財(cái)務(wù)管理基本知識(shí)體系培訓(xùn)課件

財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理1財(cái)務(wù)管理1．宏觀財(cái)務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財(cái)政金融學(xué)、金融市場(chǎng)學(xué)等。2．投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評(píng)價(jià)。3．公司財(cái)務(wù)學(xué)(CorporateFinance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（BusinessFinance）、管理財(cái)務(wù)學(xué)(ManagerialFinance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。

財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理2第一章財(cái)務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容財(cái)務(wù)管理3第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一、定義二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系四、財(cái)務(wù)管理的基本理論財(cái)務(wù)管理第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一、定義財(cái)務(wù)管理4一、定義財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。財(cái)務(wù)管理(financialmanagement)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái)務(wù)管理一、定義財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨5二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本

2.投資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金占用：投資項(xiàng)目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策

3.經(jīng)營財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)管理二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)管理6三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個(gè)人、外商委托代理問題、內(nèi)部人控制

2.債權(quán)人：金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商）

3.被投資單位：短期投資（證券市場(chǎng)的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系）

4.債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用

5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財(cái)政6.職工：激勵(lì)與控制、報(bào)酬計(jì)劃7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算財(cái)務(wù)管理三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個(gè)人、外商財(cái)務(wù)管理7四、財(cái)務(wù)管理的基本理論1.有效市場(chǎng)假說(EMM,TheEfficient-MarketHypothesis)

股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。

2.現(xiàn)值分析理論(PresentValueAnalysisTheory)

基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。

3.風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論(RiskandReturnTrade-offTheory)

高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說、套利定價(jià)理論。

財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)管理的基本理論1.有效市場(chǎng)假說(EMM,TheEf8四、財(cái)務(wù)管理的基本理論4.總價(jià)值理論(TotalValueTheory)

主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（企業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值+負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值）

5.期權(quán)估價(jià)理論(OptionValueTheory)

期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。

6.代理學(xué)說(AgencyTheory)

正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。

財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)管理的基本理論4.總價(jià)值理論(TotalValue9第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、委托代理關(guān)系財(cái)務(wù)管理第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)財(cái)務(wù)管理10一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報(bào)

財(cái)務(wù)管理一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債財(cái)務(wù)管理11二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。

利潤最大化沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值如：第1年50萬，第2年50萬與第1年0，第2年100萬沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題如：1年后很確定的50萬與各有50%可能的0或100萬沒有考慮資本成本（風(fēng)險(xiǎn)決定資本成本）短期行為傾向

財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果122.股東財(cái)富最大化、公司股票價(jià)格最高化考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素克服了短期行為比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲

缺點(diǎn)：非上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東利益，股票價(jià)格受多種因素影響財(cái)務(wù)管理2.股東財(cái)富最大化、公司股票價(jià)格最高化財(cái)務(wù)管理133.企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值由公司未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時(shí)間分布，以及未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小。影響因素：投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策社會(huì)責(zé)任財(cái)務(wù)管理3.企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值財(cái)14報(bào)酬與利潤1993年，沃特?迪斯尼公司董事長MichaelEisner的年薪超過2.03億美元，相當(dāng)于每天收入超過50萬美元或每小時(shí)78000美元。令人驚訝的是，公司股東對(duì)此并無不滿。1984年Eisner接管迪斯尼公司時(shí)，公司股票總市值22億美元，而到1994年，公司股票市值已超過220億美元。若1984年在該公司投資100美元，到1994年將增值為1450美元。迪斯尼公司稅后利潤超過11%資本收益的額外部分的3%作為Eisner的獎(jiǎng)金。財(cái)務(wù)管理報(bào)酬與利潤1993年，沃特?迪斯尼公司董事長Michael15基本財(cái)務(wù)原理一項(xiàng)經(jīng)營計(jì)劃——例如一項(xiàng)新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項(xiàng)計(jì)劃——只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值。價(jià)值創(chuàng)造來源：管理、特許權(quán)、專利、專有技術(shù)、低成本財(cái)務(wù)管理基本財(cái)務(wù)原理一項(xiàng)經(jīng)營計(jì)劃——例如一項(xiàng)新的投資，收購另一家公司16財(cái)務(wù)管理與價(jià)值創(chuàng)造1996年底，可口可樂(Coca-Cola)公司股票總市值1357億美元，投資者總共投入的資金是108億美元；說明經(jīng)營管理為股東創(chuàng)造的價(jià)值是1249億美元，或者說使股東財(cái)富增值1249億美元。通用汽車，1996年底股票總市值622億美元，投資者總共投入的資金是829億美元，損失了207億美元。財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理與價(jià)值創(chuàng)造1996年底，可口可樂(Coca-Cola17三、財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)的十項(xiàng)基本原則風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡—對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償貨幣的時(shí)間價(jià)值—今天的一元錢比未來的一元錢更值錢價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤增量現(xiàn)金流—只有增量是相關(guān)的在競爭市場(chǎng)上沒有利潤特別高的項(xiàng)目

使產(chǎn)品具有獨(dú)特性；降低成本財(cái)務(wù)管理三、財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)的十項(xiàng)基本原則風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡—對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需18三、財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)的十項(xiàng)基本原則6.有效的資本市場(chǎng)—市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格是合理的7.代理問題—管理人員與所有者的利益不一致8.納稅影響業(yè)務(wù)決策9.風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類別—有些可以通過分散化消除，有些則否10.道德行為就是要做正確的事情，而在財(cái)務(wù)金融業(yè)中處處存在著道德困惑財(cái)務(wù)管理三、財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)的十項(xiàng)基本原則6.有效的資本市場(chǎng)—市場(chǎng)是靈敏19四、委托代理問題代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標(biāo)上來的理論。

