廣東金融學(xué)院ZCG第章-長(zhǎng)期投資評(píng)估

第八章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估

概述債券評(píng)估長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估1第一節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估概述

一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念

長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)1年以上的投資性資產(chǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資（股票）；持有至到期投資（債券）；23如何理解“投資”投資直接投資間接投資內(nèi)部（廠房、設(shè)備等）外部（投入到其他企業(yè)）債券股票34投資的分類長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期股權(quán)投資持有至到期投資股票投資聯(lián)營(yíng)投資混合性投資優(yōu)先股股票可轉(zhuǎn)換公司債券4二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)：長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估是對(duì)被投資單位資本的評(píng)估。（對(duì)投資者來(lái)說(shuō)它們發(fā)揮著資本的功能）長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估（股權(quán)）。長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估（債權(quán)）。56677三、長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估方法？根據(jù)對(duì)可上市交易的股票和債券一般采用現(xiàn)行市價(jià)法進(jìn)行評(píng)估，按評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定評(píng)估值；對(duì)非上市交易及不能采用現(xiàn)行市價(jià)法評(píng)估的股票和債券一般采用收益法，確定評(píng)估值。8第二節(jié)債券評(píng)估

一、債券特點(diǎn)(與股權(quán)投資相比)

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng)。

（二）到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定。

（三）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性（針對(duì)可以上市交易的債券）。9二、債券評(píng)估（一）上市交易債券的評(píng)估：市場(chǎng)法

債券評(píng)估價(jià)值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的市價(jià)（收盤(pán)價(jià)）

評(píng)估報(bào)告書(shū)中說(shuō)明所用評(píng)估方法和結(jié)論與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系。并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而適當(dāng)調(diào)整。

