國際金融匯總

國際收支(balanceofpayments)的含義

★國際收支是在一定時期內(nèi)，一國居民對其他國家居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)往來的系統(tǒng)記錄。（IMF）真正理解國際收支的概念，必須把握以下幾點(diǎn)（1）國際收支是一個流量念；

（2）國際收支所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易；

（3）一國國際收支所記載的經(jīng)濟(jì)交易必須是在該國居民與非居民之間發(fā)生的；

（4）國際收支是一個事后的概念。

國際收支的概述眾所周知，20世紀(jì)90年代以來，除個別年份外，中國一直保持著經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，雙順差規(guī)模出現(xiàn)增加趨勢。按照國際收支平衡的原理，一國出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差應(yīng)該導(dǎo)致資本項(xiàng)目逆差，只有在金融危機(jī)期間，為了積累外匯儲備、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)才可能在一段時間內(nèi)保持雙順差，但中國的情況則相反——在經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差的同時，資本項(xiàng)目也是順差。像中國這樣的大國，保持雙順差15年以上，在國際經(jīng)濟(jì)歷史上絕無僅有。思考:中國國際收支雙順差對中國經(jīng)濟(jì)的影響?中國國際收支雙順差產(chǎn)生的原因又是什么？中國國際收支雙順差對中國經(jīng)濟(jì)的影響

第一，國際收支雙順差引起的外匯儲備激增.第二，加劇了我國與相關(guān)貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易摩擦。第三，國際收支雙順差造成的流動性過剩還可能會導(dǎo)致投資過熱、資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹等一系列消極后果。

第四，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)不均衡，不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變。國際收支雙順差產(chǎn)生的原因

原因之一：我國經(jīng)濟(jì)中儲蓄大于消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性失衡原因之二：我國長期實(shí)施的出口導(dǎo)向政策原因之三：國內(nèi)長期實(shí)行的對外資的優(yōu)惠政策鼓勵外資進(jìn)入的各種優(yōu)惠政策使得國外資金可以通過合資和直接投資的方式進(jìn)入中國。原因之四：國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移原因之五：全球過剩流動性的輸入，世紀(jì)初由于世界經(jīng)濟(jì)巨頭均實(shí)行低利率的政策，導(dǎo)致了全球過剩的流動性。在人民幣升值預(yù)期的氛圍下，也導(dǎo)致全球資本以各種名目，直接投資、間接投資和戰(zhàn)略投資，以各種身份涌進(jìn)中國。國際收支不平衡的原因▲經(jīng)濟(jì)周期▲國民收入▲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)▲貨幣價值▲偶發(fā)性因素▲國際資本流動沖擊性不平衡簡述國際收支失衡的主要原因。

導(dǎo)致一國的國際收支產(chǎn)生不平衡的原因多種多樣，既有客觀的又有主觀的，既有內(nèi)部的又有外部的，既有經(jīng)濟(jì)的又有政治和社會的，既有企業(yè)或個人的又有當(dāng)局政策和管理上的，既有經(jīng)濟(jì)水平的又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的，既有宏觀的又有微觀的。但概括起來主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）經(jīng)濟(jì)周期性變化的影響；（2）世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的影響；

（3）貨幣價值變動的影響；

（4）世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響；（5）偶發(fā)性因素的影響；

（6）國際游資流動性因素的影響。五、國際收支調(diào)節(jié)什么是國際儲備？其主要作用是什么？

國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支逆差，維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)。國際儲備是體現(xiàn)一個國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要標(biāo)志致意。各國保持國際儲備可能有各種各樣的目的，但就國際儲備的基本作用來講，主國際儲備的作用：①清算國際收支差額，維持對外支付能力②干預(yù)外匯市場，調(diào)節(jié)本國貨幣匯率③作為償還外債的信用保證④獲取國際競爭優(yōu)勢國際儲備與國際清償力的區(qū)別國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局能隨時直接地或通過同其他資產(chǎn)有保障的兌換性用來干預(yù)外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。

通常所講的國際儲備是狹義的國際儲備,

只限于無條件的國際清償力（即自有國際儲備），而不包括有條件的國際清償力（即一國潛在的借款能力）。國際清償能力是廣義上的國際儲備，包括：一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力（即國際儲備）和一國為本國國際收支赤字融資的潛在能力（即一國對外借款的最大可能能力），等于自有儲備和借入儲備之和。影響匯率波動的主要因素有：(1)國際收支狀況——影響匯率的最直接因素；(2)經(jīng)濟(jì)增長——對匯率的影響是復(fù)雜的；(3)通貨膨脹——決定匯率長期趨勢中的主導(dǎo)因；(4)利率政策——在一定條件下對匯率的短期影響很大；(5)中央銀行對外匯市場的干預(yù)——對匯率變動起著決定性的作用；(6)市場預(yù)期和投機(jī)因素——短期內(nèi)對匯率變動起推波助瀾的作用；(7)政治與突發(fā)因素——對匯率的影響是直接和迅速的.簡述直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法的區(qū)別直接標(biāo)價法是指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率

的方法。也就是說，在直接標(biāo)價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格。

間接標(biāo)價法是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方

法。也就是說，在間接標(biāo)價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格。

主要區(qū)別表現(xiàn)在：

（1）作為標(biāo)準(zhǔn)的貨幣不同；

（2）匯率變動所表現(xiàn)的貨幣不同；

（3）買入?yún)R率與賣出匯率標(biāo)示的地位不同；

（4）計算公式不同；

（5）實(shí)行的國家不同。

（二）匯率表示方法：直接標(biāo)價法；以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。即在直接標(biāo)價法下，以本國貨幣表示出外國貨幣的價格。（外幣不變本幣變）如：USD1=CNY6.8450JPY100=CNY6.6670

