公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧課件

公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧

-------通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)問題解決問題

公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧

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第一章：并購模式及對比分析第二章：資產(chǎn)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧第三章：股權(quán)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧第四章：股權(quán)并購的風(fēng)險及防范措施第五章：資產(chǎn)并購的風(fēng)險及防范措施第六章：保密協(xié)議及應(yīng)當(dāng)注意的問題第七章：反并購策略及應(yīng)用公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧課件第一章

并購模式及對比分析第一章并購模式及對比分析ltu并購?fù)顿Y股權(quán)并購資產(chǎn)并購受讓股權(quán)合并并購增資并購間接并購直接并購1.1并購模式的分類表ltu并購?fù)顿Y股權(quán)并購資產(chǎn)并購受讓股權(quán)合并并購增資并購間接并1.2兩種并購模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購是指投資公司通過與目標公司股東進行股東權(quán)益的交易，從而控制目標公司的一種企業(yè)并購方式

------交易的內(nèi)涵是股東對公司的權(quán)益2資產(chǎn)并購：是指投資公司通過受讓目標公司資產(chǎn)的方式，取得目標公司的業(yè)務(wù)，取代目標公司的市場地位

------交易的內(nèi)涵是目標公司對資產(chǎn)的所有權(quán)1.2兩種并購模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購是指投資公司通過與1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購交易的主體是投資公司與目標公司的股東-----目標公司只是交易結(jié)果的承受者

2資產(chǎn)并購交易的主體是投資公司與目標公司------

股東只是交易的決策者

3股權(quán)并購主要適用公司法、證券法，同時也適用合同法、物權(quán)法、勞動合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國資法、稅法、會計準則和工商登記條例等4資產(chǎn)并購主要適用合同法、物權(quán)法，也適用擔(dān)保法、公司法、企業(yè)法、勞動合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國有資產(chǎn)法、稅法、會計準則等法律法規(guī)1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購交易的主體是投1.4兩種并購模式的適用條件不同股權(quán)并購的適用條件（1）目標企業(yè)必須是公司類型企業(yè)，不適用于合伙或私營個體企業(yè)等非公司制企業(yè)（2）目標企業(yè)管理規(guī)范，有健全的賬簿和憑證（3）目標公司必須進行必要的披露資產(chǎn)并購的適用條件

（1）可以適用各種類型的企業(yè)（2）對目標公司管理要求不嚴格（3）對目標公司披露要求不嚴格1.4兩種并購模式的適用條件不同股權(quán)并購的適用條件1.5兩種并購模式的優(yōu)缺點股權(quán)并購的優(yōu)點

（1）節(jié)稅；（2）勿需設(shè)立新的企業(yè)平臺股權(quán)并購的缺點

（1）風(fēng)險大（納稅義務(wù)、保證擔(dān)保等繼承）（2）并購后整合的難度大資產(chǎn)并購的優(yōu)點

（1）抗風(fēng)險能力強；（2）并購后整合容易資產(chǎn)并購的缺點

（1）稅收成本高；（2）需要設(shè)立企業(yè)平臺1.5兩種并購模式的優(yōu)缺點股權(quán)并購的優(yōu)點1.6受讓股權(quán)并購的核心問題適用條件：目標公司的控股股東或者持有能夠控制目標公司的股份的股東，愿意出讓股份受讓股權(quán)并購的核心問題：（1）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價格；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目標公司全部注冊資本的比例受讓股權(quán)是股權(quán)并購中最常見、最基本的并購操作方式只有正確理解受讓股權(quán)并購的核心，才能正確把握股權(quán)并購，掌握股權(quán)并購的操作要領(lǐng)1.6受讓股權(quán)并購的核心問題適用條件：目標公司的控股股東或者1.7增資并購核心問題增資并購案例適用條件：（1）目標公司對資本、專利技術(shù)或者特殊資源有需求；（2）目標公司的股東接受新的投資者或者同意原股東改變持股比例增資并購的核心問題：（1）目標公司原有股東所持股份的作價、或者股東權(quán)益的作價-----相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓；（2）投資公司的持股比例----相當(dāng)于共同投資從表面上看，增資并購好像是投資公司與目標公司之間的交易關(guān)系，實際是投資公司與目標公司原股東之間的共同投資關(guān)系只有正確理解增資并購的核心問題，才能正確操控增資并購1.7增資并購核心問題增資并購案例1.8合并并購的核心問題合并并購案例適用條件：（1）投資公司與目標公司處于同一行業(yè)；（2）投資公司與目標公司的合并有利于節(jié)稅、管理、營銷、品牌合并并購的核心問題：（1）被合并公司股東權(quán)益的作價；（2）合并公司股東權(quán)益的作價、或者合并公司發(fā)行股票的價格；（3）合并后股東的持股比例合并并購表面上看是公司與公司之間的關(guān)系，實際是股東與股東之間的投資權(quán)益關(guān)系只有正確理解合并并購的核心問題，才能正確操控合并并購注意合并并購與股權(quán)換股權(quán)之間的相同點與不同點1.8合并并購的核心問題合并并購案例1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨特的股權(quán)并購方式1換股：是指投資公司以股權(quán)作為支付方式，受讓目標公司的股權(quán)，因此不是特殊的股權(quán)并購方式，只是股權(quán)并購的一種持殊支付方式2債轉(zhuǎn)股：是指債權(quán)人為獲得目標公司的股權(quán)，有條件地放棄債權(quán)，是增資并購一種操作方式，但不是特殊的股權(quán)并購方式3改制：是指國有或集體企業(yè)通過出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營的或公司制的企業(yè)，是中國獨有的企業(yè)改造方式，雖然其中也可能同時包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購方式4股權(quán)并購只有受讓股權(quán)、增資并購和合并并購三種方式1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨特的股權(quán)并購方式1換股：是第二章

資產(chǎn)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧第二章資產(chǎn)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理