10【例題】某被評(píng)估企企業(yè)的長(zhǎng)期期債權(quán)投資資賬面資料料如下：1993年年發(fā)行的國(guó)國(guó)庫(kù)券1500張、、面值100元／張張、票面年年利率9.5%、期期限3年，，已上市交易易。根據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)調(diào)查，評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)日日該種債券券面值的市市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)價(jià)為110元。據(jù)評(píng)評(píng)估人員分分析，該價(jià)格比較較合理，確定其評(píng)評(píng)估值為：：評(píng)估值=1500××110=165000(元元)11（二）非上上市交易債債券的評(píng)估估（收益法法）1.距評(píng)估估基準(zhǔn)日一一年內(nèi)到期期的非市場(chǎng)場(chǎng)交易債券券：評(píng)估值＝本本金＋持有有期間的利利息2.超過(guò)一一年到期的的非市場(chǎng)交交易債券：：評(píng)估值＝本本利和現(xiàn)值值12⑴到期一次次還本付息息債券的價(jià)價(jià)值評(píng)估。。評(píng)估值＝本本利和/（（1+折現(xiàn)現(xiàn)率）n本利和＝債債券面值*（1+計(jì)計(jì)息期限*利息率））或＝債券面面值*（1+利息率率）m13例：被評(píng)估估企業(yè)擁有有面值為100萬(wàn)元元的5年期期憑證式國(guó)債債債券甲，年年利率為3.2％，，單利計(jì)息，到期一次性性還本付息息，評(píng)估基基準(zhǔn)日至到到期日還有有2年。評(píng)評(píng)估人員經(jīng)經(jīng)調(diào)查得知知，同期發(fā)發(fā)行的記賬式可流流通5年期期國(guó)債債券乙的年年利率為3％，評(píng)估估基準(zhǔn)日百百元面值的的乙債券的的市場(chǎng)價(jià)格格為105元．若折折現(xiàn)率為3.2％，，則該企業(yè)業(yè)持有的國(guó)國(guó)債債券甲甲的評(píng)估值值。14解析：國(guó)債債券甲甲的評(píng)估值值=100××(1+3.2%××5)/(1+3.2%)2=108.92（萬(wàn)萬(wàn)元）本題告訴的的乙債券的的市場(chǎng)價(jià)格格是干擾條條件。15⑵分次付息息，到期一一次還本債債券的評(píng)估估。P——債債券的評(píng)估估值；Ri——第i年年的預(yù)期利利息收益；；r——折現(xiàn)現(xiàn)率；P0——債券面面值；i——評(píng)估估基準(zhǔn)日至至收取利息息日的期限限；n——評(píng)估估基準(zhǔn)日至至到期還本本日的期限限。16例：被評(píng)估估企業(yè)一年年前取得非上市企業(yè)債券10000張，每每張面值1000元，期限限為3年，，年利率為為10％，，按年付息息，到期還還本，第一一年利息已已收取。折折現(xiàn)率為8％，評(píng)估估該被估債債券的評(píng)估估值。評(píng)估值＝10000×1000×10％×[（（1＋8％％）－1＋（1＋8％）－2]＋10000×1000××（1＋8％）－2＝10356653（元）17第三節(jié)長(zhǎng)長(zhǎng)期股權(quán)投投資的評(píng)估估一、股票投投資的評(píng)估估股票投資的的特點(diǎn)：高高風(fēng)險(xiǎn)、高高收益。（1）票面面價(jià)格：是指股份公公司在發(fā)行行股票時(shí)所所標(biāo)明的每每股股票的的票面金額額。紫金礦業(yè)（2）發(fā)行行價(jià)格：是指股份公公司在發(fā)行行股票時(shí)的的出售價(jià)格格。18（3）賬面面價(jià)格（每股凈資資產(chǎn)）：是指股東持持有的每一一股票在公公司財(cái)務(wù)賬賬單上所表表現(xiàn)出來(lái)的的凈值。（4）清算算價(jià)格：企業(yè)清算時(shí)時(shí)，每股股股票所代表表的真實(shí)價(jià)價(jià)格。（5）內(nèi)在在價(jià)格：是一種理論論依據(jù)。取取決于未來(lái)來(lái)收益的預(yù)預(yù)測(cè)。（6）市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格：是指證券市市場(chǎng)上買賣賣股票的價(jià)價(jià)格。19（一）上市市交易股票票的價(jià)值評(píng)評(píng)估1.正常常情況：（（市場(chǎng)完善善）評(píng)估值＝股股數(shù)×評(píng)估估基準(zhǔn)日股股票收盤(pán)價(jià)價(jià)評(píng)估報(bào)告書(shū)書(shū)中應(yīng)說(shuō)明明所采用的的方法，并并說(shuō)明該評(píng)評(píng)估結(jié)果應(yīng)應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)價(jià)格變化而而予以適當(dāng)當(dāng)調(diào)整。2.不滿足足正常情況況的條件：：采用非上市市交易股票票的評(píng)估方方法進(jìn)行評(píng)評(píng)估。