企業(yè)并購(gòu)重組與財(cái)務(wù)管理課件

企業(yè)并購(gòu)重組與財(cái)務(wù)管理1企業(yè)并購(gòu)重組與財(cái)務(wù)管理1提綱一、企業(yè)并購(gòu)重組的基本概念二、企業(yè)并購(gòu)重組的流程三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)四、企業(yè)并購(gòu)重組案例五、財(cái)務(wù)管理的若干概念2提綱一、企業(yè)并購(gòu)重組的基本概念二、企業(yè)并購(gòu)重組的流程三、一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念企業(yè)并購(gòu)，指企業(yè)的兼并與收購(gòu)。兼并指兩家或兩家以上企業(yè)的合并，原有企業(yè)權(quán)利義務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）企業(yè)承擔(dān)。A＋B＝BA＋B＝C收購(gòu)是一家企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票等方式，購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)的行為。

企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)管理協(xié)同效應(yīng)的考慮尋求擴(kuò)張多元化的因素賺取差價(jià)、投機(jī)提高研發(fā)能力擴(kuò)張分銷網(wǎng)絡(luò)獲得專門資產(chǎn)稅務(wù)動(dòng)機(jī)政府意圖企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)3一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念企業(yè)并購(gòu)，指企業(yè)的兼并與收購(gòu)。一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念按支付方式分類：現(xiàn)金并購(gòu)、股票并購(gòu)、承擔(dān)債權(quán)、債務(wù)式并購(gòu)；按所屬行業(yè)關(guān)系分類：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)；按是否有中介分類：直接并購(gòu)、間接并購(gòu)；按是否利用目標(biāo)公司資產(chǎn)出資分類：杠桿收購(gòu)、非杠桿收購(gòu)等等，協(xié)議與要約、善意與惡意。杠桿收購(gòu)：收購(gòu)者用自己很少的資金為基礎(chǔ)，從投資銀行或其它金融機(jī)構(gòu)籌集借貸足夠的資金進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)，收購(gòu)后公司的收入可以支付因收購(gòu)而產(chǎn)生的高比例負(fù)債。空手套白狼，用債務(wù)資本購(gòu)買公司股權(quán)。MBO：管理層收購(gòu)，收購(gòu)者是公司的管理層或經(jīng)營(yíng)層。企業(yè)并購(gòu)類型4一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念按支付方式分類：杠桿收購(gòu)：收一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念金融投資人戰(zhàn)略投資人服務(wù)公司戰(zhàn)略管理層激勵(lì)效率轉(zhuǎn)手賣出

企業(yè)并購(gòu)的收購(gòu)者5一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念金融投資人戰(zhàn)略投資人服務(wù)公司戰(zhàn)略管理層企業(yè)重組的基本概念并購(gòu)是指公司擴(kuò)張。重組主要指收縮，包括剝離分立，股數(shù)置換，股本分散。公司的一部分向外出售，獲得現(xiàn)金、有價(jià)證券。分立建立新的法律實(shí)體，股份按比例分給原有股本，新的法律實(shí)體獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。剝離股權(quán)置換整個(gè)公司分立。股本分散把母公司一部分股份置換出去AA＋BABCA＋B＋C6企業(yè)重組的基本概念并購(gòu)是指公司擴(kuò)張。重組主要指收縮戰(zhàn)略評(píng)估策略1確定交易雙方2清產(chǎn)核資價(jià)值評(píng)估3目標(biāo)價(jià)值評(píng)估4二、企業(yè)并購(gòu)重組的流程準(zhǔn)備資料1談判2簽訂協(xié)議3辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律手續(xù)1處理債權(quán)債務(wù)2員工安置3并購(gòu)后整合4確定價(jià)格45整合執(zhí)行策劃7戰(zhàn)略評(píng)估策略1確定交易雙方2清產(chǎn)核資價(jià)值評(píng)估3目標(biāo)價(jià)值評(píng)估4

杠桿收購(gòu)的程序

獲得外部

債券融資獲得外部股權(quán)投資確定融資確定新管理層的直接投資份額債券融資不足并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估并購(gòu)決策并購(gòu)交易定價(jià)未來(lái)收益的現(xiàn)金流評(píng)估8