大多數(shù)目標公司的資產(chǎn)會有抵押，這是資產(chǎn)并購的一個難題，實務(wù)中應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查中查明，在查明的基礎(chǔ)上經(jīng)協(xié)商采如下方法處理：由投資公司、目標公司（債務(wù)人）、抵押權(quán)人（債權(quán)人）訂立三方協(xié)議或四方（抵押人）協(xié)議，內(nèi)容：（1）抵押權(quán)人同意抵押人出讓抵押財產(chǎn)（2）投資公司、目標公司同意將相當(dāng)于債權(quán)額的轉(zhuǎn)讓價款，由投資公司在約定的期限內(nèi)直接支付給抵押權(quán)人（3）抵押權(quán)人同意在收到款項后即為抵押財產(chǎn)辦理解押手續(xù)（4）目標公司同意在解押手續(xù)完成后立即辦理產(chǎn)權(quán)過戶（5）投資公司同意在目標公司完成產(chǎn)權(quán)過戶后，向目標公司支付其余款項如果在訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同前訂立該協(xié)議，該協(xié)議以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同生效為生效條件為好2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理大多數(shù)目標公司的資產(chǎn)會2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)生并購時，建設(shè)工程尚未完成竣工驗收的資產(chǎn)，凡驗收的統(tǒng)歸為固定資產(chǎn)(不管目標公司財務(wù)賬是如何登記的)2凡進入轉(zhuǎn)讓范圍的在建工程投資公司應(yīng)當(dāng)審查相關(guān)合同和已完工程的質(zhì)量及工程進度、設(shè)計方案等3目標公司、投資公司、施工單位訂立三方協(xié)議，轉(zhuǎn)讓建設(shè)工程合同（注意不是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)）建設(shè)工程形成的資產(chǎn)本身不計入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，也不加入作價；目標公司已經(jīng)支付的工程款以特殊資產(chǎn)名義計入轉(zhuǎn)讓價格并購后，由并購方享受工程合同項下的各項權(quán)利，履行各項義務(wù)2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項的處理1目標公司預(yù)留的保修金、保質(zhì)金等，標的物轉(zhuǎn)讓的，保證合同轉(zhuǎn)讓，保修金、保質(zhì)金作為目標公司的負債轉(zhuǎn)讓目標公司收取的借出物押金，借出物轉(zhuǎn)讓的，借用合同轉(zhuǎn)讓，押金（不計價）與返還義務(wù)同時轉(zhuǎn)移至并購方目標公司收取的定金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，定金和返還義務(wù)轉(zhuǎn)移至投資公司，定金不計價4目標公司支付在外的定金，主合同轉(zhuǎn)讓，從合同轉(zhuǎn)讓，定金計入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（計價），定金罰則產(chǎn)生的權(quán)利義務(wù)由并購方領(lǐng)受目標公司支付在外的保修金、保質(zhì)金、凡主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，款項(債權(quán))計價轉(zhuǎn)讓目標公司支付在外的借入資產(chǎn)的押金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，借用物不計價轉(zhuǎn)移至投資公司，押金進入轉(zhuǎn)讓價格2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項的處理1目標公司預(yù)留的保修金、保2.4資產(chǎn)并購的兩種作價方法1合并計價：固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)、存貨、（債權(quán)資產(chǎn)）一起同時議定一個總價格適用于目標企業(yè)停產(chǎn)，流動資產(chǎn)不再循環(huán)的情況2分別計價：（1）固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)三項資產(chǎn)先行議定總價格：在訂立合同前查驗、定價，除意外損失、抵賬、轉(zhuǎn)讓、贈與等不調(diào)價（價值相對穩(wěn)定）（2）明確存貨的單價和驗收標準，移交時按實點數(shù)計價（3）（1）和（2）合計計得轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價格適用于目標企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，流動資產(chǎn)循環(huán)的情況

(4)實務(wù)中可以分別簽署三項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議(外商并購)(5)注意存貨資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的區(qū)格（安例3）2.4資產(chǎn)并購的兩種作價方法1合并計價：固定資產(chǎn)、土地2.5關(guān)于目標公司員工問題1買資產(chǎn)并不必然帶員工，所以接收、安置出讓方的員工并不是投資公司的法定義務(wù)2聘用原由：（1）并購方需要原企業(yè)的技術(shù)骨干、管理骨干和熟練工；（2）當(dāng)?shù)卣鲇诎捕ǖ囊?；?）出讓方的要求3投資公司應(yīng)當(dāng)在談判中，要求出讓方依法對員工給予解除勞動合同的經(jīng)濟補償，履行解除勞動合同的手續(xù)4新公司擇優(yōu)招聘目標公司的員工，雙方雙向選擇，另行訂立勞動合同，本企業(yè)工齡從用工日起算注意出讓方拖欠員工四險一金和工資加班費等并購中一定要考慮員工利益，以求平穩(wěn)過渡(案例4）2.5關(guān)于目標公司員工問題1買資產(chǎn)并不必然帶員工，所2.6關(guān)于巧用間接并購在間接并購的情況下，實際購買資產(chǎn)的是投資公司的子公司如果先設(shè)立子公司------可能不能買得資產(chǎn)或者對談判不利在投資公司與目標公司簽訂的并購合同生效后再設(shè)立子公司在資產(chǎn)并購合同中特別約定-----本合同生效后，投資公司設(shè)立子公司，待子公司成立后，由子公司領(lǐng)受本合同中并購方的全部權(quán)利和義務(wù)同時可以約定投資公司對子公司的義務(wù)承擔(dān)保證責(zé)任(案例6）2.6關(guān)于巧用間接并購在間接并購的情況下，實際購買資產(chǎn)的是

第三章

股權(quán)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧

第三章3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購必須進行充分的盡職調(diào)查初步盡職調(diào)查從選擇目標企業(yè)時開始，全面盡職調(diào)查在簽署意向協(xié)議后開始，至合同訂立時止以出讓方披露為主要形式根據(jù)調(diào)查獲得的信息，調(diào)查方案，制定防范風(fēng)險的措施------是關(guān)鍵在合同中明確出讓方保證其披露真實、全面、不存在重大遺漏和誤導(dǎo)在合同中建立------基于對披露的信任，受讓的股權(quán)(案例7）3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購必須進行充分的盡職調(diào)查3.2如何應(yīng)對改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險情況（1）最初分配不明確（2）轉(zhuǎn)讓手續(xù)不齊備（3）職工調(diào)離股份收回（4）公司回購（5）假名股東持股（6）注冊資本實收資本不等（7）管理者持股多（8）管理者對員工承諾不兌現(xiàn)（9）股東登記變更滯后（10）無股東登記簿管理混亂事發(fā)時間

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，轉(zhuǎn)讓價格周知后3應(yīng)對方法

（1）充分細致的盡職調(diào)查（2）嚴格查核股權(quán)的形成（3）公告權(quán)益人申報權(quán)益（4）派員直接參與修補事務(wù)3.2如何應(yīng)對改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險情況3.3關(guān)于目標公司或然負債1或然負債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓計價基準日之前原因引致的，目標公司在計價基準日之后負擔(dān)的各項債務(wù)，且該等債務(wù)出讓方未披露；或雖披露但實際債務(wù)額大于披露額的部分2不和解及通知義務(wù)，目標公司在遭遇或然負債時不應(yīng)與債權(quán)人和解，應(yīng)當(dāng)通知出讓方，并協(xié)助其進行抗辯（遭遇法院強制執(zhí)行的除外）賠償義務(wù)的豁免及上限賠償額為或然負債額乘轉(zhuǎn)股比例一般約定賠償責(zé)任的期限，如24個月或28個月，但擔(dān)?；虿皇茉V訟時效限制的除外6或然負債是股權(quán)并購的最大風(fēng)險之一3.3關(guān)于目標公司或然負債1或然負債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓3.4投資公司防范并購風(fēng)險的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保

（1）出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；（2）用股權(quán)對目標公司或然負債的賠償責(zé)任擔(dān)保；（3）訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓時間和價格滯留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款

（1）滯留期限1----2年；（2）期間發(fā)生或然負債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收3.4投資公司防范并購風(fēng)險的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準日依據(jù)：公司是一個持續(xù)經(jīng)營著的經(jīng)濟組織，其中的股東權(quán)益是不斷變化著的，要想議定股東權(quán)益的多少，必須擇定一日轉(zhuǎn)股基準日同評估基準日意義：

（1）固定股東對公司的權(quán)益------不得分配利潤（2）不得用股東權(quán)益轉(zhuǎn)增注冊資本或為股東配股（3）劃分是否為或然負債的分水嶺（4）目標公司進入監(jiān)管期間4實務(wù)：在意向協(xié)議中確定，以靠近交易時點為好3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準日依據(jù)：公司是一個持續(xù)經(jīng)營著的經(jīng)濟3.6關(guān)于目標公司的重組重組的原因

（1）目標公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有投資公司不需要的（2）目標公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有目標公司不愿出售的（3）目標公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)有依法投資公司不能經(jīng)營的重組的方式

（1）轉(zhuǎn)讓剝離------資產(chǎn)剝離--------不改變目標公司權(quán)益（2）分立剝離-------股權(quán)剝離-------改變目標公司權(quán)益3資產(chǎn)剝離可以股權(quán)出讓方為受讓，可先訂協(xié)議后實際剝離3.6關(guān)于目標公司的重組重組的原因3.7關(guān)于對目標公司的監(jiān)管期間目的