20【例題】某企業(yè)擁有有A上市公司30000股普通股股，評(píng)估時(shí)時(shí)當(dāng)天該股股票的收盤(pán)盤(pán)價(jià)為12元/股，，則評(píng)估價(jià)價(jià)值為：該股票的評(píng)評(píng)估價(jià)值=30000×12=360000（元）211.普通股股的價(jià)值評(píng)評(píng)估：普通股是在在股東權(quán)利利上沒(méi)有任任何限制的的標(biāo)準(zhǔn)性股股票，它沒(méi)沒(méi)有固定的的股利，股股利收入完完全取決于于股份公司司的經(jīng)營(yíng)狀狀況和盈利利水平及公公司股利分分配政策。。股利分配政政策通常分分為三種類類型：（二）非上上市交易股股票的評(píng)估估（收益益法）22（1）固定定紅利型股股利政策下下股票價(jià)值值的評(píng)估適用對(duì)象：經(jīng)營(yíng)比較較穩(wěn)定、紅紅利分配固固定，并且且今后也能能保持固定定的水平的的股票。公式：評(píng)估值＝未未來(lái)收益額額÷折現(xiàn)率率未來(lái)收益額額＝股票面面值×收益益率23例：假設(shè)被評(píng)估估企業(yè)擁有有C公司的的非上市普通通股10000股，每每股面值1元。在持持有期間，，每年的收收益率一直直保持在20%左右右。經(jīng)評(píng)估估人員了解解分析，股股票發(fā)行企企業(yè)經(jīng)營(yíng)比比較穩(wěn)定，，管理人員員素質(zhì)高、、管理能力力強(qiáng)。在預(yù)預(yù)測(cè)該公司司以后的收收益能力時(shí)時(shí)，按穩(wěn)健健的估計(jì)，，今后若干干年內(nèi)，其其最低的收收益率仍然然可以保持持在16%左右。評(píng)評(píng)估人員根根據(jù)該企業(yè)業(yè)的行業(yè)特特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行情況況，確定無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率為4%（國(guó)庫(kù)券券利率），，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率為4%，則確定定的折現(xiàn)率為8%。根據(jù)上述資資料，計(jì)算算評(píng)估值為為：P＝R/r＝10000×16%÷8%＝＝20000（元元）24（2）紅利利增長(zhǎng)型股股利政策下下股票價(jià)值值的評(píng)估適用對(duì)象：：成長(zhǎng)型企業(yè)業(yè)股票評(píng)估估。假設(shè)將部分分剩余收益益追加投資資擴(kuò)大再生產(chǎn)產(chǎn)。公式：評(píng)評(píng)估值值=未未來(lái)收收益額（折現(xiàn)率－－股利增長(zhǎng)長(zhǎng)率）股利增長(zhǎng)率率＝再投資資的比率××凈資產(chǎn)利利潤(rùn)率25【例】某評(píng)估公司司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行行資產(chǎn)評(píng)估估，D企業(yè)業(yè)其擁有某某非上市公司司的普通股股股票20萬(wàn)萬(wàn)股，每股股面值1元元，在持有有股票期間間，每年股股票收益率率（每股股股利/每股股面值）在在12%左左右。股票票發(fā)行企業(yè)業(yè)每年以凈凈利潤(rùn)的60%用于于發(fā)放股利利，其余40%用于于追加投資資。根據(jù)評(píng)估估人員對(duì)企企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀狀況的調(diào)查查分析，認(rèn)認(rèn)為該行業(yè)業(yè)具有發(fā)展展前途，該該企業(yè)具有有較強(qiáng)的發(fā)發(fā)展?jié)摿?。。?jīng)過(guò)分析析后認(rèn)為，，股票發(fā)行行企業(yè)至少少可保持3%的發(fā)展展速度，凈資產(chǎn)收益益率將保持持在16%的水平，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率為4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率為4%，則確確定的折現(xiàn)現(xiàn)率為8%。該股票評(píng)評(píng)估值為：：R=200000×12%=24000（元元）r=4%+4%=8%g=40%×16%＝6.4%P=R/（（r－g））=24000/（（8%－6.4%））=1500000（元）26（3）分段段型股利政政策下股票票價(jià)值的評(píng)評(píng)估分段計(jì)算原原理：第一段,能能夠較為客客觀地預(yù)測(cè)測(cè)股票的收收益期間或或股票發(fā)行行企業(yè)某一一經(jīng)營(yíng)周期期；第二段，以以不易預(yù)測(cè)測(cè)收益的時(shí)時(shí)間為起點(diǎn)點(diǎn)，以企業(yè)業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)到永續(xù)為為第二段。。評(píng)估值＝第第一段評(píng)估估值＋第二二段評(píng)估值值27【例】】某資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估估公司司受托托對(duì)E公司司的資資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行評(píng)評(píng)估，，E公公司擁?yè)碛心衬骋还痉巧鲜惺薪灰滓椎钠掌胀ü晒晒善?0萬(wàn)萬(wàn)股，，每股股面值值1元元。