寧德時(shí)代研究報(bào)告：鋰電龍頭兩翼齊飛

寧德時(shí)代研究報(bào)告：鋰電龍頭，兩翼齊飛1、鋰電王者，創(chuàng)新引領(lǐng)1.1鋰電王者，地位穩(wěn)固寧德時(shí)代（CATL）成立于2011年，2018年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司是全球領(lǐng)先的新能源創(chuàng)新科技公司，致力于為全球新能源應(yīng)用提供一流解決方案和服務(wù)。目前，公司專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域擁有核心技術(shù)優(yōu)勢。多領(lǐng)域、全產(chǎn)業(yè)鏈布局。寧德時(shí)代的前身是1999年成立的新能源科技有限公司（ATL），主營3C類鋰離子電池，研發(fā)團(tuán)隊(duì)率先突破了聚合物電池鼓氣的問題，成為全球20余家獲得貝爾實(shí)驗(yàn)室授權(quán)企業(yè)中第一個(gè)實(shí)現(xiàn)專利轉(zhuǎn)化的企業(yè)。恰逢當(dāng)時(shí)下游手機(jī)、電腦行業(yè)需求提升，逐步成長為消費(fèi)鋰電池行業(yè)龍頭。2011年，在ATL的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，寧德時(shí)代成立。在2012年，公司與寶馬集團(tuán)開展戰(zhàn)略合作。在隨后幾年里，受益電動(dòng)車初期發(fā)展的強(qiáng)大政策支持，公司與戴姆勒、上汽、廣汽、吉利、北汽新能源等海內(nèi)外車企開展合作和成立子公司，供應(yīng)動(dòng)力電池產(chǎn)品。2015年，公司進(jìn)軍動(dòng)力電池回收市場。2017年，公司的動(dòng)力電池市占率達(dá)到全球第一的規(guī)模。2018年開始，公司在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游加快布局，投資了北美鋰業(yè)。2020年，公司開始布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，與國網(wǎng)綜能成立兩家合資公司并參與位于晉江的全國最大儲(chǔ)能電站建設(shè)。同一年，在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司成為了特斯拉的供應(yīng)商。2021年4月，寧德時(shí)代投入9億元入股洛陽鉬業(yè)，參與開發(fā)洛陽鉬業(yè)位于剛果金的Kisanfu銅鈷礦。鋰電龍頭地位不可撼動(dòng)。根據(jù)韓國市場研究機(jī)構(gòu)SNEResearch發(fā)布2021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排行榜，寧德時(shí)代連續(xù)第五年登上全球最大動(dòng)力電池企業(yè)的寶座，2021年裝機(jī)量96.7GWh，市占率達(dá)到32.6%。公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著，在供應(yīng)鏈管理、成本控制、人才聚集、技術(shù)持續(xù)迭代、客戶服務(wù)等多方面擁有競爭優(yōu)勢。1.2審時(shí)度勢，創(chuàng)新引領(lǐng)公司重視產(chǎn)品和技術(shù)工藝的研發(fā)，建立了涵蓋產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、測試驗(yàn)證、工藝制造等領(lǐng)域完善的研發(fā)體系。公司擁有電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)國家工程研究中心、福建省鋰離子電池企業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、中國合格評定國家認(rèn)可委員會(huì)（CNAS）認(rèn)證的測試驗(yàn)證中心，設(shè)立了“院士專家工作站”、“博士后科研工作站”。根據(jù)公司2020年報(bào)，公司研發(fā)費(fèi)用占營收比重達(dá)到7.09%，擁有研發(fā)技術(shù)人員5592名，擁有2969項(xiàng)境內(nèi)專利及348項(xiàng)境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計(jì)3454項(xiàng)。面對當(dāng)前全球動(dòng)力電池領(lǐng)域呈現(xiàn)出的大容量、高能量密度、長壽命、超快充、高性價(jià)比的市場需求，公司審時(shí)度勢，在結(jié)構(gòu)和材料領(lǐng)域進(jìn)行多個(gè)技術(shù)路線的技術(shù)儲(chǔ)備，應(yīng)對可能發(fā)生的技術(shù)迭代。公司建設(shè)的21C創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室對標(biāo)國際一流實(shí)驗(yàn)室，研究方向包括金屬鋰電池、全固態(tài)電池、鈉離子電池等下一代電池研發(fā)，致力于提升電池能量存儲(chǔ)效率和安全性。項(xiàng)目總建設(shè)期為五年，2021年底部分設(shè)施已可投入使用。CTP技術(shù)降本增效。CTP技術(shù)最大程度的減少電池Pack內(nèi)部，各個(gè)模組之間的側(cè)板、底板、連接線束、固定件、非必要的橫梁，縱梁等零部件。通過簡化模組結(jié)構(gòu)，使得電池包體積利用率提15%~20%，零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升50%。引領(lǐng)高鎳技術(shù)路線。公司在8系高鎳三元技術(shù)路線上進(jìn)行長期持續(xù)的研發(fā)投入。隨著鎳含量遞增，電池能量密度也相應(yīng)得到提升。公司的高鎳811（NCM811）體系配合了納米鉚釘技術(shù)，在電芯層面進(jìn)行結(jié)構(gòu)加固防護(hù)，大幅度提升能量密度，有效兼顧高標(biāo)準(zhǔn)安全可靠性。配合高電壓技術(shù)，精準(zhǔn)的單晶顆粒設(shè)計(jì)搭配耐氧化電解液，通過不斷拓寬電壓上限，脫出更多的活性鋰，從而顯著提升能量密度，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)性價(jià)比。早在2019年，公司就開發(fā)出能量密度達(dá)到304Wh/kg三元電池產(chǎn)品，并在之后幾年內(nèi)逐步推進(jìn)高能量密度電池的商業(yè)化。探索下一代動(dòng)力電池技術(shù)路線。公司目前在下一代動(dòng)力電池方面的布局主要在鈉離子電池以及固態(tài)電池。隨著新能源汽車的發(fā)展對電池的需求大幅上升，鋰鹽資源端的瓶頸逐漸顯現(xiàn)，因此公司加快對資源儲(chǔ)備更加豐富、成本更低的電池體系的研究和生產(chǎn)。