（1）防止目標公司訂立有損投資公司的合同（2）防止目標公司處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（3）防止目標公司突擊提干或提薪（4）防止增加投資公司的并購成本期間

至目標公司管理權(quán)移交日止，開始時間越早越好方法（1）派員（2）在意向或者框架協(xié)議中作出約定(案例7）3.7關(guān)于對目標公司的監(jiān)管期間目的3.8如何取得對目標公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

（1）

能否控制目標公司的行為（2）能否獲取規(guī)模效益（3）能否實現(xiàn)并購目標實現(xiàn)控制權(quán)的條件

（1）取得基本股份數(shù)額（2）修改好目標公司章程（3）處理好與存續(xù)股東的關(guān)系（4）建立目標公司管理權(quán)移交機制3.8如何取得對目標公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

第四章

股權(quán)并購風(fēng)險分析及防避措施

第四章4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：

（1）國企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更（2）民企獎金派股公司內(nèi)部程序和員工認可（3）集資和募股不分（4）股權(quán)證書、出資證書、工商登記不及時、不規(guī)范（5）出資不實連帶填補責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補資義務(wù)（6）利益不公群體事件（7）冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議（8）優(yōu)先購買權(quán)問題防避：（1）詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵（2）約定出讓方連帶賠償責(zé)任（3）要求提供賠償義務(wù)擔(dān)保

（4）分次購買股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)保（質(zhì)押）4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：4.2權(quán)益瑕疵及防避措施

包括：

（1）評估虛增股權(quán)價值（2）應(yīng)當(dāng)報廢的資產(chǎn)未報廢虛增所有者權(quán)益（3）應(yīng)當(dāng)提取減值準備的未提虛增所有者權(quán)益（4）應(yīng)當(dāng)提取壞賬準備的未提虛增所有者權(quán)益（5）應(yīng)當(dāng)核銷的壞賬未核銷虛增所有者權(quán)益（6）銷售返利、促銷未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益（7）對收購后改造投入估計不足，對預(yù)期收益估計過高（8）對競爭力、品牌貢獻估計過高（9）股東商標使用權(quán)、專利技術(shù)出資公司無利用價值措施：（1）充分的盡職調(diào)查（2）謹慎原則

（3）延長價款支付期限4.2權(quán)益瑕疵及防避措施包括：4.3固定交易風(fēng)險及防避措施

包括：（1）水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本過高效益下降（2）配套件、技術(shù)、商標使用母體的導(dǎo)致成本過高（3）職工、生活、社會使用公司資源導(dǎo)致成本過高（4）道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費用過高（5）銷售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價格過低（6）股東提取商標、技術(shù)使用費導(dǎo)致管理費用過高措施：（1）充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況（2）將相關(guān)合同納入談判的范圍（3）將出讓方自費解決、解除作為交易的前提條件（4）訂立協(xié)議限定在并購后解決的期限，作為出讓方責(zé)任

4.3固定交易風(fēng)險及防避措施包括：4.4合同及公章風(fēng)險及防避措施包括：（1）并購前訂立高價采購合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購合同（2）并購前訂立低價銷售產(chǎn)品或其他財產(chǎn)、權(quán)益的合同（3）已經(jīng)生效但并購后公司不需履行或無法履行的合同(違約責(zé)任）（4）長期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益（5）潛在的合同違約責(zé)任（并購前已經(jīng)違約，但未被追究）（6）為他人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保（合同）（7）并購后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無法確定措施：（1）及早進入監(jiān)控期（2）在盡職調(diào)查階段全面了解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合同，對不能履行的合同要求先行解除（3）公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報合同（4）在股權(quán)交割日更換目標公司的公章4.4合同及公章風(fēng)險及防避措施包括：4.5員工風(fēng)險及防避措施

包括：

（1）國企改制員工未得經(jīng)濟補償（2）并購前員工工傷未作一次性補償（3）解除勞動合同補償并購前工齡累計計算（4）實際用工未訂立勞動合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任（5）各種用工未依法繳納的各種社會保險（金）（6）冗員處理的費用（7）拖欠員工的加班加時費（8）預(yù)退員工的負擔(dān)（9）關(guān)鍵崗位員工“反水”措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）能處理的要求事先處理（3）不能處理的作預(yù)提（4）披露不存在的，納入或然負債的賠償范圍（5）延長價款支付期限4.5員工風(fēng)險及防避措施包括：4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險及防避措施包括：（1）增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨（2）進口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認定為轉(zhuǎn)讓（3）實物促銷（產(chǎn)品）視同銷售處理形成的補稅（4）出借包裝物超期作銷售處理形成的補稅（5）欠稅滯納金（6）偷漏稅責(zé)任措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）請求稅務(wù)機關(guān)進行納稅稽核，出具完稅證明（3）出讓方承諾賠償（4）延長價款支付期限4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險及防避措施包括：4.7對外投資和分公司風(fēng)險及防避措施包括：

（1）將對外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧（2）子公司財務(wù)核算有違謹慎原則形成虛假繁榮（3）股票投資風(fēng)險（4）關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險（5）分公司財務(wù)管理不規(guī)范造成的潛在虧損措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）對子公司像對目標公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離（3）清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬（4）對分公司的資產(chǎn)、負債、費用進行稽核和處理4.7對外投資和分公司風(fēng)險及防避措施包括：4.8紛爭、訴訟風(fēng)險及防避措施包括：（1）目標公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定（2）目標公司改制時資產(chǎn)、負債、稅負等權(quán)利義務(wù)不確定（3）目標公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定（4）目標公司的資產(chǎn)登記在員工個人或其他企業(yè)名下（5）目標公司院內(nèi)有母體或他人的長期存在的資產(chǎn)（6）目標公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定（7）目標公司與第三人之間的合同糾紛（違約責(zé)任）（8）目標公司與第三人之間的民事糾紛（賠償責(zé)任）（9）目標公司因排污等面臨的行政處罰措施：（1）出讓方的披露和擔(dān)保（2）詳盡的盡職調(diào)查

（3）事先作確權(quán)處理，相對人書面聲明4.8紛爭、訴訟風(fēng)險及防避措施包括：4.9管理權(quán)風(fēng)險及防避措施包括：（1）出讓方依據(jù)公司章程不擁有管理權(quán)（2）歷史上出讓方就未享有管理權(quán)（3）并購時喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán)（4）其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司（5）沒有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù)（6）存續(xù)股東對并購者懷有敵意，操縱公司（7）企業(yè)文化的沖突（8）公司章程未作修改、董事會未改選措施：

（1）把修改公司章程作為并購的一項條件和內(nèi)容

（2）與存續(xù)股東進行充分的談判（3）設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對接（4）組成強有力的接收班子（5）抓住骨干，做好員工思想工作

4.9管理權(quán)風(fēng)險及防避措施包括：4.10其他風(fēng)險及防避措施包括：（1）車輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險（2）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、竣工手續(xù)補辦的費用（3）取得土地使用權(quán)價格猛漲帶來的投資成本風(fēng)險（4）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗手續(xù)風(fēng)險（5）政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來的風(fēng)險（6）過渡期間過長影響生產(chǎn)和經(jīng)營（7）員工群體事件措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）事先補辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費用和責(zé)任4.10其他風(fēng)險及防避措施包括：第五章資產(chǎn)并購風(fēng)險及防避措施第五章資產(chǎn)并購風(fēng)險及防避措施5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險及防避措施包括：（1）對并購后投入改造的費用估計不足，使并購成本超出預(yù)期（2）公用工程、污染處理、工序能力等不配套，成本高能力低（3）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、竣工手續(xù)補辦的費用（4）取得土地使用權(quán)價格猛漲帶來的投資成本風(fēng)險（5）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗手續(xù)風(fēng)險（6）在并購廠區(qū)內(nèi)有他人資產(chǎn)（長期存在）未作聲明（7）大量帶有標識、標志的資產(chǎn)可能不能使用（8）大量資產(chǎn)需作報廢處理措施：

