國(guó)際金融外匯市場(chǎng)與衍生品

國(guó)際金融第二章外匯市場(chǎng)

學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解外匯市場(chǎng)起源、功能、參與者、中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r掌握外匯市場(chǎng)的交易規(guī)則、活動(dòng)和交易產(chǎn)品§2外匯市場(chǎng)2.1外匯市場(chǎng)概述

2.1.1基本概念

外匯市場(chǎng)：

是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場(chǎng)所。包括批發(fā)與零售市場(chǎng)。

外匯市場(chǎng)起源①主權(quán)貨幣的存在。

②非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)。

③金融風(fēng)險(xiǎn)的存在。

④投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在。外匯市場(chǎng)構(gòu)成要素：參與者；交易工具；交易價(jià)格。外匯市場(chǎng)交易的基本形式：現(xiàn)匯交易；期匯交易；互換交易。2.2.2外匯市場(chǎng)功能1、反映和調(diào)節(jié)外匯供求2、形成外匯價(jià)格體系3、實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移4、提供外匯資金融通5、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

2.2外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)2.2.1外匯市場(chǎng)環(huán)境在不實(shí)行外匯管制的國(guó)家里，該國(guó)的金融中心一般只有一個(gè)外匯市場(chǎng)。在實(shí)行外匯管制的條件下。除了有按照政府的外匯管制法令來(lái)買(mǎi)賣(mài)外匯的“官方市場(chǎng)”(OfficialExchangeMarket)外，往往還存在著“自由市場(chǎng)”，實(shí)際上也就是黑市。目前交易量大而具有國(guó)際影響的外匯市場(chǎng)主要有倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、巴黎、蘇黎世、米蘭、蒙特利爾、阿姆斯特丹，在這些外匯市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)的外匯主要有美元、英鎊、日元、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾等10多種，其它的貨幣也有買(mǎi)賣(mài)，但為數(shù)較小。上述外匯市場(chǎng)的交易是利用現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備進(jìn)行的。從時(shí)間來(lái)看，由于英國(guó)已將傳統(tǒng)的格林威治時(shí)間(G.M.T.)改為“歐洲標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間”（EuropeanStandardTime），消除了英國(guó)與西歐原有的時(shí)差(1小時(shí))，整個(gè)西歐外匯市場(chǎng)統(tǒng)一了營(yíng)業(yè)時(shí)間。全球市場(chǎng)時(shí)間連續(xù)，24小時(shí)不休市。2.2.2外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1外匯市場(chǎng)的參與者：（1）外匯銀行：這類(lèi)銀行通常包括專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)銀行分行或代辦處；其它金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行不僅是外匯供求的主要中介人，而且自行對(duì)客戶買(mǎi)賣(mài)外匯。

(2)外匯經(jīng)紀(jì)商（人）：為了促進(jìn)交易，出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)從事介紹成交事務(wù)的外匯經(jīng)紀(jì)人(ForeignExchangeBroker),他們一般自已不買(mǎi)賣(mài)外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和了解外匯供求情況，得以促進(jìn)雙方成交，從中收取手續(xù)費(fèi)(Brokerage)。也包括跑街或掮客。(3)中央銀行：西方國(guó)家的政府為防止國(guó)際短期資金的大量流動(dòng)而對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)生猛烈沖擊，故由中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)加以干預(yù)。因此，中央銀行不僅是外匯市場(chǎng)的成員，而且是外匯市場(chǎng)的實(shí)際操縱者。(4)外匯交易商：指買(mǎi)賣(mài)外國(guó)匯票的交易公司或個(gè)人。他們利用自己的資金買(mǎi)賣(mài)外匯票據(jù)，從中取得差價(jià)。多為信托公司、銀行等兼營(yíng)機(jī)構(gòu)，也有專(zhuān)營(yíng)的公司和個(gè)人。(5)造市者：外匯市場(chǎng)的組織者和領(lǐng)導(dǎo)者，全球約200家銀行。(6)外匯投機(jī)者、外匯實(shí)際供應(yīng)者和需求者。

