幅度。其凈效應(yīng)便是世界物價(jià)水平的上升。這稱為2、對通貨膨脹的國際傳播的影響3、對國際間政策協(xié)調(diào)的影響一般認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制下，由于缺乏關(guān)于匯率的有約束力的協(xié)議，各國將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)擺在首位，易于利用匯率的自由波動(dòng)而推行競爭性貶值這一以鄰為壑的政策，會造成國際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為，首先，匯率本質(zhì)上是個(gè)具有“競爭性”的變量，任何一種匯率制度都不可能完全解決這一問題；其次，在浮動(dòng)匯率制下，匯率的大幅度波動(dòng)往往會引起各國關(guān)注，進(jìn)而形成國際間的磋商協(xié)調(diào)，這在某種程度上反而會加強(qiáng)各國的政策協(xié)調(diào)。3、對國際間政策協(xié)調(diào)的影響固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、固定匯率制度的作用

（1）有利于國際貿(mào)易的發(fā)展（2）有利于國際資本流動(dòng)

2、固定匯率制度的缺陷

在該制度下，外匯市場動(dòng)蕩時(shí)，容易招致國際游資的沖擊。國家有義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，易引起黃金外匯儲備的流失。固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、固定匯率制度的作用浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、

浮動(dòng)匯率制度的作用

（1）防止國際游資的沖擊（2）防止外匯儲備的大量流失（3）可提高國內(nèi)貨幣政策的自主性（4）可避免和減輕與別國經(jīng)濟(jì)的互相影響

2、浮動(dòng)匯率制度的缺陷

（1）不利于國際貿(mào)易的發(fā)展（2）限制了國際資本流動(dòng)（3）加劇了國際金融市場動(dòng)蕩（4）具有內(nèi)在的通貨膨脹趨向浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1、

浮動(dòng)匯率制度的作用就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中，對“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，這兩者常常是不可兼得的。這一爭論本身沿著兩個(gè)方向發(fā)展：一個(gè)方向是研究什么條件下固定（浮動(dòng)）匯率制度更合理——最適度貨幣區(qū)理論；一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度設(shè)計(jì)。就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均衡二、當(dāng)前匯率制度的分類與格局

傳統(tǒng)的“固定與浮動(dòng)”二分法已越來越難以反映各國匯率制度的實(shí)際情況，從1982年起，IMF依據(jù)各國官方公布的匯率安排對各成員國匯率制度進(jìn)行分類。1999年1月1日，開始實(shí)行新的匯率分類方法，依據(jù)各國實(shí)際匯率制度則不是官方宣布的名義匯率安排。IMF將匯率制度分為八類：P80二、當(dāng)前匯率制度的分類與格局傳統(tǒng)的“固定與浮動(dòng)”二分1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數(shù)目1999.1.12006.12.311.無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟和美元化）37412.貨幣局制度873.其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制）39524.水平帶內(nèi)的釘住1265.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)浮動(dòng)（匯率目標(biāo)區(qū)）1007.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)26518.獨(dú)立浮動(dòng)47251999年IMF新的匯率制度分類國家數(shù)目1999.1.120三、匯率制度的選擇

一國匯率制度的作用已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)政策制定的關(guān)鍵因素，選擇什么樣的匯率制度是一國政府的政策行為，也是一個(gè)非常復(fù)雜的問題。（一）選擇匯率制度需要考慮的因素

選擇匯率制度需要考慮多方面的因素，從實(shí)踐看，各國總是根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和所處的國際環(huán)境來選擇適合本國的匯率制度。三、匯率制度的選擇一國匯率制度的作用已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)規(guī)模：經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，越傾向使用浮動(dòng)匯率制。經(jīng)濟(jì)開放程度：開放程度高的國家更傾向選擇固定匯率制。貿(mào)易伙伴國的集中程度：貿(mào)易伙伴國較分散的國家傾向選擇浮動(dòng)匯率制。政府特定的政策意圖：面臨高通脹的政府通過與低通脹國家組成貨幣同盟，實(shí)行固定匯率制，可有效控制通貨膨脹。國家要防止從國外輸入通貨膨脹，則應(yīng)該選擇浮動(dòng)匯率制，使該國貨幣政策自主性加強(qiáng)，擁有選擇適合本國通貨膨脹的權(quán)利。經(jīng)濟(jì)規(guī)模：經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，越傾向使用浮動(dòng)匯率制。這些這些情況應(yīng)適合什么匯率?小國？發(fā)展中國家？對外貿(mào)易依存度高？貿(mào)易伙伴國的集中程度高？這些這些情況應(yīng)適合什么匯率?（二）匯率選擇理論的新發(fā)展1.原罪論（doctrineoftheoriginalsin）

原罪是指這樣一種狀況：一國的貨幣不能用于國際借貸，甚至在本國市場上，也不能用本幣進(jìn)行長期借貸。因此，一國的國內(nèi)投資不是出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配，便是出現(xiàn)期限錯(cuò)配。這不僅僅是由于該國貨幣不可兌換，而且更是由于該國金融市場發(fā)展不完全。這種“原罪”的直接后果是：匯率或利率稍有波動(dòng)，便會有一批企業(yè)應(yīng)聲倒地，進(jìn)而銀行也被拖入。于是整個(gè)金融體系變得十分脆弱。這一理論揭示了，為何與發(fā)達(dá)國家相比，發(fā)展中國家較易發(fā)生金融危機(jī)。非常關(guān)鍵的是，貨幣和期限的錯(cuò)配之所以出現(xiàn)，不一定是因?yàn)楣竞豌y行不謹(jǐn)慎。（二）匯率選擇理論的新發(fā)展1.原罪論（doctrineof（二）匯率選擇理論的新發(fā)展2.害怕浮動(dòng)論(fearoffloating)

由Calvo和Reinhart(2000)提出?！昂ε抡摗钡闹饕l(fā)現(xiàn)是：那些聲稱允許其貨幣自由浮動(dòng)的國家，實(shí)際上其貨幣大部分并未能真正浮動(dòng)。這些國家實(shí)際觀察到的匯率變動(dòng)率相當(dāng)?shù)停⒉皇且驗(yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體未受到實(shí)際或名義的沖擊。這種很低的匯率可變動(dòng)性，是由政策行動(dòng)有意識地造成的，因它們的國際儲備的變動(dòng)性相當(dāng)高，(名義和實(shí)際)利率的變動(dòng)性異乎尋常地高。害怕浮動(dòng)的現(xiàn)象非常普遍深入，甚至在一部分發(fā)達(dá)國家中也存在。

害怕浮動(dòng)化有獨(dú)到這處，也有經(jīng)驗(yàn)支持。當(dāng)從另外的角度看，該理論忽略了政治因素等其他方面的影響，偏于片面。（二）匯率選擇理論的新發(fā)展2.害怕浮動(dòng)論(fearoff9.3人民幣匯率制度一、現(xiàn)行的人民幣匯率制度以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制。中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心，每個(gè)工作日上午9時(shí)15分對外公布當(dāng)日人民幣對美元、