（1）詳盡的盡職調(diào)查，落實調(diào)查人責(zé)任制度（2）約定事先辦理或者預(yù)留費用（3）不能使用的資產(chǎn)從并購資產(chǎn)范圍中剔除5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險及防避措施包括：5.2員工風(fēng)險及防避措施包括：

（1）員工群體事件使資產(chǎn)無法移交（2）移交后并購方人員被逐出工廠（3）員工因未得政府的經(jīng)濟補償而罷工、圍堵工廠大門（4）并購合同對員工身份、新公司招聘員工與接收原企業(yè)員工約定不明，責(zé)任不清（5）員工集資、入股未得經(jīng)濟利益遷怒于新公司措施：（1）在價款支付中約定首先支付員工集資款（2）關(guān)注政府對員工的經(jīng)濟補償金（3）取得政府有關(guān)部門的支持（4）做好員工思想工作，做好員工穩(wěn)定工作5.2員工風(fēng)險及防避措施包括：5.3并購程序上的風(fēng)險及防避措施包括：（1）設(shè)立公司或分公司后，出讓方強硬，并購遇到困難（2）買得資產(chǎn)后經(jīng)營平臺的設(shè)立遇到困難，一時無法從事經(jīng)營活動（3）賣方因稅負和費用負擔(dān)要求提高并購價格（4）買方稅負和費用超出預(yù)期措施：

（1）并購資產(chǎn)和設(shè)立企業(yè)平臺平行進行（2）事先作好稅收策劃（3）事先向地方政府要政策，減少雙方的負擔(dān)5.3并購程序上的風(fēng)險及防避措施包括：5.4價格及競爭風(fēng)險及防避措施包括（1）并購價格過高（2）并購后技術(shù)改造的投入超出預(yù)期（3）并購后運行成本超過預(yù)期（4）并購后與出讓方在品牌、市場、公用工程、人力上競爭措施（1）并購價格與新建價格對比（2）嚴格的考查及改造方案（3）嚴格控制“下水”和公用費用負擔(dān)（4）限制出讓方同業(yè)競爭5.4價格及競爭風(fēng)險及防避措施包括結(jié)束語（一）任何并購都有風(fēng)險1選擇目標企業(yè)有風(fēng)險2選擇并購模式有風(fēng)險3未得到充分的披露和未進行詳盡的調(diào)查是風(fēng)險4并購團隊的組成及能否有效通力工作是風(fēng)險5并購成本是風(fēng)險6并購后的或然負債是風(fēng)險7并購中途卡殼是風(fēng)險8并購引發(fā)訴訟是風(fēng)險9無法獲得管理權(quán)是風(fēng)險10引發(fā)職工群體事件是風(fēng)險結(jié)束語（一）任何并購都有風(fēng)險1選擇目標企業(yè)有風(fēng)險結(jié)束語（二）任何風(fēng)險都可以防避1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，謹慎對待風(fēng)險，采取有效措施防避風(fēng)險2通過周密盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)風(fēng)險（包括要求對方作盡責(zé)披露）3選擇目標企業(yè)應(yīng)在環(huán)境、市場、品牌、能源、競爭關(guān)系等調(diào)查基礎(chǔ)上4選擇并購模式應(yīng)在對目標企業(yè)的設(shè)立、延革、股東構(gòu)成、資產(chǎn)構(gòu)成、財務(wù)管理規(guī)范與否等調(diào)查基礎(chǔ)上5議定價格應(yīng)當(dāng)在對目標公司資產(chǎn)、負債、權(quán)益、競爭態(tài)勢、發(fā)展預(yù)期、并購后投入等調(diào)查的基礎(chǔ)上6將所有對并購方不利的事項納入出讓方盡責(zé)披露的范圍，由出讓方作出承諾7將計價基準日以后目標公司的或然負債作為出讓方賠償?shù)目诖ǜ交鶞嗜漳繕斯矩搨骷毐恚?設(shè)定賠償責(zé)任擔(dān)保機制（包括從價款中直接扣收，嚴格控制價款支付條件和手續(xù)）9組織強有力的接收和整合隊伍，做好員工、市場、管理權(quán)接收工作10并購團隊與接收整合團隊的有機配合結(jié)束語（二）任何風(fēng)險都可以防避1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，謹慎對待風(fēng)險第六章

保密協(xié)議及需要注意的問題第六章保密協(xié)議及需要注意的問題6.1保密協(xié)議簽署的時間保密協(xié)議既是并購法律文件的重要組成部分，又可以獨立于其他法律文件而存在絕大多數(shù)并購項目都簽署保密協(xié)議，特別是對一些上市公司的并購，保密協(xié)議更為重要-----不簽署保密協(xié)議，股價會上升----與投資公司不利保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)獨立于意向協(xié)議，保密協(xié)議一經(jīng)簽署即具有法律效力，即使作為意向協(xié)議的條款，也應(yīng)當(dāng)強調(diào)其效力保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)在雙方初步接觸，有談判意向時簽署6.1保密協(xié)議簽署的時間保密協(xié)議既是并購法律文件的重要組6.2相互承擔(dān)保密義務(wù)投資公司對披露方（交易對方及目標公司）披露的信息應(yīng)當(dāng)承擔(dān)保密義務(wù)披露方對從投資公司得到的信息如報價、交易模式、對目標公司的整合改組方案、對目標公司的人士安排等也負有保密義務(wù)許多保密協(xié)議僅規(guī)定了前一種保密義務(wù)，沒有將第種保密內(nèi)容納入6.2相互承擔(dān)保密義務(wù)投資公司對披露方（交易對方及目標公6.3保密義務(wù)的維度人員-----泄密由簽約方負責(zé)

1）各方直接參加項目工作的人士

2）批準項目的權(quán)力機關(guān)的各種人士

3）間接接觸項目資料、信息的員工

4）各方聘請的中介機構(gòu)及參與工作的人員范圍僅可以在評估項目上利用，不可在其他任何方面使用或者有意無意提供第三方利用6.3保密義務(wù)的維度人員-----泄密由簽約方負責(zé)6.4保密義務(wù)的解除許多保密協(xié)議沒有約定保密義務(wù)的解除，是有瑕疵的，在特定情況下保密義務(wù)應(yīng)當(dāng)解除保密義務(wù)解除的情形：

1）披露方公開保密信息

2）保密信息依法成為公共領(lǐng)域的財富

3）收購成功，保密信息成為收購方的財產(chǎn)

4）司法、行政調(diào)查

5）向反壟斷、項目審批機關(guān)申報

6）雙方約定的其他情形6.4保密義務(wù)的解除許多保密協(xié)議沒有約定保密義務(wù)的解除，6.5保密協(xié)議的特殊性保密協(xié)議是并購項目中第一個生效的法律文件保密協(xié)議可以專門約定適用法律和管轄保密協(xié)議簽署后，披露方開始進入披露階段即使有保密協(xié)議，項目雙方仍應(yīng)當(dāng)進行保密教育和保密管理6.5保密協(xié)議的特殊性保密協(xié)議是并購項目中第一個生效的法第七章

反并購手段和法律風(fēng)險第七章反并購手段和法律風(fēng)險7.1毒丸計劃1負債毒丸計劃-----在債券募集說明書和借貸合同中約定，一旦公司被并購，債權(quán)人有權(quán)要求提前償還債務(wù)，或者將債券以優(yōu)惠條件轉(zhuǎn)換成股票2優(yōu)先股權(quán)毒丸計劃-----公司向某些老股東出售優(yōu)先股票，約定在出現(xiàn)某種情況時，公司必須以高溢價收購這些股票，從而提高并購成本人員毒丸計劃------公司高管簽署協(xié)議，共進共退，有一人被辭或降職，大家一起辭職。注意風(fēng)險：

