財(cái)務(wù)管理概論 課件

財(cái)務(wù)管理

FinancialManagement

羅宏教授博士西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理

FinancialM1財(cái)務(wù)管理課程簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的學(xué)科?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理是建立在企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)探討在公司特別是股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對(duì)公司經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)、決策、分析。學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理需要有經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)管理與財(cái)政、金融、會(huì)計(jì)的聯(lián)系與區(qū)別財(cái)務(wù)管理課程簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的2教材與參考文獻(xiàn)教材：《財(cái)務(wù)管理》（彭韶兵主編）（高等教育出版社）參考文獻(xiàn)：1、《財(cái)務(wù)管理學(xué)》（郭復(fù)初、王慶成主編）（高等教育出版社）2、RichardA.Brealey,StewartC.Myers,PrinciplesofCorporateFinance機(jī)械工業(yè)出版社，2002年1月版。

3、StephenA.Rose,RandolphW.Westerfield,JefferyF.Jaffe，吳世農(nóng)、沈藝峰等譯，《公司理財(cái)》，機(jī)械工業(yè)出版社，2000年8月出版。4、關(guān)注近幾年的有關(guān)期刊、雜志----《會(huì)計(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)研究》、《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》等。5、教學(xué)博客網(wǎng)址：

/lhongswufe教材與參考文獻(xiàn)教材：《財(cái)務(wù)管理》（彭韶兵主編）（高等教育出版3第一章財(cái)務(wù)管理概論財(cái)務(wù)活動(dòng)：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的資金運(yùn)動(dòng)，它體現(xiàn)企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理：則是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理。第一章財(cái)務(wù)管理概論財(cái)務(wù)活動(dòng)：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的資金運(yùn)4金融、財(cái)務(wù)FinancePublicfinanceCorporatefinance公司財(cái)務(wù)、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)管理企業(yè)的組織形式獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司股份有限公司有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)管理學(xué)主要介紹上市公司的財(cái)務(wù)管理第一節(jié)：財(cái)務(wù)管理與企業(yè)組織形式金融、財(cái)務(wù)企業(yè)的組織形式財(cái)務(wù)管理學(xué)主要介紹上市公司的財(cái)務(wù)管理5企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

獨(dú)資企業(yè)財(cái)務(wù)特征獨(dú)立投資人出資，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧獨(dú)資人擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)不繳納公司所得稅，按出資人繳納個(gè)人所得稅獨(dú)資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對(duì)寬松企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

6企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

合伙企業(yè)財(cái)務(wù)特征由兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人組建而成出資人擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)不繳納公司所得稅，按出資人繳納個(gè)人所得稅出資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對(duì)寬松企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

7企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

股份公司財(cái)務(wù)特征優(yōu)點(diǎn)出資人承擔(dān)有限責(zé)任經(jīng)營具有持續(xù)性股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓融資渠道更為廣泛缺點(diǎn)存在公司和個(gè)人雙重所得稅問題企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

8企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

有限責(zé)任公司與股份公司的不同有限責(zé)任公司不發(fā)行股票有限責(zé)任公司設(shè)立簡(jiǎn)單，不需公開財(cái)務(wù)信息有限責(zé)任公司股東人數(shù)有限（2-50人），籌資范圍有限企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

有限責(zé)任公司與股份公司的不同有9第二節(jié)：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與特征一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）、融資活動(dòng)1．籌資的要求與目的2．籌資的渠道與方式3．資金成本4．資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿第二節(jié)：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與特征一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容10財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（二）、投資活動(dòng)1．投資的形式2．短期投資決策3．長(zhǎng)期投資決策4．風(fēng)險(xiǎn)投資決策內(nèi)部投資外部投資財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（二）、投資活動(dòng)內(nèi)部投資11財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（三）、收入與分配活動(dòng)1、取得資金收入：補(bǔ)償資金耗費(fèi)，為資金分配奠定基礎(chǔ)。2、分配活動(dòng)：在不同利益相關(guān)主體之間按照約定進(jìn)行分配。如債權(quán)人、股東、政府當(dāng)局、職工等。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（三）、收入與分配活動(dòng)12二、財(cái)務(wù)管理的特征◆財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理◆財(cái)務(wù)管理的基本職能在于財(cái)務(wù)決策和控制◆財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性的管理工作二、財(cái)務(wù)管理的特征◆財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理13三、財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)主體的關(guān)系企業(yè)股東銀行客戶供應(yīng)商債券持有人社會(huì)政府員工三、財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)主體的關(guān)系企業(yè)股東銀行客戶供應(yīng)商14第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是圍繞企業(yè)目標(biāo)而定的；契約理論認(rèn)為，公司通過提升其股票價(jià)值，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

