中國(guó)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)展望：盈利能力壓力緩解和強(qiáng)勁資本狀況令行業(yè)展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定-穆迪

金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)展望2022年11月28日目錄1245定 68分析師聯(lián)系人郭嘉銘 +852.3758.1516助理副總裁-分析師kelvin.kwok@朱茜 +86.21.2057.4098副總裁-高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任qian.zhu@石沁瑤 +853.3758.1523助理分析師ashley.shi@黃晨 +852.3758.1553高級(jí)副總裁客戶服務(wù)美洲+1.212.553.1653亞太+852.3551.3077日本客戶服務(wù)美洲+1.212.553.1653亞太+852.3551.3077日本+81.3.5408.4100歐洲、中東、非洲+44.20.7772.5454

中國(guó)財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)業(yè)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力壓力緩解和強(qiáng)勁資本狀況令行業(yè)展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定概要未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，中國(guó)財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)公司主要業(yè)務(wù)車(chē)險(xiǎn)盈利壓力的緩解是我們將行業(yè)展望從負(fù)面調(diào)整至穩(wěn)定的關(guān)鍵原因。我們還預(yù)計(jì)，財(cái)險(xiǎn)公司的保費(fèi)增長(zhǎng)將維持穩(wěn)固，基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況將保持強(qiáng)勁，而投資風(fēng)險(xiǎn)敞口也將維持穩(wěn)定。車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力壓力正在緩解。財(cái)險(xiǎn)公司正在維持承保紀(jì)律，我們預(yù)計(jì)這將逐步改善定價(jià)充足性，并控制賠付率的進(jìn)一步上升。再加上更嚴(yán)格的理賠成本控制和費(fèi)用效20209月開(kāi)始實(shí)施的現(xiàn)行車(chē)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司盈利能力的壓力。與北美和歐洲的同業(yè)相比，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司因通貨膨脹帶來(lái)的盈利壓力較低，主要是因?yàn)橹袊?guó)(A1/穩(wěn)定通貨膨脹率較低。保費(fèi)增長(zhǎng)仍將穩(wěn)固，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。GDP總體增速放緩，我們預(yù)計(jì)，新車(chē)銷(xiāo)售的恢復(fù)和非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)(特別是農(nóng)業(yè)險(xiǎn)和健康險(xiǎn)享受的持續(xù)政策扶12-18個(gè)月高個(gè)位數(shù)百分比的保費(fèi)增長(zhǎng)。財(cái)險(xiǎn)公司向非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這這受益于較高水平的留存收益和不斷改善的承保利(償二代二期的實(shí)施對(duì)保險(xiǎn)公司的資本高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的配置調(diào)整將保持投資風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定。財(cái)險(xiǎn)公司正在減少相對(duì)于其股本規(guī)模的非標(biāo)投資敞口，這將減少相關(guān)資產(chǎn)違約可能帶來(lái)的資本侵蝕風(fēng)險(xiǎn)。但財(cái)險(xiǎn)公司此報(bào)告是于此報(bào)告是于2022年11月24日發(fā)表的穆迪報(bào)告Property&CasualtyInsurers–China:Easingstrainonmotorprofitability,strongcapitalizationdriveoutlookchangetostable的中文翻譯本。(中文為翻譯稿，如有出入，以英文為準(zhǔn))。 MOODY’S MOODY’SINVESTORSSERVICE 金融機(jī)構(gòu)PAGE8 2022PAGE8 20221128日中國(guó)財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)業(yè)：車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力壓力緩解和強(qiáng)勁資本狀況令行業(yè)展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定穩(wěn)定行業(yè)展望代表了我們對(duì)未來(lái)穩(wěn)定行業(yè)展望代表了我們對(duì)未來(lái)12-18個(gè)月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)信用基本面的評(píng)估。行業(yè)展望有別于評(píng)級(jí)展望，后者除反映行業(yè)動(dòng)態(tài)外，也反映發(fā)行人的具體特征和行動(dòng)。行業(yè)展望并不代表評(píng)級(jí)上調(diào)、評(píng)級(jí)下調(diào)或評(píng)級(jí)觀察的總和，也非評(píng)級(jí)展望的平均。車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力壓力正在緩解我們預(yù)計(jì)2022年和2023年財(cái)險(xiǎn)公司的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)健盈利能力。上述預(yù)期考慮了財(cái)險(xiǎn)公司為維持承保紀(jì)律、增強(qiáng)20209月起實(shí)施的現(xiàn)行車(chē)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司盈利能力的壓力。(2022年是中國(guó)政府為控制疫情而在大中城市實(shí)行封控隔離，交通活動(dòng)減少，車(chē)險(xiǎn)理賠下降。2022年上半年大型財(cái)險(xiǎn)公司的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率較去年同期也有所下降，均由賠付率下降(1)。圖表1承保紀(jì)律增強(qiáng)以及交通活動(dòng)減少改善車(chē)險(xiǎn)承保利潤(rùn)率中國(guó)大型財(cái)險(xiǎn)公司的車(chē)險(xiǎn)賠付率、費(fèi)用率及綜合成本率[1]100%