1競爭者或利益相關(guān)者制造假象，使公司遭受損失

2在有關(guān)法律文件中明確，公司在界定是否出現(xiàn)約定情況問題上的權(quán)利7.1毒丸計劃1負債毒丸計劃-----在債券募集7.2降落傘計劃金降落傘-----公司董事會通過決議，由公司與高管訂立協(xié)議，一旦企業(yè)被并購高管被解職的，公司要給其高額退休金、賠償金、津貼銀降落傘------公司與中層管理人員訂立協(xié)議，公司被并購時，中層員工也會得到可觀的補償銅降落傘-------公司與普通員工訂立協(xié)議，公司被并購時，每名員工都會得到相當(dāng)于幾個月工資的補償以上述方法提高收購成本，阻退并購者注意風(fēng)險：嚴格區(qū)別公司內(nèi)部股權(quán)整合、重組與競爭對手并購7.2降落傘計劃金降落傘-----公司董事會通過決議，由公7.3股份回購和員工持股股份回購------在公司受到并購?fù){時，公司利用手中的現(xiàn)金或者借債回購本公司的股份，提高收購難度和收購成本員工持股計劃------在員工持有本公司相當(dāng)數(shù)量的股份的情況下，不僅并購者收購股份難，而且公司可能通過其與員工的關(guān)系，控制更多的股份注意風(fēng)險：1回購股份的合法性及回購的成本

2員工持股對公司日常決策的影響7.3股份回購和員工持股股份回購------在公司受到并購7.4以收購對收購和相互持股以收購對收購-----也叫帕克曼防御，指在公司受到收購?fù){時，以反收購的方法-----以攻為守的方法解圍相互持股------關(guān)聯(lián)企業(yè)或友好企業(yè)之間相互持股，在一方受到并購攻擊時，他方施以援手注意風(fēng)險：1公司反收購的能力和結(jié)果

2股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理和關(guān)聯(lián)交易問題7.4以收購對收購和相互持股以收購對收購-----也叫帕克7.5董事限制更換條款和絕對多數(shù)條款董事限制更換條款----在公司章程中設(shè)定限制更換董事的條款，使并購者因收購后難于整合，從而放棄收購絕對多數(shù)條款-----是指在公司章程中規(guī)定，公司被并購需要公司的絕大多數(shù)股東投贊成票方可注意風(fēng)險：1限制董事更換條款的負作用

2絕對多數(shù)條款對公司日常決策的影響7.5董事限制更換條款和絕對多數(shù)條款董事限制更換條款---7.6白衣騎士和焦土戰(zhàn)術(shù)白衣騎士-------指在企業(yè)遭到敵意收購時，尋求第三方（白衣騎士）以提高并購價格來對付敵意收購焦土戰(zhàn)術(shù)------將本公司對并購方最有吸引力的資產(chǎn)，如專有技術(shù)、商標、某項業(yè)務(wù)出售或者抵押，公司對并購者喪失吸引力注意風(fēng)險：1焦土戰(zhàn)術(shù)對公司競爭能力的破壞

2白衣騎士對公司的影響7.6白衣騎士和焦土戰(zhàn)術(shù)白衣騎士-------指在企業(yè)遭到

謝謝公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧課件演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧

-------通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)問題解決問題

公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧

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第一章：并購模式及對比分析第二章：資產(chǎn)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧第三章：股權(quán)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧第四章：股權(quán)并購的風(fēng)險及防范措施第五章：資產(chǎn)并購的風(fēng)險及防范措施第六章：保密協(xié)議及應(yīng)當(dāng)注意的問題第七章：反并購策略及應(yīng)用公司并購疑難問題與實戰(zhàn)技巧課件第一章

并購模式及對比分析第一章并購模式及對比分析ltu并購?fù)顿Y股權(quán)并購資產(chǎn)并購受讓股權(quán)合并并購增資并購間接并購直接并購1.1并購模式的分類表ltu并購?fù)顿Y股權(quán)并購資產(chǎn)并購受讓股權(quán)合并并購增資并購間接并1.2兩種并購模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購是指投資公司通過與目標公司股東進行股東權(quán)益的交易，從而控制目標公司的一種企業(yè)并購方式

------交易的內(nèi)涵是股東對公司的權(quán)益2資產(chǎn)并購：是指投資公司通過受讓目標公司資產(chǎn)的方式，取得目標公司的業(yè)務(wù)，取代目標公司的市場地位

------交易的內(nèi)涵是目標公司對資產(chǎn)的所有權(quán)1.2兩種并購模式及交易內(nèi)涵1股權(quán)并購是指投資公司通過與1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購交易的主體是投資公司與目標公司的股東-----目標公司只是交易結(jié)果的承受者

2資產(chǎn)并購交易的主體是投資公司與目標公司------

股東只是交易的決策者

3股權(quán)并購主要適用公司法、證券法，同時也適用合同法、物權(quán)法、勞動合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國資法、稅法、會計準則和工商登記條例等4資產(chǎn)并購主要適用合同法、物權(quán)法，也適用擔(dān)保法、公司法、企業(yè)法、勞動合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國有資產(chǎn)法、稅法、會計準則等法律法規(guī)1.3交易主體和適用法律不同1股權(quán)并購交易的主體是投1.4兩種并購模式的適用條件不同股權(quán)并購的適用條件（1）目標企業(yè)必須是公司類型企業(yè)，不適用于合伙或私營個體企業(yè)等非公司制企業(yè)（2）目標企業(yè)管理規(guī)范，有健全的賬簿和憑證（3）目標公司必須進行必要的披露資產(chǎn)并購的適用條件

（1）可以適用各種類型的企業(yè)（2）對目標公司管理要求不嚴格（3）對目標公司披露要求不嚴格1.4兩種并購模式的適用條件不同股權(quán)并購的適用條件1.5兩種并購模式的優(yōu)缺點股權(quán)并購的優(yōu)點