鈉作為鋰的替代品的角色出現(xiàn)，原料廣泛存在，成本更低，在電池領(lǐng)域得到廣泛關(guān)注。能量密度方面，鈉離子電池的電芯能量密度約為100-160Wh/kg，這一水平遠(yuǎn)高于鉛酸電池的30-50Wh/kg，與磷酸鐵鋰電池比較接近。安全性方面，鈉離子電池安全性高，高低溫性能優(yōu)異。在循環(huán)壽命方面，鈉電池目前可以達(dá)到3000次以上。此外，鈉離子電池的系統(tǒng)集成效率高于磷酸鐵鋰電池。因此，鈉電池有望首先替代鉛酸和磷酸鐵鋰電池主打的低速電動(dòng)車、儲(chǔ)能等市場。2021年7月公司率先發(fā)布第一代鈉離子電池，具備高能量密度、高倍率充電、優(yōu)異的熱穩(wěn)定性、良好的低溫性能與高集成效率等優(yōu)勢。鈉離子電池可實(shí)現(xiàn)與鋰電池生產(chǎn)設(shè)備、工藝的完美兼容，產(chǎn)線可進(jìn)行快速切換，快速布局。鈉離子電池的電芯單體能力密度達(dá)到160Wh/kg；常溫下充電15分鐘，電量可達(dá)80%；可以在-40℃到80℃的溫度區(qū)間正常工作，-20℃的環(huán)境下容量保持率高于磷酸鐵鋰電池，可達(dá)90%以上的放電保持率；電池系統(tǒng)集成效率超過80%。目前，寧德時(shí)代已啟動(dòng)相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)化布局，產(chǎn)能等規(guī)劃都已經(jīng)落地，預(yù)計(jì)很快將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。固態(tài)電池方面，由于其擁有更為穩(wěn)定的電解質(zhì)機(jī)械和化學(xué)特性，靜態(tài)及循環(huán)壽命將得到極大提升。贛鋒鋰業(yè)曾于2021年12月10日發(fā)布第一代固態(tài)電池（混合固液鋰離子電池），引起產(chǎn)業(yè)界的廣泛關(guān)注。固態(tài)電池將液態(tài)電解質(zhì)替換為固態(tài)電解質(zhì)，簡化了電池的封裝和冷卻系統(tǒng)，能量密度得到提升，電化學(xué)窗口可達(dá)5V以上，高于液態(tài)鋰電池（4.2V），因此允許匹配高能正極和金屬鋰負(fù)極，大幅提升理論能量密度。不過，固態(tài)電池也存在一定局限性，例如快充性能不佳、在循環(huán)過程中物理接觸變差、制備工藝復(fù)雜等。因此，公司在固態(tài)電池領(lǐng)域的布局更多是技術(shù)儲(chǔ)備。公司在2021年1月公開了兩份關(guān)于固態(tài)電池的專利，分別為“一種固態(tài)電解質(zhì)的制備方法”以及“一種硫化物固態(tài)電解質(zhì)片及其制備方法”。密切跟蹤4680圓柱電池+CTC技術(shù)路線。2020年9月，特斯拉提出“4680”新型電池，即直徑46mm，高80mm的圓柱電池。4680將在2170的基礎(chǔ)上能量提升5倍，里程提高16%，成本下降14%。大圓柱的優(yōu)勢體現(xiàn)在能量密度高、安全性高、成本低，未來有望替代部分三元軟包和三元方形的份額。在2021GigaFest上，特斯拉展示了其將用于4680電池的CTC技術(shù)，即電芯直接安裝到底盤。與傳統(tǒng)模式不同，CTC省略了將電芯組裝成電池包的步驟，直接將電芯安裝到底盤，有效減少零部件數(shù)量和電池組總質(zhì)量，減少生產(chǎn)流程，提高效率，降低成本，并最終提高電動(dòng)汽車的續(xù)航里程。根據(jù)特斯拉的消息，得克薩斯州超級工廠產(chǎn)出的ModelY將搭載4680電池，2022年第一季度末將開啟交付。公司高度重視4680圓柱電池技術(shù)路線可能帶來的行業(yè)格局變化，在大圓柱方面積極布局，2月19日寧德時(shí)代（上海）智能科技一體化電動(dòng)底盤研制項(xiàng)目在上海臨港新城正式開工，總面積約35萬平方米，項(xiàng)目投資4.4億美元，有望一年內(nèi)建成并投入運(yùn)營。1.3股權(quán)集中，管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。公司實(shí)際控制人為曾毓群和李平，截止2021年三季報(bào)，曾毓群通過瑞庭投資持股24.52%，曾毓群、李平、黃世霖三位核心創(chuàng)始人合計(jì)持股40.55%。公司管理團(tuán)隊(duì)具有極為豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司擁有專業(yè)化、多元化、國際化的管理團(tuán)隊(duì)。董事長曾毓群先生、副董事長黃世霖先生等高管具有ATL的任職經(jīng)歷，曾帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成技術(shù)攻關(guān)，成功解決電池鼓包的硬傷，并實(shí)現(xiàn)了電池的量產(chǎn)和自動(dòng)化生產(chǎn)。公司的核心管理人員均具有名校學(xué)歷，且多為工科專業(yè)，在電池領(lǐng)域積累了深厚的專業(yè)知識和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，把握行業(yè)發(fā)展趨勢、技術(shù)與新產(chǎn)品的研發(fā)方向，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，在業(yè)內(nèi)形成競爭優(yōu)勢。公司以股權(quán)和激勵(lì)機(jī)制為紐帶，聚集工藝、技術(shù)、管理團(tuán)隊(duì)。自2018年起的四年時(shí)間均推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。2021年10月，公司發(fā)布《2021年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，采用“限制性股票激勵(lì)+期權(quán)激勵(lì)”方式，共涉及股權(quán)權(quán)益516.104萬股，其中限制性股票222.074萬股，授予價(jià)格為306.04元/股，對象包括中層管理人員和核心骨干員工共4483人，激勵(lì)范圍進(jìn)一步拓寬。同時(shí)延續(xù)此前對營業(yè)收入進(jìn)行考核的方案，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全公司激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)核心骨干員工的責(zé)任感、使命感。1.4精細(xì)化管理成效斐然，營收利潤雙增長1.4.1受益景氣周期，營收利潤齊增長在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是電池環(huán)節(jié)高景氣周期下，公司營收和利潤實(shí)現(xiàn)高速增長。2017年以來，公司推進(jìn)多領(lǐng)域、全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2017年到2021年Q3，公司營收分別為199.97億元、296.11億元、457.88億元、503.19億元、733.62億元，近三年公司凈利潤率保持在12%左右。