利潤(rùn)最大化企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化股東財(cái)富最大化（或公司價(jià)值最大化）

第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是圍繞企業(yè)目標(biāo)而定的；契約理15其優(yōu)點(diǎn)有三：人類進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)這個(gè)價(jià)值指標(biāo)來衡量；在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；每個(gè)企業(yè)都最大限度地獲取利潤(rùn)，整個(gè)社會(huì)的財(cái)務(wù)才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化其優(yōu)點(diǎn)有三：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化16財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷：概念含混不清：是會(huì)計(jì)利潤(rùn)還是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)；是稅前利潤(rùn)還是稅后利潤(rùn)；是短期還是長(zhǎng)期利潤(rùn)；是股東利潤(rùn)還是整個(gè)社會(huì)利潤(rùn)？沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。企業(yè)追求短期利益財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷：企業(yè)追17財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化每股收益最大化，即將收益和股東投入資本聯(lián)系起來考察，用每股收益(或權(quán)益資本收益率)來概括企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，可避免“利潤(rùn)最大化”的缺點(diǎn)。但仍存在以下問題：同樣未考慮每股收益發(fā)生的時(shí)間性；仍然未考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化每股收益最大化，即將收益和股東投18財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：這一目標(biāo)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于選擇投資方案，統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃，有效籌措資金，合理制定股利政策等；這一目標(biāo)反映了對(duì)公司資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財(cái)富越多，公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值就越大，追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使公司資產(chǎn)保值或增值；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目19財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化這一目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；這一目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置；社會(huì)資本通常流向公司價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化這一目標(biāo)有利于克服管理上的片面性20財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化

以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也存在一些問題：對(duì)于非股票上市公司，這一目標(biāo)值不能依靠股票市價(jià)作出評(píng)判，而需通過資產(chǎn)評(píng)估方式進(jìn)行，出于評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，這種估價(jià)不易客觀和準(zhǔn)確；公司股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動(dòng)也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一致，這對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績(jī)的衡量也帶來了一定的困難。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)21與公司財(cái)務(wù)目標(biāo)有關(guān)的幾個(gè)問題：1.管理者與股東（代理關(guān)系）現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致所有者與管理者的矛盾。管理者（代理人）與股東（委托人）之間是一種代理關(guān)系，其本質(zhì)是雙方之間經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件等。實(shí)證研究表明代理人比委托人占有更多的信息，即雙方信息不對(duì)稱，由此產(chǎn)生了代理問題。與公司財(cái)務(wù)目標(biāo)有關(guān)的幾個(gè)問題：22解決的方式有：（1）激勵(lì)方式：股票期權(quán)；績(jī)效股；獎(jiǎng)金和額外津貼。（2）監(jiān)督方式：與管理者簽定合同；審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；限制管理者的決策權(quán)有計(jì)劃的檢查管理者的額外津貼。有人認(rèn)為，對(duì)管理者的最大監(jiān)督并非來自所有者，而是來自經(jīng)理市場(chǎng)。解決的方式有：（1）激勵(lì)方式：股票期權(quán)；績(jī)效股；獎(jiǎng)金和額外津232、股東與債權(quán)人

沖突：●股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目●股東為了提高企業(yè)的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使舊債價(jià)值下跌解決措施：●在借款合同中加入限制性條款●提前收回借款或提高利率2、股東與債權(quán)人

沖突：●股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于243、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會(huì)責(zé)任：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該與社會(huì)整體利益保持一致，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)利益的最大化。公司所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任：保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益向雇員支付薪金保護(hù)生態(tài)環(huán)境支持社會(huì)文化教育和福利事業(yè)3、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會(huì)責(zé)任：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該與社會(huì)整25第四節(jié)：財(cái)務(wù)管理核心理論1、投資組合理論Markowitz(1952)從現(xiàn)實(shí)中普遍存在的分散化投資行為出發(fā)，認(rèn)為分散化投資行為不僅是客觀存在的而且是明智之舉，因此，必須揚(yáng)棄單純以期望收益最大化為目標(biāo)的行為準(zhǔn)則。——即不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。他指出，期望收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化兩者不能同時(shí)出現(xiàn)，所以僅僅以期望收益最大化作為行為決策依據(jù)是不可行的。第四節(jié)：財(cái)務(wù)管理核心理論1、投資組合理論26財(cái)務(wù)管理核心理論：

