財(cái)務(wù)成本管理第五章課件

第五章債券和股票估價(jià)第五章債券和股票估價(jià)2本章大綱基本要求理解債券和股票現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，能夠估計(jì)債券和股票的價(jià)值和收益率。2本章大綱基本要求理解債券和股票現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，能夠估計(jì)債券3第一節(jié)債券估價(jià)一、幾個(gè)基本概念

1.債券：債權(quán)性質(zhì)的有價(jià)證券。

2.面值：票面標(biāo)明的價(jià)值，即將來(lái)到期時(shí)還本的金額。

3.票面利率：債券票面標(biāo)明的利率，是將來(lái)支付利息的依據(jù)，利息＝面值×票面利率。

4.到期日：償還本金的日期。

5.折現(xiàn)率：同等風(fēng)險(xiǎn)程度下，投資人要求的最低投資報(bào)酬率。如果等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則只有在達(dá)到10%的情況下，投資者才會(huì)購(gòu)買(mǎi)該債券。

3第一節(jié)債券估價(jià)一、幾個(gè)基本概念

1.債券：債權(quán)性質(zhì)4二、債券的價(jià)值

（一）含義債券未來(lái)現(xiàn)金流入按市場(chǎng)利率（貼現(xiàn)率）折現(xiàn)的現(xiàn)值，稱(chēng)為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之一，在計(jì)算時(shí)應(yīng)采用市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率折現(xiàn)。4二、債券的價(jià)值（一）含義5（二）計(jì)算1、基本模型即：

債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值

貼現(xiàn)率：按市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)

5（二）計(jì)算1、基本模型即：

債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收6計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：

除非特別指明，必要報(bào)酬率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則，包括計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）、計(jì)息期和利息率性質(zhì)（報(bào)價(jià)利率還是實(shí)際利率）。6計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：72、其他模型（1）平息債券

平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

教材P116頁(yè)例題

72、其他模型（1）平息債券

平息債券是指利息在到期時(shí)間8提示如果平息債券一年復(fù)利多次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，現(xiàn)金流量按照計(jì)息周期利率確定，折現(xiàn)需要按照折現(xiàn)周期折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。平息債券價(jià)值的計(jì)算公式為：8提示如果平息債券一年復(fù)利多次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，現(xiàn)金【例5-1】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確是（）。

A.該債券的實(shí)際周期利率為3%

B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是6.09%

C.該債券的名義利率是6%

D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等

【答案】ABCD【解析】半年的實(shí)際周期利率是名義利率的一半，實(shí)際必要報(bào)酬率＝（1+3%）2－1＝6.09%，平價(jià)發(fā)行的平息債券名義利率與名義必要報(bào)酬率相等。9【例5-1】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票10（2）純貼現(xiàn)債券承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。也稱(chēng)零息債券。這種債券在到期日前購(gòu)買(mǎi)人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱(chēng)為“零息債券”。純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：

教材P117例題10（2）純貼現(xiàn)債券承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債提示在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過(guò)到期日不是按票面額支付而是按本利和做單筆支付。純貼現(xiàn)債券沒(méi)有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用按年計(jì)息的復(fù)利計(jì)算規(guī)則。11提示在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼12（3）永久債券

永遠(yuǎn)沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：P117例：有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：

12（3）永久債券

永遠(yuǎn)沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債13（4）流通債券的價(jià)值流通債券，是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。

①到期時(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。

②估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，產(chǎn)生"非整數(shù)計(jì)息期"問(wèn)題。13（4）流通債券的價(jià)值流通債券，是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)14教材117頁(yè)例題14教材117頁(yè)例題155.決策原則

當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，可以購(gòu)買(mǎi)。

155.決策原則

當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，可以購(gòu)買(mǎi)。16例題

已知：A公司擬購(gòu)買(mǎi)某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%（復(fù)利按年計(jì)息）?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：

甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；

乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。

要求：

（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值。

（2）計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值。

（3）計(jì)算A公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。

（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司做出購(gòu)買(mǎi)何種債券的決策。

16例題17答案：

（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。

甲公司債券的價(jià)值=1000×8%×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）

=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3

=1084.29（元）

（2）計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。

乙公司債券的價(jià)值=（1000×8%×5+1000）×（P/F，6%，5）

=1400×0.7473

=1046.22（元）

（3）計(jì)算A公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。

丙公司債券的價(jià)值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）

（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司做出購(gòu)買(mǎi)何種債券的決策。

由于甲公司債券的價(jià)值高于其買(mǎi)價(jià)，所以甲公司債券具有投資價(jià)值；而乙公司和丙公司債券的價(jià)值均低于其買(mǎi)價(jià)，所以不具有投資價(jià)值。

17答案：（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和18（三）債券價(jià)值的影響因素

1.債券價(jià)值與投資人要求的必要報(bào)酬率和票面利率

投資人要求的必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于票面價(jià)值；

投資人要求的必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于票面價(jià)值；

投資人要求的必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于票面價(jià)值；

2.債券價(jià)值與到期時(shí)間

在必要報(bào)酬率保持不變的條件下，平息的債券，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向面值靠近。

3.債券價(jià)值與利息支付頻率

隨著付息期縮短，溢價(jià)價(jià)值上升；折價(jià)下降；平價(jià)價(jià)值不變。18（三）債券價(jià)值的影響因素1.債券價(jià)

【例5-2】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券,每半年付息一次，票面利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確的是（）。

A.該債券的半年利率為3%

B.該債券的有效年折現(xiàn)率是6.09%

C.該債券的報(bào)價(jià)利率是6%

D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)折現(xiàn)率相等19

『正確答案』ABCD

『答案解析』題中每半年付息一次，即半年一個(gè)計(jì)息期，年利率6%，半年利率為3%，選項(xiàng)A正確。債券平價(jià)發(fā)行，票面利率等于報(bào)價(jià)利率，也等于報(bào)價(jià)折現(xiàn)率，折現(xiàn)周期利率等于計(jì)息期利率3%，根據(jù)（1＋3%）2－1計(jì)算得出有效年折價(jià)率是6.09%，故選項(xiàng)BCD都正確?！纠?-2】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券,每半年付息一次20【例5-3】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（）。(2009年原)A.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低B.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高C.兩只債券的價(jià)值相同D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低【答案】B20【例5-3】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的