中國(guó)MBO構(gòu)建新的委托代理關(guān)系和激勵(lì)機(jī)制；優(yōu)化上市甕產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；國(guó)企退出一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域；風(fēng)險(xiǎn)資本的退出途徑。說(shuō)服設(shè)計(jì)收購(gòu)主體構(gòu)建融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)資金清償方案價(jià)格；收購(gòu)主體；缺乏融資渠道；缺乏相應(yīng)法律。主要作用關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在問(wèn)題9中國(guó)MBO構(gòu)建新的委托代理關(guān)系和激勵(lì)機(jī)制；說(shuō)服設(shè)計(jì)收購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略分析

1、并購(gòu)企業(yè)必須能為被并購(gòu)企業(yè)做貢獻(xiàn)（技術(shù)、管理、銷售、資金）2、文化上要能夠整合3、兩廂情愿，尊重被并購(gòu)企業(yè)的員工、產(chǎn)品、市場(chǎng)、消費(fèi)者4、幫助改善管理，提供高層職位。5、以經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，不以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為核心。德魯克10企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略分析1、2、3、4、5、德魯克10企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值估算收益價(jià)值成本價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值價(jià)值估算11企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值估算收益價(jià)值成本價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值價(jià)11公充市場(chǎng)價(jià)值：買賣雙方自愿地、非強(qiáng)迫的對(duì)相關(guān)交易有合理、理解情況下進(jìn)行公平交易而成交的金額。市場(chǎng)價(jià)值估值12公充市場(chǎng)價(jià)值：買賣雙方自愿地、非強(qiáng)迫的對(duì)相關(guān)交易有案例B公司A公司總資產(chǎn)5000萬(wàn)負(fù)債3000萬(wàn)銀行2000萬(wàn)上年利潤(rùn)-300萬(wàn)職工250人總資產(chǎn)5000萬(wàn)負(fù)債3000萬(wàn)銀行2000萬(wàn)上年利潤(rùn)1000萬(wàn)職工250人優(yōu)勢(shì)估值多少？13案例B公司A公司總資產(chǎn)5000萬(wàn)總資產(chǎn)并購(gòu)整合業(yè)務(wù)整合文化整合人員整合整合北拖公司沈陽(yáng)鑄造廠天津動(dòng)力機(jī)廠例舉帶來(lái)并解決關(guān)鍵資源瓶頸討論：并購(gòu)整合后那些因素最關(guān)鍵14并購(gòu)整合業(yè)務(wù)整合整合北拖公司沈陽(yáng)鑄造廠天津動(dòng)力機(jī)廠例舉帶三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)作為資本運(yùn)作手段的并購(gòu)，如前所述，有很多益處，但操作過(guò)程非常復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)可控性較低?？v觀資本運(yùn)作百年史，并購(gòu)的效果并不如設(shè)想的那樣美好，80％的大公司未能收回投資成本。麥肯錫在1997年上半年公布的一份研究報(bào)告顯示：在此之前的十年中，通過(guò)弱肉強(qiáng)食的方式并購(gòu)企業(yè)后。15三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)作為資本運(yùn)作手段的并購(gòu)，如前所述，有很三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)16三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：16《商業(yè)周刊》研究了1995-2001年300其大型并購(gòu)案例，基本結(jié)論時(shí)：多數(shù)并購(gòu)未能產(chǎn)生人們期待的協(xié)同效應(yīng)，相反，許多并購(gòu)最終損害了股東價(jià)值：（1）主并企業(yè)的股票表現(xiàn)比業(yè)界低4.3%，比標(biāo)準(zhǔn)普哦爾指數(shù)低9.2%；（2）買家失敗的主要原因是出價(jià)太高，從并購(gòu)的前一周開(kāi)始，賣家股東獲得了19.3%的額外收益。（3）完全用股票進(jìn)行的并購(gòu)（站并購(gòu)總數(shù)的65%）結(jié)果最糟。在并購(gòu)一年后，他們的表現(xiàn)比業(yè)界低8%。而完全用現(xiàn)金收購(gòu)的企業(yè)比業(yè)界表現(xiàn)好0.3%。（4）投資者最初的反映對(duì)于并購(gòu)的成敗是一種很好的預(yù)測(cè)。第一周股價(jià)下跌的企業(yè)，66%一年后仍落后于業(yè)界，平均跌幅達(dá)66%；第一周上漲的企業(yè)一年后的平均漲幅達(dá)31%。