在在持有有期間間，每每年股股利收收益率率均在在15%左左右。。評(píng)估估人員員對(duì)發(fā)發(fā)行股股票公公司進(jìn)進(jìn)行調(diào)調(diào)查分分析后后認(rèn)為為，前前3年年可保保持15%的收收益率率；從從第4年起起，一一套大大型先先進(jìn)生生產(chǎn)線線交付付使用用后，，可使使收益益率提提高5個(gè)百百分點(diǎn)點(diǎn)，并并將持持續(xù)下下去。。評(píng)估估時(shí)國(guó)國(guó)債利利率為為4%，假假定該該股份份公司司是公公用事事業(yè)企企業(yè)，，其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率率確定定為2%，，折現(xiàn)率率為6%，則該該股票票評(píng)估估值為為：【解答答】股票的的評(píng)估估價(jià)值值＝前3年收收益的的折現(xiàn)現(xiàn)值+第4年后后收益益的折折現(xiàn)值值＝＝100000×15%×（（P/A,6%,3）＋（100000××20%÷÷6%）××（P/F,6%,3）＝＝319962（元元）282.優(yōu)優(yōu)先股股的評(píng)評(píng)估（1）優(yōu)優(yōu)先股股的特特點(diǎn)①股股利固固定；；②不不參與與管理理；③股股利分分配和和剩余余財(cái)產(chǎn)產(chǎn)分配配上優(yōu)優(yōu)于普普通股股；④股股利支支付在在稅后后。（2））方方法折現(xiàn)————無(wú)無(wú)限期期持有有———P＝＝A/I29⑴一般般優(yōu)先先股的的評(píng)估估：評(píng)估值值＝年年股息息收入入/折折現(xiàn)現(xiàn)率（（無(wú)限限年期期）年股息息收入入＝優(yōu)優(yōu)先股股面值值×股股息率率30⑵非上上市優(yōu)優(yōu)先股股有上上市的的可能能，持持有人人又有有轉(zhuǎn)售售意向向的優(yōu)優(yōu)先股股評(píng)估估：評(píng)估值值＝持持有期期間預(yù)預(yù)期收收益現(xiàn)現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)售售預(yù)期期變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)格格現(xiàn)值值31【例】】某被評(píng)評(píng)估企企業(yè)持持有另另一家家股份份公司司優(yōu)先先股500股，，每股股面值值10元，，年股股息率率為10%，評(píng)評(píng)估時(shí)時(shí)，國(guó)國(guó)庫(kù)券券利率率為7%，，評(píng)估估人員員經(jīng)過(guò)過(guò)調(diào)查查分析析，確確定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率率為2%，，該優(yōu)優(yōu)先股股的折折現(xiàn)率率（資資本化化率））為9%。。根據(jù)據(jù)上述述資料料，評(píng)評(píng)估結(jié)結(jié)果如如下：：P＝A÷r＝（500×10××10％））÷9％＝＝5555（（元））32二、直直接投投資的的評(píng)估估直接投投資：：投資主主體以以現(xiàn)金金資產(chǎn)產(chǎn)、實(shí)實(shí)物資資產(chǎn)或或無(wú)形形資產(chǎn)產(chǎn)等直直接投投入到到被投投資企企業(yè)，，取得得被投投資企企業(yè)的的股權(quán)權(quán)，從從而通通過(guò)控控制被被投資資企業(yè)業(yè)獲取取收益益的投投資行行為。。33股權(quán)投投資的的投資資收益益的分分配形形式：：⑴按投投資比比例參參與被被投資資企業(yè)業(yè)凈收收益的的分配配。⑵按被被投資資企業(yè)業(yè)銷售售收入入或利利潤(rùn)一一定比比例提提成。。⑶按投投資方方出資資額一一定比比例支支付資資金使使用報(bào)報(bào)酬。34第四四節(jié)節(jié)長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用的的評(píng)評(píng)估估一、、長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用概概述述長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用是企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)生生的的不不能能全全部部計(jì)計(jì)入入當(dāng)當(dāng)年年損損益益，，應(yīng)應(yīng)在在本本年年和和以以后后年年度度內(nèi)內(nèi)分分期期攤攤銷銷的的各各項(xiàng)項(xiàng)費(fèi)費(fèi)用用。。判斷斷長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用是是否否評(píng)評(píng)估估的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，，看它它能能否否在在評(píng)評(píng)估估基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日后后帶帶來(lái)來(lái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效益益。