【例5-4】（2011年）假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有（）。

A.提高付息頻率

B.延長(zhǎng)到期時(shí)間

C.提高票面利率

D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升21

『正確答案』ABD

『答案解析』對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高（即付息期越短），債券價(jià)值越低，故選項(xiàng)A正確。對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券，債券價(jià)值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時(shí)間越短，債券價(jià)值越接近于面值，即債券價(jià)值越高，故選項(xiàng)B正確。債券價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會(huì)提高債券的價(jià)值，故選項(xiàng)C不正確。等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致折現(xiàn)率上升，在其他因素不變的情況下，會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降，故選項(xiàng)D正確?！纠?-4】（2011年）假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，22（四）債券的收益率1.債券到期收益率的含義：P121

到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。

2.計(jì)算方法：購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。22（四）債券的收益率1.債券到期收益率的含義：P12123P121【教材例5-8】ABC公司20×1年2月1日用平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。23P121【教材例5-8】ABC公司20×1年2月1日用平24

3.結(jié)論：（1）平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；（3）折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率

243.結(jié)論：25計(jì)算分析題資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算該債券的實(shí)際年利率和全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算2007年7月1日該債券的價(jià)值。（3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率12%，2008年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問(wèn)該債券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)買(mǎi)？（4）某投資者2009年7月1日以97元購(gòu)入，試問(wèn)該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？25計(jì)算分析題資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值1026【答案】（1）該債券的實(shí)際年利率：該債券全部利息的現(xiàn)值：4×(p/A,4%,6)=4×5.2421=20.97(元)（2）2007年7月1日該債券的價(jià)值：

4×(p/A,5%,6)+100×(p/s,5%,6)=4×5.0757+100×0.7462=20.30+74.62=94.92(元)26【答案】（1）該債券的實(shí)際年利率：27（3）2008年7月1日該債券的市價(jià)是85元，該債券的價(jià)值為：

4×(p/A,6%,4)+100×(p/s,6%,4)=4×3.4651+100×0.7921=13.86+79.21=93.07(元)該債券價(jià)值高于市價(jià)，故值得購(gòu)買(mǎi)。（4）該債券的到期收益率：97=4×(P/A,I半，2)+100×(P/F,I半，2)

先用5%試算：

4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）再用6%試算：

4×1.8334+100×0.8900=96.33（元）用插值法計(jì)算：

I半=

則該債券的年到期收益率為11.26%。2728

單選題債券到期收益率計(jì)算的原理是：(

)。

A.到期收益率是購(gòu)買(mǎi)債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率

B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率

C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和

D.到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提

答案：A28單選題債券到期收益率計(jì)算的原理是29多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有（

）。

A、

債券的價(jià)格

B、

債券的計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）

C、當(dāng)前的市場(chǎng)利率

D

票面利率

E、債券的付息方式（分期付息還是到期一次付息）

答案：BCDE解析：根椐計(jì)算公式可知。29多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有30第二節(jié)股票估價(jià)

一、幾個(gè)基本概念

1.股票：所有權(quán)性質(zhì)的有價(jià)證券。

2.股票價(jià)格：投資人在進(jìn)行投資時(shí)主要使用收盤(pán)價(jià)。

3.股利：公司對(duì)股東投資的回報(bào)。30第二節(jié)股票估價(jià)

一、幾個(gè)基本概念

1.股票：所31二、股票的價(jià)值

1.含義：（股票本身的內(nèi)在價(jià)值）未來(lái)的現(xiàn)金流入的價(jià)值。31二、股票的價(jià)值

1.含義：（股票本身的內(nèi)在價(jià)值）未來(lái)322.計(jì)算

1）有限期持有

--類(lèi)似于債券價(jià)值計(jì)算

322.計(jì)算1）有限期持有

--類(lèi)似于債券價(jià)值計(jì)算

332）無(wú)限期持有股票估價(jià)基本模型332）無(wú)限期持有股票估價(jià)基本模型34（１）零成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金。計(jì)算公式為：

34（１）零成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)未來(lái)股利不變，35（２）固定成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)股利按固定的成長(zhǎng)率g增長(zhǎng)。計(jì)算公式推導(dǎo)為:此公式應(yīng)用很廣泛,可用于計(jì)算投資股票的價(jià)值、股票投資收益率，也可計(jì)算股票發(fā)行的價(jià)格、股票籌資的成本。

35（２）固定成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)股利按固定的36（３）非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司股利是不固定的，應(yīng)采用分段計(jì)算的方法。

36（３）非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司股37

【教材例5-11】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值：37

【教材例5-11】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他381～3年的股利收入現(xiàn)值＝2.4×（P/S,15%,1）+2.88×（P/S,15%,2）+3.456×（P/S,15%,3）=6.539（元）4～∞年的股利收入現(xiàn)值=D4/（Rs-g）×（p/S，15%，3）=84.90（元）

V=6.539+84.9=91.439（元）

381～3年的股利收入現(xiàn)值39理解分析：

1、在實(shí)際應(yīng)用股票評(píng)價(jià)的一般模式時(shí)，面臨的主要問(wèn)題是如何預(yù)計(jì)未來(lái)每年的股利，以及如何確定貼現(xiàn)率。股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。貼現(xiàn)率的主要作用是把所有未來(lái)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入計(jì)算為現(xiàn)在的價(jià)值。折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資者所要求的收益率。要計(jì)算投資者所要求的收益率，一種方法是根據(jù)股票歷史上長(zhǎng)期的平均收益率來(lái)確定。另一種方法是參照債券的收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)確定。還有一種更常見(jiàn)的方法是直接使用市場(chǎng)利率。

39理解分析：1、在實(shí)際應(yīng)用股票評(píng)價(jià)的一般模式時(shí)，面臨的40理解分析：

2、在股票價(jià)值評(píng)估中所使用的預(yù)期股價(jià)和報(bào)酬率，往往和后來(lái)的實(shí)際發(fā)展有很大差別。但是，并不能因此而否定預(yù)測(cè)和分析的必要性和有用性。根據(jù)股票價(jià)值的差別進(jìn)行決策，預(yù)測(cè)的誤差影響絕對(duì)值，往往不影響其優(yōu)先次序。被忽略的不可預(yù)見(jiàn)因素通常影響所有股票，而不是個(gè)別股票，對(duì)選擇決策的正確性往往影響較小。40理解分析：2、在股票價(jià)值評(píng)估中所使用的預(yù)期股價(jià)和報(bào)酬41（4）決策原則若股票價(jià)值高于股票的價(jià)格（市價(jià)），則應(yīng)當(dāng)投資購(gòu)買(mǎi)。41（4）決策原則42三、股票的期望收益率