賠付率 費(fèi)用率 綜合成本率26.3%25.7%38.2%26.3%37.2%25.7%38.1%24.4%26.30%70.4%69.7%71.7%70.0%26.3%25.7%38.2%26.3%37.2%25.7%38.1%24.4%26.30%70.4%69.7%71.7%70.0%72.7%70.30%57.6%56.6%59.6%H12020 H12021 H12022人保財(cái)險(xiǎn)H12020 H12021 H12022平安產(chǎn)險(xiǎn)H12020 H12021 H12022太平洋產(chǎn)險(xiǎn)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%[1]按個(gè)體層面，大型財(cái)險(xiǎn)公司包括中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(人保財(cái)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A1/穩(wěn)定)、中國(guó)平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(平安產(chǎn)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A2/穩(wěn)定)和中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(太保產(chǎn)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A1/穩(wěn)定)。資料來(lái)源：公司年報(bào)、穆迪投資者服務(wù)公司財(cái)險(xiǎn)公司正維持承保紀(jì)律，我們預(yù)計(jì)這將逐步改善定價(jià)充足性，并控制賠付率的進(jìn)一步上升。具體而言，根據(jù)償二代二期工程規(guī)定，若大中型車(chē)險(xiǎn)公司1車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速超過(guò)行業(yè)平均水平，需滿足附加資本要求，這將抑制激進(jìn)定價(jià)和保單獲取費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，多數(shù)中小型財(cái)險(xiǎn)公司車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損促使這些公司收緊風(fēng)險(xiǎn)篩選門(mén)檻，并提高虧損業(yè)務(wù)的定價(jià)費(fèi)率。根據(jù)中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(銀保監(jiān)會(huì))數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，車(chē)均保費(fèi)從2021年9月30日的人民幣2,774元小幅回升至人民幣2,784元，反映了上述有利趨勢(shì)。92.8%，而美國(guó)(Aaa/穩(wěn)定8.2%。本報(bào)告并非信用評(píng)級(jí)行動(dòng)公告。對(duì)于本報(bào)告中涉及的任何信用評(píng)級(jí)，請(qǐng)參閱本報(bào)告并非信用評(píng)級(jí)行動(dòng)公告。對(duì)于本報(bào)告中涉及的任何信用評(píng)級(jí)，請(qǐng)參閱發(fā)行人/交易專頁(yè)，了解最新評(píng)級(jí)行動(dòng)信息和評(píng)級(jí)歷史。此外，我們預(yù)計(jì)未來(lái)12-18個(gè)月財(cái)險(xiǎn)公司的費(fèi)用率將逐步下降。財(cái)險(xiǎn)公司將繼續(xù)通過(guò)技術(shù)部署提高運(yùn)營(yíng)效率。監(jiān)管部門(mén)對(duì)保單獲取費(fèi)用的有力監(jiān)督也將使支付給汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商和銷(xiāo)售人員的傭金費(fèi)用得到嚴(yán)格控制。(2)。大型財(cái)險(xiǎn)公司更強(qiáng)的品牌實(shí)12-18個(gè)月內(nèi)部分中小型財(cái)險(xiǎn)公司可能進(jìn)一步縮小其車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模。圖表2大型財(cái)險(xiǎn)公司和中小型財(cái)險(xiǎn)公司的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力仍將存在差距大型財(cái)險(xiǎn)公司及行業(yè)整體車(chē)險(xiǎn)綜合成本率[1]102%