兼并的效果17兼并的效果17并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)崩潰因素現(xiàn)金流中斷或有負(fù)債陷阱18并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)崩潰因素現(xiàn)金流中斷18并購(gòu)擴(kuò)張的生死之道一個(gè)國(guó)家的快速的增長(zhǎng)也會(huì)使資源變得相當(dāng)緊張。公司快速增長(zhǎng)可能導(dǎo)致破產(chǎn)。國(guó)際上，增長(zhǎng)太快而破產(chǎn)的公司與增長(zhǎng)過(guò)慢而破產(chǎn)的公司數(shù)量幾乎一樣多。在迅速增長(zhǎng)的國(guó)家，70%是撐死的，30%是餓死的?？焖僭鲩L(zhǎng)會(huì)使一個(gè)公司的資源變得相當(dāng)緊張。19并購(gòu)擴(kuò)張的生死之道一個(gè)國(guó)家的快速的增長(zhǎng)也會(huì)使資源變得相當(dāng)緊張擴(kuò)張式并購(gòu)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的嚴(yán)重挑戰(zhàn)中國(guó)企業(yè)因擴(kuò)張過(guò)渡導(dǎo)致死亡的例子巨人（史玉柱：手頭有錢就想著去投資）、南德（牟其中）、三九集團(tuán)（趙新先：離職時(shí)集團(tuán)負(fù)債98億）、德隆（唐萬(wàn)新：千萬(wàn)不要學(xué)GE）最近的格林科爾中國(guó)不乏豪情壯志企業(yè)家20擴(kuò)張式并購(gòu)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的嚴(yán)重挑戰(zhàn)中國(guó)企業(yè)因擴(kuò)張過(guò)渡導(dǎo)致死三九案例1994-1998，以低成本為主題完成第一輪擴(kuò)張。因?yàn)橼w新先和三九的大名，很多地方政府愿意將企業(yè)“白送”給三九。趙新先聲稱三九通過(guò)多元化要將資產(chǎn)放大1萬(wàn)倍三九越來(lái)越偏離并購(gòu)的主線。最初，趙新先曾提出兼并的對(duì)象是與食用相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，后來(lái)變?yōu)椤笆袌?chǎng)需要什么，我們就兼并深產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)”1995-1997年底，共有60名三九骨干被派出去創(chuàng)業(yè)，收購(gòu)企業(yè)近50家。其中承債式收購(gòu)占一半。2001年，在2000年年度總結(jié)大會(huì)上，趙新先說(shuō)：“從我這個(gè)報(bào)告開(kāi)始，三九就定位為全球跨國(guó)公司了?！薄叭艑⒔梃b國(guó)際著名企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，建立金融集團(tuán)和網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)，通過(guò)金融集團(tuán)為主營(yíng)業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)服務(wù)?！?004年5月17日，趙新先離職時(shí)集團(tuán)負(fù)債98億21三九案例1994-1998，以低成本為主題完成第一輪擴(kuò)張。因1997年，憑借自己的發(fā)明“顧氏熱力循環(huán)系統(tǒng)”，顧雛軍創(chuàng)辦格林柯?tīng)柨萍伎毓捎邢薰?，并?000年7月在香港創(chuàng)業(yè)板上市，顧通過(guò)其注冊(cè)于BVI群島的個(gè)人全資公司——GreencoolCapitalLimited持有格林柯?tīng)柨毓?2.6%的股份；隨后的2001年，顧雛軍控股的順德格林柯?tīng)柟境赓Y5.6億元，收購(gòu)了時(shí)為中國(guó)冰箱產(chǎn)業(yè)四巨頭之一的廣東科龍電器20.6%的股權(quán)；2003年5月，順德格林柯?tīng)栍忠?.07億元收購(gòu)了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)另一冰箱產(chǎn)業(yè)巨頭美菱電器20.03%的股權(quán)；2003年12月，新登場(chǎng)的揚(yáng)州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司斥資4.18億元，收購(gòu)亞星客車60.67%股權(quán)；2004年4月，收購(gòu)勢(shì)頭猛如破竹的格林柯?tīng)栍窒乱怀牵钃P(yáng)州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司以1.01億元的價(jià)格入主ST襄軸。格林科爾221997年，憑借自己的發(fā)明“顧氏熱力循環(huán)系統(tǒng)”，顧雛軍創(chuàng)辦格福田汽車—基本介紹北汽福田汽車股份有限公司（簡(jiǎn)稱福田汽車）成立于1996年8月28日，是一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國(guó)有控股上市公司。福田汽車自成立以來(lái)，集成知識(shí)、鏈合創(chuàng)新，創(chuàng)造了中國(guó)汽車工業(yè)史上十年產(chǎn)銷汽車180萬(wàn)輛的全新紀(jì)錄。福田汽車現(xiàn)擁有固定資產(chǎn)55億元，19個(gè)生產(chǎn)型事業(yè)部，員工2.3萬(wàn)人。被稱為中國(guó)商用車第一品牌。23福田汽車—基本介紹北汽福田汽車股份有限福田汽車—產(chǎn)品多樣化24福田汽車—產(chǎn)品多樣化24福田汽車—廠區(qū)沙河工廠乘用車、發(fā)動(dòng)機(jī)、大中客車