（一）計(jì)算方法找到使未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)折現(xiàn)率：零成長(zhǎng)股票

（1）計(jì)算方法:找到使未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率:P=D/R

（2）計(jì)算公式:R=D/P42三、股票的期望收益率（一）計(jì)算方法432．固定成長(zhǎng)股票（1）計(jì)算方法:找到使未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)貼現(xiàn)率:P=D1/（R-g）

（2）計(jì)算公式:R=D1/P+g

432．固定成長(zhǎng)股票443.非固定成長(zhǎng)股票：逐步測(cè)試內(nèi)插法：改教材例題例【5-11】,設(shè)股票的市價(jià)目前為80元，求該股票的期望收益率。443.非固定成長(zhǎng)股票：逐步測(cè)試內(nèi)插法：45例1單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（

）。(2000)

A.

股票市場(chǎng)的平均收益率

B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

C

國(guó)債的利息率

D.投資人要求的必要報(bào)酬率答案：C

解析:國(guó)債的利息率在無(wú)通貨膨脹條件下通常表明無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬水平。45例1單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用46例2單項(xiàng)選擇題：某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長(zhǎng)率是5%，則其市場(chǎng)決定的預(yù)期收益率為（）。（1999）

A、

5%

B、5.5%

C

10%

D、10.25%答案：D

解析：根據(jù)Po＝Ｄo（１＋g）/（Ｒs－g），Ｒs＝Ｄo（１＋g）／Po＋g。

46例2單項(xiàng)選擇題：某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，每股4747484849例題解析1預(yù)計(jì)ABC公司明年的稅后利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，發(fā)行在外普通股500萬(wàn)股。

要求：

（1）假設(shè)其市盈率應(yīng)為12倍，計(jì)算其股票的價(jià)值；

（2）預(yù)計(jì)其盈余的60％將用于發(fā)放現(xiàn)金股利，股票獲利率應(yīng)為4％，計(jì)算其股票的價(jià)值；

（3）假設(shè)成長(zhǎng)率為6％，必要報(bào)酬率為10％，預(yù)計(jì)盈余的60%用于發(fā)放股利，用固定成長(zhǎng)股利模式計(jì)算其股票價(jià)值。

解析：本題主要運(yùn)用市盈率公式、股票價(jià)值計(jì)算模型從不同方面確定股票價(jià)值。

49例題解析1預(yù)計(jì)ABC公司明年的稅后利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，發(fā)50答案

1)

每股盈余＝稅后利潤(rùn)÷發(fā)行股數(shù)＝1000÷500＝2元/股

股票價(jià)值＝2×12＝24元

2)

股利總額＝稅后利潤(rùn)×股利支付率＝1000×60％＝600萬(wàn)元

每股股利＝600÷500＝1.2元/股

（或：每股股利＝2元/股×60％＝1.2元/股）

股票價(jià)值＝每股股利÷股票獲利率＝1.2÷4％＝30元

3）股票價(jià)值＝預(yù)計(jì)明年股利÷（必要報(bào)酬率－成長(zhǎng)率）

＝（2×60％）÷（10％－6％）＝1.2÷4％＝30元

50答案1)

每股盈余＝稅后利潤(rùn)÷發(fā)行股數(shù)51例題解析2假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為14%，甲企業(yè)股票的貝他系數(shù)為1.5。

在以下若干因素相關(guān)的條件下，試計(jì)算：

1)若本年預(yù)算每股股利為2.4，股利增長(zhǎng)率為4%，股票每股價(jià)格應(yīng)為多少?

2)若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降為8%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

3)若市場(chǎng)平均報(bào)酬率降為12%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

4)若公司股利增長(zhǎng)率改為5%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

5)若公司貝他系數(shù)為1.8，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

解析：本題利用以股利增長(zhǎng)公式計(jì)算股價(jià)模型，計(jì)算在各因素變動(dòng)情況下計(jì)算股價(jià)的變動(dòng)。本題計(jì)算的前提應(yīng)是根椐有關(guān)資料計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率。51例題解析2假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為1452答案1.預(yù)期報(bào)酬率=10%+1.5×（14%-10%）=16%

股價(jià)=2.4/（16%-4%）=20元2.預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.5×（14%-8%）=17%

股價(jià)=2.4/（17%-4%）=18.46元3.預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.5×（12%-8%）=14%

股價(jià)=2.4/（14%-4%）=24元4.股價(jià)=2.4/（14%-5%）=26.66元5.預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.8×（12%-8%）=15.2%

股價(jià)=2.4/（15.2%-5%）=23.5223元

52答案1.預(yù)期報(bào)酬率=10%+1.5×（14%-10%）53例題解析3某公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)七年期債券，面值10000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。

試計(jì)算：

1)如果發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為6%，試計(jì)算債券多少錢(qián)時(shí)才值得購(gòu)買(mǎi)?

2)若債券發(fā)行價(jià)為9900元，試計(jì)算市場(chǎng)利率應(yīng)為多少?

解析：本題1是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算現(xiàn)值，第2題采用逐步測(cè)試法計(jì)算市場(chǎng)利率。

53例題解析3某公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)七年期債券，面值10000元，票54答案1)債券價(jià)格=10000×0.6651+800×5.5824=11116.92元

2)采用逐步測(cè)試

市場(chǎng)利率為8%，凈現(xiàn)值為100.12元；市場(chǎng)利率為9%，凈現(xiàn)值為-403.6元。

根椐內(nèi)插法：利率差之比等于凈現(xiàn)值差之比，求得市場(chǎng)利率為8.20%。

54答案1)債券價(jià)格=10000×0.6651+80055例題解析4某上市公司本年度的凈收益為20000萬(wàn)元，每股支付股利2元，。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第一年增長(zhǎng)14％，第二年增長(zhǎng)14％，第三年增長(zhǎng)8％。第四年及以后將保持其凈收益水平。

該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策，。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股和優(yōu)先股的計(jì)劃。

要求：1.假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10％，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01元）；2.如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1％）。

計(jì)算步驟和結(jié)果可用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。

解析：本題第一個(gè)問(wèn)題是計(jì)算股票價(jià)值，解題的思路是分成兩個(gè)階段分別計(jì)算三年以后的固定股利支付率下的股票價(jià)值及前三年的股利現(xiàn)值。本題第二個(gè)問(wèn)題由于未來(lái)每年股利不等應(yīng)采取逐步測(cè)試法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。