2、外匯市場(chǎng)場(chǎng)的層次銀行與顧客客之間：零零售性市場(chǎng)場(chǎng)銀行同業(yè)之之間：批發(fā)發(fā)型外匯市市場(chǎng)商業(yè)銀行與與中央銀行行2.3中國(guó)外匯市市場(chǎng)的形成成與發(fā)展改革開(kāi)放前前實(shí)行嚴(yán)格格的外匯管管制，沒(méi)有有外匯市場(chǎng)場(chǎng)。1979年年后實(shí)行外外匯留成制制度和鼓勵(lì)勵(lì)外商投資資的政策。。1988年年各地設(shè)外外匯調(diào)劑中中心，北京京設(shè)全國(guó)外外匯調(diào)劑中中心。1994年年外匯體制制改革后實(shí)實(shí)行匯率并并軌和強(qiáng)行行結(jié)售匯制制，以此為為基礎(chǔ)中國(guó)國(guó)外匯交易易中心在上上海成立，，標(biāo)志著全全國(guó)統(tǒng)一外外匯市場(chǎng)的的形成。我國(guó)現(xiàn)行的的外匯市場(chǎng)場(chǎng)是銀行間間外匯聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)交易市場(chǎng)場(chǎng).中國(guó)外匯交交易中心簡(jiǎn)簡(jiǎn)介中心性質(zhì)：：由中央銀行行領(lǐng)導(dǎo)的、、獨(dú)立核算算、非贏利利性的事業(yè)業(yè)法人。組成成員：：實(shí)行會(huì)員制制，包括中中資銀行及及其分行、、外資銀行行、其他非非銀行機(jī)構(gòu)構(gòu)。其中，，外資銀行行只能代理理，不能自自營(yíng)外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)。運(yùn)行方式：：國(guó)家外匯管管理局為監(jiān)監(jiān)管部門(mén)，，中央銀行行為市場(chǎng)調(diào)調(diào)控部門(mén)，，交易中心心負(fù)責(zé)組織織運(yùn)行。交易方式：：外匯市場(chǎng)采采用電子競(jìng)競(jìng)價(jià)交易系系統(tǒng)組織交交易。會(huì)員員通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)或遠(yuǎn)程交交易終端自自主報(bào)價(jià)，，交易系統(tǒng)統(tǒng)按照“價(jià)價(jià)格優(yōu)先、、時(shí)間優(yōu)先先”撮合成成交。交易時(shí)間：：每周一至五五（節(jié)假日日除外）上上午9:30至16:30。交易品種：：人民幣兌美美元、港幣幣、日元和和歐元的即即期交易。。其他功能：：中國(guó)外匯交交易中心還還是全國(guó)銀銀行間同業(yè)業(yè)拆借中心心，成為全全國(guó)人民幣幣同業(yè)拆借借及全國(guó)債債券交易的的系統(tǒng)平臺(tái)臺(tái)。2.4外匯市場(chǎng)交交易活動(dòng)與與交易產(chǎn)品品2.4.1交易通則統(tǒng)一報(bào)價(jià)：：即采用美元元報(bào)價(jià)法，，以美元為為標(biāo)準(zhǔn)單位位進(jìn)行報(bào)價(jià)價(jià)。但美元元對(duì)歐元、、英鎊、澳澳大利亞元元除外。報(bào)價(jià)簡(jiǎn)潔：：匯率的報(bào)價(jià)價(jià)總是五位位數(shù)字。由由于外匯匯匯率的變動(dòng)動(dòng)主要是后后面兩位數(shù)數(shù)字，前三三位數(shù)字很很少變動(dòng)。。例如：USD/CHF1.4040/50(40/50)。基點(diǎn)概念：：買(mǎi)賣(mài)價(jià)差通通常用基點(diǎn)點(diǎn)（簡(jiǎn)稱““點(diǎn)”）來(lái)來(lái)表示。數(shù)額限制：：銀行同業(yè)間間交易占了了外匯交易易的絕大部部分，其數(shù)數(shù)額較大。。交易金額額常以100萬(wàn)為一一個(gè)單位，，但若非整整數(shù)，應(yīng)將將余額如數(shù)數(shù)報(bào)出而不不應(yīng)單位化化。交易用語(yǔ)規(guī)規(guī)范：經(jīng)常用俚語(yǔ)語(yǔ)或簡(jiǎn)稱，，使用行話話應(yīng)規(guī)范。。如，交易易中“onedollar”；“Yours”；“MYRisk”等等。恪守信用：“mywordismybond”。2.4.2外匯交易程程序第一步：自自報(bào)家門(mén)。。即主動(dòng)發(fā)起起交易接觸觸進(jìn)行詢價(jià)價(jià)的當(dāng)事人人，首先說(shuō)說(shuō)明自己的的單位名稱稱，以便讓讓報(bào)價(jià)銀行行知道交易易對(duì)手是誰(shuí)誰(shuí)，并決定定交易對(duì)策策。第二步：詢?cè)儍r(jià)。即詢問(wèn)有關(guān)關(guān)貨幣即期期匯率或遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率的的買(mǎi)入或賣(mài)賣(mài)出價(jià)格。。詢價(jià)內(nèi)容容必須簡(jiǎn)潔潔和完整，，一般包括括交易的幣幣種、交割割日期、交交易金額，，相交易類(lèi)類(lèi)型。如SPDEM表示即期美美元對(duì)馬克克的買(mǎi)賣(mài)，，其中SP（spot）表示即期，，DEM表示德國(guó)馬馬克；SPGBP代表英鎊對(duì)對(duì)美元的即即期買(mǎi)賣(mài)。。第三步：報(bào)報(bào)價(jià)。銀行專(zhuān)門(mén)從從事外匯交交易的外匯匯交易員在在接到詢價(jià)價(jià)后，立即即報(bào)出該貨貨幣即期匯匯率或遠(yuǎn)期期匯率的買(mǎi)買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)賣(mài)出價(jià)。第四步：成成交。第五步：證證實(shí)。一旦報(bào)價(jià)銀銀行的交易易商說(shuō)“ok”或“done””，合同即告成成立，雙方方必須履約約。當(dāng)交易易銀行作出出交易承諾諾之后，無(wú)無(wú)論雙方多多么繁忙，，都應(yīng)不厭厭其煩地相相互證實(shí)具具體細(xì)節(jié)，，這已經(jīng)成成為慣例。。第六步：交交割。最后和最重重要的程序序。交割日日也稱起息息日。2.4.3交易操作銀行同業(yè)間間的交易一一般是由銀銀行內(nèi)部的的資金部門(mén)門(mén)或外匯交交易室通過(guò)過(guò)路透社交交易機(jī)（路路透社終端端）或德勵(lì)勵(lì)財(cái)經(jīng)交易易系統(tǒng)來(lái)完完成。以路透機(jī)交交易為例，，交易員首首先通過(guò)交交易機(jī)的鍵鍵盤(pán)輸入對(duì)對(duì)方銀行四四個(gè)英文字字母代號(hào)，，呼叫該銀銀行，待叫叫通后，熒熒屏上即開(kāi)開(kāi)始顯示雙雙方對(duì)話內(nèi)內(nèi)容。1993年年6月23日中國(guó)銀銀行廣東省省分行外匯匯資金部于于香港中銀銀集團(tuán)外匯匯中心的一一筆通過(guò)路路透社終端端進(jìn)行的USD/DEM外匯交易的的對(duì)話實(shí)例例，反映了了整個(gè)交易易過(guò)程。該交易為即即期交易，，詢價(jià)與報(bào)報(bào)價(jià)的過(guò)程程見(jiàn)下個(gè)PPT。1、交易示例例BCGD：：GTCXSPDEM2PLS解釋?zhuān)篠PDEM-即期德國(guó)馬馬克；2-2手；PLS-please。GTCX：：1.7035/40解釋?zhuān)嘿I(mǎi)入入價(jià)1.7035DEM/USD；賣(mài)出價(jià)1.7040DEM/USD。BCGD：：YOURS解釋?zhuān)嘿u(mài)給給你（表示示賣(mài)出）。。用美元換換德國(guó)馬克克。GTCX：：OKDONECFMAT1.7035解釋?zhuān)篊FM-confirm-確認(rèn)；AT–在1.7035的價(jià)格。WEBUYUSD2MIOAGDEM解釋?zhuān)何野窗创吮葍r(jià)買(mǎi)買(mǎi)2百萬(wàn)美美元；AG（against）-比價(jià)。VAL25JUNE，1993解釋?zhuān)浩鹣⑾⑷諡?993年6月2日,VAL(value)起息。OURUSDPLSTOABANKACNOXXX解釋?zhuān)赫?qǐng)將將美元打到到我們?cè)贏銀行的帳戶戶，帳帳號(hào)號(hào)為XXX；AC(Account)-帳戶TKSFORTHEDEALNBI解釋?zhuān)篢KS-謝謝；DEAL-交易；N-and，BI-拜拜；BCGD：：ALAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNOYYY解釋?zhuān)憾及窗茨愕囊馑妓?，?qǐng)將德德國(guó)馬克打打到我在B銀行的帳戶戶，帳號(hào)為為YYY。AL-all;TKSNBIBIFRD解釋?zhuān)篎ED-friendGTCX-香港中銀外外匯中心在在路透社交交易系統(tǒng)的的交易代碼碼。BCGD-中國(guó)銀行廣廣東分行在在路透社交交易系統(tǒng)的的交易代碼碼。MINE-表示買(mǎi)進(jìn)。。MIO-million.2、交易產(chǎn)產(chǎn)品：（1）即期外匯匯交易即期外匯交交易（spotforeignexchangedeals)：：買(mǎi)賣(mài)雙方約約定于交易易后的兩個(gè)個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)內(nèi)，相互交交付所購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)的貨幣。。即期外匯匯交易又稱稱現(xiàn)匯交易易。交割時(shí)間：：T+0交割—當(dāng)日日交割（valuetoday)；；T+1交割—翌日日交割（valuetomorrow)；T+2交割—即期期交割（valuespot)，除特別聲名名外，一般般采取T+2交割模式，，這是慣例例，主要是是適應(yīng)全球球外匯市場(chǎng)場(chǎng)的24小小時(shí)運(yùn)作與與時(shí)差問(wèn)題題。營(yíng)業(yè)日：指辦理貨幣幣實(shí)際交割割的銀行的的工作日。。按常規(guī)，，一筆周三三成交的外外匯，理應(yīng)應(yīng)周五交割割，但若遇遇周五休息息，順延至至下周一。。