風(fēng)險(xiǎn)投資的退出-課件

第七章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資主要退出方式的比較財(cái)政金融學(xué)院

張琦第七章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用財(cái)政金融第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：創(chuàng)業(yè)企業(yè)狀態(tài)——相對成熟/不能繼續(xù)健康發(fā)展；資本形態(tài)——股權(quán)形態(tài)→資本形態(tài)；目的——資本增值/避免和降低財(cái)產(chǎn)損失。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功取決于——能否順利退出財(cái)政金融學(xué)院

張琦第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：財(cái)政金融學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)投資的主要原因：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)利潤發(fā)生變化（發(fā)展到成熟階段，投資回報(bào)表現(xiàn)為利潤）2、風(fēng)險(xiǎn)投資的階段投入性（階段性投資、循環(huán)投資）3、風(fēng)險(xiǎn)基金投資者要求定期得到支付（基金存續(xù)期）4、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展（成熟企業(yè)更傾向于上市、信貸、兼并等）財(cái)政金融學(xué)院

張琦風(fēng)險(xiǎn)投資的主要原因：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)利潤發(fā)生變化（發(fā)展到成熟階段二、退出的作用1、實(shí)現(xiàn)收益，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)2、評價(jià)投資活動，發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值3、保持資產(chǎn)的流動性，促進(jìn)投資的效循環(huán)財(cái)政金融學(xué)院

張琦二、退出的作用1、實(shí)現(xiàn)收益，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政金融學(xué)院張琦第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式一、首次公開發(fā)行（InitialPublicoffering，IPO）二、股份回購三、兼并收購四、破產(chǎn)清算財(cái)政金融學(xué)院

張琦第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式一、首次公開發(fā)行（Initial一、首次公開發(fā)行（InitialPublicoffering，IPO）階段IPO收益(倍)第1年第2年第3年第4年第1期22.542.140.839.241.7第2期10.013.920.221.638.1第3期3.75.45.06.313.5風(fēng)險(xiǎn)資本投資回報(bào)財(cái)政金融學(xué)院

張琦一、首次公開發(fā)行（InitialPublicofferi各種退出方式的年平均回報(bào)率（美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)）:破產(chǎn)清算——0回購和并購——14.9%IPO——30-60%財(cái)政金融學(xué)院

張琦各種退出方式的年平均回報(bào)率（美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)）:財(cái)政金融學(xué)院首次公開發(fā)行的步驟：第一階段：選擇合適的投資銀行家或股票承銷商第二階段：與承銷商談判（費(fèi)用是籌措資金的5-10%）第三階段：簽訂承銷意向書和協(xié)議第四階段：注冊和股票銷售財(cái)政金融學(xué)院

張琦首次公開發(fā)行的步驟：第一階段：選擇合適的投資銀行家或股票承銷公開上市費(fèi)用：1、承銷費(fèi)用（傭金、不可列支費(fèi)用）2、專業(yè)顧問費(fèi)用（法律費(fèi)用、會計(jì)費(fèi)用、投資銀行家及顧問費(fèi)用）3、其他必要費(fèi)用（印刷費(fèi)、注冊費(fèi)）4、隱藏的和后續(xù)的費(fèi)用財(cái)政金融學(xué)院

張琦公開上市費(fèi)用：1、承銷費(fèi)用（傭金、不可列支費(fèi)用）財(cái)政金融學(xué)院二、股份回購股份回購（Buy-back），是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)家本人采取現(xiàn)金或票據(jù)等支付形式，或通過建立一個員工持股基金，來買斷風(fēng)險(xiǎn)投資者持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股份。（只有風(fēng)險(xiǎn)投資不是很成功時才使用，更傾向于對投資者進(jìn)行保護(hù)的預(yù)防措施）財(cái)政金融學(xué)院