投資組合理論簡(jiǎn)單地講，如果是兩個(gè)項(xiàng)目比較：收益相同的兩個(gè)項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)小的，風(fēng)險(xiǎn)相同選擇收益高的。投資組合選擇：Markowitz說明在一定的條件下，一個(gè)投資者的資產(chǎn)組合選擇可以簡(jiǎn)化為資產(chǎn)組合的期望收益和方差兩個(gè)因素的權(quán)衡?？紤]到多樣化投資減少風(fēng)險(xiǎn)的可能性，用方差來評(píng)價(jià)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，不僅依賴于各個(gè)資產(chǎn)報(bào)酬的方差，而且也依賴于各資產(chǎn)之間的協(xié)方差。用協(xié)方差來表示不同證券之間的差異性。分散化的含義不僅是數(shù)量的多少，還包括“組合”的要求，即證券之間的差異性。因此，分散化投資決策不僅要求投資品種數(shù)量的分散，還要求這些證券之間的協(xié)方差盡可能地?。ㄘ?fù)相關(guān)）。財(cái)務(wù)管理核心理論：

27財(cái)務(wù)管理核心理論：

2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)假設(shè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體的行為服從資產(chǎn)組合理論提出的E—V規(guī)則，市場(chǎng)在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)均衡，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)研究的就是其中的均衡定價(jià)關(guān)系。資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是由Sharpe(1964)和Lintner(1965)在不同時(shí)間提出的,其定價(jià)公式為：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)其中，Ri表示第i種證券的預(yù)期收益率,Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率,為Rm市場(chǎng)證券組合的預(yù)期收益率(組合平均收益率）,βi為第i種證券的beta值。財(cái)務(wù)管理核心理論：

2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)假28財(cái)務(wù)管理核心理論：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)CAPM模型的核心思想是:1)市場(chǎng)組合在Markowitz(1952)意義下是均值—方差有效的;2)證券期望收益與貝塔值之間呈嚴(yán)格的線性關(guān)系;3)不同證券在期望收益率上的差異僅僅是由于它們的β因子不同，也就是說，與公司特征有關(guān)的個(gè)別因素不影響證券的期望收益率。

財(cái)務(wù)管理核心理論：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAP29財(cái)務(wù)管理核心理論：

3、資本結(jié)構(gòu)理論——MM理論：無稅條件下：

命題1：杠桿企業(yè)價(jià)值與無杠桿企業(yè)價(jià)值相同,VL=VU。即在沒有稅收的情況下，企業(yè)價(jià)值與負(fù)債無關(guān)。存在公司稅條件下：

命題1：VL=VU+TCB。即企業(yè)價(jià)值是負(fù)債的增函數(shù)。其中：VL為杠桿企業(yè)的價(jià)值；VU為完全權(quán)益企業(yè)價(jià)值；TC為公司稅率；B為負(fù)債財(cái)務(wù)管理核心理論：

3、資本結(jié)構(gòu)理論——MM理論：無稅30財(cái)務(wù)管理核心理論：

4、委托——代理理論委托代理理論是契約理論的重要發(fā)展，它主要研究企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及企業(yè)成員之間的代理關(guān)系。股東是委托人；經(jīng)理人是代理人，他們之間存在不同的利益目標(biāo)，存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。解決股東與經(jīng)理人之間利益沖突的費(fèi)用被稱為“代理成本”。財(cái)務(wù)管理核心理論：

4、委托——代理理論委托代理理論是31財(cái)務(wù)管理核心理論：

委托——代理理論

降低代理成本的途徑包括：1）加大監(jiān)督約束的力度；2）建立激勵(lì)機(jī)制，協(xié)調(diào)二者間的沖突。委托代理理論的財(cái)務(wù)意義：1）財(cái)務(wù)分層分權(quán)管理2）資本結(jié)構(gòu)決策3）股利政策選擇

財(cái)務(wù)管理核心理論：

委托32公司內(nèi)外部人員對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營狀況了解的程度不同，即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱會(huì)造成對(duì)公司價(jià)值的不同判斷。5、信息不對(duì)稱與信號(hào)傳遞理論公司內(nèi)外部人員對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營狀況了解的程度不同，即在336、有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)假說（efficientmarketshypothesis,EMH)