間接標(biāo)價法；以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價法下，以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。（本幣不變外幣變）如：GBP1=USD1.9680

GBP1=JPY183.20市場特點(diǎn)1432經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度自由市場范圍廣闊，不受地理限制交易易品品種種繁繁多多，，規(guī)規(guī)模模龐龐大大市場場的的利利率率體體系系獨(dú)獨(dú)特特5資金金調(diào)調(diào)度度靈靈活活、、手手續(xù)續(xù)簡簡便便歐洲洲貨貨幣幣市市場場的的特特點(diǎn)點(diǎn)：：三、、國國際際直直接接投投資資理論論（一））壟壟斷斷優(yōu)優(yōu)勢勢論壟斷斷優(yōu)勢勢論論是是最最早早研研究究國國際際直直接接投投資資的的獨(dú)獨(dú)立立理理論論。。它由美國國經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家海默默（S.H.Hymer）在1960年首先提提出，后來約翰翰遜（H.G.Johnson）、凱夫夫斯（R.E.Caues）和金德爾伯伯格（C.D.Kindleberger）等人又又作了進(jìn)進(jìn)一步補(bǔ)補(bǔ)充，其目目的是解解釋企業(yè)業(yè)的國際際直接投投資行為為。海默默認(rèn)為，，企業(yè)之之所以要要對外直直接投資資，是因因?yàn)樗斜葨|道道國同類類企業(yè)有有利的壟壟斷優(yōu)勢勢。這種種壟斷優(yōu)優(yōu)勢可分為兩類類：一是包括括生產(chǎn)技技術(shù)、管管理與組組織技能能，以及及銷售技巧巧等一切切無形資資產(chǎn)在內(nèi)內(nèi)的知識識資產(chǎn)優(yōu)優(yōu)勢；二二是由于企業(yè)規(guī)規(guī)模大而而產(chǎn)生的的規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢勢簡述相對對購買力力與絕對對購買力力平價的的區(qū)別。。購買力平價理論論認(rèn)為，，在不兌兌現(xiàn)紙幣幣制度條條件下，，各國貨貨幣間的的比價應(yīng)應(yīng)以各自貨幣的國國內(nèi)購買買力為基基礎(chǔ)進(jìn)行行計算。。該理論分分為兩種種形式：絕對購買力平平價說和相對購買買力平價價說。絕對購買買力平價價說是指指兩國貨貨幣的匯匯率應(yīng)等等于這兩兩種貨幣幣的國內(nèi)內(nèi)購買力力之商。由于貨幣的國國內(nèi)購買買力是物物價水平平的倒數(shù)數(shù)，因此，，兩國的匯率又又可以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為兩兩國物價水平之之比，設(shè)S為A,B兩國的匯率，S=Pa/Pb。這里物價價水平是是指物價價指數(shù)。。而相對購買買力平價價理論指指當(dāng)兩國國都發(fā)生生通貨膨膨脹時，新匯率等于于基期匯匯率乘以兩國通貨貨膨脹之之商。St=S0*(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)。可見，絕絕對購買力平平價考慮慮的是物物價水平平，而相對購買買力平價價則關(guān)注注匯率的相對變動因素素。簡述政策策配合論政策配合論：1962年，在蒙代代爾向國國際貨幣幣基金組組織提交交的題為為《恰當(dāng)運(yùn)用財政貨幣幣政策以以實(shí)現(xiàn)內(nèi)內(nèi)外穩(wěn)定定》的報告中中，提出出了以貨貨幣政策策促進(jìn)外外部均衡衡、以財政政策策促進(jìn)內(nèi)內(nèi)部均衡衡的政策策主張。這一主張對對貨幣政政策和財財政政策策在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外外均衡中中的作用用進(jìn)行了了重新分分配，因因而被稱稱為政策策配合論論?；痉治觯好纱鸂栆钥偪傂枨螅ˋD）和充分就業(yè)業(yè)產(chǎn)量(Yf)的關(guān)系來說說明內(nèi)部部均衡。當(dāng)AD=Yf時，國內(nèi)達(dá)達(dá)到均衡衡狀態(tài)；當(dāng)AD>Yf時，則存在在通貨膨膨脹；當(dāng)AD<Yf時，則需求不足,存在失業(yè)。蒙代爾用國國際收支支經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目余額額（B）與資本流出出凈額（H）之間的關(guān)關(guān)系來說說明國際際收支平平衡。當(dāng)B=H時，實(shí)現(xiàn)外外部均衡衡；當(dāng)B>H時，則國際收支支呈順差差狀態(tài)；當(dāng)B<H時,則國際收支支出現(xiàn)逆逆差。簡述布雷雷頓森林林體系的的內(nèi)容布雷頓森森林體系系的主要要內(nèi)容可可概括為為兩個方方面：第一個方方面是有關(guān)國國際貨幣幣制度的的，涉及及國際貨貨幣制度度的基礎(chǔ)礎(chǔ)、儲備備貨幣的的來源及及各國貨貨幣互相相之間的的匯率制制度；第二個方方面是有關(guān)國國際金融融機(jī)構(gòu)的的，涉及及國際金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的性質(zhì)質(zhì)、宗旨旨以及在在國際收收支調(diào)節(jié)節(jié)、資金金融通和和匯率監(jiān)監(jiān)督等國國際貨幣幣金融事事務(wù)中的的作用。。布雷頓森林體體系的內(nèi)容主要要表現(xiàn)為“雙掛掛鉤”，，即美元元與黃金金掛鉤，，各國貨貨幣與美美元掛鉤鉤。