上市公司治理特征對(duì)盈余管理影響的實(shí)證研究

上市公司治理特征對(duì)盈余管理影響的實(shí)證研究論文導(dǎo)讀:：表1農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司2002～2004年公司治理和公司績(jī)效。黃曉波和馮浩的實(shí)證研究也表示清楚流通股股數(shù)與公司績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)。論文本文關(guān)鍵詞語(yǔ)：公司治理，盈余管理，實(shí)證研究本初美國(guó)安然、世通等公司的假賬事件的發(fā)生，引起了理論及實(shí)務(wù)界對(duì)盈余管理現(xiàn)象的更大關(guān)注。最近幾年來(lái)，我們國(guó)家上市公司的盈余管理、會(huì)計(jì)造假、會(huì)計(jì)信息違規(guī)披露現(xiàn)象非常嚴(yán)重，從瓊民源、紅光實(shí)業(yè)到拂曉股份、銀廣夏，都使投資者權(quán)益遭到極大損害，這大大降低了公司盈余信息質(zhì)量，不僅扭曲了股票市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，而且會(huì)造成影響宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控方針政策的正確制訂和貫徹落實(shí)。怎樣從完善公司治理特征著手來(lái)控制盈余管理已成為主要研究課題。一、理論淵源與文獻(xiàn)回首盈余管理是一種合法的利潤(rùn)管理手段，是當(dāng)局在遵守會(huì)計(jì)原則的基礎(chǔ)上，通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇對(duì)財(cái)政報(bào)表上的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制和調(diào)整，希望通過(guò)該管理使企業(yè)的盈利能夠趨于預(yù)定的管理目的，以到達(dá)知足股東財(cái)富最大化的要求，合理避稅，使自己的管理業(yè)績(jī)和管理能力得到認(rèn)可。而會(huì)計(jì)造假則是以對(duì)外公布的會(huì)計(jì)信息為媒介，通過(guò)采用不合法的手段，對(duì)披露的利潤(rùn)信息進(jìn)行加工、處理以得到期望的報(bào)告利潤(rùn)，借此實(shí)現(xiàn)或到達(dá)行為主體的預(yù)定目的〔林長(zhǎng)泉等，2000〕。盈余管理與會(huì)計(jì)造假的區(qū)別在于會(huì)計(jì)選擇的合法性。雖然兩者都影響了會(huì)計(jì)信息的客觀性，但使用的手段在性質(zhì)上有著根本的區(qū)別?；诨乇茱L(fēng)險(xiǎn)的考慮，內(nèi)部控制人更多地采取會(huì)計(jì)原則選擇權(quán)限內(nèi)的盈余管理而不是公然造假〔王虹等，2009〕。正因如此，對(duì)盈余管理及其相關(guān)問(wèn)題的研究成為現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)研究的主要課題。幾十年來(lái)國(guó)外學(xué)者們一直把公司治理構(gòu)造與盈余管理關(guān)系的實(shí)證研究作為討論研究的熱門(mén)之一。重要從股權(quán)構(gòu)造、董事會(huì)特征、審計(jì)委員會(huì)特征等方面著手，分析公司治理與盈余管理或財(cái)政報(bào)表舞弊的關(guān)系。如Beasley〔1996〕的研究發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行過(guò)財(cái)政報(bào)表舞弊的公司的外部董事比例顯著低于非舞弊公司，董事會(huì)中包含外部董事有助于降低財(cái)政報(bào)表舞弊的可能性；LaPorta等〔1998〕的研究發(fā)現(xiàn)論文怎么寫(xiě)，股權(quán)集中度與財(cái)政報(bào)告質(zhì)量負(fù)相關(guān)；BiaoXie等〔2001〕的研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)的行動(dòng)及其成員的財(cái)政知識(shí)是阻攔經(jīng)理盈余管理傾向的主要因素。國(guó)內(nèi)對(duì)公司治理特征與盈余管理的研究重要集中在討論股權(quán)構(gòu)造、董事會(huì)構(gòu)成、獨(dú)立董事的作用等方面。劉國(guó)立、杜瑩〔2003〕對(duì)公司的股權(quán)構(gòu)造與財(cái)政報(bào)告舞弊的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)上市公司的法人股比例越高，流通股比例越低，公司越有可能發(fā)生財(cái)政報(bào)告舞弊行為。