是研究資本市場(chǎng)上證券價(jià)格對(duì)信息反映程度的理論。若資本市場(chǎng)在證券價(jià)格中充分反映了全部相關(guān)信息，則稱資本市場(chǎng)為有效率的。在這種市場(chǎng)上沒有任何秘密可言，投資者不可能利用所謂的內(nèi)幕交易獲取超常利潤(rùn)。資本市場(chǎng)是否有效是一個(gè)實(shí)證研究的問題。6、有效市場(chǎng)理論有效市場(chǎng)假說（efficien34第五節(jié)：財(cái)務(wù)管理環(huán)境

企業(yè)理財(cái)環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)具有影響作用的企業(yè)外部條件。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境稅收環(huán)境政策環(huán)境法律環(huán)境第五節(jié)：財(cái)務(wù)管理環(huán)境企業(yè)理財(cái)環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)351.經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段（投資機(jī)會(huì)，積極營銷戰(zhàn)略等）；經(jīng)濟(jì)繁榮階段（擴(kuò)張政策）；經(jīng)濟(jì)衰退階段（收縮規(guī)模，減少風(fēng)險(xiǎn)投資）；經(jīng)濟(jì)蕭條階段（設(shè)置新的投資標(biāo)準(zhǔn)，考慮低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)）。1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段（投資機(jī)會(huì)，積極營銷戰(zhàn)略等）；362.金融市場(chǎng)環(huán)境廣義：一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所。狹義：有價(jià)證券市場(chǎng)。分類：按交易期限（短期和長(zhǎng)期）；按交割時(shí)間（現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)）；按交易性質(zhì)（發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)）；按交易對(duì)象（貨幣借貸，票據(jù)承兌，票據(jù)貼現(xiàn)，有價(jià)證券，黃金，外匯市場(chǎng)）2.金融市場(chǎng)環(huán)境廣義：一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所。37金融市場(chǎng)的組成：主體（銀行和非銀行機(jī)構(gòu)）客體（金融市場(chǎng)的買賣對(duì)象，商業(yè)票據(jù)、政府債券等）參加人（客體的供給者和需求者，企業(yè)，事業(yè)單位等）金融市場(chǎng)的組成：主體（銀行和非銀行機(jī)構(gòu)）38金融市場(chǎng)的組織形式：交易場(chǎng)所一是有固定場(chǎng)所、有組織、有制度、集中交易的方式；二是柜臺(tái)交易方式；三是借助計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)或其它電訊手段實(shí)現(xiàn)交易。金融市場(chǎng)的組織形式：交易場(chǎng)所一是有固定場(chǎng)所、有組織、有制度、39按交易種類方式金融市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)資金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)承兌短期拆放短期證券銀行短期放款證券發(fā)行市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)按交易種類方式票據(jù)貼現(xiàn)證券發(fā)行市場(chǎng)40金融工具：分類按發(fā)行者的性質(zhì)分為：直接金融工具：非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行間接金融工具：金融機(jī)構(gòu)發(fā)行按可接受程度為標(biāo)準(zhǔn)分為：無限可接受金融工具：為社會(huì)廣泛接受有限可接受金融工具：接受程度取決于該工具的性質(zhì)、出票人和付款人的信用金融工具：分類按發(fā)行者的性質(zhì)分為：41金融工具：分類按償還期為標(biāo)準(zhǔn)分為：短期金融工具：一年或一年以內(nèi)長(zhǎng)期金融工具：一年以上不定期金融工具：無規(guī)定信用存續(xù)期金融工具：分類按償還期為標(biāo)準(zhǔn)分為：42金融工具：特征流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性收益性金融工具：特征43金融市場(chǎng)的功能方便籌資與投資便于資金轉(zhuǎn)換信息傳遞引導(dǎo)資金流向與流量，提高資金使用效益有利于中央銀行的宏觀調(diào)控金融市場(chǎng)的功能方便籌資與投資44金融機(jī)構(gòu)：中央銀行商業(yè)銀行其它金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、信托公司、養(yǎng)老基金、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和共同基金金融機(jī)構(gòu)：中央銀行45利率的決定因素利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率利率的決定因素利率=純粹利率46資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指一年以上的中長(zhǎng)期市場(chǎng)主要包括債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)特點(diǎn)是償還期長(zhǎng)、流動(dòng)性小、風(fēng)險(xiǎn)較大資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指一年以上的中長(zhǎng)期市場(chǎng)473.稅收環(huán)境應(yīng)靠投資、籌資和利潤(rùn)分配等財(cái)務(wù)決策來合理避稅。