人保財(cái)險(xiǎn) 平安產(chǎn)險(xiǎn) 太平洋產(chǎn)險(xiǎn) 行業(yè)100%綜合成本率綜合成本率

行業(yè)太平洋產(chǎn)險(xiǎn)人保財(cái)險(xiǎn)平安產(chǎn)險(xiǎn)92%90%2019 2020 2021 H12022[1]按個(gè)體層面，大型財(cái)險(xiǎn)公司包括中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(人保財(cái)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A1/穩(wěn)定)、中國(guó)平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(平安產(chǎn)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A2/穩(wěn)定)和中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(太保產(chǎn)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A1/穩(wěn)定)。資料來(lái)源：各公司、穆迪投資者服務(wù)公司2021年河南洪災(zāi)導(dǎo)致的較高基數(shù)有所下降，20222023年財(cái)險(xiǎn)公司的(3)5年同期均值相比，20229個(gè)月自然災(zāi)害帶來(lái)的直接經(jīng)28%左右。圖表3綜合成本率將從2021年的較高基數(shù)回落中國(guó)十大財(cái)險(xiǎn)公司的加權(quán)平均賠付率、費(fèi)用率及綜合成本率[1]99.6% 100.4% 100.9%98.0% 99.6% 100.4% 100.9%98.0% 97.0%37.6%37.3%29.8%28.5%27.2%71.1%69.6%69.8%62.1%63.1%0%

2019 2020 2021

H12021 H12022[1]其中4家財(cái)險(xiǎn)公司2021年上半年和2022年上半年的數(shù)據(jù)未公布。資料來(lái)源：公司年報(bào)、穆迪投資者服務(wù)公司保費(fèi)增長(zhǎng)仍將穩(wěn)固，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)依然存在盡管GDP12-18個(gè)月高個(gè)位數(shù)百20229.4%2023GDP增速20218.4%4.0(GlobalMacroOutlook2023-2024Globaleconomyfacesareckoningoverinflationgeopoliticsandpolicytrade-offs)。20225月起臨時(shí)扣減車(chē)輛購(gòu)置稅，這對(duì)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)具有正面影響。202296.6%4.4%，而上半年銷(xiāo)售下降主要由疫情影響所致。此外，現(xiàn)行定價(jià)機(jī)制引起的較低定價(jià)費(fèi)率對(duì)保費(fèi)增長(zhǎng)的壓力在過(guò)去兩年中已經(jīng)充分體現(xiàn)。202250%(圖表4)。202210月召開(kāi)的中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)上重申了糧食安全的重要性。因此，我們預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)險(xiǎn)(惠民保將維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這受到較低定價(jià)和覆蓋面廣泛的支持。在參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)的同時(shí)，地方政府還提供渠道支持和激勵(lì)措施以鼓勵(lì)參保；例如，居民可靈活使用個(gè)人公共醫(yī)療保險(xiǎn)賬戶資金購(gòu)買(mǎi)惠民保。(例如商業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和工程保險(xiǎn)需求疲軟的影響。圖表4非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將持續(xù)推動(dòng)更多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)2020年和2022年上半年行業(yè)保費(fèi)結(jié)構(gòu)工程險(xiǎn) 車(chē)險(xiǎn) 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn) 保證保險(xiǎn) 其他保險(xiǎn) 責(zé)任險(xiǎn) 農(nóng)險(xiǎn) 健康險(xiǎn) 意外險(xiǎn)4% 4% 1%14%4%1%8%6%10%7%4%5%8% 4%5%3%5%2020,61%H12022,50%資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)、穆迪投資者服務(wù)公司但隨著財(cái)險(xiǎn)公司持續(xù)向非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這將提高其健康險(xiǎn)盈利能力壓力和物理氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口?；菝癖Ｒ蚨▋r(jià)低而利潤(rùn)率較低，其強(qiáng)勁增長(zhǎng)可能令財(cái)險(xiǎn)公司利潤(rùn)率較高的商業(yè)健康險(xiǎn)產(chǎn)品面臨更高需求壓力。此外，財(cái)險(xiǎn)公司在惠民保定價(jià)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)篩選方面的靈活性較低。在定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈的情況下，上述因素提高了財(cái)險(xiǎn)公司改善健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)較弱的盈利能力的難度。我們預(yù)計(jì)，財(cái)險(xiǎn)公司為緩解盈利能力壓力將專注于提高承保該業(yè)務(wù)的費(fèi)用效率。15%；因此我們預(yù)計(jì)車(chē)險(xiǎn)盈利能力的提高總體上將抵消健康險(xiǎn)利潤(rùn)率承壓的影響。隨著財(cái)險(xiǎn)公司擴(kuò)大易受自然災(zāi)害影響的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)(農(nóng)險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn))敞口，其面臨的物理氣候風(fēng)險(xiǎn)也將增加。自然災(zāi)害頻率和嚴(yán)重性上升可能會(huì)增加相關(guān)險(xiǎn)種的盈利波動(dòng)性(圖表5)，并考驗(yàn)財(cái)險(xiǎn)公司考慮持續(xù)變化的理賠模式而充分提高定價(jià)的能力。盡管再保險(xiǎn)成本正在上升，財(cái)險(xiǎn)公司致力于維持穩(wěn)健的再保險(xiǎn)保障，以限制自然災(zāi)害帶來(lái)的凈損失，這成為關(guān)鍵緩解因素之一。財(cái)險(xiǎn)公司也在擴(kuò)大對(duì)投保人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和損失預(yù)防服務(wù)范圍，特別是洪水和臺(tái)風(fēng)相關(guān)損失。2020年和2021年遭受重大洪水損失后，財(cái)險(xiǎn)公司增強(qiáng)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的意愿強(qiáng)烈。圖表5農(nóng)險(xiǎn)賠付經(jīng)驗(yàn)較為波動(dòng)2016-2020年財(cái)險(xiǎn)業(yè)的農(nóng)險(xiǎn)賠付、原保費(fèi)、賠付占原保費(fèi)收入的比例9080%80 78%7076%6074%72%9080%80 78%7076%6074%72%5070%4068%3066%2064%1062%0 60%2016資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)、穆迪投資者服務(wù)公司2017201820192020基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況將保持強(qiáng)勁12-18(6)，這受益于較高的留存收益和不斷提高的承保利潤(rùn)。202120221月開(kāi)始實(shí)施資本要求更為嚴(yán)格的償二代二期。圖表6財(cái)險(xiǎn)業(yè)基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況將保持強(qiáng)勁行業(yè)加權(quán)平均核心和綜合償付能力充足率300%