根據(jù)據(jù)《布雷頓森森林協(xié)定定》的規(guī)定，，布雷頓頓森林體體系下的的國際貨貨幣制度度是以黃黃金—美元為基基礎(chǔ)的，，實(shí)行黃黃金—美元本位位制。在在這個制制度下，，規(guī)定美美元按35美元等于于1盎司黃金金與黃金金保持固固定比價價，各國國政府可可隨時用用美元向向美國政政府按這這一比價價兌換黃黃金。各各國貨幣幣則與美美元保持持可調(diào)整整的固定定比價，，稱為可可調(diào)整的的釘住匯匯率。各各國貨幣幣對美元元的波動動幅度為為上下各各1%，各國當(dāng)當(dāng)局有義義務(wù)在外外匯市場場進(jìn)行干干預(yù)以保保持匯率率的穩(wěn)定定。只有有當(dāng)一國國發(fā)生““根本性性國際收收支不平平衡”時時，才允允許升值值或貶值值。平價價的變動動要得到到基金的的同意。。簡述抵補(bǔ)補(bǔ)套利和和非抵補(bǔ)補(bǔ)套利的的區(qū)別。抵補(bǔ)套利是指在資資金調(diào)往往高利率率貨幣的的同時，，在外匯匯市場上上賣出遠(yuǎn)遠(yuǎn)期高利利貨幣，，以避免免匯率風(fēng)風(fēng)險。實(shí)實(shí)際上這這就是套套期保值值，一般般的套利利交易多多為抵補(bǔ)補(bǔ)套利。。非抵補(bǔ)套利利是指把資資金從低低利率轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向高利利率貨幣幣，從而而謀取利差收益，但但不同時時進(jìn)行反方方向交易軋平平頭寸。（1）抵補(bǔ)套套利（CoverInterestArbitrage）：在現(xiàn)匯市市場買進(jìn)進(jìn)一國貨貨幣進(jìn)行行投資時時，同時時在期匯匯市場出出售與投投資期限限相同、、金額相相當(dāng)?shù)脑撛搰泿艓诺倪h(yuǎn)期，借以規(guī)規(guī)避匯率率風(fēng)險的的套利行行為。（2）非抵補(bǔ)補(bǔ)套利（UncoverInterestArbitrage）：沒有采采取遠(yuǎn)期期外匯交交易進(jìn)行行套期保保值的套套利行為為。因而而具有較較強(qiáng)的投投機(jī)性。。產(chǎn)品生命命周期論論產(chǎn)品生命周期期論是由由美國哈哈佛大學(xué)學(xué)教授維維農(nóng)（R.Vernon）于1966年提出來來的，它它實(shí)際上上是從時時間順序的角度，，說明產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)術(shù)壟斷優(yōu)優(yōu)勢變化化對國際際直接投資所起的作用該理論認(rèn)認(rèn)為，每每一項(xiàng)產(chǎn)產(chǎn)品在其其生命周周期的不不同階段上有著不同同的特點(diǎn)點(diǎn)，而對對外直接接投資是是與這些些特點(diǎn)相相聯(lián)系的。在產(chǎn)產(chǎn)品生命命周期的的第Ⅰ階段，即新產(chǎn)品階階段，由于國內(nèi)市場場上需求求價格彈彈性小，，尚未出出現(xiàn)競爭爭對手，，企業(yè)可以利利用其其產(chǎn)品品的技技術(shù)壟壟斷優(yōu)優(yōu)勢在在本國國組織織生產(chǎn)產(chǎn)，占領(lǐng)國內(nèi)市市場，，適當(dāng)當(dāng)組織織出口口，獲獲取高高額利潤。。在第Ⅱ階段，即產(chǎn)品成成熟階階段，由于于產(chǎn)品品需求求增大大，生生產(chǎn)廠廠家增增多，，國內(nèi)內(nèi)競爭爭日益益激烈烈。同同時，，國外外也出出現(xiàn)類類似產(chǎn)產(chǎn)品和和生產(chǎn)產(chǎn)廠家家，威威脅到到企業(yè)業(yè)原有有的出出口市市場。。為此此，企企業(yè)在在擴(kuò)大大出口口的同同時，，開始始在進(jìn)進(jìn)口國國投資資建廠廠，就就近向向外國國市場場提供供產(chǎn)品品，以以降低低生產(chǎn)產(chǎn)和銷銷售成成本，，擴(kuò)大大當(dāng)?shù)氐厥袌鰣龇蓊~額。在第Ⅲ階段，即產(chǎn)品標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化化階段段，產(chǎn)品品標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化使使得國國內(nèi)外外企業(yè)業(yè)都能能加入入同類類產(chǎn)品品的生生產(chǎn)和和銷售售，價價格競競爭已已成為為市場場競爭爭的主主要方方式。。為取取得競競爭優(yōu)優(yōu)勢，，企業(yè)業(yè)加快快對外外直接接投資資步伐伐，到到生產(chǎn)產(chǎn)成本本低的的國家家和地地區(qū)建建立子子公司司或其其它分分支機(jī)機(jī)構(gòu)，，在當(dāng)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)價價廉物物美的的產(chǎn)品品，一一方面面有效效地占占領(lǐng)外外國市市場，，另一一方面面也把把一部部分產(chǎn)產(chǎn)品返返銷到到本國國市場場。周期階段特點(diǎn)競爭中獲勝因素導(dǎo)入期（newproductstage）技術(shù)壟斷；需求不穩(wěn)定；國內(nèi)產(chǎn)銷、少量出口技術(shù)；創(chuàng)新增長期（Growthstage)技術(shù)模仿，產(chǎn)品出口增加，設(shè)立子公司在東道國生產(chǎn)銷售，壟斷競爭技術(shù)，創(chuàng)新成熟期（maturestage）技術(shù)擴(kuò)散；產(chǎn)品定型，競爭者增多，國內(nèi)市場飽和；尋求國外投資，占領(lǐng)市場、擴(kuò)大規(guī)模成本；品牌標(biāo)準(zhǔn)化期（standardizedstage）技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化，壟斷優(yōu)勢消失；仿造品大量出現(xiàn)；尋求發(fā)展中國家直接投資以降低成本成本；價格簡述外外匯管管制的的內(nèi)容容。