風(fēng)險(xiǎn)提示：即期外匯匯交易盡管管在兩個(gè)營(yíng)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)進(jìn)行交割，，但仍存在在時(shí)差導(dǎo)致致的風(fēng)險(xiǎn)。。如香港的的銀行與倫倫敦的銀行行進(jìn)行的即即期外匯交交易，雖然然交割日都都在同一天天，但倫敦敦銀行可以以比香港銀銀行至少晚晚8個(gè)小時(shí)時(shí)劃轉(zhuǎn)交易易的貨幣。。在這個(gè)時(shí)時(shí)差內(nèi)，倫倫敦銀行可可能破產(chǎn)。。即期期外外匯匯交交易易示示例例假定定外外匯匯牌牌價(jià)價(jià)為為：：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00試問(wèn)問(wèn)：：1、、銀銀行行向向客客戶戶賣(mài)賣(mài)出出港港元元，，買(mǎi)買(mǎi)入入美美元元，，匯匯率率應(yīng)應(yīng)該該是是多多少少？？2、、客客戶戶以以港港元元向向銀銀行行買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)進(jìn)美美元元，，匯匯率率應(yīng)應(yīng)該該是是多多少少？？3、、客客戶戶如如果果要要求求將將100美美元元換換為為英英鎊鎊，，按按照照即即期期匯匯率率能能夠夠得得到到多多少少英英鎊鎊？？解析析：：1、、銀銀行行向向客客戶戶賣(mài)賣(mài)出出港港元元，，買(mǎi)買(mǎi)入入美美元元，，應(yīng)應(yīng)取取銀銀行行美美元元買(mǎi)買(mǎi)入入價(jià)價(jià)，，即即7.2510。。2、、客客戶戶以以港港元元向向銀銀行行買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)進(jìn)美美元元，，應(yīng)應(yīng)取取銀銀行行美美元元賣(mài)賣(mài)出出價(jià)價(jià)，，即即7.2590。。3、、客客戶戶將將100美美元元換換為為英英鎊鎊，，即即銀銀行行賣(mài)賣(mài)出出英英鎊鎊，，要要取取英英鎊鎊的的賣(mài)賣(mài)出出價(jià)價(jià)，，即即1.4800。。故故客客戶戶可可得得到到的的英英鎊鎊為為100÷÷1.4800=67.57英英鎊鎊。。（2）遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯交交易易遠(yuǎn)期期外外匯匯交交易易（（forwardexchangetransactions)：：指交交易易雙雙方方達(dá)達(dá)成成交交易易后后，，按按事事先先約約定定的的日日期期和和約約定定的的匯匯率率進(jìn)進(jìn)行行交交割割的的外外匯匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)交交易易。。又又稱稱期期匯匯交交易易。。特點(diǎn)點(diǎn)：：是一一種種合合約約，，在在合合約約中中要要詳詳細(xì)細(xì)注注明明買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)雙雙方方的的姓姓名名、、企企業(yè)業(yè)或或組組織織名名稱稱、、幣幣種種、、金金額額、、匯匯價(jià)價(jià)、、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期期期限限及及交交割割日日等等。。如如違違約約需需支支付付賠賠償償金金。。時(shí)時(shí)間間可可長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)達(dá)一一年年，，超超過(guò)過(guò)一一年年的的稱稱超超遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)。。（（第第三三章章詳詳細(xì)細(xì)進(jìn)進(jìn)行行））遠(yuǎn)期外匯交易易示例：1美國(guó)進(jìn)口日本本設(shè)備，三個(gè)個(gè)月后支付貨貨款為112000000日元，目前三三個(gè)月遠(yuǎn)期日日元匯率為112.00，美國(guó)客戶準(zhǔn)準(zhǔn)備多少美元元？2如果三個(gè)月后后美元下跌，，日元匯率為為102.00，該客戶需要要支付多少美美元？3為了避免2，美國(guó)客戶可可一在簽定購(gòu)購(gòu)買(mǎi)合同時(shí)就就向銀行購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)3個(gè)月的遠(yuǎn)期日日元，匯率為為112.00,到時(shí)需支付多多少美元？4如果購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期期后美元升值值，即日元匯匯率為132.00呢？（3）掉期交易是指在某一日日期即期賣(mài)出出甲貨幣，買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)乙貨幣的的同時(shí)，反方方向的買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期甲貨幣，，賣(mài)出遠(yuǎn)期乙乙貨幣的交易易，針對(duì)原來(lái)來(lái)手中持有的的甲貨幣的一一個(gè)掉期。例如：某公司司向外國(guó)借入入一筆瑞士法法郎，想轉(zhuǎn)為為美元使用，，又擔(dān)心法郎郎將來(lái)升值，，怎么做？做法：賣(mài)出即即期法郎買(mǎi)進(jìn)進(jìn)即期美元，，買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期法法郎，賣(mài)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)期美元本章小結(jié)2.1外匯市場(chǎng)概述述外匯市場(chǎng)的概概念、起源、、功能、構(gòu)成成要素、交易易形式等2.2外匯市場(chǎng)環(huán)境境及結(jié)構(gòu)環(huán)境結(jié)構(gòu)：參與主主體多種多樣樣層次：三個(gè)層層次2.3中國(guó)外匯市場(chǎng)場(chǎng)現(xiàn)狀：層次次與發(fā)展2.4外匯市場(chǎng)交易易活動(dòng)與交易易產(chǎn)品交易規(guī)則交易產(chǎn)品：外外匯即期交易易、外匯遠(yuǎn)期期交易、外匯匯掉期交易本章結(jié)束謝謝謝大大家第三章外匯匯衍生產(chǎn)品市市場(chǎng)本章目標(biāo)：熟悉外匯衍生生品的特征掌握遠(yuǎn)期、期期貨、期權(quán)、、互換等主要要外匯衍生產(chǎn)產(chǎn)品的交易機(jī)機(jī)制和方法衍生品交易特特征添加文本衍生品交易機(jī)機(jī)制外匯衍生品市市場(chǎng)概念導(dǎo)入：有衍生就有基基礎(chǔ)，什么是是基礎(chǔ)的金融融工具？股權(quán)類(lèi)金融工工具、貨幣類(lèi)類(lèi)工具、利率率類(lèi)工具、信信用類(lèi)工具，，還有非金融融變量,例如用于氣溫溫變化管理風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的、政治治管理風(fēng)險(xiǎn)、、巨災(zāi)管理風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等等。3.1外匯衍生交易易的特征3.1.1基本特征：未來(lái)性杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性高度投機(jī)性設(shè)計(jì)的靈活性性賬外性3.1.2風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)1風(fēng)險(xiǎn)：靈活性性與杠桿性決決定2風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)3.2外匯衍生產(chǎn)品品的交易機(jī)制制3.2.1外匯遠(yuǎn)期交易易3.2.1外匯期貨交易易3.2.3外匯期權(quán)3.2.4外匯互換交易易3.2.1外匯遠(yuǎn)期交易易（forwardexchangetransactions)：：1.概念：指交易雙方方達(dá)成交易后后，按事先約約定的日期和和約定的匯率率進(jìn)行交割的的外匯買(mǎi)賣(mài)交交易。又稱期期匯交易。2.特點(diǎn)：①是一種合約，，既非資產(chǎn)也也非負(fù)債。②場(chǎng)外交易，，非標(biāo)準(zhǔn)化，，通過(guò)電話電電傳等完成。。③交易交割幣幣種時(shí)間金額額交割日期等等由買(mǎi)賣(mài)雙方方自行議定。。④任何人都可可參加。⑤銀行之間居居多，沒(méi)有共共同的清算機(jī)機(jī)構(gòu)。⑥一般不收保保證金，偶爾爾對(duì)小客戶收收取一些。3.交易主體與約約定的交割時(shí)時(shí)間：交易主體：需求者有進(jìn)口口商、短期外外幣債務(wù)人、、遠(yuǎn)期看漲的的投機(jī)者。供給者有出口口商、持有即即將到期的外外幣債權(quán)人和和遠(yuǎn)期看跌的的投機(jī)者。中介通常為商商業(yè)銀行。交易時(shí)間：有固定交割日日期和不固定定交割日期的的遠(yuǎn)期交易。。成交日+遠(yuǎn)期期。遠(yuǎn)期通常常分1個(gè)月、、3個(gè)月、6個(gè)月、1年年。也有不規(guī)規(guī)則的起息日日。假如1月月10日成交交的合約為6個(gè)月，則交交割日為7月月10日。。當(dāng)交割日為為銀行休息日日，順延至下下一個(gè)工作日日；如果交割割日是在月底底且正好是交交割銀行的休休息日，則提提前一個(gè)工作作日交割。4.報(bào)價(jià)（1）報(bào)價(jià)方法：一種是與現(xiàn)匯匯報(bào)價(jià)相同，，即直接將各各種不同交割割期的期匯的的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)賣(mài)出價(jià)表示出出來(lái)。比如，，在SP下，1USD=HKD7.2510/90；過(guò)3個(gè)月交割割價(jià)為1USD=KHD7.2520/00。另一種是用報(bào)報(bào)出期匯匯率率比現(xiàn)匯匯率率高或低若干干點(diǎn)表示，也也就是用二者者的差價(jià)來(lái)表表示。