4.政策環(huán)境。主要有國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)體制改革的措施、政府的法律法規(guī)等。5.法律環(huán)境。相關(guān)法規(guī)有：《公司法》《證券法》《稅法》《合同法》、《財(cái)產(chǎn)法》、《破產(chǎn)法》、《環(huán)保法》、《勞動(dòng)法》《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》等。

3.稅收環(huán)境48自學(xué)內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)（管理工具）財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)財(cái)務(wù)管理機(jī)制自學(xué)內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的原則49課堂討論專題：

財(cái)務(wù)分權(quán)分層管理什么是財(cái)務(wù)分權(quán)分層管理？財(cái)務(wù)分權(quán)分層管理的理論依據(jù)是什么？財(cái)務(wù)總監(jiān)制度如何體現(xiàn)財(cái)務(wù)分權(quán)分層管理？課堂討論專題：

財(cái)務(wù)分權(quán)50公司財(cái)務(wù)管理體系公司財(cái)務(wù)管理體系51股份公司財(cái)務(wù)管理組織體系

董事會(huì)CEO(ChiefExecutiveOfficer)營運(yùn)副總裁營銷副總裁財(cái)務(wù)副總裁或CFO股份公司財(cái)務(wù)管理組織體系董事會(huì)CEO營運(yùn)副總裁營銷副總裁財(cái)52財(cái)務(wù)經(jīng)理資本預(yù)算現(xiàn)金管理信用管理股利分配財(cái)務(wù)分析養(yǎng)老金管理風(fēng)險(xiǎn)管理稅務(wù)管理股份公司財(cái)務(wù)管理組織職能財(cái)務(wù)副總裁或CFO會(huì)計(jì)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)成本管理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料處理總賬內(nèi)部控制財(cái)務(wù)經(jīng)理股份公司財(cái)務(wù)管理組織職能財(cái)務(wù)副總裁或CFO會(huì)計(jì)經(jīng)理53財(cái)務(wù)管理

FinancialManagement

羅宏教授博士西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理

FinancialM54財(cái)務(wù)管理課程簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的學(xué)科。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理是建立在企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)探討在公司特別是股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對(duì)公司經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)、決策、分析。學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理需要有經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)管理與財(cái)政、金融、會(huì)計(jì)的聯(lián)系與區(qū)別財(cái)務(wù)管理課程簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的55教材與參考文獻(xiàn)教材：《財(cái)務(wù)管理》（彭韶兵主編）（高等教育出版社）參考文獻(xiàn)：1、《財(cái)務(wù)管理學(xué)》（郭復(fù)初、王慶成主編）（高等教育出版社）2、RichardA.Brealey,StewartC.Myers,PrinciplesofCorporateFinance機(jī)械工業(yè)出版社，2002年1月版。

3、StephenA.Rose,RandolphW.Westerfield,JefferyF.Jaffe，吳世農(nóng)、沈藝峰等譯，《公司理財(cái)》，機(jī)械工業(yè)出版社，2000年8月出版。4、關(guān)注近幾年的有關(guān)期刊、雜志----《會(huì)計(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)研究》、《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》等。5、教學(xué)博客網(wǎng)址：

/lhongswufe教材與參考文獻(xiàn)教材：《財(cái)務(wù)管理》（彭韶兵主編）（高等教育出版56第一章財(cái)務(wù)管理概論財(cái)務(wù)活動(dòng)：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的資金運(yùn)動(dòng)，它體現(xiàn)企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理：則是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理。第一章財(cái)務(wù)管理概論財(cái)務(wù)活動(dòng)：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的資金運(yùn)57金融、財(cái)務(wù)FinancePublicfinanceCorporatefinance公司財(cái)務(wù)、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)管理企業(yè)的組織形式獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司股份有限公司有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)管理學(xué)主要介紹上市公司的財(cái)務(wù)管理第一節(jié)：財(cái)務(wù)管理與企業(yè)組織形式金融、財(cái)務(wù)企業(yè)的組織形式財(cái)務(wù)管理學(xué)主要介紹上市公司的財(cái)務(wù)管理58企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