傅蘊(yùn)英〔2004〕的研究發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一與操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)負(fù)相關(guān)；董事會(huì)規(guī)模與盈余管理正相關(guān)；審計(jì)委員會(huì)的成立和盈余管理之間并無(wú)相關(guān)性；董事會(huì)年度內(nèi)開(kāi)會(huì)次數(shù)和盈余管理負(fù)相關(guān)；董事會(huì)成員持股比例、管理層持股比例、董事會(huì)成員中持股人數(shù)比例與盈余管理之間均不存在相關(guān)性；外部獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例與盈余管理正相關(guān)。張國(guó)華〔2006〕的研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理水平與第一大股東持股比例呈U形關(guān)系；盈余管理水平與國(guó)家股比例正相關(guān)；盈余管理水平與H股、B股所占股份比例呈負(fù)相關(guān)；盈余管理水平與前5大股東的股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)；盈余管理水平與董事會(huì)成員中獨(dú)立董事所占比例負(fù)相關(guān)；盈余管理水平與董事持股比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系；盈余管理水平與董事會(huì)成員持股人數(shù)的比例正相關(guān)；盈余管理水平與持有股份的高級(jí)管理人員的人數(shù)負(fù)相關(guān)；上市公司董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理時(shí)，盈余管理水平較低。張逸杰等〔2006〕的研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事的比例和盈余管理的水平之間存在U型曲線關(guān)系，董事會(huì)獨(dú)立性的增長(zhǎng)在一定水平上減少了盈余管理；董事會(huì)活動(dòng)強(qiáng)度、董事會(huì)規(guī)模與盈余管理的關(guān)系不顯著。蔡吉甫〔2007〕的研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事、管理層持股和大股東治理與公司盈余管理不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，并得出我們國(guó)家公司治理機(jī)制在控制上市公司盈余管理問(wèn)題上并不是很有效的結(jié)論。楊興全和石芳〔2007〕研究了董事會(huì)特征與盈余管理的關(guān)系。結(jié)果表示清楚：規(guī)模較大的董事會(huì)往往更不容易被股東或經(jīng)營(yíng)者控制，盈余管理水平較輕；頻繁的董事會(huì)會(huì)議可能是無(wú)效率或出現(xiàn)危機(jī)的表現(xiàn)，此時(shí)盈余管理水平可能會(huì)更高層次；獨(dú)立董事的非同意意見(jiàn)是具有價(jià)值的，能夠起到控制盈余管理的作用；董事會(huì)的獨(dú)立性對(duì)控制盈余管理有積極作用；董事會(huì)中具有會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)背景的人數(shù)能夠顯著地控制盈余管理行為。二、研究假設(shè)上市公司的盈余管理影響因素相當(dāng)多，本文將其分為兩個(gè)方面：一方面是公司經(jīng)理基于公司發(fā)展情況、財(cái)政狀態(tài)、各種利益驅(qū)動(dòng)和權(quán)衡的最優(yōu)信息披露策略來(lái)到達(dá)盈余管理目的；另一方面是制度規(guī)則、公司治理機(jī)制等對(duì)經(jīng)理的最優(yōu)信息披露策略的履行的影響和約束。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，這兩大方面因素的互相作用和制衡，最終決定了公司的信息披露策略選擇〔張程睿，2008〕。因而，本文總結(jié)了以往關(guān)于盈余管理與公司治理的研究結(jié)果和相關(guān)理論之后，重要從公司治理特征來(lái)分析影響上市公司盈余管理的因素，揭示現(xiàn)有信息披露中損害投資者現(xiàn)象的背后原因，為優(yōu)化公司信息披露的投資者保衛(wèi)功能提供了基本思路。〔一〕董事會(huì)特征與盈余管理關(guān)系1．