目前，福田汽車生產(chǎn)區(qū)位分布于京、津魯、冀、遼、湘、鄂粵等八省市。懷柔工廠輕卡、重卡通州工廠建筑建材棗陽(yáng)工廠車架長(zhǎng)沙工廠工程用車經(jīng)濟(jì)型卡車諸城工廠經(jīng)濟(jì)型卡車沈陽(yáng)工廠發(fā)動(dòng)機(jī)鑄造天津工廠發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品廣東南海工廠乘用車河北專用車工廠25福田汽車—廠區(qū)沙河工廠目前，福田汽車生產(chǎn)區(qū)位分布于京、福田汽車—發(fā)展歷程1989年北汽福田車輛股份有限公司成立1996年上海申交所掛牌上市1998年收購(gòu)南海汽車制造廠2003年收購(gòu)北京一通機(jī)械廠、與D-C鑒定合作協(xié)議剝離農(nóng)裝。1999年諸城輕工機(jī)械廠北汽摩山東諸城車輛廠成立收購(gòu)長(zhǎng)沙華娛、收購(gòu)沈陽(yáng)鑄造、收購(gòu)北京拖拉機(jī)廠2001年2002年收購(gòu)天津珀金斯動(dòng)力公司26福田汽車—發(fā)展歷程1989年北汽福田車輛股份有限公司成立主要做法8.買投結(jié)合2.預(yù)先策劃，服務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、布局4.100％接納員工，補(bǔ)交職工福利。6.派出二人1.依法操作5.文化整合，廠區(qū)、組織、管理。3.收購(gòu)有資產(chǎn)、效益差的企業(yè)7.招聘人才，留用人才27主要做法8.買投結(jié)合2.預(yù)先策劃，服務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、布局4公司財(cái)務(wù)管理概念財(cái)務(wù)管理，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。具體內(nèi)容是：籌資管理、投資管理、資金運(yùn)營(yíng)管理、收益管理財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：利潤(rùn)最大化、資本利潤(rùn)率最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。28公司財(cái)務(wù)管理概念財(cái)務(wù)管理，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的公司財(cái)務(wù)管理概念資金的時(shí)間價(jià)值：資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。P：現(xiàn)值F：終值I：利率H：計(jì)息期數(shù)單利：F＝P（1+ni)復(fù)利：F＝P（1+i)n29公司財(cái)務(wù)管理概念資金的時(shí)間價(jià)值：資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投籌資及其動(dòng)機(jī)企業(yè)的籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金需求情況，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和其它渠道，采取適當(dāng)方式，獲得所需資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。主要?jiǎng)訖C(jī)：滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，謀求企業(yè)發(fā)展，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。30籌資及其動(dòng)機(jī)企業(yè)的籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金需求情況籌資方式及基本原則權(quán)益:吸收直接投資發(fā)行股票數(shù)量合理時(shí)間及時(shí)