（一）股東和經(jīng)理代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動(dòng)的費(fèi)用；采用激勵(lì)經(jīng)理的措施提高經(jīng)營效率的費(fèi)用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機(jī)會(huì)而造成的機(jī)會(huì)損失。1．經(jīng)理人才市場(chǎng)2．經(jīng)理被解雇的威脅3．公司被兼并的威脅4．對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)——績效股、期權(quán)（二）股東與債權(quán)人1．要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，提高債券利率2．在債券合同中加入許多限制性條款

財(cái)務(wù)管理四、委托代理問題代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之20第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境

1．企業(yè)組織法規(guī)：《公司法》、《企業(yè)法》2．財(cái)務(wù)法規(guī)：《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》3．稅務(wù)環(huán)境

二、金融中介

1．金融機(jī)構(gòu)

商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、其他金融組織（財(cái)務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司）

財(cái)務(wù)管理第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理21第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境

2．金融市場(chǎng)資金市場(chǎng)是1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場(chǎng)，短期政府國庫券、短期拆借，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場(chǎng)、銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券、商業(yè)票據(jù)，由良好信用等級(jí)的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券、銀行承兌匯票，在國際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù)、購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議，一個(gè)銀行或政府債券經(jīng)紀(jì)人與其他機(jī)構(gòu)的一種交易，這些機(jī)構(gòu)在購買政府債券的同時(shí)，安排在一個(gè)約定的時(shí)間由銀行或證券商購回這些債券。資本市場(chǎng)是長期債券和股票市場(chǎng)，長期政府債券、各種形式的公司債、企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票。

3．利率

利息率是個(gè)人、企業(yè)或政府部門借入資金時(shí)支付的價(jià)格。利息是資金需求者為借入資金而支付的成本，資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益。三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府的經(jīng)濟(jì)政策、競爭

財(cái)務(wù)管理第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境2．金融市場(chǎng)財(cái)務(wù)管理22第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬第三節(jié)利息率財(cái)務(wù)管理第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)23第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率。一、將來值假如將1000元按8%的利率投資，400年后，這筆錢將變成231015元。

二、現(xiàn)值財(cái)務(wù)管理第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)24三、年金年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)普通年金或后付年金指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金即付年金或先付年金指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)延期年金永續(xù)年金財(cái)務(wù)管理三、年金年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)財(cái)務(wù)管理25三、年金1.年金將來值2.年金現(xiàn)值

3.永久年金

財(cái)務(wù)管理三、年金1.年金將來值財(cái)務(wù)管理26四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換計(jì)息周期與名義利率的利息周期不同時(shí)的將來值

實(shí)際年利率財(cái)務(wù)管理四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換計(jì)息周期與名義利率的利息27五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用