55例題解析4某上市公司本年度的凈收益為20000萬(wàn)元，每股56答案：

1）

股票價(jià)值計(jì)算

年份0123合計(jì)凈收益(萬(wàn)元)20000228002599228071.36

每股股利(元)22.282.62.81

現(xiàn)值系數(shù)(i=10%)0.90910.82640.7513

股利現(xiàn)值(元/股)2.072.152.11合計(jì)6.33

未來(lái)股價(jià)(元/股)28.10

未來(lái)股價(jià)現(xiàn)值(元/股)21.11

股票價(jià)值(元/股)27.44

56答案：1）

股票價(jià)值計(jì)算

年份0123合計(jì)凈收益(萬(wàn)572）

預(yù)期收益率計(jì)算：

由于按10％的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算，其股票價(jià)值為27.44元，市價(jià)為24.89元時(shí)預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)該高于10％，故用11％開(kāi)始測(cè)試：

年份0123合計(jì)凈收益(萬(wàn)元)20000228002599228071.36每股股利(元)22.282.62.81現(xiàn)值系數(shù)(i=11%)0.90090.81160.7312股利現(xiàn)值(元/股)2.052.112.056.21未來(lái)股價(jià)(元/股)25.55未來(lái)股價(jià)現(xiàn)值(元/股)18.68股票價(jià)值(元/股)24.89因此，預(yù)期收益率為11％。

572）

預(yù)期收益率計(jì)算：

由于按10％的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算58例題解析5

甲公司于2001年1月1日購(gòu)入發(fā)行并計(jì)息的債券，該債券的面值為20000元，期限為5年，票面利率為10%，每年6月30日和12月31日支付兩次利息，到期時(shí)一次償還本金。

要求：

(1)當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格；

(2)當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)，計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格；

(3)假定該債券當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)格為21000元，試計(jì)算該債券的到期收益率。

解析：該題的思路在于計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格時(shí),每年兩次付息,利息折現(xiàn)按十期計(jì)算,折現(xiàn)率為市場(chǎng)利率的50%；本金按十年、市場(chǎng)利率的50%折現(xiàn)。

58例題解析5甲公司于2001年1月1日購(gòu)入發(fā)行59答案：

(1)

市場(chǎng)利率為8%時(shí)的發(fā)行價(jià)格為:

=20000×(P/S，4%，10)+20000×5%×（P/A，4%，10）＝20000×0.6756+1000×8.1109＝13512+8110.9＝21622.9元

(2)

市場(chǎng)利率為10%時(shí)的發(fā)行價(jià)格為:

20000×(P/S，5%，10)+20000×5%×（P/A，5%，10）＝20000×0.6139+1000×7.7217＝12278+7721.7＝19999.70元

(3)根椐以上計(jì)算資料運(yùn)用凈現(xiàn)值公式，采用逐步測(cè)試法計(jì)算（注：此時(shí)的報(bào)酬率為實(shí)際報(bào)酬率的50%）

4%

622.9

4%+X%

0

5%

-1000.3

X=-622.9/-1623.2=0.3838

實(shí)際報(bào)酬率=2×（4%+0.3838%）=8.7676%

59答案：(1)

市場(chǎng)利率為8%時(shí)的發(fā)行價(jià)格為:

60例題解析6甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場(chǎng)上股票的平均報(bào)酬率為12%，要求：

(1)計(jì)算公司股票的預(yù)期收益率。

(2)若股票為固定成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)率為4%，預(yù)計(jì)一年后的股利為1.4元，則該股票的價(jià)值為多少?

(3)若股票未來(lái)三年股利零增長(zhǎng)，每期股利為1.5元，預(yù)計(jì)從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為4%，則該股票的價(jià)值為多少?

解析：本題的重點(diǎn)是第三問(wèn),計(jì)算時(shí)股票價(jià)值分兩部分,前三年股利按年金折現(xiàn)。從第四年起由于連續(xù)固定增長(zhǎng)，先按公式計(jì)算其第四年初股票價(jià)值再折現(xiàn)。

60例題解析6甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，61答案：

(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式：

該公司股票的預(yù)期收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

(2)根據(jù)固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：

該股票的價(jià)值為：1.4／（14%-4%）=14元

(3)根據(jù)非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：

該股票的價(jià)值=1.5×(P／A,14%,3)+［1.5×(1+4%)］／(14%-4%)×（P/S,14%,3）=1.5×2.3216+15.6×0.6750

=3.48+10.53=14.01元

61答案：

(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式：

62例題解析7已知目前國(guó)庫(kù)券的收益率為6%，整個(gè)股票市場(chǎng)上的平均收益率為10%。

要求：(1)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少；

(2)若某一股票的β系數(shù)為0.8，預(yù)期報(bào)酬率可達(dá)到9.5%，問(wèn)應(yīng)否投資；

(3)若某股票的預(yù)期報(bào)酬率為11%，則其股票的β系數(shù)為多少。

解析：本題主要運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算。

62例題解析7已知目前國(guó)庫(kù)券的收益率為6%，整個(gè)股票市場(chǎng)上的63答案：(1)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=10%-6%＝4%(2)股票必要報(bào)酬率=6%+0.8×(10%-6%)

＝9.2%

由于股票預(yù)期報(bào)酬率為9.5%，大于必要報(bào)酬率，所以應(yīng)該進(jìn)行投資。

(3)11%＝6%+β(10%-6%)

則β=1.25

63答案：(1)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=10%-6%＝4%64例題解析8甲公司準(zhǔn)備投資100萬(wàn)元購(gòu)入由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，三種股票占用的資金分別為20萬(wàn)元、30萬(wàn)元和50萬(wàn)元，即它們?cè)谧C券組合中的比重分別為20%、30%和50%，三種股票的貝他系數(shù)分別為0.8、1.0和1.8。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的市場(chǎng)必要報(bào)酬率為16%。

要求：(1)計(jì)算該股票組合的綜合貝他系數(shù)；

(2)計(jì)算該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

(3)計(jì)算該股票組合的預(yù)期報(bào)酬率；

(4)若甲企業(yè)目前要求預(yù)期報(bào)酬率為19%,在B公司投資比例不變的情況下,如何進(jìn)行投資組合.。

解析:該題的重點(diǎn)在第四個(gè)問(wèn)題,需要先根椐預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算出綜合貝他系數(shù),再根椐貝他系數(shù)計(jì)算A、B、C的投資組合比例。