張琦二、股份回購股份回購（Buy-back），是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)或者創(chuàng)股份回購的類型：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份回購2、創(chuàng)業(yè)家股份回購財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的類型：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份回購財(cái)政金融學(xué)院張琦股份回購的條件：1、在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時即已由投資雙方簽訂關(guān)于在若干時間后回購股份的協(xié)議；2、創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂協(xié)議后，雖然經(jīng)營狀況并非太差，也有足夠的能力支付回購股票所需的資金，但由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗率非常高，有時即使在之前簽訂了回購協(xié)議，也會因公司的發(fā)展超過預(yù)期，致使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家無力按照回購協(xié)議來支付資金。在這種情況下，股份回購就不能順利進(jìn)行，而受到損失。財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的條件：1、在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時即已由投資雙方簽訂關(guān)于在股份回購的支付方式：1、現(xiàn)金2、票據(jù)（股票、土地或建筑物使用權(quán)或產(chǎn)權(quán)）員工持股基金：類似于養(yǎng)老基金或利潤分成計(jì)劃，買進(jìn)未上市公司的本公司股票。賣股期權(quán)（由創(chuàng)業(yè)家給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一個選擇權(quán)）買股期權(quán)（由風(fēng)險(xiǎn)投資家給予創(chuàng)業(yè)家一個選擇權(quán)）財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的支付方式：1、現(xiàn)金財(cái)政金融學(xué)院張琦股份回購中股票價(jià)格的確定方法：1、市盈率定價(jià)法（當(dāng)作已上市股票對待）回購價(jià)格=企業(yè)前一年度的每股稅后贏利×同行業(yè)股票的平均市盈率2、銷售額估算稅后贏利定價(jià)法回購價(jià)格=同前銷售額稅后利潤率×企業(yè)銷售額×同行業(yè)股票的平均市盈率3、銷售額倍數(shù)定價(jià)法（公司估值=銷售額的一定倍數(shù)）4、現(xiàn)金流量倍數(shù)定價(jià)法5、專家評估定價(jià)法財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購中股票價(jià)格的確定方法：1、市盈率定價(jià)法（當(dāng)作已上市股股份回購的特點(diǎn)：1、只涉及兩方面的當(dāng)事人，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，操作簡單2、股份回購幾乎不受管制，風(fēng)險(xiǎn)資本可以迅速退出，并取得合法、可觀的收益3、可將外部股權(quán)內(nèi)部化，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)保持充分的獨(dú)立性財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的特點(diǎn)：1、只涉及兩方面的當(dāng)事人，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，操作三、兼并收購兼并收購（Mergers&Acquisition，M&A）：是指一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)(包括資產(chǎn)所有權(quán)、經(jīng)營管理權(quán))，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目的的經(jīng)濟(jì)行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要方式（近年來已超過了IPO方式）財(cái)政金融學(xué)院

張琦三、兼并收購兼并收購（Mergers&Acquisiti兼并收購的方式：1、一般并購（最重要的方式）橫向兼并；縱向兼并；混合兼并。2、第二期并購風(fēng)險(xiǎn)投資家將持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份再賣給另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司（“圈內(nèi)交易”）統(tǒng)計(jì)資料——取出方式比例：一般收購占23%；二期收購占9%；股票回購占6%。財(cái)政金融學(xué)院

張琦兼并收購的方式：1、一般并購（最重要的方式）財(cái)政金融學(xué)院兼并收購的程序：1、擬訂創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出售方案。召開董事會，通過公司出售協(xié)議，然后交股東大會討論通過。2、通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出售協(xié)議。需由有法律效力股東大會會議提出，并經(jīng)參加股東大會的股東表決（2/3以上多數(shù)通過）。3、公告公司債權(quán)人。4、公司產(chǎn)權(quán)的變更登記或注銷登記財(cái)政金融學(xué)院

張琦兼并收購的程序：1、擬訂創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出售方案。召開董事會，通過兼并收購的特點(diǎn)：1、直接現(xiàn)實(shí)性2、完全、徹底性3、靈活性兼并收購作為“次佳”退出方式，越來越受到關(guān)注和歡迎。財(cái)政金融學(xué)院

張琦兼并收購的特點(diǎn)：1、直接現(xiàn)實(shí)性財(cái)政金融學(xué)院張琦四、破產(chǎn)清算清算：是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營每況愈下且難以扭轉(zhuǎn)時，為避免更大的損失，對其進(jìn)行破產(chǎn)清算以收回部分投資。財(cái)政金融學(xué)院

張琦四、破產(chǎn)清算清算：是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營每況愈下且難以扭轉(zhuǎn)時，為避創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的形式：一般采用普通清算的形式，很少以破產(chǎn)清算的形式進(jìn)行。普通清算的基本條件：1、企業(yè)資產(chǎn)能夠抵償債務(wù)2、企業(yè)的董事會或管理機(jī)構(gòu)能夠自行組織清算財(cái)政金融學(xué)院