比如期期匯交割時(shí)，，買(mǎi)入價(jià)比現(xiàn)現(xiàn)匯+10點(diǎn)點(diǎn)，賣(mài)出價(jià)比比現(xiàn)匯+15點(diǎn)。（2）與報(bào)價(jià)有關(guān)關(guān)的其他概念念：掉期率（遠(yuǎn)期期價(jià)差）：期匯匯率與現(xiàn)現(xiàn)匯匯率之間間的差價(jià)。遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差價(jià)有升升水、貼水、、平價(jià)三種。。升水(atpremium)：表示遠(yuǎn)期匯率率高于現(xiàn)匯匯匯率。貼水(atdiscount)：表示遠(yuǎn)期匯率率低于現(xiàn)匯匯匯率。平價(jià)(atpar)：表示兩者的匯匯率相同。升水或貼水的的數(shù)額主要取取決于買(mǎi)賣(mài)貨貨幣的利差和和遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)的期限，，利率高的貨貨幣一般表現(xiàn)現(xiàn)為貼水，利利率低的貨幣幣一般表現(xiàn)為為升水。升貼貼水的幅度稱稱為升貼水（（年）率，是是遠(yuǎn)期匯率相相對(duì)于即期匯匯率的變化率率。升貼水率：｛(Fn-S)/S｝*(12/n)掉期率與升水水貼水的差別別？補(bǔ)充：利率平平價(jià)定理利息平價(jià)定理理如果兩種相似似金融工具的的預(yù)期收益不不同，資金就就會(huì)從一種工工具轉(zhuǎn)移到另另一種工具相似金金融工工具的的預(yù)期期收益益率相相等時(shí)時(shí)達(dá)到到均衡衡國(guó)際金金融套套利一國(guó)某某種金金融工工具的的預(yù)期期收益益率高高于另另一國(guó)國(guó)相似似金融融工具具，資資金就就會(huì)跨跨國(guó)移移動(dòng)資金在在國(guó)際際間的的轉(zhuǎn)移移，必必然影影響相相關(guān)國(guó)國(guó)家可可貸資資金市市場(chǎng)的的供求求，影影響利利率水水平，，進(jìn)而而影響響到匯匯率假設(shè)條條件某美國(guó)國(guó)居民民可持持有一一年期期美元元資產(chǎn)產(chǎn)或英英鎊資資產(chǎn)兩國(guó)利利率分分別是是Rh和Rf英鎊兌兌美元元即期期匯率率為S，1年期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率為為FRh利率平平價(jià)定定理：：遠(yuǎn)期期匯率率的確確定Rh（3）報(bào)價(jià)價(jià)操作作實(shí)務(wù)務(wù)：在報(bào)價(jià)價(jià)時(shí)，，如果果只報(bào)報(bào)對(duì)即即期匯匯率的的變化化值的的兩個(gè)個(gè)數(shù)字字（掉掉期率率），，這兩兩個(gè)數(shù)數(shù)字如如果前前小后后大則則用加加法，，前大大后小小用減減法。。就是是將升升貼水水的變變化值值與對(duì)對(duì)應(yīng)的的即期期數(shù)字字相加加或者者相減減，就就可以以得出出相應(yīng)應(yīng)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率。遠(yuǎn)期外外匯報(bào)報(bào)價(jià)示示例假設(shè)某某日紐紐約外外匯市市場(chǎng)上上美元元/日日元的的即期期匯率率為135.57/87，美美元一一個(gè)月月的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差差價(jià)為為40/50；；美元元/加加元的的即期期匯率率為1.5142/62，美美元一一個(gè)月月的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差差價(jià)為為30/20，，分別別計(jì)算算美元元/日日元、、美元元/加加元的的一個(gè)個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率。。解析：：1、美美元對(duì)對(duì)日元元，前前小后后大，，用加加法。。買(mǎi)價(jià)=135.57+0.4=135.97賣(mài)價(jià)=135.87+0.5=136.37所以一一個(gè)月月遠(yuǎn)期期匯率率為：：1USD=JPY135.97/372、美元對(duì)對(duì)加元元，前前大后后小，，用減減法。。買(mǎi)價(jià)=1.5142－－0.0030=1.5112賣(mài)價(jià)=1.5162－0.0020=1.5142所以一一個(gè)月月遠(yuǎn)期期匯率率為：：1USD=CAD1.5112/425.外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期的的功能能遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)是是國(guó)際際上最最常見(jiàn)見(jiàn)的避避免外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，固定定外匯匯成本本的方方法。?？蛻魧?duì)對(duì)外貿(mào)貿(mào)易結(jié)結(jié)算、、到國(guó)國(guó)外投投資、、外匯匯借貸貸或還還貸過(guò)過(guò)程中中都會(huì)會(huì)涉及及外匯匯匯率率變動(dòng)動(dòng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，這就就要求求對(duì)外外匯進(jìn)進(jìn)行保保值。。通過(guò)恰恰當(dāng)?shù)氐剡\(yùn)用用遠(yuǎn)期期外匯匯買(mǎi)賣(mài)賣(mài)，進(jìn)進(jìn)口商商或出出口商商可以以鎖定定匯率率，避避免匯匯率波波動(dòng)可可能帶帶來(lái)的的損失失。但但是如如果匯匯率按按照不不利方方向變變動(dòng)，，那么么由于于鎖定定匯率率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)也也就失失去了了獲利利的機(jī)機(jī)會(huì)。。但對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)來(lái)說(shuō)說(shuō)，控控制風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就就是成成功，，不要要去追追求最最佳。。遠(yuǎn)期外外匯交交易是是許多多外匯匯操作作的基基本工工具，，如掉掉期交交易、、套利利交易易、套套期保保值都都要以以其作作為基基本的的交易易工具具。6外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合合約的的應(yīng)用用分標(biāo)題題一一套期保保值套匯套利外匯掉掉期（1)套期保保值示例1：鎖鎖定進(jìn)進(jìn)口付付匯成成本1998年年5月月8日日美元元兌日日元的的匯率率水平平為133。根根據(jù)貿(mào)貿(mào)易合合同，，進(jìn)口口商甲甲公司司將在在6月月10日支支付4億日日元的的進(jìn)口口貨款款。由由于甲甲公司司的外外匯資資金只只有美美元，，因此此需要要通過(guò)過(guò)外匯匯買(mǎi)賣(mài)賣(mài)，賣(mài)賣(mài)出美美元買(mǎi)買(mǎi)入相相應(yīng)日日元來(lái)來(lái)支付付貨款款。公公司擔(dān)擔(dān)心美美元兌兌日元元的匯匯率下下跌將將會(huì)增增加換換匯成成本，，于是是同中中國(guó)銀銀行敘敘做一一筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)，，按遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率132.50買(mǎi)買(mǎi)入4億日日元，，同時(shí)時(shí)賣(mài)出出美元元：400，000，000÷132.50=3，，018，，867.92美元元起息日日(資資金交交割日日)為為6月月10日。。在這這一天天，甲甲公司司需向向中行行支付付3，，018，，867.92美元元，同同時(shí)中中行將將向公公司支支付4億日日元。。這筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)成成交后后，美美元兌兌日元元的匯匯率成成本便便可固固定下下來(lái)，，無(wú)論論國(guó)際際外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)的匯匯率水水平如如何變變化，，甲公公司都都將按按132.5的的匯率率水平平從中中國(guó)銀銀行換換取日日元。。假如甲甲公司司等到到支付付貨款款的日日期才才進(jìn)行行即期期外匯匯買(mǎi)賣(mài)賣(mài)，那那么如如果6月10日日美元元兌日日元的的即期期市場(chǎng)場(chǎng)匯率率水平平跌至至124，，那么么甲公公司必必須按按124的的匯率率水平平買(mǎi)入入4億億日元元，同同時(shí)賣(mài)賣(mài)出美美元：：400，000，000÷124=3，225，806.45美美元與不做做遠(yuǎn)期期外匯匯買(mǎi)賣(mài)賣(mài)相比比，公公司將將多支支出美美元：：3，225，806.45-3，，018，，867.53=206，938.92美美元由此可可見(jiàn)，，通過(guò)過(guò)遠(yuǎn)期期外匯匯買(mǎi)賣(mài)賣(mài)可以以鎖定定進(jìn)口口商進(jìn)進(jìn)口付付匯的的成本本。示例2：鎖鎖定出出口收收匯成成本1998年年5月月8日日美元元兌日日元的的匯率率水平平為133。根根據(jù)貿(mào)貿(mào)易合合同，，出口口商乙乙公司司將在在6月月10日收收到4億日日元的的貨款款。乙乙公司司擔(dān)心心美元元兌日日元的的匯率率將上上升，，希望望提前前1個(gè)個(gè)月固固定美美元兌兌日元元的匯匯率，，規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。于于是同同中行行做一一筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)，，按遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率132.80賣(mài)賣(mài)出4億日日元，，同時(shí)時(shí)買(mǎi)入入美元元：400，000，000÷132.80=3，，012，，048.19美元元起息日日(資資金交交割日日)為為6月月10日。。