外匯管管制是指一一國政政府利利用各各種法法令、、規(guī)定定和措措施，，對居居民和和非居居民外外匯買買賣的的數(shù)量量和價價格加加以嚴(yán)嚴(yán)格的的行政政控制制，以以平衡衡國際際收支支，維維持匯匯率，，以及及集中中外匯匯資金金，根根據(jù)政政策需需要加加以分分配。。世界各國實(shí)實(shí)施外外匯管管制的的具體體方式式：一是直直接管管制，即對對外匯匯買賣賣和匯匯率實(shí)實(shí)行直直接的的干預(yù)預(yù)或控控制。。其一為為行政政管制制，政府府以行行政手手段對對外匯匯買賣賣、外外匯資資產(chǎn)、、外匯匯資金金來源源運(yùn)用用實(shí)行行監(jiān)督督和控控制。。政政府府可以以通過過壟斷斷外匯匯買賣賣、管管制外外匯資資產(chǎn)、、管制制進(jìn)出出口外外匯和和控制制資本本的輸輸出入入等做做法來來達(dá)到到管制制目的的。其二是數(shù)量量管制制，政府府對外外匯收收支實(shí)實(shí)行數(shù)數(shù)量調(diào)調(diào)節(jié)和和控制制。政政府可可以通通過對對貿(mào)易易外匯匯實(shí)行行配額額制、、對對外匯匯收入入實(shí)行行分成成制，，對非非貿(mào)易易外匯匯實(shí)行行配額額制等等辦法法來實(shí)實(shí)現(xiàn)管管制目目標(biāo)。其三是價價格管管制，政府府可以以通過過調(diào)整整匯率率來影影響外外匯供供求關(guān)關(guān)系，，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)調(diào)控控目標(biāo)標(biāo)。政政府亦亦可以以通過過實(shí)施施差別別匯率率等手手段來來對外外匯的的成本本或價價格進(jìn)進(jìn)行管管制。。二是間接接外匯匯管理理，即不不對外外匯買買賣和和匯率率進(jìn)行行直接接控制制，而而是通通過對對進(jìn)出出口貿(mào)貿(mào)易及及資本本輸出出入進(jìn)進(jìn)行管管制，，從而而間接接影響響外匯匯收支支和匯匯率。簡述交交易風(fēng)風(fēng)險和和經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險險的區(qū)別經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指難難以預(yù)預(yù)測的的匯率率變動動通過過影響響企業(yè)業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)量、、成本本和價價格，，或者者通過過影響響物價價水水平、、經(jīng)濟(jì)濟(jì)景氣氣變動動、經(jīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)變變動等等因素素間接接地影影響企企業(yè)的的產(chǎn)量量、成成本和和價格格，從從而對對企企業(yè)收收益產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)負(fù)面影影響的的可能能性。。交易風(fēng)險是指外外匯交交易者者因在在將來來某一一日期期將要要進(jìn)行行外匯匯交易易，屆屆時如如果匯匯率發(fā)發(fā)生變變動，，而使使其現(xiàn)現(xiàn)有利利益或或預(yù)期期利益益蒙受受損失失的可可能性性，即即預(yù)期期外匯匯交易易所引引發(fā)的的外匯匯風(fēng)險險。兩者的的區(qū)別在于兩兩者特特征的的不同同：交易風(fēng)風(fēng)險的的特征征：1）交易易風(fēng)險險存在在于各各種以以外幣幣計價價的交交易事事項(xiàng)中中。2）交易易風(fēng)險險的承承受主主體相相當(dāng)廣廣泛。。即有有法人人，也也有自自然人人和政政府。。3）交易易風(fēng)險險的突突發(fā)性性和實(shí)實(shí)在性性。交交易風(fēng)風(fēng)險一一旦出出現(xiàn)，，其結(jié)結(jié)果是是有關(guān)關(guān)經(jīng)濟(jì)濟(jì)主體體實(shí)實(shí)實(shí)在在在地喪喪失一一定量量的經(jīng)經(jīng)濟(jì)價價值，，或表表現(xiàn)為為一定定量的的本國國貨幣幣，或或表現(xiàn)現(xiàn)為喪喪失一一定量量的某某種外外國貨貨幣，，或者者增加加無可可訴辯辯的額額外負(fù)負(fù)債。。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險最最大的的特征征是間接接性和和復(fù)雜雜性。。經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險險起源源于名名義匯匯率變變動對對利率率平價價或者者購買買力平平價的的偏離離。因因此經(jīng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險不不能直直觀地地計量量，在在計量量時從從外幣幣表示示的真真實(shí)資資產(chǎn)、、金融融資產(chǎn)產(chǎn)與負(fù)負(fù)債、、營業(yè)業(yè)收入入三方方面分分別進(jìn)進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險預(yù)預(yù)測，，然后后加總總得到到風(fēng)險險的數(shù)數(shù)額。。