64例題解析8甲公司準(zhǔn)備投資100萬(wàn)元購(gòu)入由A、B、C三種股65答案：

(1)

該股票組合的綜合貝他系數(shù)β＝0.8×20%+1.0×30%+1.8×50%＝1.36

(2)該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝1.36×（16%-10%）

＝8.16%

(3)該股票組合的預(yù)期報(bào)酬率＝10%+8.16%＝18.16%

(4)若預(yù)期報(bào)酬率19%,則綜合β系數(shù)為1.5,。設(shè)A公司投資比例為X,則

0.8X+1×30%+1.8×(70%-X)=1.5

X=6%

則A投資6萬(wàn)元,B投資30萬(wàn)元,C投資64萬(wàn)元。

65答案：(1)

該股票組合的綜合貝他系數(shù)66課后測(cè)試：66課后測(cè)試：67課后測(cè)試單選題1、浮動(dòng)利率債券是根據(jù)下列哪一項(xiàng)定期調(diào)整的中、長(zhǎng)期債券（）。

A、賬面利率B、市場(chǎng)利率

C、同業(yè)拆借利率D、保值貼補(bǔ)率

2、下列有關(guān)債券的說(shuō)法，正確的有()。

A、國(guó)庫(kù)券沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)

B、公司債券只有違約風(fēng)險(xiǎn)

C、國(guó)庫(kù)券和公司債券均有違約風(fēng)險(xiǎn)

D、國(guó)庫(kù)券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，但有利率風(fēng)險(xiǎn)

67課后測(cè)試單選題1、浮動(dòng)利率債券是根據(jù)下列哪一68課后測(cè)試單選題3、下列何種證券能夠更好避免購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)()。

A、國(guó)庫(kù)券B、普通股股票

C、公司債券D、優(yōu)先股票

4、以20元的價(jià)格購(gòu)入一張股票，該股票當(dāng)年股利為每股1元，股利增長(zhǎng)率為6%，一年后以23元的價(jià)格出售，則該股票的預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)為()。

A、10%

B、15%

C、20%

D、18%

68課后測(cè)試單選題3、下列何種證券能夠更好避免購(gòu)69課后測(cè)試單選題5、一般認(rèn)為，比較正常的市盈率在()。

A、10～20之間B、5～12之間

C、5～20%之間D、10～25之間

6、有甲、乙兩個(gè)證券組合投資，甲的組合中有8種證券，乙的組合中有12種證券，其它條件相同。由此，()。

A、甲的風(fēng)險(xiǎn)與收益均高于乙

B、甲的風(fēng)險(xiǎn)與收益均低于乙

C、甲的風(fēng)險(xiǎn)高于乙，但收益低于乙

D、甲的風(fēng)險(xiǎn)低于乙，但收益高于乙

69課后測(cè)試單選題5、一般認(rèn)為，比較正常的市盈率70課后測(cè)試單選題7、如果組合中包括了全部股票，則投資人()。

A、只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

B、只承擔(dān)特有風(fēng)險(xiǎn)

C、只承擔(dān)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

D、不承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

8、某公司股票的β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，則該公司股票的報(bào)酬率為()。

A、8%

B、15%

C、11%

D、12%

70課后測(cè)試單選題7、如果組合中包括了全部股票，則71課后測(cè)試單選題9、已知證券的?系數(shù)大于1，則表明該證券（）。

A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

B、有非常低的風(fēng)險(xiǎn)

C、與金融市場(chǎng)的所有證券平均風(fēng)險(xiǎn)一致

D、比金融市場(chǎng)的所有證券平均風(fēng)險(xiǎn)大

10、無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格來(lái)賣(mài)掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為（）。

A、再投資風(fēng)險(xiǎn)B、違約風(fēng)險(xiǎn)

C、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)D、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)

71課后測(cè)試單選題9、已知證券的?系數(shù)大于1，則72課后測(cè)試單選題11、避免再投資風(fēng)險(xiǎn)的方法是（）。

A、分散債券的到期日

B、投資預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)

C、不買(mǎi)質(zhì)量差的債券

D、購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券

12、投資組合（）。

A、能分散所有風(fēng)險(xiǎn)

B、能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

C、能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

D、不能分散所有風(fēng)險(xiǎn)72課后測(cè)試單選題11、避免再投資風(fēng)險(xiǎn)的方法是（73課后測(cè)試單選題13、當(dāng)兩種證券完全負(fù)相關(guān)時(shí)，由此所形成的證券組合（）。

A、不能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

B、不能分散風(fēng)險(xiǎn)

C、可分散掉非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

D、可分散掉全部風(fēng)險(xiǎn)

14、在證券投資中，因通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是（）。

A、違約風(fēng)險(xiǎn)B、利率風(fēng)險(xiǎn)

C、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)D、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

15、作為評(píng)價(jià)債券收益的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該是（）。

A、票面利率B、市場(chǎng)利率

C、到期收益率D、債券的利息

73課后測(cè)試單選題13、當(dāng)兩種證券完全負(fù)相關(guān)時(shí)，74課后測(cè)試多選題1、下列影響所有公司風(fēng)險(xiǎn)的因素，哪些是能通過(guò)多元化投資分散的（）。

A、公司特有風(fēng)險(xiǎn)B、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

C、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)D、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

2、按照資本資產(chǎn)定價(jià)模式，影響特定股票預(yù)期收益率的因素有()。

A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率

B、平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率

C、特定股票的貝他系數(shù)

D、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

74課后測(cè)試多選題1、下列影響所有公司風(fēng)險(xiǎn)的因75課后測(cè)試多選題3、按債券的發(fā)行主體分類(lèi)，債券主要包括()。

A、所有權(quán)債券B、上市債券C、政府債券

D、金融債券E、公司債券

4、債券到期收益率是()。

A、能夠評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)之一

B、它是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率

C、它是按復(fù)利計(jì)算的收益率

D、它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入價(jià)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率

E、它是按單利計(jì)算的收益率

75課后測(cè)試多選題3、按債券的發(fā)行主體分類(lèi)，債券76課后測(cè)試多選題5、下列各因素中，影響股票預(yù)期報(bào)酬率的主要因素包括()。