張琦創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的形式：一般采用普通清算的形式，很少以破產(chǎn)清算的創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的主要步驟：1、成立清算委員會2、停止業(yè)務(wù)活動3、接管企業(yè)事務(wù)4、通知和登記債權(quán)5、清理財(cái)產(chǎn)6、分配剩余財(cái)產(chǎn)7、報(bào)告和注銷登記財(cái)政金融學(xué)院

張琦創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的主要步驟：1、成立清算委員會財(cái)政金融學(xué)院張第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資主要退出方式的比較1、退出收益2、退出價(jià)格3、退出成本4、內(nèi)部控制權(quán)激勵效應(yīng)5、現(xiàn)金偏好性6、退出時效性7、退出市場容量財(cái)政金融學(xué)院

張琦第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資主要退出方式的比較1、退出收益財(cái)政金融學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制比較退出方式平均持有期(年)平均投資客(千美元)平均收入(千美元)回收倍數(shù)所占比例(%)首次公開發(fā)行4.281458047.120收購3.798816991.725企業(yè)回購4.759512682.110二次出售3.671514312.025清算4.110301980.220財(cái)政金融學(xué)院

張琦風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制比較退出方式平均持有期(年)平均投資客(千美公開上市與收購/出售的績效評價(jià)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)指標(biāo)公開上市出售/收購回報(bào)率退出收益高低退出價(jià)格欠靈活,高風(fēng)險(xiǎn)靈活,低風(fēng)險(xiǎn)退出成本高低內(nèi)部控制權(quán)激勵效應(yīng)高低流動性現(xiàn)金偏好性高低退出時效性低高退出市場容量低高財(cái)政金融學(xué)院

張琦公開上市與收購/出售的績效評價(jià)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)指標(biāo)公開上市出售/風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式比較背景退出方式轉(zhuǎn)讓客體轉(zhuǎn)讓對象市場性質(zhì)投資年限回報(bào)倍數(shù)發(fā)生概率完全失敗清算資產(chǎn)企業(yè)家產(chǎn)權(quán)市場4.10.220情況一般轉(zhuǎn)售股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資市場產(chǎn)權(quán)市場3.62.010比較成功企業(yè)回購整個或大宗股票創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場4.72.125并購大公司產(chǎn)權(quán)市場3.71.725完全成功IPO股票股民股票市場4.27.120財(cái)政金融學(xué)院

張琦風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式比較背景退出方式轉(zhuǎn)讓客體轉(zhuǎn)讓對象市場性質(zhì)投資IPO的利弊：主要優(yōu)勢：1、籌集大量資金2、高收益性3、有利于控制權(quán)轉(zhuǎn)移4、有于增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)員工的凝聚力5、有利于提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的知名度6、分散投資風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政金融學(xué)院

張琦IPO的利弊：主要優(yōu)勢：財(cái)政金融學(xué)院張琦主要弊端：1、公司受強(qiáng)制信息披露制度的制約2、不利于創(chuàng)業(yè)原有大股東把持公司控制權(quán)3、受上市股票出售限制4、上市過程費(fèi)時費(fèi)力5、IPO受二級市場影響大財(cái)政金融學(xué)院

張琦主要弊端：財(cái)政金融學(xué)院張琦演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第七章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資主要退出方式的比較財(cái)政金融學(xué)院

張琦第七章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用財(cái)政金融第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：創(chuàng)業(yè)企業(yè)狀態(tài)——相對成熟/不能繼續(xù)健康發(fā)展；資本形態(tài)——股權(quán)形態(tài)→資本形態(tài)；目的——資本增值/避免和降低財(cái)產(chǎn)損失。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功取決于——能否順利退出財(cái)政金融學(xué)院

張琦第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：財(cái)政金融學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)投資的主要原因：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)利潤發(fā)生變化（發(fā)展到成熟階段，投資回報(bào)表現(xiàn)為利潤）2、風(fēng)險(xiǎn)投資的階段投入性（階段性投資、循環(huán)投資）3、風(fēng)險(xiǎn)基金投資者要求定期得到支付（基金存續(xù)期）4、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展（成熟企業(yè)更傾向于上市、信貸、兼并等）財(cái)政金融學(xué)院