經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險險=真實(shí)資資產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險+金融資資產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險+營業(yè)收收入風(fēng)風(fēng)險。。21套算匯匯率之之一——已知兩兩個匯匯率同同為直直接標(biāo)標(biāo)價或或間接接標(biāo)價價，匯匯率的的套算算應(yīng)是是交叉相相除解答：：USD/JPY121.22/121.66CHF/JPY72.932/73.245USD/CHF1.6610/1.66214、即期匯率的的套算例1：2001年某日紐約外外匯市場上的的匯率如下：：USD1＝JPY121.22/66USD1＝CHF1.6610/21問題：某進(jìn)出出口公司要求求以100w日元購買瑞郎郎，匯率應(yīng)怎怎樣確定？22套算匯率之二——已知兩個匯率率一個直接標(biāo)標(biāo)價，一個間間接標(biāo)價，匯匯率的套算應(yīng)應(yīng)是同邊相乘解答：GBP/USD1.4300/1.4350GBP/EUR1.5873/1.6000USD/EUR1.1100/1.1150例2：2001年某日紐約外外匯市場上的的匯率如下：：GBP1＝USD1.4300/50USD1＝EUR1.1100/50問題：某進(jìn)出出口公司要求求以歐元購買買英鎊，匯率率應(yīng)怎樣確定定？23練習(xí)題1、某日A銀行報價如下下：USD1＝CHF1.2680/90，USD1＝DM1.5433/38，請計算1瑞郎等于多少少馬克？2、某日A銀行報價如下下：USD1＝DM1.5488/98，GBP1＝USD1.5080/90。請計算1馬克等于多少少英鎊？24二、遠(yuǎn)期外匯匯交易（ForwardExchangeTransaction）1、含義又稱期匯交易易，是指外匯匯買賣成交后后，交易雙方方約定在將來來一定時期內(nèi)內(nèi)，按照合同同預(yù)先約定的的匯率、幣別、金額、、日期、地點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)行交割的的外匯交易。。2、遠(yuǎn)期交易的的交割日遠(yuǎn)期交割日是是即期交割日加加上交割期限限的時間遠(yuǎn)期交易的交交割期限可以以約定為若干干天數(shù)、星期期數(shù)或月數(shù)。。（日對日，月對對月，節(jié)假日日順延，不跨跨月）例1：星期三做的的遠(yuǎn)期合約，，合約天數(shù)為為3天。例2：7月15日成交的1個月期遠(yuǎn)期合合約。3、遠(yuǎn)期交易的的報價方法直接遠(yuǎn)期報價價遠(yuǎn)期匯差報價價：升水＆貼水例題：已知某某日紐約外匯匯市場美元對對日元即期匯匯率為112.30/40，3個月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)數(shù)25/35。請回答：（1）判斷外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期是升水還還是貼水？（2）求出美元對對日元的3個月遠(yuǎn)期匯率率。（3）某客戶用100萬日元可以買買入多少3個月遠(yuǎn)期美元元？254、遠(yuǎn)期匯率的的計算（利率率平價理論））決定遠(yuǎn)期匯率率的主要因素素是兩國同期利率率高低的差異異。利率高的貨幣幣遠(yuǎn)期匯率貼貼水，利率低低的貨幣遠(yuǎn)期期匯率升水。。升貼水?dāng)?shù)＝即即期匯率×兩種貨幣利差差×（月數(shù)/12）例題：紐約市市場美元年利利8％，東京市場場日元年利3％，東京外匯匯市場上美元元對日元的即即期匯率為USD1＝JPY100，3個月遠(yuǎn)期匯價價是多少？美元貼水?dāng)?shù)為為：100×（3％－8％）×3/12＝－1.25遠(yuǎn)期匯率為：：USD1＝JPY（100－1.25）＝JPY98.75265、遠(yuǎn)期外匯交交易的分類（1）固定交割日日的遠(yuǎn)期外匯匯交易（FixedForwardTransaction）（2）選擇交割日日的遠(yuǎn)期外匯匯交易（OptionalForwardTransaction）：又稱擇期交易。在擇期交易中中，時間的選選擇對客戶有有利，匯率的的選擇對報價價銀行有利。。銀行的報價原原則：低買高賣買入基準(zhǔn)貨幣幣時，報出較較低的匯率。。賣出基準(zhǔn)貨幣幣時，報出較較高的匯率。。例：歐洲外匯匯市場某日美美元對歐元的的匯價如下：：即期匯率USD/EUR1.1010/20一個月1.1030/402個月52/563個月120/126問：客戶買入入美元，擇期期從即期到2個月；從2個月到3個月客戶賣出美元元，擇期從即即期到2個月；從2個月到3個月1.1062/1.10761.1130/1.114627利用遠(yuǎn)期外匯匯交易進(jìn)行投投機(jī)案例東京外匯市場場6個月的美元期期匯匯價為：：1美元＝132日元，某交易易者預(yù)測6個月美元匯率率會上漲，于于是按此匯率率買進(jìn)500萬美元，到交交割日即期市市場美元匯率率果真上漲到到1美元＝142日元，則此客客戶又按此匯匯價賣出500萬美元。分析：這種交交易屬于“買空”投機(jī)行為投機(jī)獲利為差差價收益，即即（142－132）×500＝5000萬日元直接套匯（雙雙邊套匯、兩兩角套匯）例如：紐約市市場和歐洲市市場在某一時時間內(nèi)的美元元對歐元的匯匯率分別為：：紐約市場：USD1＝EUR1.1010/25歐洲市場：USD1＝EUR1.1030/45問題：套匯者者會如何進(jìn)行行操作？