1．貸款等額攤還

已知現(xiàn)值求年金例：某企業(yè)借入貸款5000萬元，年利率10%，5年年末等額攤還。

貸款等額攤還計(jì)算表單位：萬元財(cái)務(wù)管理五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用1．貸款等額攤還財(cái)務(wù)管理28五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用抵押貸款的分期支付例：住房抵押貸款總額460000元，25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率12%。財(cái)務(wù)管理五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用抵押貸款的分期支付財(cái)務(wù)管理29習(xí)題現(xiàn)在存入1000元，年利率5%，10年后多少？5年后需要1萬元，年利率5%，需要現(xiàn)在存入多少？每年存1000元，年利率5%，5年后多少？分年初和年末存入5年后需要1萬元，年利率5%，需要每年存入多少？分年初和年末存入貸款10萬元，分5年償還，每月初支付，年利率6%，每月需償還多少？財(cái)務(wù)管理習(xí)題現(xiàn)在存入1000元，年利率5%，10年后多少？財(cái)務(wù)管理30第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型財(cái)務(wù)管理第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別財(cái)務(wù)管理31理論基礎(chǔ)投資者是理性的資本市場(chǎng)是有效的投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理理論基礎(chǔ)投資者是理性的財(cái)務(wù)管理32行為經(jīng)濟(jì)學(xué)（心理學(xué)）看上去很美——在差的物品上花更多的錢賭徒永遠(yuǎn)口袋空空——錢和錢是不一樣的痛苦讓人記憶猶新——人人怕風(fēng)險(xiǎn)，人人都是冒險(xiǎn)家A是肯定贏1000元，B是50%的可能性贏2000元，50%的可能性什么也得不到A是肯定損失1000元，B是50%可能性損失2000元，50%可能性什么都不損失財(cái)務(wù)管理行為經(jīng)濟(jì)學(xué)（心理學(xué)）看上去很美——在差的物品上花更多的錢財(cái)務(wù)33前景理論的基本原理大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏好的人們對(duì)損失比對(duì)獲得更敏感財(cái)務(wù)管理前景理論的基本原理大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的財(cái)務(wù)管34發(fā)布消息的四個(gè)原則如果你有幾個(gè)好的消息要發(fā)布，應(yīng)該把它們分開發(fā)布。如果你有幾個(gè)壞消息要公布，應(yīng)該把它們一起發(fā)布。如果你有一個(gè)大大的好消息和一個(gè)小小的壞消息，應(yīng)該把這兩個(gè)消息一起告訴別人。如果你有一個(gè)大大的壞消息和一個(gè)小小的好消息，應(yīng)該分別公布這兩個(gè)消息。財(cái)務(wù)管理發(fā)布消息的四個(gè)原則如果你有幾個(gè)好的消息要發(fā)布，應(yīng)該把它們分開35風(fēng)險(xiǎn)偏好給你100元或猜硬幣，猜中了得200元，猜不中得0給你1000元或猜硬幣，猜中了得2000元，猜不中得0給你1萬元或猜硬幣，猜中了得2萬元，猜不中得0給你10萬元或猜硬幣，猜中了得20萬元，猜不中得0給你100元或摸彩票，中彩得10000元，幾率1%給你1000元或摸彩票，中彩得10萬元，幾率1%給你1萬元或摸彩票，中彩得100萬元，幾率1%給你100元或摸彩票，中彩得10萬元，幾率0.1%給你100元或摸彩票，中彩得100萬元，幾率0.01%給你100元或摸彩票，中彩得1000萬元，幾率0.001%財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)偏好給你100元或猜硬幣，猜中了得200元，猜不中得0財(cái)36What’sYourRiskToleranceJust60daysafteryouputmoneyintoaninvestment,itspricefalls20percent.Assumingnoneofthefundamentalshavechanged,whatwouldyoudo?SelltoavoidfurtherworryandtrysomethingelseDonothingandwaitfortheinvestmenttocomebackBuymore.Itwasagoodinvestmentbefore;nowit’sacheapinvestment,too財(cái)務(wù)管理What’sYourRiskToleranceJust372.Nowlookatthepreviousquestionanotherway.Yourinvestmentfell20percent,butit’spartofaportfoliobeingusedtomeetinvestmentgoalswiththreedifferenttimehorizons.2A.Whatwouldyoudoifthegoalwerefiveyearsaway?2B.Whatwouldyoudoifthegoalwere15yearsaway?2C.Whatwouldyoudoifthegoalwere30yearsaway?a.Sellb.Donothingc.Buymore財(cái)務(wù)管理2.Nowlookatthepreviousque383.Thepriceofyourretirementinvestmentjumps25%amonthafteryoubuyit.Again,thefundamentalshaven’tchanged.Afteryoufinishgloating,whatdoyoudo?a.Sellitandlockinyourgainsb.Stayputandhopeformoregainc.Buymore;itcouldgohigher財(cái)務(wù)管理3.Thepriceofyourretirement394.You’reinvestingforretirement,whichis15yearsaway.Whichwouldyouratherdo?a.Investinamoney-marketfundorguaranteedinvestmentcontract,givingupthepossibilityofmajorgains,butvirtuallyassuringthesafetyofyourprincipalb.Investina50-50mixofbondfundsandstockfunds.inhopesofgettingsomegrowth,butalsogivingyourselfsomeprotectionintheformofsteadyincomec.Investinaggressivegrowthmutualfundswhosevaluewillprobablyfluctuatesignificantlyduringtheyear,buthavethepotentialforimpressivegainsoverfiveor10years財(cái)務(wù)管理4.You’reinvestingforretirem405.Youjustwonabigprize!Butwhichone?It’suptoyou.a.$2,000incashb.A50%chancetowin$5,000c.A20%chancetowin$15,000財(cái)務(wù)管理5.Youjustwonabigprize!But416.Agoodinvestmentopportunityjustcamealong.Butyouhavetoborrowmoneytogetit.Wouldyoutakeoutaloan?a.Definitelynotb.Perhapsc.Yes財(cái)務(wù)管理6.Agoodinvestmentopportunit427.Yourcompanyissellingstocktoitsemployees.Inthreeyears,managementplanstotakethecompanypublic.Untilthen,youwon’tbeabletosellyoursharesandyouwillgetnodividends.Butyourinvestmentcouldmultiplyasmuchas10timeswhenthecompanygoespublic.Howmuchmoneywouldyouinvest?a.Noneb.Twomonths’salaryc.Fourmonths’salary財(cái)務(wù)管理7.Yourcompanyissellingstoc43ScoringYourRiskToleranceAnswers

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pointsIfyouscored…Youmaybea:9-14pointsConservativeinvestor15-21pointsModerateinvestor22-27pointsAggressiveinvestor財(cái)務(wù)管理ScoringYourRiskToleranceAns44一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度，即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。風(fēng)險(xiǎn)類別從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過多角化投資來分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過多角化投資來分散，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可45二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。1、期望報(bào)酬率2、標(biāo)準(zhǔn)離差3、標(biāo)準(zhǔn)離差率財(cái)務(wù)管理二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離46三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要47四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

投資組合的回報(bào)率方差財(cái)務(wù)管理四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資組合的回報(bào)率財(cái)務(wù)管理48系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的組合個(gè)數(shù)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的組合個(gè)數(shù)財(cái)務(wù)管49五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