35在具具體體評(píng)評(píng)估估時(shí)時(shí)需需要要注注意意長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用與與其其他他資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估之之間間的的協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)性性，，因修修理理、、裝裝修修和和改改良良的預(yù)預(yù)付付費(fèi)費(fèi)用用所所體體現(xiàn)現(xiàn)的的長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用就就不不應(yīng)應(yīng)再再評(píng)評(píng)估估，，否否則則會(huì)會(huì)出出現(xiàn)現(xiàn)重重復(fù)復(fù)評(píng)評(píng)估估的的問(wèn)問(wèn)題題。。36二、、長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用的的評(píng)評(píng)估估1.理理論論上上：：根據(jù)據(jù)企企業(yè)業(yè)的的收收益益狀狀況況、、收收益益時(shí)時(shí)間間及及貨貨幣幣時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值等等因因素素確確定定評(píng)評(píng)估估值值。。2.實(shí)實(shí)踐踐上上：：如果果物物價(jià)價(jià)總總水水平平波波動(dòng)動(dòng)不不大大，，可可以以將將其其賬賬面面價(jià)價(jià)值值作作為為其其評(píng)評(píng)估估價(jià)價(jià)值值，，或或者者按按其其發(fā)發(fā)生生額額的的平平均均數(shù)數(shù)計(jì)計(jì)算算。。37例：：某企企業(yè)業(yè)因因產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)變變動(dòng)動(dòng)涉涉及及長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用評(píng)評(píng)估估，，截截至至評(píng)評(píng)估估基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日企企業(yè)業(yè)賬賬面面長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用科科目目借借方方余余額額為為68萬(wàn)萬(wàn)元元，，其其中中有有企企業(yè)業(yè)辦辦公公樓樓裝裝修修費(fèi)費(fèi)用用20萬(wàn)萬(wàn)元元，，預(yù)預(yù)付付銷銷售售門(mén)門(mén)市市部部租租金金32萬(wàn)萬(wàn)元元，，承承租租時(shí)時(shí)間間為為2年年，，承承租租時(shí)時(shí)間間為為1年年前前，，已已攤攤銷銷租租金金12萬(wàn)萬(wàn)元元，，賬賬面面金金額額為為20萬(wàn)萬(wàn)元元，，固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)修修理理費(fèi)費(fèi)用用16萬(wàn)萬(wàn)元元。。試試進(jìn)進(jìn)行行評(píng)評(píng)估估。。38根據(jù)據(jù)評(píng)評(píng)估估基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日后后能能否否產(chǎn)產(chǎn)生生經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效益益為為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，，根根據(jù)評(píng)評(píng)估估基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日后后能能否否產(chǎn)產(chǎn)生生經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效益益為為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，，認(rèn)認(rèn)定定企企業(yè)業(yè)賬賬面面長(zhǎng)長(zhǎng)期期待待攤攤費(fèi)費(fèi)用用余余額額68萬(wàn)萬(wàn)元元可可以以作作為為評(píng)評(píng)估估對(duì)對(duì)象象進(jìn)進(jìn)行行評(píng)評(píng)估估。。但但由由于于在在企企業(yè)業(yè)辦辦公公樓樓和和被被修修理理的的固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估中中，，已已經(jīng)經(jīng)將將預(yù)預(yù)付付在在辦辦公公樓樓裝裝修修和和固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)修修理理方方面面的的費(fèi)費(fèi)用用所所體體現(xiàn)現(xiàn)的的市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值包包含含在在