董事會(huì)規(guī)模。董事會(huì)規(guī)模被以為是影響公司盈余管理的一個(gè)主要因索。Dechow等〔1995〕研究發(fā)現(xiàn)，有盈余管理行為的公司董事會(huì)成員平均人數(shù)高于未發(fā)生盈余管理行為的公司。劉立國(guó)、杜瑩〔2003〕的研究發(fā)現(xiàn)，固然董事會(huì)規(guī)模與財(cái)政報(bào)告舞弊行為呈正向相關(guān)，但并不顯著；王立彥、劉軍霞〔2003〕研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模與盈余管理呈負(fù)相關(guān)。假設(shè)1：董事會(huì)規(guī)模與盈余管理水平呈負(fù)相關(guān)。2．監(jiān)事會(huì)規(guī)模。劉立國(guó)〔2003〕的研究發(fā)現(xiàn)，我們國(guó)家監(jiān)事會(huì)制度在抑制公司的財(cái)政報(bào)告舞弊上根本沒(méi)有發(fā)揮作用，發(fā)生財(cái)政舞弊的公司往往有一個(gè)更大規(guī)模的監(jiān)事會(huì)。但薛祖云和黃彤〔2004〕的研究發(fā)現(xiàn)，我們國(guó)家監(jiān)事會(huì)在監(jiān)督盈余管理方面發(fā)揮了一定作用，假如公司中的監(jiān)事會(huì)規(guī)模較小可能會(huì)影響到對(duì)盈余管理的有效監(jiān)控。我們國(guó)家上市公司在股權(quán)分置改革完成后，隨著公司監(jiān)事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大，監(jiān)事成員效勞全體股東的意識(shí)會(huì)得到加強(qiáng)的。假設(shè)2：監(jiān)事會(huì)規(guī)模與盈余管理負(fù)相關(guān)。3．獨(dú)立董事比例。FamaandJense〔1983〕的研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)中有較多的外部董事能使董事會(huì)更有效地發(fā)揮監(jiān)督作用和限制管理者的時(shí)機(jī)主義行為，促使公司更多地自愿披露信息。ChenandJaggi〔2000〕的研究表示清楚，獨(dú)立董事比例與公司的財(cái)政信息披露正相關(guān)，即董事會(huì)中獨(dú)立董事所占比例較高的公司在信息披露方面比較全面，且會(huì)計(jì)信息失真的可能性較小。Klein〔2002〕的研究發(fā)現(xiàn)，較高的獨(dú)立董事比例能夠提升財(cái)政信息披露質(zhì)量。假設(shè)3：獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例與盈余管理水平負(fù)相關(guān)。4．董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一。董事長(zhǎng)與總經(jīng)理職務(wù)的分離反映了公司董事會(huì)獨(dú)立性的要求。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一導(dǎo)致監(jiān)督約束機(jī)制缺失了一個(gè)環(huán)節(jié)，容易導(dǎo)致公司發(fā)生盈余管理。Dechow等〔1995〕的研究發(fā)現(xiàn)，兩職合一的公司發(fā)生盈余管理的機(jī)率較高。HoandWang〔2001〕的研究發(fā)現(xiàn)，由于兩職合一會(huì)威脅到內(nèi)部監(jiān)控質(zhì)量和信息披露質(zhì)量，因而兩職合一與公司信息披露水平存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。崔學(xué)剛〔2004〕的研究發(fā)現(xiàn)，兩職合一會(huì)降低公司自愿信息披露水平，進(jìn)而降低公司透明度。假設(shè)4：兩職合一的公司，其盈余管理水平高5．董事會(huì)年度會(huì)議次數(shù)。董事會(huì)會(huì)議是董事會(huì)履行力的主要表現(xiàn)，會(huì)議次數(shù)能夠被看作是董事會(huì)活潑踴躍水平的一個(gè)變量，一般以為，經(jīng)常召集會(huì)議的董事會(huì)更具責(zé)任心，能夠花費(fèi)更多的時(shí)間和精神來(lái)履行職責(zé)。董事會(huì)會(huì)議召開(kāi)的越多論文怎么寫(xiě)，越有利于加強(qiáng)董事們之間地溝通和聯(lián)絡(luò)，而太少的時(shí)間著實(shí)無(wú)法讓董事們之間充足的溝通意見(jiàn)。因而更高層次頻率的董事會(huì)活動(dòng)是監(jiān)督上市公司財(cái)政報(bào)告方面起到了積極作用。