A、實(shí)際股利收益率

B、預(yù)期股利收益率

C、股票價(jià)格預(yù)期變動(dòng)水平

D、股票價(jià)格實(shí)際變動(dòng)水平

E、預(yù)期資本利得收益率

6、只有股票的預(yù)期報(bào)酬率高于投資人要求的最低報(bào)酬率時(shí)，才可以進(jìn)行投資。投資人要求的最低報(bào)酬率可能是()。

A、投資人的機(jī)會(huì)成本

B、參照債券的收益率加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

C、該股票的股利支付率

D、股票歷史上長(zhǎng)期的平均收益率

E、市場(chǎng)利率

76課后測(cè)試多選題5、下列各因素中，影響股票預(yù)77課后測(cè)試多選題7、投資兩個(gè)股票資本比例相同時(shí)，當(dāng)兩種股票負(fù)相關(guān)時(shí)，把這兩種股票合理地組合在一起，。下述表述中不正確的為()。

A、不能分散風(fēng)險(xiǎn)

B、可分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C、不能分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

D、能分散全部風(fēng)險(xiǎn)

8、下列關(guān)于貝他系數(shù)的表述中正確的有()。

A、貝他系數(shù)越大，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越大

B、某股票的貝他系數(shù)等于1時(shí)，則它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同

C、某股票的貝他系數(shù)等于2時(shí)，則它的風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍

D、某股票的貝他系數(shù)等于0.5，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度是股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)的一半

E、貝他系數(shù)越小，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越大

77課后測(cè)試多選題7、投資兩個(gè)股票資本比例相同時(shí)78課后測(cè)試多選題9、由影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，可以稱(chēng)為（）。

A、可分散風(fēng)險(xiǎn)B、不可分散風(fēng)險(xiǎn)

C、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

10、下列風(fēng)險(xiǎn)中，一般固定利率債券比浮動(dòng)利率債券風(fēng)險(xiǎn)大（）。

A、違約風(fēng)險(xiǎn)B、利率風(fēng)險(xiǎn)C、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)

D、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)E、再投資風(fēng)險(xiǎn)

78課后測(cè)試多選題9、由影響所有公司的因素引起的79課后測(cè)試是非題1、經(jīng)中央銀行或其他政府金融管理部門(mén)批準(zhǔn)，由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券屬于政府債券。()

2、對(duì)于不同期限的債券，其風(fēng)險(xiǎn)和收益是不一樣的，期限越長(zhǎng)，收益越大。

3、債券到期收益率是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，是指能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。()

4、如果債券到期時(shí)一次還本付息，則在平價(jià)購(gòu)入的情況下，其到期收益率和債券的票面利率是相同的。()

79課后測(cè)試是非題1、經(jīng)中央銀行或其他政府金融管80課后測(cè)試是非題5、除中央政府發(fā)行的債券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)外，地方政府發(fā)行的債券和各企業(yè)發(fā)行的公司債券或多或少都有違約風(fēng)險(xiǎn)。()6、股票的價(jià)值是預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，即“股票的內(nèi)在價(jià)值”，它是股票的真實(shí)價(jià)值，是股票本身的價(jià)值，但它與股票的價(jià)格不一定相同。()

7、股票的預(yù)期報(bào)酬率包括預(yù)期的股利收益率和預(yù)期的資本利得收益率兩部分。（）

8、股票價(jià)格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定，此時(shí)外股票價(jià)值價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。()

80課后測(cè)試是非題5、除中央政府發(fā)行的債券沒(méi)有81課后測(cè)試是非題9、投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槿舾煞N股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，而其風(fēng)險(xiǎn)并不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。()

10、分次付息發(fā)行債券時(shí)，當(dāng)票面利率大于市場(chǎng)利率，債券發(fā)行時(shí)的價(jià)格大于債券的面值。（）

11、債券的價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)利率的變化而變化，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下降，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格會(huì)上升。（）

12、股票投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法避免的，不能用多角化投資來(lái)回避，而只能靠更高的報(bào)酬率來(lái)補(bǔ)償。（）

81課后測(cè)試是非題9、投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)，是82課后測(cè)試是非題13、?系數(shù)反映的企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多角化投資分散掉，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不能被互相抵消。（）

14、債券的到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大，債券的到期收益率是能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。（）

15、國(guó)庫(kù)券的利率是固定的，并且沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，因此也就沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)。（）

16、市盈率可以粗略反映股價(jià)的高低，表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。（）

82課后測(cè)試是非題13、?系數(shù)反映的企業(yè)特有風(fēng)83課后測(cè)試答案：

單選：1.B2.D3.B4.C5.C6.A7.A8.C9.D10.D11.D12.C13.C14.C15.C

多選：1.ABC2.ABC3.CDE4.ABCD5.BCE6.ABDE7.AD8.ABCD9.BCD10.BC

是非：1錯(cuò)2錯(cuò)3對(duì)4錯(cuò)5對(duì)6對(duì)7對(duì)8對(duì)9對(duì)10對(duì)11對(duì)12對(duì)13錯(cuò)14對(duì)15錯(cuò)16對(duì)83課后測(cè)試答案：?jiǎn)芜x：1.B2.D3.B4演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第五章債券和股票估價(jià)第五章債券和股票估價(jià)86本章大綱基本要求理解債券和股票現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，能夠估計(jì)債券和股票的價(jià)值和收益率。2本章大綱基本要求理解債券和股票現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，能夠估計(jì)債券87第一節(jié)債券估價(jià)一、幾個(gè)基本概念

1.債券：債權(quán)性質(zhì)的有價(jià)證券。

2.面值：票面標(biāo)明的價(jià)值，即將來(lái)到期時(shí)還本的金額。

3.票面利率：債券票面標(biāo)明的利率，是將來(lái)支付利息的依據(jù)，利息＝面值×票面利率。

4.到期日：償還本金的日期。

5.折現(xiàn)率：同等風(fēng)險(xiǎn)程度下，投資人要求的最低投資報(bào)酬率。如果等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則只有在達(dá)到10%的情況下，投資者才會(huì)購(gòu)買(mǎi)該債券。

3第一節(jié)債券估價(jià)一、幾個(gè)基本概念

1.債券：債權(quán)性質(zhì)88二、債券的價(jià)值

（一）含義債券未來(lái)現(xiàn)金流入按市場(chǎng)利率（貼現(xiàn)率）折現(xiàn)的現(xiàn)值，稱(chēng)為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之一，在計(jì)算時(shí)應(yīng)采用市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率折現(xiàn)。4二、債券的價(jià)值（一）含義89（二）計(jì)算1、基本模型即：