成本低結(jié)構(gòu)優(yōu)籌資方式基本原則借入:商業(yè)信用銀行借款發(fā)行債券融資租賃31籌資方式及基本原則權(quán)益:數(shù)量合理籌資方式基本原則借入:31籌資方式及基本原則由于籌資需要支付資金成本，不同的籌資方式支付資金成本不同，所以存在優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。

股票資金不需償還，一旦擁有，別無(wú)所求。周期長(zhǎng)，程序多，分散控制權(quán)。借債需要還本付息來(lái)得快資產(chǎn)收益率大于銀行利率，可使用銀行貸款。小于銀行利率，盡量少使用貸款。32籌資方式及基本原則由于籌資需要支付資金成本，不同籌資方式及基本原則利用政策性貸款。利用政策性資金支持。其他資金途徑33籌資方式及基本原則利用政策性貸款。其他資金途徑33資本運(yùn)營(yíng)管理

理論上現(xiàn)金管理的最理想值是O，即需要時(shí)即可取得，不用時(shí)歸零，資金成本最低。正常經(jīng)營(yíng)下越少越好123年銷售額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝×365存貨價(jià)值現(xiàn)金管理存貨管理34資本運(yùn)營(yíng)管理理論上現(xiàn)金管理的最理想值是O，即需要時(shí)即謝謝！35謝謝！35企業(yè)并購(gòu)重組與財(cái)務(wù)管理36企業(yè)并購(gòu)重組與財(cái)務(wù)管理1提綱一、企業(yè)并購(gòu)重組的基本概念二、企業(yè)并購(gòu)重組的流程三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)四、企業(yè)并購(gòu)重組案例五、財(cái)務(wù)管理的若干概念37提綱一、企業(yè)并購(gòu)重組的基本概念二、企業(yè)并購(gòu)重組的流程三、一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念企業(yè)并購(gòu)，指企業(yè)的兼并與收購(gòu)。兼并指兩家或兩家以上企業(yè)的合并，原有企業(yè)權(quán)利義務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）企業(yè)承擔(dān)。A＋B＝BA＋B＝C收購(gòu)是一家企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票等方式，購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)的行為。

企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)管理協(xié)同效應(yīng)的考慮尋求擴(kuò)張多元化的因素賺取差價(jià)、投機(jī)提高研發(fā)能力擴(kuò)張分銷網(wǎng)絡(luò)獲得專門資產(chǎn)稅務(wù)動(dòng)機(jī)政府意圖企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)38一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念企業(yè)并購(gòu)，指企業(yè)的兼并與收購(gòu)。一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念按支付方式分類：現(xiàn)金并購(gòu)、股票并購(gòu)、承擔(dān)債權(quán)、債務(wù)式并購(gòu)；按所屬行業(yè)關(guān)系分類：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)；按是否有中介分類：直接并購(gòu)、間接并購(gòu)；按是否利用目標(biāo)公司資產(chǎn)出資分類：杠桿收購(gòu)、非杠桿收購(gòu)等等，協(xié)議與要約、善意與惡意。杠桿收購(gòu)：收購(gòu)者用自己很少的資金為基礎(chǔ)，從投資銀行或其它金融機(jī)構(gòu)籌集借貸足夠的資金進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)，收購(gòu)后公司的收入可以支付因收購(gòu)而產(chǎn)生的高比例負(fù)債。空手套白狼，用債務(wù)資本購(gòu)買公司股權(quán)。MBO：管理層收購(gòu)，收購(gòu)者是公司的管理層或經(jīng)營(yíng)層。企業(yè)并購(gòu)類型39一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念按支付方式分類：杠桿收購(gòu)：收一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念金融投資人戰(zhàn)略投資人服務(wù)公司戰(zhàn)略管理層激勵(lì)效率轉(zhuǎn)手賣出