Anderson等〔2004〕的研究發(fā)現(xiàn)，開(kāi)會(huì)頻率較高的董事會(huì)可能向市場(chǎng)傳遞財(cái)政報(bào)告質(zhì)量更為可靠的信號(hào)，能夠幫助公司獲得更低的債務(wù)融資成本。假設(shè)5：年度內(nèi)董事會(huì)召開(kāi)的會(huì)議次數(shù)與盈余管理負(fù)相關(guān)。6．審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立。Forker〔1992〕的研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)委員會(huì)能加強(qiáng)內(nèi)部控制和對(duì)財(cái)政信息披露質(zhì)量的監(jiān)督，也會(huì)降低公司不披露信息所得到的好處。Collier〔1999〕的研究發(fā)現(xiàn)，由于審計(jì)委員會(huì)重要由獨(dú)立董事構(gòu)成，它能降低公司不披露信息的數(shù)量，因而審計(jì)委員會(huì)的本能機(jī)能之一是保證財(cái)政會(huì)計(jì)和控制系統(tǒng)的質(zhì)量。夏文賢等〔2006〕的研究發(fā)現(xiàn)，設(shè)立審計(jì)委員會(huì)的公司與未設(shè)立審計(jì)委員會(huì)的公司相比，其盈余管理水平較低，審計(jì)委員會(huì)能夠緩解管理層與外部審計(jì)師的沖突，完善公司內(nèi)部控制。假設(shè)6：審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立與盈余管理水平負(fù)相關(guān)?！捕彻蓹?quán)構(gòu)造與盈余管理關(guān)系1．管理層持股。公司的所有權(quán)和控制權(quán)分離是現(xiàn)代公司的基本特點(diǎn)，兩權(quán)的分離導(dǎo)致了代理問(wèn)題的出現(xiàn)，由于代理人與委托人的利益目的不一致，導(dǎo)致了代理人〔經(jīng)理人〕并不老是根據(jù)委托人〔股東〕的利益進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。為了解決兩者的利益不一致，給予管理層股票期權(quán)鼓勵(lì)，管理者持股的出現(xiàn)會(huì)促使管理者利益與股東利益趨于一致，有利于減輕代理成本，這樣能有效地防止經(jīng)營(yíng)者的短期行為，減少了盈余管理的可能性，提升公司的盈余信息質(zhì)量。張國(guó)華〔2006〕的研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理水平與持有股份的高級(jí)管理人員的人數(shù)負(fù)相關(guān)。假設(shè)7：管理層持股比例與盈余管理正相關(guān)2．第一大股東持股比例。在我們國(guó)家，上市公司一股獨(dú)大的情況較為突出，加上治理機(jī)制的不完善及搭便車(chē)等現(xiàn)象，使得上市公司往往由內(nèi)部人控制，增長(zhǎng)了盈余管理的可能性。蔡寧等〔2003〕的研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與財(cái)政舞弊行為顯著正相關(guān)，即股權(quán)集中度越高時(shí)，會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量越差。假設(shè)8：第一大股東持股比例與盈余管理大小正相關(guān)3．流通股比例。由于公司流通股股東可通過(guò)加入股東大會(huì)投票選舉和更換董事會(huì)成員來(lái)對(duì)公司管理層施行監(jiān)控，在無(wú)法直接用手投票的前提下，他們可用腳投票，回絕購(gòu)買(mǎi)或拋售上市公司的股票，這種行為對(duì)內(nèi)部人產(chǎn)生了一定的制約作用。同時(shí)，比較高的流通股比例使得公司被接管的可能性增大，進(jìn)而對(duì)公司在位的經(jīng)營(yíng)者威脅較大，由于接管通常會(huì)導(dǎo)致管理層更替。流通股股東加大對(duì)管理層和大股東的監(jiān)督，能有效減少管理者把持會(huì)計(jì)信息。假設(shè)9：流通股比例與盈余管理大小負(fù)相關(guān)。4．股權(quán)制衡度。在公司中由于其他大股東與第一大股東目的函數(shù)和控制權(quán)不同的，其他大股東〔第二至第五大股東〕可能重要飾演監(jiān)督和制衡的角色〔唐躍軍，2007〕。ShleiferandVinshny〔1986〕的研究表示清楚，公司其他大股東〔以第二大股東為代表〕對(duì)第一大股東的制衡是保衛(wèi)外部投資者利益的一種主要機(jī)制。多個(gè)大股東的存在能夠起到相互監(jiān)督、制衡的作用。