做1美元的套匯業(yè)業(yè)務(wù)可以賺取取多少匯差收收益？解答：（1）套匯者應(yīng)在在歐洲市場以以美元買進(jìn)歐歐元；同時在在紐約市場上賣出歐元，，收進(jìn)美元。。（2）賣價應(yīng)為USD1＝EUR1.1030，買價應(yīng)為1USD＝EUR1.1025。套匯收益可可以表示為1.1030－1.1025＝0.0005歐元。間接接套套匯匯（（多多邊邊套套匯匯、、多多角角套套匯匯））美國國套套匯匯者者以以100美元元利利用用下下面面三三個個市市場場套套匯匯,結(jié)果果如如何何?紐約約1美元元=1.6100——1.6110馬克克法蘭蘭克克福福1英鎊鎊=2.4050——2.4060馬克克倫敦敦1英鎊鎊=1.5310——1.5320美元元解答答：：（1）判斷斷是是否否存存在在套套匯匯機(jī)機(jī)會會為了了方方便便起起見見，，先先求求出出三三個個市市場場的的中中間間價價格格：：紐約約1美元元=1.6105馬克克法蘭蘭克克福福1英鎊鎊=2.4055馬克克倫敦敦1英鎊鎊=1.5315美元元將上上述述三三個個價價標(biāo)標(biāo)改改成成同同一一標(biāo)標(biāo)價價法法且且基基準(zhǔn)準(zhǔn)貨貨幣幣單單位位為為1，然然后后相相乘乘。。1.6105×1/2.4055××1.5315=1.025>1，說說明明存存在在套套匯匯機(jī)機(jī)會會，，并并且且套套匯匯路路線線為為紐紐約約--法蘭蘭克克福福--倫敦敦。。(2)套匯匯路路線線將100萬美美元元在在紐紐約約市市場場按按1美元元=1.6100馬克克換換成成161萬馬馬克克，，在在中中介介市市場場法法蘭蘭克克福福將將161萬馬馬克克按按1馬克克=1/2.4060英鎊鎊換換成成66.916萬英英鎊鎊，，最最后后在在倫倫敦敦市市場場按按1英鎊鎊=1.5310美元元換換回回102.448萬美美元元，，套套匯匯利利潤潤為為2.4485萬美美元元。。練習(xí)習(xí)1、英英國國的的套套匯匯者者以以100英鎊鎊利利用用下下面面三三個個市市場場套套匯匯結(jié)結(jié)果果如如何何？？歐洲洲1英鎊鎊=1.7100——1.7150歐元元倫敦敦1英鎊鎊=1.4300——1.4350美元元紐約約1美元元=1.1100——1.1150歐元元2、美國國套套匯匯者者以以100美元元利利用用下下面面三三個個市市場場套套匯匯,結(jié)果果如如何何?紐約約1美元元=121.00——129.00日元元東京京1英鎊鎊=230.50——238.60日元元倫敦敦1英鎊鎊=1.5310——1.5320美元元抵補(bǔ)補(bǔ)套套利利例題題：：英英國國貨貨幣幣市市場場上上3個月月借借款款年年利利率率為為8％，，美美國國貨貨幣幣市市場場3個月月存存款款年年利利率率為為12%，外外匯匯市市場場上上英英鎊鎊對對美美元元匯匯率率行行情情如如下下：：SpotGBP1＝USD1.8400/20Spot/3Month20/40問題題：：如如果果采采取取抵抵補(bǔ)補(bǔ)套套利利行行為為，，套套利利者者會會進(jìn)進(jìn)行行怎怎樣樣操操作作？？假假設(shè)設(shè)套套利利者者在在英英國國貨貨幣幣市市場場借借入入100萬英英鎊鎊，，借借款款期期為為3個月月，，套套利利者者最最終終會會獲獲取取多多少少收收益益？？解答答：：根根據(jù)據(jù)兩兩國國貨貨幣幣市市場場利利差差，，可可判判定定套套利利者者會會從從英英國國貨貨幣幣市市場場上上借借入入資資金金，，投投資資到到美美國國貨貨幣幣市市場場。。在在從從現(xiàn)現(xiàn)匯匯市市場場用用英英鎊鎊兌兌換換美美元元的的同同時時，，在在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期市市場場上上進(jìn)進(jìn)行行出出售售美美元元的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期交交易易。。（1）借款款成本本＝100×[1＋8％×（3/12）]＝102萬英鎊鎊（2）套利利后資資本增增值為為100×1.8400×[1＋12％×（3/12）]×1/1.8440＝102.7766萬英鎊鎊（3）套利利者獲獲利＝＝102.7766－102＝0.7766萬英鎊鎊練習(xí)在日本本東京京貨幣幣市場場上年年利率率為7%、美國國同期期利率率為11%的條件件下,當(dāng)即期期匯率率為USD1=JPY122.43-124.35,而3個月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期貼貼水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)為為130/115時，如如何安安排一一筆為為期三三個月月的5000萬日元元資金金,使其收收益更更大,而風(fēng)險險較小小?33非抵補(bǔ)補(bǔ)套利利例題：：英國國貨幣幣市場場上3個月借借款年年利率率為8％，美美國貨貨幣市市場3個月存存款年年利率率為12%，外匯匯市場場上英英鎊對對美元元匯率率行情情如下下：SpotGBP1＝USD1.8400/20Spot/3Month10/20問題：：如果果采取取非抵抵補(bǔ)套套利行行為，，分別別計算下下面各各種情情況下下套利利者的的獲利利情況況？套套利收收益為為零的的匯率率臨界界值為為多少少？