獨(dú)資企業(yè)財(cái)務(wù)特征獨(dú)立投資人出資，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧獨(dú)資人擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)不繳納公司所得稅，按出資人繳納個(gè)人所得稅獨(dú)資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對(duì)寬松企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

59企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

合伙企業(yè)財(cái)務(wù)特征由兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人組建而成出資人擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)不繳納公司所得稅，按出資人繳納個(gè)人所得稅出資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對(duì)寬松企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

60企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

股份公司財(cái)務(wù)特征優(yōu)點(diǎn)出資人承擔(dān)有限責(zé)任經(jīng)營具有持續(xù)性股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓融資渠道更為廣泛缺點(diǎn)存在公司和個(gè)人雙重所得稅問題企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

61企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

有限責(zé)任公司與股份公司的不同有限責(zé)任公司不發(fā)行股票有限責(zé)任公司設(shè)立簡(jiǎn)單，不需公開財(cái)務(wù)信息有限責(zé)任公司股東人數(shù)有限（2-50人），籌資范圍有限企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

有限責(zé)任公司與股份公司的不同有62第二節(jié)：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與特征一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）、融資活動(dòng)1．籌資的要求與目的2．籌資的渠道與方式3．資金成本4．資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿第二節(jié)：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與特征一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容63財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（二）、投資活動(dòng)1．投資的形式2．短期投資決策3．長(zhǎng)期投資決策4．風(fēng)險(xiǎn)投資決策內(nèi)部投資外部投資財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（二）、投資活動(dòng)內(nèi)部投資64財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（三）、收入與分配活動(dòng)1、取得資金收入：補(bǔ)償資金耗費(fèi)，為資金分配奠定基礎(chǔ)。2、分配活動(dòng)：在不同利益相關(guān)主體之間按照約定進(jìn)行分配。如債權(quán)人、股東、政府當(dāng)局、職工等。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（三）、收入與分配活動(dòng)65二、財(cái)務(wù)管理的特征◆財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理◆財(cái)務(wù)管理的基本職能在于財(cái)務(wù)決策和控制◆財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性的管理工作二、財(cái)務(wù)管理的特征◆財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理66三、財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)主體的關(guān)系企業(yè)股東銀行客戶供應(yīng)商債券持有人社會(huì)政府員工三、財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)主體的關(guān)系企業(yè)股東銀行客戶供應(yīng)商67第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是圍繞企業(yè)目標(biāo)而定的；契約理論認(rèn)為，公司通過提升其股票價(jià)值，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

利潤(rùn)最大化企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化股東財(cái)富最大化（或公司價(jià)值最大化）

第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是圍繞企業(yè)目標(biāo)而定的；契約理68其優(yōu)點(diǎn)有三：人類進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)這個(gè)價(jià)值指標(biāo)來衡量；在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；每個(gè)企業(yè)都最大限度地獲取利潤(rùn)，整個(gè)社會(huì)的財(cái)務(wù)才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化其優(yōu)點(diǎn)有三：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化69財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷：概念含混不清：是會(huì)計(jì)利潤(rùn)還是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)；是稅前利潤(rùn)還是稅后利潤(rùn)；是短期還是長(zhǎng)期利潤(rùn)；是股東利潤(rùn)還是整個(gè)社會(huì)利潤(rùn)？沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。企業(yè)追求短期利益財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷：企業(yè)追70財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化每股收益最大化，即將收益和股東投入資本聯(lián)系起來考察，用每股收益(或權(quán)益資本收益率)來概括企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，可避免“利潤(rùn)最大化”的缺點(diǎn)。但仍存在以下問題：同樣未考慮每股收益發(fā)生的時(shí)間性；仍然未考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化每股收益最大化，即將收益和股東投71財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：這一目標(biāo)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于選擇投資方案，統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃，有效籌措資金，合理制定股利政策等；這一目標(biāo)反映了對(duì)公司資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財(cái)富越多，公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值就越大，追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使公司資產(chǎn)保值或增值；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目72財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化這一目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；這一目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置；社會(huì)資本通常流向公司價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化這一目標(biāo)有利于克服管理上的片面性73財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化