2021年，得益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈利潤由材料向電池環(huán)境傳導(dǎo)，并有效克服全球疫情給產(chǎn)業(yè)鏈帶來的沖擊，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收734億元，同比增長133%，凈利潤達(dá)到91億元，同比大增148%。1.4.2全球布局加速，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張海外市場政策支持。自歐洲碳排新政于2020年1月開始執(zhí)行，各國加大對新能源車購車補(bǔ)貼力度等政策扶持和2020年9月歐盟委員會(huì)推出《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》以來，海外市場的新能源車和儲(chǔ)能設(shè)備需求增長顯著。2021年5月，美國通過了《美國清潔能源法案》，對新能源汽車的補(bǔ)貼再次加碼，計(jì)劃提供316億美元電動(dòng)車消費(fèi)稅收抵免，將在美國組裝的電動(dòng)汽車稅收最高抵免從7500美元提升至10000美元，對生產(chǎn)工人為工會(huì)成員的汽車在其基礎(chǔ)上提升2500美元。2021年8月，美國總統(tǒng)拜登簽署行政命令，宣布到2030年新能源汽車將占美國乘用車和輕卡新車銷量的50%。在此背景下，公司加快了全球布局，更好滿足海外客戶需求、降低物流成本。公司在美國、德國、法國、日本先后成立了多個(gè)研發(fā)中心和生產(chǎn)基地。2019年6月25日，公司又?jǐn)U大了對歐洲生產(chǎn)研發(fā)基地項(xiàng)目的投資規(guī)模，增加后項(xiàng)目投資總額將達(dá)18億歐元。公司位于德國圖林根州的首個(gè)海外工廠填補(bǔ)了德國鋰離子動(dòng)力電池制造的空白，歐洲工廠生產(chǎn)線包括電芯及模組產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2022年可實(shí)現(xiàn)8GWh的電池產(chǎn)能。海外收入占比持續(xù)提升。公司全球布局卓有成效，海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。同國內(nèi)業(yè)務(wù)相比，海外業(yè)務(wù)的毛利率更高，產(chǎn)品附加值更大。2016年到2020年，公司海外收入占比從0.56%快速提升至14.39%。2021年中報(bào)顯示，公司海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到了23.14%，海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到102億元。得益于公司動(dòng)力電池和儲(chǔ)能產(chǎn)品的高能量密度和高安全性保證，公司獲得大批量的海外訂單。公司和海外知名車企密切合作，其中包括特斯拉、寶馬、大眾、戴姆勒等。另一方面，公司在海外儲(chǔ)能市場取得了突破，2021年公司與儲(chǔ)能技術(shù)解決方案和服務(wù)提供商FlexGen在美國克薩斯州的HillCountry安裝了兩個(gè)110MWh的鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。1.4.3精細(xì)管理，降本增效在2021年上游原材料提價(jià)和下游整車廠提價(jià)困難的背景下，公司憑借精細(xì)化的管理模式，在降低營運(yùn)成本和提升營運(yùn)效率方面成效卓著。在保證研發(fā)投入的同時(shí)，有效降低期間費(fèi)用率。公司通過優(yōu)秀的成本管理能力，有效降低期間費(fèi)用率，提升利潤空間。2018年以來，公司的管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，2021三季度報(bào)告顯示，管理費(fèi)用率降至2.7%，銷售費(fèi)用率降至3.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率維持負(fù)值。此外，降本增效的同時(shí)，公司的研發(fā)費(fèi)用率得到了保證，2020年達(dá)到7.1%，21Q3在營收大增的情況下也達(dá)到6.3%?？梢詫Ρ鹊氖菄H另一大動(dòng)力電池巨頭LG化學(xué)，2020年電池板塊研發(fā)費(fèi)用率僅為3.3%。公司的盈利質(zhì)量和營運(yùn)能力不斷優(yōu)化。2021Q3公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為325.42億元，2019年以來呈現(xiàn)逐季度上升的趨勢。公司現(xiàn)金流質(zhì)量持續(xù)改善，收現(xiàn)比由2016年時(shí)的0.77增至2020年的1.07，凈現(xiàn)比由2016年時(shí)的0.72增至2020年的3.02。公司深度綁定優(yōu)質(zhì)下游客戶。因此存貨變現(xiàn)速度快、壞賬損失少、償債能力強(qiáng)。2021Q3公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為122.33天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為47.17天，在產(chǎn)能迅猛擴(kuò)張的情況下保持較快的存貨周轉(zhuǎn)速度和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，體現(xiàn)了公司提升營運(yùn)效率方面成效卓著。2、新能源車需求持續(xù)高增，儲(chǔ)能成長正當(dāng)時(shí)2.1

新能源車需求高增，燃油替代恰逢其時(shí)全球新能源汽車銷量持續(xù)上升。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到354.5萬輛和352.1萬輛，同比增長1.6倍，增速達(dá)到了2016年以來的最高水平。國外方面，歐盟碳排放要求車企的平均二氧化碳排放值在2025年下降15%；美國清潔能源法案計(jì)劃提供316億美元電動(dòng)車消費(fèi)稅收抵免，刺激電動(dòng)車銷量。根據(jù)我們的預(yù)測，2022年全球新能源車銷量有望達(dá)到925萬輛，中國市場530萬輛，歐洲市場245萬輛，美國130萬輛，日韓等其他市場20萬輛。2021年的中國月度動(dòng)力電池裝機(jī)量呈現(xiàn)波動(dòng)走高趨勢，在芯片短缺的局面下表現(xiàn)出新能源車市場強(qiáng)烈增長慣性。2021年全年，中國動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到154.5GWh，同比增長140%。2.1.1宏觀背景：國際局勢影響，油價(jià)持續(xù)新高疫情復(fù)蘇推動(dòng)和國際局勢影響下，油價(jià)持續(xù)走高。2022年1月以來，國際原油價(jià)格持續(xù)上升。伴隨國際原油供應(yīng)的緊張局勢，2022年3月1日國際石油市場三大標(biāo)桿原油期貨同時(shí)突破每桶100美元。截至2022年3月7日，布倫特原油期貨達(dá)到139美元/桶，WTI原油期貨一度突破130美元/桶，均創(chuàng)下2008年以來新高。3月3日，發(fā)改委發(fā)布通知，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別提高260元和255元。這是自2021年12月以來，國內(nèi)成品油零售價(jià)連續(xù)第五次上調(diào)。調(diào)價(jià)后，國內(nèi)多數(shù)地區(qū)92號汽油價(jià)格將超過8元/升。傳統(tǒng)能源價(jià)格飛漲，加快燃油替代步伐。根據(jù)美國《消費(fèi)者報(bào)告》2020年的研究，特斯拉