情況一一：美美元升升值且且高于于現(xiàn)匯匯匯率率GBP1＝USD1.8375/95情況二二：美美元貶貶值但但高于于遠(yuǎn)期期匯率率GBP1＝USD1.8405/25情況三三：美美元貶貶值且且低于于遠(yuǎn)期期匯率率GBP1＝USD1.8435/55情況四四：美美元貶貶值幅幅度較較大GBP1＝USD1.8565/85解答：：（1）借款款成本本＝100×[1＋8％×（3/12）]＝102萬英鎊鎊（2）套利利后資資本增增值為為100×1.8400×[1＋12％×（3/12）]＝189.52萬美元元35（3）計算算結(jié)果果：情況一一：美美元升升值且且高于于現(xiàn)匯匯匯率率GBP1＝USD1.8375/95189.52÷1.8395－102＝103.0280－102＝1.0282>1情況二二：美美元貶貶值但但高于于遠(yuǎn)期期匯率率GBP1＝USD1.8405/25189.52÷1.8425－102＝102.8602－102＝0.8602>0.7766情況三三：美美元貶貶值且且低于于遠(yuǎn)期期匯率率GBP1＝USD1.8435/55189.52÷1.8455－102＝102.6930－102＝0.6930<0.7766情況四四：美美元貶貶值幅幅度較較大GBP1＝USD1.8565/85189.52÷1.8585－102＝101.9747－102＝-0.0253<0套利收收益全全部被被換匯匯成本本抵消消的臨臨界匯匯率值值X：189.52/X－102＝0X＝1.8580即1GBP＝USD1.8580【例5.6】一家美美國銀銀行有有兩筆筆外匯匯業(yè)務(wù)務(wù)：（（1）6個月后向國國外支付的的100萬英鎊；（（2）3個月后向國國外收取的的100萬英鎊。該該銀行既擔(dān)擔(dān)心3個月后的英英鎊下跌，，又擔(dān)心6個月后的英英鎊上漲，，試分析該該銀行會采采用怎樣的的掉期交易易可以避免免更大的損損失。假設(shè)：即期匯率GBP/USD=1.5509/193個月遠(yuǎn)期匯匯率GBP/USD=1.5459/746個月遠(yuǎn)期匯匯率GBP/USD=1.4679/93解析：該銀銀行可以采采取以下兩兩種掉期交交易的方法法。進(jìn)行兩次即即期對遠(yuǎn)期期的掉期交交易1.買入100萬英鎊的6個月（匯率率為1.4693），隨即賣賣出100萬英鎊的即即期（匯率率為1.5509），每英鎊鎊可獲得差差價收益0.0816美元（1.5509-1.4693）。賣出100萬英鎊的3個月的遠(yuǎn)期（（匯率為1.5459），隨即買入入100萬英鎊的即期期（匯率為1.5519），每英鎊虧虧損0.0060美元（1.5519-1.5459）。不考慮交易費(fèi)費(fèi)用，兩筆交交易合計每英英鎊可獲得凈凈收益0.0756美元（0.0816-0.0060），100萬英鎊共計獲獲得收益7.56萬美元。2．直接進(jìn)行遠(yuǎn)遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的的掉期交易先買入100萬英鎊的6個月遠(yuǎn)期（匯匯率為1。4693），再賣出100萬英鎊的3個月遠(yuǎn)期（匯匯率為1.5459），每英鎊可可獲得差價收收益0.0766美元（1.5459-1.4693），100萬英鎊共計獲獲得收益7.66萬美元（100*0.0766）。37(一)空頭套期保值值例1:美國某出口商商向英國出口一批貨物，價價值10萬英鎊，3月份收回貨款款。為防止3月份英鎊匯率率下跌，該出出口商賣出4份3月到期英鎊期期貨合約，面面值2.5萬英鎊，3月到期英鎊期期貨合同匯率率為GBP/USD=1.6000。38(1)若3個月后英鎊果果然貶值，則則：現(xiàn)貨市場期貨市場1月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.577010萬英鎊折合15.77萬美元（10萬×1.5770）1月1日賣出4份3月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.6000價值10萬×1.6000＝16萬美元3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.500010萬英鎊折合15萬美元3月1日買入4份3月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.5500價值10萬×1.5500＝15.5萬美元損失15.77-15＝0.77萬美元盈利16-15.5＝0.5萬美元損失0.77-0.5＝0.25（萬美元）＝2500美元39(2)若3月份，英鎊匯匯率不降反升升，則：在不計保值費(fèi)費(fèi)的情況下，，保值者(美國出口商)實(shí)際收回美元元為15.77十0.03＝15.8萬美元。若不不做套期保值值，則出口商商會獲得430美元的好處。?？梢娞灼诒１Ｖ抵荒苁贡１Ｖ嫡叩氖找嫦鄬Ψ€(wěn)定，卻不會會獲得額外好好處?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.620010萬英鎊折合16.2萬美元3月1日買入4份3月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.6400價值10萬×1.6400＝16.4萬美元盈利16.2-15.77＝0.43萬美元損失16.4-16＝0.4萬美元盈利0.43-0.4＝0.03萬美元＝300美元40(2)多頭套期保值值例2，美國進(jìn)口商3月1日從英英國購進(jìn)價值100萬英鎊的的貨物，6月月1日支付，，3月即期匯匯率GBP/USD=1.5806。為防止英英鎊升值而使進(jìn)口成本本增加，該進(jìn)進(jìn)口商買進(jìn)40份6月到期英鎊期期貨，面值100萬英鎊鎊。41(1)若3個月后英鎊果果然升值，則則：現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5806100萬英鎊折合158.06萬美元（100萬×1.5806）3月1日買入40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.5800價值10萬×1.5800＝158萬美元6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5816