證券市場(chǎng)線1rm期望報(bào)酬率EE（rm)財(cái)務(wù)管理五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線1rm期望報(bào)酬率EE（rm50?系數(shù)整體的股票市場(chǎng)的?系數(shù)為1財(cái)務(wù)管理?系數(shù)整體的股票市場(chǎng)的?系數(shù)為1財(cái)務(wù)管理51通貨膨脹與證券報(bào)酬SML1SML2rf2rf1期望報(bào)酬率E1財(cái)務(wù)管理通貨膨脹與證券報(bào)酬SML1SML2rf2rf1期望報(bào)酬率E52風(fēng)險(xiǎn)回避與證券報(bào)酬SML1SML2報(bào)酬率rf1財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)回避與證券報(bào)酬SML1SML2報(bào)酬率rf1財(cái)務(wù)管理53第三節(jié)利息率一、利率的概念和種類1、基準(zhǔn)利率和套算利率2、實(shí)際利率和名義利率3、固定利率和浮動(dòng)利率4、市場(chǎng)利率和官定利率二、決定利率高低的因素D資金需求曲線S資金供應(yīng)曲線均衡利率水平資金量利率Q均衡資金量財(cái)務(wù)管理第三節(jié)利息率一、利率的概念和種類D資金需求曲線S資金供應(yīng)54利率三、未來利率水平的預(yù)測(cè)

K=K0+IP+DP+LP+MP1、純利率2、通貨膨脹補(bǔ)償3、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬5、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬財(cái)務(wù)管理利率三、未來利率水平的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)管理55第三章財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評(píng)價(jià)，可以為財(cái)務(wù)決策、計(jì)劃和控制提供廣泛的幫助。第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析第三節(jié)趨勢(shì)分析第四節(jié)綜合分析財(cái)務(wù)管理第三章財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過56第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、作用1．評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中存在的問題2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù)3．考核工作業(yè)績二、目的1．評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力2．評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平3．評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力4．評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)會(huì)計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告1．資產(chǎn)負(fù)債表2．利潤表3．現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)管理第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、作用財(cái)務(wù)管理57第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析一、償債能力比率償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。1．流動(dòng)比率營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債財(cái)務(wù)管理第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析一、償債能力比率財(cái)務(wù)管理58一、償債能力2．速動(dòng)比率

原因：（1）在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；（2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒作處理；（3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人；（4）存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題。財(cái)務(wù)管理一、償債能力2．速動(dòng)比率財(cái)務(wù)管理59一、償債能力3．現(xiàn)金比率反映企業(yè)的直接支付能力

4．現(xiàn)金流量比率5．到期債務(wù)本息償付比率財(cái)務(wù)管理一、償債能力3．現(xiàn)金比率財(cái)務(wù)管理60一、償債能力6．影響變現(xiàn)能力的其他因素（1）增加變現(xiàn)能力的因素1]可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)3]償債能力的聲譽(yù)（2）減少變現(xiàn)能力的因素1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。2]擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債財(cái)務(wù)管理一、償債能力6．影響變現(xiàn)能力的其他因素財(cái)務(wù)管理61二、資產(chǎn)管理比率是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。1．營業(yè)周期指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2．存貨周轉(zhuǎn)率

財(cái)務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率62二、資產(chǎn)管理比率3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款賬齡分析影響指標(biāo)正確計(jì)算的因素：（1）季節(jié)性經(jīng)營；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；（4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降財(cái)務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)管理63二、資產(chǎn)管理比率4．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

財(cái)務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率4．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)管理64三、債務(wù)管理比率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長期債務(wù)的能力。1．資產(chǎn)負(fù)債率

（1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，能否按期收回本金和利息。（2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項(xiàng)的利率。（3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營的能力很差，對(duì)前途信心不足。財(cái)務(wù)管理三、債務(wù)管理比率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反65三、債務(wù)管理比率2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)3．負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率財(cái)務(wù)管理三、債務(wù)管理比率2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)財(cái)務(wù)管理66三、債務(wù)管理比率4．償債保障比率5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

（1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。（2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。（3）長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率=長期負(fù)債/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債），長期債務(wù)不應(yīng)超過營運(yùn)資金。財(cái)務(wù)管理三、債務(wù)管理比率4．償債保障比率財(cái)務(wù)管理67三、負(fù)債管理比率6．影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理三、負(fù)債管理比率6．影響長期償債能力的其他因素財(cái)務(wù)管理68四、獲利能力分析獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。分析時(shí)應(yīng)排除：1）證券買賣等非正常項(xiàng)目；2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目；3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目；4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。財(cái)務(wù)管理69四、獲利能力分析1．資產(chǎn)報(bào)酬率

（1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。（2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。（3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析1．資產(chǎn)報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理70四、獲利能力分析2．股東權(quán)益報(bào)酬率

股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)

3．銷售凈利潤率與銷售毛利率

（1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。（2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析2．股東權(quán)益報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理71四、獲利能力分析資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率4．成本費(fèi)用凈利率財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析財(cái)務(wù)管理72五、市價(jià)比率即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。1．每股盈余2．每股現(xiàn)金流量3．每股股利每股股利=股利總額/流通股數(shù)（1）衡量企業(yè)的獲利能力（2）股利政策、凈現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每73五、市價(jià)比率4．留存收益比例留存收益比例=（凈利潤-全部股利）/凈利潤5．股利支付率股利支付率=每股股利/每股盈余6．每股賬面價(jià)值每股賬面價(jià)值=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)投資者認(rèn)為：當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒有發(fā)展前景；市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。收購的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購置資產(chǎn)財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率4．留存收益比例財(cái)務(wù)管理74五、市價(jià)比率7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率）

8．MVA、EVA市場(chǎng)增加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=資本的市場(chǎng)價(jià)值占用資本

經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=稅后凈營業(yè)利潤投資資本成本財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率）財(cái)務(wù)管理75MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）財(cái)務(wù)管理MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為19976MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）財(cái)務(wù)管理MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為19977美國最大的價(jià)值創(chuàng)造者和損害者