以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也存在一些問題：對(duì)于非股票上市公司，這一目標(biāo)值不能依靠股票市價(jià)作出評(píng)判，而需通過資產(chǎn)評(píng)估方式進(jìn)行，出于評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，這種估價(jià)不易客觀和準(zhǔn)確；公司股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動(dòng)也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一致，這對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績(jī)的衡量也帶來了一定的困難。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)74與公司財(cái)務(wù)目標(biāo)有關(guān)的幾個(gè)問題：1.管理者與股東（代理關(guān)系）現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致所有者與管理者的矛盾。管理者（代理人）與股東（委托人）之間是一種代理關(guān)系，其本質(zhì)是雙方之間經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件等。實(shí)證研究表明代理人比委托人占有更多的信息，即雙方信息不對(duì)稱，由此產(chǎn)生了代理問題。與公司財(cái)務(wù)目標(biāo)有關(guān)的幾個(gè)問題：75解決的方式有：（1）激勵(lì)方式：股票期權(quán)；績(jī)效股；獎(jiǎng)金和額外津貼。（2）監(jiān)督方式：與管理者簽定合同；審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；限制管理者的決策權(quán)有計(jì)劃的檢查管理者的額外津貼。有人認(rèn)為，對(duì)管理者的最大監(jiān)督并非來自所有者，而是來自經(jīng)理市場(chǎng)。解決的方式有：（1）激勵(lì)方式：股票期權(quán)；績(jī)效股；獎(jiǎng)金和額外津762、股東與債權(quán)人

沖突：●股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目●股東為了提高企業(yè)的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使舊債價(jià)值下跌解決措施：●在借款合同中加入限制性條款●提前收回借款或提高利率2、股東與債權(quán)人

沖突：●股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于773、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會(huì)責(zé)任：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該與社會(huì)整體利益保持一致，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)利益的最大化。公司所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任：保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益向雇員支付薪金保護(hù)生態(tài)環(huán)境支持社會(huì)文化教育和福利事業(yè)3、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會(huì)責(zé)任：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該與社會(huì)整78第四節(jié)：財(cái)務(wù)管理核心理論1、投資組合理論Markowitz(1952)從現(xiàn)實(shí)中普遍存在的分散化投資行為出發(fā)，認(rèn)為分散化投資行為不僅是客觀存在的而且是明智之舉，因此，必須揚(yáng)棄單純以期望收益最大化為目標(biāo)的行為準(zhǔn)則。——即不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。他指出，期望收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化兩者不能同時(shí)出現(xiàn)，所以僅僅以期望收益最大化作為行為決策依據(jù)是不可行的。第四節(jié)：財(cái)務(wù)管理核心理論1、投資組合理論79財(cái)務(wù)管理核心理論：

投資組合理論簡(jiǎn)單地講，如果是兩個(gè)項(xiàng)目比較：收益相同的兩個(gè)項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)小的，風(fēng)險(xiǎn)相同選擇收益高的。投資組合選擇：Markowitz說明在一定的條件下，一個(gè)投資者的資產(chǎn)組合選擇可以簡(jiǎn)化為資產(chǎn)組合的期望收益和方差兩個(gè)因素的權(quán)衡?？紤]到多樣化投資減少風(fēng)險(xiǎn)的可能性，用方差來評(píng)價(jià)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，不僅依賴于各個(gè)資產(chǎn)報(bào)酬的方差，而且也依賴于各資產(chǎn)之間的協(xié)方差。用協(xié)方差來表示不同證券之間的差異性。分散化的含義不僅是數(shù)量的多少，還包括“組合”的要求，即證券之間的差異性。因此，分散化投資決策不僅要求投資品種數(shù)量的分散，還要求這些證券之間的協(xié)方差盡可能地?。ㄘ?fù)相關(guān)）。財(cái)務(wù)管理核心理論：

80財(cái)務(wù)管理核心理論：

2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)假設(shè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體的行為服從資產(chǎn)組合理論提出的E—V規(guī)則，市場(chǎng)在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)均衡，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)研究的就是其中的均衡定價(jià)關(guān)系。資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是由Sharpe(1964)和Lintner(1965)在不同時(shí)間提出的,其定價(jià)公式為：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)其中，Ri表示第i種證券的預(yù)期收益率,Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率,為Rm市場(chǎng)證券組合的預(yù)期收益率(組合平均收益率）,βi為第i種證券的beta值。財(cái)務(wù)管理核心理論：