債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值

貼現(xiàn)率：按市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)

5（二）計(jì)算1、基本模型即：

債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收90計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：

除非特別指明，必要報(bào)酬率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則，包括計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）、計(jì)息期和利息率性質(zhì)（報(bào)價(jià)利率還是實(shí)際利率）。6計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：912、其他模型（1）平息債券

平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

教材P116頁(yè)例題

72、其他模型（1）平息債券

平息債券是指利息在到期時(shí)間92提示如果平息債券一年復(fù)利多次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，現(xiàn)金流量按照計(jì)息周期利率確定，折現(xiàn)需要按照折現(xiàn)周期折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。平息債券價(jià)值的計(jì)算公式為：8提示如果平息債券一年復(fù)利多次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，現(xiàn)金【例5-1】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確是（）。

A.該債券的實(shí)際周期利率為3%

B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是6.09%

C.該債券的名義利率是6%

D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等

【答案】ABCD【解析】半年的實(shí)際周期利率是名義利率的一半，實(shí)際必要報(bào)酬率＝（1+3%）2－1＝6.09%，平價(jià)發(fā)行的平息債券名義利率與名義必要報(bào)酬率相等。93【例5-1】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票94（2）純貼現(xiàn)債券承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。也稱(chēng)零息債券。這種債券在到期日前購(gòu)買(mǎi)人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱(chēng)為“零息債券”。純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：

教材P117例題10（2）純貼現(xiàn)債券承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債提示在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過(guò)到期日不是按票面額支付而是按本利和做單筆支付。純貼現(xiàn)債券沒(méi)有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用按年計(jì)息的復(fù)利計(jì)算規(guī)則。95提示在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼96（3）永久債券

永遠(yuǎn)沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：P117例：有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：

12（3）永久債券

永遠(yuǎn)沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債97（4）流通債券的價(jià)值流通債券，是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。

①到期時(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。

②估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，產(chǎn)生"非整數(shù)計(jì)息期"問(wèn)題。13（4）流通債券的價(jià)值流通債券，是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)98教材117頁(yè)例題14教材117頁(yè)例題995.決策原則

當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，可以購(gòu)買(mǎi)。

155.決策原則

當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，可以購(gòu)買(mǎi)。100例題

已知：A公司擬購(gòu)買(mǎi)某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%（復(fù)利按年計(jì)息）?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：

甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；

乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。

要求：

（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值。

（2）計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值。

（3）計(jì)算A公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。

（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司做出購(gòu)買(mǎi)何種債券的決策。

16例題101答案：

（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。

甲公司債券的價(jià)值=1000×8%×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）

=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3

=1084.29（元）

（2）計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。

乙公司債券的價(jià)值=（1000×8%×5+1000）×（P/F，6%，5）

=1400×0.7473

=1046.22（元）

（3）計(jì)算A公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。

丙公司債券的價(jià)值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）

（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司做出購(gòu)買(mǎi)何種債券的決策。

由于甲公司債券的價(jià)值高于其買(mǎi)價(jià)，所以甲公司債券具有投資價(jià)值；而乙公司和丙公司債券的價(jià)值均低于其買(mǎi)價(jià)，所以不具有投資價(jià)值。

17答案：（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和102（三）債券價(jià)值的影響因素

1.債券價(jià)值與投資人要求的必要報(bào)酬率和票面利率

投資人要求的必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于票面價(jià)值；

投資人要求的必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于票面價(jià)值；

投資人要求的必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于票面價(jià)值；

2.債券價(jià)值與到期時(shí)間

在必要報(bào)酬率保持不變的條件下，平息的債券，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向面值靠近。

3.債券價(jià)值與利息支付頻率

隨著付息期縮短，溢價(jià)價(jià)值上升；折價(jià)下降；平價(jià)價(jià)值不變。18（三）債券價(jià)值的影響因素1.債券價(jià)

【例5-2】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券,每半年付息一次，票面利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確的是（）。

A.該債券的半年利率為3%

B.該債券的有效年折現(xiàn)率是6.09%

C.該債券的報(bào)價(jià)利率是6%

D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)折現(xiàn)率相等103

『正確答案』ABCD

『答案解析』題中每半年付息一次，即半年一個(gè)計(jì)息期，年利率6%，半年利率為3%，選項(xiàng)A正確。債券平價(jià)發(fā)行，票面利率等于報(bào)價(jià)利率，也等于報(bào)價(jià)折現(xiàn)率，折現(xiàn)周期利率等于計(jì)息期利率3%，根據(jù)（1＋3%）2－1計(jì)算得出有效年折價(jià)率是6.09%，故選項(xiàng)BCD都正確?！纠?-2】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券,每半年付息一次104【例5-3】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（）。(2009年原)A.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低B.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高C.兩只債券的價(jià)值相同D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低【答案】B20【例5-3】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的

【例5-4】（2011年）假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有（）。

A.提高付息頻率

B.延長(zhǎng)到期時(shí)間

C.提高票面利率

D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升105

『正確答案』ABD

『答案解析』對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高（即付息期越短），債券價(jià)值越低，故選項(xiàng)A正確。對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券，債券價(jià)值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時(shí)間越短，債券價(jià)值越接近于面值，即債券價(jià)值越高，故選項(xiàng)B正確。債券價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會(huì)提高債券的價(jià)值，故選項(xiàng)C不正確。等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致折現(xiàn)率上升，在其他因素不變的情況下，會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降，故選項(xiàng)D正確?！纠?-4】（2011年）假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，106（四）債券的收益率1.債券到期收益率的含義：P121

到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。

2.計(jì)算方法：購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。22（四）債券的收益率1.債券到期收益率的含義：P121107P121【教材例5-8】ABC公司20×1年2月1日用平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。23P121【教材例5-8】ABC公司20×1年2月1日用平108

3.結(jié)論：（1）平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；（3）折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率

243.結(jié)論：109計(jì)算分析題資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算該債券的實(shí)際年利率和全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算2007年7月1日該債券的價(jià)值。（3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率12%，2008年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問(wèn)該債券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)買(mǎi)？（4）某投資者2009年7月1日以97元購(gòu)入，試問(wèn)該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？25計(jì)算分析題資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值10110【答案】（1）該債券的實(shí)際年利率：該債券全部利息的現(xiàn)值：4×(p/A,4%,6)=4×5.2421=20.97(元)（2）2007年7月1日該債券的價(jià)值：