企業(yè)并購(gòu)的收購(gòu)者40一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念金融投資人戰(zhàn)略投資人服務(wù)公司戰(zhàn)略管理層企業(yè)重組的基本概念并購(gòu)是指公司擴(kuò)張。重組主要指收縮，包括剝離分立，股數(shù)置換，股本分散。公司的一部分向外出售，獲得現(xiàn)金、有價(jià)證券。分立建立新的法律實(shí)體，股份按比例分給原有股本，新的法律實(shí)體獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。剝離股權(quán)置換整個(gè)公司分立。股本分散把母公司一部分股份置換出去AA＋BABCA＋B＋C41企業(yè)重組的基本概念并購(gòu)是指公司擴(kuò)張。重組主要指收縮戰(zhàn)略評(píng)估策略1確定交易雙方2清產(chǎn)核資價(jià)值評(píng)估3目標(biāo)價(jià)值評(píng)估4二、企業(yè)并購(gòu)重組的流程準(zhǔn)備資料1談判2簽訂協(xié)議3辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律手續(xù)1處理債權(quán)債務(wù)2員工安置3并購(gòu)后整合4確定價(jià)格45整合執(zhí)行策劃42戰(zhàn)略評(píng)估策略1確定交易雙方2清產(chǎn)核資價(jià)值評(píng)估3目標(biāo)價(jià)值評(píng)估4

杠桿收購(gòu)的程序

獲得外部

債券融資獲得外部股權(quán)投資確定融資確定新管理層的直接投資份額債券融資不足并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估并購(gòu)決策并購(gòu)交易定價(jià)未來(lái)收益的現(xiàn)金流評(píng)估43

中國(guó)MBO構(gòu)建新的委托代理關(guān)系和激勵(lì)機(jī)制；優(yōu)化上市甕產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；國(guó)企退出一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域；風(fēng)險(xiǎn)資本的退出途徑。說(shuō)服設(shè)計(jì)收購(gòu)主體構(gòu)建融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)資金清償方案價(jià)格；收購(gòu)主體；缺乏融資渠道；缺乏相應(yīng)法律。主要作用關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在問(wèn)題44中國(guó)MBO構(gòu)建新的委托代理關(guān)系和激勵(lì)機(jī)制；說(shuō)服設(shè)計(jì)收購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略分析