核心償付能力充足率 綜合償付能力充足279% 285%272% 279% 277%

279%

287% 288% 286% 284%274%250%

239%

242% 245% 247% 248%

235%

242% 252% 255% 254%

234% 234%199% 199%200%150%100%50%2019.03 2019.06 2019.09 2019.12 2020.03 2020.06 2020.09 2020.12 2021.03 2021.06 2021.09 核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的最低監(jiān)管要求分別為50%和100%資料來(lái)源：公司年報(bào)、穆迪投資者服務(wù)公司

2022.03 2022.06我們認(rèn)為償二代二期的實(shí)施對(duì)保險(xiǎn)公司的資本狀況具有正面影響，因?yàn)榇伺e將阻止激進(jìn)保費(fèi)增長(zhǎng)并促進(jìn)資本規(guī)劃。具體而言，由于新資本監(jiān)管體制取消了大型財(cái)險(xiǎn)公司的優(yōu)惠待遇，風(fēng)險(xiǎn)資本要求不再隨保費(fèi)增長(zhǎng)而降低。我們預(yù)計(jì)此舉將削弱財(cái)險(xiǎn)公司激進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張的意愿。與此同時(shí)，新資本監(jiān)管體制提高了保證保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本要求，由于疫情封控期間違約率上升，2020年和2022年上半年保證保險(xiǎn)損失較高。這可能促使財(cái)險(xiǎn)公司控制保證保險(xiǎn)敞口增長(zhǎng)，并減少經(jīng)濟(jì)震蕩可能引起的資本侵蝕風(fēng)險(xiǎn)。此外，每年滾動(dòng)編制未來(lái)三年的資本規(guī)劃的要求將加強(qiáng)財(cái)險(xiǎn)公司制定業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和投資配置時(shí)納入資本消耗的考慮。資本緩沖較弱的財(cái)險(xiǎn)公司將更積極地通過(guò)收益留存和發(fā)行資本工具來(lái)補(bǔ)充資本，以支持預(yù)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2021年底，多數(shù)受評(píng)財(cái)25010%。盡管有穩(wěn)健再保險(xiǎn)保障措施，但中國(guó)巨災(zāi)易發(fā)地區(qū)的保險(xiǎn)滲透率仍然較低，例如，202110%左右。高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的配置調(diào)整將確保投資風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定12-18(7)的非標(biāo)投資敞口，這將(8)圖表7非標(biāo)資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的資本侵蝕風(fēng)險(xiǎn)下降中國(guó)四大財(cái)險(xiǎn)公司非標(biāo)投資在股東權(quán)益的占比400