Model3，在美國售價(jià)與寶馬330i相當(dāng)，但從終身使用成本看卻比同級別的寶馬的燃油車節(jié)省17000美元，按當(dāng)年油價(jià)（每加侖油費(fèi)3.02美元，約合每升5.36元人民幣）計(jì)算可節(jié)省60%燃料成本?？梢灶A(yù)見的是，隨著石油價(jià)格的不斷攀升，這一差額將得到擴(kuò)大，通過經(jīng)濟(jì)杠桿推動(dòng)燃油替代。此外，電動(dòng)汽車沒有發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱，無需定期更換機(jī)油、機(jī)濾、火花塞，因此電動(dòng)車保養(yǎng)成本遠(yuǎn)低于燃油車。尤其當(dāng)行駛里程超過8萬公里，燃油汽車維保費(fèi)用快速上升，平均每英里維保費(fèi)用增長到電動(dòng)汽車的兩倍以上。2.1.2政策驅(qū)動(dòng)：國內(nèi)外政策催化，產(chǎn)業(yè)鏈欣欣向榮國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需，大力支持新能源車消費(fèi)，乘數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)。2022年政府工作報(bào)告提到：“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。局部疫情時(shí)有發(fā)生。消費(fèi)和投資恢復(fù)遲緩，穩(wěn)出口難度增大，能源原材料供應(yīng)仍然偏緊，穩(wěn)就業(yè)任務(wù)更加艱巨?！?/p>

在推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的當(dāng)下，新能源汽車消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用是全方位的，具有乘數(shù)效應(yīng)，不僅帶來社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長，更推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的發(fā)展。汽車工業(yè)是一個(gè)乘數(shù)為6左右的產(chǎn)業(yè)，汽車工業(yè)1個(gè)單位的產(chǎn)出，可以帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)各環(huán)節(jié)增加6個(gè)單位的產(chǎn)出。2020年6月，工信部正式發(fā)布《關(guān)于修改〈乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法的決定》，明確2021年至2023年新能源汽車積分比例考核要求，分別為14%、16%、18%。雙積分政策約定了中國新能源汽車2025年滲透率至少將達(dá)到20%。2021年12月，財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，盡管通知提到2022年新能源車

購置補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上退坡30%，公交、出租等公共領(lǐng)域補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上退坡20%，但通知也明確，補(bǔ)貼政策將延續(xù)至2022年底，消除了市場對2022年補(bǔ)貼持續(xù)性顧慮，助力市場、企業(yè)平穩(wěn)過渡。海外政策利好持續(xù)，市場快速滲透。歐盟的碳排放要求車企的平均二氧化碳排放值在2025年下降15%，即81克/公里；拜登政府提出的美國清潔能源法案計(jì)劃提供316億美元電動(dòng)車消費(fèi)稅收抵免，刺激電動(dòng)車銷量，要求2030年零排放汽車比例達(dá)到50％。全球電動(dòng)化呈現(xiàn)中美歐三足鼎立的局面。根據(jù)Marklines的數(shù)據(jù)，美國電動(dòng)車2021年銷量達(dá)到65.2萬輛，同比增幅超過100%；歐洲市場2021年電動(dòng)車銷量約212萬輛，同比增75%，電動(dòng)化率達(dá)到18%。值得注意的是，2021年3月英國政府更新了補(bǔ)貼政策，把新能源汽車補(bǔ)貼的金額從3000英鎊降低到2500英鎊，并把車價(jià)最高限制從5萬降低到3.5萬，歐美熱銷的特斯拉

Model3失去了補(bǔ)貼資格。在這種情況下，2021年英國新能源車銷量依然達(dá)到32.8萬輛，同比增90%。新能源車消費(fèi)已逐漸成為長期習(xí)慣。2.1.3市場需求：充換電基礎(chǔ)設(shè)施完善，里程焦慮緩解國內(nèi)電動(dòng)車市場呈現(xiàn)勃勃生機(jī)，萬物競發(fā)的局面。體現(xiàn)在市場層面，熱門車型開始變多，車型提質(zhì)降價(jià)明顯，里程焦慮得到有效緩解，尤其是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善促進(jìn)了潛在消費(fèi)需求的激活。2020年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》提到，要大力推動(dòng)充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，鼓勵(lì)開展換電模式應(yīng)用，加強(qiáng)智能有序充電、大功率充電、無線充電等新型充電技術(shù)研發(fā)，提高充電便利性和產(chǎn)品可靠性。截至2021年10月，全國累計(jì)建設(shè)新能源車

充電站7.1萬座，換電站1086座，各類充電樁225萬個(gè)。工信部也已啟動(dòng)新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作，納入試點(diǎn)范圍的城市包括北京、南京、武漢等。近年來，充換電設(shè)施的全面鋪開，有效緩解了消費(fèi)者的里程焦慮問題。在國內(nèi)市場，比亞迪的新能源車銷量遙遙領(lǐng)先，此外特斯拉