（1）節(jié)稅；（2）勿需設(shè)立新的企業(yè)平臺股權(quán)并購的缺點

（1）風(fēng)險大（納稅義務(wù)、保證擔(dān)保等繼承）（2）并購后整合的難度大資產(chǎn)并購的優(yōu)點

（1）抗風(fēng)險能力強；（2）并購后整合容易資產(chǎn)并購的缺點

（1）稅收成本高；（2）需要設(shè)立企業(yè)平臺1.5兩種并購模式的優(yōu)缺點股權(quán)并購的優(yōu)點1.6受讓股權(quán)并購的核心問題適用條件：目標公司的控股股東或者持有能夠控制目標公司的股份的股東，愿意出讓股份受讓股權(quán)并購的核心問題：（1）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價格；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目標公司全部注冊資本的比例受讓股權(quán)是股權(quán)并購中最常見、最基本的并購操作方式只有正確理解受讓股權(quán)并購的核心，才能正確把握股權(quán)并購，掌握股權(quán)并購的操作要領(lǐng)1.6受讓股權(quán)并購的核心問題適用條件：目標公司的控股股東或者1.7增資并購核心問題增資并購案例適用條件：（1）目標公司對資本、專利技術(shù)或者特殊資源有需求；（2）目標公司的股東接受新的投資者或者同意原股東改變持股比例增資并購的核心問題：（1）目標公司原有股東所持股份的作價、或者股東權(quán)益的作價-----相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓；（2）投資公司的持股比例----相當(dāng)于共同投資從表面上看，增資并購好像是投資公司與目標公司之間的交易關(guān)系，實際是投資公司與目標公司原股東之間的共同投資關(guān)系只有正確理解增資并購的核心問題，才能正確操控增資并購1.7增資并購核心問題增資并購案例1.8合并并購的核心問題合并并購案例適用條件：（1）投資公司與目標公司處于同一行業(yè)；（2）投資公司與目標公司的合并有利于節(jié)稅、管理、營銷、品牌合并并購的核心問題：（1）被合并公司股東權(quán)益的作價；（2）合并公司股東權(quán)益的作價、或者合并公司發(fā)行股票的價格；（3）合并后股東的持股比例合并并購表面上看是公司與公司之間的關(guān)系，實際是股東與股東之間的投資權(quán)益關(guān)系只有正確理解合并并購的核心問題，才能正確操控合并并購注意合并并購與股權(quán)換股權(quán)之間的相同點與不同點1.8合并并購的核心問題合并并購案例1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨特的股權(quán)并購方式1換股：是指投資公司以股權(quán)作為支付方式，受讓目標公司的股權(quán)，因此不是特殊的股權(quán)并購方式，只是股權(quán)并購的一種持殊支付方式2債轉(zhuǎn)股：是指債權(quán)人為獲得目標公司的股權(quán)，有條件地放棄債權(quán)，是增資并購一種操作方式，但不是特殊的股權(quán)并購方式3改制：是指國有或集體企業(yè)通過出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營的或公司制的企業(yè)，是中國獨有的企業(yè)改造方式，雖然其中也可能同時包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購方式4股權(quán)并購只有受讓股權(quán)、增資并購和合并并購三種方式1.9換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨特的股權(quán)并購方式1換股：是第二章

資產(chǎn)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧第二章資產(chǎn)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理

大多數(shù)目標公司的資產(chǎn)會有抵押，這是資產(chǎn)并購的一個難題，實務(wù)中應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查中查明，在查明的基礎(chǔ)上經(jīng)協(xié)商采如下方法處理：由投資公司、目標公司（債務(wù)人）、抵押權(quán)人（債權(quán)人）訂立三方協(xié)議或四方（抵押人）協(xié)議，內(nèi)容：（1）抵押權(quán)人同意抵押人出讓抵押財產(chǎn)（2）投資公司、目標公司同意將相當(dāng)于債權(quán)額的轉(zhuǎn)讓價款，由投資公司在約定的期限內(nèi)直接支付給抵押權(quán)人（3）抵押權(quán)人同意在收到款項后即為抵押財產(chǎn)辦理解押手續(xù)（4）目標公司同意在解押手續(xù)完成后立即辦理產(chǎn)權(quán)過戶（5）投資公司同意在目標公司完成產(chǎn)權(quán)過戶后，向目標公司支付其余款項如果在訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同前訂立該協(xié)議，該協(xié)議以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同生效為生效條件為好2.1關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理大多數(shù)目標公司的資產(chǎn)會2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)生并購時，建設(shè)工程尚未完成竣工驗收的資產(chǎn)，凡驗收的統(tǒng)歸為固定資產(chǎn)(不管目標公司財務(wù)賬是如何登記的)2凡進入轉(zhuǎn)讓范圍的在建工程投資公司應(yīng)當(dāng)審查相關(guān)合同和已完工程的質(zhì)量及工程進度、設(shè)計方案等3目標公司、投資公司、施工單位訂立三方協(xié)議，轉(zhuǎn)讓建設(shè)工程合同（注意不是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)）建設(shè)工程形成的資產(chǎn)本身不計入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，也不加入作價；目標公司已經(jīng)支付的工程款以特殊資產(chǎn)名義計入轉(zhuǎn)讓價格并購后，由并購方享受工程合同項下的各項權(quán)利，履行各項義務(wù)2.2關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1在建工程是指在發(fā)2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項的處理1目標公司預(yù)留的保修金、保質(zhì)金等，標的物轉(zhuǎn)讓的，保證合同轉(zhuǎn)讓，保修金、保質(zhì)金作為目標公司的負債轉(zhuǎn)讓目標公司收取的借出物押金，借出物轉(zhuǎn)讓的，借用合同轉(zhuǎn)讓，押金（不計價）與返還義務(wù)同時轉(zhuǎn)移至并購方目標公司收取的定金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，定金和返還義務(wù)轉(zhuǎn)移至投資公司，定金不計價4目標公司支付在外的定金，主合同轉(zhuǎn)讓，從合同轉(zhuǎn)讓，定金計入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（計價），定金罰則產(chǎn)生的權(quán)利義務(wù)由并購方領(lǐng)受目標公司支付在外的保修金、保質(zhì)金、凡主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，款項(債權(quán))計價轉(zhuǎn)讓目標公司支付在外的借入資產(chǎn)的押金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，借用物不計價轉(zhuǎn)移至投資公司，押金進入轉(zhuǎn)讓價格2.3各種擔(dān)保性質(zhì)款項的處理1目標公司預(yù)留的保修金、保2.4資產(chǎn)并購的兩種作價方法1合并計價：固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)、存貨、（債權(quán)資產(chǎn)）一起同時議定一個總價格適用于目標企業(yè)停產(chǎn)，流動資產(chǎn)不再循環(huán)的情況2分別計價：（1）固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)三項資產(chǎn)先行議定總價格：在訂立合同前查驗、定價，除意外損失、抵賬、轉(zhuǎn)讓、贈與等不調(diào)價（價值相對穩(wěn)定）（2）明確存貨的單價和驗收標準，移交時按實點數(shù)計價（3）（1）和（2）合計計得轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價格適用于目標企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，流動資產(chǎn)循環(huán)的情況

(4)實務(wù)中可以分別簽署三項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議(外商并購)(5)注意存貨資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的區(qū)格（安例3）2.4資產(chǎn)并購的兩種作價方法1合并計價：固定資產(chǎn)、土地2.5關(guān)于目標公司員工問題1買資產(chǎn)并不必然帶員工，所以接收、安置出讓方的員工并不是投資公司的法定義務(wù)2聘用原由：（1）并購方需要原企業(yè)的技術(shù)骨干、管理骨干和熟練工；（2）當(dāng)?shù)卣鲇诎捕ǖ囊螅唬?）出讓方的要求3投資公司應(yīng)當(dāng)在談判中，要求出讓方依法對員工給予解除勞動合同的經(jīng)濟補償，履行解除勞動合同的手續(xù)4新公司擇優(yōu)招聘目標公司的員工，雙方雙向選擇，另行訂立勞動合同，本企業(yè)工齡從用工日起算注意出讓方拖欠員工四險一金和工資加班費等并購中一定要考慮員工利益，以求平穩(wěn)過渡(案例4）2.5關(guān)于目標公司員工問題1買資產(chǎn)并不必然帶員工，所2.6關(guān)于巧用間接并購在間接并購的情況下，實際購買資產(chǎn)的是投資公司的子公司如果先設(shè)立子公司------可能不能買得資產(chǎn)或者對談判不利在投資公司與目標公司簽訂的并購合同生效后再設(shè)立子公司在資產(chǎn)并購合同中特別約定-----本合同生效后，投資公司設(shè)立子公司，待子公司成立后，由子公司領(lǐng)受本合同中并購方的全部權(quán)利和義務(wù)同時可以約定投資公司對子公司的義務(wù)承擔(dān)保證責(zé)任(案例6）2.6關(guān)于巧用間接并購在間接并購的情況下，實際購買資產(chǎn)的是