LaPorta等〔1998〕的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與財(cái)政報(bào)告質(zhì)量負(fù)相關(guān)。股權(quán)的適度集中能在一定水平上產(chǎn)生利益趨同效應(yīng)，使控股股東和中小股東的利益趨于一致，有利于公司治理效率的提升。但是，股權(quán)的過(guò)度集中將產(chǎn)生利益侵占效應(yīng)，即控股股東和外部小股東存在嚴(yán)重的利益沖突，在缺乏外部控制威脅時(shí)，控股股東可能以其他股東的利益為代價(jià)來(lái)尋求本身利益。假設(shè)10：股權(quán)制衡度與盈余管理大小負(fù)相關(guān)。三、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究設(shè)計(jì)〔一〕樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源研究樣本的選取原則及數(shù)據(jù)來(lái)源是：從上海證券交易所和深圳證券交易所2005年12月31日以前上市且當(dāng)前仍掛牌交易的所有上市公司中選取。為了避免人為控制研究環(huán)境的影響，加強(qiáng)研究結(jié)論的普適性，剔除了相關(guān)數(shù)據(jù)不全和屬于金融保險(xiǎn)行業(yè)的上市公司論文怎么寫(xiě)，最終獲得626個(gè)有效研究樣本。所選研究樣本為2008年4月30日以前公布年報(bào)。數(shù)據(jù)處理全部采取EXCEL2003、EVIEWS3．1計(jì)量分析軟件進(jìn)行?！捕秤喙芾淼臏y(cè)度由于盈余質(zhì)量是衡量披露內(nèi)容真實(shí)可靠的主要因素，信息披露質(zhì)量可靠性可用非預(yù)期盈余〔discretionaryaccruals，簡(jiǎn)寫(xiě)DA〕的估值來(lái)衡量。以經(jīng)資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整的把持性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)〔DA〕作為公司盈余管理的代理變量，是DA的絕對(duì)值，越大，表示清楚盈余管理水平越高，考慮到我們國(guó)家上市公司的上市時(shí)間不長(zhǎng)，采取截面修正的Jones模型估計(jì)非把持性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，進(jìn)而計(jì)算出把持性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。本文采取由Jones模型衍生出來(lái)的截面修正的Jones模型來(lái)計(jì)量上市公司的盈余管理。截面修正的Jones模型中參數(shù)是用截面數(shù)據(jù)估計(jì)，而不是用時(shí)間序列數(shù)據(jù)估計(jì)。在截面修正的Jones模型中，非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)用事件期〔即假設(shè)的盈余管理發(fā)生期〕數(shù)據(jù)估計(jì)，其模型如下：NDAt=(1/At-1)+[(REVt-RECt)/At-1]+(PPEt/At-1)〔1〕式中，NDAt是經(jīng)過(guò)第t-1期期末總資產(chǎn)調(diào)整后的第t期的非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，REVt是第t期收入和第t-1期收入的差額，RECt是第t期的凈應(yīng)收款項(xiàng)和第t-1期的凈應(yīng)收款項(xiàng)的差額，PPEt是第t期期末總的廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)價(jià)值，At-1是第t-1期期末總資產(chǎn)。、，是不同行業(yè)、不同年份的特征參數(shù)，這些特征參數(shù)、，的估計(jì)值根據(jù)下面模型，并運(yùn)用經(jīng)過(guò)行業(yè)分組的不同年份數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸獲得：TAt/At-1=(1/At-1)+(REVt/At-1)+(PPE/At-1)+ε〔2〕式中，、、是、，的OLS估計(jì)值；TAt是第t期的總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；ε為剩余項(xiàng)，代表各公司總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)中的可