在這這一天天，公公司需需向中中國(guó)銀銀行支支付4億日日元，，同時(shí)時(shí)中國(guó)國(guó)銀行行將向向公司司支付付3，，012，，048.19美元元。這筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)成成交后后，美美元兌兌日元元的匯匯率便便可固固定下下來(lái)，，無(wú)論論國(guó)際際外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)的匯匯率水水平如如何變變化，，乙公公司都都將按按132.8的的匯率率水平平向中中行賣(mài)賣(mài)出日日元。。假如乙乙公司司等到到收到到貨款款的日日期才才進(jìn)行行即期期外匯匯買(mǎi)賣(mài)賣(mài)，那那么如如果6月10日日美元元兌日日元的的即期期市場(chǎng)場(chǎng)匯率率水平平升至至144，，那么么甲公公司必必須按按144的的匯率率水平平賣(mài)出出4億億日元元，同同時(shí)買(mǎi)買(mǎi)入美美元：：400，000，000÷144=2，777，777.78美元與做遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)賣(mài)相相比，公司司將少收美美元：3，012，048.19-2，，777，，777.78=234，270.41美美元通過(guò)上面的的例子，我我們可以看看出，通過(guò)過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)運(yùn)用遠(yuǎn)期外外匯買(mǎi)賣(mài)，，進(jìn)口商或或出口商可可以鎖定匯匯率，避免免了匯率波波動(dòng)可能帶帶來(lái)的損失失。但是如如果匯率向向不利方向向變動(dòng)，那那么由于鎖鎖定匯率，，遠(yuǎn)期外匯匯買(mǎi)賣(mài)也就就失去獲利利的機(jī)會(huì)。。（2）套匯套匯（arbitrage)：利用國(guó)際間間兩個(gè)或兩兩個(gè)以上外外匯市場(chǎng)上上某一貨幣幣匯率不一一致的機(jī)會(huì)會(huì)，謀取市市場(chǎng)間差價(jià)價(jià)的做法。。作用——套匯交交易導(dǎo)致各各國(guó)市場(chǎng)匯匯率趨于一一致。做法一直接套匯(directarbitrage)：利用兩個(gè)外外匯市場(chǎng)兩兩種貨幣之之間的匯率率差別，賺賺取差價(jià)的的方法，亦亦稱為二角角套匯。示例：如某一時(shí)點(diǎn)點(diǎn)，紐約與與倫敦外匯匯市場(chǎng)的匯匯率分別為為：倫敦外匯市市場(chǎng)：1GBP=USD1.6685紐約外匯市市場(chǎng)：1GBP=USD1.6665利用這一信信息，在倫倫敦拋出100萬(wàn)英英鎊得到166.85萬(wàn)美元元，旋即電電告在紐約約的經(jīng)紀(jì)人人在紐約市市場(chǎng)以即期期匯率購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)100萬(wàn)萬(wàn)英鎊，用用去166.65萬(wàn)萬(wàn)美元，并并電匯回倫倫敦。此一一回合，不不僅仍然持持有100萬(wàn)英鎊，，并賺了2000美美元。當(dāng)然然，這里沒(méi)沒(méi)有考慮相相關(guān)成本。。做法二：間間接套匯(indirectarbitrage)概念：利用三個(gè)個(gè)或三個(gè)以以上的外匯匯市場(chǎng)，三三種或三種種以上的貨貨幣間匯率率的不平衡衡，通過(guò)低低吸高拋賺賺取差價(jià)的的外匯交易易行為。示例：假設(shè)三個(gè)市市場(chǎng)的匯率率行情為：：紐約：1USD=EUR1.1900/1.2100法蘭克福：：1GBP=EUR2.4560/2.5570倫敦：1GBP=USD1.5120/1.5220試問(wèn)：是否否有投資機(jī)機(jī)會(huì)？如果果以100萬(wàn)美元進(jìn)進(jìn)行投資可可以獲利多多少？（忽忽略交易費(fèi)費(fèi)用）解析：用美元做做成本進(jìn)行行交易只有有兩種可能能：即USD—EUR—GBP—USD；USD——GBP——EUR——USD。。我們選第一一個(gè)循環(huán)進(jìn)進(jìn)行研究。。1USD=EUR1.1900（對(duì)于客戶戶來(lái)說(shuō)，美美元的賣(mài)出出價(jià)）2.5570EUR=1GBP（對(duì)于客戶戶來(lái)說(shuō)，英英鎊的買(mǎi)入入價(jià)）1GBP=USD1.5120（對(duì)于客戶戶來(lái)說(shuō)，英英鎊的賣(mài)出出入價(jià)）三個(gè)式子分分別表示賣(mài)賣(mài)出前一種種貨幣，買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)后一種種貨幣的各各自對(duì)應(yīng)的的價(jià)格。判斷是否可可以套匯的的法則：如果右邊三三個(gè)數(shù)的乘乘積大于左左邊的三個(gè)個(gè)數(shù)的乘積積，那么可可以按此循循環(huán)進(jìn)行套套匯；如果果左邊之積積大于右邊邊，那么應(yīng)應(yīng)該按照另另外一個(gè)循循環(huán)來(lái)進(jìn)行行；如果兩兩邊相等，，那么沒(méi)有有套匯的機(jī)機(jī)會(huì)。左邊乘積1×2.5570××1=2.5570右邊乘積1.1900×1××1.5120=1.79928因?yàn)樽筮叴蟠笥谟疫叄蕠L試另另一循環(huán)做法第一步：尋尋找所有循循環(huán)路徑。。第二步：將將每一循環(huán)環(huán)按首位貨貨幣相同的的原則排序序。第三步：計(jì)計(jì)算每一循循環(huán)左邊乘乘積和右邊邊乘積。當(dāng)當(dāng)X=右邊乘積÷÷左邊乘積積不等于1時(shí)，才有有投資價(jià)值值，X越大越有投投資價(jià)值。。第四步：演演算（續(xù)上上題），選選擇“USD—GBP—EUR—USD”循環(huán)USD1.5220=1GBP1GBP=2.4560EUREUR1.2100=1USD1.5220USD=GBP1———在倫敦市場(chǎng)場(chǎng)上以美元元買(mǎi)進(jìn)英鎊鎊——100÷1.5220=65.703萬(wàn)萬(wàn)英鎊。1GBP=EUR2.4560——在法蘭克福福將英鎊換換成歐元———65.703××2.4560=161.367萬(wàn)歐歐元。EUR1.2100=USD1——在紐約將歐歐元換成美美元——161.367÷1.2100=133.36萬(wàn)美元。。結(jié)論：經(jīng)過(guò)過(guò)間接套利利，投機(jī)商商獲得的收收益為133.36－100=33.36萬(wàn)美美元。說(shuō)明：本過(guò)過(guò)程夸大了了利差假設(shè)設(shè)，本過(guò)程程未考慮交交易費(fèi)用。。紐約：1USD=EUR1.1900/1.2100法蘭克福：：1GBP=EUR2.4560/2.5570倫敦：1GBP=USD1.5120/1.5220（3）套利套利（interestratearbitrage)：：又稱利息套套匯交易，，指利用不不同國(guó)家短短期匯率的的差異，將將資金由利利率較低的的國(guó)家轉(zhuǎn)移移到利率較較高的國(guó)家家，從中獲獲取利息差差額的交易易方式。基本原理：套利的基基礎(chǔ)不僅在在于兩個(gè)貨貨幣市場(chǎng)利利率之間的的差異，也也在于兩國(guó)國(guó)貨幣匯率率的短期波波動(dòng)趨勢(shì)，，即把“寶寶”押在對(duì)對(duì)短期匯率率不動(dòng)或只只發(fā)生有利利變動(dòng)的預(yù)預(yù)期上。風(fēng)險(xiǎn)提示：：一旦匯率的的變動(dòng)和預(yù)預(yù)期相反，，套利者就就會(huì)蒙受損損失，匯率率的波動(dòng)是是套利者要要承擔(dān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。由于于利率高的的貨幣未來(lái)來(lái)往往存在在貼水，因因此，弄不不好會(huì)“賠賠本賺吆喝喝”。功能：套利的機(jī)會(huì)會(huì)在外匯市市場(chǎng)上轉(zhuǎn)瞬瞬即逝，通通常在1——2分鐘之之內(nèi)就會(huì)消消失。這是是因?yàn)楝F(xiàn)代代通訊技術(shù)術(shù)、信息技技術(shù)高度發(fā)發(fā)達(dá)，世界界外匯市場(chǎng)場(chǎng)與資本市市場(chǎng)密切相相連，大銀銀行、大公公司都不會(huì)會(huì)放過(guò)任何何機(jī)會(huì)，從從而使兩國(guó)國(guó)利率之間間的不一致致迅速消失失。所以套套利活動(dòng)有有助于利率率均衡，促促進(jìn)利率和和匯率的聯(lián)聯(lián)系，推動(dòng)動(dòng)國(guó)際金融融市場(chǎng)一體體化。做法一：不不拋補(bǔ)套利利不拋補(bǔ)套利利（uncoveredinterestratearbitrage)：主要是利用用兩國(guó)市場(chǎng)場(chǎng)的利息率率差異，把把短期資金金從利率較較低的市場(chǎng)場(chǎng)調(diào)往利率率較高的市市場(chǎng)進(jìn)行投投資，以謀謀取利息差差額收入。。特點(diǎn)：投資者不進(jìn)進(jìn)行任何保保值或回避避風(fēng)險(xiǎn)的操操作，建立立在投資者者預(yù)測(cè)利息息差額收益益足以彌補(bǔ)補(bǔ)匯率波動(dòng)動(dòng)的損失的的基礎(chǔ)上。。示例：以半年期美美國(guó)國(guó)庫(kù)券券利率8%、英國(guó)國(guó)國(guó)庫(kù)券利率率10%、、GBP1=USD2為例資金來(lái)源XYY－X一年期收益(萬(wàn)美元)半年收益(萬(wàn)美元)銀行貸款100萬(wàn)美元銀行利率5%美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率8%3%100×3%=33÷2=1.5銀行貸款100萬(wàn)美元銀行利率5%英國(guó)國(guó)庫(kù)券利率10%5%100×5%=55÷2=2.5美國(guó)投資者貸款美元購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的國(guó)庫(kù)券，半年可以賺1.5萬(wàn)美元，幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)投資者貸款美元購(gòu)買(mǎi)英國(guó)的國(guó)庫(kù)券，半年可以賺2.5萬(wàn)美元，但要求匯率不變。