和五菱也緊隨其后，和比亞迪共同構(gòu)成了銷量的第一梯隊(duì)。此外長城、奇瑞、廣汽、吉利、一汽大眾等自主傳統(tǒng)品牌也躋身銷量排行榜前列，和小鵬、理想兩家造車新勢力共同構(gòu)成銷量榜前十。與以往幾年有所不同的是，傳統(tǒng)車企銷量突破顯著，部分造車新勢力卻增速有所放緩。海外電動(dòng)車市場方面，特斯拉市場份額較高，大眾、Stellantis、戴姆勒、寶馬、豐田等車企在歐美市場展現(xiàn)出較強(qiáng)的開拓能力。尤其是Stellantis，在PSA（標(biāo)致雪鐵龍）和FCA（菲亞特集團(tuán)）2021年跨大西洋合并一周年后成為全球第四大汽車制造商，集團(tuán)品牌包括阿爾法·羅密歐、雪鐵龍、道奇、菲亞特、Jeep、瑪莎拉蒂等，計(jì)劃2021-2025年對電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)投資300億美元。Stellantis的目標(biāo)是到2030年，集團(tuán)全球范圍內(nèi)純電動(dòng)汽車年銷量達(dá)500萬輛，在歐洲銷售的所有汽車均為純電動(dòng)車型，在美國售出的汽車中有50%為純電動(dòng)車型。2.1.4競爭格局：供銷兩旺，寧德時(shí)代遙遙領(lǐng)先盡管近年來全球動(dòng)力電池市場保持了強(qiáng)勁的增速，但市場份額卻逐漸向少數(shù)頭部企業(yè)集中，市場淘汰率高成為常態(tài)。國內(nèi)的動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)多由原鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型而來，過去5年，行業(yè)經(jīng)歷了洗牌，能夠配套車型的電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量大幅減少。國內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)動(dòng)力電池配套的企業(yè)，已從2017年的超過81家下降2021年到47家，行業(yè)份額頭部轉(zhuǎn)移。寧德時(shí)代國內(nèi)動(dòng)力電池市場份額穩(wěn)步提升。2021年寧德時(shí)代以52%的份額遙遙領(lǐng)先，top5的市場集中度已經(jīng)超過83%。從全球角度看，動(dòng)力電池企業(yè)競爭加劇，全球市場分化進(jìn)一步加劇，中國企業(yè)表現(xiàn)亮眼。在全球裝機(jī)TOP15榜單中，中國電池企業(yè)占據(jù)了11席，累計(jì)全球市場份額占比過半，加速蠶食日韓動(dòng)力電池企業(yè)市場份額。LG化學(xué)則由于電池起火的安全問題，市場份額相比2020年有所下降。寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池龍頭地位穩(wěn)固。2021年，公司以96.7GWh的裝機(jī)量占據(jù)全球32.6%的市場份額，領(lǐng)先第二名LG化學(xué)市占率約12%。根據(jù)公司2021年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年凈利潤140億元-165億元，同比增長150.75%-195.52%。在動(dòng)力電池方面，公司向上構(gòu)建技術(shù)優(yōu)勢、成本競爭力、盈利能力，向下擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)、增強(qiáng)客戶粘度，維穩(wěn)運(yùn)營資金安全，全方位構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈版圖等核心壁壘。2.2電化學(xué)儲(chǔ)能潛力巨大，深入布局儲(chǔ)能賽道2.2.1能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，電化學(xué)儲(chǔ)能潛力巨大在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的高比例可再生能源接入和高比例電力電子設(shè)備應(yīng)用的情況下，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)“3060”

碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的必然選擇。隨著發(fā)電設(shè)備將逐漸呈現(xiàn)分散化的特征，電網(wǎng)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生改變，儲(chǔ)能將進(jìn)一步發(fā)揮重要作用。在新型電力系統(tǒng)中，儲(chǔ)能發(fā)揮了三大價(jià)值：功率價(jià)值、容量價(jià)值和能量價(jià)值。儲(chǔ)能系統(tǒng)在防止電網(wǎng)短期功率擾動(dòng)、提高新能源

發(fā)電的容量可信度、能量存儲(chǔ)和峰谷移時(shí)方面具有極為重要的價(jià)值。儲(chǔ)能主要分為機(jī)械儲(chǔ)能、電化學(xué)儲(chǔ)能、光熱儲(chǔ)能等三大類。其中抽水蓄能是當(dāng)前最為成熟的儲(chǔ)能技術(shù)，能量轉(zhuǎn)換效率較高，占到當(dāng)前中國儲(chǔ)能市場90%以上的份額。然而，抽水蓄能對選址環(huán)境、地形條件及水文環(huán)境要求較高，建設(shè)周期長，響應(yīng)速度在分鐘級別的水平，難以做到秒級響應(yīng)。光熱儲(chǔ)能主要涉及到太陽能的匯集、熔融鹽的存儲(chǔ)、能量交換和轉(zhuǎn)換，由于熔融鹽的配比、熔融鹽的流動(dòng)性等物理化學(xué)性質(zhì)存在瓶頸，當(dāng)前處于探索階段。電化學(xué)儲(chǔ)能主要以鋰電池、鉛酸電池等為主，轉(zhuǎn)換效率可超90%，響應(yīng)速度達(dá)到百毫秒級，技術(shù)成熟，相較于其他儲(chǔ)能方式，在技術(shù)、成本上更具優(yōu)勢。電化學(xué)儲(chǔ)能是最具潛力的儲(chǔ)能技術(shù)。電化學(xué)儲(chǔ)能能夠有效平衡能量型和功率型應(yīng)用需求。能量型應(yīng)用要求較長的放電時(shí)間，對響應(yīng)時(shí)間要求不高，一般用于儲(chǔ)能電站和工商業(yè)儲(chǔ)能等場景。而功率型應(yīng)用要求有快速響應(yīng)能力，對放電時(shí)間要求不高，一般用于電源側(cè)的調(diào)頻。未來隨著成本持續(xù)下降、商業(yè)化應(yīng)用日益成熟，電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)優(yōu)勢愈發(fā)明顯，逐漸成為儲(chǔ)能新增裝機(jī)的主流。電池成本占據(jù)儲(chǔ)能系統(tǒng)總成本近60%，價(jià)值量最高。