1、并購(gòu)企業(yè)必須能為被并購(gòu)企業(yè)做貢獻(xiàn)（技術(shù)、管理、銷售、資金）2、文化上要能夠整合3、兩廂情愿，尊重被并購(gòu)企業(yè)的員工、產(chǎn)品、市場(chǎng)、消費(fèi)者4、幫助改善管理，提供高層職位。5、以經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，不以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為核心。德魯克45企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略分析1、2、3、4、5、德魯克10企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值估算收益價(jià)值成本價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值價(jià)值估算46企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值估算收益價(jià)值成本價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值價(jià)11公充市場(chǎng)價(jià)值：買賣雙方自愿地、非強(qiáng)迫的對(duì)相關(guān)交易有合理、理解情況下進(jìn)行公平交易而成交的金額。市場(chǎng)價(jià)值估值47公充市場(chǎng)價(jià)值：買賣雙方自愿地、非強(qiáng)迫的對(duì)相關(guān)交易有案例B公司A公司總資產(chǎn)5000萬(wàn)負(fù)債3000萬(wàn)銀行2000萬(wàn)上年利潤(rùn)-300萬(wàn)職工250人總資產(chǎn)5000萬(wàn)負(fù)債3000萬(wàn)銀行2000萬(wàn)上年利潤(rùn)1000萬(wàn)職工250人優(yōu)勢(shì)估值多少？48案例B公司A公司總資產(chǎn)5000萬(wàn)總資產(chǎn)并購(gòu)整合業(yè)務(wù)整合文化整合人員整合整合北拖公司沈陽(yáng)鑄造廠天津動(dòng)力機(jī)廠例舉帶來(lái)并解決關(guān)鍵資源瓶頸討論：并購(gòu)整合后那些因素最關(guān)鍵49并購(gòu)整合業(yè)務(wù)整合整合北拖公司沈陽(yáng)鑄造廠天津動(dòng)力機(jī)廠例舉帶三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)作為資本運(yùn)作手段的并購(gòu)，如前所述，有很多益處，但操作過(guò)程非常復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)可控性較低?？v觀資本運(yùn)作百年史，并購(gòu)的效果并不如設(shè)想的那樣美好，80％的大公司未能收回投資成本。麥肯錫在1997年上半年公布的一份研究報(bào)告顯示：在此之前的十年中，通過(guò)弱肉強(qiáng)食的方式并購(gòu)企業(yè)后。50三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)作為資本運(yùn)作手段的并購(gòu)，如前所述，有很三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)51三、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：16《商業(yè)周刊》研究了1995-2001年300其大型并購(gòu)案例，基本結(jié)論時(shí)：多數(shù)并購(gòu)未能產(chǎn)生人們期待的協(xié)同效應(yīng)，相反，許多并購(gòu)最終損害了股東價(jià)值：（1）主并企業(yè)的股票表現(xiàn)比業(yè)界低4.3%，比標(biāo)準(zhǔn)普哦爾指數(shù)低9.2%；（2）買家失敗的主要原因是出價(jià)太高，從并購(gòu)的前一周開(kāi)始，賣家股東獲得了19.3%的額外收益。（3）完全用股票進(jìn)行的并購(gòu)（站并購(gòu)總數(shù)的65%）結(jié)果最糟。在并購(gòu)一年后，他們的表現(xiàn)比業(yè)界低8%。而完全用現(xiàn)金收購(gòu)的企業(yè)比業(yè)界表現(xiàn)好0.3%。（4）投資者最初的反映對(duì)于并購(gòu)的成敗是一種很好的預(yù)測(cè)。第一周股價(jià)下跌的企業(yè)，66%一年后仍落后于業(yè)界，平均跌幅達(dá)66%；第一周上漲的企業(yè)一年后的平均漲幅達(dá)31%。兼并的效果52兼并的效果17并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)崩潰因素現(xiàn)金流中斷或有負(fù)債陷阱53并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)崩潰因素現(xiàn)金流中斷18并購(gòu)擴(kuò)張的生死之道一個(gè)國(guó)家的快速的增長(zhǎng)也會(huì)使資源變得相當(dāng)緊張。公司快速增長(zhǎng)可能導(dǎo)致破產(chǎn)。國(guó)際上，增長(zhǎng)太快而破產(chǎn)的公司與增長(zhǎng)過(guò)慢而破產(chǎn)的公司數(shù)量幾乎一樣多。在迅速增長(zhǎng)的國(guó)家，70%是撐死的，30%是餓死的?？焖僭鲩L(zhǎng)會(huì)使一個(gè)公司的資源變得相當(dāng)緊張。54并購(gòu)擴(kuò)張的生死之道一個(gè)國(guó)家的快速的增長(zhǎng)也會(huì)使資源變得相當(dāng)緊張擴(kuò)張式并購(gòu)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的嚴(yán)重挑戰(zhàn)中國(guó)企業(yè)因擴(kuò)張過(guò)渡導(dǎo)致死亡的例子巨人（史玉柱：手頭有錢就想著去投資）、南德（牟其中）、三九集團(tuán)（趙新先：離職時(shí)集團(tuán)負(fù)債98億）、德隆（唐萬(wàn)新：千萬(wàn)不要學(xué)GE）最近的格林科爾中國(guó)不乏豪情壯志企業(yè)家55擴(kuò)張式并購(gòu)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的嚴(yán)重挑戰(zhàn)中國(guó)企業(yè)因擴(kuò)張過(guò)渡導(dǎo)致死三九案例1994-1998，以低成本為主題完成第一輪擴(kuò)張。因?yàn)橼w新先和三九的大名，很多地方政府愿意將企業(yè)“白送”給三九。趙新先聲稱三九通過(guò)多元化要將資產(chǎn)放大1萬(wàn)倍三九越來(lái)越偏離并購(gòu)的主線。最初，趙新先曾提出兼并的對(duì)象是與食用相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，后來(lái)變?yōu)椤笆袌?chǎng)需要什么，我們就兼并深產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)”1995-1997年底，共有60名三九骨干被派出去創(chuàng)業(yè)，收購(gòu)企業(yè)近50家。其中承債式收購(gòu)占一半。2001年，在2000年年度總結(jié)大會(huì)上，趙新先說(shuō)：“從我這個(gè)報(bào)告開(kāi)始，三九就定位為全球跨國(guó)公司了?！薄叭艑⒔梃b國(guó)際著名企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，建立金融集團(tuán)和網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)，通過(guò)金融集團(tuán)為主營(yíng)業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)服務(wù)?！?004年5月17日，趙新先離職時(shí)集團(tuán)負(fù)債98億56三九案例1994-1998，以低成本為主題完成第一輪擴(kuò)張。因1997年，憑借自己的發(fā)明“顧氏熱力循環(huán)系統(tǒng)”，顧雛軍創(chuàng)辦格林柯?tīng)柨萍伎毓捎邢薰?，并?000年7月在香港創(chuàng)業(yè)板上市，顧通過(guò)其注冊(cè)于BVI群島的個(gè)人全資公司——GreencoolCapitalLimited持有格林柯?tīng)柨毓?2.6%的股份；隨后的2001年，顧雛軍控股的順德格林柯?tīng)柟境赓Y5.6億元，收購(gòu)了時(shí)為中國(guó)冰箱產(chǎn)業(yè)四巨頭之一的廣東科龍電器20.6%的股權(quán)；2003年5月，順德格林柯?tīng)栍忠?.07億元收購(gòu)了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)另一冰箱產(chǎn)業(yè)巨頭美菱電器20.03%的股權(quán)；2003年12月，新登場(chǎng)的揚(yáng)州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司斥資4.18億元，收購(gòu)亞星客車60.67%股權(quán)；2004年4月，收購(gòu)勢(shì)頭猛如破竹的格林柯?tīng)栍窒乱怀牵钃P(yáng)州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司以1.01億元的價(jià)格入主ST襄軸。格林科爾571997年，憑借自己的發(fā)明“顧氏熱力循環(huán)系統(tǒng)”，顧雛軍創(chuàng)辦格福田汽車—基本介紹北汽福田汽車股份有限公司（簡(jiǎn)稱福田汽車）成立于1996年8月28日，是一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國(guó)有控股上市公司。福田汽車自成立以來(lái)，集成知識(shí)、鏈合創(chuàng)新，創(chuàng)造了中國(guó)汽車工業(yè)史上十年產(chǎn)銷汽車180萬(wàn)輛的全新紀(jì)錄。福田汽車現(xiàn)擁有固定資產(chǎn)55億元，19個(gè)生產(chǎn)型事業(yè)部，員工2.3萬(wàn)人。被稱為中國(guó)商用車第一品牌。58福田汽車—基本介紹北汽福田汽車股份有限福田汽車—產(chǎn)品多樣化59福田汽車—產(chǎn)品多樣化24福田汽車—廠區(qū)沙河工廠乘用車、發(fā)動(dòng)機(jī)、大中客車