張琦風(fēng)險(xiǎn)投資的主要原因：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)利潤發(fā)生變化（發(fā)展到成熟階段二、退出的作用1、實(shí)現(xiàn)收益，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)2、評價(jià)投資活動，發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值3、保持資產(chǎn)的流動性，促進(jìn)投資的效循環(huán)財(cái)政金融學(xué)院

張琦二、退出的作用1、實(shí)現(xiàn)收益，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政金融學(xué)院張琦第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式一、首次公開發(fā)行（InitialPublicoffering，IPO）二、股份回購三、兼并收購四、破產(chǎn)清算財(cái)政金融學(xué)院

張琦第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式一、首次公開發(fā)行（Initial一、首次公開發(fā)行（InitialPublicoffering，IPO）階段IPO收益(倍)第1年第2年第3年第4年第1期22.542.140.839.241.7第2期10.013.920.221.638.1第3期3.75.45.06.313.5風(fēng)險(xiǎn)資本投資回報(bào)財(cái)政金融學(xué)院

張琦一、首次公開發(fā)行（InitialPublicofferi各種退出方式的年平均回報(bào)率（美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)）:破產(chǎn)清算——0回購和并購——14.9%IPO——30-60%財(cái)政金融學(xué)院

張琦各種退出方式的年平均回報(bào)率（美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)）:財(cái)政金融學(xué)院首次公開發(fā)行的步驟：第一階段：選擇合適的投資銀行家或股票承銷商第二階段：與承銷商談判（費(fèi)用是籌措資金的5-10%）第三階段：簽訂承銷意向書和協(xié)議第四階段：注冊和股票銷售財(cái)政金融學(xué)院

張琦首次公開發(fā)行的步驟：第一階段：選擇合適的投資銀行家或股票承銷公開上市費(fèi)用：1、承銷費(fèi)用（傭金、不可列支費(fèi)用）2、專業(yè)顧問費(fèi)用（法律費(fèi)用、會計(jì)費(fèi)用、投資銀行家及顧問費(fèi)用）3、其他必要費(fèi)用（印刷費(fèi)、注冊費(fèi)）4、隱藏的和后續(xù)的費(fèi)用財(cái)政金融學(xué)院

張琦公開上市費(fèi)用：1、承銷費(fèi)用（傭金、不可列支費(fèi)用）財(cái)政金融學(xué)院二、股份回購股份回購（Buy-back），是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)家本人采取現(xiàn)金或票據(jù)等支付形式，或通過建立一個員工持股基金，來買斷風(fēng)險(xiǎn)投資者持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股份。（只有風(fēng)險(xiǎn)投資不是很成功時才使用，更傾向于對投資者進(jìn)行保護(hù)的預(yù)防措施）財(cái)政金融學(xué)院

張琦二、股份回購股份回購（Buy-back），是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)或者創(chuàng)股份回購的類型：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份回購2、創(chuàng)業(yè)家股份回購財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的類型：1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份回購財(cái)政金融學(xué)院張琦股份回購的條件：1、在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時即已由投資雙方簽訂關(guān)于在若干時間后回購股份的協(xié)議；2、創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂協(xié)議后，雖然經(jīng)營狀況并非太差，也有足夠的能力支付回購股票所需的資金，但由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗率非常高，有時即使在之前簽訂了回購協(xié)議，也會因公司的發(fā)展超過預(yù)期，致使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家無力按照回購協(xié)議來支付資金。在這種情況下，股份回購就不能順利進(jìn)行，而受到損失。財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的條件：1、在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時即已由投資雙方簽訂關(guān)于在股份回購的支付方式：1、現(xiàn)金2、票據(jù)（股票、土地或建筑物使用權(quán)或產(chǎn)權(quán)）員工持股基金：類似于養(yǎng)老基金或利潤分成計(jì)劃，買進(jìn)未上市公司的本公司股票。賣股期權(quán)（由創(chuàng)業(yè)家給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一個選擇權(quán)）買股期權(quán)（由風(fēng)險(xiǎn)投資家給予創(chuàng)業(yè)家一個選擇權(quán)）財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的支付方式：1、現(xiàn)金財(cái)政金融學(xué)院張琦股份回購中股票價(jià)格的確定方法：1、市盈率定價(jià)法（當(dāng)作已上市股票對待）回購價(jià)格=企業(yè)前一年度的每股稅后贏利×同行業(yè)股票的平均市盈率2、銷售額估算稅后贏利定價(jià)法回購價(jià)格=同前銷售額稅后利潤率×企業(yè)銷售額×同行業(yè)股票的平均市盈率3、銷售額倍數(shù)定價(jià)法（公司估值=銷售額的一定倍數(shù)）4、現(xiàn)金流量倍數(shù)定價(jià)法5、專家評估定價(jià)法財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購中股票價(jià)格的確定方法：1、市盈率定價(jià)法（當(dāng)作已上市股股份回購的特點(diǎn)：1、只涉及兩方面的當(dāng)事人，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，操作簡單2、股份回購幾乎不受管制，風(fēng)險(xiǎn)資本可以迅速退出，并取得合法、可觀的收益3、可將外部股權(quán)內(nèi)部化，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)保持充分的獨(dú)立性財(cái)政金融學(xué)院