電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)由電池組、儲(chǔ)能逆變器PCS、能量管理系統(tǒng)EMS、電池管理系統(tǒng)BMS和集裝箱及艙內(nèi)設(shè)備構(gòu)成。成本構(gòu)成方面，電池成本占據(jù)儲(chǔ)能系統(tǒng)總成本近60%。值得關(guān)注的是近年來為配合完成風(fēng)、光發(fā)電的裝機(jī)目標(biāo)，國內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)量攀升，鋰離子電池價(jià)格堅(jiān)挺，儲(chǔ)能設(shè)備成本并未如預(yù)期的大幅下降，一定程度上阻礙了電化學(xué)儲(chǔ)能的發(fā)展。鋰離子電池是目前主流的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)路線，鈉離子技術(shù)路線也正在崛起。鋰離子電池是當(dāng)下綜合性能最好的電池體系，擁有壽命長、能量密度高、效率高、響應(yīng)速度快、環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，在電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域占絕對主導(dǎo)地位。根據(jù)CNESA的統(tǒng)計(jì)，鋰電池占據(jù)中國電化學(xué)儲(chǔ)能市場的85%，應(yīng)用面極其廣泛；鉛酸電池僅占14%，且主要應(yīng)用于通信應(yīng)急電源。由于鋰離子電池的價(jià)格堅(jiān)挺，市場開始將目光投向具有相似化學(xué)性質(zhì)的鈉離子電池上。鈉離子電池具有資源豐富、成本低廉、能量轉(zhuǎn)換效率高、循環(huán)壽命長、維護(hù)費(fèi)用低、安全性高等諸多優(yōu)勢，能夠滿足儲(chǔ)能領(lǐng)域高性價(jià)比和高安全性等的應(yīng)用要求。由于儲(chǔ)能對能量密度的要求不如動(dòng)力電池高，因此鈉離子電池成為了儲(chǔ)能領(lǐng)域的有力競爭者。2021年7月發(fā)布的《國家發(fā)展改革委、國家能源局關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確提到，加快鈉離子電池等技術(shù)開展規(guī)?；囼?yàn)示范?？萍疾繉⒃凇笆奈濉逼陂g實(shí)施“儲(chǔ)能與智能電網(wǎng)技術(shù)”重點(diǎn)專項(xiàng)，將鈉離子電池技術(shù)列為子任務(wù)，以進(jìn)一步推動(dòng)鈉離子電池的規(guī)?；⒌统杀净?，提升綜合性能。隨著未來鈉離子電池技術(shù)不斷成熟，由示范項(xiàng)目走向大規(guī)模的商業(yè)化應(yīng)用，也將減少中國對于鋰資源的依賴，保障能源安全。2.2.2卡位儲(chǔ)能賽道，寧德時(shí)代蓄勢待發(fā)2011年，寧德時(shí)代前身ATL中標(biāo)張北風(fēng)光儲(chǔ)輸示范項(xiàng)目，正式步入儲(chǔ)能領(lǐng)域。2014年開始，公司有儲(chǔ)能業(yè)務(wù)出貨，營收不斷提升，從2014年0.44億元提升至2020年19.43億元。2018年，公司抓住儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，積極與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)合作，并于2020年與國網(wǎng)綜能合作成立國網(wǎng)時(shí)代（福建）儲(chǔ)能發(fā)展有限公司和新疆國網(wǎng)時(shí)代儲(chǔ)能發(fā)展有限公司。2020年，公司提出以可再生能源和儲(chǔ)能為核心的固定式化石能源替代、以動(dòng)力電池為核心的移動(dòng)式化石能源替代、以電動(dòng)化和智能化為核心的應(yīng)用場景擴(kuò)展的三大戰(zhàn)略發(fā)展方向。儲(chǔ)能成為公司業(yè)績的新增長點(diǎn)。2016年以來，公司動(dòng)力電池占收入和毛利比重下降；儲(chǔ)能系統(tǒng)的收入和毛利占比持續(xù)提升。2021年上半年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收46.93億元，占營收比重達(dá)到10.65%。公司的儲(chǔ)能戰(zhàn)略基于磷酸鐵鋰電池展開。與動(dòng)力電池偏重能量密度不同，儲(chǔ)能電池更在乎長壽命、低成本，以及穩(wěn)定性強(qiáng)等特性，公司的儲(chǔ)能電池循環(huán)次數(shù)能達(dá)到8000次以上。鈉離子電池方面，公司于2021年7月正式推出鈉離子電池，電芯單體能量密度已經(jīng)達(dá)到了160Wh/kg。此外，在實(shí)現(xiàn)更高能量密度之前，寧德時(shí)代推出了鈉離子電池與鋰離子電池混用的AB電池解決方案，通過一定的比例混搭，以及BMS精準(zhǔn)算法，可以實(shí)現(xiàn)對不同電池的精準(zhǔn)控制，提升電池整體的能量密度。公司通過定增擴(kuò)產(chǎn)的方式，保障儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展。2021年8月12日，公司發(fā)布公告，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金，其中116.5億元用于江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能；鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目

（四期），擴(kuò)建鋰離子電池產(chǎn)能30GWh；36.1億元投資于寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目