非標(biāo)投資(左軸) 股東權(quán)益總額(左軸) 非標(biāo)投資占股東權(quán)益總額的比例%(右軸)

62.8%55.62.8%55.48.7%9%350 70%(人民幣十億元)300 60%(人民幣十億元)250 50%200 40%150 30%100 20%50 10%02019

2020

0%2021資料來(lái)源：公司年報(bào)、穆迪投資者服務(wù)公司圖表8財(cái)險(xiǎn)公司減少非標(biāo)投資，增加權(quán)益類(lèi)投資配置四大財(cái)險(xiǎn)公司的投資配置0%

非標(biāo)投資 權(quán)益類(lèi)投資 現(xiàn)金、存款及債券 其他51.5%51.7%50.7%25.2%27.2%30.0%21.9%19.8%17.6%2019 2020 2021資料來(lái)源：公司年報(bào)、穆迪投資者服務(wù)公司(信托計(jì)劃和債權(quán)投資計(jì)劃等敞口。這一預(yù)期反映了202019.8%202117.6%。2022年上半A股市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳。由于財(cái)險(xiǎn)公司對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)投資敞口維持在較低水平，盡管房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)疲軟，我們預(yù)計(jì)潛在投資損失相對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司的資本規(guī)模而言較小。與壽險(xiǎn)公司相比，財(cái)險(xiǎn)公司的負(fù)債期限相對(duì)較短，因此對(duì)投資期限較長(zhǎng)的房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目來(lái)匹配理賠負(fù)債的意愿較低。穆迪相關(guān)研究行業(yè)展望? 202211月行業(yè)評(píng)論? InsurersChinaCapitalizationoverallremainssoliddespiteratiosdeclineunderC-ROSSPhaseII，20215月行業(yè)深度研究? LifeInsurersAsiaPacificAssetandliabilitymanagementwillremaindisciplinedamidrisingrates，20229月信用意見(jiàn)? ChinaLifeP&CInsuranceCompanyLimited，20229月? ChinaPacificAnxinAgricultureInsuranceCo.,Ltd，202210月? 中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，202211月? ChinaRailwayCaptiveInsuranceCo.,Ltd.，20228月? CNPCCaptiveInsuranceCompanyLimited7月? DinghePropertyInsuranceCo.Ltd.4月? FubonProperty&CasualtyInsuranceCo.Ltd.8月? PICCPropertyandCasualtyCompanyLimited9月? PingAnP&CInsuranceCompanyofChina,Ltd.，2022月? TokioMarine&NichidoFireInsCo(CNLtd2月? SunlightAgriculturalMutualInsuranceCo月? GuoyuanAgriculturalInsuranceCo.,Ltd，20221月? ZhongAnOnlineP&CInsuranceCo.Ltd.5月如欲瀏覽上述報(bào)告，請(qǐng)點(diǎn)擊有關(guān)鏈接。請(qǐng)注意，這些參考資料為截至本報(bào)告刊發(fā)日期的最新資料，閣下也可索閱較近期的報(bào)告。并非所有客戶均能獲取所有研究報(bào)告。尾注1年度車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)超過(guò)人民幣20億元的財(cái)險(xiǎn)公司。 MOODY’S MOODY’SINVESTORSSERVICE 金融機(jī)構(gòu)?2022，穆迪公司(Moody’sCorporation)、穆迪投資者服務(wù)公司(Moody’sInvestorsService,Inc.)、Moody’sAnalytics,Inc.和/或其許可人及關(guān)聯(lián)公司(統(tǒng)稱“穆迪”)。版權(quán)所有，翻印必究。穆迪信用評(píng)級(jí)關(guān)聯(lián)公司所發(fā)布的信用評(píng)級(jí)是他們對(duì)實(shí)體、信用承諾、債務(wù)或債務(wù)證券的相對(duì)未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)前意見(jiàn)，穆迪出版的材料、產(chǎn)品、服務(wù)和信息(統(tǒng)稱“出版物”)可能包括該等當(dāng)前意見(jiàn)。