張琦股份回購的特點(diǎn)：1、只涉及兩方面的當(dāng)事人，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，操作三、兼并收購兼并收購（Mergers&Acquisition，M&A）：是指一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)(包括資產(chǎn)所有權(quán)、經(jīng)營管理權(quán))，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目的的經(jīng)濟(jì)行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要方式（近年來已超過了IPO方式）財(cái)政金融學(xué)院

張琦三、兼并收購兼并收購（Mergers&Acquisiti兼并收購的方式：1、一般并購（最重要的方式）橫向兼并；縱向兼并；混合兼并。2、第二期并購風(fēng)險(xiǎn)投資家將持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份再賣給另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司（“圈內(nèi)交易”）統(tǒng)計(jì)資料——取出方式比例：一般收購占23%；二期收購占9%；股票回購占6%。財(cái)政金融學(xué)院

張琦兼并收購的方式：1、一般并購（最重要的方式）財(cái)政金融學(xué)院兼并收購的程序：1、擬訂創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出售方案。召開董事會，通過公司出售協(xié)議，然后交股東大會討論通過。2、通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出售協(xié)議。需由有法律效力股東大會會議提出，并經(jīng)參加股東大會的股東表決（2/3以上多數(shù)通過）。3、公告公司債權(quán)人。4、公司產(chǎn)權(quán)的變更登記或注銷登記財(cái)政金融學(xué)院

張琦兼并收購的程序：1、擬訂創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出售方案。召開董事會，通過兼并收購的特點(diǎn)：1、直接現(xiàn)實(shí)性2、完全、徹底性3、靈活性兼并收購作為“次佳”退出方式，越來越受到關(guān)注和歡迎。財(cái)政金融學(xué)院

張琦兼并收購的特點(diǎn)：1、直接現(xiàn)實(shí)性財(cái)政金融學(xué)院張琦四、破產(chǎn)清算清算：是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營每況愈下且難以扭轉(zhuǎn)時，為避免更大的損失，對其進(jìn)行破產(chǎn)清算以收回部分投資。財(cái)政金融學(xué)院

張琦四、破產(chǎn)清算清算：是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營每況愈下且難以扭轉(zhuǎn)時，為避創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的形式：一般采用普通清算的形式，很少以破產(chǎn)清算的形式進(jìn)行。普通清算的基本條件：1、企業(yè)資產(chǎn)能夠抵償債務(wù)2、企業(yè)的董事會或管理機(jī)構(gòu)能夠自行組織清算財(cái)政金融學(xué)院

張琦創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的形式：一般采用普通清算的形式，很少以破產(chǎn)清算的創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的主要步驟：1、成立清算委員會2、停止業(yè)務(wù)活動3、接管企業(yè)事務(wù)4、通知和登記債權(quán)5、清理財(cái)產(chǎn)6、分配剩余財(cái)產(chǎn)7、報(bào)告和注銷登記財(cái)政金融學(xué)院

張琦創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算的主要步驟：1、成立清算委員會財(cái)政金融學(xué)院張第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資主要退出方式的比較1、退出收益2、退出價(jià)格3、退出成本4、內(nèi)部控制權(quán)激勵效應(yīng)5、現(xiàn)金偏好性6、退出時效性7、退出市場容量財(cái)政金融學(xué)院

張琦第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資主要退出方式的比較1、退出收益財(cái)政金融學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制比較退出方式平均持有期(年)平均投資客(千美元)平均收入(千美元)回收倍數(shù)所占比例(%)首次公