（二期），增加2GWh鋰電池和30GWh儲(chǔ)能電柜產(chǎn)能；70億元用于開展新一代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池關(guān)鍵材料體系研發(fā)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及智能制造、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及設(shè)備開發(fā)、大規(guī)模儲(chǔ)能系統(tǒng)、智慧能源網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)技術(shù)研發(fā)。3、優(yōu)勢集聚，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)3.1：前瞻布局產(chǎn)能，鞏固市場份額2018年以來公司加快新產(chǎn)能布局。2020年12月29日，公司發(fā)布公告，擬投不超過170億元建設(shè)福鼎基地；江蘇時(shí)代溧陽項(xiàng)目為一次性建設(shè)，投資120億元。2021年2月2日，公司宣布擬合計(jì)斥資290億元擴(kuò)產(chǎn)或新建四川宜賓、廣東肇慶、時(shí)代一汽三個(gè)電池生產(chǎn)線項(xiàng)目；2021年2月25日公司發(fā)布公告投資105億元用于時(shí)代上汽動(dòng)力電池生產(chǎn)線擴(kuò)建。2021年9月至11月，公司再度拋出投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，公司擬投資在宜春、貴州建設(shè)新型鋰電池生產(chǎn)基地。與產(chǎn)能規(guī)劃相對應(yīng)的是，公司產(chǎn)能利用率處于行業(yè)較高水平。2017年以來，公司產(chǎn)銷率保持在90%左右。2021年上半年公司的產(chǎn)能為65.45GWh，在建產(chǎn)能92.5GWh，產(chǎn)量達(dá)到了60.34GWh，產(chǎn)能利用高達(dá)92.2%，較2020年底的74.83%大幅提升。公司獲得市場高度認(rèn)可，市場占有率依然具有提升空間，因此產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略具有前瞻性。3.2：拓展戰(zhàn)略客戶，下游訂單保障公司是國內(nèi)主流車企的核心供應(yīng)商，合資企業(yè)的供應(yīng)商地位穩(wěn)固，同時(shí)公司持續(xù)向海外客戶開拓，目前已經(jīng)進(jìn)入大眾、寶馬、PSA等車企供應(yīng)鏈。3.2.1：國內(nèi)市場：深度綁定主流車企公司擁有業(yè)內(nèi)最廣泛的客戶基礎(chǔ)，2019年上半年工信部公布的新能源車型有效目錄共2,300余款車型，其中由公司配套動(dòng)力電池車型占比約39%，是配套車型最多的動(dòng)力電池廠商。2020年工信部公布的新能源車型有效目錄共6,800余款車型，其中由公司配套動(dòng)力電池的有3,400余款車型，占比達(dá)50%。在國內(nèi)市場的戰(zhàn)略客戶拓展模式方面，公司采取的是合資成立子公司的模式。通過這種模式，公司迅速進(jìn)入客戶供應(yīng)體系，形成利益綁定關(guān)系。公司與國內(nèi)大多數(shù)乘用車廠商，例如上汽、廣汽、一汽、吉利、東風(fēng)等設(shè)立合資企業(yè)，合作關(guān)系緊密。在商用車方面，2013年公司就進(jìn)入宇通客車配套體系，新能源客車熱銷帶動(dòng)公司動(dòng)力電池裝機(jī)量快速提升。投資“新勢力”車企，深度綁定整車廠。2021年11月5日，寧德時(shí)代出資7.7億元，獲取長安汽車旗下阿維塔科技23.99%股份，成為阿維塔科技第二大股東。2021年11月8日，哪吒汽車發(fā)布消息，寧德時(shí)代與哪吒汽車正式簽署戰(zhàn)略協(xié)議。寧德時(shí)代將參與D2輪融資，戰(zhàn)略投資哪吒汽車，并在技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈保障領(lǐng)域全面開啟戰(zhàn)略合作，助力哪吒汽車踐行“為人民造車”之初心。截至2022年3月，在新能源汽車制造方面，公司投資標(biāo)的包括哪吒汽車、阿維塔科技、極氪汽車、愛馳汽車、北汽藍(lán)谷、VALMET汽車。通過入股車企，公司加固動(dòng)力電池市場的

“城墻”，在動(dòng)力電池行業(yè)的發(fā)展仍存在一定的不確定性的情況下未雨綢繆。3.2.2：海外市場：優(yōu)化產(chǎn)能布局，開拓大客戶近年來寧德時(shí)代加速國際化布局,先后在香港、法國、美國、加拿大和日本等地設(shè)立子公司，并在德國、波蘭、匈牙利、日本、東南亞等地加快產(chǎn)能布局。據(jù)公司2018年7月9日的公告，公司計(jì)劃于歐洲建設(shè)海外生產(chǎn)研發(fā)基地，開展動(dòng)力電池生產(chǎn)和研發(fā)業(yè)務(wù)。公司歐洲生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目將分期進(jìn)行，建設(shè)地點(diǎn)位于德國圖林根州埃爾福特市。前兩期項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額2.4億歐元，產(chǎn)品主要面向歐洲地區(qū)銷售，主要目標(biāo)客戶為歐洲地區(qū)整車廠。2019年6月26日，公司公告，擴(kuò)大對歐洲生產(chǎn)研發(fā)基地項(xiàng)目的投資規(guī)模，增加后項(xiàng)目投資總額將不超過18億歐元。通過在客戶所在地建廠和與客戶合資的模式，公司為整車廠帶來了現(xiàn)進(jìn)的電池生產(chǎn)技術(shù)，雙方通過合作研發(fā)保持各自領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，技術(shù)共享增強(qiáng)雙方的合作穩(wěn)固性。根據(jù)公司產(chǎn)能布局規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2025年公司海外產(chǎn)能達(dá)到250GWh，2030年達(dá)到500GWh。在歐美動(dòng)力電池新客戶拓展方面，值得關(guān)注的是，轉(zhuǎn)型電動(dòng)車生產(chǎn)的Stellantis集團(tuán)目前考慮在合作伙伴協(xié)助下建起5座電池超級工廠，這些工廠將分布于歐洲和北美，方便旗下工廠就地取材。根據(jù)規(guī)劃到2025年，Stellantis集團(tuán)3個(gè)超級工廠投入使用，總年產(chǎn)能不低于130GWh。寧德時(shí)代在Stellantis集團(tuán)的合作伙伴名單之中，為歐洲部分的超級工廠提供必要支持。此外，2021年12月，福特汽車對外確認(rèn)寧德時(shí)代已成為福特汽車動(dòng)力電池供應(yīng)商。福特汽車首席運(yùn)營官LisaDrake在投資者會(huì)議上表示表示，公司計(jì)劃兩年內(nèi)將電動(dòng)汽車產(chǎn)能提升至每年60萬輛，成為全球第二大電動(dòng)汽車制造商。福特與寧德時(shí)代、比亞迪和SK、LGEnergySolution、松下等五家電池供應(yīng)商保持合作，目標(biāo)是到2030年在全球建立起240GWh的生產(chǎn)能力。除動(dòng)力電池領(lǐng)域外，公司在海外電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域收獲頗豐。根據(jù)高工鋰電的報(bào)道，2021年1月，寧德時(shí)代與儲(chǔ)能技術(shù)解決方案和服務(wù)提供商FlexGen在美國克薩斯州的HillCountry安裝了兩個(gè)110MWh的鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。