目前，福田汽車生產(chǎn)區(qū)位分布于京、津魯、冀、遼、湘、鄂粵等八省市。懷柔工廠輕卡、重卡通州工廠建筑建材棗陽(yáng)工廠車架長(zhǎng)沙工廠工程用車經(jīng)濟(jì)型卡車諸城工廠經(jīng)濟(jì)型卡車沈陽(yáng)工廠發(fā)動(dòng)機(jī)鑄造天津工廠發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品廣東南海工廠乘用車河北專用車工廠60福田汽車—廠區(qū)沙河工廠目前，福田汽車生產(chǎn)區(qū)位分布于京、福田汽車—發(fā)展歷程1989年北汽福田車輛股份有限公司成立1996年上海申交所掛牌上市1998年收購(gòu)南海汽車制造廠2003年收購(gòu)北京一通機(jī)械廠、與D-C鑒定合作協(xié)議剝離農(nóng)裝。1999年諸城輕工機(jī)械廠北汽摩山東諸城車輛廠成立收購(gòu)長(zhǎng)沙華娛、收購(gòu)沈陽(yáng)鑄造、收購(gòu)北京拖拉機(jī)廠2001年2002年收購(gòu)天津珀金斯動(dòng)力公司61福田汽車—發(fā)展歷程1989年北汽福田車輛股份有