4×(p/A,5%,6)+100×(p/s,5%,6)=4×5.0757+100×0.7462=20.30+74.62=94.92(元)26【答案】（1）該債券的實(shí)際年利率：111（3）2008年7月1日該債券的市價(jià)是85元，該債券的價(jià)值為：

4×(p/A,6%,4)+100×(p/s,6%,4)=4×3.4651+100×0.7921=13.86+79.21=93.07(元)該債券價(jià)值高于市價(jià)，故值得購(gòu)買(mǎi)。（4）該債券的到期收益率：97=4×(P/A,I半，2)+100×(P/F,I半，2)

先用5%試算：

4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）再用6%試算：

4×1.8334+100×0.8900=96.33（元）用插值法計(jì)算：

I半=

則該債券的年到期收益率為11.26%。27112

單選題債券到期收益率計(jì)算的原理是：(

)。

A.到期收益率是購(gòu)買(mǎi)債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率

B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率

C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和

D.到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提

答案：A28單選題債券到期收益率計(jì)算的原理是113多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有（

）。

A、

債券的價(jià)格

B、

債券的計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）

C、當(dāng)前的市場(chǎng)利率

D

票面利率

E、債券的付息方式（分期付息還是到期一次付息）

答案：BCDE解析：根椐計(jì)算公式可知。29多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有114第二節(jié)股票估價(jià)

一、幾個(gè)基本概念

1.股票：所有權(quán)性質(zhì)的有價(jià)證券。

2.股票價(jià)格：投資人在進(jìn)行投資時(shí)主要使用收盤(pán)價(jià)。

3.股利：公司對(duì)股東投資的回報(bào)。30第二節(jié)股票估價(jià)

一、幾個(gè)基本概念

1.股票：所115二、股票的價(jià)值

1.含義：（股票本身的內(nèi)在價(jià)值）未來(lái)的現(xiàn)金流入的價(jià)值。31二、股票的價(jià)值

1.含義：（股票本身的內(nèi)在價(jià)值）未來(lái)1162.計(jì)算

1）有限期持有

--類(lèi)似于債券價(jià)值計(jì)算

322.計(jì)算1）有限期持有

--類(lèi)似于債券價(jià)值計(jì)算

1172）無(wú)限期持有股票估價(jià)基本模型332）無(wú)限期持有股票估價(jià)基本模型118（１）零成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金。計(jì)算公式為：

34（１）零成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)未來(lái)股利不變，119（２）固定成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)股利按固定的成長(zhǎng)率g增長(zhǎng)。計(jì)算公式推導(dǎo)為:此公式應(yīng)用很廣泛,可用于計(jì)算投資股票的價(jià)值、股票投資收益率，也可計(jì)算股票發(fā)行的價(jià)格、股票籌資的成本。

35（２）固定成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)股利按固定的120（３）非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司股利是不固定的，應(yīng)采用分段計(jì)算的方法。

36（３）非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司股121

【教材例5-11】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值：37

【教材例5-11】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他1221～3年的股利收入現(xiàn)值＝2.4×（P/S,15%,1）+2.88×（P/S,15%,2）+3.456×（P/S,15%,3）=6.539（元）4～∞年的股利收入現(xiàn)值=D4/（Rs-g）×（p/S，15%，3）=84.90（元）

V=6.539+84.9=91.439（元）

381～3年的股利收入現(xiàn)值123理解分析：

1、在實(shí)際應(yīng)用股票評(píng)價(jià)的一般模式時(shí)，面臨的主要問(wèn)題是如何預(yù)計(jì)未來(lái)每年的股利，以及如何確定貼現(xiàn)率。股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。貼現(xiàn)率的主要作用是把所有未來(lái)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入計(jì)算為現(xiàn)在的價(jià)值。折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資者所要求的收益率。要計(jì)算投資者所要求的收益率，一種方法是根據(jù)股票歷史上長(zhǎng)期的平均收益率來(lái)確定。另一種方法是參照債券的收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)確定。還有一種更常見(jiàn)的方法是直接使用市場(chǎng)利率。

39理解分析：1、在實(shí)際應(yīng)用股票評(píng)價(jià)的一般模式時(shí)，面臨的124理解分析：

2、在股票價(jià)值評(píng)估中所使用的預(yù)期股價(jià)和報(bào)酬率，往往和后來(lái)的實(shí)際發(fā)展有很大差別。但是，并不能因此而否定預(yù)測(cè)和分析的必要性和有用性。根據(jù)股票價(jià)值的差別進(jìn)行決策，預(yù)測(cè)的誤差影響絕對(duì)值，往往不影響其優(yōu)先次序。被忽略的不可預(yù)見(jiàn)因素通常影響所有股票，而不是個(gè)別股票，對(duì)選擇決策的正確性往往影響較小。40理解分析：2、在股票價(jià)值評(píng)估中所使用的預(yù)期股價(jià)和報(bào)酬125（4）決策原則若股票價(jià)值高于股票的價(jià)格（市價(jià)），則應(yīng)當(dāng)投資購(gòu)買(mǎi)。41（4）決策原則126三、股票的期望收益率

（一）計(jì)算方法找到使未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)折現(xiàn)率：零成長(zhǎng)股票

（1）計(jì)算方法:找到使未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率:P=D/R

（2）計(jì)算公式:R=D/P42三、股票的期望收益率（一）計(jì)算方法1272．固定成長(zhǎng)股票（1）計(jì)算方法:找到使未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)貼現(xiàn)率:P=D1/（R-g）

（2）計(jì)算公式:R=D1/P+g

432．固定成長(zhǎng)股票1283.非固定成長(zhǎng)股票：逐步測(cè)試內(nèi)插法：改教材例題例【5-11】,設(shè)股票的市價(jià)目前為80元，求該股票的期望收益率。443.非固定成長(zhǎng)股票：逐步測(cè)試內(nèi)插法：129例1單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（

）。(2000)

A.

股票市場(chǎng)的平均收益率

B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

C

國(guó)債的利息率

D.投資人要求的必要報(bào)酬率答案：C

解析:國(guó)債的利息率在無(wú)通貨膨脹條件下通常表明無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬水平。45例1單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用130例2單項(xiàng)選擇題：某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長(zhǎng)率是5%，則其