2019年3月，寧德時(shí)代與美國儲(chǔ)能技術(shù)供應(yīng)商PowinEnergy簽訂了電芯供貨合同，將向后者供應(yīng)磷酸鐵鋰電芯，擁有20年的保證使用壽命而無需任何更換。公司生產(chǎn)的271Ah&280Ah磷酸鐵鋰電芯、1P20S電箱和1P20SX17電柜，280Ah1P52S電箱和1P52SX8電柜均已完成UL9540A測試，GB/T36276，IEC62619，62477-1LVD，61000-6-2/-4EMC和UL1973等一系列國內(nèi)外認(rèn)證，推動(dòng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的全球布局。3.3：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，強(qiáng)化資源優(yōu)勢3.3.1：新形勢：原料漲價(jià)加劇動(dòng)力電池毛利率下滑趨勢隨著需求擴(kuò)大，鋰電池出貨量攀升，上游原材料端由于擴(kuò)產(chǎn)速度不匹配而出現(xiàn)供需緊張局面，絕大部分原材料價(jià)格持續(xù)上漲。鋰電池材料中，截至2021年底，六氟磷酸鋰市場主流成交價(jià)格區(qū)間在50-58萬元/噸，較2021年初價(jià)格暴漲400%以上；三元電解液2021年1月到11月的區(qū)間漲幅達(dá)231.76%，價(jià)格在10萬到12萬之間；隔膜及負(fù)極價(jià)格整體平穩(wěn)，但由于春節(jié)后開工需求上升，下游客戶均提前預(yù)定合同，庫存持續(xù)處于低位。三元正極原材料方面，由于國際局勢動(dòng)蕩或?qū)е聡H能源和糧食價(jià)格上漲，進(jìn)一步加劇歐美和其他各國的“滯脹”壓力，部分三元正極原材料出現(xiàn)一定程度的非理性上漲。2022年3月，LME鎳價(jià)一度上漲248%，突破10萬美元/噸，3月8日緊急停牌時(shí)報(bào)80000美元/噸。國內(nèi)市場滬鎳期貨3月6日以來多以漲停封板。盡管存在一定非理性因素，但各產(chǎn)業(yè)鏈對于鎳的需求將持續(xù)修復(fù)增強(qiáng)價(jià)格支撐，后市價(jià)格走勢仍有較大可能維持比較高位，鎳的真正價(jià)格拐點(diǎn)將來自于高冰鎳產(chǎn)量的大規(guī)模釋放。Mysteel預(yù)測，到2023年年末，印尼“紅土鎳礦-鎳鐵/高冰鎳”項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，高冰鎳產(chǎn)能將達(dá)到64.4萬噸。鈷價(jià)方面，由于新冠疫情影響下全球航運(yùn)普遍受限和下游需求旺盛，2021年以來鈷價(jià)持續(xù)上漲。截至2022年3月8日，國內(nèi)鈷價(jià)達(dá)到575200元/噸。截至2022年1月14日，全球LME鈷合計(jì)庫存水平約為251萬噸，較2021年初下滑約44.3%。國內(nèi)2021年11月電解鈷庫存僅150噸，較2020年底減少66.7%。預(yù)計(jì)2022年全年鈷的供需情況偏緊，2023年以后隨著印尼紅土鎳礦伴生鈷大量出產(chǎn)，供需狀況有望得到緩解。原材料價(jià)格的持續(xù)上升，但電池價(jià)格向下游客戶傳導(dǎo)過程明顯滯后，帶來了鋰電池企業(yè)利潤空間的壓縮，中小企業(yè)承壓明顯。根據(jù)數(shù)家中小電池企業(yè)的2021年報(bào)預(yù)告，孚能科技、南都電源、保利新等電池企業(yè)2021年歸母凈利潤均處于虧損狀態(tài)，中小企業(yè)盈利承壓。短期鋰電池企業(yè)毛利率處于下滑，體現(xiàn)在動(dòng)力電池方面尤為明顯。2016年到2021年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池毛利率從40%下降至20%左右，長期有望維持20%以上水平。2018年后公司積極開拓儲(chǔ)能賽道，儲(chǔ)能領(lǐng)域毛利率水平超過30%。寧德時(shí)代盈利水平處于行業(yè)最優(yōu)秀的位置，電池制造技術(shù)、客戶結(jié)構(gòu)和原材料供應(yīng)體系綜合作用的結(jié)果。和第二梯隊(duì)電池企業(yè)比較，公司成本控制能力優(yōu)異，受行業(yè)原材料價(jià)格波動(dòng)小，利潤率保持相對平穩(wěn)。3.3.2：新對策：鋰電供應(yīng)鏈大聯(lián)盟，有效掌控成本縱向一體化布局，打造供應(yīng)鏈聯(lián)盟。為防止供應(yīng)鏈擾動(dòng)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司加大上下游環(huán)節(jié)延展，從上游的礦產(chǎn)資源、正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液，到中游的鋰電設(shè)備、儲(chǔ)能設(shè)備、電機(jī)電控，再到下游整車、充換電服務(wù)、電池材料回收等領(lǐng)域，以投資參股、合資共建、簽訂長單協(xié)議等方式鎖定關(guān)鍵資源供應(yīng)，保持供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定，在原材料價(jià)格持續(xù)上升的背景下維持毛利率穩(wěn)定，展現(xiàn)龍頭優(yōu)勢。公司近年來持續(xù)加大對上游前驅(qū)體端的布局，通過自建前驅(qū)體項(xiàng)目或戰(zhàn)略采購，交給其正極材料企業(yè)代工生產(chǎn)，轉(zhuǎn)變正極采購模式。動(dòng)力電池企業(yè)通過這種模式，加大對正極材料生產(chǎn)的掌控力，保障產(chǎn)品質(zhì)量可靠，對研制電池新產(chǎn)品也可以提供幫助。此外，公司還持續(xù)提升對供應(yīng)商的議價(jià)能力。公司將國內(nèi)出貨量靠前的正極材料企業(yè)納入供應(yīng)陣營，分散采購占比，同時(shí)自建正極材料工廠，利用“多供應(yīng)商”模式平衡采購價(jià)格，在采購議價(jià)方面掌握主導(dǎo)權(quán)。面對不斷上升的三元材料價(jià)格，公司具有前瞻性的進(jìn)一步往上游礦產(chǎn)資源端布局，通過入股、收購、戰(zhàn)略采購以及合資建廠等方式，布局海外鈷鋰鎳礦資源。在鋰資源方面，公司通過加拿大時(shí)代持有NorthAmericanLithium（北美鋰業(yè)）43.59%股權(quán)；通過香港時(shí)代認(rèn)購PibaraMinerals8.5%股權(quán)；持有NeoLithium8%股權(quán)。在三元材料方面，公司同廣東邦普、格林美、青山鋼鐵、印尼IMIP、日本坂和興業(yè)合資建設(shè)印尼紅土鎳礦，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量5萬噸鎳/年；公司通過加拿大時(shí)代持有NorthAmericanNickel

（北美鎳業(yè)）25.38%股權(quán)；公司與Glencore達(dá)成4年2萬噸鈷的供貨協(xié)議；2021年4月公司又投入9億元入股洛陽鉬業(yè)，參與開發(fā)洛陽鉬業(yè)位于剛果