穆迪將信用風(fēng)險(xiǎn)定義為某實(shí)體可能無(wú)法履行其到期的合同財(cái)務(wù)義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，以及在發(fā)生違約或損害事件時(shí)的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)損失。關(guān)于穆迪信用評(píng)級(jí)所指的合同財(cái)務(wù)義務(wù)的種類(lèi)的信息請(qǐng)見(jiàn)相關(guān)的穆迪評(píng)級(jí)符號(hào)和定義出版物。信用評(píng)級(jí)并不針對(duì)任何其他風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格波動(dòng)。信用評(píng)級(jí)、非信用評(píng)估(“評(píng)估”)以及穆迪出版物中包括的其他意見(jiàn)并非對(duì)當(dāng)前或歷史事實(shí)的陳述。穆迪出版物也可能包括由Moody’sAnalytics,Inc.和/或其關(guān)聯(lián)公司發(fā)布的以量化模型為基礎(chǔ)的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)以及相關(guān)的意見(jiàn)或評(píng)論。穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)及出版物并不構(gòu)成或提供投資或財(cái)務(wù)建議，穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)及出版物亦非關(guān)于購(gòu)買(mǎi)、出售或持有特定證券的推薦意見(jiàn)，也不能提供該等意見(jiàn)。穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)和出版物均不會(huì)評(píng)論某項(xiàng)投資是否適合任何特定投資者。穆迪發(fā)布信用評(píng)級(jí)、評(píng)估和其他意見(jiàn)及出版其出版物之時(shí)預(yù)期并理解每位投資者將以應(yīng)有的謹(jǐn)慎態(tài)度自主研究和評(píng)估其考慮購(gòu)買(mǎi)、持有或出售的每項(xiàng)證券。穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)和出版物不適于零售投資者的使用，如零售投資者在做投資決定時(shí)使用穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)或出版物，將是草率且不合適的。如有疑問(wèn)，您應(yīng)與您的財(cái)務(wù)顧問(wèn)或其他專業(yè)顧問(wèn)聯(lián)系。本文所載所有信息均受法律(包括但不限于版權(quán)法)保護(hù)，未經(jīng)穆迪事先書(shū)面許可，任何人均不得以任何形式、方式或途徑對(duì)該等信息全部或部分進(jìn)行復(fù)制或翻印、重新包裝、進(jìn)一步傳播、傳送、散布、分發(fā)或轉(zhuǎn)售，或存儲(chǔ)供日后任何上述目的使用。任何人不得將穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)和出版物作為基于監(jiān)管目的而定義的基準(zhǔn)(benchmark)，亦不得以可能導(dǎo)致穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)和出版物被視為基準(zhǔn)的任何方式使用穆迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)和出版物。本文所載所有信息均系穆迪從其相信為準(zhǔn)確和可靠的來(lái)源獲得。然而，由于可能會(huì)出現(xiàn)人為或機(jī)械錯(cuò)誤以及其他因素，本文所載所有信息均按“原樣”提供，不附帶任何形式的保證。穆迪會(huì)采取所有必要措施，使其在授予信用評(píng)級(jí)時(shí)采用的信息具備足夠質(zhì)量，并來(lái)自穆迪認(rèn)為是可靠的來(lái)源，包括獨(dú)立的第三方來(lái)源(如適當(dāng))。但穆迪并非審計(jì)機(jī)構(gòu)，亦不能對(duì)評(píng)級(jí)過(guò)程或準(zhǔn)備其出版物時(shí)收到的信息在每個(gè)情況下均獨(dú)立地進(jìn)行核實(shí)或確認(rèn)。(a任何當(dāng)前或未來(lái)的利潤(rùn)損失或(b因并非穆迪特定信用評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)對(duì)象的金融工具引起的任何損失或損害。(為避免疑問(wèn)，不包括法律規(guī)定不得排除的欺詐、故意不當(dāng)作為或任何其他類(lèi)型責(zé)任、或其控制范圍內(nèi)或超出其控制范圍的偶發(fā)事件而導(dǎo)致的任何個(gè)人或?qū)嶓w的直接或補(bǔ)償性損失或損害。穆迪不以任何形式或方式對(duì)任何