假設(shè)英鎊貶值2%，則與投資美國(guó)國(guó)庫(kù)券效果一樣；假設(shè)英鎊貶值5%，則得不償失。做法二：拋拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利（coveredinterestratearbitrage））：套利者將資資金由甲地地調(diào)往乙地地以獲取較較高利息的的同時(shí)，還還通過(guò)在外外匯市場(chǎng)上上賣(mài)出乙國(guó)國(guó)貨幣以防防范風(fēng)險(xiǎn)。。操作示例：援引上例例，套利者者將100萬(wàn)美元換換成50萬(wàn)萬(wàn)英鎊，到到英國(guó)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)利率為10%的英英國(guó)國(guó)庫(kù)券券，那么半半年他可以以獲得52.5萬(wàn)英英鎊。與此此同時(shí)，在在遠(yuǎn)期外匯匯市場(chǎng)上訂訂立契約，，以GBP1=USD2的匯率賣(mài)出出52.5萬(wàn)英鎊，，這樣無(wú)論論如何他將將獲得105萬(wàn)美元元，還本后后凈賺5萬(wàn)萬(wàn)美元。拋補(bǔ)套利的的理由：在浮動(dòng)匯匯率體系下下，匯率在在一定時(shí)期期內(nèi)不發(fā)生生變動(dòng)是不不可能的，，因此，利利用套利抓抓住投資機(jī)機(jī)會(huì)，利用用拋補(bǔ)防范范風(fēng)險(xiǎn)。反彈琵琶：在實(shí)際操操作中，不不僅可以將將資金從利利率低的地地區(qū)轉(zhuǎn)向利利高的地區(qū)區(qū)謀利，還還可以將資資金從利率率高的地區(qū)區(qū)轉(zhuǎn)向利低低的地區(qū)謀謀利。前提提，兩種貨貨幣的升貼貼水率高于于同期的利利率差，則則投資者可可以犧牲利利息差額收收益，賺取取匯率差額額收益，只只要匯率差差額收益足足以彌補(bǔ)利利息差額收收益。例——假設(shè)美國(guó)國(guó)國(guó)庫(kù)券的年年利率為10%，英英國(guó)國(guó)庫(kù)券券的利率為為5%，一一年前后匯匯率比價(jià)為為1GBP=USD2——1GBP=USD2.2，則投資英國(guó)國(guó)國(guó)庫(kù)券比比投資美國(guó)國(guó)國(guó)庫(kù)券更更有價(jià)值，，因?yàn)橥顿Y資美國(guó)國(guó)庫(kù)庫(kù)券的一年年收益為100×（（1+10%）=110萬(wàn)美美元；投資資英國(guó)國(guó)庫(kù)庫(kù)券的一年年收益為50×（1+5%））=52.5萬(wàn)英鎊鎊=52.5×2.2=115.5萬(wàn)萬(wàn)美元。說(shuō)說(shuō)明：為分分析方便，，投資期假假設(shè)為一年年。（4）外匯掉期期（swaptransaction)掉期交易：指買(mǎi)進(jìn)或或賣(mài)出某種種貨幣的即即期外匯的的同時(shí)，賣(mài)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)進(jìn)同種貨幣幣的遠(yuǎn)期外外匯的一種種交易。。也就是即即期和遠(yuǎn)期期的買(mǎi)賣(mài)貨貨幣方向?qū)?duì)調(diào)，以達(dá)達(dá)到確保成成本的目的的。示例：某企業(yè)從日日本借入一一筆一年期期一億日元元的貸款，，由于該企企業(yè)需從美美國(guó)進(jìn)口原原材料加工工生產(chǎn)，產(chǎn)產(chǎn)成品銷(xiāo)往往美國(guó)，該該公司進(jìn)口口付匯和出出口收匯都都是用美元元計(jì)價(jià)。所所以，該企企業(yè)到中國(guó)國(guó)銀行申請(qǐng)請(qǐng)即期賣(mài)出出日元買(mǎi)入入美元的同同時(shí)，為保保證一年后后有足夠的的日元還貸貸款和控制制匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，再敘做做了一筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)期買(mǎi)入日日元賣(mài)出美美元的業(yè)務(wù)務(wù)，從而達(dá)達(dá)到固定成成本，防范范匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的目的。。特點(diǎn)：在掉期交易易中，買(mǎi)賣(mài)賣(mài)的數(shù)額始始終不變，，即掉期交交易改變的的不是交易易者手中持持有的外匯匯數(shù)額，而而是交易者者所持貨幣幣的期限。。具體特點(diǎn)為為——第一、買(mǎi)與與賣(mài)是同時(shí)時(shí)進(jìn)行的。。第二、買(mǎi)與與賣(mài)的貨幣幣種類(lèi)相同同，金額相相等。第三、買(mǎi)與與賣(mài)的交割割期限不相相同。第四、掉期期交易主要要在銀行同同業(yè)之間進(jìn)進(jìn)行，一些些大公司也也利用其進(jìn)進(jìn)行套利活活動(dòng)。作用：可以以改變外匯匯的幣種，，避開(kāi)匯率率變動(dòng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；有利利于進(jìn)口商商進(jìn)行套期期保值；有有利于銀行行消除與客客戶進(jìn)行單單獨(dú)遠(yuǎn)期交交易所承受受的匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，平衡衡銀行即期期交易和遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易的的交割日期期結(jié)構(gòu)，使使銀行資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理理化。3.2.2外匯期貨交易易一、外匯期貨貨（foreignexchangefuture）：外匯期貨交易易是指在固定定的場(chǎng)所，雙雙方通過(guò)公開(kāi)開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式式買(mǎi)賣(mài)具有標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)合同金額額和標(biāo)準(zhǔn)交割割日期的外匯匯合約的交易易。二、外匯期貨貨的特點(diǎn)：1、合約標(biāo)準(zhǔn)化化2、具有法律效效力。是在期期貨交易所組組織下成交的的，價(jià)格是在交易易所的交易廳廳里通過(guò)公開(kāi)開(kāi)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)產(chǎn)生的。我國(guó)國(guó)采用電腦撮撮合成交。場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商交易操作臺(tái)買(mǎi)入/賣(mài)出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員公司買(mǎi)方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會(huì)員公司賣(mài)方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易易3、履行由交易易所擔(dān)保，不不允許私下交交易。交易雙雙方均須交納納保證金轉(zhuǎn)存于期貨交交易所。4、期貨合約可可以借交收現(xiàn)現(xiàn)貨或進(jìn)行對(duì)對(duì)沖交易來(lái)履履行或解除合合約義務(wù)。不不一定通過(guò)到到期交割。如下頁(yè)表格所所示：英鎊期貨的保保證金賬戶流流量時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格保證金變動(dòng)追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4750/￡$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$650.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00三、外匯期貨貨與遠(yuǎn)期外匯匯的共同點(diǎn)1都是通過(guò)合同同形式，把購(gòu)購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出外外匯的匯率固固定下來(lái)；2都是在一定時(shí)時(shí)期以后交割割，而不是及及時(shí)交割；3購(gòu)買(mǎi)與賣(mài)出的的目的都是為為了保值或投投機(jī)。四、外匯期貨貨與遠(yuǎn)期外匯匯的不同點(diǎn)⒈交易場(chǎng)地與與方式不同。。⒉市場(chǎng)參與者者不同。外匯匯期貨交易的的參與者可以以是任何按照照規(guī)定繳存了了保證金的公公司企業(yè)、機(jī)機(jī)構(gòu)及個(gè)人，，不受資格限限制；遠(yuǎn)期外外匯交易雖沒(méi)沒(méi)有資格限制制，但多是一一些資信良好好的與銀行有有密切往來(lái)的的大廠商，廣廣大的個(gè)人投投資者和中小小企業(yè)難以參參加交易。⒊交易合約不不同。外匯期期貨交易合約約是標(biāo)準(zhǔn)化的的，交割日期期有明確規(guī)定定，到期后不不一定交割，，而大多是通通過(guò)反向?qū)_沖終止交割。。外匯遠(yuǎn)期業(yè)業(yè)務(wù)沒(méi)有固定定交割數(shù)額限限制，即合約約的非標(biāo)準(zhǔn)化化，幣種的自自由化，到期期后必須履行行交割業(yè)務(wù)。。⒋保證金與手續(xù)續(xù)費(fèi)不同。外外匯期貨采用用保證金制度度，每一參加加者必須事先先繳納初始保保證金，虧虧損時(shí)時(shí)要追繳保證證金；交易過(guò)過(guò)程中經(jīng)紀(jì)人人收取傭金；；外匯遠(yuǎn)期業(yè)業(yè)務(wù)一般不收收取保證金；；但對(duì)客戶信信譽(yù)保證要求求極高，遠(yuǎn)期期外匯同樣不不收取傭金。。⒌信用風(fēng)險(xiǎn)不不同。⒍成交方式及及報(bào)價(jià)內(nèi)容不不同。