以1999年12月31日的附加市場(chǎng)價(jià)值排名（括號(hào)內(nèi)為1994年12月31日的排名）

按MVA的前10名價(jià)值創(chuàng)造者資本市場(chǎng)價(jià)值/10億美元占用資本/10億美元價(jià)值創(chuàng)造1.微軟（10）2.通用電器（2）3.Cisco系統(tǒng)公司（50）4.沃爾瑪（3）5.Intel（26）6.朗訊科技公司（NA）7.美國在線（425）8.Oracle（38）9.IBM（78）10.HomeDepot（25）649.5543.3372.1336.7283.7266.1192159.7221164.52075.823.75429.866.816.1+629.5+467.5+348.4+282.7+253.9+200.5+187.6+154.3+154.2+148.4按MVA衡量的一些最大的價(jià)值損害者資本市場(chǎng)價(jià)值占用資本價(jià)值損害1000.LoewsCorporation(1000)998.Firstunion(501)997.BankOneCorporation(281)995.WashingtonMutual(961)991.Raytheon(130)990.Kmart(994)987.J.C.Penney(96)984.SearsRoebuck(449)981.GoodyearTire&Rubber(474)972.Northrop(604)6.332.636.714.821.81517.631.311.17.819.94345.621.426.619.721.734.313.49.3-13.6-10.4-8.9-6.6-4.8-4.7-3.8-3-2.3-1.5財(cái)務(wù)管理美國最大的價(jià)值創(chuàng)造者和損害者

以1999年12月31日的附78六、財(cái)務(wù)比率的使用1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況1）未按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值3）R&D、廣告資本支出作為當(dāng)期費(fèi)用4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費(fèi)攤銷等是估計(jì)的5）非常的或偶然的事項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盈或壞賬損失2．不同企業(yè)采用的會(huì)計(jì)程序不同，失去可比性1）存貨成本和銷售成本的計(jì)價(jià)2）折舊3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法4）所得稅的確認(rèn)財(cái)務(wù)管理六、財(cái)務(wù)比率的使用1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況財(cái)務(wù)管79第二節(jié)趨勢(shì)分析多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析一、多期比較分析變動(dòng)差額、變動(dòng)百分比、多期財(cái)務(wù)比率二、結(jié)構(gòu)百分比分析比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表三、定基百分比分析四、企業(yè)之間的分析五、圖解法財(cái)務(wù)管理第二節(jié)趨勢(shì)分析多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比80第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法1．選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率2．根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，即重要性系數(shù)3．規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)分值的上限和下限4．確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值5．計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值6．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率7．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分財(cái)務(wù)管理第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法財(cái)務(wù)管理81財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表財(cái)務(wù)管理82第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系1．股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)2．資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——杜邦等式3．銷售凈利潤率=凈利潤銷售收入4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額財(cái)務(wù)管理第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系財(cái)務(wù)管理83杜邦財(cái)務(wù)分析權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額財(cái)務(wù)管理杜邦財(cái)務(wù)分析84杜邦分析系統(tǒng)1.權(quán)益報(bào)酬率取決于資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)的獲利能力，分析企業(yè)的銷售活動(dòng)和資產(chǎn)管理3.銷售利潤率反映企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系

1）開拓市場(chǎng)，增加銷售收入

2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低費(fèi)用，增加利潤4.資產(chǎn)管理

1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理

2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況財(cái)務(wù)管理杜邦分析系統(tǒng)1.權(quán)益報(bào)酬率取決于資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)財(cái)務(wù)管理85三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素（1995年12月數(shù)據(jù)）財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素（1995年12月數(shù)據(jù)）財(cái)務(wù)管理86三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素營業(yè)利潤率=息稅前收益/銷售收入資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本其中投入資本=現(xiàn)金+營業(yè)資本需求+固定資產(chǎn)凈值投入資本回報(bào)率=息稅前收益/投入資本財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)=稅前權(quán)益回報(bào)率/投入資本回報(bào)率稅前權(quán)益回報(bào)率=稅前收益/所有者權(quán)益稅收影響=稅后收益/稅前收益=（1實(shí)際稅率）權(quán)益回報(bào)率=稅后收益/所有者權(quán)益財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素營業(yè)利潤率=息稅前收益/銷87三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司1：可口可樂（Coca-Cola）飲料公司通過強(qiáng)勁的著名品牌和高超的營銷策略活動(dòng)，取得了最強(qiáng)的營業(yè)獲利能力（ROIC為44%），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（26%）和資本周轉(zhuǎn)率（1.70次），同時(shí)公司以1.82的高額財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增強(qiáng)了營業(yè)獲利能力，使得稅前ROE為最高的80%。公司2：莫克（Merck）制藥企業(yè)在5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為0.9次。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為1.26。它的稅前ROE只有34%，還不及可口可樂公司的一半。財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司1：可口可樂（Coca-Col88三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司3：渥馬特（Wal-Mart）零售連鎖店因?yàn)樗母偁幹饕杏趦r(jià)格，所以營業(yè)利潤率最低（5.6%）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力18%，再加上1.67的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)，其稅前ROE為30%。公司4：福特（Ford）汽車公司由于價(jià)格競爭和僅為0.65的資本周轉(zhuǎn)率（典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對(duì)較低（12%）。在5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（7.8%），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（3.08），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前ROE為24%。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來抵補(bǔ)其營業(yè)獲利能力低的不足。財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司3：渥馬特（Wal-Mart）零89三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司5：BancOne銀行它的營業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報(bào)。綜合作用的結(jié)果使得營業(yè)獲利指數(shù)僅為8.2%。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前ROE達(dá)到23%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)2.80的緣故。財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司5：BancOne銀行財(cái)務(wù)管理90四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價(jià)值EVA>0損害價(jià)值EVA<0現(xiàn)金多余g<SGR現(xiàn)金短缺g>SGR財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價(jià)值EVA91四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣：減少紅利籌集資金：發(fā)行新股、增加借款降低銷售增長率：取消低邊際利潤和資本回報(bào)率的產(chǎn)品：提高增長率：進(jìn)行新投資、并購相關(guān)業(yè)務(wù)分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購股份：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率增加營業(yè)邊際利潤改變資本結(jié)構(gòu)政策若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù)：重組或退出業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣：減少紅利財(cái)務(wù)管理92第四章投資決策第一節(jié)資本投資概述第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則第三節(jié)投資項(xiàng)目分析第四節(jié)投資決策指標(biāo)應(yīng)用第五節(jié)證券投資財(cái)務(wù)管理第四章投資決策第一節(jié)資本投資概述財(cái)務(wù)管理93第一節(jié)資本投資概述