第三章

股權(quán)并購的疑難問題與實戰(zhàn)技巧

第三章3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購必須進行充分的盡職調(diào)查初步盡職調(diào)查從選擇目標企業(yè)時開始，全面盡職調(diào)查在簽署意向協(xié)議后開始，至合同訂立時止以出讓方披露為主要形式根據(jù)調(diào)查獲得的信息，調(diào)查方案，制定防范風(fēng)險的措施------是關(guān)鍵在合同中明確出讓方保證其披露真實、全面、不存在重大遺漏和誤導(dǎo)在合同中建立------基于對披露的信任，受讓的股權(quán)(案例7）3.1關(guān)于盡職調(diào)查股權(quán)并購必須進行充分的盡職調(diào)查3.2如何應(yīng)對改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險情況（1）最初分配不明確（2）轉(zhuǎn)讓手續(xù)不齊備（3）職工調(diào)離股份收回（4）公司回購（5）假名股東持股（6）注冊資本實收資本不等（7）管理者持股多（8）管理者對員工承諾不兌現(xiàn)（9）股東登記變更滯后（10）無股東登記簿管理混亂事發(fā)時間

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，轉(zhuǎn)讓價格周知后3應(yīng)對方法

（1）充分細致的盡職調(diào)查（2）嚴格查核股權(quán)的形成（3）公告權(quán)益人申報權(quán)益（4）派員直接參與修補事務(wù)3.2如何應(yīng)對改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險情況3.3關(guān)于目標公司或然負債1或然負債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓計價基準日之前原因引致的，目標公司在計價基準日之后負擔(dān)的各項債務(wù)，且該等債務(wù)出讓方未披露；或雖披露但實際債務(wù)額大于披露額的部分2不和解及通知義務(wù)，目標公司在遭遇或然負債時不應(yīng)與債權(quán)人和解，應(yīng)當(dāng)通知出讓方，并協(xié)助其進行抗辯（遭遇法院強制執(zhí)行的除外）賠償義務(wù)的豁免及上限賠償額為或然負債額乘轉(zhuǎn)股比例一般約定賠償責(zé)任的期限，如24個月或28個月，但擔(dān)?；虿皇茉V訟時效限制的除外6或然負債是股權(quán)并購的最大風(fēng)險之一3.3關(guān)于目標公司或然負債1或然負債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓3.4投資公司防范并購風(fēng)險的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保

（1）出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；（2）用股權(quán)對目標公司或然負債的賠償責(zé)任擔(dān)保；（3）訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓時間和價格滯留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款

（1）滯留期限1----2年；（2）期間發(fā)生或然負債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收3.4投資公司防范并購風(fēng)險的措施股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準日依據(jù)：公司是一個持續(xù)經(jīng)營著的經(jīng)濟組織，其中的股東權(quán)益是不斷變化著的，要想議定股東權(quán)益的多少，必須擇定一日轉(zhuǎn)股基準日同評估基準日意義：

（1）固定股東對公司的權(quán)益------不得分配利潤（2）不得用股東權(quán)益轉(zhuǎn)增注冊資本或為股東配股（3）劃分是否為或然負債的分水嶺（4）目標公司進入監(jiān)管期間4實務(wù)：在意向協(xié)議中確定，以靠近交易時點為好3.5關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準日依據(jù)：公司是一個持續(xù)經(jīng)營著的經(jīng)濟3.6關(guān)于目標公司的重組重組的原因

（1）目標公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有投資公司不需要的（2）目標公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有目標公司不愿出售的（3）目標公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)有依法投資公司不能經(jīng)營的重組的方式

（1）轉(zhuǎn)讓剝離------資產(chǎn)剝離--------不改變目標公司權(quán)益（2）分立剝離-------股權(quán)剝離-------改變目標公司權(quán)益3資產(chǎn)剝離可以股權(quán)出讓方為受讓，可先訂協(xié)議后實際剝離3.6關(guān)于目標公司的重組重組的原因3.7關(guān)于對目標公司的監(jiān)管期間目的

（1）防止目標公司訂立有損投資公司的合同（2）防止目標公司處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（3）防止目標公司突擊提干或提薪（4）防止增加投資公司的并購成本期間

至目標公司管理權(quán)移交日止，開始時間越早越好方法（1）派員（2）在意向或者框架協(xié)議中作出約定(案例7）3.7關(guān)于對目標公司的監(jiān)管期間目的3.8如何取得對目標公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

（1）

能否控制目標公司的行為（2）能否獲取規(guī)模效益（3）能否實現(xiàn)并購目標實現(xiàn)控制權(quán)的條件

（1）取得基本股份數(shù)額（2）修改好目標公司章程（3）處理好與存續(xù)股東的關(guān)系（4）建立目標公司管理權(quán)移交機制3.8如何取得對目標公司的控制權(quán)控制權(quán)的意義

第四章

股權(quán)并購風(fēng)險分析及防避措施

第四章4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：

（1）國企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更（2）民企獎金派股公司內(nèi)部程序和員工認可（3）集資和募股不分（4）股權(quán)證書、出資證書、工商登記不及時、不規(guī)范（5）出資不實連帶填補責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補資義務(wù)（6）利益不公群體事件（7）冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議（8）優(yōu)先購買權(quán)問題防避：（1）詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵（2）約定出讓方連帶賠償責(zé)任（3）要求提供賠償義務(wù)擔(dān)保

（4）分次購買股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)保（質(zhì)押）4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：4.2權(quán)益瑕疵及防避措施

包括：

（1）評估虛增股權(quán)價值（2）應(yīng)當(dāng)報廢的資產(chǎn)未報廢虛增所有者權(quán)益（3）應(yīng)當(dāng)提取減值準備的未提虛增所有者權(quán)益（4）應(yīng)當(dāng)提取壞賬準備的未提虛增所有者權(quán)益（5）應(yīng)當(dāng)核銷的壞賬未核銷虛增所有者權(quán)益（6）銷售返利、促銷未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益（7）對收購后改造投入估計不足，對預(yù)期收益估計過高（8）對競爭力、品牌貢獻估計過高（9）股東商標使用權(quán)、專利技術(shù)出資公司無利用價值措施：（1）充分的盡職調(diào)查（2）謹慎原則

（3）延長價款支付期限4.2權(quán)益瑕疵及防避措施包括：4.3固定交易風(fēng)險及防避措施

包括：（1）水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本過高效益下降（2）配套件、技術(shù)、商標使用母體的導(dǎo)致成本過高（3）職工、生活、社會使用公司資源導(dǎo)致成本過高（4）道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費用過高（5）銷售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價格過低（6）股東提取商標、技術(shù)使用費導(dǎo)致管理費用過高措施：（1）充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況（2）將相關(guān)合同納入談判的范圍（3）將出讓方自費解決、解除作為交易的前提條件（4）訂立協(xié)議限定在并購后解決的期限，作為出讓方責(zé)任

4.3固定交易風(fēng)險及防避措施包括：4.4合同及公章風(fēng)險及防避措施包括：（1）并購前訂立高價采購合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購合同（2）并購前訂立低價銷售產(chǎn)品或其他財產(chǎn)、權(quán)益的合同（3）已經(jīng)生效但并購后公司不需履行或無法履行的合同(違約責(zé)任）（4）長期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益（5）潛在的合同違約責(zé)任（并購前已經(jīng)違約，但未被追究）（6）為他人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保（合同）（7）并購后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無法確定措施：（1）及早進入監(jiān)控期（2）在盡職調(diào)查階段全面了解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合同，對不能履行的合同要求先行解除（3）公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報合同（4）在股權(quán)交割日更換目標公司的公章4.4合同及公章風(fēng)險及防避措施包括：4.5員工風(fēng)險及防避措施