貨幣期期貨在具體市市場(chǎng)上公開(kāi)喊喊價(jià)，買(mǎi)方只只報(bào)買(mǎi)價(jià)，賣(mài)賣(mài)方只報(bào)賣(mài)價(jià)價(jià)。遠(yuǎn)期外匯匯通過(guò)銀行柜柜臺(tái)業(yè)務(wù)，并并主要以電話話、電傳方式式完成買(mǎi)賣(mài)成成交，在報(bào)價(jià)價(jià)時(shí)同時(shí)報(bào)出出買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)賣(mài)出價(jià)。五、外匯期貨貨交易的功能能⒈價(jià)格發(fā)現(xiàn)。。⒉風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。。⒊投機(jī)。六、外匯期貨貨的運(yùn)用：1）利用外匯期期貨套期保值值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過(guò)程3月20日不做任何交易買(mǎi)進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買(mǎi)進(jìn)125萬(wàn)英鎊賣(mài)出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬(wàn)美元；期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬(wàn)美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。3月20日，美國(guó)進(jìn)口口商與英國(guó)出出口商簽訂合合同，將從英英國(guó)進(jìn)口價(jià)值值125萬(wàn)英鎊的貨物物，約定6個(gè)月后以英鎊鎊付款提貨。。2）利用外匯期期貨投機(jī)某投機(jī)者預(yù)計(jì)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)會(huì)升值，買(mǎi)進(jìn)進(jìn)10份IMM加元期貨合約約（每份價(jià)值值100000加元），價(jià)格格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)貨貨市場(chǎng)上買(mǎi)入入，需要支付付716500美元，但購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)期貨只需要要支付不到20％的保證金。。3.2.3外匯期權(quán)一、外匯期權(quán)權(quán)介紹1外匯期權(quán)（option）：合同的買(mǎi)入方方獲得在未來(lái)來(lái)某個(gè)確定的的日子（或之之前）以規(guī)定定的匯率（即即約定匯率、、或執(zhí)行匯率率）買(mǎi)入或賣(mài)賣(mài)出一份特定定的外匯的權(quán)權(quán)利（而非義義務(wù)）。2顯著特征：一一份期權(quán)合同同使買(mǎi)入方得得到可以做或或者不做某事事的權(quán)利。類(lèi)類(lèi)似于買(mǎi)保險(xiǎn)險(xiǎn)、交定金。。3期權(quán)分類(lèi)：現(xiàn)現(xiàn)匯期權(quán)、外外匯期貨期權(quán)權(quán)；歐式期權(quán)權(quán)、美式期權(quán)權(quán)?？礉q期權(quán)權(quán)（買(mǎi)權(quán))、看跌期權(quán)（賣(mài)賣(mài)權(quán))。4、期權(quán)費(fèi)由期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方方支付給出售售方期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方的的成本上限期權(quán)出售方的的收入上限期權(quán)費(fèi)的決定定因素供求關(guān)系期權(quán)的內(nèi)在價(jià)價(jià)值：取決于于執(zhí)行匯率與與即期匯率之之間的差值。。期權(quán)的時(shí)間價(jià)價(jià)值或期限預(yù)期的匯率波波動(dòng)性5交易規(guī)則：合合約金額、時(shí)時(shí)間的標(biāo)準(zhǔn)化化。期權(quán)的買(mǎi)買(mǎi)方按類(lèi)似期期貨交易交納納保證金。6功能：規(guī)避風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和謀利。。某家企業(yè)持持有美元，并并需要在一個(gè)個(gè)月后用歐元元支付進(jìn)口貨貨款，為防范范匯率風(fēng)險(xiǎn)，，該公司向中中國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)一個(gè)“美元元對(duì)歐元、期期限為一個(gè)月月”的歐式期期權(quán)。假設(shè)，，約定的匯率率為1歐元=1.0180美元，那那么該公司則則有權(quán)在將來(lái)來(lái)期權(quán)到來(lái)時(shí)時(shí)，以1歐元元=1.0180美元向向中行購(gòu)買(mǎi)約約定數(shù)量的歐歐元。當(dāng)然，，如果到時(shí)的的即期匯率為為1歐元=1.0170美元，可以以放棄行權(quán)。。提示：中國(guó)銀銀行只提供歐歐式外匯期權(quán)權(quán)服務(wù)。二、期權(quán)種類(lèi)類(lèi)介紹1.看漲期權(quán)看漲期權(quán)又分買(mǎi)入看漲漲期權(quán)和賣(mài)出出看漲權(quán)。買(mǎi)入看漲期權(quán)權(quán)，是指購(gòu)買(mǎi)者者獲得了在到到期日以前按按協(xié)定價(jià)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)合同規(guī)定的的某種金融產(chǎn)產(chǎn)品的權(quán)利。。采用這種期期權(quán)交易策略略是因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)買(mǎi)期權(quán)合同者者通常預(yù)測(cè)市市價(jià)將上漲。。當(dāng)市價(jià)上升升，購(gòu)買(mǎi)者的的收益是無(wú)限限的;當(dāng)價(jià)格下跌，，購(gòu)買(mǎi)者的損損失是有限的的(即支付的期權(quán)權(quán)費(fèi))，當(dāng)市價(jià)等于于協(xié)議價(jià)與期期權(quán)費(fèi)之和，，購(gòu)買(mǎi)者不虧虧不盈，處于于盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)。賣(mài)出看漲期權(quán)權(quán)指期權(quán)合同的的賣(mài)方在收取取一定的期權(quán)權(quán)費(fèi)后給買(mǎi)方方以協(xié)定價(jià)購(gòu)購(gòu)買(mǎi)某金融產(chǎn)產(chǎn)品的權(quán)利。。采用這種期期權(quán)交易策略略是因?yàn)槌鍪凼燮跈?quán)合同者者通常預(yù)測(cè)市市價(jià)下跌。當(dāng)當(dāng)市價(jià)下跌，，出售者最大大收益即期權(quán)權(quán)費(fèi);當(dāng)市場(chǎng)上漲，，出售者風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是無(wú)限的;當(dāng)市價(jià)等于協(xié)協(xié)定價(jià)與期權(quán)權(quán)費(fèi)之和，出出售者不虧不不盈。處于盈盈虧平衡點(diǎn)。。1.181.240.060.06例題3-3：某機(jī)構(gòu)預(yù)期期歐元上漲，，購(gòu)入一份執(zhí)執(zhí)行匯率為1.18的歐元看漲期期權(quán)，期權(quán)費(fèi)費(fèi)每歐元為0.06元。2、看跌期權(quán)看跌期權(quán)又分為買(mǎi)入看看跌期權(quán)和賣(mài)賣(mài)出看跌期權(quán)權(quán)。買(mǎi)入看跌期權(quán)權(quán)指合同的買(mǎi)入入者獲得了在在到期日以前前按協(xié)定價(jià)格格出售合同規(guī)規(guī)定的某種金金融產(chǎn)品的權(quán)權(quán)利。采用這這種期權(quán)交易易策略是因?yàn)闉橘I(mǎi)入看跌期期權(quán)者預(yù)測(cè)市市價(jià)將下跌。。當(dāng)市價(jià)下下跌，購(gòu)買(mǎi)者者的收益無(wú)限限;當(dāng)市價(jià)上漲，，其損失有限限(即支付的期權(quán)權(quán)費(fèi));當(dāng)市價(jià)等于協(xié)協(xié)定價(jià)和期權(quán)權(quán)費(fèi)之差時(shí)，，購(gòu)買(mǎi)者不虧虧不盈，處于于盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)。賣(mài)出看跌期權(quán)權(quán)指期權(quán)合同的的賣(mài)方在收取取一定的期權(quán)權(quán)費(fèi)后給買(mǎi)方方以協(xié)定價(jià)出出售某種金融融產(chǎn)品的權(quán)利利。采用這種種期權(quán)交易策策略是因?yàn)槌龀鍪燮跈?quán)合同同者通常預(yù)測(cè)測(cè)市價(jià)將上漲漲。當(dāng)市價(jià)下下跌，出售者者風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限;反之，出售者者的最大收益益即期權(quán)費(fèi);當(dāng)市價(jià)等于協(xié)協(xié)定價(jià)和期權(quán)權(quán)費(fèi)之差時(shí)，，出售者不虧虧不盈。看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方例題3-4：某機(jī)構(gòu)預(yù)期期英鎊對(duì)美元元目前貶值但但其后會(huì)回升升，出售一份份執(zhí)行匯率為為1.60的英鎊看跌期期權(quán)，收取期期權(quán)費(fèi)每英鎊鎊為0.10元。1.601.500.100.10二、外匯期權(quán)權(quán)行權(quán)判斷標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)圖示