一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值的決策。資本投資過程資本投資決策識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流財(cái)務(wù)管理第一節(jié)資本投資概述一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)94一、資本投資過程資本投資決策（capitalinvestmentdecision），又稱為資本預(yù)算決策(capitalbudgetingdecision)或資本支出決策(capitalexpendituredecision)。識(shí)別投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)生投資計(jì)劃投資類型：必要投資、替代投資、擴(kuò)張投資、多角化投資評(píng)估投資計(jì)劃估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率選擇決策方法（接受/拒絕標(biāo)準(zhǔn)）決策方法：凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、獲利指數(shù)、回收期執(zhí)行與補(bǔ)充績效評(píng)估：監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時(shí)間，檢查項(xiàng)目是否仍然符合已選擇的準(zhǔn)則，確定是繼續(xù)還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟財(cái)務(wù)管理一、資本投資過程資本投資決策（capitalinvestm95二、資本投資決策

若你的住所附近有一塊地要出售，售價(jià)￥10000。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過后，就能以￥11000的價(jià)格出售?？商娲顿Y

風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動(dòng)性資本的機(jī)會(huì)成本可替代投資的最低回報(bào)率財(cái)務(wù)管理二、資本投資決策若你的住所附近有一塊地要出售，售價(jià)￥10096

三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流

開車（不采納項(xiàng)目)與乘公共交通工具（采納項(xiàng)目）上班的決定。每個(gè)月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出

保險(xiǎn)￥120

住所附近的停車場(chǎng)租金￥150

辦公室旁的停車費(fèi)￥90

與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi)￥110上月火車月票￥140

若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥35實(shí)際現(xiàn)金流原則相關(guān)/不相關(guān)原則

財(cái)務(wù)管理三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流開車（不采納項(xiàng)目)與乘公共交通工具（97第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則回收期準(zhǔn)則折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)則獲利指數(shù)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)管理第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則財(cái)務(wù)管理98一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則

NPV0，接受NPV0拒絕NPV=0，都可以財(cái)務(wù)管理一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則財(cái)務(wù)管理99一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為6%。