2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)假81財(cái)務(wù)管理核心理論：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)CAPM模型的核心思想是:1)市場(chǎng)組合在Markowitz(1952)意義下是均值—方差有效的;2)證券期望收益與貝塔值之間呈嚴(yán)格的線性關(guān)系;3)不同證券在期望收益率上的差異僅僅是由于它們的β因子不同，也就是說，與公司特征有關(guān)的個(gè)別因素不影響證券的期望收益率。

財(cái)務(wù)管理核心理論：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAP82財(cái)務(wù)管理核心理論：

3、資本結(jié)構(gòu)理論——MM理論：無稅條件下：

命題1：杠桿企業(yè)價(jià)值與無杠桿企業(yè)價(jià)值相同,VL=VU。即在沒有稅收的情況下，企業(yè)價(jià)值與負(fù)債無關(guān)。存在公司稅條件下：

命題1：VL=VU+TCB。即企業(yè)價(jià)值是負(fù)債的增函數(shù)。其中：VL為杠桿企業(yè)的價(jià)值；VU為完全權(quán)益企業(yè)價(jià)值；TC為公司稅率；B為負(fù)債財(cái)務(wù)管理核心理論：

3、資本結(jié)構(gòu)理論——MM理論：無稅83財(cái)務(wù)管理核心理論：

4、委托——代理理論委托代理理論是契約理論的重要發(fā)展，它主要研究企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及企業(yè)成員之間的代理關(guān)系。股東是委托人；經(jīng)理人是代理人，他們之間存在不同的利益目標(biāo)，存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。解決股東與經(jīng)理人之間利益沖突的費(fèi)用被稱為“代理成本”。財(cái)務(wù)管理核心理論：

4、委托——代理理論委托代理理論是84財(cái)務(wù)管理核心理論：

委托——代理理論

降低代理成本的途徑包括：1）加大監(jiān)督約束的力度；2）建立激勵(lì)機(jī)制，協(xié)調(diào)二者間的沖突。委托代理理論的財(cái)務(wù)意義：1）財(cái)務(wù)分層分權(quán)管理2）資本結(jié)構(gòu)決策3）股利政策選擇

財(cái)務(wù)管理核心理論：

委托85公司內(nèi)外部人員對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營狀況了解的程度不同，即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱會(huì)造成對(duì)公司價(jià)值的不同判斷。5、信息不對(duì)稱與信號(hào)傳遞理論公司內(nèi)外部人員對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營狀況了解的程度不同，即在866、有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)假說（efficientmarketshypothesis,EMH)

是研究資本市場(chǎng)上證券價(jià)格對(duì)信息反映程度的理論。若資本市場(chǎng)在證券價(jià)格中充分反映了全部相關(guān)信息，則稱資本市場(chǎng)為有效率的。在這種市場(chǎng)上沒有任何秘密可言，投資者不可能利用所謂的內(nèi)幕交易獲取超常利潤(rùn)。資本市場(chǎng)是否有效是一個(gè)實(shí)證研究的問題。6、有效市場(chǎng)理論有效市場(chǎng)假說（efficien87第五節(jié)：財(cái)務(wù)管理環(huán)境

企業(yè)理財(cái)環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)具有影響作用的企業(yè)外部條件。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境稅收環(huán)境政策環(huán)境法律環(huán)境第五節(jié)：財(cái)務(wù)管理環(huán)境企業(yè)理財(cái)環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)881.經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段（投資機(jī)會(huì)，積極營銷戰(zhàn)略等）；經(jīng)濟(jì)繁榮階段（擴(kuò)張政策）；經(jīng)濟(jì)衰退階段（收縮規(guī)模，減少風(fēng)險(xiǎn)投資）；經(jīng)濟(jì)蕭條階段（設(shè)置新的投資標(biāo)準(zhǔn)，考慮低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)）。1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段（投資機(jī)會(huì)，積極營銷戰(zhàn)略等）；892.金融市場(chǎng)環(huán)境廣義：一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所。狹義：有價(jià)證券市場(chǎng)。分類：按交易期限（短期和長(zhǎng)期）；按交割時(shí)間（現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)）；按交易性質(zhì)（發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)）；按交易對(duì)象（貨幣借貸，票據(jù)承兌，票據(jù)貼現(xiàn)，有價(jià)證券，黃金，外匯市場(chǎng)）2.金融市場(chǎng)環(huán)境廣義：一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所。90金融市場(chǎng)的組成：主體（銀行和非銀行機(jī)構(gòu)）客體