包括：

（1）國企改制員工未得經(jīng)濟補償（2）并購前員工工傷未作一次性補償（3）解除勞動合同補償并購前工齡累計計算（4）實際用工未訂立勞動合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任（5）各種用工未依法繳納的各種社會保險（金）（6）冗員處理的費用（7）拖欠員工的加班加時費（8）預(yù)退員工的負擔(dān)（9）關(guān)鍵崗位員工“反水”措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）能處理的要求事先處理（3）不能處理的作預(yù)提（4）披露不存在的，納入或然負債的賠償范圍（5）延長價款支付期限4.5員工風(fēng)險及防避措施包括：4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險及防避措施包括：（1）增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨（2）進口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認定為轉(zhuǎn)讓（3）實物促銷（產(chǎn)品）視同銷售處理形成的補稅（4）出借包裝物超期作銷售處理形成的補稅（5）欠稅滯納金（6）偷漏稅責(zé)任措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）請求稅務(wù)機關(guān)進行納稅稽核，出具完稅證明（3）出讓方承諾賠償（4）延長價款支付期限4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險及防避措施包括：4.7對外投資和分公司風(fēng)險及防避措施包括：

（1）將對外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧（2）子公司財務(wù)核算有違謹慎原則形成虛假繁榮（3）股票投資風(fēng)險（4）關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險（5）分公司財務(wù)管理不規(guī)范造成的潛在虧損措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）對子公司像對目標公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離（3）清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬（4）對分公司的資產(chǎn)、負債、費用進行稽核和處理4.7對外投資和分公司風(fēng)險及防避措施包括：4.8紛爭、訴訟風(fēng)險及防避措施包括：（1）目標公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定（2）目標公司改制時資產(chǎn)、負債、稅負等權(quán)利義務(wù)不確定（3）目標公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定（4）目標公司的資產(chǎn)登記在員工個人或其他企業(yè)名下（5）目標公司院內(nèi)有母體或他人的長期存在的資產(chǎn)（6）目標公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定（7）目標公司與第三人之間的合同糾紛（違約責(zé)任）（8）目標公司與第三人之間的民事糾紛（賠償責(zé)任）（9）目標公司因排污等面臨的行政處罰措施：（1）出讓方的披露和擔(dān)保（2）詳盡的盡職調(diào)查

（3）事先作確權(quán)處理，相對人書面聲明4.8紛爭、訴訟風(fēng)險及防避措施包括：4.9管理權(quán)風(fēng)險及防避措施包括：（1）出讓方依據(jù)公司章程不擁有管理權(quán)（2）歷史上出讓方就未享有管理權(quán)（3）并購時喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán)（4）其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司（5）沒有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù)（6）存續(xù)股東對并購者懷有敵意，操縱公司（7）企業(yè)文化的沖突（8）公司章程未作修改、董事會未改選措施：

（1）把修改公司章程作為并購的一項條件和內(nèi)容

（2）與存續(xù)股東進行充分的談判（3）設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對接（4）組成強有力的接收班子（5）抓住骨干，做好員工思想工作

4.9管理權(quán)風(fēng)險及防避措施包括：4.10其他風(fēng)險及防避措施包括：（1）車輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險（2）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、竣工手續(xù)補辦的費用（3）取得土地使用權(quán)價格猛漲帶來的投資成本風(fēng)險（4）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗手續(xù)風(fēng)險（5）政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來的風(fēng)險（6）過渡期間過長影響生產(chǎn)和經(jīng)營（7）員工群體事件措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）事先補辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費用和責(zé)任4.10其他風(fēng)險及防避措施包括：第五章資產(chǎn)并購風(fēng)險及防避措施第五章資產(chǎn)并購風(fēng)險及防避措施5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險及防避措施包括：（1）對并購后投入改造的費用估計不足，使并購成本超出預(yù)期（2）公用工程、污染處理、工序能力等不配套，成本高能力低（3）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、竣工手續(xù)補辦的費用（4）取得土地使用權(quán)價格猛漲帶來的投資成本風(fēng)險（5）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗手續(xù)風(fēng)險（6）在并購廠區(qū)內(nèi)有他人資產(chǎn)（長期存在）未作聲明（7）大量帶有標識、標志的資產(chǎn)可能不能使用（8）大量資產(chǎn)需作報廢處理措施：

（1）詳盡的盡職調(diào)查，落實調(diào)查人責(zé)任制度（2）約定事先辦理或者預(yù)留費用（3）不能使用的資產(chǎn)從并購資產(chǎn)范圍中剔除5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險及防避措施包括：5.2員工風(fēng)險及防避措施包括：

（1）員工群體事件使資產(chǎn)無法移交（2）移交后并購方人員被逐出工廠（3）員工因未得政府的經(jīng)濟補償而罷工、圍堵工廠大門（4）并購合同對員工身份、新公司招聘員工與接收原企業(yè)員工約定不明，責(zé)任不清（5）員工集資、入股未得經(jīng)濟利益遷怒于新公司措施：（1）在價款支付中約定首先支付員工集資款（2）關(guān)注政府對員工的經(jīng)濟補償金（3）取得政府有關(guān)部門的支持（4）做好員工思想工作，做好員工穩(wěn)定工作5.2員工風(fēng)險及防避措施包括：5.3并購程序上的風(fēng)險及防避措施包括：（1）設(shè)立公司或分公司后，出讓方強硬，并購遇到困難（2）買得資產(chǎn)后經(jīng)營平臺的設(shè)立遇到困難，一時無法從事經(jīng)營活動（3）賣方因稅負和費用負擔(dān)要求提高并購價格（4）買方稅負和費用超出預(yù)期措施：

（1）并購資產(chǎn)和設(shè)立企業(yè)平臺平行進行（2）事先作好稅收策劃（3）事先向地方政府要政策，減少雙方的負擔(dān)5.3并購程序上的風(fēng)險及防避措施包括：5.4價格及競爭風(fēng)險及防避措施包括（1）并購價格過高（2）并購后技術(shù)改造的投入超出預(yù)期（3）并購后運行成本超過預(yù)期（4）并購后與出讓方在品牌、市場、公用工程、人力上競爭措施（1）并購價格與新建價格對比（2）嚴格的考查及改造方案（3）嚴格控制“下水”和公用費用負擔(dān)（4）限制出讓方同業(yè)競爭5.4價格及競爭風(fēng)險及防避措施包括結(jié)束語（一）任何并購都有風(fēng)險1選擇目標企業(yè)有風(fēng)險2選擇并購模式有風(fēng)險3未得到充分的披露和未進行詳盡的調(diào)查是風(fēng)險4并購團隊的組成及能否有效通力工作是風(fēng)險5并購成本是風(fēng)險6并購后的或然負債是風(fēng)險7并購中途卡殼是風(fēng)險8并購引發(fā)訴訟是風(fēng)險9無法獲得管理權(quán)是風(fēng)險10引發(fā)職工群體事件是風(fēng)險結(jié)束語（一）任何并購都有風(fēng)險1選擇目標企業(yè)有風(fēng)險結(jié)束語（二）任何風(fēng)險都可以防避1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，謹慎對待風(fēng)險，采取有效措施防避風(fēng)險2通過周密盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)風(fēng)險（包括要求對方作盡責(zé)披露）3選擇目標企業(yè)應(yīng)在環(huán)境、市場、品牌、能源、競爭關(guān)系等調(diào)查基礎(chǔ)上4選擇并購模式應(yīng)在對目標企業(yè)的設(shè)立、延革、股東構(gòu)成、資產(chǎn)構(gòu)成、財務(wù)管理規(guī)范與否等調(diào)查基礎(chǔ)上5議定價格應(yīng)當(dāng)在對目標公司資產(chǎn)、負債、權(quán)益、競爭態(tài)勢、發(fā)展預(yù)期、并購后投入等調(diào)查的基礎(chǔ)上6將所有對并購方不利的事項納入出讓方