PV=11000/（1+6%）=10377（元）

NPV=11000/（1+6%）-10000=377（元）土地的市場(chǎng)價(jià)格凈現(xiàn)值法的特性價(jià)值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的時(shí)間性調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)具有可加性財(cái)務(wù)管理一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利100創(chuàng)造價(jià)值的源泉高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)地位擁有專有技術(shù)、專利，項(xiàng)目不能被進(jìn)入的競爭者復(fù)制特許權(quán)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造價(jià)值的源泉高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì)財(cái)務(wù)管理101二、回收期決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理二、回收期決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理102三、折現(xiàn)回收期決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理三、折現(xiàn)回收期決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理103四、內(nèi)部報(bào)酬率IRR決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理四、內(nèi)部報(bào)酬率IRR決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理104五、獲利指數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理五、獲利指數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理105決策準(zhǔn)則比較年末投資ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000總現(xiàn)金流150000015000001250000125000016250002275000資本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折現(xiàn)回收期3.964.404.58>53.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.64財(cái)務(wù)管理決策準(zhǔn)則比較年末投資ABCDEF0-1000000-1000106六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較財(cái)務(wù)管理六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較財(cái)務(wù)管理107凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較互斥項(xiàng)目現(xiàn)金流特征變化不只一次初始投資不一致現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致財(cái)務(wù)管理凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較互斥項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理108項(xiàng)目E和H的凈現(xiàn)值曲線IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折現(xiàn)率kNPV財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目E和H的凈現(xiàn)值曲線IRRH=16.59%IRRE=18.109多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理110七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較財(cái)務(wù)管理七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較財(cái)務(wù)管理111決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理112第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請(qǐng)了一家咨詢公司對(duì)這類產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)做初步研究。報(bào)告表明SMC在項(xiàng)目第一年能賣掉45000盞燈，第二年40000盞，第三年30000盞，第四年20000盞，第五年10000盞，自此之后項(xiàng)目結(jié)束。第一年每盞燈可賣￥40，此后每年售價(jià)上浮不超過3%，增長比率與項(xiàng)目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時(shí)通貨膨脹率相等。一個(gè)月后SMC向咨詢公司支付了￥30000的研究咨詢費(fèi)。SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會(huì)降低SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會(huì)從購買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購買新式制圖桌燈，并且估計(jì)SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量每年減少￥80000。財(cái)務(wù)管理第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請(qǐng)了一113SMC新型燈具項(xiàng)目如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。最近，SMC收到一封公司附近一個(gè)百貨商場(chǎng)的副總裁寫來的信，他想知道SMC是否愿意將該大樓租給商場(chǎng)作為一塊倉儲(chǔ)地。SMC的會(huì)計(jì)部門指出，如果依照目前的市場(chǎng)利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥10000。工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥200萬，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥40萬（￥200萬除以5）。如果在項(xiàng)目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計(jì)它的價(jià)值為￥10萬。財(cái)務(wù)管理SMC新型燈具項(xiàng)目如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公114在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項(xiàng)目第一年將為每盞燈￥10，并極有可能以每年3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷，SMC需要可使用8天的原材料庫存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后4周（28天），公司對(duì)客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后8周（56天）。生產(chǎn)部門估計(jì)項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價(jià)值等于21天的銷售額。除此之外，在項(xiàng)目的第一年，SMC每盞燈的直接人工為￥5，能源費(fèi)為￥1。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)每年按3%的通貨膨脹率增長。在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷售。SMC新型燈具項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的115SMC新型燈具項(xiàng)目為彌補(bǔ)SMC的間接費(fèi)用，會(huì)計(jì)部門要求新項(xiàng)目承擔(dān)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等于項(xiàng)目銷售收入的1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費(fèi)用來彌補(bǔ)用于支持項(xiàng)目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費(fèi)用等于所使用資產(chǎn)賬面（會(huì)計(jì)）價(jià)值的12%。當(dāng)設(shè)備最終賬面價(jià)值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價(jià)值￥200萬的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價(jià)值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益，SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計(jì)出項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的建議。制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與SMC在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為10%。財(cái)務(wù)管理SMC新型燈具項(xiàng)目為彌補(bǔ)SMC的間接費(fèi)用，會(huì)計(jì)部門要求新項(xiàng)目116一、識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流沉沒成本：市場(chǎng)研究咨詢費(fèi)30000元機(jī)會(huì)成本：房屋租金10000元隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失80000元已分配成本：由會(huì)計(jì)部門要求的項(xiàng)目承擔(dān)銷售額的1%的費(fèi)用折舊費(fèi)：每年40萬元稅費(fèi)項(xiàng)目納稅額=項(xiàng)目的息稅前收益邊際公司稅率項(xiàng)目息稅前收益=項(xiàng)目收入-項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用-項(xiàng)目折舊費(fèi)籌資成本通貨膨脹財(cái)務(wù)管理一、識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流沉沒成本：市場(chǎng)研究咨詢費(fèi)30000117籌資成本考慮一個(gè)需要￥1000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。假設(shè)投資的￥1000資金是以10%的利率貸來的。公司從銀行借入￥1000（初始現(xiàn)金流入）為項(xiàng)目提供資金，在年底償還￥1100（年底的現(xiàn)金流出）。與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列

現(xiàn)金流序列的類型初始現(xiàn)金流終結(jié)現(xiàn)金流10%資本成本的凈現(xiàn)值

與投資有關(guān)的現(xiàn)金流

-￥1000+￥1200+￥91

與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流

+￥1000-￥11000

現(xiàn)金流總和0+￥100+￥91財(cái)務(wù)管理籌資成本考慮一個(gè)需要￥1000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1118二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流

CFt=EBITt（1-Taxt）+Dept-WCRt-Capext

財(cái)務(wù)管理二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流財(cái)務(wù)管理119估計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)施項(xiàng)目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運(yùn)費(fèi)和安裝成本、為了支持項(xiàng)目預(yù)計(jì)在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運(yùn)資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項(xiàng)目涉及到替換資產(chǎn)的決策時(shí)，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。營運(yùn)資本需求通常以銷售額的一個(gè)百分比表示營運(yùn)資本需求=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款等于56天的銷售額，存貨等于23天的銷售額（21+8￥10/￥40），應(yīng)付賬款等于7天的銷售額（28￥10/￥40）財(cái)務(wù)管理估計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)120估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流估計(jì)項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流估計(jì)項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流包括：項(xiàng)目預(yù)計(jì)可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項(xiàng)目的增量營運(yùn)資本需求的收回、早期獲得的與項(xiàng)目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價(jià)值、與項(xiàng)目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本NPV=263729（元）財(cái)務(wù)管理估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流估計(jì)項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流財(cái)務(wù)管理121三、新型燈價(jià)格變化的項(xiàng)目凈現(xiàn)值敏感性分析

如果SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長而提高3%的燈價(jià)，保持價(jià)格在￥40不變而成本以3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會(huì)從￥263729下降到￥161409，下降39%。財(cái)務(wù)管理三、新型燈價(jià)格變化的項(xiàng)目凈現(xiàn)值敏感性分析如果SMC不能按預(yù)122四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析五年內(nèi)每年￥80000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為10%時(shí)的現(xiàn)值等于￥303263NPV（有銷售額侵蝕的項(xiàng)目）=NPV（無銷售額侵蝕的項(xiàng)目