100萬英鎊折合158.16萬美元6月1日賣出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.5812價值10萬×1.5812＝158.12萬美元多支付158.16-158.06＝0.1萬美元盈利158.12-158＝0.12萬美元盈利0.12-0.1＝0.02（萬美元）＝200美元42(2)若6月份，英英鎊匯率不升升反降，則：：現(xiàn)貨市場期貨市場6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5746

10萬英鎊折合157.46萬美元6月1日賣出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.5733價值100萬×1.5733＝157.33萬美元盈利158.06-157.46＝0.6萬美元損失158-157.33＝0.67萬美元損失0.67-0.6＝0.07萬美元＝700美元43外匯期貨交易易的應(yīng)用之二二外匯期貨的投投機(jī)交易指交易者在預(yù)預(yù)測匯率波動動的基礎(chǔ)上，，通過低價買買進(jìn)、高價賣賣出的買空賣空活動來賺取收收益的交易。。若預(yù)測外匯匯匯率上漲的投投機(jī)交易稱為為買空交易或多頭投機(jī)。預(yù)測外匯匯匯率下跌的投投機(jī)交易稱為為賣空交易或空頭投機(jī)。foreignexchangefutures44（1）多頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測測某種外匯匯匯率上升時，，在期貨市場場上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。例：某投機(jī)商預(yù)計計GBP兌USD的匯率將提高高，3月1日在期貨市場場購進(jìn)4份6月份交割的GBP期貨合約，當(dāng)當(dāng)天匯價GBP/USD＝1.5800,合約值15.8萬(1.5800×10萬)USD,支付傭金3000USD。4月25日，6月份交割的期期貨匯價為GBP/USD＝1.5830,賣出合約，合合約值為15.85萬（1.5850×10萬）USD，盈利0.05萬（15.85－15.8）USD，扣除傭金，，凈盈利1137.5（2637.5－1500）USD。（2）空頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測測某種外匯匯匯率下跌時，，在期貨市場場上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。練習(xí)：美國某某出口商2月10日從出口一批批價值價值60萬英鎊的一批批貨物，3個月后收款。。為了防止英英鎊貶值而遭遭受損失，該該進(jìn)口商賣出出10份6月期的英鎊期期貨合約，每每份期貨合約約價值6.25w英鎊。3個月后英鎊果果然貶值，數(shù)數(shù)據(jù)如下：2月10日,即期匯率為GBP/USD=1.4220/30,5月10日的即期匯率率為GBP/USD=1.4208/15，該出口商2月10日期貨的賣價價為GBP/USD=1.4150，5月10日該進(jìn)口商進(jìn)進(jìn)行了對沖，，買入10份期貨，買入入價格為GBP/USD=1.4130，試計算該出出口商的盈虧虧情況。45464、期權(quán)合約交交易案例——買入期權(quán)一美國制造商商從德國進(jìn)口口價值1000萬德國馬馬克的商品，，三個月后用用德國馬克支支付貨款，該該制造商購買買了德國馬克克買入期權(quán)合合同（看漲期期權(quán)），約定定價格為1德德國馬克＝0.52美元元，期權(quán)費(fèi)為為5萬美元（（0.005USD/DM）?？紤]五種情況況：可見期權(quán)和遠(yuǎn)遠(yuǎn)期相比，以以期權(quán)費(fèi)為代代價，將交易易的風(fēng)險鎖定定在最小范圍圍之內(nèi)，是一一種更理想的的規(guī)避風(fēng)險的的工具。到期日現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯交易狀態(tài)盈虧DM1＝USD0.55USD550萬執(zhí)行+25萬DM1＝USD0.525USD525萬執(zhí)行0DM1＝USD0.522USD522萬執(zhí)行－3萬DM1＝USD0.52USD520萬執(zhí)行或放棄－5萬DM1＝USD0.49USD490萬放棄－5萬47匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格））AB（協(xié)議價格+保險費(fèi)）買入外匯看漲漲期權(quán)損益情情況ForeignExchangeOption48（1）即期匯匯率≤協(xié)議價價格放棄期權(quán)，損損失全部保險險費(fèi)。（2））協(xié)協(xié)議議價價格格＜＜即即期期匯匯率率≤≤（（協(xié)協(xié)議議價價格格+保保險險費(fèi)費(fèi)））行使使期期權(quán)權(quán)，，追追回回部部分分或或全全部部保保險險費(fèi)費(fèi)。。（3））即即期期匯匯率率＞＞（（協(xié)協(xié)議議價價格格+保保險險費(fèi)費(fèi)））行使使期期權(quán)權(quán)，，獲獲取取利利潤潤，，上上漲漲越越多多，，獲獲利利越越大大。。（4））在在到到期期前前，，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓期期