看漲（“購(gòu)買(mǎi)”的權(quán)利）期權(quán)（買(mǎi)方）看跌（“出售”的權(quán)利）期權(quán)（買(mǎi)方）當(dāng)市價(jià)＞協(xié)定價(jià)+期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)＝協(xié)定價(jià)+期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)＜協(xié)定價(jià)+期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)＞協(xié)定價(jià)-期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)＝協(xié)定價(jià)-期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)＜協(xié)定價(jià)-期權(quán)費(fèi)時(shí)

有利可圖（行權(quán)）扯平（可行權(quán)可不行權(quán)）無(wú)利可圖（不行權(quán)）

無(wú)利可圖（不行權(quán)）扯平（可行權(quán)可不行權(quán)）有利可圖（行權(quán)）三、外匯期權(quán)權(quán)交易的特點(diǎn)點(diǎn)1、權(quán)責(zé)不對(duì)等等，一方損失失額度有限，，另一方損失失無(wú)限大。2、保險(xiǎn)費(fèi)不能能收回。3、外匯期權(quán)也也有一定局限限性，相對(duì)于于零成本的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期，是一種種次優(yōu)選擇。。四、外匯期權(quán)權(quán)交易實(shí)例1買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)權(quán)購(gòu)買(mǎi)者獲得了了在到期日以以前按協(xié)定價(jià)價(jià)購(gòu)買(mǎi)合同規(guī)規(guī)定的某種金金融產(chǎn)品的權(quán)權(quán)利。采用這這種期權(quán)目的的是為投資者者確定一個(gè)與與其空頭寸相相對(duì)沖的最高高價(jià)格水平，，從而固定最最大風(fēng)險(xiǎn)損失失，同時(shí)也不不失獲利機(jī)會(huì)會(huì)。例如：英國(guó)一一家出口公司司，獲利潤(rùn)3000萬(wàn)美美元，6個(gè)月月后收匯，設(shè)設(shè)即期匯率為為GBP／USD1.7，，按期權(quán)協(xié)定價(jià)價(jià)買(mǎi)6個(gè)月期期權(quán)匯率GBP／USD1.70，每英鎊期權(quán)權(quán)費(fèi)為0.05美元。如果6個(gè)月后實(shí)際際匯率為GBP／USD1.80，則該公司做不不做期權(quán)有何何不同？解析：1、如不做期權(quán)則則到期后收進(jìn)進(jìn)英鎊為3000萬(wàn)÷1.80=1666·67（萬(wàn)￡））2、做期權(quán)到到期則公司收收入：3000萬(wàn)÷1.75＝1714.29（萬(wàn)￡）做期權(quán)比不做做期權(quán)多收入入47.62萬(wàn)英鎊。2買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)權(quán)看跌期權(quán)的購(gòu)購(gòu)買(mǎi)，指合同的買(mǎi)入入者獲得了在在到期日以前前按協(xié)定價(jià)格格出售合同規(guī)規(guī)定的某種金金融產(chǎn)品的權(quán)權(quán)利。采用這這種期權(quán)交易易主要是防范匯匯率下跌的可可能性。此時(shí)時(shí)，看跌期權(quán)權(quán)的買(mǎi)方是期期望并相信履履約時(shí)匯率的的市場(chǎng)水平會(huì)會(huì)低于協(xié)定價(jià)價(jià)格水平。示例：某交易易者預(yù)測(cè)英鎊鎊對(duì)美元的匯匯率將下跌，，因此買(mǎi)入1份2個(gè)月后后到期看跌期期權(quán)（歐式）），合同金額額為2.5萬(wàn)萬(wàn)英鎊，協(xié)定定價(jià)格1.5610美元元，期權(quán)費(fèi)每每英鎊0.02美元，設(shè)設(shè)2個(gè)月后實(shí)實(shí)際匯率為1GBP=1.5010USD，則該投機(jī)者收收益如何？解析：投資期期權(quán)的純利收收益是：[（1.5610－1.5010）－0.02］××25000＝1000＄3.2.4外匯互換交易易一、基本概念念及類(lèi)型1互換：指當(dāng)事事雙方同意在在預(yù)先約定的的時(shí)間內(nèi)，直直接或通過(guò)一一個(gè)中間機(jī)構(gòu)構(gòu)來(lái)交換一連連串付款義務(wù)務(wù)的金融交易易。主要有貨貨幣互換和利利率互換兩種種類(lèi)型。2類(lèi)型貨幣互換(CurrencySwap)利率互換(InterestRateSwap）二、貨幣互換換1貨幣互換是指指交易雙方互互相交換不同同幣種，相同同期限、等值值資金債務(wù)的的貨幣及利率率的一種預(yù)約約業(yè)務(wù)。2互換程序：(1)初期本金互換換；(2)利息互換；(3)到期日本金的的再次互換甲貨幣貸款人人A公司借款人B公司借款人乙貨幣貸款人人乙貨幣本金和利息付款甲貨幣本金和利息付款乙貨幣還款甲貨幣還款貨幣互換例公司有一筆日日元貸款，金金額為10億日元，期限限7年，利率為固固定利率3.25%，付息日為每每年6月20日和12月20日。1996年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。。公司提款后后，將日元買(mǎi)買(mǎi)成美元，用用于采購(gòu)生產(chǎn)產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品品出口得到的的收入是美元元收入，而沒(méi)沒(méi)有日元收入入。從上述情況看看出，公司的的日元貸款存存在著匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)來(lái)看，公司借借的是日元，，用的是美元元，2003年12月20日時(shí)，公司需需要將美元收收入換成日元元還款。那么么到時(shí)如果日日元升值，美美元貶值