-NPV（銷售額侵蝕）

=￥263293-￥303263=-￥39534如果項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥69571，就能保持損益平衡財(cái)務(wù)管理四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析五年內(nèi)每年￥80000的123第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策資本限量決策投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策投資期決策項(xiàng)目壽命不等的投資決策財(cái)務(wù)管理第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策財(cái)務(wù)管理124一、固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備購置成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊。差量分析法財(cái)務(wù)管理一、固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來125二、資本限量決策假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1，B1，B2，C1，C2，其中B1和B2

，C1和C2是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是400000元。決策分析財(cái)務(wù)管理二、資本限量決策假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1，B1，126三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，6年后價(jià)格將一次性上升30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)5年就把礦藏全部開采完。決策分析財(cái)務(wù)管理三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格127四、投資期決策東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營運(yùn)資金。決策分析財(cái)務(wù)管理四、投資期決策東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投128五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策半自動(dòng)化的A項(xiàng)目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；全自動(dòng)化的B項(xiàng)目需要初始投資210000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64000元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為16%。決策分析財(cái)務(wù)管理五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策半自動(dòng)化的A項(xiàng)目需要160000129第五節(jié)證券投資債券股票基金金融衍生工具財(cái)務(wù)管理第五節(jié)證券投資債券財(cái)務(wù)管理130證券證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。股票、債券、基金、票據(jù)、提單、保險(xiǎn)單、存款單等財(cái)務(wù)管理證券證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有131債券估價(jià)普通債券一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券財(cái)務(wù)管理債券估價(jià)普通債券一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券財(cái)務(wù)管理132零息票債券債券估價(jià)財(cái)務(wù)管理零息票債券債券估價(jià)財(cái)務(wù)管理133股票估價(jià)股利固定股票股利固定增長率股票財(cái)務(wù)管理股票估價(jià)股利固定股票股利固定增長率股票財(cái)務(wù)管理134基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券方式。投資對(duì)象：資本市場(chǎng)上的上市股票和債券、貨幣市場(chǎng)上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權(quán)交易、不動(dòng)產(chǎn)等，有時(shí)還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。財(cái)務(wù)管理基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券方式。財(cái)135基金類型按組織形式和法律地位：契約型和公司型受益憑證是否可贖回：開放型和封閉型風(fēng)險(xiǎn)和收益：積極成長型、成長型、成長及收入型、平衡型和收入型投資對(duì)象：股票基金、債券基金、選擇權(quán)基金、指數(shù)基金、期貨基金、認(rèn)股權(quán)證基金投資來源和運(yùn)用地域：國內(nèi)基金、國際基金、海外基金、國家基金和地域基金等投資計(jì)劃的可變更性：固定型、半固定型、融通型是否收費(fèi)：收費(fèi)基金和不收費(fèi)基金財(cái)務(wù)管理基金類型按組織形式和法律地位：契約型和公司型財(cái)務(wù)管理136契約型基金和公司型基金契約型投資基金：信托型投資基金，是依據(jù)信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。由基金管理公司、基金保管公司及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約。公司型基金：依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價(jià)證券。由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。公司型基金的設(shè)立要在工商管理部門和證券交易委員會(huì)注冊(cè)，同時(shí)還要在股票發(fā)行交易所在地登記。公司型基金當(dāng)事人：基金股東、基金公司、投資顧問或基金管理人、基金托管人、基金轉(zhuǎn)換代理人、基金主承銷商財(cái)務(wù)管理契約型基金和公司型基金契約型投資基金：信托型投資基金，是依據(jù)137封閉型與開放型投資基金封閉型投資基金：固定型投資基金，指基金總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金。開放型投資基金：指基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。財(cái)務(wù)管理封閉型與開放型投資基金封閉型投資基金：固定型投資基金，指基金138衍生工具期貨期權(quán)技術(shù)分析財(cái)務(wù)管理衍生工具期貨財(cái)務(wù)管理139第五章融資決策第一節(jié)融資概述第二節(jié)權(quán)益融資第三節(jié)負(fù)債融資第四節(jié)租賃融資第五節(jié)混合性融資第六節(jié)資本成本第七節(jié)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)第八節(jié)資本結(jié)構(gòu)第九節(jié)股利政策財(cái)務(wù)管理第五章融資決策第一節(jié)融資概述財(cái)務(wù)管理140第一節(jié)融資概述資金需求融資類型融資環(huán)境財(cái)務(wù)管理第一節(jié)融資概述資金需求財(cái)務(wù)管理141公司的業(yè)務(wù)循環(huán)初始資本2000，12，31負(fù)債￥500權(quán)益￥500￥1000凈利潤￥100資產(chǎn)￥1000銷售額￥1000紅利￥50新債務(wù)留存收益￥50￥50留存收益率50%邊際凈利潤率10%資本結(jié)構(gòu)負(fù)債權(quán)益比=1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1財(cái)務(wù)管理公司的業(yè)務(wù)循環(huán)初始資本凈利潤資產(chǎn)銷售額紅利新債務(wù)留存收益￥5142可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率指公司不發(fā)行新股也不改變營運(yùn)政策（營業(yè)利潤率與資本周轉(zhuǎn)率不變）和融資政策（負(fù)債權(quán)益比與利潤分配率不變）下可達(dá)到的最大銷售增長率。財(cái)務(wù)管理可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率指公司不發(fā)行新股也不改變營運(yùn)政策（營143一、估計(jì)所需外部資金的數(shù)量

資金需求=現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)內(nèi)生資金=留存收益+折舊費(fèi)外部資金需求=[資金需求]-[內(nèi)生